Productos de renta fija a largo plazo Apartado 1. Los aspectos claves en pocos minutos

Transcripción

1 Introducción Una emisión de renta fija un bono no es más que un reconocimiento de deuda por parte del emisor. Cuando Repsol emite bonos, o Telefónica emite pagarés, o el Estado español emite obligaciones, no significa nada más que Repsol, Telefónica o el Estado español piden dinero prestado a los ahorradores durante un tiempo prefijado a cambio de un tipo de interés, también fijado de antemano. Existen muchos tipos de bonos: pagares, cédulas hipotecarias, Obligaciones y Bonos del Estado, etc. En los libros de finanzas el nombre genérico es bono. Sección 1. La renta fija NO es fija La renta fija no confiere derechos políticos a su tenedor (como sí lo hacen las acciones), sino solo derechos económicos, entre los que cabe destacar el derecho a: percibir los intereses pactados, recibir la devolución de la totalidad o parte del capital invertido en una fecha dada. El nombre renta fija obedece a un motivo: el inversor sabe de antemano si conserva el bono hasta el vencimiento la renta que obtendrá, dado que conoce el cupón que cobrará y el reembolso que recibirá al vencimiento. Sin embargo, si el inversor desea desprenderse de ese bono antes de vencimiento, qué precio podrá conseguir por él? El precio de un bono no es fijo: es variable; depende de la oferta y la demanda sobre el mismo. Por tanto: Si después de haber comprado el bono su cotización baja, el inversor si lo vendiera recuperaría menos dinero del que puso. Si el precio del bono sube, entonces el inversor obtendría un mayor importe de lo invertido. Por tanto, recuerde: no confunda la renta fija con una inversión sin riesgo. Mejor sería llamar a la renta fija renta fijada, pues la renta percibida por el tenedor del bono sí se conoce de antemano, sí está fijada, pero el precio del bono no, y este varía igual que lo hace una acción en bolsa. Esta fluctuación dependerá de muchos factores, pero básicamente, como ya veremos a lo largo de este módulo, básicamente de dos: la percepción de riesgo del emisor en cada momento, la variación de los tipos de interés en el mercado. Página 1

2 Sección 2. Las cinco variables clave para evaluar la renta fija Para analizar una emisión de renta fija genéricamente un bono se deben analizar cinco aspectos fundamentales: I.- El emisor y las garantías adicionales Es la clave siempre. Quién nos pide nuestro dinero? La pregunta primordial a la hora de invertir en un producto de renta fija es: el dinero que presto lo recuperaré?, que es lo mismo que preguntarse la entidad emisora de estos bonos es solvente y será solvente el día del vencimiento del bono? Básicamente, los emisores se clasifican entre: Públicos: los Estados, las comunidades autónomas, las corporaciones locales, los ayuntamientos, las empresas públicas, etc. Privados: las empresas privadas. Las empresas calificadoras o de rating ayudan a analizar la solvencia de los emisores, tanto públicos como privados, y de sus emisiones concretas. Puede que un mismo emisor tenga diferentes emisiones de renta fija y que alguna de ellas tenga mejor calificación crediticia que otras (ver caso ejemplo 1.1). Por ejemplo, podría ser que las garantías adicionales asignadas a una emisión sean mayores que las de otra. Caso ejemplo 1.1. Emisiones con diferente rating aun siendo del mismo emisor Pantalla de Bloomberg en que podemos observar la información de diferentes emisiones de renta fija de Bankia: Nótese que, aún siendo el mismo emisor (Bankia), existen emisiones ver columna encabezada con las letras BB Rtg con ratings diferentes. Página 2

3 II.- Cotización en mercados secundarios* * El mercado primario es el mercado de primera mano, donde se realiza la venta de los títulos por primera vez; también se le llama mercado de emisión o mercado de suscripción. El mercado secundario o mercado de negociación es el mercado de segunda mano, donde se realizan las compras y ventas de los títulos una vez emitidos, es decir, en el mercado secundario, los inversores entre sí compran y venden los bonos antes del vencimiento, por ello su precio fluctúa según el momento. La liquidez es un factor muy importante en la toma de decisiones. El bono que adquiero cotiza en un mercado secundario? Y si es así: Es realmente líquido? Podré, durante la vida del bono, desprenderme de él con la misma facilidad que puedo desprenderme de las acciones de Telefónica, Repsol o Inditex, sin sacrificar excesivamente el precio? III.- El plazo y forma de liquidación Las emisiones, tanto públicas como privadas, suelen clasificarse entre largo y corto plazo: Las emisiones de corto plazo tienen un vencimiento de entre 1 día y 18 meses (se consideran Mercado Monetario 1 o Renta Fija a corto plazo). Las emisiones de largo plazo tienen un vencimiento de entre 18 meses hasta perpetuas (se denominan Renta Fija a largo plazo). A su vez, las emisiones pueden pagar sus intereses de diversas formas. Por ejemplo, un interés fijo liquidado de forma periódica: trimestral, semestral o anual o realizando un solo pago que incluye el total de los intereses devengados el día del vencimiento (lo que se llama bono cupón cero ) o referenciando el tipo de interés a un índice variable, etc. V.- La rentabilidad La magnitud básica para analizar la rentabilidad en finanzas es la TIR (Tasa Interna de Rentabilidad). Obviamente, los emisores con menor rating menor calidad crediticia deberán ofrecer mayor TIR para convencer a los inversores que les presten dinero. A mayor riesgo, mayor tipo de interés exigido. Así, por elemplo, el bono español ofrece mayor rentabilidad (TIR) que el bono alemán. Ese diferencial de tipo de interés entre ambos es la prima de riesgo, es decir, la prima que exigen los inversores para comprar bonos españoles, en principio con más riesgo que los alemanes. Si las TIR de ambos bonos fueran idénticas, los inversores por un sentido común de riesgo adquirirían bonos alemanes y no españoles. V.- Fiscalidad En la actualidad, la rentabilidad es financiero-fiscal. Es imprescindible conocer qué fiscalidad se aplica a cada producto de renta fija, tanto en relación con las retenciones soportadas, como en el impacto en la presión impositiva al inversor. Ello es importante a la hora de elegir el vehículo de inversión. Fiscalmente, no es lo mismo invertir en un Fondo de Inversión de Renta Fija que gestionar una cartera propia de bonos. Obviamente, la fiscalidad es más favorable cuando se utilizan vehículos de inversión como los de las IIC Página 3

4 (Instituciones de Inversión Colectiva: fondos y sociedades de inversión) que cuando se realiza una inversión directa. Sección 3. El triángulo clásico de las finanzas De hecho, esos cinco aspectos se podrían resumir en los tres conceptos básicos de las finanzas, que no han cambiado desde que las transacciones financieras existen: plazo, riesgo y rentabilidad. La liquidez es un componente moderno del riesgo y la fiscalidad lo es de la rentabilidad. Este triángulo sigue siendo la base para comprender cualquier producto financiero. Demos vueltas a estos tres conceptos y definiremos cualquier producto financiero. Obsérvese, además, que los tres conceptos están interrelacionados: PLAZO Qué prefiere, usted, prestar dinero a 1 año o a 10 años, o a perpetuidad? Cuanto más plazo, más riesgo. Dentro de ese plazo, hay que analizar otras características de la emisión: cupones fijos o variables?, la emisión se puede amortizar anticipadamente?, etc.. RIESGO Qué riesgo? Básicamente que no recupere su dinero parcial o totalmente. Quién le pide el dinero? Qué garantía, a parte del emisor, respalda la deuda por si este no puede devolvérsela? Aunque hay otros riesgos también importantes: si antes del vencimiento quiere desprenderse del bono, podrá hacerlo? Cotiza en un mercado secundario con suficiente liquidez? Y... RENTABILIDAD Qué rentabilidad le ofrecen por asumir dicho riesgo? Cuánto le dan a cambio de esto? Qué tratamiento fiscal tiene? Página 4

5 Cierre Cualquier producto financiero está representado por un plazo, un riesgo y una rentabilidad. En el presente material se analizarán estos tres conceptos en el caso de una inversión en renta fija: 1. El activo en el que estamos invirtiendo: el bono, el plazo al que invertimos y sus otras características. 2. Los riesgos que afectan a dicha inversión. 3. Los efectos de dichos riesgos en el precio y, por tanto, en la rentabilidad del activo. 1 No existe una definición exacta de mercado monetario respecto al plazo de vencimiento máximo que comprende, pero en algunas normativas se consideran productos de mercado monetario los que tengan vencimiento legal residual inferior a 12 o 18 meses. Página 5