VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO EN EL TIEMPO

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1 LECCIÓN Nº 02 VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO EN EL TIEMPO El concepto de valor del dinero en el tiempo indica que una unidad de dinero hoy vale más que una unidad de dinero en el futuro. Esto ocurre porque el dinero de hoy puede ser invertido, ganar intereses y aumentar en valor nominal. El interés es el costo pagado por el uso del dinero por un período de tiempo determinado y expresado en un índice porcentual. VALOR PRESENTE: Es el valor de la inversión hoy, es decir, es el valor actual de los flujos de efectivo futuros descontados a la tasa de descuento apropiada. VALOR FUTURO: Valor de la inversión a lo largo de un cierto período de tiempo y a una determinada tasa de interés TASA DE DESCUENTO: Tasa utilizada para calcular el valor presente de flujos de efectivo futuros. DINERO: Es todo objeto que tenga aceptación general en el pago de bienes, servicios recibidos, o deudas contraídas, en términos del cual se pueda expresar el valor de todos los demás objetos. EL DINERO EN LA ACTUALIDAD El dinero (papel o monedas) no tiene hoy en día ningún respaldo en términos de metales preciosos, sino que su valor descansa en la confianza de cada individuo de que será aceptado como medio de pago por los demás. Si esta confianza desapareciese, el billete sería inservible. Podemos distinguir tres tipos de dinero, principalmente: 25

2 - Dinero pagaré: Medio de cambio utilizado para saldar deudas de una empresa o persona, que descansa en la confianza de que será aceptado por los demás. (Por ejemplo, un cheque) - Dinero legal: Dinero emitido por una institución que monopoliza su emisión (Banco Central Europeo) y lo suele hacer en forma de monedas metálicas y billetes. - Dinero bancario: Es el generado por algunos intermediarios financieros capacitados para ello (bancos, cajas de ahorro y cajas rurales) y está constituido por depósitos en estas instituciones. Últimamente también podríamos considerar otro tipo de dinero que es el electrónico, en el que incluiríamos los siguientes tipos de tarjetas: - Tarjetas de débito: Permiten disponer de dinero en cajeros y realizar compras siempre que exista saldo en la cuenta bancaria. El cargo es instantáneo. Ejemplos de estas tarjetas son la 6000 y Servired. - Tarjetas de crédito: Permiten disponer dinero en cajeros y realizar compras con un desembolso diferido, que puede ser por toda la cantidad o por un porcentaje de la cantidad dispuesta. Estas tarjetas cuentan con un límite de crédito, impuesto por la entidad bancaria. Ejemplos son la tarjeta Visa y Mastercard. - Tarjetas monedero: Llevan un chip recargable con la cantidad de dinero que deseemos. Se utilizan para realizar pagos en comercios y tienen la ventaja de que en caso de pérdida no corremos el riesgo de perder más de lo que hay en el chip. Ejemplo es la tarjeta Visa Cash y la tarjeta telefónica. - Tarjetas "de Internet": Se utilizan exclusivamente para realizar compras a través de Internet. El procedimiento de uso es transfiriendo la cantidad requerida para la compra desde una cuenta bancaria para que después de realizar el pago el saldo de dicha tarjeta sea cero. Esta tarjeta surge para generar más confianza en los consumidores a la hora de realizar los pagos por Internet con tarjetas de crédito. - Tarjetas "comerciales": Son las que emiten hipermercados, centros comerciales,... y que permiten comprar en dichos comercios. Un ejemplo típico es la tarjeta de El Corte Inglés. EL DINERO COMO MEDIO DE CAMBIO: Los productos que en una situación de trueque se cambian directamente por otros, ahora se cambian por dinero, con el que se pueden obtener los productos deseados. EL DINERO COMO MEDIDA DE VALOR O COMO DENOMINADOR COMUN DEL VALOR DE LAS COSAS: Como corolario de la función anterior, el dinero se convierte en la medida de valor de las cosas. La importancia de esta función estriba en que facilita establecer los tipos de cambios entre los productos. 26

3 EL DINERO COMO PATRÓN DE PAGO DIFERIDO: El dinero permite diferir para el futuro el pago de una obligación adquirida en el presente. Todo contrato u obligación que implique el saldo de una deuda en el futuro, se expresa en términos de un valor monetario, aún cuando en realidad se esté pensando en términos de vienes y servicios. EL DINERO COMO ALMACÉN DE VALOR: Es por razón de que el dinero sirve como mediador en el cambio y se acepta en cambio de otro producto, que podemos guardar parte de nuestro capital en forma monetaria. Si no estuviéramos seguros de que en el futuro pudiéramos adquirir los bienes y servicios que deseamos a cambio del dinero, no podríamos guardar el dinero para uso futuro. Cuando guardamos dinero, realmente lo hacemos con la esperanza de que en el futuro pondremos a nuestros servicios determinada cantidad de productos. Al acumular dinero, realmente estamos acumulando en forma monetaria, un poder de adquisición de vienes y servicios para uso futuro. BONO: Es una promesa de pago por parte de un emisor que toma fondos de uno o varios inversores. Es posible comparar un bono con un cheque de pago diferido o un pagaré, porque en los tres casos los ahorristas invierten su dinero y esperan una retribución en un plazo determinado (esto sucede a cause del valor del dinero en el tiempo: un peso hoy vale más que un peso mañana) A grandes rasgos, un bono es una inversión a largo plazo con un nivel de riesgo moderado, con un flujo de fondos conocidos o predecibles. Un bono simple o típico paga intereses semestralmente y devuelve el capital al vencimiento. TIPOS DE BONOS: En el mercado existen diversas clases de bonos, cuyas principales características dependen de los intereses que pagan, su forma de amortización y la fecha de pago de capital. INTERESES: Algunos bonos pagan sus intereses en forma mensual, otros cada tres o seis meses y otros anualmente. Las tasas de interés que pagan pueden ser fijas o variables, de acuerdo con las condiciones de emisión de cada título. AMORTIZACIÓN: Otras de las características que diferencian a los bonos entre sí son que algunos amortizan su capital en forma periódica mientras que otros lo hacen al vencimiento (bullet). 27

4 COLATERAL O GARANTIAS: Hay bonos que cuentan con ciertas garantías, como por ejemplo los bonos Bradies (Par y Discount), que tienen asegurado el repago de capital por un bono cupón cero a 30 años del Tesoro de los Estados Unidos, mientras que el pago de intereses cuenta con una garantía de 2 cupones (rolling guarantee). Un bono garantizado tiene un rendimiento menor al de un bono sin garantía. Existe un tipo de bono llamado cupón cero, el cual paga todo su capital al vencimiento y no paga ningún cupón. Este tipo de instrumento se vende a un precio por debajo del valor nominal; por ejemplo, un inversor compra a $ 95 una lámina de valor 100. El inversor realiza el interés como la diferencia entre el precio de compra y él repago del capital (suponiendo que lo mantiene al vencimiento). Estos son llamados títulos o instrumentos de descuento, como es el caso de las letras de tesorería Tasa: Sirve para financiar el flujo de fondos teniendo en cuenta el tiempo de dinero. Criterio dinámico Los dos métodos más importantes que tienen en cuenta el valor tiempo del dinero son: 1) El método de Valor Actual Neto (VAN). 2) El método de la Tasa Interna de Retorno (TIR) 1) VAN (Net Present Value) Se entiende por VAN a la diferencia entre el valor actual de los ingresos esperados de una inversión y el valor actual de los egresos que la misma ocasione. Al ser un método que tiene en cuenta el valor tiempo de dinero, los ingresos futuros esperados, como también los egresos, deben ser actualizados a la fecha del inicio del proyecto. La tasa de interés que se usa para actualizar se denomina tasa de corte La tasa de corte va a ser fijada por la persona que evalúa el proyecto de inversión conjuntamente con los inversores o dueño. La tasa de corte puede ser: El interés del mercado: consiste en tomar una tasa de interés a largo plazo, la cual se puede obtener del mercado. La tasa de rentabilidad de la empresa: Hay autores que consideran que el tipo de interés a utilizar dependerá de la forma en que se financie la inversión. Si se financia con capital ajeno, la tasa de corte podría ser la que refleja el costo de capital ajeno. El capital propio tiene un costo para la empresa que es el mismo que la rentabilidad del accionista. Una tasa cualquiera, subjetiva y elegida por el inversor. Es la rentabilidad mínima pretendida por el inversor por debajo de la cual estará dispuesto a efectuar su inversión. 28

5 Una tasa que refleje el costo de oportunidad, sería la que se deja de percibir por invertir en un proyecto. Existe un factor fundamental para él calculo de la tasa de corte, que es el capital de riesgo. Si existe riesgo, la tasa de interés debe ser mayor a un proyecto que no tenga riesgo. Hay dos tipos de riesgos Riesgo país: Ej. Mide el mercado de capitales. Riesgo de negocio. Formula FFn VAN = V ± ( 1 + i ) n Donde: V: Ingreso Inicial i : Tasa de corte Fn: Flujo de Fondos Netos La aceptación o rechazo de un proyecto depende si el mismo es mayor o menor. VAN = 0 (cero), significa que solo recupero la inversión inicial pero obtengo una tasa de rendimiento menor a la tasa de corte. 2) Método TIR (Tasa Interna de Retorno) Es la tasa de iguala a la suma de los ingresos actualizados, con la suma de los egresos actualizados (igualando al egreso inicial). También se puede decir que es la tasa de interés que hace que el VAN del proyecto sea igual a cero. Esta tasa es un criterio de rentabilidad y no de ingreso monetario neto como lo es el VAN. Ayuda a medir en términos relativos la rentabilidad de una inversión. Es una tasa propia del proyecto, del flujo de fondos, esto significa que no lo fija el inversor, sino que esta implícito en el flujo de fondos. TIR = En ( TIR) n In = 1+ ( 1 + TIR) n Donde En : Egresos In : Ingresos Cuando el VAN = 0 (cero), significa que la tasa que estoy utilizando para descontar o actualizar, el flujo de fondo (tasa de corte), ésta última es = a la TIR del proyecto. 29

6 TIR: Rentabilidad de la inversión A que rentabilidad miden los fondos Mide el % de rendimiento Criterio de Aceptación TIR Tasa de Corte => acepto el proyecto TIR < Tasa de Corte => rechazo el proyecto Supuesto TIR El retorno que expresa la TIR va a ser cierto <=> los fondos que va devolviendo el proyecto son reinvertidos a una tasa igual a la TIR. Tasa de Rentabilidad () i Monto = 1 Inversion Supuesto de VAN El retorno que expreso el VAN va a ser cierto <=> los fondos que va devolviendo el proyecto son reinvertidos a una tasa = a la tasa de corte. METODOLOGIA PARA LA EVALUACION COSTO / INGRESO Mientras en la evaluación privada se trabaja con "precios" de mercado, en la evaluación social se utiliza "precios sombras" de cuenta sociales. Si no existiesen distorsiones en la economía (como impuestos, "precios" mínimo o máximo, desempleo, etc.) serán igual a los "precios" de mercado. Los precios sombras que se calculan en la evaluación social de proyectos son tres: de la mano de obra, de las divisas y de la tasa social de descuento, además el precio social de los productos que producen el proyecto y el de los insumos específicos que utiliza. Adicionalmente, el promedio ponderado debe incluir para economías abiertas; el costo de los fondos que surgen del financiamiento a través de los mercados de créditos internacionales (determinados por la tasa de interés y la de riesgo-país). Los precios sombras se usan para determinar los ingresos y los costos de cada proyecto, antes, debe estudiarse la demanda y la oferta actual y futura que puede existir del bien o servicio, los insumos que se van a utilizar y los posibles impactos de la economía. Además se debe identificar los proyectos complementarios o sustitutos, ya que esto modifica el valor social que se le asigna al proyecto. Todos los impactos del proyecto sobre las cantidades de bienes y servicios en la economía se valora a precios sociales. Una vez evaluados existen básicamente 4 tipos de parámetros para establecer un orden de jerarquías entre los proyectos. 30

7 Valor Presente Neto (VAN): es el valor descontado de los ingresos netos de cada periodo. Tasa Interna de Retorno (TIR): Es la tasa a la cual el valor presente neto es cero. Relación Beneficio / Costo: Mide el cociente entre los ingresos y costos descontados. Periodo de recuperación de la inversión: Mide él nivel de períodos que llevan a los ingresos netos descontados, repagar la inversión inicial. Deberá aceptarse los proyectos con: Mayores VAN (siempre que sean positivos) Mayores TIR (siempre que sean mayores a la tasa social de descuento) La mayor relación Ingreso/Costo (siempre que sea mayor que uno) El menor periodo de recuperación de la inversión (siempre que sea recuperable). La mayor alternativa esta en el uso del VPN. Cuando hay restricciones de capital, lo recomendable es usar una variación de la regla VPN conocida como "índices de eficiencia financiera". Estos índices, surgen de una técnica matemática (programación lineal) y consisten en considerar la capacidad de cada proyecto para generar VPN por peso de Restricciones financiera. 31

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