TEMA 6: LOS MERCADOS MONETARIOS

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1 TEMA 6: LOS MERCADOS MONETARIOS 1. Concepto y características generales 2. El mercado interbancario 3. El mercado de deuda del Estado 4. El mercado de renta fija no estatal 5. El mercado de títulos hipotecarios

2 6.1. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS GENERALES Definición y características Al por mayor Escaso riesgo Activos muy líquidos Flexibilidad e innovación Vinculación con política monetaria Desarrollo reciente Apoyo de autoridades económicas Objetivos de política monetaria Estructura temporal de los tipos de interés Eficiencia de las decisiones financieras Financiación del déficit público Fenómenos económicos Decaimiento

3 6.2. EL MERCADO INTERBANCARIO El mercado interbancario Mercado interbancario de depósitos Antecedentes Crisis bancarias Composición y evolución Cajas, bancos y banca extranjera Tipos de interés Estrategia de beneficios Intervención Banco de España Servicio de liquidación Sistema TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer) Tiempo real Instrumento de política monetaria de UEM Estructura de las operaciones Predominio del corto plazo (1, 2-5, 7, 15 días, 1, 2, 3, 6 y 12 meses) EURIBOR (Euro inter-bank offered rate) 58 bancos (48 UEM, 4 Europa, 6 no UEM) 13 plazos EUROLIBOR EONIA (Euro Over Night Index Average) Créditos no garantizados

4 6.2. EL MERCADO INTERBANCARIO Depósitos transferibles: mercado primario Mercado interbancario de depósitos no transferibles Repos Mercado primario Depósitos interbancarios transferibles Concentración en operaciones a 1 día Liquidez de entidades financieras Profundidad del mercado interbancario Mercado interbancario de fra (forward rate agreement) Operaciones de fra Préstamo y endeudamiento implícitos Servicio de liquidación del Banco de España Mercado interbancario de divisas Admisión a cotización oficial Mercado al contado Entidades registradas Posición neta en divisas Determinación del tipo de cambio Mercado a plazo Protección del riesgo de cambio

5 6.3. EL MERCADO DE DEUDA DEL ESTADO Mercado dinámico Eliminación de títulos Sistema de anotaciones Nivel de deuda pública Financiación del Estado Mercado secundario y eficacia de política monetaria Ámbito Renta fija del Estado, ICO, CC.AA., BCE, BEI y bancos centrales Letras del Tesoro (hasta 2 años) Inversor nacional Bonos y obligaciones del Estado (2 y 5 años, 10, 15 y 30 años) Inversores institucionales y no residentes Estructura institucional y organización Institucionalización Mercado más profundo Desarrollo de Madrid Agilidad de operaciones

6 6.3. EL MERCADO DE DEUDA DEL ESTADO Intervención del Banco de España y Central de Anotaciones Miembros del mercado Titulares de cuentas a nombre propio Entidades gestoras Creadores de mercado Funciones: favorecer liquidez y difusión deuda Obligaciones: acudir a subastas, información del mercado, cooperación con Banco de España Derechos: 2 as vueltas, comisión asesora, permutas financieras Reconocimiento DGTPF Mercado primario Aspectos generales Simplificación y profundidad Strips (separately trade registered interest and principal security) Calendario de emisiones Agilidad de liquidación Procedimientos de mercado Sistema de subasta competitivas Posiciones competitivas (institucionales) y no competitivas Emisión por tramos Efecto positivo sobre la liquidez

7 6.3. EL MERCADO DE DEUDA DEL ESTADO Sistema de volúmenes máximos y estimados Evitar tensiones en el mercado Compromisos del Tesoro y creadores de mercado Volumen mínimo y estimado Efectos del sistema Propósitos emisor Flexibilización Proximidad a la estimación Exceso de demanda Sistema de segundas vueltas Plazos de los creadores de mercado Aliciente para creadores de mercado Canjes de deuda del Estado Cambio de estructura Escaso éxito

8 6.3. EL MERCADO DE DEUDA DEL ESTADO Mercado secundario Sistemas de contratación Segundo escalón Primer escalón Tipos de operaciones Compra-venta simple: contado o a plazo Operaciones con pacto de recompra (repo) y operaciones simultáneas Strips Importancia cuantitativa Evolución de las emisiones Posiciones competitivas Instituciones de inversión colectiva y familias Crecimiento especial de las obligaciones Importancia de repos y simultáneas

9 6.4. EL MERCADO DE RENTA FIJA NO ESTATAL Mercado variado Origen Tipos de instrumentos Pagarés de empresa o bancarios Empresas eléctricas y CC.AA. Excedentes de tesorería Rentabilidad Formas de emisión Emisiones por programa Emisiones no programadas Bonos y obligaciones Emisores Entidades: no residentes y CC.AA. Concentración: 12/38 son el 82 6% Formas de emisión Aseguramiento Subasta

10 6.4. EL MERCADO DE RENTA FIJA NO ESTATAL Mercado secundario: AIAF Títulos excluidos Mayorista y descentralizado Evolución temporal Desintermediación y Letras del Tesoro (1987) Restricción del crédito ( ) 1992: recesión económica 1999: tratamiento fiscal, operaciones de registro y emisión en euros

11 6.5. EL MERCADO DE TÍTULOS HIPOTECARIOS Ley de regulación del mercado hipotecario (1981) Regulación de las actividades Movilización de cartera hipotecaria Mercados secundarios Tipos de títulos Características diferenciadoras Cédulas hipotecarias Libertad de emisión Garantía total Bonos hipotecarios Libertad de emisión Garantía específica Participaciones hipotecarias Mercados secundarios Intervención de entidades autorizadas Inversores institucionales Evolución histórica en España Fondos de titulización hipotecaria Objetivo: movilización Bibliografía: Parejo y otros (2004), Moral (2000) y AFI (2000)

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