FUNDAMENTOS DE CLASIFICACION DE RIESGO Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Sullana S.A. Analista: Alejandra Oporto aoporto@class.

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1 Sesión de Comité Nº 12/2013: 15 de abril de 2013 Información Financiera Auditada al 31 de diciembre de 2012 Av. Benavides 1555 Of. 605 Miraflores Lima 18 Perú FUNDAMENTOS DE CLASIFICACION DE RIESGO Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Sullana S.A. Analista: Alejandra Oporto aoporto@class.pe La Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Sullana S.A. ( CMAC Sullana, la Caja o el emisor ), es una institución líder en microfinanzas, que ofrece una amplia gama de productos y servicios financieros, generando niveles de colocaciones directas (10.19%), de depósitos (10.48%) y de ingresos financieros (10.79%), que la ubican en la cuarta posición en el sistema de Cajas Municipales nacional a diciembre del CMAC Sullana se encuentra controlada íntegramente por la Municipalidad Provincial de Sullana, sin dejar por ello de mantener independencia económica y financiera, respecto de su único accionista. Clasificaciones Vigentes Fortaleza Financiera B Depósitos a Corto Plazo CLA 2 Primer Programa de Certificados de Depósitos Negociables CLA 2 Depósitos a Largo Plazo A- Perspectivas Estables FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a CMAC Sullana, han tomado en consideración factores tales como: Su posición en el sistema de CMAC donde alcanza niveles importantes de colocaciones directas (10.19%), de depósitos (10.48%) e ingresos financieros (10.79%), que la ubican en la cuarta posición en este sub-sistema financiero. Sus niveles de rentabilidad y de eficiencia, respecto al promedio del sistema de CMAC. La estrategia de crecimiento actual, basada en formatos ágiles manteniendose competitiva a nivel comercial. El desarrollo tecnológico que la Caja viene llevando a cabo desde el 2009, en base a un nuevo core financiero, próximo a entrar en operaciones, que sentará la base de su crecimiento futuro. Bajo riesgo en la gobernabilidad de la institución, al contar con un Directorio comprometido con el crecimiento y con el desarrollo de las operaciones de la Caja, así como con una Gerencia y personal que cumplen adecuadamente los planes estratégicos establecidos. La reciente emisión de su Primer Programa de Depósitos Negociable, contribuirá al cumplimiento de sus objetivos. La orientación de la institución hacia una mejor gestión de su costo financiero, clave para su diferenciación y su sostenibilidad futura, en un escenario de alta competencia, donde instituciones bancarias operan con mayores economías de escala. Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también toman en cuenta factores adversos, tales como: El poco avance en la mejora en sus indicadores de gestión de cartera, pese al nivel de castigo efectuados, al trabajo realizado por el Área de Recuperaciones y al crecimiento propio de la cartera en el año, donde mantiene niveles de cartera pesada similares al del cierre del año 2011 (10.36% vs %). Indicadores Financieros En miles de nuevos soles de Diciembre de 2012 Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Total Activos 1,391,680 1,343,697 1,576,228 Colocac. Vigentes 816, ,815 1,003,196 Activos Improductivos 81,810 87, ,136 Pasivos exigibles 1,197,672 1,131,119 1,332,937 Capital y reservas 132, , ,654 Resultado Operac. Bruto 165, , ,391 Gastos de apoyo y deprec. 93,708 98, ,292 Provisiones por colocac. 35,806 40,006 44,995 Resultado neto 26,830 31,857 25,767 Venc+restr+ref-prov/Coloc+cont -0.59% -0.03% 0.46% Venc.+restr.+ref.-prov./Patrim % -0.16% 2.86% Venc / Colocaciones brutas 5.29% 4.42% 5.17% Tolerancia a pérdidas 17.52% 19.19% 19.20% Ratio de Capital Global 14.78% 15.45% 15.20% Liquidez Corto Plazo/Pasivos Posición cambiaria Resul. Operac. Neto/Activos prod. 8.71% 9.03% 7.75% Utilidad neta/activos prod. 3.24% 3.50% 2.59% Utilidad neta/capital 22.08% 23.07% 16.43% Gastos de apoyo/act.prod % 10.85% 12.29% Ranking en colocac. vigentes 4/13 4/13 4/13 Ranking en depósitos 4/13 4/13 4/13 Nº de sucursales Nº de empleados 970 1,036 1,515 Las cifras han sido ajustadas a soles constantes de junio de 2012 *Ratio de Capital Global de acuerdo a los requerimientos de Basilea II (D.L. 1028)

2 Su cartera continúa en un proceso de sinceramiento, al reclasificarse parte de la cartera reprogramada como refinanciada, lo que puede impactar en el corto plazo, en su estructura de calidad crediticia y por ende, en los niveles de provisiones a constituir. La alta sensibilidad del sector agrícola a factores externos, lo que puede afectar la capacidad de pago de clientes que la CMAC Sullana atiende, al concentrar alrededor de 14% de su cartera en ese sector, manteniendo una relación de 2:1 respecto al promedio del sistema de CMACs. La concentración de su cartera, que presenta un nivel de crédito promedio relativamente alto, para el segmento al que atiende. Las categorías de riesgo asignadas también ha tomado en cuenta la creciente competencia en el sector de microcrédito, la saturación del mercado en plazas del interior del país, principalmente en la zona norte, que ha originado sobreendeudamiento, la fuga de cartera, así como la situación de los márgenes cada vez más estrechos para las instituciones especializadas. Desde el 2010, la Caja ha tomado acciones orientadas a mejorar la gestión de su cartera. En los años 2011 y 2012, los esfuerzos estuvieron orientados a mejorar los procesos de control, reduciendo los montos permisibles de desembolso por agencia, incrementando la frecuencia de análisis de cosechas necesaria para el seguimiento de cartera, el establecimiento de círculos de calidad, y el reforzamiento de la gestión de cobranzas a través de labores más específicas, así como la adquisición de un software especializado de procesamiento de datos, cuyas labores se complementarán con el contact center, para procedimientos de cobranza preventiva. Con ello se busco contener el deterioro de la calidad de la cartera crediticia, la cual ha mostrado índices de morosidad que superan al promedio de las cajas municipales. El proceso de seguimiento y recuperación del crédito también fue reformulado, de manera de contribuir a los objetivos establecidos por la institución. La Caja está próxima a iniciar operaciones con el nuevo core financiero transaccional, en el que se ha trabajado cerca de tres años, lo que permitirá mejoras en las operaciones, y sentara bases adecuadas para su crecimiento futuro, lo que impactará en el tiempo en sus niveles de rentabilidad y en la gestión de sus costos operativos. PERSPECTIVAS Las perspectivas de la categoría de clasificación de riesgo de la Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Sullana se presentan estables, luego de considerar el deterioro en sus niveles de morosidad ocurrido en los últimos periodos, los cuales si bien están siendo atendidos, aún no presentan un punto de inflexión consistente en sus ratios, que determinen una mejora en la calidad general de la cartera. A diciembre del 2012, aún se reporta una situación similar de deterioro de cartera, respecto a periodos anteriores, pese a los esfuerzos de gestión, en generación de provisiones y de castigos de cartera. Se considera muy importante evaluar la evolución y la calidad de las cosechas futuras de los nuevos créditos otorgados, luego de las medidas adoptadas, para lo que se precisa de un análisis a un mayor plazo. Se toma en cuenta además las posibilidades de enfrentar un entorno más complejo, de creciente competencia, particularmente en las plazas del norte del país, con márgenes financieros cada vez más estrechos. 2

3 1. Descripción de la Empresa La Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Sullana S.A. ("CMAC Sullana", " la Caja" y/o el emisor ), es una institución financiera especializada en microfinanzas que inició sus operaciones el 19 de diciembre de 1986, con el objetivo de facilitar el acceso al mercado financiero formal de la población de las localidades vinculadas a la zona norte de Piura. La Caja ha logrado establecer y mantener su liderazgo en su región de influencia, lo que la llevó en el año 2007 a iniciar un agresivo proceso de expansión, permitiendo en la actualidad atender operaciones en 10 departamentos del país. La Caja Municipal de Sullana recibió de la Fundación Citi y el Instituto Peruano de Acción Empresarial un reconocimiento en la entrega del Premio a la Microempresa (Premic 2012), en la categoría Producción del concurso, además de una mención especial por destacar como Institución Financiera Innovadora por su producto de crédito Prestafácil a. Propiedad La Municipalidad Provincial de Sullana (MPS) es propietaria de 100% del capital social de la Caja Sullana. Ello no afecta las operaciones de la Caja, la cual mantiene independencia política, económica y financiera respecto a su accionista, según lo establecido en sus estatutos, en sus políticas y en los procedimientos internos que norman sus actividades. Accionistas % Municipalidad Provincial de Sullana Total A partir de la promulgación de la Resolución SBS Nº , ha quedado abierta la posibilidad de autorizar el ingreso de nuevos socios privados al accionariado de las Cajas, previa aprobación del respectivo Consejo Municipal, mediante una alternativa de fortalecimiento patrimonial, que evalúa llevar a cabo la CMAC Sullana, en asesoría y capacitación con COPEME. La Caja tiene la facultad de distribuir, de acuerdo a sus Estatutos, hasta 50% de sus utilidades de libre disponibilidad anuales, con la condición de que los dividendos sean utilizados para financiar obras de proyección social, bajo responsabilidad de la Municipalidad Provincial de Sullana. La CMAC Sullana ha reducido este porcentaje, capitalizando desde el año 2002, no menos de 75% de la utilidad de libre disponibilidad de cada ejercicio, como consecuencia de compromisos asumidos con COFIDE por la adquisición de una deuda subordinada, la cual ha sido ampliada hasta el año 2019, por S/. 8.1 millones adicionales. Ello ha tenido efectos positivos en los niveles de solvencia de la Caja, incrementando sus límites y sus posibilidades de operación. b. Supervisión Consolidada de Conglomerados Financieros y Mixtos (Res. SBS No ) La CMAC Sullana mantiene autonomía administrativa, económica y financiera, dentro de las restricciones propias de empresa pública, regulada, además, por la Ley General del Sistema Financiero y de Seguros, así como por las resoluciones y disposiciones que en relación a esta se emitan, a pesar de contar como único accionista a la MPS. Es supervisada por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), la Contraloría General de la República, y por la Federación de Cajas Municipales (FEPCMAC). A diciembre del 2012, la CMAC Sullana mantiene financiamiento con personas vinculadas por 0.19% del patrimonio efectivo, porcentaje que se encuentra por debajo del límite establecido por la SBS. c. Estructura administrativa y rotación de personal El Directorio de CMAC Sullana está integrado por siete miembros, tres de los cuales actúan en representación del Consejo de la Municipalidad de Sullana, quienes pueden rotar cada dos años. Los demás miembros se nombran o ratifican anualmente. Los miembros del Directorio cuentan con la debida preparación profesional y su estabilidad permite que la dirección de la Caja mantenga continuidad en sus estrategias y en la ejecución de planes de negocio en la misma. Directorio Presidente: Vicepresidente: Directores: Sr. Joél Siancas Ramírez (C. Comercio. de Sullana) Sra. María Matallana Rose (COFIDE) Sr. Helbert Samalvides Dongo (Rep. Mayoría MPS) Sr. Fermín Jiménez Espinoza (Rep. Mayoría MPS) Sr. Juan Valdivieso Ojeda (Rep. Pequeños Emp.) Sr. Alfredo Neyra Aleman (Rep. Minoría MPS) R.P. Martín Chero Nieves (Rep. del Clero) La administración de la CMAC Sullana está a cargo de la Gerencia Mancomunada, integrada por profesionales que tienen adecuada preparación académica y cuentan con amplia experiencia en el desempeño de sus funciones, habiendo dirigido el crecimiento y el posicionamiento actual de la entidad. La estabilidad alcanzada por sus miembros, garantiza la gobernabilidad y la buena gestión institucional, la misma que se mantiene desde el inicio de las operaciones de la Caja. La Gerencia Mancomunada cuenta con el apoyo de Gerencias Adjuntas, y éstos a su vez de cuatro Gerentes Zonales de Negocio, con quienes se lleva a cabo la gestión y el control en agencias. 3

4 Administración Gerente de Créditos: Gerente Adj. Créditos: Gerente de Administración: Gerente Adj. Administración: Gerente de Ahorro y Finanzas: Gerente Adj. Ahorro y Finanzas (e): Gerente de Riesgos: Unidad de Auditoría Interna: Sr. Samy Calle Rentería Sr. Javier Fernandez Rumiche Srta. Bertha Fernández Oliva Sr. Andres Crisanto Lozada Sr. Luis Alfredo León Castro Sra. Rossana Jimenez Chinga Sr. Luis Lamela Salazar Sr. Carlos Correa Valladares 2. Negocios CMAC Sullana se constituyó como una institución financiera orientada preferentemente al segmento de microfinanzas, con la finalidad de trabajar en el desarrollo económico de las zonas donde opera, y de facilitar el acceso al mercado financiero formal de sus residentes, ofreciendo servicios oportunos, competitivos y de calidad. Hoy en día cuenta con una red de 68 oficinas. Actualmente, la Caja ofrece productos crediticios empresariales, de consumo e hipotecarios, bajo diversas modalidades, constituyendo la masa más importante de sus colocaciones, los créditos dirigidos a la pequeña y micro empresa (61.80%), vinculados a los sectores agricultura, pesca, comercio y transporte. Los créditos agrícolas financian actividades económicas productivas, las cuales pueden ser de acuerdo al plazo y a su finalidad: créditos de sostenimiento, de capitalización y de comercialización. Estas operaciones han permitido atender a más de 16,000 clientes los cuales se respaldan en más de 27 mil hectáreas cultivadas, distribuidas en diversos valles del norte del país. En estos valles se produce principalmente arroz, papa, banano orgánico, mango, maíz amarillo duro, caña de azúcar y limón. Estructura de las Colocaciones Diciembre 2012 Micro Empresas 23.73% Pequeñas Empresas 38.08% Consumo 25.23% Corporativos Medianas 0.84% Empresas 9.60% Hipotecario 2.52% La Caja también ofrece productos pasivos corrientes y a plazo, los que se han ido dinamizando con mayor profundidad desde agosto de 2008 gracias al lanzamiento de su Tarjeta de Débito Visa Caja Sullana. CMAC Sullana ha ampliado la red de atención al incorporarse adicionalmente a la red Unibanca, con la red Global Net (Interbank), con el objetivo de brindar mejores servicios en banca electrónica a sus clientes, y a menor costo. Esto, sumado a la ampliación progresiva de la red de cajeros automáticos propios y de los cajeros corresponsales CajaMax de CMAC Sullana y Kasnet de GloboKas, brinda a los clientes, cobertura y seguridad en el uso de su dinero. Los productos activos y pasivos, se complementan adecuadamente con los servicios que brindan la Caja los que incluyen, entre otros servicios tradicionales: (i) consultas y transferencias en una plataforma de Home Banking; y (ii) servicio de Fono Caja, contact center para consultas y reclamos, que será la base del Call Center 24 hrs. La Caja está próxima a concluir el proyecto de un nuevo core financiero que busca mejorar su transaccionalidad y que le proporcionará mayor dinamismo a la generación de productos, lo que impactará en el tiempo en su capacidad de crecimiento, en sus niveles de rentabilidad y en la gestión de sus costos operativos. 3. Sistema Financiero Peruano A diciembre del 2012, el sistema financiero peruano está compuesto por 65 instituciones financieras: 16 bancos, 11 empresas financieras, 13 Cajas Municipales de Ahorro y Crédito ( CMAC ), 10 Cajas Rurales de Ahorro y Crédito ( CRAC ), 10 Entidades de Desarrollo de la Pequeña y Micro Empresa ( EDPYMES ), 2 Empresas de Arrendamiento Financiero (también conocidas como compañías de leasing), 1 Empresa de Factoring y 2 Empresas Administradoras Hipotecarias ( EAH ). Además existe una importante cantidad de entidades no reguladas por la SBS, como son las ONG que ofrecen financiamiento de créditos y las Cooperativas de Ahorro y Crédito ( COOPAC ), estas últimas supervisadas por la Federación Nacional de Cooperativas de Ahorro y Crédito del Perú ( FENACREP ). Dic.2012 Activos Cart.Bruta Vigentes CAR* Provisiones Depósitos Patrimonio Bancos 224, , ,199 3,966 5, ,325 22,320 Financieras 10,339 8,259 7, ,292 1,538 CMAC 14,548 11,268 10, ,047 1,960 CRAC 2,936 2,062 1, , EDPYME 1,221 1, Leasing Factoring Hipotecarias TOTAL 253, , ,084 5,441 7, ,760 26,680 En millones de S/. *Cartera de Alto Riesgo: Vencida + Refinanciada + Reestructurada % El sistema financiero peruano esta adecuadamente regulado, no solo por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP SBS, sino también por la Superintendencia del Mercado de Valores SMV y por el Banco Central de Reserva BCR en cuanto a lo que les compete, con disposiciones que promueven alcanzar los mejores estándares en cuanto a calidad de cartera, respaldo patrimonial y transparencia de información. La regulación actual fomenta el fortalecimiento patrimonial de las instituciones financieras, un mayor control de los 4

5 riesgos y el desarrollo de mejores estándares de gestión interna, con lo cual se anticipan a posibles eventos adversos en la situación económica nacional, con el consecuente efecto en la demanda interna. En los últimos años, la coyuntura económica nacional, confirmada con el grado de inversión otorgado a la calificación soberana de deuda peruana en moneda extranjera por las tres principales agencias internacionales de clasificación de riesgo (BBB/Positivas por S&P y Moody s, y BBB/Estables por Fitch), ha determinado el aumento de las inversiones privadas, tanto de empresas, como de personas, lo que ha permitido el incremento de la demanda crediticia, con positivos resultados e indicadores financieros para el sistema financiero. El desempeño de la cartera crediticia tienen una correlación positiva con el comportamiento de la economía nacional, de modo que la reactivación económica y el dinamismo de la demanda interna observado en los últimos periodos se refleja en un efecto multiplicador en las colocaciones con ratios entre 2.5 y 3.0 veces el crecimiento de PBI Global. Durante el ejercicio 2012, se creció en 6.29%, mientras que el total de activos del sistema financiero en su conjunto se incrementó en 17.32%, pasando de S/ mil millones registrado al cierre del 2011 a S/ mil millones al cierre del La situación creada atrae la participación de nuevos competidores en el mercado, principalmente para atender a nichos específicos de mercado, en línea con la especialización de operaciones observada en los últimos periodos entre las instituciones financieras, como es el caso de: banca de consumo vinculada a negocio retail, bancos y entidades de microfinanzas, bancos de comercio exterior, e instituciones especializadas en créditos solidarios y negocios de inclusión, entre otros. Esto permite el ingreso de nuevas instituciones bancarias, ya sea a través de nuevas operaciones, de la adquisición de operaciones vigentes o en la conversión hacia esquemas que le permitan mayores operaciones. Las operaciones en nichos específicos y el ingreso de nuevos participantes al mercado peruano, permite señalar tendencias e indicios hacia la diversificación y la desconcentración, frente a la marcada concentración siempre existente entre los cuatro principales bancos (Banco de Crédito, BBVA Continental, Scotiabank e Interbank), que en conjunto representaron a diciembre del 2012, 73.76% del total de activos registrados por el sistema bancario. Estos cuatro bancos concentraron 71.78% de la cartera bruta de colocaciones directas, 73.85% de los depósitos totales y 68.86% del patrimonio del sistema financiero en dicho periodo (72.38%, 74.55% y 69.03% al cierre del 2011, respectivamente). 200, , , , ,000 75,000 50,000 25,000 0 Sistema Financiero -Cartera Directa de Colocaciones (en millones de soles constantes) Dic.2007 Dic.2008 Dic.2009 Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Bancos Financieras CMAC CRAC EDPYMES Otros 1/ 1/: Emp..Arrend. Financiero, Emp.Administradoras Hipotecarias y Emp. de Factoring. En el último quinquenio, el total de colocaciones crediticias del sistema financiero peruano se incrementaron en 14.56% promedio anual, destacando la importancia relativa que han adquirido las operaciones de las instituciones microfinancieras, conformadas principalmente por Mibanco, las Cajas Municipales, las Cajas Rurales, las EDPYMES y algunas empresas financieras especializadas (algunas de ellas asociadas a los principales bancos del país). Las colocaciones brutas de créditos a pequeñas y microempresas (créditos a actividades empresariales minoristas) han representado 18.05% del total de colocaciones brutas directas del sistema financiero a diciembre del 2012 (S/ mil millones), mientras que al cierre del ejercicio 2007 representaron solo 9.75% del total de colocaciones, registrando un crecimiento promedio anual de 29.58% en los últimos cinco ejercicios ( ). Los créditos a actividades empresariales no minoristas (corporativos, grandes y medianas empresas) continúan representando la parte más importante de la cartera de créditos (48.22% del saldo total a diciembre del 2012), con un crecimiento constante que se refleja en una tasa de crecimiento ponderada anual de 10.02% en los últimos cinco años, pero su participación relativa muestra una clara tendencia decreciente (48.22% a diciembre del 2012, 50.27% a diciembre del 2011, 52.20% a diciembre del 2010 y 56.85% a diciembre del 2009). El menor ritmo de crecimiento de este tipo de créditos se explica en parte por las diferentes opciones en el fondeo al este tipo de clientes tiene acceso, ya sea de empresas financieras del exterior o a través del mercado de capitales local e internacional. 160, ,000 80,000 40,000 0 Sistema Financiero - Cartera de Colocaciones Directas (en millones de soles constantes) Dic Dic Dic Dic Dic Dic.2012 Act.Empres.No Minorista Act.Empres. Minorista Consumo Hipotecarios 5

6 La cartera de créditos de banca personal representa 33.73% del total de créditos del sistema financiero nacional a diciembre del 2012 (S/ mil millones), con un crecimiento promedio anual de 16.33% en los últimos cinco ejercicios ( ), impulsado principalmente por el creciente consumo de la clase media, el cual viene registrando mejores niveles de empleo y mayores niveles de ingreso familiar, y por tanto, mayor capacidad de endeudamiento crediticio y de consumo. A ello se agrega el crecimiento de los canales de atención a los clientes, tanto a través de las agencias tradicionales, como de los nuevos canales, es decir: cajeros corresponsales, cajeros automáticos, agencias compartidas, y canales virtuales por internet y por teléfono móvil. El crecimiento de la cartera de banca personal se presenta en créditos de consumo directo, en créditos a través de tarjetas de crédito (incluyendo aquellas vinculadas a los negocios retails), y de créditos hipotecarios. Ello está impulsado por la creciente demanda de nuevas viviendas, que a pesar del incremento de precios observado, está sostenido en una coyuntura económica con fundamentos macroeconómicos adecuados y apoyados en los programas impulsados por el Estado Peruano a través del Fondo Mivivienda, que favorece la inclusión financiera en el desarrollo social de los nuevos segmentos socioeconómicos. La principal fuente de fondeo de las colocaciones corresponde a la captación de depósitos (representan 69.41% del pasivo total a diciembre del 2012), y dentro de ellos, los depósitos de personas naturales tienen un peso importante (43.26% del total de depósitos), gracias a la diversidad de tipos de depósitos con que cuenta el mercado. Si bien la captación de depósitos muestra una tendencia creciente, en los últimos periodos el ratio de crecimiento ha sido menor (+13.28% en el ejercicio del 2012 y +2.55% en el ejercicio 2011 vs % en promedio en el periodo ), explicado principalmente por la reducción en las tasas de interés pasivas por efecto de la coyuntura internacional, lo cual determina que los depositantes busquen trasladar sus recursos hacia otras alternativas de inversión, con mayor rentabilidad. La captación de depósitos continúa presentando concentración en la banca comercial (88.95% del total de depósitos del sistema financiero a diciembre del 2012), y al igual que en el caso de la cartera de créditos, presenta concentración entre los cuatro principales bancos (73.76% del total de depósitos del sistema financiero nacional). Con el menor ritmo de crecimiento de los fondos de depósito del público, el sistema financiero ha redefinido su estructura de fondeo, dando mayor participación a la emisión de valores en el mercado de capitales local, e incluso internacional por parte de los principales bancos, y a la adquisición de recursos de adeudados de instituciones financieras, principalmente, del exterior. De este modo, el saldo de bonos colocados en el mercado de capitales peruanos se ha incrementado su participación a 8.01% del total de pasivos, mientras que hasta el ejercicio 2012 representó menos del 5% de los respectivos pasivos. Los adeudados también se han incrementado en cuanto a los saldos adquiridos, pero como fuente de fondeo importante para las empresas financieras y las microfinancieras, su participación en el total de pasivos se mantiene en niveles de alrededor de 16%. En los últimos años se observa una clara tendencia en la reducción de la participación de las operaciones denominadas en moneda extranjera (desdolarización), tanto de las colocaciones, como de los depósitos, particularmente de la banca, en un contexto de expectativa de apreciación del Nuevo Sol y de adecuación a los estándares requeridos por organismos multilaterales, de modo que a diciembre del 2012, 55.72% de las colocaciones directas estuvieron denominadas en nuevos soles, mientras que 61.83% del total de depósitos estuvieron expresados en la misma moneda, lo que determina una disminución en la vulnerabilidad del sistema ante riesgos de tipo de cambio. La cartera de alto riesgo (vencida, en cobranza judicial, refinanciada y/o reestructurada) presenta incrementos moderados en los últimos ejercicios, debido principalmente a la alta competencia en los diferentes segmentos de mercado y a la sobreoferta de créditos en zonas urbanas, a situaciones de sobreendeudamiento que se están presentado, y al bajo ritmo de crecimiento de la penetración bancaria medida en términos de incorporación de nuevos clientes al sistema financiero. Ello ha determinado que se observe una tendencia a la aplicación de políticas crediticias más conservadoras en cuanto a la evaluación y el seguimiento de los créditos otorgados, así como a castigos y provisiones, con mejores criterios de evaluación en cuanto al sobreendeudamiento y estándares de calidad de cartera (aplicados por las instituciones financieras y por la SBS) que permiten un mejor control de los ratios de morosidad global de las diferentes instituciones financieras. Hasta el ejercicio 2011, el ratio de morosidad global del sistema financiero en su conjunto presentó una reducción llegando a 2.92%, frente a 3.06% y 3.16% obtenido al cierre del ejercicios 2010 y 2009, respectivamente, mientras que en el ejercicio 2012 se ha registrado un ligero deterioro en la calidad de la cartera de créditos, con un ratio de mora global de 3.25% a diciembre del 2012, generado principalmente por los negocios dedicados a banca de consumo y 6

7 10.0% 7.5% 5.0% 2.5% 0.0% Sistema Financiero - Morosidad Global Dic.2007 Dic.2008 Dic.2009 Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Bancos Financieras CMAC CRAC EDPYMES OTROS 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% Exposición Patrimonial por Cartera de alto Riesgo Dic.2007 Dic.2008 Dic.2009 Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Bancos Financieras CMAC CRAC EDPYMES OTROS microfinanzas. El incremento en los niveles de morosidad ha sido acompañado por un mayor respaldo en provisiones por incobrabilidad de créditos, por lo que la exposición patrimonial al riesgo crediticio del sistema financiero, tanto a nivel global, como dentro de cada grupo de entidades, muestra niveles de cobertura con tendencia creciente. A excepción del conjunto de CRAC, todas las instituciones financieras muestran superávits de cobertura sobre la cartera de alto riesgo, con un ratio de cobertura promedio para el sistema financiero nacional de %, lo cual representa un superávit que involucra 7.12% del patrimonio contable total del sistema a diciembre del El mayor nivel de cobertura refleja el compromiso patrimonial de las diferentes instituciones financieras para la cobertura de los requerimientos patrimoniales normativos, lo que involucra provisiones por riesgo operacional y por riesgo de mercado, provisiones procíclicas y requerimientos patrimoniales adicionales en concordancia con los lineamientos de Basilea III (a ser aplicados gradualmente desde el ejercicio 2012). El fortalecimiento patrimonial proviene de la capitalización de parte importante de las utilidades obtenidas por todas las instituciones financieras, a nuevos aportes de capital, a una mayor capacidad de generación de fondos, a la tendencia creciente de la emisión de deuda subordinada, y en general, a los adecuados estándares normativos relacionados con el mantenimiento de solidez patrimonial en el mercado. La fortaleza patrimonial respecto al conjunto de riesgos que enfrentan las instituciones financieras (crediticio, operativo y de mercado) se mantiene en niveles adecuados, con ratios de capital global por encima del nivel mínimo regulatorio (10%): 14.13% para los bancos, 17.43% para las empresas financieras, 15.82% para las CMAC, 14.17% para las CRAC y 22.57% para las EDPYMES. En correspondencia con el crecimiento de la economía nacional y con el adecuado desempeño del sistema financiero, se observa estabilidad en cuanto a los niveles de rentabilidad obtenidos, con un ROE de 19.59% en el ejercicio 2012, frente a 21.01% obtenido en el ejercicio 2011 y a 20.48% obtenido en el ejercicio Las nuevas disposiciones emitidas por el ente regulador en cuanto a ingresos por servicios financieros y transparencia, pueden afectar parcialmente el margen financiero de las instituciones financieras, lo que implicarán que continúen las acciones enfocadas en generar rentabilidad por: la atención de nichos de mercado, el mejorar la gestión financiera y operativa, así como para controlar los efectos de los requerimientos de provisiones en base al desarrollo de mejor calidad de cartera. El sistema financiero peruano presenta perspectivas positivas para el mediano plazo, relacionadas con las proyecciones de crecimiento económico nacional que se espera fluctúen en alrededor de 6.0% anual en los próximos años lo que puede generar un efecto expansivo de hasta 3 veces en el sistema financiero, todo ello respaldado por sólidos indicadores macroeconómicos nacionales y estabilidad política y fiscal del Gobierno Central, así como de la situación generada por las oportunidades que se percibe por la situación actual de la penetración de servicios bancarios, inferior a la de otros países de la región (32% del PBI, frente a 80% del PBI, en otros países de América Latina). El crecimiento del sistema financiero es apoyado por políticas que favorecen mayor eficiencia en la gestión operativa, desarrollo de nuevos canales de atención al cliente, modernización y desarrollo de procesos de mejores prácticas financieras, de políticas de gobierno corporativo y de fomento de mejoras en la calidad de atención a los usuarios. A pesar de ello, las instituciones financieros pueden enfrentar un escenario distinto en el mediano plazo, que estará marcado por un menor ritmo de crecimiento de la economía con efectos en la demanda interna y el consumo, un menor rendimiento esperado de las carteras y en los ingresos por servicios, así como por mayores requerimientos 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% Sistema Financiero - ROE Dic.2007 Dic.2008 Dic.2009 Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Bancos Financieras CMAC CRAC EDPYMES Otros 7

8 de provisiones y requerimientos patrimoniales. A ello se suma el crecimiento continuo de la situación de competencia de mercado y la falta de profundización y la necesidad de mayor bancarización en el mercado, medida a partir del ingreso de nuevos clientes al sistema financiero, lo que debe considerar la estrecha vinculación y la relativa vulnerabilidad económica del Perú respecto a las condiciones que se presenten en los mercados internacionales, lo que en el mediano plazo podría generar un entorno de crisis sistémico a ser contemplado en el manejo futuro de los negocios financieros a fin de evitar consecuencias negativas para el sector. 4. Situación Financiera A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras contables de la institución han sido ajustadas a valores constantes de diciembre de a. Calidad de Activos A diciembre del 2012, el total de activos de la CMAC Sullana ascendente a S/. 1, millones tuvo un crecimiento de 16.07% respecto a diciembre del 2011 (S/. 1, millones), luego de experimentar en el 2011 un comportamiento contrario (-3.45%) debido a la pérdida del dinamismo de la cartera directa, explicado entre otros factores, por el proceso de saneamiento que se llevó a cabo en el periodo. Este proceso continuó hasta junio del 2012, haciendo su recuperación lenta respecto al comportamiento del promedio del mercado de CMACs, contribuyendo a ello, los ajustes internos que se han efectuado en la Caja en mejora de su tecnología crediticia y de la reformulación del proceso de recuperación de cartera. La cartera directa ascendente a S/. 1, millones creció 11.86% respecto a diciembre del 2011 (S/. 990,45 millones). S/. Miles 1,400,000 1,200,000 1,000, , , , ,000 0 Evolución de la Cartera Bruta de Colocaciones Var. % 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% La Caja financia principalmente créditos destinados a actividades empresariales, los que a diciembre del 2012 representaron 72.49% del total de créditos directos, destacando, los créditos de deudores empresariales minoristas que conforman 61.59% de la estructura. En menor medida, la Caja financia créditos de consumo y créditos hipotecarios (25.01% y 2.50% del total de la cartera respectivamente), manteniendo los criterios establecidos en el Plan Estratégico. A diciembre del 2012, el monto promedio por cliente es S/ mil, presentando un monto similar al promedio de créditos por cliente a diciembre del 2011 (S/ mil ). El incremento en el saldo promedio de desembolso de la cartera corporativa y de consumo, presenta una tendencia creciente, la que en conjunto representan 25.84% de la cartera total a diciembre del 2012, frente al 22.32% al cierre del ejercicio El saldo de la cartera refinanciada de la CMAC Sullana asciende a S/ millones, siendo el más alto en el sistema de CMAC. Este saldo es producto principalmente de la reclasificación de la cartera vigente a refinanciada, proveniente del segmento minorista en particular, por los créditos agrícolas que en periodos anteriores fueron ampliados en más de una oportunidad debido a situaciones inicialmente temporales que han ido afectando de manera relevante los flujos de ingresos de determinados clientes, y por ende, en su capacidad de pago. Estas pueden ser por: (i) variaciones en los precios de los productos agrícolas; (ii) plagas; (iii) pérdidas de algunas cosechas sensibles al FEN; y (iv) el aumento en los costos de producción. Ello aún puede seguir afectando el comportamiento de la cartera, si se considera que cerca de 14%, de la misma corresponde a esta modalidad de crédito. Adicionalmente, el deterioro mostrado por créditos GNV y por créditos de consumo, en particular, por saldos de créditos de descuentos por planilla, contribuyeron también, a este resultado. A diciembre del 2012, el saldo de la cartera vencida y judicial fue de S/ millones incrementándose 29.98% respecto al periodo anterior (S/ millones), pese a la gestión de las Áreas de Créditos, de Recuperaciones y de Plataforma de Garantías (adjudicación y ejecución de bienes), así como por llevar a cabo castigos por un total de S/ millones en el año 2012, con el objetivo de diluir este resultado. El ratio de morosidad global de la Caja (Cartera vencida + en cobranza judicial + refinanciada / colocaciones brutas) presentó un ligero deterioro, pasando de 8.15% a diciembre del 2011 a 8.76% a diciembre del

9 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% Evolución de la Morosidad Global Morosidad Global CMAC Sullana Morosidad Global Sistema Desde el 2011 la Caja ha revaluado sus procesos, con especial atención en el seguimiento y en el control de cartera, así como a las excepciones, a las refinanciaciones y a las reprogramaciones de créditos, haciendo ajustes en las políticas y en los manuales de créditos, a la vez que se han establecido mecanismos de control preventivo, que generen resultados en la gestión de recuperaciones. La clasificación de sus deudores por categoría de riesgo muestra este deterioro respecto a periodos anteriores, siendo bastante similar al , de manera que la cartera pesada de la Caja (clientes con categoría Deficiente, Dudoso y Pérdida ), representó 10.36% en el total de la cartera, porcentaje menor al de la cartera pesada en el periodo anterior (10.81%) e incluso a anteriores a éste. Los clientes considerados en categoría Normal y CPP tuvieron en el periodo una participación de 84.29% y 5.35%, respectivamente (84.24% y 4.95% al ) La Caja encuentra dificultad en volver a una estructura de clasificación de cartera más sólida, ampliando su brecha con el promedio del mercado, debido al tipo de negocio que atiende, sobre todo dadas las características intrínsecas de la región, donde la concentración crediticia de la actividad agrícola de la CMAC Sullana tiene una relación del doble a la del promedio promedio del sistema de CMACs. A ello se suman, otras condiciones propias del sistema microfinanciero, actualmente saturado en algunas zonas urbanas que atiende la Caja. El stock de provisiones pudo cubrir en 1.60 veces la cartera vencida y en cobranza judicial. b. Solvencia La CMAC Sullana financia el crecimiento de sus operaciones crediticias, tanto con recursos de terceros, como con recursos propios. Los recursos de terceros provienen de la captación de depósitos, así como de adeudados con otras entidades, los que a diciembre de 2012 representaron 87.22% y 7.84% respectivamente, del total de pasivos exigibles. La mayor parte de los depósitos corresponde a depósitos del público, principalmente cuentas a plazo, de ahorro y CTS, que a diciembre del 2012 mostraron saldos por S/ millones, S/ millones y S/ millones, respectivamente (+15.28%, % y %, respecto a diciembre de 2011). A diciembre del 2012, la estructura de los depósitos se mantiene relativamente similar respecto al periodo anterior, debido a que la gestión de pasivos se lleva a cabo bajo un enfoque de eficiencia en su costo promedio, por lo que se ha visto conveniente desde el 2011, incrementar el saldo de los depósitos de ahorro, a través de mayor promoción de las tasas de ahorro corriente y al lanzamiento del producto Sueldo Más, favoreciendo en consecuencia, los depósitos CTS. Riesgo de la Cartera de Colocaciones Sistema Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Pérdida Potencial 3.68% 3.41% 3.78% 3.13% 3.01% 3.13% Venc./Coloc. Brutas * 5.29% 4.42% 5.17% 5.09% 4.90% 5.18% Venc.+ Ref/Coloc. Brutas * 8.31% 8.15% 8.76% 7.17% 6.82% 6.97% Venc.+Reestr.+Refin.-Prov./Coloc.+Conting % -0.03% 0.46% -0.56% -0.74% -0.53% Venc.-Prov./Patrimonio % % % % % % Venc.+Reest.+Ref.-Prov./Patrimonio -3.67% -0.16% 2.86% -3.30% -4.38% -3.18% Estructura de la Cartera Normal 82.48% 84.24% 84.29% 88.00% 88.72% 88.42% CPP 6.09% 4.95% 5.35% 3.73% 3.64% 3.93% Deficiente 2.83% 3.26% 2.62% 1.62% 1.58% 1.54% Dudoso 3.61% 3.70% 3.54% 2.14% 1.90% 1.94% Pérdida 4.99% 3.85% 4.20% 4.51% 4.16% 4.17% * sin contingentes 9

10 S/. Millones 1,200 1, CTS Institucionales Plazo Ahorro Evolución de la Captación de Depósitos Por el contrario, se disminuyó y estratificó el tarifario de los productos a plazo y no se renovaron contratos con tasas preferenciales, lo que si bien en el 2011 generó una contracción de junio a diciembre de 3%, el saldo muestra una recuperación con un incremento del 15.28% con respecto al cierre del periodo anterior (S/ millones vs. S/ millones). El costo promedio también fue gestionado por el lado de los adeudos cuyo saldo a diciembre del 2012 fue de S/ millones, disminuyendo 7.28% a diciembre del 2011 (S/ millones), explicado por el reemplazo llevado a cabo de algunas obligaciones de mayor costo con instituciones de segundo piso, reemplazadas algunas, por líneas bancarias. La Caja cuenta con la posibilidad de continuar mejorando su costo promedio, así como de calzar mejor sus operaciones, a través de la emisión de certificados de depósitos, cuya primera colocación por S/ millones, se llevó a cabo el El patrimonio de la institución, ascendente a S/ millones (+11.19%, S/ millones, respecto a diciembre del 2011), respondiendo al crecimiento de las utilidades del año. En su interés de fortalecer su nivel patrimonial para sostener adecuadamente su crecimiento, CMAC Sullana ha previsto adquirir nuevos adeudos de largo plazo, mediante créditos subordinados, uno de ellos concertado con el BID en diciembre de 2011, por US$ 2.5 millones, a 5 años. CMAC Sullana opera con un ratio de endeudamiento normativo de 4.21 veces, lo que proporciona un adecuado margen para el crecimiento futuro de la institución. Adicionalmente, presenta un ratio de capital global de 15.20% menor al promedio del sistema (16.93%), lo que indica un satisfactorio nivel de reserva de capital para asegurar la protección de la Caja frente a riesgos crediticios, de mercado y operativos. c. Liquidez A diciembre del 2012, la posición de liquidez de la Caja es adecuada, en relación a su capacidad como entidad captadora, lo que junto a los resultados del periodo y a las líneas de largo plazo que mantiene, permite contar con un adecuado nivel de recursos disponibles relacionado con su volumen de operaciones, pudiendo atender en forma oportuna sus obligaciones. Ello se ha reflejado en ratios holgados de liquidez promedio, tanto en moneda nacional como en moneda extranjera a diciembre del 2012 (24.86% y 42.09%, respectivamente) CMAC Sullana ha registrado mayor nivel de fondos disponibles pasando de S/ millones a diciembre del 2011 a S/ millones a diciembre del 2012, lo cual muestra un incremento de 34.47%, debido a la mayor captación por la emisión de CD s y menor ritmo de colocaciones. Indicadores de Adecuación de Capital, Riesgo de Iliquidez y Posición Cambiaria Sistema Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Adecuación de Capital Tolerancia a pérdidas 17.52% 19.19% 19.20% 18.28% 18.59% 18.14% Endeudamiento Económico Ratio de Apalancamiento Global * 14.78% 15.45% 15.20% 16.61% 16.37% 16.93% Riesgo de iliquidez y Posición Cambiaria Liquidez básica sobre Pasivos Liquidez básica sobre Patrimonio Económico Liquidez corto plazo sobre pasivos Liquidez corto plazo sobre Patrimonio Económico Liquidez mediano plazo sobre pasivos Liquidez mediano plazo sobre Patrimonio Económ Activos en US$ - Pasivos en US$ / Patrim.Econom *Ratio de Capital Global de acuerdo a los requerimientos de Basilea II (D.L. 1028) 10

11 Las inversiones financieras (conformadas por inversiones permanentes y negociables) ascendentes a S/ millones, representan 3.43% del total de activos de la Institución y tienen un incremento de 83.44% respecto al periodo 2011 (S/ millones). Se espera que estas inversiones sean potencializadas en los siguientes años con la Mesa de Tesorería, la cual fue establecida con la asesoría de un consultor, y durante el año ha realizado distintas operaciones de reporte. La estructura de vencimiento de los activos y de los pasivos a un plazo menor a 30 días, determina que la Caja mantenga un nivel holgado de liquidez a plazo inmediato. La Caja cuenta con medidas a ser aplicadas en caso de un escenario de iliquidez, las que incluyen: (i) el uso de líneas de crédito aprobadas aún no utilizadas; (ii) el retiro de los depósitos mantenidos en otras Cajas Municipales e instituciones financieras; (iii) la venta de oro y de joyas, que la Caja mantiene como bienes adjudicados; (iv) la venta de inversiones financieras, a vencimiento, que mantiene la Caja; y (v) el Convenio de Liquidez establecido con el BCR, a ejecutarse en casos de presentarse descalces de importancia. Los recursos obtenidos en el mercado de capitales local, a través de la emisión de certificados de depósitos, han ayudado a mejorar su posición de calce en la estructura de vencimientos de sus operaciones. d. Rentabilidad y Eficiencia A diciembre de 2012, la CMAC Sullana registró ingresos financieros por S/ millones, lo que representó un aumento de 7.44%, respecto al ejercicio previo (S/ millones). Los gastos financieros del periodo ascendieron a S/ millones, nivel similar a diciembre del año 2011 (S/ millones) que reflejan una buena gestión de costos que se lleva en la Caja a pesar del aumento en la captación de depósitos. Ello permitió un margen financiero de S/ millones, monto superior al cierre del año 2011 (S/ millones) La Caja registra ingresos extraordinarios provenientes de la cobranza de cartera atrasada, así como ingresos provenientes de castigos efectuados por S/. 3.5 millones, lo que permitió que la generación de recursos totales de la Caja fuera suficiente para cubrir el mayor nivel de provisiones por riesgo de incobrabilidad requerido, el cual se incrementó en 12.83%, como consecuencia del crecimiento de las operaciones y del deterioro de cartera, así como, por la constitución de provisiones de la cartera normal, por la reactivación de la regla procíclica. La utilidad neta del periodo, luego de impuestos ascendió a S/ millones, que representa una disminución de 19.12% respecto a lo registrado a diciembre del 2012 (S/ millones). 5. Instrumentos Financieros En el año 2011, mediante Res. Nº la SBS aprobó la participación de CMAC Sullana en el mercado de capitales, a través de la emisión y de la colocación de certificados de depósitos, lo que le brindará la posibilidad de diversificar sus fuentes de financiamiento, contar con una mejor gestión de plazos de liquidez, tener mayor presencia en el mercado financiero local y reducir su costo financiero. La emisión de certificados de depósitos se efectúa en el marco del Primer Programa de Certificados de Depósitos Negociables, hasta por un importe máximo de S/. 200 millones, estructuradas en cuatro emisiones semestrales, Indicadores de Rentabilidad y Eficiencia Operativa Sistema Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Rentabilidad Utilidad Neta/Ing.Financieros 11.14% 12.70% 9.56% 9.77% 12.94% 10.88% Mg.Operc.Financ./Ing.Financieros 69.05% 71.62% 73.29% 71.81% 72.68% 72.76% Resul. Operac. neto / Activos Prod. 8.71% 9.03% 7.75% 7.83% 7.55% 7.49% Resul. Operac. neto / Capital 59.41% 59.48% 49.17% 48.41% 47.32% 46.35% Utilidad Neta / Activos Prod. 3.24% 3.50% 2.59% 2.61% 3.30% 2.82% Utilidad Neta / Capital 22.08% 23.07% 16.43% 16.13% 20.69% 17.46% ROE 16.80% 18.12% 13.18% 12.75% 16.41% 13.86% Eficiencia Operacional Gtos. Apoyo y Deprec. / Activos. Produc % 10.85% 12.29% 11.79% 11.37% 11.82% Gtos. Apoyo y Deprec. / Colocac. Vigentes 12.25% 11.48% 12.83% 12.14% 11.61% 12.02% Gtos. Apoyo y Deprec. / Utilid. Oper. Bruta 56.49% 54.58% 61.33% 60.10% 60.09% 61.23% Gtos. Personal / Activos Produc. 5.20% 5.33% 6.21% 5.98% 6.34% 6.63% Gtos. Personal / Util. Oper. Bruta 26.00% 26.82% 30.96% 30.50% 33.50% 34.31% Gtos. Generales / Activos Produc. 5.12% 4.78% 5.34% 4.99% 4.31% 4.43% Gtos. Generales / Util. Oper. Bruta 25.60% 24.06% 26.64% 25.42% 22.77% 22.94% Gtos. Personal / No. de Empleados (MS/.) Gtos. Generales / No. de sucurs. (MS/.)

12 S/. Miles 300, , , , ,000 50,000 0 Ingresos y Margen Financiero Mg Financiero Ingresos M. Financ./Ing % 73.0% 72.0% 71.0% 70.0% 69.0% 68.0% 67.0% 66.0% con vencimiento de 360 días, cada una. Estas emisiones pueden ser fraccionadas en series. El valor nominal de cada Certificado de Depósitos Negociable (CDN) son de S/. 5,000, y el precio de colocación a la par, de acuerdo a las condiciones de mercado. Mediante Resolución de Intendencia General SMV N SMV/11.1 de fecha , se aprobó el trámite anticipado de la inscripción del Programa, permitiendo a la Caja la colocación de S/ ,054 perteneciente a la Primera Emisión, Serie A, el pasado 15 de agosto de

13 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS 1. Depósitos a plazos mayores a un año S/ millones y US$ 8.48 millones al 30 de junio de Depósitos a plazos menores a un año S/ millones y US$ millones al 30 de junio de Primer Programa de Certificado de Depósitos Negociables de CMAC Sullana Hasta por S/. 200 millones, estructurado en emisiones, pudiendo éstas contar con una o más series, cada una de ellas en la moneda, y en los plazos que se hayan establecido en el Contrato Complementario y en el Prospecto Complementario. CD s Serie Monto Fecha de Plazo Tasa de Situación a la colocado Emisión Interés fecha Primera Emisión A S/ , días % Vigente 13