Putnam World Trust II

Transcripción

1 Putnam World Trust II Informe semestral 31 de diciembre de 2007 Informe y estados financieros sin auditar correspondientes al periodo finalizado el 31 de diciembre de de inversión autorizado por la Irish Financial Services Regulatory Authority (autoridad irlandesa reguladora de los servicios financieros) de conformidad con la Normativa de las Comunidades Europeas (Organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios) de 2003, según se encuentre en vigor.

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3 Índice Página Descripción general del Trust 4 Objetivos de inversión 6 Políticas 10 Informe del Gestor de Inversiones 12 Rendimiento total de Putnam World Trust II para el periodo finalizado el 31 de diciembre de Putnam American Government Bond Fund 17 Putnam Emerging Information Sciences Fund 17 Putnam Emerging Markets Debt Fund 18 Putnam Europe Equity Fund 18 The George Putnam (U.S. Equity and Bond) Fund 19 Putnam Global Equity Multi-Alpha Fund 19 Putnam Global Growth Fund 20 Putnam Global High Yield Bond Fund 20 Putnam Growth and Income (U.S. Value Equity) Fund 21 Putnam International (Non U.S. Core) Equity Fund 21 Putnam Investors (U.S. Core Equity) Fund 22 Putnam New Opportunities (U.S. Aggressive Growth Equity) Fund 22 Putnam Opportunistic Value Fund 23 Putnam Total Return Fund 23 Putnam U.S. Liquid Assets Fund 24 Putnam U.S. Small-Cap Value Equity Fund 24 Putnam Vista (U.S. Mid-Cap Equity) Fund 25 Coeficiente de gastos totales (TER) 26 Coeficiente de rotación de la cartera 26 Programas de inversiones Putnam American Government Bond Fund 27 Putnam Emerging Information Sciences Fund 34 Putnam Emerging Markets Debt Fund 36 Putnam Europe Equity Fund 38 The George Putnam (U.S. Equity and Bond) Fund 40 Putnam Global Equity Multi-Alpha Fund 53 Putnam Global Growth Fund 55 Putnam Global High Yield Bond Fund 60 Putnam Growth and Income (U.S. Value Equity) Fund 67 Putnam International (Non U.S. Core) Equity Fund 69 Putnam Investors (U.S. Core Equity) Fund 73 Putnam New Opportunities (U.S. Aggressive Growth Equity) Fund 75 Putnam Opportunistic Value Fund 78 Putnam Total Return Fund 80 Putnam U.S. Liquid Assets Fund 94 Putnam U.S. Small-Cap Value Equity Fund 96 Putnam Vista (U.S. Mid-Cap Equity) Fund 98 Índice Página Cuenta de pérdidas y ganancias 100 Balance financiero 109 Estado de variaciones en el activo neto atribuible a Partícipes con Participaciones reembolsables 118 Notas relativas a los Estados financieros 127 Listado de variaciones en la cartera Putnam American Government Bond Fund 162 Putnam Emerging Information Sciences Fund 163 Putnam Emerging Markets Debt Fund 163 Putnam Europe Equity Fund 164 The George Putnam (U.S. Equity and Bond) Fund 165 Putnam Global Equity Multi-Alpha Fund 166 Putnam Global Growth Fund 166 Putnam Global High Yield Bond Fund 167 Putnam Growth and Income (U.S. Value Equity) Fund 167 Putnam International (Non U.S. Core) Equity Fund 168 Putnam Investors (U.S. Core Equity) Fund 168 Putnam New Opportunities (U.S. Aggressive Growth Equity) Fund 169 Putnam Opportunistic Value Fund 169 Putnam Total Return Fund 170 Putnam U.S. Liquid Assets Fund 171 Putnam U.S. Small-Cap Value Equity Fund 171 Putnam Vista (U.S. Mid-Cap Equity) Fund 172 Organización 173 3

4 PutnamWorld Trust II Descripción general del Trust Putnam World Trust II («el Trust») es un fondo de inversión de tipo paraguas constituido como organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios de conformidad con La Normativa de las Comunidades Europeas (Organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios OICVM) de 2003 (según se encuentre en vigor). El Trust pasó a ser un OICVM III durante el año El Trust se constituyó el 18 de febrero de 2000 y comenzó a operar el 22 de febrero del mismo año. El Trust es un fondo de inversión colectiva tipo paraguas que incluye fondos desde los que de vez en cuando se pueden emitir diferentes tipos de Participaciones. Cada fondo representa Participaciones en un fondo de inversión formado por una cartera de inversiones distinta e independiente. La sociedad gestora puede emitir diferentes clases de Participaciones en cada fondo. Cada fondo tendrá sus propios pasivos, que no serán compartidos por ningún otro fondo. Los s de Putnam World Trust II cotizan en el mercado de valores de Irlanda. En el curso del actual periodo se realizaron los siguientes cambios sustanciales en el folleto informativo: 1) El día 31 de julio de 2007 se registraron las Participaciones de Clase T del Putnam Global High Yield Bond Fund y del Putnam Emerging Information Sciences Fund. Las Participaciones de Clase T se lanzaron en estos fondos el 26 de noviembre de ) La dirección de la Sociedad Gestora y Agente de Transferencias pasó a ser 1 North Wall Quay, Dublín 1, Irlanda. 4

5 A 31 de diciembre de 2007, el Trust comprendía los siguientes s: Clases de Participaciones emitidas en la actualidad Divisa base Putnam American Government Bond Fund Clases A, B, C e I Dólar estadounidense Putnam Diversified Income Fund N/D Dólar estadounidense Putnam Emerging Information Sciences Fund Clases A, B, C, E, I y T* Dólar estadounidense Putnam Emerging Markets Debt Fund Clases A, B, C e I Dólar estadounidense Putnam Europe Equity Fund Clases A, B, C, E e I Dólar estadounidense Putnam European High Yield Fund N/D Euro The George Putnam (U.S. Equity and Bond) Fund Clases A, B, C e I Dólar estadounidense Putnam Global Equity Multi-Alpha Fund Clases A, B, C, J, M y Q Dólar estadounidense Putnam Global Growth Fund Clases A, B e I Dólar estadounidense Putnam Global High Yield Bond Fund Clases A, B, C, E, I, S y T* Dólar estadounidense Putnam Global Income Fund N/D Dólar estadounidense Putnam Growth and Income (U.S. Value Equity) Fund Clases A, B, C, E e I Dólar estadounidense Putnam High Yield Advantage Fund N/D Dólar estadounidense Putnam Income Fund N/D Dólar estadounidense Putnam International (Non U.S. Core) Equity Fund Clases A, B, C e I Dólar estadounidense Putnam Investors (U.S. Core Equity) Fund Clases A, B, C, E, I y M Dólar estadounidense Putnam New Opportunities (U.S. Aggressive Growth Equity) Fund Clases A, B, C e I Dólar estadounidense Putnam Opportunistic Value Fund Clases A, B, C, E e I Dólar estadounidense Putnam Total Return Fund Clases A, B, C, E, J, M, Q y S Dólar estadounidense Putnam U.S. Government Bond Fund N/D Dólar estadounidense Putnam U.S. Liquid Assets Fund Clases A, B, C e I Dólar estadounidense Putnam U.S. Small-Cap Value Equity Fund Clases A, B, C, E, I y M Dólar estadounidense Putnam Vista (U.S. Mid-Cap Equity) Fund Clases A, B, C, E e I Dólar estadounidense * Las Participaciones de Clase T del Putnam Emerging Information Sciences Fund y del Putnam Global High Yield Bond Fund se registraron el 31 de julio de 2007, y fueron lanzadas el 26 de noviembre de Este no ha sido activado y no estaba disponible para los inversores en el momento de la publicación de este informe. Las participaciones de Clase J tan sólo están disponibles para su uso en otros fondos de inversión. A lo largo de este informe, en los s con Participaciones de Clase E, los valores de éstas se expresan en euros ( ). 5

6 PutnamWorld Trust II Objetivos de inversión Los activos de cada serán invertidos por separado de acuerdo con los objetivos y las políticas de inversión del. Cada tiene su propio objetivo de inversión y su propia estrategia para alcanzarlo. Putnam American Government Bond Fund El trata de obtener un nivel elevado de renta corriente que, en opinión del Asesor de inversiones, concuerde con la conservación del capital. El trata de lograr este objetivo invirtiendo al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de deuda pública estadounidense, incluidas las obligaciones del Tesoro de los Estados Unidos con independencia de su vencimiento, las obligaciones garantizadas por el Tesoro estadounidense y las obligaciones emitidas o garantizadas exclusivamente por determinados organismos y agencias estadounidenses de carácter público. Putnam Diversified Income Fund* El tratará de obtener un nivel elevado de renta corriente que, en opinión del Asesor de inversiones, concuerde con la conservación del capital. El invertirá al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de deuda, valores convertibles o acciones preferentes que se coticen o negocien en Mercados reconocidos que sean adecuados para su principal objetivo de inversión, es decir, una elevada renta corriente. El invertirá principalmente en títulos de deuda con vencimientos de medio a largo plazo (tres años o más). Putnam Emerging Information Sciences Fund El objetivo de inversión del es el crecimiento del capital a largo plazo. El trata de lograr su objetivo invirtiendo al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en una cartera diversificada de títulos de renta variable emitidos por empresas del sector informático y centrándose sobre todo en pequeñas empresas o sociedades emergentes cuyas acciones coticen o se negocien en Mercados reconocidos. Putnam Emerging Markets Debt Fund El objetivo de inversión del es la obtención de una elevada renta corriente. El trata de alcanzar este objetivo invirtiendo al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en una cartera diversificada de renta fija mundial y otros instrumentos de deuda o relacionados con la deuda. El pretende invertir en emisiones de los denominados mercados emergentes, entre los que se encuentran, por ejemplo, América Latina, Asia, Europa Central y del Este, África y Oriente Medio. Los instrumentos relacionados con la deuda incluirán, entre otros, los bonos de empresa y del Estado. Tampoco hay límite en cuanto al porcentaje de los activos del que se podrá invertir en una categoría de calificación determinada o en las categorías sin calificación. * Este no ha sido activado y no estaba disponible para los inversores en el momento de la publicación de este informe. 6 Putnam Europe Equity Fund El objetivo de inversión del es la revalorización del capital a largo plazo. El trata de lograr su objetivo invirtiendo al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en una cartera diversificada de acciones ordinarias y otros títulos de renta variable de empresas europeas. El considerará un emisor de valores como «sociedad europea» si ésta ha sido constituida en conformidad con las leyes de un país europeo o tiene una oficina matriz en uno de ellos. El puede invertir también en valores de renta variable negociados en bolsas de valores o en mercados extrabursátiles de Estados Unidos, así como en valores convertibles en valores de renta variable y certificados de propiedad sobre acciones extranjeras en EE.UU. (ADR, por sus siglas en inglés). Putnam European High Yield Fund* El objetivo de inversión del es obtener una rentabilidad total compatible con un proceso de tasación crediticia prudente. Por lo general, el invertirá principalmente en títulos de deuda, títulos convertibles o no convertibles, o bien en acciones preferentes que se negocien o coticen en Mercados reconocidos que se ajusten al objetivo primordial de inversión de obtener una renta corriente elevada. El deberá invertir al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de deuda emitidos por sociedades constituidas en Europa o que obtengan una parte importante de sus ingresos o beneficios de dicho continente. Sin embargo, para optimizar la diversificación, es posible que el invierta ocasionalmente en títulos de deuda emitidos por sociedades radicadas en los Estados Unidos. El podría invertir en empréstitos con tipos de interés tanto variables como fijos. The George Putnam (U.S. Equity and Bond) Fund El objetivo de inversión del es procurar una inversión equilibrada mediante una cartera ampliamente diversificada de acciones (incluidas las acciones preferentes) y bonos, que producirá tanto crecimiento del capital como renta corriente. La proporción invertida en cada tipo de valor no es fija, aunque normalmente no más del 75% de los activos del estará compuesto por acciones ordinarias y por aquella porción del valor de los títulos convertibles que es atribuible a su derecho de conversión. Al menos dos tercios de los activos totales del (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) se invertirán en títulos de emisores estadounidenses. Putnam Global Equity Multi-Alpha Fund El objetivo de inversión del es la revalorización del capital a largo plazo, para lo cual invertirá al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de renta variable de empresas que se coticen o negocien en un Mercado reconocido. Se permitirá también la

7 inversión en ADR, GDR y valores emitidos conforme a la Norma 144a, así como las inversiones que se efectúen indirectamente mediante el uso de derivados, tales como certificados para la compra de acciones (warrants) y derechos. Putnam Global Growth Fund El objetivo de inversión del es la revalorización del capital. La renta corriente es una consideración secundaria. El emplea una estrategia de inversión internacional consistente en invertir al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de renta variable negociados en Mercados reconocidos ubicados en una serie de países. En ocasiones, el puede invertir hasta el 100% de sus activos en valores que se negocien principalmente en Bolsas reconocidas fuera de Estados Unidos. En condiciones normales de mercado, el invierte como mínimo el 65% de sus activos en al menos tres países diferentes, uno de los cuales puede ser Estados Unidos. Putnam Global High Yield Bond Fund El busca un nivel elevado de renta corriente. El crecimiento del capital es un objetivo secundario siempre que sea compatible con el objetivo de obtener un nivel elevado de renta corriente. A tal efecto, el invierte al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de deuda de alto rendimiento y baja calificación (por ejemplo, los calificados por debajo de BBB por Standard & Poor s o de Baa por Moody s) que coticen o se negocien en Mercados reconocidos y conformen una cartera que, en opinión del Asesor de inversiones, no conlleve un riesgo indebido para los ingresos o el capital. Putnam Global Income Fund* El objetivo del es la obtención de una elevada renta corriente. El trata de alcanzar su objetivo invirtiendo al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de deuda cotizados o negociados en Mercados reconocidos y que conformen una cartera que, en opinión del Asesor de inversiones, no conlleve un riesgo indebido para los ingresos o el capital. Normalmente, como mínimo el 80% de los activos del se invertirá en títulos de deuda, valores convertibles o acciones preferentes que se coticen o negocien en Bolsas reconocidas que se adecuen, en cada caso, al principal objetivo de inversión del, es decir, una elevada renta corriente, y que tengan como mínimo la calificación Baa por Moody s o BBB por Standard & Poor s, o que el Asesor de inversiones considere de calidad comparable. Putnam Growth and Income (U.S. Value Equity) Fund El principal objetivo de inversión del es el crecimiento del capital. La renta corriente es un objetivo secundario. El invierte al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de renta variable de empresas constituidas en los Estados Unidos o cuya * Este no ha sido activado y no estaba disponible para los inversores en el momento de la publicación de este informe. 7 sede se encuentre en dicho país y que ofrezcan la posibilidad de crecimiento del capital; además, siempre que sea coherente con su objetivo de inversión principal, podrá invertir en acciones con el potencial de proporcionar ingresos corrientes. El podría invertir hasta un 20% de sus activos netos en valores negociados principalmente en mercados fuera de los Estados Unidos. Putnam High Yield Advantage Fund* El trata de obtener un nivel elevado de renta corriente. El crecimiento del capital es un objetivo secundario, siempre que sea compatible con el de obtener un nivel elevado de renta corriente. A tal efecto, el invierte al menos un 80% de sus activos netos (y al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares)) en títulos de deuda de alto rendimiento y baja calificación que estén calificados por debajo de BBB por Standard & Poor s o de Baa por Moody s, o en cualquier título sin calificación que el Asesor de inversiones considere que tiene como mínimo la misma calidad y que cotice o se negocie en mercados estadounidenses. En consecuencia, al menos dos tercios de los activos totales del (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) se invertirán en los títulos de deuda anteriormente descritos. Normalmente, al menos un 80% de los activos netos del (y al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares)) se invertirán en títulos de deuda, valores convertibles o acciones preferentes que coticen o se negocien en mercados estadounidenses y que sean coherentes con su principal objetivo de inversión de obtener un alto nivel de ingresos corrientes. El podría invertir en títulos de deuda con tipos de interés tanto variables como fijos. El resto de los activos del se pueden mantener como activos líquidos auxiliares o invertir en acciones ordinarias u otros valores de renta variable cotizados o negociados en mercados estadounidenses, siempre y cuando este tipo de inversiones no difiera del objetivo principal de conseguir una renta corriente elevada. Putnam Income Fund* El trata de obtener un nivel elevado de renta corriente que se ajuste a lo que el Asesor de inversiones considera un riesgo prudente. Normalmente, el invertirá al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de deuda, valores convertibles o acciones preferentes que se coticen o negocien en Mercados reconocidos y que sean adecuados para su principal objetivo de inversión, es decir, una elevada renta corriente. El podría invertir en títulos de deuda con tipos de interés tanto variables como fijos. El resto de los activos del se pueden mantener como activos líquidos auxiliares o invertir en acciones ordinarias u otros valores de renta variable cotizados o negociados en bolsas de valores reconocidas, siempre y cuando este tipo de inversiones no difiera del objetivo principal de conseguir una renta corriente elevada.

8 PutnamWorld Trust II Putnam International (Non U.S. Core) Equity Fund El objetivo de inversión del es la revalorización del capital a largo plazo. El trata de alcanzar su objetivo invirtiendo al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de renta variable de empresas ubicadas fuera de los Estados Unidos. El puede invertir en valores de renta variable negociados en bolsas de valores (incluido el Nasdaq) o mercados extrabursátiles de Estados Unidos, así como en títulos convertibles en valores de renta variable (incluidas warrants) y certificados de propiedad sobre acciones extranjeras en EE.UU. (ADR). Putnam Investors (U.S. Core Equity) Fund El tiene como objetivo lograr el crecimiento del capital a largo plazo y cualquier renta que se derive de dicho crecimiento. El se ha diseñado para inversores que traten de conseguir crecimiento de capital a largo plazo de una cartera que invierta al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de renta variable emitidos por empresas constituidas en los Estados Unidos o cuya sede se encuentre en dicho país. Aunque las inversiones del no se limitan a ninguna clase concreta de empresa, actualmente el Asesor de inversiones espera que el invierta una parte significativa de su patrimonio en acciones ordinarias de empresas con una capitalización de mercado superior a millones de USD. Putnam New Opportunities (U.S. Aggressive Growth Equity) Fund El objetivo de inversión del es la revalorización del capital a largo plazo. El trata de lograr su objetivo invirtiendo al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en acciones ordinarias de empresas constituidas en los Estados Unidos o cuya sede se encuentre en dicho país, y que pertenezcan a sectores de la economía estadounidense que el Asesor de inversiones considere que tienen un potencial de crecimiento a largo plazo superior a la media. El invertirá por lo general en sociedades que el Asesor de inversiones considere que ofrecen las mejores perspectivas de crecimiento a largo plazo dentro de un sector en particular. Putnam Opportunistic Value Fund El objetivo de inversión del es la revalorización del crecimiento del capital a largo plazo. El trata de lograr su objetivo invirtiendo al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) principalmente en acciones ordinarias de empresas estadounidenses medianas y grandes que se coticen o negocien en un Mercado reconocido, y se centra en los títulos de valor. Las acciones de valor son aquéllas que el asesor de inversiones considera actualmente infravaloradas por los mercados. El asesor de inversiones intentará identificar las sociedades que experimenten cambios positivos e invertirá en las mismas. Asimismo, cuando decida comprar o vender las inversiones, el asesor de inversiones considerará, entre otros factores, la fortaleza financiera de una sociedad, las posiciones competitivas en su sector, rentabilidades futuras proyectadas, flujos de efectivos y dividendos. El también podría invertir en valores de renta variable, valores convertibles en valores de renta variable (incluidas warrants) y certificados de propiedad sobre acciones extranjeras en EE.UU. (ADR) que se negocien o coticen en bolsas de valores reconocidas. Putnam Total Return Fund El objetivo de inversión del es brindar una rentabilidad total positiva, tanto en términos relativos como absolutos, principalmente invirtiendo su patrimonio neto en una cartera diversificada de múltiples clases de activos y compuesta de acciones internacionales (incluidas acciones preferentes y valores convertibles), y en una amplia gama de títulos de renta fija. La cartera incluirá valores estadounidenses o no, así como instrumentos de deuda estadounidenses o no, que se coticen o negocien en Mercados reconocidos. Putnam U.S. Government Bond Fund* El trata de obtener un nivel elevado de renta corriente que, en opinión del Asesor de inversiones, concuerde con la conservación del capital. El trata de lograr este objetivo invirtiendo principalmente y al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de deuda pública estadounidense, incluidas las obligaciones del Tesoro de los Estados Unidos con independencia de su vencimiento, las obligaciones garantizadas por el Tesoro estadounidense y las obligaciones emitidas o garantizadas exclusivamente por determinados organismos y agencias estadounidenses de carácter público. Putnam U.S. Liquid Assets Fund El objetivo de inversión de este consiste en obtener la renta corriente más elevada que el asesor de inversiones considere compatible con el mantenimiento del capital y de la liquidez. A tal efecto, el persigue su objetivo invirtiendo en una cartera de instrumentos del mercado monetario de elevada calidad denominados en dólares estadounidenses y emitidos por entidades constituidas en los Estados Unidos o que tienen su sede principal en ese país. Estos instrumentos comprenden (sin estar limitados exclusivamente a ellos) certificados de depósitos bancarios, letras bancarias, pagarés de empresas a corto plazo, obligaciones empresariales y títulos gubernamentales. Putnam U.S. Small-Cap Value Equity Fund El objetivo de inversión del consiste en lograr el crecimiento del capital a largo plazo y cualquier renta que se derive de dicho crecimiento. El se ha diseñado para inversores que traten de conseguir crecimiento de capital a largo * Este no ha sido activado y no estaba disponible para los inversores en el momento de la publicación de este informe. 8

9 plazo de una cartera que invierta al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de renta variable de empresas con una capitalización de mercado inferior a millones de USD («empresas de pequeña capitalización»). El invertirá al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en títulos de renta variable emitidos por empresas de pequeña capitalización constituidas en los Estados Unidos o cuya sede se encuentre en dicho país. El podrá invertir hasta un tercio de su patrimonio neto en títulos de renta variable con una capitalización de mercado superior o en títulos de renta variable negociados principalmente en mercados de valores no estadounidenses. Putnam Vista (U.S. Mid-Cap Equity) Fund El objetivo del es la revalorización del capital. La renta corriente es una consideración secundaria. El está destinado a inversores que deseen un potencial de crecimiento del capital por encima de la media, a partir de una cartera que invierta principalmente en títulos de renta variable estadounidenses. El invierte al menos dos tercios de sus activos totales (tras la deducción de los activos líquidos auxiliares) en una cartera diversificada de acciones ordinarias emitidas por empresas constituidas en los Estados Unidos o cuya sede se encuentre en dicho país y que, en opinión del Asesor de inversiones, tengan un potencial de revalorización del capital por encima de la media. Entre éstas se pueden incluir acciones ordinarias muy negociadas de grandes empresas, y también acciones ordinarias de empresas más pequeñas y menos conocidas. En la actualidad, el Asesor de inversiones invierte generalmente los activos del en acciones de medianas empresas con capitalizaciones de mercado de renta variable comprendidas dentro de la banda de capitalización bursátil de los valores superior e inferior del índice Russell Mid-Cap Growth. A modo de referencia, el 7 de marzo de 2007 dicha banda se encontraba entre los 500 y los millones de USD. Dichos valores suelen definirse como de «capitalización media». Tanto las cifras indicadas como lo que se entiende por «capitalización media» pueden variar con el paso del tiempo, dada la evolución de los mercados, de modo que las referencias a la «capitalización media» corresponderán al concepto de «capitalización media» según lo determine el Asesor de inversiones tomando como referencia el índice Russell Mid-Cap Growth. 9

10 PutnamWorld Trust II Políticas POLÍTICA DE DISTRIBUCIÓN Cada cuenta con su propia política de distribución. Si la Sociedad Gestora decide realizar una distribución, ésta se pagará a su juicio, según lo estipulado en el suplemento del folleto correspondiente al. Para determinados s, la Sociedad Gestora distribuirá la renta neta total de la inversión de un como mínimo una vez al año y, a veces, con más frecuencia, según se estipule en el suplemento correspondiente. Actualmente, la Sociedad Gestora no pretende realizar ninguna distribución de las ganancias de capital realizadas, a menos que así se haya especificado en algún suplemento del folleto. Los Partícipes registrados recibirán sus dividendos en la fecha de distribución con arreglo al número de Participaciones que mantengan en ese en particular. Las distribuciones pagaderas a los titulares se reinvertirán en Participaciones del pertinente, a menos que el titular solicite lo contrario. En la actualidad, el Putnam Total Return Fund y el Putnam Global Equity Multi-Alpha Fund, al igual que las Participaciones de Clase T del Putnam Emerging Information Sciences Fund y del Putnam Global High Yield Bond Fund, no tienen previsto distribuir la renta neta de la inversión, si bien la Sociedad Gestora puede hacerlo a su discreción en cualquier momento. Si en el futuro se opta por la distribución, la cantidad que se vaya a distribuir entre los Partícipes será determinada por la Sociedad Gestora. Tales distribuciones, en su caso, se efectuarán anualmente dentro de un plazo de cuatro meses a partir del cierre del ejercicio financiero. CÁLCULO DE LAS COMISIONES DE VENTA En todos los s, excepto en el Putnam Global Equity Multi- Alpha Fund y el Putnam Total Return Fund, las Participaciones de Clase I, J y M podrán estar sujetas a una comisión inicial de venta de hasta el 5 liquidativo por Participación, que se aplicará a discreción de la Sociedad Gestora. La comisión de venta en el caso de las Participaciones de Clase A, E, S y T podrá ser de hasta un 6,25%. En las Participaciones de Clase B y C podrá aplicarse una comisión por amortización anticipada. Las Participaciones de Clase C no están sujetas a una comisión inicial de venta en el momento de realizarse la compra, pero sí se abona de los activos una comisión de gestión continua más elevada, y puede que los Partícipes deban hacer frente a una CCAA (comisión contingente de amortización anticipada) del 1% si las Participaciones se reembolsan en el primer año tras su compra. En el Putnam Total Return Fund, las Participaciones de Clase E, I, J, M, Q y S no tienen comisión inicial de venta ni por amortización anticipada. En el Putnam Global Equity Multi-Alpha Fund, las Participaciones de Clase I, J, M y Q no tienen comisión inicial de venta ni por amortización anticipada. En la actualidad, se prevé que las Participaciones de Clase J estén sólo disponibles para la inversión por parte de otros fondos de inversión colectiva (por ejemplo, fondos subordinados o feeder), aunque la Gestora se reserva el derecho de variar esta política en cualquier momento. CÁLCULO DEL VALOR LIQUIDATIVO El valor liquidativo de cada se expresará en la divisa base del pertinente y se calculará en cada Día de negociación determinando el valor de los activos del en dicho Día de negociación y deduciendo de él el pasivo del en dicho Día de negociación. El valor liquidativo por Participación se calcula dividiendo el valor liquidativo del pertinente entre el número de Participaciones de ese que estén en circulación en ese momento, o bien dividiendo el valor liquidativo del pertinente atribuible a la Clase de Participación entre el número de Participaciones en dicha Clase que se hayan emitido, o se consideren emitidas, en tal Día de negociación, redondeando el resultado a la unidad de moneda más cercana. El más reciente valor liquidativo por Participación disponible y el valor liquidativo por Unidad por Clase en cada Día de negociación se publicarán en el domicilio social del Gestor y, o bien en el Financial Times o en la dirección de internet y/o en cualquier otra publicación que la Sociedad Gestora pueda determinar oportunamente. 10

11 INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS La Sociedad Gestora puede, en nombre de cada, emplear técnicas e instrumentos relacionados con los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario, según y de conformidad con las condiciones y requisitos impuestos por el Regulador financiero. Los derivados utilizados por los s pueden incluir futuros, permutas, opciones, operaciones de compraventa de valores por concretar, contratos a plazo y contratos por diferencias, y pueden emplearse con fines de cobertura e inversión, incluso como sustitutos de la inversión directa en títulos o para obtener una exposición adicional alternativa a aquella que se puede obtener con una cartera de títulos tradicional, con sujeción en todo momento a los límites y requisitos del Regulador financiero. Toda la información detallada sobre los derivados que pueden utilizarse figura en el protocolo de gestión del riesgo de derivados presentado ante el Regulador financiero. Los s pueden utilizar asimismo contratos de divisas a plazo con fines de cobertura o para modificar las características de exposición a divisas de los valores mobiliarios mantenidos por los s como estrategia alternativa para gestionar dicha exposición a divisas. Las técnicas e instrumentos que puede emplear la Sociedad Gestora en nombre del Trust o de cualquier se exponen en el Anexo II del Folleto informativo y, si resultara aplicable a un en particular, en el correspondiente Suplemento. Con el fin de brindar un margen o garantía en relación con las transacciones en técnicas e instrumentos, el Administrador del Trust puede transferir, hipotecar, cargar o gravar cualesquiera activos o efectivo que formen parte del pertinente. 11

12 PutnamWorld Trust II Informe del Gestor de Inversiones Estimado Partícipe: A medida que avanza el año 2008, las dificultades a las que se enfrentan los mercados se han ido agravando de forma patente. Lo que el año pasado comenzó como una mayor morosidad en un limitado segmento del mercado hipotecario estadounidense se ha ido contagiando rápidamente al sistema financiero internacional y ha dado lugar a un considerable endurecimiento de las condiciones financieras. En consecuencia, las perspectivas de crecimiento mundial se han debilitado, y los inversores han respondido rebajando los precios de los valores. En los Estados Unidos, la economía frenó en seco a finales de 2007, con lo que el riesgo de recesión en 2008 se ha agudizado. La política monetaria ha reaccionado con rapidez ante esta situación, y parece ser que la política fiscal tampoco tardará en prestar su apoyo a la economía. Lamentablemente, muchos de los fondos de renta variable de la familia Putnam World Trust II experimentaron pérdidas a lo largo del periodo. Sin embargo, los fondos de renta fija de Putnam lograron unos resultados positivos, lo cual, en nuestra opinión, viene a subrayar las ventajas de la diversificación. En tiempos tan complicados como éstos, también conviene recordar el valor de una perspectiva a largo plazo y tener presentes las recomendaciones de su representante financiero. El estado normal de la economía y de los beneficios empresariales es el crecimiento, si bien es cierto que puede haber interrupciones ocasionales. Al igual que ha sucedido en el pasado, tras un periodo de debilidad es muy probable que la economía recupere su ímpetu y genere el crecimiento y las ganancias que esperan los inversores. Le informamos de que se han producido algunos cambios importantes en la familia de fondos Putnam World Trust II. En enero de 2008, a los Partícipes del Putnam American Government Bond Fund, Putnam Opportunistic Value Fund y The George Putnam (U.S. Equity and Bond) Fund se les comunicó que Putnam Investments Limited había decidido cancelar estos tres fondos. Dado que se trata de fondos de un volumen relativamente reducido, resultan más costosos para los inversores, y también más caros de gestionar. Las disoluciones de estos s se hicieron efectivas el 20 de febrero de En nombre de todos los que trabajamos en Putnam Investments Limited, le agradezco su apoyo a la familia de fondos Putnam World Trust II. Atentamente, Joseph T. Phoenix Consejero Putnam Investments Limited 25 de febrero de

13 RENDIMIENTO TOTAL DE PUTNAM WORLD TRUST II* PARA EL PERIODO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 Clase A Clase B Clase C Clase E Clase I Clase J Clase M Clase Q Clase S Clase T VL VL CCAA VL CCAA VL VL VL VL VL VL VL Putnam American Government Bond Fund 6 meses 6,50% 6,20% 2,20% 6,32% 5,32% % 6,72% % % % % % 1 año 6,83 6,31 2,31 6,54 5,54 7,27 5 años Acumulativo 10,07 6,97 6,97 8,14 8,14 12,26 Anualizado 1,94 1,36 1,36 1,58 1,58 2,34 Vida del (desde 18/2/00) Acumulativo 38,41 31,98 31,98 34,60 34,60 42,94 Anualizado 4,22 3,59 3,59 3,85 3,85 4,65 Putnam Emerging Information Sciences Fund 6 meses -4,05-4,23-8,06-4,06-5,01 2,87-3,86-4,05 1 año 6,26 5,75 1,75 6,01 5,01 16,06 6,68 6,26 5 años Acumulativo 122,70 117,60 117,60 120,08 120,08 218,64 127,42 122,70 Anualizado 17,37 16,82 16,82 17,09 17,09 26,08 17,86 17,37 Vida del (desde 3/4/00) Acumulativo -73,32-74,39-74,39-73,82-73,82 43,98-72,51-73,32 Anualizado -15,69-16,13-16,13-15,90-15,90 5,85-15,36-15,69 Putnam Emerging Markets Debt Fund 6 meses 3,23 2,96-1,04 2,91 1,91 3,16 1 año 3,29 2,75-1,21 2,89 1,90 3,27 Vida del (desde 31/1/05) Acumulativo 22,40 20,44 18,44 20,85 20,85 22,14 Anualizado 7,16 6,57 5,96 6,69 6,69 7,08 Putnam Europe Equity Fund 6 meses -5,37-5,63-9,41-5,46-6,41-2,59-5,21 1 año 5,07 4,53 0,53 4,82 3,82 8,41 5,45 5 años Acumulativo 124,26 118,99 118,99 120,75 120,75 140,45 128,48 Anualizado 17,53 16,97 16,97 17,16 17,16 19,18 17,97 Vida del (desde 18/2/00) Acumulativo 19,06 14,43 14,43 16,34 16,34 76,48 22,58 Anualizado 2,24 1,73 1,73 1,94 1,94 9,26 2,62 The George Putnam (U.S. Equity and Bond) Fund 6 meses -3,30-3,55-7,41-3,36-4,32-2,75 1 año -0,67-1,14-5,09-0,88-1,87 1,33 5 años Acumulativo 34,43 31,09 31,09 32,88 32,88 39,36 Anualizado 6,10 5,56 5,56 5,85 5,85 6,86 Vida del (desde 18/2/00) Acumulativo 35,15 30,27 30,27 32,57 32,57 42,33 Anualizado 3,90 3,42 3,42 3,65 3,65 4,59 Putnam Global Equity Multi-Alpha Fund*** 6 meses 0,37 1,11 0,47 0,83 1 año 10,00 11,90 10,13 11,23 Vida del (desde 30/6/06) Acumulativo 26,82-2,71-6,60-2,59-3,56 28,35 26,59 14,24 Anualizado 17,16 19,84 17,02 13,08 Putnam Global Growth Fund 6 meses -1,44-1,67-5,60-1,25 1 año 8,46 7,97 3,97 8,88 5 años Acumulativo 86,40 81,81 81,81 90,16 Anualizado 13,26 12,70 12,70 13,72 Vida del (desde 18/2/00) Acumulativo -31,76-34,42-34,42-29,60 Anualizado -4,74-5,22-5,22-4,36 13

14 RENDIMIENTO TOTAL DE PUTNAM WORLD TRUST II* PARA EL PERIODO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 Clase A Clase B Clase C Clase E Clase I Clase J Clase M Clase Q Clase S Clase T VL VL CCAA VL CCAA VL VL VL VL VL VL VL Putnam Global High Yield Bond Fund 6 meses -2,30% -2,43% -6,23% -2,33% -3,26% 4,72% -2,25% % % % -3,14% -2,26% 1 año 0,37-0,12-3,90 0,02-0,91 9,37 0,72 1,85 0,41 5 años Acumulativo 55,25 51,61 51,61 52,87 52,87 55,73 55,32 Anualizado 9,20 8,68 8,68 8,86 8,86 9,26 9,21 Vida del (desde 18/2/00) Acumulativo 37,62 32,14 32,14 34,51 34,51 67,04 40,86 37,89 37,68 Anualizado 4,14 3,61 3,61 3,84 3,84 11,78 4,45 8,54 4,15 Putnam Growth and Income (U.S. Value Equity) Fund 6 meses -12,77-12,92-16,40-13,03-13,90-6,53-12,54 1 año -8,42-8,84-12,49-8,82-9,73 0,02-8,00 5 años Acumulativo 42,25 38,90 38,90 40,24 40,24 102,45 45,23 Anualizado 7,30 6,79 6,79 7,00 7,00 15,15 7,75 Vida del (desde 18/2/00) Acumulativo 21,12 16,43 16,43 18,51 18,51 79,44 24,88 Anualizado 2,47 1,95 1,95 2,18 2,18 9,54 2,86 Putnam International (Non U.S. Core) Equity Fund 6 meses -3,56-3,80-7,63-3,63-4,59-3,41 1 año 6,10 5,55 1,55 5,82 4,82 6,44 5 años Acumulativo 108,23 103,15 103,15 104,83 104,83 111,39 Anualizado 15,80 15,23 15,23 15,42 15,42 16,15 Vida del (desde 18/2/00) Acumulativo 13,86 9,22 9,22 11,27 11,27 16,69 Anualizado 1,66 1,13 1,13 1,37 1,37 1,98 Putnam Investors (U.S. Core Equity) Fund 6 meses -10,45-10,87-14,43-10,63-11,52-3,90-10,13-9,73 1 año -6,44-7,08-10,80-6,80-7,73 2,47-5,92-5,17 5 años Acumulativo 51,37 47,47 47,47 49,40 49,40 54,94 61,31 Anualizado 8,64 8,08 8,08 8,36 8,36 9,15 10,04 Vida del (desde 18/2/00) Acumulativo -27,11-30,09-30,09-28,55-28,55 21,76-24,37-19,42 Anualizado -3,94-4,45-4,45-4,18-4,18 15,35-3,49-2,71 Putnam New Opportunities (U.S. Aggressive Growth Equity) Fund 6 meses -2,10-2,38-6,28-2,32-3,30-1,91 1 año 3,81 3,36-0,64 3,44 2,44 4,23 5 años Acumulativo 66,96 62,96 62,96 64,53 64,53 69,47 Anualizado 10,80 10,26 10,26 10,47 10,47 11,13 Vida del (desde 18/2/00) Acumulativo -47,15-49,22-49,22-48,26-48,26-45,99 Anualizado -7,79-8,25-8,25-8,03-8,03-7,53 Putnam Opportunistic Value Fund 6 meses -11,80-12,07-15,59-11,98-12,86-5,60-11,80 1 año -6,02-6,55-10,29-6,33-7,26 2,18-6,10 Vida del (desde 16/7/04) Acumulativo 24,82 22,59 21,59 23,65 23,65 38,49 24,94 Anualizado 6,62 6,06 5,81 6,33 6,33 9,87 6,65 Putnam Total Return Fund*** 6 meses 4,49 12,32 4,54 12,09 4,87 4,11 1 año 8,91 19,98 10,12 18,58 10,24 12,22 Vida del (desde 30/6/06) Acumulativo 15,06 3,29-0,71 3,41 2,41 18,00 16,47 27,80 8,94 10,24 Anualizado 9,80 16,51 11,69 17,77 8,22 9,42 14

15 RENDIMIENTO TOTAL DE PUTNAM WORLD TRUST II* PARA EL PERIODO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 Clase A Clase B Clase C Clase E Clase I Clase J Clase M Clase Q Clase S Clase T VL VL CCAA VL CCAA VL VL VL VL VL VL VL Putnam U.S. Liquid Assets Fund** 6 meses 2,28% 2,03% -1,97% 2,03% 1,03% % 2,28% % % % % % 1 año 4,62 4,11 0,11 4,09 3,09 4,62 5 años Acumulativo 11,46 9,65 9,65 9,69 9,69 11,31 Anualizado 2,19 1,86 1,86 1,87 1,87 2,17 Vida del (desde 18/2/00) Acumulativo 21,66 17,98 17,98 18,89 18,89 21,57 Anualizado 2,52 2,12 2,12 2,22 2,22 2,51 Putnam U.S. Small-Cap Value Equity Fund 6 meses -19,75-19,97-23,17-19,90-20,70-13,32-19,61-19,15 1 año -14,90-15,32-18,71-15,17-16,02-6,27-14,57-13,67 5 años Acumulativo 80,38 76,02 76,02 78,06 78,06 147,89 84,23 91,00 Anualizado 12,52 11,97 11,97 12,23 12,23 19,91 13,00 13,82 Vida del (desde 17/4/01) Acumulativo 68,71 63,18 63,18 65,83 65,83 148,22 73,18 81,91 Anualizado 8,11 7,58 7,58 7,84 7,84 15,22 8,54 9,34 Putnam Vista (U.S. Mid-Cap Equity) Fund 6 meses -3,61-3,86-7,71-3,73-4,69 3,17-3,14 1 año 1,86 1,34-2,66 1,69 0,69 11,41 3,59 5 años Acumulativo 75,45 71,07 71,07 73,16 73,16 142,17 84,24 Anualizado 11,90 11,34 11,34 11,61 11,61 19,35 13,00 Vida del (desde 18/2/00) Acumulativo -32,16-34,90-34,90-33,50-33,50 84,54-28,01 Anualizado -4,81-5,31-5,31-5,05-5,05 10,02-4,09 * La rentabilidad total es el cambio en el valor de la participación y supone la reinversión en el de todas las distribuciones. Los datos de rentabilidad corresponden a resultados pasados. La rentabilidad pasada puede no ser una indicación fiable de la que se obtenga en el futuro. La rentabilidad de la inversión y el valor del principal pueden fluctuar, de manera que las Participaciones de un inversor, en el momento de su venta, pueden valer más o menos que su coste original. Los datos sobre la rentabilidad del no tienen en cuenta los ajustes por impuestos pagaderos sobre las distribuciones reinvertidas. ** El Putnam U.S. Liquid Assets Fund no está sujeto a ninguna comisión de venta inicial. *** El 10 de julio de 2007, las Participaciones de Clase I del Putnam Global Equity Multi-Alpha Fund y del Putnam Total Return Fund pasaron a denominarse Participaciones de Clase A. El 30 de junio de 2006, se lanzaron las Participaciones de Clase A y de Clase M del Putnam Global Multi-Alpha Fund y del Putnam Total Return Fund. El 10 de julio de 2007, se lanzaron las Participaciones de Clase B y de Clase C del Putnam Global Equity Multi-Alpha Fund y del Putnam Total Return Fund. El 14 de agosto de 2006, se lanzaron las Participaciones de Clase J del Putnam Global Equity Multi-Alpha Fund y del Putnam Total Return Fund. El 30 de noviembre de 2006, se lanzaron las Participaciones de Clase E, Clase Q y Clase S del Putnam Total Return Fund, así como las Participaciones de Clase Q del Putnam Global Equity Multi-Alpha Fund. La rentabilidad de la Clase I se ha reajustado de acuerdo con la rentabilidad de la Clase A. La rentabilidad real de la Clase I comenzó el 8 de junio de La rentabilidad real de la Clase E de los s comenzó el 1 de agosto de 2001, excepto la del Putnam Global High Yield Bond Fund, que se inició el 23 de mayo de 2003, y la del Putnam Opportunistic Value Fund, que lo hizo el 16 de julio de Las Participaciones de Clase E del Putnam Investors (U.S. Core Equity) Fund se lanzaron el 14 de agosto de Los rendimientos de los periodos inferiores a seis meses no figuran en el informe. La rentabilidad se basa en valoraciones en dólares estadounidenses. La rentabilidad de la Clase I se ha reajustado de acuerdo con la rentabilidad de la Clase A. La rentabilidad real de la Clase I comenzó el 18 de abril de La rentabilidad de la Clase C se ha reajustado de acuerdo con la rentabilidad de la Clase A. La rentabilidad real de la Clase C comenzó el 27 de febrero de 2004, excepto la del Putnam Europe Equity Fund y el Putnam International (Non U.S. Core) Equity Fund, que se iniciaron el 1 de junio de 2005, y la del Putnam U.S. Liquid Assets Fund, que lo hizo el 1 de noviembre de Las Participaciones de Clase S se emitieron el 30 de enero de La rentabilidad se basa en valoraciones en dólares estadounidenses. El Putnam Investors (U.S. Core Equity) Fund y el Putnam U.S. Small-Cap Value Equity Fund ofrecen Participaciones de Clase M (28 de abril de 2006), cuya rentabilidad se ha reajustado de acuerdo con la obtenida por las Participaciones de Clase A. La rentabilidad de las Participaciones de Clase B y Clase I para los periodos anteriores a la fecha de creación procede de la rentabilidad histórica de las Participaciones de Clase A, ajustada para reflejar los gastos de operación más bajos que se aplican a dichas Participaciones. La rentabilidad de las Participaciones de Clase B refleja la correspondiente CCAA, que es del 4% el primer año, se reduce a un 1% el cuarto año y se elimina a partir de entonces. La CCAA sobre las Participaciones de Clase C es del 1% el primer año y se elimina posteriormente. La rentabilidad de las Participaciones de Clase T se ha reajustado de acuerdo con la obtenida por las Participaciones de Clase A. La rentabilidad real de la Clase T comenzó el 26 noviembre de Los datos son históricos. El rendimiento pasado no garantiza los resultados futuros. A tal efecto, las rentabilidades más recientes podrían ser superiores o inferiores a los resultados mostrados. La rentabilidad de la inversión, el valor liquidativo y la cotización de mercado fluctuarán, de modo que se pueden obtener ganancias o pérdidas en el momento de vender las Participaciones. Este rendimiento supone la reinversión de las distribuciones del VL y no es objeto de impuestos o comisiones de entrada. El pago de cualquier comisión de entrada reducirá el rendimiento. La diferencia que pueda existir en un momento dado entre los precios de emisión y de reembolso de las Participaciones de un significa que debería considerarse una inversión de medio a largo plazo. En el caso de los s que tengan como objetivo la obtención de renta, ésta podrá variar dependiendo de las condiciones del mercado y de los regímenes impositivos. Las modificaciones en los tipos de cambio pueden afectar al valor, el precio o los ingresos de los s denominados en dólares estadounidenses. 15

16 A partir del 17 de octubre de 2003, las Participaciones de Clase A1 han sido redenominadas Participaciones de Clase I. Las rentabilidades que se muestran para las Participaciones de Clase C y Clase I en los periodos previos a su entrada en vigor fueron obtenidas del rendimiento histórico de las Participaciones de Clase A, que han sido ajustadas para reflejar los diversos costes de operación aplicables a dichas Participaciones, aunque no para reflejar la comisión de entrada máxima actual. Estos fondos son subfondos de Putnam World Trust II, un fondo de inversión colectiva tipo paraguas domiciliado en Dublín, Irlanda. Anteriormente al 22 de febrero del 2000, los fondos estaban domiciliados en las Islas Caimán y eran objeto de costes y comisiones más bajos (con la excepción de los fondos Putnam Emerging Information Sciences Fund, que cambiaron su domicilio de Luxemburgo a Irlanda el 3 de abril del 2000). El Trust está constituido como un organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios de conformidad con La Normativa de las Comunidades Europeas (Organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios) de 2003, según se encuentre en vigor. 16

17 Putnam American Government Bond Fund Putnam Emerging Information Sciences Fund Los bonos con los niveles de riesgo crediticio más reducidos cerraron 2007 con las rentabilidades más altas, dado que se beneficiaron de un desplazamiento masivo hacia las emisiones de mayor calidad a medida que los inversores buscaban refugio ante la agitación del mercado de crédito y el deterioro de las condiciones económicas. Como reflejo de esta demanda de inversiones en renta fija de alta calidad, el índice Lehman Brothers Government Bond registró un 7,47% durante el semestre, con lo que dejó considerablemente atrás al índice bursátil S&P 500, que tan sólo obtuvo un -1,37%. Para más seguridad, la caída de los tipos de interés amortiguó el golpe en la mayor parte de los títulos de deuda, ya que los bonos aptos para la inversión (representados por el índice Lehman Aggregate Bond) se anotaron un sólido 5,93%, rendimiento que también fue superior al de las acciones estadounidenses. En respuesta a los crecientes temores con respecto a la situación crediticia y la recesión, la Junta de la Reserva Federal estadounidense (la Fed) tomó importantes medidas para mejorar la liquidez en los mercados de bonos y alimentar la confianza en los mercados financieros de dicho país. Concretamente, la Fed redujo el tipo objetivo de los fondos federales en tres ocasiones a lo largo del periodo, de modo que a finales del mismo se encontraba en un 4,25%, y puso asimismo en marcha un plan para subastar fondos en condiciones favorables entre los bancos que cumplieran con los requisitos necesarios. Con este telón de fondo, a lo largo del ejercicio el logró resultados positivos, ya que obtuvo un rendimiento del 6,50% en las Participaciones de Clase A, del 6,20% en las de Clase B, del 6,32% en las de Clase C y del 6,72% en las de Clase I (en todos los casos, al valor liquidativo, VL, o sin comisiones de venta). En el transcurso del periodo, mantuvimos una estrategia neutra en cuanto a duración, y preferimos que fueran las decisiones sobre selección de valores las que dirigieran la rentabilidad del fondo, en lugar de hacerlo las fluctuaciones en los tipos de interés. Además, utilizamos derivados para mantener una posición que sacara partido del incremento en la volatilidad del mercado. Estas estrategias fueron beneficiosas para los resultados, ya que los rendimientos a largo plazo aumentaron y el mercado permaneció bastante volátil. Tras el cierre del periodo, los Partícipes recibieron una notificación en la que se les informaba de que Putnam Investments Limited había decidido cancelar este. Por consiguiente, el quedó disuelto el 20 de febrero de de Clase A Clase B Clase C Clase I la Participación VL VL VL VL 30/6/07 $8,66 $8,54 $7,86 $9,73 31/12/07 9,08 8,95 8,21 10,14 Distribuciones Cantidad Ingresos Plusvalía Total Clase A 6 $0,1380 $0,1380 Clase B 6 0,1160 0,1160 Clase C 6 0,1420 0,1420 Clase I 1 0,2398 0,2398 Los fondos de inversión que invierten en valores del Estado no están garantizados. Los valores con garantía hipotecaria están sujetos al riesgo de amortización anticipada. El uso de derivados entraña riesgos especiales y puede derivar en pérdidas. Los fondos de inversión que invierten en bonos están sujetos a determinados riesgos, entre ellos, el riesgo de los tipos de interés, el riesgo crediticio o el de inflación. Cuando se elevan los tipos de interés, desciende el precio de los bonos. Los bonos a largo plazo están más expuestos a sufrir el riesgo de los tipos de interés que los títulos a corto plazo. Los fondos de renta fija, a diferencia de los títulos propiamente dichos, tienen comisiones y gastos continuos. La prolongación de la crisis de liquidez en los mercados financieros, la preocupación en torno a la respuesta que la Junta de la Reserva Federal pudiera dar a dicha crisis y el temor al estado de la macroeconomía afectaron a la renta variable estadounidense a lo largo del periodo. Las dudas respecto a la situación crediticia y la recesión hicieron mella en los precios de las acciones de la primera potencia mundial hacia finales de 2007, y los resultados para el semestre de algunos de los principales índices del mercado entraron en territorio negativo, especialmente en el caso de los índices de referencia de la baja capitalización y los orientados al valor. Por ejemplo, el índice de pequeña capitalización Russell 2000 perdió un 7,53%, mientras que el Russell 3000 Value cayó un 6,62%. En el periodo en su conjunto, los valores de alta capitalización superaron a sus homólogos de mediana y baja capitalización, y los de crecimiento aventajaron a los de valor. El obtuvo mejores resultados que su índice de referencia durante el periodo, ya que se benefició de la mejor rentabilidad relativa de los títulos de crecimiento, así como de la acertada selección de valores. En concreto, la posición sobreponderada en el sector de hardware informático contribuyó considerablemente a los resultados del en los difíciles meses finales. En el transcurso del semestre, el registró un -4,05% en las Participaciones de Clase A, un -4,23% en las de Clase B, un -4,06% en las de Clase C, un 2,87% (-4,78% en euros) en las de Clase E, un -3,86% en las de Clase I y un -4,05% en las de Clase T (en todos los casos, al valor liquidativo, VL, o sin comisiones de venta). El equipo de gestión siguió centrándose en la selección «ascendente» de valores en aquellas áreas que reflejan las actuales tendencias de crecimiento tecnológico. Algunas de estas áreas son las energías alternativas, la creación de infraestructuras internacionales, la convergencia de la transmisión inalámbrica de voz y datos, protocolos de voz a través de internet (VoIP) y banda ancha, o la proliferación de discos duros en equipos electrónicos de consumo, entre otras. En previsión del deterioro de la coyuntura económica en los Estados Unidos, actualmente la gestión se centra en las grandes empresas de alta calidad que dispongan de sólidas ventajas competitivas en los mercados internacionales. De cara al futuro, la gestión del pretende continuar con su estrategia de inversión y tratar de detectar empresas de gran calidad y con un elevado potencial de crecimiento, y que además cuenten con buenos balances y un sólido equipo gestor. de Clase A Clase B Clase C Clase E* Clase I Clase T la Participación VL VL VL VL VL VL 30/6/07 $13,09 $15,36 $10,85 7,74 $13,46 27/11/07 $12,13 31/12/07 12,56 14,71 10,41 7,37 12,94 12,56 * es expresados en euros. Lanzada el 26 de noviembre de El no efectuó distribuciones durante el periodo. La inversión a escala internacional comporta determinados riesgos, tales como fluctuaciones monetarias, inestabilidad económica y circunstancias de corte político. Asimismo, puede haber otros riesgos relacionados con los valores de mercados emergentes, como es el caso de la volatilidad o de la falta de liquidez. El invierte una parte o la totalidad de sus activos en pequeñas y/o medianas empresas. Dichas inversiones aumentan el riesgo de mayores fluctuaciones en los precios. El invierte en menos emisores o concentra sus inversiones por región o sector, lo cual implica un nivel de riesgo superior al de un fondo que invierta es un espectro más amplio de activos. 17

18 Putnam Emerging Markets Debt Fund Putnam Europe Equity Fund Las economías emergentes, armadas con miles de millones de dólares en inversiones generados por los excedentes comerciales, aparecieron como fuentes de liquidez ante la crisis crediticia occidental con unos fondos soberanos de inversión que proporcionaron capital a varios de los grandes bancos de Wall Street que sufrían las mayores pérdidas hipotecarias. Como resultado de ello, el grupo de activos de mercados emergentes (renta variable, deuda local y en moneda extranjera) tuvo un buen comportamiento. La deuda de mercados emergentes escaló posiciones durante el periodo y sacó partido de la subida de los bonos del Tesoro estadounidense, a los que terminó aventajando en 264 puntos básicos. Los parámetros fundamentales de los países se mantuvieron firmes, al igual que el entorno técnico (oferta y demanda). Dentro de este contexto, el obtuvo un rendimiento del 3,23% en las Participaciones de Clase A, del 2,96% en las de Clase B, del 2,91% en las de Clase C y del 3,16% en las de Clase I (en todos los casos, al valor liquidativo, VL, o sin comisiones de venta). Las acertadas asignaciones por países contribuyeron a los resultados del en este periodo. En concreto, la sobreponderación en Venezuela, que generó algunas de las mayores ganancias en la segunda mitad, fue la aportación más relevante. Otra de las notas positivas fue la infraponderación en Brasil e Indonesia. Aunque las presiones inflacionistas persisten en muchos países, no se produjeron grandes cambios en los fundamentos de los países en el transcurso del periodo. Las posiciones de financiación externa de los proveedores soberanos de fondos siguieron resultando cómodas en casi todos los casos. No obstante, los crecientes signos de desaceleración económica en los países desarrollados y el riesgo de que esta situación pueda desembocar en una recesión hacen que nos replanteemos las perspectivas del mercado a corto plazo. Con los actuales niveles de los diferenciales, consideramos que los mercados de deuda externa ofrecen una amplia compensación para el riesgo de impago. Sin embargo, preferimos mantener una posición tácticamente infraponderada, a la espera de una mayor claridad en el panorama que ofrece el crecimiento mundial y una mayor estabilidad en los mercados financieros en general. de Clase A Clase B Clase C Clase I la Participación VL VL VL VL 30/6/07 $9,09 $9,08 $9,10 $9,61 31/12/07 9,18 9,17 9,18 9,51 Distribuciones Cantidad Ingresos Plusvalía Total Clase A 6 $0,1980 $0,1980 Clase B 6 0,1740 0,1740 Clase C 6 0,1800 0,1800 Clase I 1 0,3981 0,3981 La inversión a escala internacional comporta determinados riesgos, tales como fluctuaciones monetarias, inestabilidad económica y circunstancias de corte político. Asimismo, puede haber otros riesgos relacionados con los valores de mercados emergentes, como es el caso de la volatilidad o de la falta de liquidez. Los bonos de menor calificación pueden ofrecer rendimientos más elevados a cambio de un mayor riesgo. Los fondos de inversión que invierten en bonos están sujetos a determinados riesgos, entre ellos, el riesgo de los tipos de interés, el riesgo crediticio o el de inflación. Cuando se elevan los tipos de interés, desciende el precio de los bonos. Los bonos a largo plazo están más expuestos a sufrir el riesgo de los tipos de interés que los títulos a corto plazo. Los fondos de renta fija, a diferencia de los títulos propiamente dichos, tienen comisiones y gastos continuos. Tras dos meses de ligeras pérdidas al comienzo del periodo, los mercados europeos de renta variable disfrutaron de unos buenos resultados en septiembre y octubre, aunque pronto cayeron bajo el influjo de la crisis de las hipotecas de alto riesgo y del encarecimiento del crudo, lo cual desmejoró su comportamiento en todo el mundo. El Banco Central Europeo, que se había mostrado escéptico en sus declaraciones oficiales acerca de los efectos de la crisis hipotecaria sobre la economía del Viejo Continente, fue cambiando gradualmente de parecer a medida que avanzaba el periodo, y acabó sumándose al Banco de Inglaterra en su decisión de inyectar cantidades ingentes de liquidez en el sistema financiero. Los mercados británicos se estremecieron en noviembre cuando el Northern Rock se vio obligado a solicitar liquidez al banco central de su país. Cuando el periodo se acercaba a su fin, la combinación de deuda hipotecaria en mora y subida del coste de la energía afectó a los resultados de toda la región. En este orden de cosas, el registró un -5,37% en las Participaciones de Clase A, un -5,63% en las de Clase B, un -5,46% en las de Clase C, un -2,59% (-9,72% en euros) en las de Clase E y un -5,21% en las de Clase I (en todos los casos, al valor liquidativo, VL, o sin comisiones de venta). El sacó partido de las posiciones en servicios de telecomunicaciones, servicios públicos y energía, así como de la infraponderación en finanzas. Sin embargo, las inversiones efectuadas en empresas del sector industrial, de consumo discrecional y de determinados materiales básicos restaron rentabilidad e hicieron que el quedara rezagado respecto a su índice de referencia a lo largo del periodo. Nuestro planteamiento de invertir principalmente en acciones que consideramos infravaloradas y que se encuentran en la intersección positiva de nuestras señales fundamentales y cuantitativas ya ha demostrado su capacidad para añadir valor con el tiempo. Pese a que este enfoque no logró resultados positivos durante el periodo, creemos que cuenta con el potencial de ofrecer una rentabilidad superior en el futuro. Por lo tanto, nos seguimos adhiriendo a nuestro proceso de inversión y no tenemos previsto efectuar modificaciones en respuesta a la volatilidad a corto plazo. Dicho esto, hemos introducido algunos cambios en la cartera (por ejemplo, hemos incrementado su exposición a las acciones de gran capitalización) con el fin de darle una naturaleza más defensiva y, según nuestro parecer, situarlo en una posición más favorable de cara a una ralentización en la coyuntura económica europea. de Clase A Clase B Clase C Clase E* Clase I la Participación VL VL VL VL VL 30/6/07 $19,73 $18,82 $13,66 9,98 $19,38 31/12/07 18,67 17,76 12,89 9,01 18,37 Distribuciones Cantidad Ingresos Plusvalía Total Clase A Clase B Clase C 1 $0,0246 $0,0246 Clase E Clase I * es expresados en euros. La inversión a escala internacional comporta determinados riesgos, tales como fluctuaciones monetarias, inestabilidad económica y circunstancias de corte político. Asimismo, puede haber otros riesgos relacionados con los valores de mercados emergentes, como es el caso de la volatilidad o de la falta de liquidez. El invierte una parte o la totalidad de sus activos en pequeñas y/o medianas empresas. Dichas inversiones aumentan el riesgo de mayores fluctuaciones en los precios. El invierte en menos emisores o concentra sus inversiones por región o sector, lo cual implica un nivel de riesgo superior al de un fondo que invierta es un espectro más amplio de activos. 18

19 The George Putnam (U.S. Equity and Bond) Fund Los mercados estadounidenses de renta variable anunciaron resultados negativos para el semestre finalizado el 31 de diciembre de El crecimiento económico en la primera potencia mundial se ha ralentizado hasta el punto de que algunos observadores están haciendo conjeturas sobre la posibilidad de que dicho país caiga en una recesión en Además, sigue existiendo preocupación en torno al bache en el mercado de la vivienda y a las consecuencias de la crisis de las hipotecas de alto riesgo que se inició en el verano. Como dato positivo, después de las tres reducciones aplicadas en el tipo objetivo de los fondos federales en 2007, la Junta de la Reserva Federal parece estar preparada para acallar estos temores con nuevos recortes de tipos en En este escenario, el, que trata de asignar un 60% de sus activos a la renta variable y un 40% a la fija, registró un -3,30% en las Participaciones de Clase A, un -3,55% en las de Clase B, un -3,36% en las de Clase C y un -2,75% en las de Clase I (en todos los casos, al valor liquidativo, VL, o sin comisiones de venta). A lo largo del periodo, la cartera de renta variable del pasó apuros en varios sectores. La tecnología fue el mayor lastre, ya que infraponderamos Apple e Intel, que lograron buenos resultados, y nos decantamos por empresas de servicios como EDS y Convergys, que no tuvieron tan buen comportamiento. Las finanzas también fueron perjudiciales, ya que las posiciones en Citigroup, Radian y NVR sufrieron con motivo de la exposición a las hipotecas de alto riesgo. El transporte, y en concreto las aerolíneas US Airways y AMR, fueron otro de los puntos negativos, puesto que el precio del combustible siguió siendo alto a raíz del continuado encarecimiento del crudo, que batió su récord histórico durante el periodo. En la primera mitad del semestre, la porción de renta fija del obtuvo unos resultados ligeramente superiores a los de su índice de referencia gracias a la prudencia de su posicionamiento ante la situación de las hipotecas de alto riesgo. Esta posición consistió en infraponderar la deuda privada y con garantía hipotecaria, para decantarnos por los valores comerciales con garantía hipotecaria mejor clasificados. La segunda mitad del periodo resultó más complicada, ya que, después de la venta masiva inicial, incorporamos determinados valores comerciales prioritarios con garantía hipotecaria y bonos respaldados por activos, y redujimos la infraponderación de la cartera en el sector empresarial. No obstante, estas nuevas inversiones se resintieron con la segunda oleada de ventas en noviembre. Tras el cierre del periodo, los Partícipes recibieron una notificación en la que se les informaba de que Putnam Investments Limited había decidido cancelar este. Por consiguiente, el quedó disuelto el 20 de febrero de de Clase A Clase B Clase C Clase I la Participación VL VL VL VL 30/6/07 $13,29 $13,17 $9,91 $4,72 31/12/07 12,84 12,70 9,56 3,87 Distribuciones Cantidad Ingresos Plusvalía Total Clase A 2 $0,0120 $0,0120 Clase B 2 0,0020 0,0020 Clase C 2 0,0180 0,0180 Clase I 1 0,7183 0,7183 El puede invertir una parte de sus activos en pequeñas y/o medianas empresas. Dichas inversiones aumentan el riesgo de mayores fluctuaciones en los precios. El uso de derivados entraña riesgos especiales y puede derivar en pérdidas. Los fondos que invierten en valores del Estado no están garantizados. Los valores con garantía hipotecaria están sujetos al riesgo de amortización anticipada. Los fondos que invierten en bonos están sujetos a determinados riesgos, entre ellos, el de tipos de interés, el crediticio y el de inflación. Cuando se elevan los tipos de interés, desciende el precio de los bonos. Los bonos a largo plazo están más expuestos a sufrir el riesgo de los tipos de interés que los títulos a corto plazo. Los fondos de renta fija, a diferencia de los títulos propiamente dichos, tienen comisiones y gastos continuos. Putnam Global Equity Multi-Alpha Fund Los mercados mundiales de acciones obtuvieron rendimientos positivos hasta el mes de noviembre, cuando los efectos de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en los Estados Unidos provocaron un brusco giro en sentido contrario. Todos los mercados desarrollados publicaron resultados negativos en noviembre y diciembre en las divisas locales. Los mercados emergentes también pasaron apuros, y la mayor parte de ellos se movió en terreno negativo en los dos últimos meses del periodo. En el transcurso del semestre, el registró un 0,37% en las Participaciones de Clase A, un 1,11% en las de Clase J, un 0,47% en las de Clase M (-6,94% en euros) y un 0,83% en las de Clase Q (en todos los casos, al valor liquidativo, VL, o sin comisiones de venta). En cuanto a la exposición a los distintos países, algunas de las que más aportaron a la rentabilidad fueron las posiciones largas en Hong Kong, Singapur y Australia, así como las cortas en Suecia, Japón y Francia. Por su parte, las posiciones largas en Bélgica y Alemania, además de la corta en Canadá, no ayudaron a los resultados. Respecto a la selección de valores, la sobreponderación en Cummins Engine Company y las inversiones fuera del índice de referencia en Antofagasta PLC y en China Mobile HK fueron las mejores contribuciones. Las posiciones que restaron rentabilidad relativa estuvieron repartidas entre diversos sectores. Las más destacadas en este sentido fueron Lexmark (tecnología), British Airways (transporte) y dos bancos europeos (Bank of Ireland y Royal Bank of Scotland). Desde una perspectiva sectorial, la lista estuvo encabezada por los materiales, los servicios de telecomunicaciones y el consumo discrecional, mientras que la tecnología informática, la energía, la industria, los servicios públicos y la atención sanitaria quedaron a la cola. Nuestros pronósticos respecto a los países se basan en cuatro categorías de factores: valor, situación macroeconómica, crecimiento y expectativas. Evaluamos los mercados utilizando esta amplia gama de variables para tratar de detectar aquellos en los que nos conviene comprar y vender. Los factores de valor se muestran favorables con los mercados relativamente económicos, al contrario de lo que sucede con los mercados más caros. Con los factores macroeconómicos se pretende distinguir entre países con coyunturas de tipos de interés beneficiosas para las acciones y aquellos en los que no sucede así. Los factores de crecimiento (como la tasa de variación) y los de carácter más hipotético (como pueden ser los beneficios inesperados) también forman parte de nuestro proceso de selección de países en los que comprar o vender. Según las previsiones de nuestro modelo, las valoraciones de los países no han cambiado lo suficiente como para justificar la modificación de nuestras ponderaciones en este sentido. Las diferencias con respecto a las asignaciones en el periodo anterior se deben a los movimientos del mercado, la selección de nombres y los efectos que pueda tener la negociación. de Clase A Clase B Clase C Clase J Clase M* Clase Q la Participación VL VL VL VL VL VL 30/6/07 $10,74 $10,79 7,92 $9,63 10/7/07 $8,50 $8,50 31/12/07 10,78 8,27 8,28 10,91 7,37 9,71 El no efectuó distribuciones durante el periodo. * es expresados en euros. Lanzada el 10 de julio de La inversión a escala internacional comporta determinados riesgos, tales como fluctuaciones monetarias, inestabilidad económica y circunstancias de corte político. Asimismo, puede haber otros riesgos relacionados los valores de mercados emergentes. El invierte una parte o la totalidad de sus activos en pequeñas y/o medianas empresas. Dichas inversiones aumentan el riesgo de mayores fluctuaciones en los precios. El uso de derivados entraña riesgos especiales y puede derivar en pérdidas. 19

20 Putnam Global Growth Fund Putnam Global High Yield Bond Fund La prolongación de la crisis de liquidez en los mercados financieros, la preocupación en torno a la respuesta que la Junta de la Reserva Federal de los Estados Unidos (la Fed) pudiera dar a dicha crisis y el temor al estado de la macroeconomía afectaron a la renta variable estadounidense a lo largo del periodo. Según la New York Mercantile Exchange (Bolsa Mercantil de Nueva York), las fluctuaciones en el precio del crudo (que continuó por encima de los 90 USD el barril durante gran parte del periodo) amenazaban con asfixiar la capacidad adquisitiva del consumidor estadounidense en la crucial temporada de las compras navideñas. La Fed redujo el tipo objetivo de los fondos federales en tres ocasiones en el curso del periodo, hasta dejarlo finalmente en un 4,25%, y puso asimismo en marcha un plan para subastar fondos en condiciones y a tipos favorables entre los bancos que cumplieran con los requisitos necesarios. No obstante, aunque estas medidas produjeron repuntes pasajeros en el mercado, el espectro de la gran cantidad de hipotecas en mora que minaban el valor de los títulos con garantía hipotecaria arrastró hasta territorio negativo a muchos de los índices del mercado estadounidense. Los mercados europeos disfrutaron de unos buenos resultados en septiembre y octubre, aunque pronto cayeron bajo el influjo de la crisis de las hipotecas de alto riesgo y del encarecimiento del crudo, que acabaron por empañar los resultados en todo el mundo. Tras un sólido repunte en septiembre, los mercados de acciones de la región del Pacífico sufrieron un leve deterioro en el cuarto trimestre. La renta variable de mercados emergentes se benefició del buen comportamiento de China, aunque asistió a una ralentización generalizada en las fases finales del periodo cuando la preocupación internacional por la crisis hipotecaria y la subida de los precios del petróleo llevara a los inversores a reducir el riesgo en sus carteras. En este contexto, el obtuvo un rendimiento del -1,44% para las Participaciones de Clase A, del -1,67% para las de Clase B y del -1,25% para las de Clase I (en todos los casos, al valor liquidativo, VL, o sin comisiones de venta). La poco acertada selección de valores en tecnología (software y ordenadores), materiales básicos (metales) y consumo básico (servicios) contrarrestó la buenas decisiones tomadas en finanzas (banca, productos financieros diversificados y financiación del consumo), transporte y energía. Si bien la economía internacional continúa expandiéndose, las tasas de crecimiento se están ralentizando en todo el mundo. Es probable que la expansión económica estadounidense, que ha de hacer frente a los obstáculos planteados por la caída en el precio de la vivienda y los altos precios del crudo, pase por varios trimestres de estancamiento, especialmente en áreas que dependan del gasto de los consumidores. También puede suceder que el debilitamiento de los gastos de consumo frene el crecimiento en el Reino Unido. La gestión del tiene previsto dar un mayor peso a los sectores en los que haya una continua demanda y una alta visibilidad, como es el caso de los productos de consumo básico, la energía y los servicios públicos. Además, seguiremos vigilando de cerca la firmeza de los nuevos pedidos en las empresas de tecnología y bienes de equipo, que cosecharon buenos resultados en el trimestre final de 2007 gracias a la sólida rentabilidad y altos niveles de liquidez de sus clientes corporativos. Por último, nuestros planes incluyen asimismo mantener la exposición a los mercados emergentes a través de compañías de bienes de capital y materiales básicos que tengan su sede en mercados desarrollados, pero que cuenten con una actividad dinámica y eficaz en países en vías de desarrollo. de Clase A Clase B Clase I la Participación VL VL VL 30/6/07 $20,16 $18,60 $20,74 31/12/07 19,87 18,29 20,48 El no efectuó distribuciones durante el periodo. La inversión a escala internacional comporta determinados riesgos, tales como fluctuaciones monetarias, inestabilidad económica y circunstancias de corte político. Asimismo, puede haber otros riesgos relacionados con los valores de mercados emergentes, como es el caso de la volatilidad o de la falta de liquidez. El invierte una parte o la totalidad de sus activos en pequeñas y/o medianas empresas. Dichas inversiones aumentan el riesgo de mayores fluctuaciones en los precios. Tras la venta masiva del verano, que hizo que el mercado de alto rendimiento padeciera sus peores resultados de los últimos cinco años, los bonos de alta rentabilidad siguieron siendo volátiles durante todo el periodo. Las emisiones en el mercado primario de alto rendimiento ascendieron hasta millones de USD en octubre, pero cayeron hasta millones en noviembre y a menos de millones en diciembre, cuando dicho mercado prácticamente echó el cierre para el año. Los fundamentos de los emisores se debilitaron de manera apreciable en la segunda mitad del periodo, a medida que la economía estadounidense y muchas de las europeas comenzaban a ralentizarse. La situación técnica del mercado siguió siendo negativa, ya que un muy nutrido calendario de nuevas emisiones afectó al equilibrio entre oferta y demanda. En el lado positivo, las valoraciones mejoraron a medida que el mercado asumía las malas noticias. Ante esta coyuntura del mercado, el registró un -2,30% en las Participaciones de Clase A, un -2,43% en las de Clase B, un -2,33% en las de Clase C, un 4,72% (-2,91% en euros) en las de Clase E, un -2,25% en las de Clase I y un -3,14% (-2,24% en libras esterlinas) en las de Clase S (en todos los casos, al valor liquidativo, VL, o sin comisiones de venta). El se benefició de la acertada selección de valores llevada a cabo por el equipo en determinados sectores, tales como los bienes de consumo y la producción. También fue ventajosa la preferencia por los bonos de alto rendimiento estadounidenses, en lugar de por los europeos (con cobertura ). Otro factor que contribuyó a los resultados fue una asignación inferior a la del índice de referencia a los sectores financiero y de la vivienda, que fueron dos de los segmentos que peor comportamiento tuvieron. De cara al futuro, y teniendo en cuenta la limitada liquidez del mercado y la posibilidad de nuevas reacciones extremadas por parte de los inversores, la gestión del tiene previsto mantener una cartera muy diversificada, centrada particularmente en gestionar el riesgo mediante la pronta detección de los créditos en vías de deterioro. de Clase A Clase B Clase C Clase E* Clase I Clase S** Clase T la Participación VL VL VL VL VL VL VL 30/6/07 $7,38 $7,30 $8,93 8,53 $2,71 5,44 27/11/07 $6,96 31/12/07 6,99 6,92 8,25 7,71 2,64 4,80 7,03 Distribuciones Cantidad Ingresos Plusvalía Total Clase A 6 $0,2220 $0,2220 Clase B 6 0,2040 0,2040 Clase C 7 0,4757 0,4757 Clase E* 1 0,5780 0,5780 Clase I 1 $0,0090 $0,0090 Clase S** 7 0,5230 $0,5230 Clase T * es expresados en euros. ** es expresados en libras esterlinas. Lanzada el 26 de noviembre de La inversión a escala internacional comporta determinados riesgos, tales como fluctuaciones monetarias, inestabilidad económica y circunstancias de corte político. Asimismo, puede haber otros riesgos relacionados con los valores de mercados emergentes, como es el caso de la volatilidad o de la falta de liquidez. Los bonos de menor calificación pueden ofrecer rendimientos más elevados a cambio de un mayor riesgo. Los fondos de inversión que invierten en valores del Estado no están garantizados. Los valores con garantía hipotecaria están sujetos al riesgo de amortización anticipada. Los fondos de inversión que invierten en bonos están sujetos a determinados riesgos, entre ellos, el riesgo de los tipos de interés, el riesgo crediticio o el de inflación. Cuando se elevan los tipos de interés, desciende el precio de los bonos. Los bonos a largo plazo están más expuestos a sufrir el riesgo de los tipos de interés que los títulos a corto plazo. Los fondos de renta fija, a diferencia de los títulos propiamente dichos, tienen comisiones y gastos continuos. 20