Inversión Fija Bruta a marzo de 2017

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1 Inversión Fija Bruta a marzo de 2017 Reporte de Análisis Contactos Mireille García Asociada de Economía mireille.garcia@hrratings.com Alfonso Sales Subdirector de Economía alfonso.sales@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com HR Ratings comenta respecto a la desaceleración de la inversión fija bruta, que continúa a pesar de la mejora de la inversión en maquinaria y equipo importado en el 1T17. De acuerdo con la información ajustada por estacionalidad, publicada por el INEGI, la inversión fija bruta en el 1T17 muestra una mayor desaceleración, tanto en la información trimestral, como en la de los últimos doces meses (UDM). Lo anterior, se deriva principalmente de la contracción en la inversión en construcción, que representa cerca del 70% del total de la inversión, según estimaciones de HR Ratings. La información a febrero mostró ajustes a la baja, por lo que se observa una mayor desaceleración en la inversión total. En la información trimestral anualizada, la inversión fija bruta mostró un decremento de 6.2% en el 1T17 respecto al 4T16, lo que se traduce en una reducción de 8.6 puntos porcentuales (pp), y representa la mayor desaceleración desde el 4T15. Respecto a la inversión en maquinaria y equipo, aunque la inversión de bienes importados (el principal componente de este subíndice) creció, la inversión en bienes nacionales mostró la mayor caída en los últimos dieciséis meses, opacando la mejora observada en la inversión de bienes importados y derivando en una contracción anualizada de 0.5% de la inversión en maquinaria y equipo en el 1T17. Por su parte, la inversión en construcción continúa cayendo de forma generalizada, con una contracción anualizada de 9.7% en el 1T17 respecto al 4T17. Tabla 1: Inversión Fija Bruta Marzo 2017 Cambio Anual Cambio Periodo Anterior 2 Mensual Trimestral 1 Mensual Trimestral Inversión Fija Bruta Total -1.27% -1.80% 0.91% -6.18% Construcción -4.85% -4.40% -0.35% -9.71% Residencial 1.87% 1.05% 1.40% -6.05% No-Residencial % -8.96% -1.46% % Maquinaria y Equipo 4.57% 2.94% 0.96% -0.52% Nacional 4.98% 5.91% -1.37% -8.08% Importado 3.23% 1.40% 1.86% 1.52% 1 Últimos tres meses contra el mismo periodo del año anterior. 2 La información mensual es el cambio respecto al mes inmediato anterior. El trimestral se refiere a los últimos tres meses contra los tres meses inmediatos anteriores anualizados. Los crecimientos anuales en el 1T17 respecto al 1T16, también muestran desaceleración. Como se observa en la Gráfica 1, la inversión en maquinaria y equipo importado se incrementó 1.4% en este periodo, en parte derivado de valores relativamente bajos que se observaron en el mismo periodo de 2016, mientras que la inversión en maquinaria y equipo nacional creció 5.9%. Como resultado, se tuvo un aumento de 2.9% anual en el subíndice de maquinaria y equipo, lo que deja sin cambios el progreso de esta variable respecto al trimestre a febrero. Hoja 1 de 6

2 mar.-12 Inversión Fija Bruta a marzo de 2017 Debido a la relación que ésta métrica tiene con el comportamiento de las importaciones de capital, el crecimiento que continuaron mostrando las importaciones durante el trimestre a abril (3.8% respecto al mismo periodo del año anterior, el avance más importante observado en el último año y medio), podría sugerir que la inversión en maquinaria y equipo importado continuaría avanzando en los próximos meses, compensando la desaceleración que muestra la inversión nacional en estos bienes, e impulsando la inversión en maquinaria y equipo total. La relevancia del crecimiento de este tipo de inversión radica en que incrementa la productividad de la economía y propicia el desarrollo. Gráfica 1: Crecimiento Anual de la Inversión en Maquinaria y Equipo (3MPM) 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% Maquinaria y Equipo Nacional Importado -7% En cuanto al desempeño de la inversión en construcción, continúa la desaceleración cada vez mayor (Gráfica 2). En el 1T17 la disminución anual de esta inversión fue de 4.4%, 5.7pp por debajo del crecimiento observado en el 4T16 y representa la mayor contracción anual observada desde el 4T13. La desaceleración se observa más marcada en la inversión en construcción no-residencial que pasó de una caída anual de 2.3% en el 4T16 a una caída anual de 9.0% en el 1T17, mientras que la inversión residencial pasó de un incremento de 5.5% anual en el 4T16 a un crecimiento de 1.1% anual en el 1T17. Al relacionar la inversión en construcción con la evolución de la actividad industrial en ese sector, no se observa una mejora, y no se espera que haya un cambio de tendencia en el corto plazo, por lo que la inversión en construcción podría continuar contrayéndose en los próximos meses sin mostrar señales de recuperación. En la Gráfica 3 se observa que, aunque el indicador de inversión en la construcción y el indicador de actividad industrial en el sector de la construcción parecen mostrar una tendencia muy similar, en el último año la brecha entre ambos indicadores es cada vez mayor. Lo anterior se debe a que la actividad industrial de trabajos especializados para la construcción ha mostrado incrementos significativos durante este periodo, compensando incluso las caídas registradas en la actividad industrial en obras de ingeniería civil, por lo que la evolución de la actividad industrial en el sector de la construcción está prácticamente dirigida por el comportamiento de la actividad industrial en edificación, el cual aunque muestra desaceleración, continúa Hoja 2 de 6

3 mar.-12 mar.-12 Inversión Fija Bruta a marzo de 2017 mostrando una tasa de crecimiento positiva, mientras que la de la inversión en construcción es negativa. Gráfica 2: Crecimiento Anual de la Inversión en Construcción (3MPM) 8.5% Construcción 6.5% Residencial 4.5% No-Residencial 2.5% 0.5% -1.5% -3.5% -5.5% -7.5% -9.5% Gráfica 3: Indicador de la Inversión y Actividad Industrial en Construcción (3MPM) 105 Inversión en Construcción 103 Act. Ind. Construcción La actividad industrial en edificación, que puede tomarse como un indicador de la evolución de la inversión en construcción residencial, mostró una desaceleración en el 1T17, con un incremento de 1.1% anual respecto al avance de 6.5% anual en el 4T16. Esta desaceleración puede estar siendo impactada por los incrementos en la tasa de interés, Hoja 3 de 6

4 mar.-12 Inversión Fija Bruta a marzo de 2017 por lo que mayores incrementos en ésta, podrían continuar afectando los niveles de inversión en construcción residencial en los próximos meses. La actividad industrial en obras de ingeniería civil, cuyo comportamiento se aproxima al desempeño de la inversión en construcción no-residencial, en el 1T17 presentó una caída de 13.5% anual, contracción muy similar a la observada en el 4T16 (13.1% anual). No se observa que la desaceleración se esté profundizando, pero tampoco muestra señales de recuperación. Adicionalmente, la inversión física presupuestaria en el 1T17 mostró una disminución de 17.8% (en el 4T16 el crecimiento anual había sido de 13.8%); para el trimestre a abril se observa que la caída se incrementó a 21.1%. Por lo anterior, podría esperarse que la inversión en construcción no-residencial, que básicamente refleja la inversión en infraestructura por parte del gobierno, continúe con la tendencia a la baja en el corto plazo. En términos de los UDM (Gráfica 4), la inversión en construcción, el principal componente de la inversión total, se contrajo 1.9% en los UDM a marzo respecto al mismo periodo del año previo (en los UDM a diciembre de 2016 la contracción había sido de 0.3%), mientras que la inversión en maquinaria y equipo creció 1.1% en el mismo periodo (en los UDM a diciembre de 2016 el crecimiento fue de 0.7%). La inversión en maquinaria y equipo muestra cierta estabilidad a lo largo de los últimos dos trimestres, lo que ha evitado de alguna manera que la inversión fija bruta se contraiga de forma más acelerada por la caída en la inversión en construcción. Así, la inversión fija bruta en los UDM a marzo se contrajo 0.8% (en los UDM a diciembre había mostrado un incremento de 0.2%). Aunque la inversión en maquinaria y equipo importado, el tercer mayor componente de la inversión total, muestra cierta recuperación, la inversión en construcción no muestra señales de recuperación, y podría verse aún más afectada si continúan los recortes a la inversión física presupuestaria por parte del gobierno, y si los incrementos de la tasa de interés impactan de una manera más relevante a la inversión en construcción. Así, HR Ratings estima que la inversión fija bruta en los próximos meses continuará con la debilidad mostrada al 1T17. Gráfica 4: Crecimiento Anual de la Inversión Fija Bruta (UDM) 17% 15% 13% 11% 9% Inversión Fija Bruta Construcción Maquinaria & Equipo 7% 5% 3% 1% (1%) (3%) (5%) Hoja 4 de 6

5 Inversión Fija Bruta a marzo de 2017 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Karla Rivas luis.quintero@hrratings.com karla.rivas@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Laura Mariscal rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6

6 Inversión Fija Bruta a marzo de 2017 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 6 de 6