Tema 4. Operación financiera

Transcripción

1 Tea 4. Operació fiaciera. Defiició y clasificació Se deoia operació fiaciera a odo iercabio o siuláeo de capiales fiacieros pacado ere dos agees, siepre que se verifique la equivalecia, e base a ua ley fiaciera, ere los capiales eregados por uo y oro. Los eleeos que ierviee e oda operació fiaciera so los siguiees: a Cojuos de capiales que se iercabia. Se deoia, respecivaee, presació y corapresació. La presació esá forada por odos los capiales que erega la pare que iicia la operació. La corapresació esá forada por odos los capiales que erega la pare coraria, eso es, la pare que recibe el prier capial de la operació. b Agees que ierviee e la operació: Se deoia presaisa y presaario. El presaisa es el que erega la presació y recibe la corapresació. El presaario es el que recibe la presació y erega la corapresació. c Duració de la operació: Es el iepo que edia ere el veciieo del prier capial (orige, eregado siepre por el presaisa y la erega del úlio (fial que, segú la operació cocrea, puede ser eregado por el presaisa o por el presaario. d Ley fiaciera de valoració: la operació fiaciera exige que los capiales eregados por ua y ora pare sea fiacieraee equivalees segú ua ley fiaciera explícia o iplícia. Las operacioes fiacieras puede clasificarse segú diferees crierios, dado lugar a úliples odalidades o excluyees ere sí: a Por la auraleza de los capiales que ierviee e la operació: Cieras Aleaorias b Por su fora de defiició Predeeriadas Posdeeriadas c Por su plazo A coro plazo A edio plazo A largo plazo d Por la disribució de los coproisos de las pares Siples Copuesas: Cosiució, aorizació, dobleee copuesas. e Por su seido crediicio Crédio uilaeral Crédio recíproco f Por la ley fiaciera uilizada De capializació De descueo g Por el desio de los capiales eregados por las pares: Puras Co caracerísicas coerciales

2 2. Plaeaieo geeral Todas las operacioes puede aalizarse ediae u plaeaieo coú, basado e la exigecia de que se verifique la equivalecia fiaciera ere los capiales eregados por ua y ora pare. Así, dada ua operació fiaciera ciera y dobleee copuesa, valorada co ua ley fiaciera de capializació copuesa L(; = ( i y defiida por: Presació: ( C,, (C2, 2, L, (C, Corapresació: Duració de la operació: ( C,, (C 2, 2, L,(C, ; = ax, el fial de la isa. Debe verificarse que: (C, ~ (C, =. Siedo el orige de la operació y = e base a aquella ley. Si se elige u puo cualquiera, pereeciee al iervalo de duració de la operació, ;, dica equivalecia podrá expresarse ediae la exigecia de que las suas fiacieras de los capiales de la presació y la corapresació, obeidas e base a la ley fiaciera pacada (uilizado e ese caso los facores, coicida e dico puo. Eso es, = = S = C ( i = C ' ( i = S P = CP dode: S (P : sua fiaciera e e base a ley L(; = ( i de odos los capiales de la presació. S (CP : sua fiaciera e e base a ley L(; = ( i de odos los capiales de la corapresació. ( i y ( i : los correspodiees facores de capializació y/o coracapializació. La ecuació aerior, abiualee deoiada ecuació de equivalecia fiaciera, exige que, e base a la ley pacada, la sua fiaciera del cojuo de capiales de la presació sea igual a la sua fiaciera del cojuo de capiales de la corapresació e cualquier oeo. Si se plaea dica ecuació de equivalecia e el fial de la operació,, y se pasa odos los érios al prier iebro, se edrá: [.] Ese plaeaieo es valido co cualquier ipo de ley fiaciera. 2

3 ' 0 = = C ( i C ( i = [2.] Esa ecuació perie realizar el aálisis de cualquier operació fiaciera, sea cuales fuere sus caracerísicas, pudiedo obeer ediae su resolució ao el paráero i de la ley fiaciera de capializació copuesa que ace equivalees presació y corapresació, auque la ley fiaciera e base a la que se acordó el iercabio o se coociera, coo la cuaía de alguos de los capiales que ierviee cuado el paráero i de la ley sea coocido. Problea : a Deeriació de la ley de la operació El Sr. Pérez erega al Sr. Maríez, el 20/06/200 co el coproiso por pare de ése de devolver al caidad e dos plazos de 6.48,2, el 20/2/200 y el 20/06/2004 Cuál es la expresió de la ley de capializació copuesa que susea esa operació? b Deeriació de alguos de los capiales de la operació El Sr. Pérez erega al Sr. Maríez el 5 de eero de 200. Cuál será la cuaía que esualee deberá devolverle el Sr. Maríez e los próxios dos años, si la operació se paca e capializació copuesa al 5,5% efecivo aual? c A la visa de la cuaía resulae el Sr. Maríez propoe ua operació aleraiva que cosisiría e eregar 500 esualee y ua cuaía úica a los dos años y edio Cuál sería el ipore de esa cuaía si se auviera las isas codicioes de valoració?. Reserva aeáica. Cocepo y éodos de cálculo.. Cocepo y éodos de cálculo La equivalecia fiaciera ere los capiales de la presació y los de la corapresació sólo iee que verificarse cuado se valora odos los capiales que cosiuye la operació. Cuado lo que se valora es solo ua pare de los isos, dica equivalecia o iee por qué verificarse y lo ás frecuee es que o se verifique. Pues bie, el cocepo de reserva aeáica, o saldo fiaciero, se defie coo el capial fiaciero que cuaifica la diferecia fiaciera exisee ere los capiales eregados por ua y ora pare asa u oeo ieredio de la operació. Por ao, la reserva aeáica abié puede ierprearse coo el capial que, eregado por la pare que resule deudora, resablece el equilibrio fiaciero de la operació e base a la ley iera (o, e oras palabras, periiría cacelar aicipadaee la operació. A parir de esa defiició la expresió que periiría calcular la reserva aeáica e cualquier puo, será:

4 R = C ( i C ( i = S S' S S' (R = PP CPP Esa fora de calcular la reserva aeáica recibe la deoiació de éodo rerospecivo, ya que valora la presació y la corapresació eregadas asa el oeo de valoració. Problea 2 Dada la operació fiaciera valorada e capializació copuesa al 4% efecivo aual y defiida por los siguiees cojuos de capiales Presació: ( 0.000,0, (5.000,(2.000,6 Corapresació: ( 5.000,, (.565'2,5 Obégase la reserva aeáica e = 4 por el éodo rerospecivo. Razóese el resulado. Si ebargo, coo al fial de la operació debe verificarse la igualdad de las suas fiacieras de odos los capiales de la operació, la reserva aeáica puede calcularse abié por el deoiado éodo prospecivo, que valora los capiales de la presació y la corapresació que se eregará desde asa el fial de la operació. R = C ( i C ( i = S' 2 S2 4 > > 4244 S' De fora que: 2 ( S 2 ( (R = CPF PF [.] [4.] S S = S 2 S 2 PP CPP = CPF PF [5.] ( S S 2 = S S 2 PP PF = CPP CPF [6.] ( S = S que es la ecuació de equivalecia fiaciera que debe verificarse siepre que se cosidere odos los capiales de la operació. Problea Obégase la reserva e = 4 de la operació fiaciera del problea 2, uilizado el éodo prospecivo. La reserva obeida de la fora descria, e la que se valora e el éodo rerospecivo odos los capiales cuyo veciieo es eor o igual que y e el prospecivo los capiales co veciieo ayor que, se deoia reserva por la dereca, R, y es la que se uiliza abiualee. No obsae, e ocasioes puede resular úil calcular lo que se deoia reserva por la izquierda, R -, que cosise e valorar e el éodo rerospecivo los capiales co veciieo eores que y e el prospecivo los capiales co veciieo ayor o igual que. Así, 4

5 ( ( R = C ( i C ( i = C ( i C ( i [7.] < < ' ' Nauralee, si e o vece igú capial la reserva por la dereca y por la izquierda coicidirá. Si, por el corario, e vece algú capial de la operació la reserva por la dereca y por la izquierda será disias y se verificará: R = R C C [8.] Problea 4 Calcúlese la reserva e =, por la dereca y por la izquierda, de la operació fiaciera del problea 2 uilizado el éodo prospecivo y el rerospecivo. Cuado, coocida la reserva e u puo, se desea calcular la reserva e u oeo poserior ', puede uilizarse el éodo recurree, que o es ás que el cálculo de la reserva por el éodo rerospecivo, pero uilizado la valoració ya realizada al calcular la reserva e el puo aerior. Así, si se calculara direcaee la reserva e ' por el éodo rerospecivo se edría: R = C ( i ' C ( i ' ' = ' ' ' ' = C ( i C ( i C ( i C ( i = < < ' ' ' ' = C ( i C ( i C ( i C ( i = < < = R ( i ' ' ' C ( i C ( i 4 < < S S' Es decir, la reserva e ' será igual a la reserva e valorada fiacieraee e ' ás el saldo parcial de la operació e el iervalo ], ' ] valorado abié e '. Problea 5: Calcúlese la reserva por la dereca e =5 de la operació fiaciera del problea 2 pero uilizado el éodo recurree a parir de la reserva por la izquierda e =. 5

6 .2 Evolució de la reserva aeáica El exae de la evolució de la reserva cosiuye lo que se deoia el aálisis diáico de la operació, lo que supoe coocer e cada oeo el seido crediicio de la isa a ravés de la valoració fiaciera de las posicioes de las pares. Las fucioes R y R varía al acerlo dero del iervalo, segú la esrucura cocrea de la presació y la corapresació. Si ebargo, e oda operació fiaciera la reserva oará los siguiees valores exreos: - E =, orige de la operació: R R - E = R R = 0 = C, fial de la operació: ' C = C = 0 si C si ' C pereece a la corapresació pereece a la presació siedo C la priera de las cuaías de los capiales de la operació, que correspode ' por defiició a la presació, y C o C la úlia de las cuaías de los capiales de la operació que puede correspoder, segú el caso, a la presació o a la corapresació. La figura represea la gráfica de la fució reserva aeáica de ua ipoéica operació fiaciera de cico periodos de duració e la que ( C,,(C2, 2, (C5, 5 represea los capiales de la presació y ' ' ( C,, (C4, 4 los de la corapresació. C 2 C R = C R - =0 R 2 R C 4 R 5 = C 5 R 4 R - 5= -C 5 6

7 4. Tao efecivo de ua operació fiaciera pura. El ierés por deeriar el ao efecivo de las operacioes fiacieras deriva de la ecesidad de obeer u paráero idicaivo de su cose o rediieo que facilie la coparació y la elecció ere diversas aleraivas que o esé defiidas de fora oogéea. Se cosidera de fora geeralizada que es el ao efecivo de la ley de capializació copuesa la fora ás adecuada de edirlo. Se eiede por ao efecivo de ua operació fiaciera pura el ipo de ierés efecivo aual de la ley de capializació copuesa que esablece la equivalecia fiaciera ere la presació y la corapresació de la operació, y se represea por i e. Cuado la ley que defie la operació es la capializació copuesa co ipo de ierés cosae, el propio paráero de la isa ifora del cose o rediieo. Si ebargo, e oros casos, el ao efecivo o se cooce direcaee y se ace ecesario proceder a su cálculo. Es decir, se deberá plaear uevaee, e cualquier puo, la ecuació de equivalecia ere presació y corapresació, pero cosiderado coo icógia el ipo de ierés aual de la ley de capializació copuesa que ace que se siga aeiedo dica equivalecia. Veaos alguos casos: a. La operació fiaciera se defie co ipos de ierés variables. E ua operació fiaciera de z períodos, e la que rige respecivaee los ipos de ierés i, i 2,, i z, se ace ecesario calcular lo que se deoia ipo de ierés edio y que se defie coo el ipo de ierés cosae i M que aplicado e odos los períodos de la operació e susiució de i, i 2,, i z, ace que se siga verificado la equivalecia fiaciera de la operació. Es decir, p M = = c C ( i = C ( i M dode: C p c y C será respecivaee los capiales de la presació y de la corapresació calculados e base a los ipos de ierés i, i 2,, i z. i M = i e el ao efecivo de la operació pura. Problea 6 El Sr. Maríez cociera ua operació de présao el 0 de ocubre de 200 por ipore de coproeiédose a devolver la cuaía presada e res plazos auales de igual cuaía. Si el ipo de ierés de la ley de capializació copuesa pacada es del 4% aual el prier año, del 4,5% el segudo y del 5% el ercero, obégase: a Cuaía de los pagos auales. b Tao efecivo de la operació. b. La operació esá plaeada e base a ua ley que o es la capializació copuesa. De fora siilar al caso aerior, coocidos los capiales de la presació y la corapresació obeidos a parir de la ley pacada, se plaea uevaee la ecuació de equivalecia e capializació copuesa y cosiderado coo [9.] 7

8 icógia el ipo de ierés aual cosae que perie que se siga verificado ésa. Es decir, p e = = c C ( i = C ( i e [0.] dode: C p c y C será respecivaee los capiales de la presació y de la corapresació calculados e base a la ley pacada. i e : el ao efecivo de la operació pura. Problea 7 Si el Sr. Maríez procede a descoar u capial de durae 90 días a u ipo de descueo del 5% aual, obeiedo e el oeo acual 4.98,6. Cuál sería el ao efecivo de la operació? c. La ley iera de la operació es la capializació copuesa, pero el ipo de ierés coocido o es el efecivo aual. E ese caso, basará obeer el ipo de ierés aual equivalee co las fórulas desarrolladas e el ea 2. Es decir: ( j( ie = i =, depediedo de cual sea el dao coocido, ipo de ierés subperiodal o ipo de ierés oial. Problea 8 Obégase el ao efecivo de ua operació plaeada e capializació copuesa al 0% oial aual pagadero esualee. 5. Tao efecivo de ua operació co caracerísicas coerciales. 5.. Las caracerísicas coerciales. Cuado las operacioes fiacieras se coraa e los diversos ercados, de aera adicioal a los capiales que cosiuye el iercabio fiaciero que defie la operació pura, suele exisir ua serie de codicioes copleearias que odifica la cuaía y/o el veciieo de los capiales icluidos e la equivalecia iicial. Esos eleeos copleearios recibe la deoiació de caracerísicas coerciales y se clasifica e dos grupos: a Caracerísicas coerciales bilaerales. So aquéllas que afeca a los dos coraaes, odificado de igual fora, auque auralee e disio seido, sus coproisos. Eso iplica que, cuado e ua operació sólo exise caracerísicas bilaerales, odas las caidades eregadas por ua pare so recibidas íegraee, y e el oeo e que so aboadas, por la ora. Luego, 8

9 Pr esació real Pr esació real (eregada por el presaisa (recibida por el presaario y Corapresació real Corapresació real (eregada por el presaario (recibida por el presaisa b Caracerísicas coerciales uilaerales: Aparece cuado ierviee erceras persoas, que o so i el presaisa i el presaario, que recibe o erega capiales a las pares de la operació. E ese caso o se da la equivalecia aerior y las caidades eregadas por ua pare o coicide co las recibidas por la coraria. Así, Pr esació real Pr esació real (eregada por el presaisa (recibida por el presaario y/o Corapresació real Corapresació real (eregada por el presaario (recibida por el presaisa La ayor pare de las caracerísicas coerciales, bilaerales o uilaerales, supoe odificacioes de las cuaías de los capiales iercabiados auque abié exise caracerísicas que odifica el veciieo de los isos. Ere las que supoe odificació de las cuaías iee especial iporacia los gasos, uy relevaes e alguas operacioes fiacieras, que, por lo geeral, corre a cargo del presaario y que puede ser ao bilaerales, es decir pagados a la pare coraria (coisió de aperura, gasos de esudio, ec., coo uilaerales, si se paga a erceras persoas (oorarios oariales, ipuesos, ec.. Meor iporacia iee las caracerísicas que supoe eradas de capial. Prácicaee se reduce a aspecos fiscales o subvecioes y sólo afeca a alguas operacioes uy específicas Taos efecivos de cose y rediieo La exisecia de caracerísicas coerciales obliga a disiguir ere la operació fiaciera pura, que es aquélla e la que o exise o o se cosidera las caracerísicas coerciales, y la operació fiaciera real. Cuado exise caracerísicas coerciales, el ao efecivo de la operació pura deja de ser represeaivo del cose o rediieo de la operació al ser los capiales iercabiados disios a los que se cosidera e el cálculo de ése. Por ao, para deeriar el ao efecivo real ay que defiir uevaee la presació y la corapresació, esa vez e érios de los capiales realee iercabiados y 9

10 referida adeás a cada uo de los coraaes, ya que, cuado exise caracerísicas uilaerales, so disios para uo y oro. Se deoia ao efecivo real del presaisa, acivo, o de rediieo (i a, al ipo de ierés aual o ao efecivo aual de la ley de capializació copuesa que verifica la equivalecia fiaciera ere la presació real eregada por el presaisa y la corapresació real recibida por ése. Presació real (eregada por presaisa ~ i a Corapresació real (recibida por presaisa Se deoia ao efecivo real del presaario, pasivo, o de cose, al ipo de ierés aual o ao efecivo aual de la ley de capializació copuesa que verifica la equivalecia fiaciera ere la presació real recibida por el presaario y la corapresació real eregada por ése. Presació real (recibida por presaario ~ i p Corapresació real (eregada por presaario E el supueso de que las caracerísicas coerciales fuese odas ellas bilaerales, las caidades eregadas por cada pare coicidiría co las recibidas por la coraria y, por cosiguiee, los aos efecivos del presaisa y del presaario sería iguales y exisiría u úico ao efecivo de la operació. i = i = i a p e Presació real ~ i e Corapresació real 6. Taos efecivos uilizados e el ercado E los disios ercados e los que se coraa o egocia operacioes fiacieras es frecuee que exisa oras de fucioaieo que deeria la fora e que debe calcularse los aos efecivos de cose o rediieo. Eso ace que los aos efecivos aejados e los isos o siepre coicida co las defiicioes dadas aerioree. Las diferecias puede derivar ao de la ley uilizada para plaear la equivalecia fiaciera, capializació siple e vez de capializació copuesa, coo de las caracerísicas coerciales que se debe icluir e dica equivalecia. De ere las úliples forulas uilizadas, desaca por su iporacia y difusió el deoiado ao aual equivalee (o asa aual equivalee TAE, aplicado para el cálculo del cose o rediieo de las operacioes bacarias. Para el cálculo del TAE se uiliza la isa forulació fiaciera que e el caso del ao efecivo, pero los capiales icluidos e la equivalecia o siepre recoge odas las caracerísicas coerciales de la operació. De eco, para cada operació cocrea la ora idica qué caracerísicas debe icluirse o o icluirse. Es por ello que puede defiirse el TAE de ua operació bacaria, coo el ao de cose de las operacioes acivas y el ao de rediieo de las pasivas, calculado segú la oraiva vigee. E el oeo acual, dica oraiva viee recogida e la Circular del Baco de España 8/990, de 7 de sepiebre, sobre Trasparecia de las operacioes y proecció de la clieela. 0

11 CUESTIONES TEÓRICAS..- Razoe si es verdadera o falsa la siguiee afiració: E oda operació fiaciera la reserva por la dereca se diferecia de la reserva por la izquierda e el ipore del capial que vece e el oeo del cálculo. 2.- Razoe si es verdadera o falsa la siguiee afiració: E ua operació fiaciera que sólo presea caracerísicas coerciales bilaerales, los aos efecivos de cose y rediieo coicide..- Razoe si es verdadera o falsa la siguiee afiració: E oda operació fiaciera la reserva por la dereca es siepre ayor que la reserva por la izquierda, excepo e el fial de la operació. 4.- Razoe si es verdadera o falsa la siguiee afiració: E ua operació fiaciera co caracerísicas coerciales bilaerales y uilaerales, odas a cargo del presaisa, el ao efecivo de cose es disio del ao efecivo de rediieo, así coo del ao efecivo de la operació pura. 5.- Razoe si es verdadera o falsa la siguiee afiració: E las operacioes fiacieras co ás de u rédio de valoració, el ao efecivo de la operació pura se obiee siepre calculado la edia ariéica de los ipos de ierés aplicados. 6.- Razoe si es verdadera o falsa la siguiee afiració: E ua operació fiaciera dobleee copuesa, el presaario siepre edrá que aboar al presaisa el saldo de dica operació e el caso de cacelarse aicipadaee. 7.- Razoe si es verdadera o falsa la siguiee afiració: E ua operació fiaciera de aorizació, la reserva por la izquierda e el orige de la operació coicide co la cuaía del capial presado. 8.- Razoe si es verdadera o falsa la siguiee afiració: Las operacioes de aorizació siepre so de crédio uilaeral. 9.- Deoiado: S = Cuaía de la sua fiaciera e de los capiales de la presació co veciieo aerior o igual a. S 2 = Cuaía de la sua fiaciera e de los capiales de la presació co veciieo poserior a. S = Cuaía de la sua fiaciera e de los capiales de la corapresació co veciieo aerior o igual a. S 2 = Cuaía de la sua fiaciera e de los capiales de la corapresació co veciieo poserior a, obega: a La expresió del saldo fiaciero por la dereca ( R, por el éodo prospecivo e fució de las variables aeriores. b Coear el sigificado de la reserva cuado S 2 > S 2.

12 0.- E ua operació fiaciera co caracerísicas coerciales bilaerales y uilaerales a cargo del acreedor, razoe si so verdaderas o falsas las siguiees afiracioes: a El ao efecivo de rediieo es disio del ao efecivo de cose. b El ao efecivo de rediieo es igual al ao efecivo de cose. c El ao efecivo de rediieo es disio del ao efecivo de cose y abos disios a su vez del ao efecivo de la operació pura..- E ua operació fiaciera de aorizació, razoe si so verdaderas o falsas las siguiees afiracioes: a La reserva por la izquierda e el orige de la operació es cero. b La reserva por la izquierda al fial de la operació es cero. c La reserva por la izquierda e el fial de la operació coicide co la cuaía del úlio capial de la corapresació. 2.- Dada la siguiee operació fiaciera: Presació C 0 Corapresació CP CP 2 CP CP valorada e capializació copuesa y siedo los rédios aplicables: i para los dos prieros años; i 2 para los dos úlios. a Esablezca la ecuació de equivalecia que periiría obeer la cuaía de la presació, coocidas las cuaías de la corapresació. b Supuesa la exisecia de u gaso iicial de auraleza uilaeral a cargo del presaario, G o, plaee la ecuació de equivalecia que perie calcular el ao efecivo pasivo de la operació..- Dada la siguiee operació fiaciera: Presació C C Corapresació CP 2 CP 4 CP valorada e capializació copuesa a u ipo cosae i, señale si so verdaderas o falsas las siguiees proposicioes y razóese la respuesa: a La reserva por la dereca e 2 por el éodo rerospecivo es (C - CP 2 b La reserva por la izquierda e es igual a la reserva por la dereca e 2 valorada e eos la cuaía del capial de la presació que vece e. c Esá garaizado que la operació es de crédio bilaeral. 2

13 4.- E ua operació fiaciera de aorizació cuyo esquea eporal es: Presació C 0 Corapresació a a... a... a S... valorada e capializació copuesa a u ipo cosae i, deerie: a Saldo a eregar por el deudor e - e el supueso de cacelació aicipada de la operació. b La reserva por la izquierda e s a parir de la reserva por la dereca e s-.