Escenarios macroeconómicos para Argentina. Análisis de alternativas. Daniel Heymann (CEPAL-UBA) y Adrián Ramos (CEPAL)

Transcripción

1 Escenarios macroeconómicos para Argentina. Análisis de alternativas Daniel Heymann (CEPAL-UBA) y Adrián Ramos (CEPAL)

2 Escenario básico No es proyección. Se busca explorar robustez de trayectorias macroeconómicas. No se trata de representar la dinámica período a período, sino analizar senderos a mediano plazo. Caso básico reconoce existencia de escenarios alternativos: estancamiento con inestabilidad y recuperación bastante rápida. Supuesto: no se cae en nueva crisis pero se mantiene incertidumbre, que se va diluyendo gradualmente. Incremento moderado del PBI (a un ritmo anual del 3%) sobre un lapso de seis años), reducción paulatina del tipo de cambio real, con superávit en cuenta corriente a lo largo del período. El volumen de inversión se elevaría a mayor velocidad que el producto aunque sin que el coeficiente a precios constantes recupere los valores de los noventa. La relación capital/producto declinaría de los niveles muy elevados de 2002, pero quedaría apreciablemente por encima de los valores del período pre-crisis

3 Escenario básico Valor de las exportaciones de bienes: crecimiento relativamente moderado, del orden de 7% por año. Esta tasa no es pequeña, pero resulta inferior al promedio de los años noventa. Importaciones de bienes. Un método es mantener constante el coeficiente importaciones a PBI (lo que implica una elasticidad unitaria respecto del PBI en dólares). El otro método resulta de una estimación econométrica de la función de importaciones. En términos generales, no se observan grandes discrepancias. Se consideran casos en que se mantiene un superávit en la cuenta corriente del balance de pagos, aun computando al devengamiento de rentas de la inversión en niveles no demasiado inferiores a los previos al default. Superávit primarios del sector público consolidado del orden del 3% del PBI en el período que llega a Las variables fiscales se estudian con detalle en un trabajo dedicado específicamente al tema.

4 Diagrama de fase del PIB per capita en dolares de y y (t-1)

5 Diagrama de fase del PIB per capita en dolares de y(t) y(t-1)

6 Escenario básico PBI a precios constantes (miles de millones de pesos de 1993) PBI en dólares corrientes (miles de millones) Tipo real de cambio con dólar (2001=1) PBI per cápita en dólares de

7 Escenario básico. Exportaciones Figura 4. Coeficiente de exportaciones a PBI, en dólares corrientes 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0%

8 Escenario básico. Importaciones Figura 5. Coeficiente de importaciones a PIB, en dólares corrientes 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

9 Escenario básico. Stock de capital Stock de capital (miles de millones de pesos de 1993) Relación capitalproducto Depreciación % PBI a precios constantes Inversión neta % PBI a precios constantes

10 Escenario básico. Balanza de pagos. Exportacio nes (FOB) Importacion es (CIF) Balanza de bienes Balanza de serv. Reales Balanza de bienes y serv. reales Cuenta Corriente Valor en miles de millones de dólares corrientes Porcentajes del PBI

11 Escenario básico. Cuentas nacionales. PBI Consumo privado Consumo público Inversión Bruta Interna Fija Balanza de bienes y serv. reales Ahorro Interno Valor en miles de millones de pesos de Porcentajes del PBI

12 Escenario A de recuperación rápida Escenario A de recuperación rápida PBI a precios constantes (miles de millones de pesos de 1993) PBI en dólares corrientes (miles de millones) Tipo real de cambio con dólar (2001=1) PBI per cápita en dólares de

13 Escenario A de recuperación rápida. Balanza de pagos. Exportacio nes (FOB) Importacion es (CIF) Balanza de bienes Balanza de serv. Reales Balanza de bienes y serv. reales Cuenta Corriente Valor en miles de millones de dólares corrientes Porcentajes del PBI

14 Escenario B de recuperación rápida PBI a precios constantes (miles de millones de pesos de 1993) PBI en dólares corrientes (miles de millones) Tipo real de cambio con dólar (2001=1) PBI per cápita en dólares de

15 Escenario B de recuperación rápida. Balanza de pagos. Exportacio nes (FOB) Importacion es (CIF) Balanza de bienes Balanza de serv. Reales Balanza de bienes y serv. Reales Cuenta Corriente Valor en miles de millones de dólares corrientes Porcentajes del PBI

16 Escenario B de recuperación rápida. Stock de capital Stock de capital (miles de millones de pesos de 1993) Relación capitalproducto Depreciación % PBI a precios constantes Inversión neta % PBI a precios constantes

17 Escenario B de recuperación rápida. Cuentas nacionales. PBI Consumo privado Consumo público Inversión Bruta Interna Fija Balanza de bienes y serv. reales Ahorro Interno Valor en miles de millones de pesos de Porcentajes del PBI

18 Escenario de estancamiento PBI a precios constantes (miles de millones de pesos de 1993) PBI en dólares corrientes (miles de millones) Tipo real de cambio con dólar (2001=1) PBI per cápita en dólares de

19 Escenario de estancamiento. Balanza de pagos. Exportacio nes (FOB) Importacion es (CIF) Balanza de bienes Balanza de serv. Reales Balanza de bienes y serv. reales Cuenta Corriente Valor en miles de millones de dólares corrientes Porcentajes del PBI

20 Escenario de estancamiento. Stock de capital Stock de capital (miles de millones de pesos de 1993) Relación capitalproducto Depreciación % PBI a precios constantes Inversión neta % PBI a precios constantes

21 Escenario de estancamiento. Cuentas nacionales. PBI Consumo privado Consumo público Inversión Bruta Interna Fija Balanza de bienes y serv. reales Ahorro Interno Valor en miles de millones de pesos de Porcentajes del PBI

22 Escenario básico Deuda pública Las preguntas centrales son: cómo evolucionaría el stock de deuda pública y cuál sería la tasa de interés implícita para un conjunto de especificaciones del devengamiento de intereses, dado que la economía se desenvuelve en función de un escenario macro como fue descripto anteriormente, y el sector público consolidado destina anualmente un superávit primario de 3% del PBI para el pago de servicios de deuda. La deuda se la trata en conjunto (no se desagregan componentes) y se la supone denominada en dólares. El punto inicial para la deuda del sector público consolidado se definió en 170 mil millones de dólares. Se contemplan varios casos para el devengamiento de intereses. El primero, como referencia, fija una tasa de interés constante. Los otros suponen que la tasa de interés devengada tiene dos componentes: uno fijo, y uno función de un indicador de desempeño macroeconómico.

23 Escenario básico Deuda pública Las fórmulas consideradas tienen una expresión del tipo: r= r* + a (x/x(0) 1), r es la tasa de interés devengada, r* es el componente fijo, a es un parámetro, x es el nivel de la variable de referencia en el período, y x(0) el nivel en el momento inicial. Se han considerado cuatro casos: r* =0.04, a =0; ésto implica fijar la tasa de interés en 4% r*=0.025, x: exportaciones de bienes, a= Esto implica que el componente fijo es de 2.5%, y por cada 10% de incremento del valor de las exportaciones por sobre el nivel de 2002, la tasa de interés sube 0.2% r* =0.025, x: PBI real, a= Por cada 10% de incremento del PBI, la tasa aumentaría 0.5%. r* =0.025; x: PBI en dólares, a= Por cada 10% de incremento del PBI en dólares, la tasa sube 0.1%.

24 Escenario básico Deuda pública. r* =0.04 a =0 r*=0.025 x: expo de bienes a= 0.02 r*=0.025 x: PBI real a= 0.05 r*=0.025 x: PBI en dólares a= 0.01 Deuda pública 2002 = 170 (miles de millones de dólares corrientes) Coeficiente de deuda pública a PBI (%) 2002 = Tasa de interés devengada (%) Tasa de interés pagada (%)

25 Escenario B de recuperación rápida. Deuda pública. r* =0.04 a =0 r*=0.025 x: expo de bienes a= 0.02 r*=0.025 x: PBI real a= 0.05 r*=0.025 x: PBI en dólares a= 0.01 Deuda pública 2002 = 170 (miles de millones de dólares corrientes) Coeficiente de deuda pública a PBI (%) 2002 = Tasa de interés devengada (%) Tasa de interés pagada (%)

26 Escenario de estancamiento. Deuda pública. r* =0.04 a =0 r*=0.025 x: expo de bienes a= 0.02 r*=0.025 x: PBI real a= 0.05 r*=0.025 x: PBI en dólares a= 0.01 Deuda pública 2002 = 170 (miles de millones de dólares corrientes) Coeficiente de deuda pública a PBI (%) 2002 = Tasa de interés devengada (%) Tasa de interés pagada (%)

27 Producto Interno Bruto, a precios constantes de 1993 Miles de millones de (1) 2005 (2) 2008 (2} (1) Preliminar (2) Escenario básico Inversión bruta interna fija, a precios constantes de 1993 Mles de millones de (1) 2005 (2) 2008 (2} (1) Preliminar (2) Escenario básico

28 Coeficiente de inversión a PBI, a precios constantes de (1) 2005 (2) 2008 (2} (1) Prelim inar (2) Escenario básico Ahorro interno, a precios constantes de 1993 Miles de millones d (1) 2005 (2) 2008 (2} (1) Prelim inar (2) Escenario básico

29 Coe ficie nte de ahorro inte rno a PBI, a pre cios cons tante s de (1) 2005 (2) 2008 (2} (1) Pre lim inar (2) Es ce n ario b ás ico Cons um o privado, a pre cios cons tante s de 1993 Miles de millones de pesos (1) 2005 (2) 2008 (2} (1) Pre lim inar (2) Es ce n ario b ás ico

30 Coeficiente de consumo privado a PBI, a precios constantes de (1) 2005 (2) 2008 (2} (1) Preliminar (2) Escenario básico Exportaciones de bienes, a precios constantes de Miles de millones d (1) 2005 (2) 2008 (2} (1) Preliminar (2) Escenario básico

31 Coeficiente de exportaciones de bienes a PBI, a precios constantes de (1) 2005 (2) 2008 (2} (1) Prelim inar (2) Escenario básico Importaciones de bienes, a precios constantes de 1993 Miles de millones de (1) 2005 (2) 2008 (2} (1) Prelim inar (2) Escenario básico

32 Coeficiente de importaciones de bienes a PBI, a precios constantes de (1) 2005 (2) 2008 (2} (1) Preliminar (2) Escenario básico

33 Exportaciones de bienes Miles de millones d (1) 2005 (2) 2008 (2) (1) Preliminar (2) Escenario básico Importaciones de bienes Miles de millones d (1) 2005 (2) 2008 (2) (1) Preliminar (2) Escenario básico

34 Saldo de la balanza de bienes (FOB-CIF) Miles de millones de (1) 2005 (2) 2008 (2) (1) Preliminar (2) Escenario básico Coeficiente de exportaciones de bienes a PBI, sobre datos en dólares corrientes (1) 2005 (2) 2008 (2) (1) Prelim inar (2) Escenario básico

35 Coeficiente de importaciones de bienes a PBI, sobre datos en dólares corrientes (1) 2005 (2) 2008 (2) (1) Prelim inar (2) Escenario básico Saldo de la balanza de bienes (FOB-CIF) en relación al PBI, sobre datos en dólares corrientes (1) 2005 (2) 2008 (2) (1) Prelim inar (2) Escenario básico

36 Saldo de la balanza de servicios reales (1) 2005 (2) 2008 (2) Miles de millones de (1) Prelim inar (2) Escenario básico Saldo de la balanza de bienes y servicios reales Miles de millones de (1) 2005 (2) 2008 (2) (1) Prelim inar (2) Escenario básico

37 Saldo de la balanza de bienes y servicios reales en relación al PBI, en dólares corrientes (1) 2005 (2) 2008 (2) (1) Preliminar (2) Escenario básico Saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos Miles de m illones de (1) 2005 (2) 2008 (2) (1) Preliminar (2) Escenario básico

38 Saldo de la cuenta corriente en relación al PBI, sobre datos en dólares corrientes corrientes (1) 2005 (2) 2008 (2) (1) Preliminar (2) Escenario básico Tipo real de cambio con el dólar estadounidense (libre o paralelo) Indice base (1) 2005 (2) 2008 (2) (1) Preliminar (2) Escenario básico

39 2005 (2) 2008 (2) (1) Tipo real de cambio con el dólar estadounidense (promedio comercio exterior) (1) Preliminar (2) Escenario básico Indice base 2001=100