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1 jul- sep no en jul- sep no en jul- Comentario al Reporte, 2015-II 22 de julio de 2015 GRUPO BIMBO, S.A.B. de C.V. BIMBO PRECIO: BIMBO A MANTENER Precio Objetivo al 2016-IV: P$ Precio Cierre (21/07/2015): P$ No. de acciones (millones): 4,703.2 VK (millones): P$ 205,201 P$ Max 1m P$ Max 3 m P$ Min 1m P$ Min 3 m P$ Chg% 1m 6.9% Chg% 3m 2.2% Max 12m P$ P/U 51.9x Min 12m P$ VE/UAIIDA 11.7x Chg% 12m 5.0% P/VL 3.5x RESUMEN EJECUTIVO Grupo Bimbo es el grupo panificador más grande del mundo con ventas anuales superiores a los US$14 mil millones y operaciones en 22 países. La adquisición de Canada Bread en 2014 es unos de los principales catalizadores de resultados. El crecimiento de Bimbo es impulsado principalmente por la región de Norteamérica que concentra el 52% de los ingresos y cuyos resultados están beneficiados por la depreciación del peso. El EBITDA por P$5,654 millones representó un crecimiento de +21.6% a/a, impulsado por México, EEUU y Canadá, ligeramente opacado por los resultados en Latinoamérica y Europa con EBITDA Negativo de P$113 millones. El margen EBITDA tuvo una expansión de 30 puntos base, a 10.6% Valuaciones altas respecto EBITDA de 11.7x, limitan un alto impacto en el corto plazo y son muy cercanas al promedio de la industria. Recomendamos MANTENER con un precio objetivo de P$45 al cierre del 2015-IV.

2 GRUPO BIMBO, S.A.B. de C.V. Resultados Grupo Bimbo es el grupo panificador más grande del mundo con ventas anuales superiores a los USD14mil millones y operaciones en 22 países. Su crecimiento se ha basado en las recientes fusiones y adquisiciones que suman poco más de 25 empresas en los últimos 5 años. La adquisición de Canada Bread en 2014 es unos de los principales catalizadores de resultados por su participación en mercados en crecimiento y márgenes más altos a los consolidados de Bimbo. Para el 2015-II, las ventas en México representaron menos del 35% y la composición de las ventas de la compañía es la siguiente: Gráfico I: Ventas de Bimbo por región, 2015-II. 11% 3% 52% 34% MEXICO EEUU & CANADA LATINOAMERICA EUROPA Fuente: Bimbo. El crecimiento de Bimbo es impulsado principalmente por la región de Norteamérica que concentra el 52% de los ingresos y cuyos resultados están beneficiados por la depreciación del peso. Las ventas crecieron en todos los segmentos de pan en México, excepto en Pan dulce, mientras que en EEUU y Canadá, una arquitectura de precios agresiva afectó los volúmenes pero los crecimientos fueron sobre salientes en todos los segmentos. Las ventas totalizaron P$53,093 millones, un crecimiento de +18.1% a/a, producto del crecimiento inorgánico que generaron las adquisiciones de Canada Bread y Vachon, así como el efecto positivo de la depreciación del peso.

3 El crecimiento en México fue marginal a +5.3%, continua afectado por las tasas impositivas de productos altamente calóricos aunque hubieron crecimiento sobresalientes en las botanas saladas y pastelitos a pesar de las restricciones del gobierno. Las ventas en el resto de las regiones con crecimientos a tasa anual a doble dígito, destacando EEUU y Canadá que totalizaron P$28,307 millones, +31.4% a/a, superiores al 52% del total de la compañía. Las recientes adquisiciones representan el mayor impulso al crecimiento en Ventas: En Latinoamérica, la entrada a Ecuador con la compra de SUPAN y en Europa, las operaciones de Canada Bread en el Reino Unido, sumaron crecimientos de y +13.5% a/a respectivamente. La utilidad bruta por P$28,296 millones experimentó un crecimiento de +18.1%, mientras que el margen bruto se mantuvo sin cambios en 53.3%, El impacto cambiario positivo en materias primas para las regiones de EEUU y Latinoamérica fue opacado por el ajuste en México y Europa. La utilidad de operación ascendió a P$4,005 millones, +22.2% a/a y con un margen operativo de 7.5%, que representó un avance marginal de 20 puntos base, producto de mayores gastos de integración en EEUU y Latinoamérica para con Canada Bread y Supan, así como los gastos por la operación de una nueva planta en España. Lo anterior estuvo parcialmente contrarrestado por las eficiencias operativas de producción y distribución en México. La utilidad neta mayoritaria totalizó P$1,747 millones, +8.3% a/a y un margen de utilidad de 3.3% que representa una contracción de 30 puntos base, producto principalmente de los efectos de la depreciación del peso y mayores costos financieros relacionados a la deuda contraída en las adquisiciones más recientes. Sin embargo, el EBITDA por P$5,654 millones representó un crecimiento de +21.6% a/a, impulsado por Mexico, EEUU y Canada, ligeramente opacado por los resultados en Latinoamerica y Europa con EBITDA Negativo de P$113 millones. El margen EBITDA tuvo una expansión de 30 puntos base, a 10.6% La deuda total al cierre del 2015-II totalizó P$64,200 millones, una reducción de P$2,000 millones respecto al cierre del año anterior. Con ello, la deuda Neta a Ebitda representó 2.9 veces. Análisis Bimbo superó nuestras expectativas en Ventas, sin embargo, los resultados en utilidad neta fueron inferiores, dado que estimábamos crecimientos de doble dígito. Los efectos cambiarios y el costo de la deuda siguen afectando los resultados netos, pero consideramos este trimestre un punto de inflexión para continuar ofreciendo resultados de doble dígito en Ventas y Ebitda. Valuaciones altas respecto EBITDA de 11.7x, limitan un alto impacto en el corto plazo y son muy cercanas al promedio de la industria.

4 Conclusión Los resultados de la empresa fueron positivos aunque afectados por el costo financiero del alto endeudamiento de la empresa. Ante la perspectiva positiva, recomendamos MANTENER con un precio objetivo de P$45 al cierre del 2015-IV. Analista Alberto Carrillo

5 Directorio Héctor Romero Director General Analistas Carlos Ugalde Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros carlos.ugalde@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Jorge González Analista Técnico Sr. Armando Rodríguez Analista Bursátil Sr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario armando.rodriguez@signumresearch.com Homero Ruíz Analista Bursátil Sr. / Telecomunicaciones, Medios e Industria Automotriz homero.ruiz@signumresearch.com Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Vivienda y Renta Fija ana.telleria@signumresearch.com Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Infraestructura, Minería y Energía armelia.reyes@signumresearch.com Emma Ochoa Analista Bursátil Jr. / Productos de Consumo Frecuente Em M P * 22/07/ CLAVE DEL REPORTE. (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Diseño Julieta Martínez Diseño Editorial julieta.montano@signumresearch.com Sistemas de Información Iván Vidal Tel / Info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V.

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