SOLVENCIA. Técnicamente dependerá de: La capacidad para generar recursos suficientes La puntualidad en los pagos

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2 CONCEPTOS ORTODOXIA

3 SOLVENCIA Capacidad de una entidad de generar de forma sostenible fondos suficientes para atender, en las condiciones pactadas, los compromisos adquiridos con terceros. Técnicamente dependerá de: La capacidad para generar recursos suficientes La puntualidad en los pagos

4 RENTABILIDAD Rentabilidad económica Es el resultado antes de intereses e impuestos expresado en términos relativos respecto a la magnitud económica del capital total invertido en la empresa (total activo). Rentabilidad financiera Es el beneficio neto (después de intereses impuestos) expresado en términos relativos respecto a la magnitud económica de los fondos propios. Es la rentabilidad de los propietarios.

5 COSTE DE CAPITAL El coste de capital o el coste de las fuentes de financiación de la empresa se define como la tasa de descuento que iguala el valor actual de los fondos netos recibidos por la empresa, con el valor actual de los flujos de fondos futuros, entregados ya sea para atender el pago de principal e intereses en el caso de exigible, o de los dividendos en el caso de capital.

6 Objetivo: Estudiar la solvencia de la empresa mediante la comparación de la rentabilidad económica (Re) y el coste de capital o el coste de las fuentes de financiación de la empresa (Cff). Tal que: Si Re > Cff Empresa solvente Si Re < Cff Empresa no solvente

7 Fuentes de financiación Instrumentos de capital Contratos que ofrece la empresa, en los que se negocia una participación residual en los activos de la empresa una vez deducidos los pasivos. Instrumentos de deuda Contratos que representan dinero prestado, que debe ser devuelto al acreedor en un momento futuro y que, generalmente tiene un coste equivalente a una tasa de interés fijo o variable. Instrumentos híbridos Combinan características de los anteriores. Son instrumentos de deuda (obligaciones) con posibilidad de conversión en participaciones en capital

8 REMUNERACIÓN DE LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN Los instrumentos de capital se remuneran mediante la participación en los beneficios a través de los dividendos. Los instrumentos de deuda se remuneran a través de los intereses implícitos o explícitos con base en una tasa de interés por periodo de tiempo. La principal ventaja de que tienen los instrumentos de deuda frente a los instrumentos de capital es que cuentan con el beneficio tributario de la deducibilidad fiscal de los intereses.

9 Factores de una fuente financiera de deuda a tener en consideración Tipo de interés o precio del dinero. Plazo de amortización: corto, medio o largo. Sistema de amortización. Tipología de renta financiera asociada. Término amortizativo o cuota. Periodicidad de flujos de efectivo. Comisiones y gastos asociados. Garantías, fianzas o avales requeridos. Plazo entre la solicitud y la obtención de los recursos. Archivo Excel GASTOS PRESTAMO HIPOTECARIO página web AECE

10 TIPOS DE INTERES Es el precio que se paga por la utilización de un capital ajeno durante un determinado periodo de tiempo. Tipo Interés Nominal Tipo Interés Efectivo Tipo Interés Legal Tipo de interés de demora TAE TAEG

11 TIPO INTERES NOMINAL Financieramente Es un tanto teórico que se obtiene multiplicando la frecuencia de capitalización K por el tanto periódico k-esimal correspondiente. Proporciona la rentabilidad/coste de una operación financiera capitalizada de manera simple en un periodo de tiempo determinado teniendo en cuenta solo el capital principal

12 Tipo Interés Efectivo A) Económica y contablemente Aquel que se utiliza para el cálculo del coste amortizado de un pasivo financiero y su imputación como gasto real financiero durante un periodo determinado. Archivo Excel COSTE AMORTIZADO E INTERES EFECTIVO PRESTAMO CON GASTOS página web AECE B) Financieramente Es la tasa de interés capitalizable una vez al año que equivale a una tasa nominal i de periodicidad m capitalizable m veces al año. El tipo de interés efectivo refleja la reinversión de intereses

13 T.A.E Indicador en forma de tanto por ciento anual, revela el coste de una fuente de financiación, ya que incluye los intereses y los gastos y comisiones bancarias. Su cálculo está basado en el tipo de interés compuesto y en la hipótesis de que los intereses obtenidos se vuelven a invertir al mismo tipo de interés. Permite comparar diferentes opciones con independencia de sus condiciones particulares.

14 T.A.E.G Indicador en forma de tanto por ciento anual, revela el coste de una fuente de financiación, ya que incluye los intereses y los gastos y comisiones bancarias; más (no incluidos en la TAE) los gastos directos que pudieran existir soportados por el receptor de los fondos y que no son ingreso para la fuente financiera, sino que son ingresos para terceros. También su cálculo está basado en el tipo de interés compuesto y en la hipótesis de que los intereses obtenidos se vuelven a invertir al mismo tipo de interés. Y si que permite comparar con mayor exactitud las diferentes opciones con independencia de sus condiciones particulares.

15 COSTE EFECTIVO REMANENTE C.E.R. Una vez obtenida una fuente de financiación, es decir si hablamos de un préstamo una vez recibido el mismo, para efectuar una buena comparación entre nuestro préstamo y otras ofertas que pueden existir en el mercado, el indicador a utilizar solo deberá ya tener en cuenta las cantidades pendientes de devolución. Y a esos efectos utilizaremos el coste efectivo remanente C.E.R. que representa el coste efectivo correspondiente al tiempo que nos queda para la total amortización o devolución del préstamo. En su cálculo únicamente se tienen en cuenta los pagos que se tienen que hacer hasta el vencimiento. En el C.E.R. influye significativamente el sistema elegido para la amortización del préstamo (Francés, español, americano, alemán )

16 CAUSAS DE LOS PROBLEMAS DE FINANCIACION Las causas de debilidad financiera básicamente son: La escasez de capital: descapitalización La falta de previsión o visión de futuro La reducida dimensión de la Pyme Inexistencia de estructura organizativa especializada El desconocimiento de los productos y las alternativas financieras

17 ALTERNATIVAS CONOCIDAS DE FINANCIACIÓN Aportaciones de socios a fondos propios Préstamos y préstamos participativos Créditos y microcréditos Leasing Renting Factoring Confirming Anticipo de facturas Descuento comercial Subvenciones

18 OTRAS ALTERNATIVAS CONOCIDAS DE FINANCIACIÓN LINEAS DE MEDIACION O LINEAS ICO Son líneas de financiación en las que el ICO actúa a través de las entidades de crédito, es decir, concede fondos con la intermediación de las citadas entidades. Por una parte, el ICO establece la dotación económica total y las principales características y condiciones financieras de las diferentes líneas de financiación. Asimismo, firma los correspondientes Contratos de Financiación con las Entidades de Crédito para la comercialización de las Líneas a través de sus redes de oficinas a las que se dirigen directamente los clientes interesados.

19 OTRAS ALTERNATIVAS CONOCIDAS DE FINANCIACIÓN LINEAS DE MEDIACION O LINEAS ICO Por su parte, son las Entidades de Crédito quienes asumen el riesgo de impago, se encargan del análisis y viabilidad de la operación, determinan las garantías a exigir, y deciden sobre la concesión o no de la financiación. Una vez aprobada la operación, dichas Entidades formalizan los correspondientes contratos con sus clientes con los fondos que le son entregados por el ICO..

20 OTRAS ALTERNATIVAS CONOCIDAS DE FINANCIACIÓN LINEAS DE MEDIACION O LINEAS ICO Las Entidades de Crédito responden en todo caso frente al ICO de la devolución de la financiación otorgada por éste, al igual que el cliente final responde frente a la Entidad, del cumplimiento de las obligaciones establecidas en la operación formalizada. Archivo PDF FICHA EMPRESAS Y EMPRENDEDORES ICO 2015 página web AECE

21 OTRAS ALTERNATIVAS CONOCIDAS BUSSINESS ANGELS DE FINANCIACIÓN Un inversor angelical es un individuo próspero que provee capital para una startup (compañía de arranque o compañía incipiente) habitualmente a cambio de una participación accionaria. La aportación monetaria la acompaña de sus conocimientos empresariales o profesionales adecuados para el desarrollo de la sociedad en la que invierten. Hay cada vez más un mayor número de estos inversores de proximidad organizados en redes, grupos o clubes de ángeles.

22 OTRAS ALTERNATIVAS CONOCIDAS BUSSINESS ANGELS DE FINANCIACIÓN Se diferencian de las sociedades de capital riesgo en que el volumen que invierten/arriesgan es muy inferior en cuanto al importe; así como también es mucho menor la dimensión de las empresas destinatarias de tales fondos. Estos inversores angelicales por su perfil se suelen encontrar en el grupo de las tres F (family, friends and fools) (familia, amigos y tontos).

23 OTRAS ALTERNATIVAS CONOCIDAS DE FINANCIACIÓN BUSSINESS ANGELS: tratamiento tributario Apartado 1 del artículo 68 de la Ley 35/2006 IRPF, según redacción Ley 14/2013. (en vigor desde 29/9/2013) Deducción 20% de las cantidades invertidas en empresas nuevas o de reciente creación. Base máxima deducción euros. Se exige certificación expedida por la entidad. Entidad con forma mercantil. Entidad que ejerza actividad económica (no patrimoniales)

24 OTRAS ALTERNATIVAS CONOCIDAS DE FINANCIACIÓN BUSSINESS ANGELS: tratamiento tributario Máximo fondos propios sociedad euros. Mantenimiento de las acciones o participaciones mínimo 3 años máximo 12 años. Participación directa o indirecta en fondos propios máxima del 40%.

25 NUEVAS ALTERNATIVAS DE AUTOFINANCIACIÓN RESERVA DE CAPITALIZACIÓN Artículo 25 Ley 27/2014 IS No tributación de aquella parte del beneficio que se destine a la constitución de una reserva indisponible. Deberá figurar de forma separada en el balance, con titulo apropiado. Mantenimiento por plazo de 5 años, salvo existencia de pérdidas contables. Límite reducción de la base imponible del impuesto del 10% del importe del incremento de sus fondos propios.

26 NUEVAS ALTERNATIVAS DE AUTOFINANCIACIÓN RESERVA DE CAPITALIZACIÓN Artículo 25 Ley 27/2014 IS Cálculo incremento fondos propios (Fondos propios cierre ejercicio N Resultado ejercicio N) - (Fondos propios inicio ejercicio N Resultado ejercicio N-1)

27 NUEVAS ALTERNATIVAS DE AUTOFINANCIACIÓN RESERVA DE NIVELACION Artículo 105 Ley 27/2014 IS Solo empresas de reducida dimensión Reducción de hasta el 10% de la base imponible con el límite de euros. Destino compensación bases imponibles negativas generadas en los 5 años siguientes. (compensación retrospectiva)

28 NUEVAS ALTERNATIVAS DE AUTOFINANCIACIÓN RESERVA DE NIVELACION Artículo 105 Ley 27/2014 IS La reserva deberá dotarse con cargo a beneficios del ejercicio en que se realice la minoración en la base imponible. Si no se aplica en ese plazo el importe de la base que no tributó debe integrarse en la base imponible del periodo que finaliza en dicho plazo. Supone diferimiento de la tributación. La integración en caso de incumplimiento conlleva recargo 5% más intereses de demora. Apartado 3 artículo 125.

29 NUEVAS ALTERNATIVAS DE AUTOFINANCIACIÓN RESERVA DE NIVELACION Artículo 105 Ley 27/2014 IS Será indisponible hasta periodo impositivo en que se produzca la adición a la base imponible de la entidad de las cantidades objeto de minoración. Las cantidades destinadas a la reserva de nivelación no podrán destinarse a la reserva de capitalización.

30 PRÁCTICA HETERODOXIA

31 Recordando el OBJETIVO Estudiar la solvencia de la empresa mediante la comparación de la rentabilidad económica (Re) y el coste de capital o el coste de las fuentes de financiación de la empresa (Cff). Tal que: Si Re > Cff Empresa solvente Si Re < Cff Empresa no solvente

32 DOCUMENTACIÓN DE APOYO Ejemplo de como realizar un análisis de rentabilidades: Archivo PDF ANÁLISIS RENTABILIDADES página web AECE Ejemplo de como realizar el cálculo del coste de capital Archivo PDF EL COSTE DEL CAPITAL página web AECE

33 VIGILANDO LA RENTABILIDAD Establecido que la solvencia precisa que la rentabilidad económica (Re) de la empresa sea mayor que el coste de las fuentes de financiación (Cff) de dicha empresa. Re > Cff Empresa solvente Y repasadas en lo visto hasta aquí, algunas cuestiones sobre las fuentes de financiación generadoras del coste del capital

34 VIGILANDO LA RENTABILIDAD Establezcamos los factores que influyen en la rentabilidad: 1) Habitualmente controlados: Precio de venta Margen sobre ventas Rotaciones de stocks Beneficios explotación Beneficios netos Volumen de activos

35 VIGILANDO LA RENTABILIDAD Establezcamos los factores que influyen en la rentabilidad: 2) Habitualmente no controlados: Origen de beneficios Plazo de cobro

36 VIGILANDO LA RENTABILIDAD Establezcamos los factores que influyen en la rentabilidad: 2) Habitualmente no controlados: Origen de beneficios Archivo Excel ANÁLISIS CAUSAL VARIACIÓN RESULTADOS página web AECE

37 VIGILANDO LA RENTABILIDAD Establezcamos los factores que influyen en la rentabilidad: 2) Habitualmente no controlados: Plazo de cobro Efectos en la rentabilidad Archivo Excel REPERCUSIONES IMPAGADOS página web AECE

38 COMBINAR RENTABILIDAD Y COSTE DE CAPITAL Entonces: Tenemos que renunciar a conceder aplazamientos a los clientes? No, pero no todo aplazamiento vale. Hay que combinar en términos de beneficios MARGINALES plazos y coste de capital. Archivo Excel ANALISIS APLAZAMIENTO DE COBROS página web AECE

39 CALCULO PORCENTAJE DESCUENTO PRONTO PAGO A OFRECER Si existe alta probabilidad de tener que recurrir al descuento de papel, que recargo debo contemplar para que el coste por descuento no incremente el coste de capital y por tanto se vea perjudicada la solvencia. Archivo Excel CALCULO PORCENTAJE DESCUENTO PRONTO PAGO página web AECE

40 LOS CÓMODOS PLAZOS Y EL COSTE DEL CAPITAL Aplica la política comercial de lléveselo hoy y pague en n cómodas cuotas. No hay problema si tenemos en consideración el coste del capital de la empresa. Archivo Excel CUOTAS POR APLAZAMIENTO DE COBRO página web AECE

41 EL DESCUENTO POR PRONTO PAGO DE LOS PROVEEDORES Y EL COSTE DE CAPITAL Aunque en apariencia los proveedores son una fuente de financiación sin coste, esto no es así, cuando nos ofrecen el descuento comercial por pronto pago. Conversión de un descuento comercial en un descuento financiero, para estimar impacto en coste de capital. Archivo Excel PORCENTAJE DESCUENTO POR PRONTO PAGO página web AECE

42 EL CONTROL DEL FONDO DE MANIOBRA: ANTESALA DE PROBLEMAS DE SOLVENCIA Debemos controlar el fondo de maniobra, entendido como la parte de capitales permanentes que financian activo circulante, para que siempre cubra las necesidades operativas de fondos. Archivo Excel ESTIMACION FONDO DE MANIOBRA página web AECE

43 Y PARA FINALIZAR Controlar el estado financiero y la evolución del valor de la empresa; estimando las necesidades operativas de fondos en función de los posibles escenarios futuros. Aplicar la anticipación. Archivo Excel PLANTILLA ANALISIS RETROSPECTIVO, VALORACIÓN DE LA EMPRESA Y ANÁLISIS PROSPECTIVO página web AECE

44 BIEN ESTÁ CONOCER LOS NUEVOS INSTRUMENTOS, PERO SIN OLVIDAR AYUDARNOS DEL MÁS VIEJO, Y TODAVÍA MÁS POTENTE DE TODOS: EL CONOCIMIENTO

45 MUCHAS GRACIAS POR SU ATENCIÓN Y MUCHA SUERTE.

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