MACROECONOMÍA SEXTA EDICIÓN

Transcripción

2 En una economía abierta, El gasto no es necesariamente igual a la producción El ahorro no es necesariamente igual a la inversión 1

3 Preliminares d f C C C d f I I I d f G G G supraíndices: d = gasto en bienes nacionales f = gasto en bienes extranjeros EX = exportaciones = gasto extranjero en bienes nacionales IM = importaciones = C f + I f + G f = gasto en bienes extranjeros XN = exportaciones netas (la balanza comercial ) = EX IM 2

4 PIB = gasto en bienes y servicios producidos en el país d d d Y C I G EX ( C C f ) ( I I f ) ( G G f ) EX f f f C I G EX ( C I G ) C I G EX IM = C + I + G + XN 3

5 La identidad de la renta nacional en una economía abierta Y = C + I + G + XN o, XN = Y (C + I + G ) Gasto interior Exportaciones netas Producción 4

6 Superávits y déficits comerciales XN = EX IM = Y (C + I + G ) Superávit comercial: producción > gasto; exportaciones > importaciones; Tamaño del superávit comercial= XN Déficit comercial: gasto > producción; importaciones > exportaciones; Tamaño del déficit comercial = XN 5

7 Exportaciones netas en EE.UU Exportaciones netas EE.UU., % miles de millones de $ % -2% -4% -6% porcentage del PIB % XN ($ miles de millones) XN (% del PIB)

8 Flujos internacionales de capital Inversión exterior neta (Net Capital Outflows) = S I =Inversión neta de fondos prestables = Compra neta de activos extranjeros Las compras por parte de un país de activos extranjeros menos la compra por parte de extranjeros de activos del país Cuando S > I, el país es un prestamista neto Cuando S < I, el país es un prestatario neto 7

9 El vínculo entre comercio y flujos de capital XN = Y (C + I + G ) implica XN = (Y C G ) I = S I Balanza comercial = Inversión exterior neta Así, un país con déficit comercial (XN < 0) es un prestatario neto (S < I ). 8

10 El mayor deudor del mundo EE.UU. Tiene un gran déficit comercial y ha sido deudor neto cada año desde comienzos de los años 80. Al 31/12/2005: Los residentes de EE.UU. poseían activos extranjeros por valor de $10,0 trillones. El resto del mundo poseía activos de EE.UU. por valor de $12,7 trillones. Endeudamiento neto de EE.UU. con el resto del mundo: $2,7 trillones -mayor que cualquier otro país. Por tanto EE.UU. es el mayor deudor del mundo. Ver artículo web: Article US twin deficits. Cato Institute. Roubini. Ojo: tras la crisis, US ha corregido mucho su déficit. Ver los siguientes artículos en la web: Article: US Trade deficit after the crisis. Article: Eichengreen: A requiem for global imbalance_

11 Ahorro e inversión en una pequeña economía abierta Una versión del modelo de fondos prestables del capítulo 3 para una economía abierta Incluye muchos elementos en común: Función de producción Función de consumo Función de inversión Var. de política exógenas Y Y F ( K, L) C C( Y T TR) I I ( r) G G, T T, TR TR 10

12 Ahorro nacional: la oferta de fondos prestables r S Y C ( Y T TR) G Como en el Cap. 3, el ahorro nacional no depende de la tasa de interés S S, I 11

13 Supuestos sobre los flujos de capital a. Los bonos nacionales y extranjeros son sustitutos perfectos (igual riesgo, vencimiento, etc.) b. Movilidad perfecta del capital: No hay restricciones sobre el comercio internacional de activos c. La economía es pequeña: No puede afectar la tasa de interés mundial, r* a y b implican r = r* c implica r* es exógena 12

14 Inversión: La demanda por fondos prestables r r * La inversión es una función decreciente de la tasa de interés. Pero la tasa de interés mundial exógena determina el nivel de inversión nacional. I (r ) I (r* ) S, I 13

15 Si la economía fuese cerrada La tasa de interés se ajustaría para igualar inversión y ahorro: r r c S I (r ) I ( r ) S c S, I 14

16 Pero en una pequeña economía abierta La tasa de interés mundial exógena determina la inversión y la diferencia entre ahorro e inversión determina la inversión exterior neta y las exportaciones netas r* r r c I 1 XN S I (r ) S, I 15

17 Paso siguiente: tres experimentos 1. Política fiscal nacional 2. Política fiscal en el exterior 3. Un aumento en la demanda de inversión 16

18 1. Política fiscal nacional Un incremento de G o TR o caída de T reduce el ahorro r * r1 XN 2 S 2 S 1 Resultado: I 0 NX S 0 XN 1 I (r ) I 1 S, I 17

19 4% 2% 0% -2% XN y el déficit presupuestario federal (% del PIB), Déficit presupuestario (escala der.) 8% 6% 4% 2% 0% -4% Export. netas (escala izq.) -2% -6% -4% slide 18

20 2. Política fiscal en el exterior Una política fiscal expansiva en el extranjero aumenta la tasa de interés mundial. 1 r r * r2 * NX 2 NX 1 S 1 Resultados: I 0 NX I 0 I ( r ) * 2 I ( r ) * 1 I (r ) S, I 19

21 3. Un incremento en la demanda de inversión r * r S EJERCICIO: Use el modelo para determinar el impacto (en XN, S, I, y la inversión exterior neta) de un aumento en la demanda de inversión I 1 XN 1 I (r ) 1 S, I 20

22 3. Un incremento en la demanda de inversión r Respuestas: I > 0, S = 0, La inversión exterior neta y NX caen, igual que I * r XN 1 XN 2 S I (r ) 1 I (r ) 2 I 1 I 2 S, I 21

23 Cómo NX depende de ε ε los bienes europeos se vuelven más caros en relación con los bienes extranjeros EX, IM XN 22

24 XN (% of PIB) 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% Exportaciones netas y el tipo de cambio real en EE.UU Indice del tipo de cambio real ponderado por volumen de comercio Export. netas (escala izq) Índice (Marzo 1973 = 100) -7%

25 La función de exportaciones netas La función de exportaciones netas refleja la relación inversa entre XN y ε: XN = XN(ε) 24

26 La curva XN de Europa ε Cuando ε es relativamente baja, los bienes europeos son relativamente más baratos ε 1 Entonces las exportaciones netas de Europa serán más altas XN(ε) 0 XN(ε XN 1 ) 25

27 La curva NX de Europa ε ε 2 A valores lo suficientemente altos de ε, los bienes europeos se vuelven más caros y se exporta menos de lo que se importa XN(ε) XN(ε 2 ) 0 XN 26

28 Análisis dinámico: la curva J + Depreciación Exportaciones netas, NX 0 0 A C Tiempo _ B 27

29 El tipo de cambio real y XN/PIB: USA Las variaciones del tipo de cambio real se traducen en unas variaciones paralelas de las exportaciones netas. 2. Hubo un gran retraso en la respuesta de la balanza comercial a las variaciones del tipo de cambio real. La curva J en funcionamiento. 1,2 0,5 1,0 0,8 0,6 Tipo de cambio Real directo UE (escala de la izquierda) Exportaciones netas PIB (escala de la derecha) 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-3,0-3,5-3,5 Cociente entre exportaciones netas y el PIB (%) 28

30 El ahorro, la inversión y los déficit comerciales Repaso: Y = C + I + G IM/ε + X y S = Y - C - T Restar C + T de ambos miembros: Y usando NX X IM/ε S = I + G - T IM/ε+ X NX = S + (T - G) - I Balanza comercial y servicios = Ahorro - Nacional Inversión 29

31 Cómo se determina ε La identidad contable establece XN = S I Hemos visto antes cómo se determina S I : S depende de factores nacionales (producción, variables de política fiscal, etc.) I se determina por la tasa mundial de interés r* Entonces, ε debe ajustarse para garantizar que NX XN ( ε ) S I ( r* ) 30

32 Cómo se determina ε Ni S ni I dependen de ε, por lo que la curva de inv. exterior neta es vertical. ε S1 I ( r *) ε se ajusta para igualar XN a la inv. exterior neta, S I. ε 1 XN 1 XN (ε ) XN 31

33 Interpretación: Oferta y Demanda en el mercado de tipos de cambio Demanda: Los extranjeros necesitan euros para comprar las exportaciones netas europeas. ε S1 I ( r *) Oferta Inv. exterior neta (S I ) es la oferta de euros para invertir en el exterior. ε 1 XN 1 XN(ε ) XN 32

34 Paso siguiente: cuatro experimentos 1. Política fiscal nacional 2. Política fiscal en el exterior 3. Un aumento en la demanda de inversión 4. Una política comercial que restringe las importaciones 33

35 1. Política fiscal nacional Una expansión del gasto público reduce el ahorro nacional, la inversión extranjera neta y la oferta de la moneda nacional en el mercado de divisas provocando un aumento del tipo de cambio real y una caída de XN. ε ε 2 ε 1 S 2 I ( r *) XN 2 S1 I ( r *) XN 1 XN(ε ) XN 34

36 2. Política fiscal en el exterior Un aumento de r* reduce la inversión, aumentando la inv. extranjera neta (S-I) y la oferta de la moneda nacional en el mercado de divisas ε ε 1 ε 2 S I ( r *) 1 1 S 1 I ( r2* ) XN(ε ) provocando una caída del tipo de cambio real y un aumento de XN XN 1 XN 2 XN 35

37 3. Aumento de la demanda por inversión Un aumento en la inversión reduce la inv. extranjera neta (S-I) y la oferta de la moneda nacional en el mercado de divisas provocando un aumento del tipo de cambio real y una caída de XN ε ε 2 ε 1 S 1 I XN 2 2 S I 1 1 XN 1 XN(ε ) XN 36

38 4. Una política comercial que restringe las importaciones Para cualquier valor de ε, un contingente (o arancel) a las importaciones IM XN la demanda de la moneda nacional se desplaza a la derecha ε ε 2 S I ε 1 XN (ε ) 2 La política comercial no afecta S ni I por lo que la inv. extranjera neta y la oferta de la moneda nacional permanecen constantes. XN 1 XN (ε ) 1 XN 37

39 4. Una política comercial que restringe las importaciones Resultados: ε > 0 (crece la demanda) XN = 0 (oferta fija) IM < 0 (política comercial) EX < 0 (ε aumenta) ε S I ε 2 ε 1 XN (ε ) 2 NX (ε ) 1 XN XN 1 38

40 Los determinantes del tipo de cambio nominal Partimos de la expresión del tipo de cambio real: ε e P * P Despejamos el tipo de cambio nominal: e ε P P * 39

41 Los determinantes del tipo de cambio nominal Entonces e depende del tipo de cambio real y de los niveles de precios nacional y extranjero y sabemos cómo se determina cada elemento: e ε NX XN ( ε ) S I( r* ) P P * M P * * * L ( r * *, Y ) * M Lr ( *, Y) P 40

42 Los determinantes del tipo de cambio nominal * P e ε P Reescriba esta ecuación en forma de tasas de crecimiento (vea trucos aritméticos para trabajar con variaciones porcentuales Cap. 2 ): * e ε P P ε * * e ε P P ε Para un valor dado de ε, la tasa de crecimiento de e es igual a la diferencia entre las tasas de inflación nacional y extranjera. 41

43 Percentage change in nominal exchange rate Diferenciales de inflación y tipo de cambio nominal Singapur Sudáfrica Canadá Corea del _ Sur U.K. Japón Islandia México Inflation differential 42

44 Paridad del poder adquisitivo (PPA) Dos definiciones: Es una doctrina que sostiene que los bienes se deben vender al mismo precio (ajustados a cada moneda) en todos los países. El tipo de cambio nominal se ajusta para igualar el coste de una cesta de bienes entre países. Razonamiento: arbitraje, la ley de un solo precio 43

45 Paridad del poder adquisitivo (PPA) PPA: e P = P* Coste de una cesta de bienes extranjeros en moneda extranjera Coste de una cesta de bienes nacionales a precios extranjeros Coste de una cesta de bienes nacionales a precios nacionales Resolvemos para e : e = P*/ P La PPA implica que el tipo de cambio nominal entre dos países iguala el cociente entre sus niveles de precios. 44

46 Paridad del poder adquisitivo (PPA) Si e = P*/P, entonces ε * P P P 1 * * e P P P Y la curva XN es horizontal: ε = 1 ε S I XN Bajo la PPA, los cambios en (S I ) no tienen impacto en ε y e. XN 45

47 CASO PRÁCTICO: Los déficits de Reagan 1970s 1980s Variac. total Economía cerrada Pequeña eco. abierta G T 2,2 3,9 S 19,6 17,4 r 1,1 6,3 sin cambio I 19,9 19,4 sin cambio XN -0,3-2,0 sin cambio ε 115,1 129,4 sin cambio Datos: promedio de la década; todo excepto r, ε son expresadas como porcentajes del PIB; ε es un índice ponderado por volumen de comercio. 46

48 EE.UU. como gran economía abierta Hasta ahora, hemos estudiado los modelos de largo plazo para dos casos extremos: Economía cerrada (Cap. 3) Pequeña economía abierta (Cap. 5) Una gran economía abierta -como los EE.UU.- cae entre estos dos extremos. Los resultados del análisis de una gran economía abierta son una mezcla de los resultados de los casos de economía cerrada y pequeña economía abierta. Por ejemplo 47

49 r I XN Una expansión fiscal en tres modelos Una expansión del gasto público provoca una caída del ahorro nacional. Su efecto depende del grado de apertura y del tamaño: Eco. cerrada Sube Cae Sin cambio Gran economía abierta Sube, pero no tanto como en una eco. cerrada Cae, pero no tanto como en una eco. cerrada Cae, pero no tanto como en una eco. pequeña Pequeña eco. abierta Sin cambio Sin cambio Cae 48

50 Resumen Exportaciones netas: la diferencia entre exportaciones e importaciones La producción de un país (Y ) y su gasto (C + I + G) La inversión extranjera neta es igual a Las compras de activos extranjeros menos las compras extranjeras de activos domésticos La diferencia entre ahorro e inversión 49

51 Resumen La identidad contable de la renta nacional: Y = C + I + G + XN Balanza comercial XN = S I Inversión extranjera neta Impacto de las políticas sobre XN : XN aumenta si la política provoca que S suba o I caiga XN no cambia si la política no afecta ni a S ni a I. Ejemplo: política comercial 50

52 Resumen Tipos de cambio Nominal: el precio de la moneda de un país en términos de la moneda de otro país Real: el precio de los bienes de un país en términos de los bienes de otro país El tipo de cambio real es igual al tipo de cambio nominal multiplicado por el cociente de precios de los dos países. La Economía Abierta 51

53 Resumen Como se determina el tipo de cambio real XN depende negativamente del tipo de cambio real, con todo lo demás constante El tipo de cambio real se ajusta para igualar XN con la inversión extranjera neta La Economía Abierta 52

54 Resumen Cómo se determina el tipo de cambio nominal e es igual al tipo de cambio real multiplicado por el nivel de precios de un país relativo al nivel de precios extranjero. Para un valor dado del tipo de cambio real, la variación porcentual en el tipo de cambio nominal es igual a la diferencia entre las tasas de inflación nacional y extranjera. La Economía Abierta 53