Competitividad y tipo de cambio

Transcripción

1 Competitividad y tipo de cambio 1

2 Fases críticas de la economía mexicana Economía cerrada (X-M controlado) TC fijo Déficit Público Alta Inflación Crecimiento irregular Transición/ apertura GATT Pactos vs. Inflación Deslizamiento controlado TLCAN Mayor Crecimiento 1995 Crisis Colapso cambiario financiero Fuga de capitales y presión inflacionaria agotan reservas Estabilización anclada en tipo de cambio flexible e inflación baja Excepcional Recuperación acelerada Alto crecimiento EUA Estabilización macro TC flexible y castigado Recesión EU Nuevos competidores globales Internacionalización de la banca Depreciación moderada del peso Trampa Holandesa Pérdida de competitividad Migración/Remesas Altos precios de petróleo Gran liquidez internacional Apreciación del peso Exportaciones se encarecen

3 Hasta 2001, México se benefició del acceso privilegiado a EUA, hasta que entraron nuevos competidores Participación en exportaciones a EUA Exportaciones mensuales Fuente: TradeStats.gov Fuente: Banco de México

4 Los términos de intercambio se han mantenido Índices 1990=100 Fuente: IMCO con datos de INEGI

5 Cuestiones a resolver Es posible sostener un tipo de cambio que promueva las exportaciones? El tipo de cambio es de mercado? Qué está haciendo el Banco de México? Qué factores explican el tipo de cambio actual y cuáles son las perspectivas a mediano plazo? Cuáles son las implicaciones para la competitividad y qué medidas de política económica están disponibles?

6 ar 1991 En 1994, el crawling peg mostró ser insostenible ep 1991 ar 1992 ep 1992 ar 1993 ep 1993 ar 1994 ep 1994 ar 1995 ep 1995 ar 1996 ep 1996 Tipo de cambio nominal (Pesos por dólar) Fuentes de fragilidad Banda de deslizamiento controlado Banda de deslizamiento controlado Invitación a ataques especulativos Distorsión de precios relativos Poca flexibilidad ante choques no anticipados Eventualmente requiere ajustes drásticos con graves efectos reales (v.gr. Crisis ) Fuente: IMCO

7 La tasa spot es determinada por el mercado Precio de Futuros = Precio Spot + Costo de Acarreo (Chicago) (México) (Cetes: Curva de rendimiento diario) Fuente: CBOT Futuros Frecuencia S*e r t m = 10.76, s = m = 10.84, s = Pesos /usd Pesos/usdl Diferencias Frecuencia 3,000 2,500 2,000 1,500 1, r = m = , s = N=10, : :12 Pesos/usdl 7

8 El régimen cambiario post-1995 opera con reglas transparentes Instituciones Comité de cambios Banco de México Instrumentos de Intervención Opciones de venta (hasta 2001) Subasta de dólares (hasta 2001) Compra dólares de Pemex Intervención esterilizada Mecanismo para reducir acumulación de reservas (desde 2003)

9 En México, el tipo de cambio real ha respondido al desempeño relativo de la economía externa Índices 1999=100 Inflación a la baja China? Fuente: IMCO con datos de Banxico

10 Los flujos netos de divisas han crecido sustancialmente en los últimos 5 años CC (-) Reservas iniciales Balanza comercial Exportaciones petroleras Servicios no factoriales Intereses s/deuda Remesas CK (+) Fuente: IMCO Endeudamiento IED Inversiones de cartera Errores y omisiones Variación de las reservas Reservas finales - (miles de millones de dls) Miles de millones de USD

11 Todo indica que se mantendrán las tendencias actuales: El déficit de balanza comercial a financiar será pequeño por la relación que guardan las exportaciones e importaciones Exportaciones Totales Flujos Comerciales (Millones de dólares) (Millones de dólares) Petroleras 18% No Petroleras 82% Importaciones Totales Capital Consumo Maquila Intermedios 12% 14% 34% 40% Fuente: IMCO con datos de Banco de México

12 Los flujos por petróleo continuarán altos mientras se sostengan altos los precios Valor de las exportaciones petroleras (Millones de dólares) Índices de precio y volumen (1990=100) Fuente: Pemex y Banxico

13 La inversión extranjera continuará siendo una importante fuente de divisas Inversión extranjera directa (millones de dólares) Citibank BBVA Fuente: SHCP

14 La inversión de cartera volverá a sus niveles normales al cerrarse el diferencial de tasas con EUA Inversión extranjera de cartera (millones de dólares) Tasa real Valores del Sector Público en poder de extranjeros (millones de dólares) Fuente: Banxico y SHCP

15 y los flujos de remesas seguirán creciendo Remesas (flujos mensuales en millones de dólares) Mexicanos en Estados Unidos Millones % Fuente: Pew Hispanic Center e INEGI

16 Con estas tendencias, el peso seguirá apreciándose o Banxico seguirá acumulando reservas D PIB mx 3.5% D PIB us 3% D Crudo 0% D Remesas $2, Saldo Reservas (en meses de imporaciones) Cuenta Corriente Bza Comercial s/exp petroleras Exportaciones no petroleras Importaciones Intermedio maquila Consumo Capital Exportaciones petroleras Bza Servicios no factoriales Intereses Remesas Cuenta de Capitales Endeudamiento IED IE de Cartera Variacion en reservas Errores y omisiones Fuente: IMCO con información de INEGI, Banxico SHCP

17 Tiene la economía mexicana un caso inusual de Dutch disease? Semejanzas Fuente exógena de recursos causa apreciación cambiaria Diferencias Parcialmente relacionado con recursos naturales Remesas Petróleo IED Re-valuación tiene efecto significativo sobre la competitividad de algunos sectores: Algunas de las fuentes de recursos están muy atomizadas Más difícil neutralizar efectos usando medidas tradicionales Manufacturas Turismo y servicios

18 Dutch disease : un problema de competitividad Baja Competitividad Crecimiento insuficiente D precios relativos (X-M) Comercializables vs. No comercializables Insuficiente empleo Migración a EUA Apreciación del peso Abundante oferta de dólares Remesas crecientes Renta Petrolera Liquidez internacional Spread de tasas 18

19 Algunos escenarios: Saldo estimado en reservas a 2010 Miles de Millones de dólares Escenario Base PIB mx 3.5% PIB us 3% P Crudo 0% Remesas $2,730 * 45** *Est. Pemex Saldo estimado en reservas a 2010 (en meses de importaciones) **Est. NSAI (Holanda) Fuente: IMCO con información Banxico y SHCP

20 Dos fuentes de solución: Macro vs. Micro Solución Macro Problema Banxico continúa esterilizando el efecto de los flujos divisas acumulando reservas. Gobierno federal genera un superávit fiscal La acumulación de reservas impone elevados costos financieros Supone solución a retos políticos y estructurales no superables en el corto plazo

21 Fuentes reales de competitividad Costo laboral unitario relativo 1999= 100 España Volumen exportaciones (bienes y servicios) 1999= 100 Alemania Alemania Italia Francia España Francia Italia Fuente: The Economist. Feb 2005

22 Solución Micro: Permitir que la fuente de riqueza que causa el desajuste inicial se transforme en mayor crecimiento sostenible Remover rigideces que impiden a la economía ajustarse a la competencia Mercado Laboral Mercado Energético Mercado de Capitales Estado de Derecho Contar con mejor infraestructura institucional y productiva Agenda de Competitividad

23 Gracias! 23