El desarrollo del mercado de capitales y de

Transcripción

1 El desarrollo del mercado de capitales y de Deuda Pública en el Perú Paul Castillo Bardález Banco Central de Reserva del Perú Costa Rica, de setiembre,

2 I. Pre-requisitos. II. El programa de creadores de Mercado III. Tendencias Recientes 2

3 I. Pre-requisitos 3

4 Pre-requisitos requisitos para el desarrollo de un mercado de deuda pública Estabilidad macroeconómica Tasas de inflación bajas Superávit fiscal. Reducción en los niveles de dolarización Profundización de los mercados financieros Liberalización de los mercados de crédito. Incremento en el tamaño del sistema financiero Nuevos participantes, inversionistas institucionales, fondos de pensiones y fondos mutuos. Modernización del sistema de pagos. 4

5 Estabilidad d Macroeconómica 5

6 Estabilidad Monetaria Meta explícita de inflación: 2,0 por ciento, con una tolerancia de 1 punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Meta operativa: tasa de interés de referencia para los préstamos interbancarios overnight. Compromiso de largo plazo con estabilidad monetaria. 6

7 Esquema de metas de inflación ha permitido consolidar ganacias del proceso de estabilización 56,7 Periodo Promedio Desviación estandar ,3 18, ,3 1,2 39,5 15,4 10,2 11,8 6,5 6,0 3,7 3,7-0,1 1,5 Tasas más bajas y estables 2,5 3,5 1,5 1,1 3,

8 Política monetaria en Perú ESTABILIDA D DE PRECIOS Estabilidad macroeconómic a Política Monetaria potente Bienestar social Fomenta inversiones de largo plazo Menor inc certidumbre Profun ndización fina anciera Crecimiento económico sostenido DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES 8

9 Tasa de interés interbancaria: (en porcentaje) 12,0 14,1 12,8 12,9 16,9 Año Nivel Desviación promedio estándar 1/ ,9 6, ,9 4, ,4 2, ,1 0, ,8 0, ,5 0, ,0 0, ,3 0, ,5 0, ,0 0,03 1/ Correponde al promedio de la desviación estándar de cada mes 11,4 Esquema de metas de inflación ( %) Tasas más bajas y estables 3,1 3,8 2,5 3,0 3,3 4,5 5,

10 Fortalecimiento de la posición fiscal: Reducción de deuda externa y deficit del sector público. Evolución de la Deuda Externa Deficit Fiscal y Deuda Pública % PIB % PIB Pago de Interes Saldo de la Deuda Déficit fiscal Deuda Pública 10

11 Reducción en los niveles de dolarización 11

12 Rápido proceso de desdolarización desde finales de los 90 s DOLARIZACIÓN DE DEPÓSITOS Y CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO: (En porcentaje) Liquidez Depósitos del sector privado Crédito al sector privado Dic92 Dic93 Dic94 Dic95 Dic96 Dic97 Dic98 Dic99 Dic00 Dic01 Dic02 Dic03 Dic04 Dic05 Dic06 Dic07 Jul08 12

13 A partir del 2006 la desdolarización se está generalizando hacia los créditos hipotecarios y comerciales DOLARIZACIÓN POR TIPO DE CRÉDITO (En porcentaje) AÑO Comerciales Microempresa Consumo Hipotecario Jul DOLARIZACIÓN POR TIPO DE CRÉDITO (En porcentaje) Ene-01 May-01 Sep-01 Ene-02 May-02 Sep-02 Ene-03 May-03 Sep-03 Ene-04 May-04 Sep-04 Ene-05 May-05 Sep-05 Ene-06 May-06 Sep-06 Ene-07 May-07 Sep-07 Ene-08 May-08 COMERCIALES MICROEMPRESA CONSUMO HIPOTECARIO 13

14 Un proceso similar ha ocurrido en el caso de los depósitos DOLARIZACIÓN POR TIPO DE DEPÓSITO (En porcentaje) Total Depósitos Depósitos vista Depósitos ahorro Depósitos plazo Depósitos CTS Dic Dic Dic Dic Dic Dic Dic Jul DOLARIZACIÓN POR TIPO DE DEPÓSITOS (En porcentaje) Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Jul-08 Total Depósitos Depósitos vista Depósitos ahorro Depósitos plazo Depósitos CTS 14

15 Dolarización de créditos directos por regiones (En porcentaje) Moquegua Total Lima Ancash en el País Mad re de Dios Hu uancavelica San Martín Ica Arequipa Tacna La Libertad Cusco Pasco Piura Cajamarca Apurímac Huánuco Junín Loreto Puno Ayacucho Ucayali Lam mbayeque Tumbes Amazonas Dolarización de depósitos por regiones (En porcentaje) Piura Cusco Lima To otal en el País Ica La Libertad Lambayeque Arequipa Loreto Tumbes Huánuco Junín Cajamarca Ayacucho Tacna Madre de Dios San Martín Puno Ancash Amazonas Ucayali Apurímac Moquegua Pasco Huancavelica

16 Profundización del Sistema Financiero 16

17 Liberación finaciera y estabilidad macroeconómica contribuyeron a una recuperación de los niveles de intermediación financiero Mercado de Acciones y Fondos Privados de Pensiones (% PIB) % PIB Valor del mercado de acciones fondo Privado de Pensiones 17

18 Liberación finaciera y estabilidad macroeconómica contribuyeron a una recuperación de los niveles de intermediación financiera Intermediación Financiera y Tasas de interés % PIB % Crédito Bancario Tasas de interés activas 18

19 Creciente Diversificación de inversionistas institucionales SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES Dic. Dic. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. COMPOSICIÓN DE LA CARTERA (Porcentajes) a. Valores gubernamentales Valores del gobierno central Valores del Banco Central Bonos Brady b. Empresas del sistema financiero Depósitos en moneda nacional Depósitos en moneda extranjera 5/ Acciones Bonos Otros 6/ c. Empresas no financieras Acciones comunes y de inversión 7/ Bonos corporativos Otros 8/ d. Inversiones en el exterior Títulos de deuda extranjeros Depósitos Fondos Mutuos extranjeros Acciones de empresas extranjeras American Depositary Shares (ADS) Otros

20 Modernización del sistema de pagos: Aumento significativo del uso de las transferencias electrónicas en nuevos soles tanto a través de la cámara de compensaciones electrónicas como en el sistema de liquidación bruta en tiempo real Valor TRANSFERENCIAS VÍA LBTR (Promedio mensual) Número 60,000 22,000 (en millones S/.) ( 50,000 40,000 30, ,000 20,000 19,000 18,000 17,000 (en unidades) Valor 700 TRANSFERENCIAS VÍA CCE (Promedio mensual) Número , Ene-2008 Valor Número 16,000 lones S/.) (en mil (en un nidades) Ene Valor Número 20

21 II. Programa de Creadores de Mercado 21

22 Objetivo y funciones Los creadores de mercado (CM) son entidades del sistema financiero seleccionadas por el Ministerio de Economía Objetivo: impulsar el desarrollo del mercado de deuda pública en moneda nacional y a tasa fija. Tienen exclusividad en la adquisión primaria de bonos y en su colocación en el mercado secundario. 22

23 Obligaciones Presentar propuestas de compra en cada subasta primaria por un monto mínimo entre el 15 por ciento subastado y la fracción 1/n de los subastado. n: número de participantes Cotizar permanentemente puntas de compra y venta. Los márgenes entre estas cotizaciones no debe exceder 100 pbs. Contar con una participación mínima de 4 por ciento del monto subastado en el año. 23

24 Mercado Primario Las colocaciones se realizan mediante el mecanismo de subasta tipo holandés La negociación se realiza en el sistema electrónico de la Bolsa de Valores de Lima, ELEX La liquidación y pago de los bonos subastados es en t+1 Acceden de forma exclusiva los creadores de mercado. Estos garantizan una demanda mínima y generan liquidez en el mercado. 24

25 Mercado Secundario Primer nivel Participan únicamente bancos, creadores y no creadores de mercado. Opera en un sistema de negociación centralizado como DATATEC. Segundo Nivel Participan además, fondos de pensiones, fondos mutuos, compañías de seguro, empresas públicas, SAB y inversionistas pequeños y medianos. Opera en un mecanismo centralizado de negociación 25

26 Tipos de Instrumentos Bonos del tesoro en nuevos soles y a tasa fija. Plazo mínimo de 2 años Bonos soberanos indexados a la inflación ( VAC) Plazo mínimo 5 años Letras del tesoro De plazos menores a 1 año. 26

27 III. Tendencias Recientes 27

28 Mercado de capitales en el Perú Década de los noventa: Inexistencia de emisiones de deuda pública en soles de largo plazo (a tasa fija) por elevado riesgo de inflación e incipiente desarrollo del mercado de capitales. Emisiones públicas y privadas, se daban principalmente en dólares o en soles indexados a la inflación (soles VAC). Emisiones en soles nominales a plazos menores a dos años. 28

29 Tasas de rendimiento de bonos soberanos en soles La estabilidad macroeconómica ha permitido el desarrollo del mercado de capitales, Por ejemplo, en el caso de las emisiones de BTP, se han disminuido la tasas de retorno y se han ampliado los plazos de las colocaciones. MERCADO SECUNDARIO DE BONOS SOBERANOS DEL TESORO PÚBLICO 1/ Jun 01 rendimiento (%) Tasas de Dic Ene Plazo residual (años) 1/ Promedio de las tasas de rendimiento negociadas en el período. 29

30 Mercado de bonos en soles nominales Hasta el 2002, emisiones i de bonos soberanos en soles a tasa fija tenían un plazo máximo de 3 años. Así, en junio de 2003 la tasa de rendimiento a 3 años era cercana al 13 por ciento anual. En agosto de 2004, seextiende el plazo a 7 años. En mayo 2006, se emite a 20 años. En julio de 2007, se emite un bono soberano en soles a 30 años a una tasa fija de 6,9 por ciento anual. 30

31 Emisiones soberanas en soles son un benchmark para las emisiones privadas Favorecen las emisiones de largo plazo en soles de empresas financieras y no financieras. Favorece el crédito en soles a tasa fija para el financiamiento hipotecario. Se reduce el riesgo cambiario de las empresas y el costo de financiamiento de largo plazo. 31

32 Desde el año 2003 se ha venido dinamizando rápidamente el mercado de bonos en soles 20,000 Bonos privados en soles y bonos del tesoro público 1/ (Millones de nuevos soles) ,000 10, , * Bonos privados Bonos del Tesoro Público 1/ Bonos privados consideran bonos corporativos y titulizados en moneda nacional y VAC. *A Julio de

33 Bonos del sector privado ,6 Moneda nacional 78,4 76,1 Bonos del sector privado por moneda (porcentajes) 73,8 Moneda Extranjera 70 69,3 69,1 69,0 64, , , , ,8 21,6 23,9 26,2 30,7 30,9 31,

34 Mercado de Renta Fija Creciente Cada vez más empresas no financieras ingresan al mercado de capitales a menores costos. Bonos corporativos en soles (2000- setiembre 2007): Crecimiento: de S/ mill. a S/ mill. (4,2 veces). Creciente participación de bonos corporativos en soles respecto al total de bonos en soles: de 67% a 84%. Mayor presencia de bonos titulizados (de 0% a 9% en el total de bonos en soles). Del total de bonos en soles, los que tienen plazos mayores a 5 años aumentaron de 35 por ciento en 2001 a 52 por ciento a setiembre 2007.

35 La participación de bonos corporativos en moneda doméstica (soles e indexados) en el total de bonos del sector privado subió de 14 por ciento en 2000 a 33 por ciento en 2007 SALDO DE BONOS PRIVADOS POR MONEDA * Moneda nacional Indexada Moneda extranjera Fuente: BCRP. *Datos a setiembre de

36 El monto colocado en bonos (soles y dólares) con plazos mayores a 5 años se ha duplicado desde el año 2000 llegando a 61 por ciento del total. SALDO DE BONOS PRIVADOS POR PLAZO 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% * 2007 Más de 5 años Más de 3 años, menor a 5 Hasta 3 años 36

37 Bonos del sector privado Bonos del sector privado por plazo (en millones de nuevos soles) Hasta 3 años Más de 3 años, hasta 5 años Más de 5 años

38 Nuevos Participantes: AFPs y no residentes han dinamizado el mercado de deuda pública La globalización ha permitido una mayor participación de los inversionistas internacionales en el mercado de capitales doméstico. Por ejemplo, en términos de las tenencias de BTP en soles, su participación paso de ser nula en 1999 al 23 por ciento en el Sector Público no financiero 8% Sector Privado 0,3% Sector Privado 1% No residentes 23% Sistema financiero 91% Sector Público no financiero 2% Sistema financiero 74% 38

39 Presencia de inversionistas extranjeros en el mercado de capitales Razones: Coyunturales: el exceso de liquidezid internacional i y las bajas tasas de interés internacionales ha impulsado a los inversionistas internacionales a buscar plazas rentables. Estructurales: los niveles bajos de inflación, la estabilidad macroeconómica, las altas tasas de crecimiento y la existencia de mercados globalizados ha contribuido también a la presencia de inversionistas extranjeros en el mercado de capitales doméstico. 39

40 CONCLUSIONES El desarrollo de los mercados de deuda requiere de estabilidad macroeconómica, particularmente bajas tasas de inflación y mejoramiento de la solvencia de las finanzas públicas. También son importantes la participación de inversionistas instituticionales tanto domésticos como externos. Los programas de creadores de mercado cumplen un rol importante al proveer de liquidez al mercado y facilitar la formación de precios. 40