Rafael Repullo CEMFI. Conferencia sobre España en la Economía Mundial London School of Economics Fundación Ramón Areces 21 de diciembre de 2011
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- Hugo Contreras Soler
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1 Europa al borde del abismo Rafael Repullo CEMFI Conferencia sobre España en la Economía Mundial London School of Economics Fundación Ramón Areces 21 de diciembre de 2011
2 The euro is in a race against time because markets are pushing countries into insolvency. As investors and voters lose faith, the task of saving the single currency grows harder. Sooner or later, the euro will be beyond saving. The Economist, 17 December 2011
3 Algunas preguntas Estamos realmente al borde del abismo? Cómo hemos llegado hasta este punto? Podríamos alejarnos del abismo? Qué podríamos hacer en Europa? Qué podríamos hacer en España?
4 Seis ciudades Berlín (capital de Alemania) Frankfurt (sede del Banco Central Europeo) Londres (sede de la Autoridad Bancaria Europea) Basilea (sede del Comité de Supervisión Bancaria) Bruselas (sede de la Comisión Europea) Madrid (capital de España)
5 Berlín (capital de Alemania)
6 El comportamiento de Alemania (i) Solidaridad d entre países se debilita en tiempos de crisis i En el caso de Alemania No está dispuesta a realizar grandes transferencias fiscales Interesada en aprovechar la crisis para resolver el problema de diseño de la zona del euro
7 El comportamiento de Alemania (ii) Alemania no quiere Integración fiscal Aseguramiento conjunto frente a shocks asimétricos Alemania propone Aseguramiento individual (intertemporal) frente a shocks Mediante superávits presupuestarios en tiempos buenos
8 El juego del gallina (i) Cómo se consigue este cambio estructural? t Poniendo a la zona del euro al borde del abismo Cuáles son los cambios exigidos? Normas de equilibrio presupuestario Reducción drástica de los déficits presupuestarios p
9 El juego del gallina (ii) No se podría retrasar el ajuste fiscal? Alemania no se fía (ahora o nunca) Política fiscal contractiva Riesgo de generar una recesión en Europa Precio a pagar pg por resolver el problema para siempre
10 Frankfurt (sede del Banco Central Europeo)
11 El complejo del Banco Central Europeo El BCE ha sido mucho menos activo que la Fed Mejores instrumentos para atajar una crisis de liquidez Miedo a perder el control de la cantidad de dinero
12 El problema del Banco Central Europeo La obsesión ( superstición ) ió monetarista t Creencia de que más dinero lleva a más inflación Mantenimiento contra toda evidencia del pilar monetario El tipo de referencia no ha bajado del 1%
13 Las decisiones del 8 de diciembre de 2011 Reducción del tipo de referencia al 1% Anuncio de dos operaciones de financiación a 3 años Reducción del coeficiente de caja del 2% al 1% Relajación de los criterios de aceptación de colateral
14 Evaluación Cambio muy significativo ifi en la política monetaria del BCE Avances en el terreno de la política fiscal Cambio en la Presidencia del BCE? Será suficiente para compensar restricción fiscal? Probablemente no Será suficiente para reestablecer el flujo crediticio? Probablemente no
15 Londres (sede de la Autoridad Bancaria Europea)
16 El complejo de la EBA La EBA quiere ser importante t en el panorama europeo Pruebas de resistencia publicadas en julio de 2011 Decisión de recapitalización de octubre de 2011 Ratio de capital básico del 9% Cobertura de minusvalías en carteras de deuda soberana
17 Evaluación Medidas enormemente procíclicas Riesgo de neutralizar la expansión monetaria Riesgo de agravar la recesión Medidas que cuestionan el calendario de Basilea III
18 Basilea (sede del Comité de Supervisión Bancaria)
19 El Acuerdo de 2004 (Basilea II) No era ni mucho menos perfecto Definición de capital Medición de los activos ponderados por el riesgo Nivel de la ratio de capital mínimo No se le puede culpar de la crisis No había sido implementado en EEUU
20 El Acuerdo de 2010 (Basilea III) No es ni mucho menos perfecto Mejora algunas de las deficiencias de Basilea II Subsisten algunos problemas importantes (prociclicidad) Introduce elementos discutibles (requisitos de liquidez) Calendario de implementación muy dilatado Ratio de capital básico del 7% en 2019 Qué sentido tiene exigir i el 9% en 2012?
21 Bruselas (sede de la Comisión Europea)
22 Qué ha hecho la Comisión Europea? Estrategia t 2020 Ambiciosos objetivos que acabarán como los de Lisboa Ninguna aportación significativa a la resolución de la crisis Propuestas sin mucho futuro Impuesto a las transacciones financieras Eurobonos
23 Madrid (capital de España)
24 Cómo abordamos el problema del paro? Política fiscal muy contractiva ti Política monetaria (del BCE) moderadamente expansiva Pero con importantes restricciones de capital Saneamiento del sistema financiero es fundamental Reformas estructurales son esenciales Mercado de trabajo Sector público
25 Las otras reformas estructurales Doing business Clasificación de España en lista del Banco Mundial Puesto 44 en la clasificación global Puesto 133 en el componente de starting a business Mejorar en este ámbito debería ser prioridad nacional Mercado de la vivienda Manifiesto de Fedea de octubre de 2009
26 El manifiesto de Fedea sobre la vivienda Mdid Medidas propuestas Potenciar el mercado de alquiler Suprimir incentivos fiscales a la compra de vivienda Suprimir vivienda de protección oficial en propiedad Suprimir impuesto transmisiones patrimoniales
27 Resumen y conclusión
28 Resumen Berlín: La lógica de la posición ió alemana Frankfurt: El cambio en la política del BCE Londres: El disparate de la EBA Basilea: Bien, pero con algunas reservas Bruselas: Sin perspectivas de mejora Madrid: La esperanza de las reformas estructurales
29 Conclusión Momento muy difícil il en Europa y en España Es posible que empecemos a alejarnos del abismo Pero necesitamos crecer de manera sostenida Políticas estructurales son esenciales Es importante que lo que hay que hacer lo hagamos bien Capital humano es crucial para el diseño e implementación de las reformas estructurales
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