Para cerrar una posición en futuros antes del vencimiento, se realiza la operación contraria:

Transcripción

1 Para abrir una posición compradora o vendedora en cualquier mercado de futuros, se debe depositar una garantía inicial también llamada garantía por posición abierta, depósito de garantía o margen inicial en la Cámara de Compensación del mercado. Una vez cerrada la operación, es decir, una vez cumplido el compromiso en el vencimiento, o bien una vez cerrada la posición antes del vencimiento, la cámara devolverá esa garantía inicial. Para cerrar una posición en futuros antes del vencimiento, se realiza la operación contraria: Si la posición abierta es larga, para cerrarla se venden futuros. Si la posición abierta es corta, para cerrarla se compran futuros. De esta manera desaparecerá el riesgo de incumplimiento y, por tanto, la Cámara de Compensación libera el depósito de garantía por posición abierta. El mecanismo de garantías diseñado por la cámara no acaba aquí. Existe también la garantía o margen de variación diaria o liquidaciones diarias de pérdidas y ganancias, una peculiaridad de la operativa de los mercados de productos derivados que los diferencia de los mercados al contado (como la bolsa de valores): cada día, al final de la sesión, las pérdidas o ganancias de cada posición se liquidan en efectivo. Si alguien tiene abierta una posición larga (compradora), y ese día el mercado va a su favor y sube, cobrará en efectivo el beneficio obtenido en esa sesión, y ese mismo día las posiciones cortas (vendedoras) pagarán en efectivo las pérdidas ocasionadas en dicha sesión. Y viceversa: los días bajistas cobran las posiciones vendedoras y pagan las compradoras. Cada día que se mantenga la posición abierta, se cobra o paga el beneficio de la sesión sin necesidad de cerrar la posición. El mecanismo de garantías (inicial y liquidación diaria de pérdidas y ganancias) minimiza o casi elimina el riesgo de contrapartida, pues inmediatamente después de ejecutar la operación en el mercado de futuros sin llegarse a conocer entre las partes compradora y vendedora, pues el mercado se rige por el principio de anonimato de la contrapartida o mercado ciego, la Cámara de Compensación ha asumido la función de contrapartida, exigiendo los correspondientes depósitos de garantía a ambas partes, y liquidando diariamente las pérdidas y ganancias hasta llegar a vencimiento, donde se hará la correspondiente entrega/recepción del bien subyacente. Página 1

2 En la operativa en el mercado de futuros, al abrir una posición ya sea larga (comprada), o bien corta (vendida) se realiza un depósito o garantía inicial (garantía por posición). En general, la cámara va variando la garantía inicial en función de la evolución de varios parámetros, como: A. La cotización de los contratos de futuros. B. La volatilidad. C. Las posiciones abiertas. D. El volumen de contratación. E. Etc. La cámara puede devolverle la garantía sobrante o reclamar más garantía a quien ya tiene un contrato abierto, aunque en general suelen ser pequeñas variaciones respecto al depósito requerido en el momento de la apertura de la posición. Una vez finalizada la operación, se devolverá la garantía por posición aportada en el momento inicial. Asimismo, mientras se mantenga esa posición abierta, se irá liquidando el margen o realizando la liquidación diaria de pérdidas y ganancias a la cámara por posición abierta. La gran innovación de los mercados de futuros es este margen o liquidación diaria de pérdidas y ganancias, ya que la garantía por posición inicialmente aportada no debe variar a lo largo de la vigencia de la operación, salvo que la cámara comunique un incremento o reducción de los depósitos de garantía. Pero veamos cómo funciona en la práctica ese margen de variación diario o liquidación diaria de pérdidas y ganancias. Ejemplo Si, por ejemplo, el día 2 de febrero a las 10:34 h alguien compra 10 futuros sobre trigo, vencimiento agosto, a 704,0 ç/b, y a las 12:23 h del día 7 de julio, antes del vencimiento, esa misma persona vende 10 futuros sobre trigo, vencimiento agosto, a 724,0 ç/b, se podría pensar que, como sucede en la operativa de la bolsa de valores, solo han existido dos movimientos de tesorería: Página 2

3 1. El día 2 de febrero, cuando se abre la posición larga a 704,0 ç/b. 2. El día 7 de julio, cuando se cierra a 724,0 ç/b, obteniendo un beneficio de dólares (20,0 ç/b x 10 contratos x bushels cada contrato = de centavos de dólar = $). Pues no es así! Aunque efectivamente el beneficio total será de dólares, no se habrá producido al cierre de la operación, sino que se ha ido acumulando día a día desde la apertura de la posición. Recuerda En la operativa con futuros, cada día entre la apertura de la posición y su cierre se liquidan en efectivo las ganancias y pérdidas diarias entre todas las posiciones abiertas en el mercado. Así, los que han perdido aquel día pagan sus pérdidas y los que han ganado cobran sus beneficios del día. Ejemplo Siguiendo con el ejemplo anterior, si el día 2 de febrero el futuro sobre trigo, vencimiento agosto, cierra (última transacción de la sesión) a 706,0 ç/b, para la persona que compró los 10 futuros a 704,0 ç/b unas horas antes, el mercado ha ido a su favor y cobrará de la cámara al final de ese día dólares: Si al día siguiente, 3 de febrero, el futuro sobre trigo, vencimiento agosto, cierra a 705,0 ç/b, ese día el mercado habrá ido en su contra (ha bajado de 706 ç/b a 705 ç/b) y tendrá que pagar a la cámara 500 dólares: Y así hasta el día del vencimiento o hasta el día, antes del vencimiento, que cierre su posición. Página 3

4 En el ejemplo que hemos mostrado se cierra la posición el día 7 de julio a 724,0 ç/b. Ese día, el inversor simplemente cobrará o pagará el beneficio o pérdida diaria correspondiente: si el día anterior (6 de julio) la cotización del futuro sobre trigo, vencimiento agosto, cerró por debajo de 724,0 ç/b, cobrará el beneficio de ese día, y si cerró por encima, pagará la pérdida correspondiente a ese día. Al final de la operación entre el día 2 de febrero y el día 7 de julio, el inversor habrá ganado efectivamente: 20 centavos (diferencia entre 704,0 ç/b y 724,0 ç/b) x 10 contratos x bushels por contrato = dólares, pero con movimientos de tesorería diarios, ya que cada día habrá cobrado o pagado dinero, según si el mercado, ese día, le fue favorable o desfavorable. La operativa con futuros conlleva los siguientes posibles movimientos: Apertura Aportación de la garantía inicial (garantía por posición). Comisiones de la operación de apertura. Pago o cobro del margen o resultado de ese primer día (liquidación diaria de pérdidas o ganancias). Diariamente Liquidación de la variación de la garantía inicial (en general, si el mercado va a favor de la posición abierta, la cámara devuelve parte de la garantía inicial; si el mercado va en contra, la cámara exige más garantía). Estas cantidades de más o de menos se recalculan diariamente en función del cierre de la sesión. Pago o cobro del margen o resultado del día (liquidación diaria de pérdidas o ganancias). Página 4

5 A vencimiento Liquidación del contrato de futuros. Solo del último día, ya que la liquidación diaria de pérdidas y ganancias de los días anteriores se hizo con el pago o cobro del resultado de cada día. Devolución de las garantías iniciales (garantías por posición inicialmente aportadas). Si no se llega a vencimiento, se liquidan la comisión de negociación y la comisión de liquidación. Si se llega a vencimiento, se liquida la comisión de liquidación y no se paga la comisión de negociación. Las comisiones, las garantías y los cálculos de variaciones de márgenes varían según los mercados, los productos, los volúmenes, etc. Supongamos que Marc, un especulador en metales preciosos, decida operar en el mercado de futuros sobre oro. Lo primero que debería hacer es ponerse en contacto con su bróker o intermediario. Recordemos que, al abrir una posición en el mercado de futuros, la cámara le pedirá al bróker una garantía inicial, y una vez abierta, el bróker deberá responder cada día ante los requerimientos de la cámara respecto a los márgenes de variación. Para la cámara, Marc no existe; solamente existe el bróker. La relación jurídica en el mercado de futuros es entre la cámara y el bróker, por eso la relación entre el bróker y el cliente se rige por un contrato de representación, y una de las cláusulas es que el cliente debe realizar una provisión de fondos al bróker para que este, en su nombre, opere en el mercado de futuros. Generalmente, los brókeres exigen una provisión de fondos para aceptar operar en nombre del cliente, de cómo mínimo dos veces el depósito por posición que solicita la cámara. Ejemplo Marc abre la cuenta con una provisión de, por ejemplo, dólares. Tras analizar el mercado del oro, cree que este metal tiene gran potencial de subida. Decide abrir una posición larga en futuros sobre oro. El 20 de junio, a primera hora de la mañana, da la orden de compra a su bróker y este le confirma la siguiente operación: Compra de un contrato de oro, vencimiento agosto, a 1.553,40 $/onza. Página 5

6 El nominal del contrato de futuros sobre oro en el COMEX de Nueva York es de 100 onzas. Marc se ha comprometido a comprar 100 onzas de oro a 1.553,40 $/onza el día 14 de agosto. Para abrir la posición larga, la cámara le exige al bróker dólares de garantía inicial. El 20 de junio, el futuro sobre oro, vencimiento agosto, cierra a 1.553,10 $/onza. Para Marc empiezan las complicaciones; la cámara le exige abonar las pérdidas de ese primer día: El 21 de junio, el futuro sobre oro, vencimiento agosto, cierra a 1.552,40 $/onza. El mercado sigue yendo a la contra de la posición de Marc! La cámara le exige abonar las pérdidas de ese segundo día: El 22 de junio, el futuro sobre oro, vencimiento agosto, cotiza a 1.555,00 $/onza. Marc decide cerrar la posición a ese precio: Vende un futuro sobre oro, vencimiento agosto, a 1.555,00 $/onza. Se trata de una buena operación para Marc. Su bróker recibe de la cámara 260 dólares de margen de variación: La cámara también le devuelve la garantía por posición inicialmente aportada de dólares. Página 6

7 El resumen de la cuenta de Marc con su bróker es el siguiente: Día Concepto Cargo Abono Saldo Final 0 Provisión de fondos $ $ 1 Depósito inicial Cargo margen de variación diario (0,3 100 onzas) $ 30 $ $ 2 Nuevo cargo margen de variación diario 70 $ $ 3 Abono margen de variación diario 3 Devolución del depósito inicial 260 $ $ $ El resultado final es un beneficio de 160 dólares, sin tener en cuenta las comisiones que pueda haber en la operación. Pensemos ahora en el efecto apalancamiento de la operación realizada por Marc: Compromiso El compromiso adquirido por Marc, en dólares, o Valor Total del Contrato (VTC) el día 1 (20 de junio) es de 1.553,40 $/onza x 1 contrato x 100 onzas cada contrato = dólares, es decir, Marc se ha comprometido a comprar oro por un valor total de dólares y la cámara le pide dólares de garantía inicial, solo un 4,5% sobre el VTC. Garantías iniciales Las garantías iniciales suelen oscilar entre un 3 y un 10% del VTC. Ello significa que existe un efecto apalancamiento importante en las operaciones con futuros. Se exige como garantía inicial una cantidad relativamente pequeña en comparación con el compromiso monetario adquirido (VTC), lo que produce que las oscilaciones en el precio del subyacente repercutan más que proporcionalmente en el beneficio-pérdida de la operación en futuros. En el caso de Marc, el oro en tres días ha subido un 0,103% (1.555, ,4 / 1553,4), pero él ha ganado en términos brutos un 2,286% (160 / ), 22,19 veces más (cociente entre 2,286 y 0,103%). Sin embargo, si el oro hubiera bajado un 0,103%, el efecto apalancamiento actuaría de igual forma pero con signo contrario y hubiera perdido un 2,286% en tres días. Página 7