Flujos de capital y colapsos de crecimiento. Ricardo Hausmann Center for International Development Harvard University Madrid, 16 de Mayo de 2006

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Francisca Acosta Campos
hace 6 años
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1 Flujos de capital y colapsos de crecimiento Ricardo Hausmann Center for International Development Harvard University Madrid, 16 de Mayo de 2006

2 Qué dicen Calvo, Izquierdo y Talvi? Hubo un accidente internacional (un sudden stop) en los flujos de capital en 1998 que afectó a todos los países emergentes Tanto a los buenos como a los malos Los países difieren en su capacidad de absorber esos shocks Chile vs. Argentina Esto se debe principalmente a diferencias en el grado de apertura económica y al nivel de su dolarización financiera

3 La recuperación del Ave Fénix La recuperación es sorprendentemente rápida y ocurre aún si no se reestablecen los mercados de crédito

4 Caída y recuperación (PIB per capita) DOM CRI Cambio entre 1997 y Recuperación plena URY ARG VEN ECU COL PER BRA CHL MEX SLV Magnitud de la caída FALLPOST97 Caída máxima post 1997

5 Recuperaciones de Ave Fénix Todos los países están por encima o cerca de su nivel de PIB per cápita de 1997 La excepción (Venezuela) demuestra la tesis Por lo tanto, el argumento de Calvo, Izquierdo y Talvi es una buena forma de explicar la crisis rusa.

6 Por qué la rápida recuperación? La dotación de factores no ha cambiado La frontera de posibilidades de producción tampoco La interrupción de los flujos de capital causa un colapso en la demanda agregada interna inducida por la falta de financiamiento a la cuenta corriente Esto es acommpañado de una depreciación real que ayuda a cambiar la estructura de demanda La economía retorna a la frontera de producción

7 Preguntas Se parecen el grueso de las crisis a este patrón? Caídas y recuperaciones rápidas (en forma de V) Si este no es el caso, es porque muchas de las crisis no tiene su causa principal en una parada súbita de los flujos de capital Esto nos recuerda que la próxima crisis rara vez se parece a la última crisis

8 Pregunta: Cuantos países industrializados tuvieron su PIB per cápita máximo antes del año 2000

9 Ninguno Frequency Malta 1 Netherland Portugal Switzerland MAXPCTIME 20

10 En una muestra de 116 países en desarrollo con datos desde 1980, cuantos tuvieron su mayor PIB per cápita antes del año 2000?

11 67 (58 percent) had their peak before 2000 Frequency MAXPCTIME Año del PIB per cápita máximo

12 En América Latina: Todo tiempo pasado fue mejor Frequency MAXPCTIME 1 3 Año del PIB per cápita máximo 12

13 Latin America s histogram Frequency Belize Brazil Barbados Chile Costa Rica Dominican R. Ecuador Guyana Mexico Panama Puerto Rico T&T MAXPCTIME

14 Latin America s histogram Frequency Argentina Colombia Uruguay MAXPCTIME 3 12

15 Latin America s histogram Frequency Jamaica N. Antilles Bolivia Guatemala Honduras Haiti Nicaragua Perú Paraguay El Salvador Surinam Venezuela MAXPCTIME 1 Bahamas 3 12

16 Implicaciones Hay colapsos del crecimiento que han durado mucho más que una recuperación de Ave Fénix Inducida por un sudden stop De hecho, la mayorái de los países han tenido caídas del PIB per cápita que han durado más de 10 años

17 De los 12 países con su pico en los años 2000, 7 han tenido crisis de colapsos de Frequency ingreso de más de 10 años BRA CRI ECU GUY MEX PAN TTO MAXPCTIME

18 América Latina: las recesiones largas (10 años) más recientes Frequency BOL CRI GUY HND NIC SLV SUR VEN JAM BRA ANT BHS CHL ECU GTM HTI MEX PAN PER PRY TTO BHS 1 1 ARG COL URY LMAXPCTIME Sin largas recesiones BLZ BRB DOM PRI

19 Qué tan profundas fueron esas recesiones?

20 Países industriales: Caída máxima del PIB per cápita en recesiones largas desde 1960 Frequency Netherland Switzerland 2 Portugal 1 1 Malta LGAPPCGDP 1 por ciento

21 Países en desarrollo: caída máxima del PIB per cápita en recesiones 26 Frequency países con más de 20 por ciento 21 países con más de 40 por ciento LGAPPCGDP

22 América Latina: Caídas del PIB per cápita en recesiones largas Frequency LGAPPCGDP 30 percent Guyana Jamaica Perú El Salvador T&T Suriname Venezuela Haiti Nicaragua

23 Cuánto tiempo dura la caída? (peak to trough)

24 Países en desarrollo: las crisis son de muerte lenta Frequency países Más de 10 años: 36 países LFALLTIME Years

25 América Latina: Duración de la caída (peak to trough) Frequency países países LFALLTIME Years 2

26 América Latina: Crecimiento anual desde el pico pre-crisis hasta el Frequency países con crecimiento negativo sólo país con crecimientos de mas de 2 por ciento GOLDPEAKTO2004

27 Qué podría explicar caídas tan prolongadas? No pueden ser shocks a la demanda Guerras? Quizás: Nicaragua, El Salvador Aunque incluso estas caídas pueden tener otras explicaciones Colapsos del sector exportador?

28 Fecha del colaspo de crecimiento La mayoría de los colapsos del crecimiento coinciden o son precedidos por colapsos en las exportaciones PRY HND PER SLV HTI SUR GTM NIC JAM BOL VEN ANT BHS ARG COL URY BRB DOM MEX CRI BRA CHL LOCMAXTIMEX MAXXTIME LOCMAXTIMEX Fecha del colapso de exportaciones

29 En general, la caída de las exportaciones excede la caída del PIB Fall of output PHL MEX ISR DOM FSM URY CRI BEN NPL MLT LBR IRQ KWT ZAR KIR LBY ARE NIC SLE GAB NER HTI CIVIRN MDG DJI RWA SAU ZMB CMR SURVEN GHA TGO COGJAM CAF GNB BDI GUY SLV TTO SLBNGA MOZ PER BOL BHR ETH VCT ZWE SDN MWI PAN SEN VUT SYR GTM ZAF PNG DZANAMERI MMR COM IDN FJI PRY MRT WSM HND GMB AFG ANT BHS DMA KEN ECU NCL STP GRD PYF BMU LCA KNABRB OMN GAPXPC LGAPPCGDP Fall of exports GAPXPC

30 Exportaciones y PIB en el Perú lgdppc Unsustainable 1987 Domestic boom Exports collapse first LXPCKUS

31 Exportar es más que soplar y hacer botellas

32 Los países ricos producen cosas de ricos

33 Implicación El proceso de desarrollo implica cambiar lo que se exporta Producir nuevo es distinto a producir más Genera tres tipos de externalidades que dificultan que los mercados hagan el transito eficientemente

34 Fallas de mercado en producir nuevo Externalidades de información Los innovadores serán copiados Externalidades de coordinación Requiere que inversiones complementarias se hagan simultáneamente Externalidades de entrenamiento Por definición, no hay mano de obra calificada en lo nuevo

35 Lo que se exporta importa Controlando por el grado de desarrollo, mientras mayor es el grado de sofisticación de las exportaciones, mayor es el crecimiento futuro Los países convergen hacia el grado de sofisticación de sus exportaciones You become what you export

36 Sofisticación de las exportaciones y crecimiento futuro Residuals Linear prediction IRL e( growthgdp X,lexpy1992 ) + b*lexpy1992 MDG PRY BGD LKA PE R IDN JAMBOL LCA COL ECU KE N BL Z CHL TTO OMN TUR DZA SAU CHN CYP GRCHRVHUN MYS THAPRT IND ROM BRA AUS MEX KOR NZL ES P SGP FIN CANUSA SWE DNK NLD DEU IS L CHE HTI lexpy1992

37 La mayoría de los países de América Latina tienen un bajo grado de sofisticación MEX Log of implied income of exports at PPP HTI BOL NIC ECU GTM BLZ PER SLV PRY BRA CHL TTO VEN CRI COL URY ARG HND Log of GDP per capita at PPP

38 Impacto de un shock al sector tradicional Si el sector tradicional sufre, el país se va a mover hacia sus sectores alternativos Que tan sofisticados son estos?

39 Una visión alternativa de la maldición de los recursos naturales Oil exporters Grado de sofisticación de las exportaciones excluído el petróleo. Nótese a Mexico e Indonesia Si cae el petróleo, el país converge hacia un ingreso mucho menor

40 Exportaciones y PIB en Bolivia LYPCLCUK Colapso de las exportaciones LXPCKUS Recuperación sin exportaciones

41 Recontando Bolivia Desaparece el estaño No se puede asignar la pérdida Crisis de balanza de pagos, fiscal, hiperinflación Se asigna la pérdida Estabilización y reforma estructural Por qué no viene el Ave Fenix? Porque ya no se puede retornar al estaño

42 Recontando Bolivia El país tuvo que descubrir otros productos sustitutos Soya, gas, coca Soya requiere de infrastructura en zonas donde no están los votantes Gas depende de títulos de propiedad que son difíciles de generar Títulos de propiedad para la coca.

43 Conclusiones Calvo, Izquierdo and Talvi tienen un buen cuento de los sudden stops Pero América Latina ha sido afectada también por otro tipo de crisis Estas tienen que ver con las exportaciones Las exportaciones dependen de desarrollar la capacidad de vender en el mercado global Si lo que uno sabe hacer sufre mucho, recuperarse es bastante más difícil que recuperarse de un sudden stop

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