Swaps de Tiie. Agosto, 2015.

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1 Swaps de Tiie Agosto, 2015.

2 Circular 4/2012 Modificaciones a las Reglas para la realización de operaciones derivadas (Circular 4/2012): Se requiere a los bancos y a las casas de bolsa que sus operaciones de swaps de la TIIE se negocien en bolsas de derivados y plataformas electrónicas, establecidas en México o en el exterior. También se requiere que los contratos señalados se compensen y liquiden en cámaras de compensación establecidas en México o mediante contrapartes centrales del exterior que el Banco de México reconozca. Entra en vigor en abril de 2016 para las operaciones que lleven a cabo las instituciones de crédito y casas de bolsa entre sí o con inversionistas institucionales nacionales, y en noviembre de 2016 para aquéllas que realicen las instituciones de crédito y casas de bolsa con entidades financieras del exterior. 2

3 Requerimientos de circulares Entra en vigor en octubre de 2015 nuevas reglas de requerimiento de Capital En noviembre de 2016 para aquéllas que realicen las instituciones de crédito y casas de bolsa con entidades financieras del exterior Entra en vigor en abril de 2016 para las operaciones que lleven a cabo las instituciones de crédito y casas de bolsa entre sí o con inversionistas institucionales nacionales 3

4 Contrapartes potenciales en un swap de tiie US Person Afore Extranjero Nacional 4

5 Operación contra un US Person Concertación Liquidación Se puede? Comentario MexDer No hay withholding tax US Person CME CME clearing En CME sólo se liquidan Swap de tiie Teléfono CME clearing Hay withholding tax para el US Person (CME) y lo retiene la Afore Solo pueden entrar swaps a por Mexder o por broker mexicano Afore SEF Las Afores no pueden operar por SEF Broker Por regulación (Dodd Frank) los US Persons no pueden operar por broker, sólo por SEF 5

6 Operación contra un extranjero Concertación Liquidación Se puede? Comentario Extranjero 1 MexDer CME CME clearing No hay withholding tax En CME sólo se liquidan Swap de tiie Teléfono CME clearing Hay withholding tax para el US Person (CME) y lo retiene la Afore Solo pueden entrar swaps a por Mexder o por broker mexicano Afore Broker Al día de hoy las afores no tienen acceso a los brokers interbancarios. 1 Los extranjeros hasta el momento no están obligados a liquidarlo por cámara. 6

7 Operación contra un nacional Concertación Liquidación Se puede? Comentario MexDer No hay withholding tax Nacional CME CME clearing En CME sólo se liquidan Swap de tiie Teléfono CME clearing La nueva regulación de Banxico los obliga a operarlo por bolsa de derivados o broker Solo pueden entrar swaps a por Mexder o por broker mexicano Afore Broker Al día de hoy las afores no tienen acceso a los brokers interbancarios 7

8 Proceso para reportar swaps preexistentes en La afore se pone de acuerdo con su contraparte para reportar los swaps preexistentes en MexDer a la tasa original La afore y la contraparte reportan el trade a Mexder (cuantos cupones le quedan, tasa, lado: pagado/recibido, monto) Mexder le pasa la información del swap a valúa diariamente el swap con las curvas que le provee CME le manda al proveedor de precios la valuación de cada pata del swap El proveedor de precios le manda a la afore la valuación del swap La afore tiene que entregarle a la cámara en efectivo el mark to market de la posición 8

9 Swaps de tiie Puntos importantes: Los extranjeros tienen withholding tax 1 CME se considera extranjero La retención del impuesto la hace la afore Los extranjeros están exentos del withholding tax siempre y cuando operen (i.e. no liquiden) en un mercado reconocido (MexDer) o por broker. 1 Hay excepciones por ejemplo los franceses 9

10 Comparativo CME vs. MexDer CME No se puede operar Swaps de TIIE en CME (ie solo se pueden liquidar) La operación se hace mediante un Swap Execution Facility (SEF). Las operaciones que liquiden los Non-US Persons les contabilizan para ser Swap dealer (si en 12 meses operan un monto mayor a $8 mil millones de dólares en monto nocional) MexDer Tiene listado el Swap de TIIE desde el 2x1 hasta el 390x1. Los US-Persons pueden operar con mexicanos Swaps de TIIE porque estamos registrados en la Comisión de operación de Futuros y Mercancías (CFTC) como Foreign Boards of Trade (FBOT). Las operaciones no se contabilizan para ser swap dealer. 10

11 Comparativo CME Clearing vs. CME Clearing Margen de variación (mark to market) en pesos y lo convierte a dólares para transferir a las contrapartes. Valuación dos curvas TIIE y OIS en pesos. PAI. Compresión de Portafolios Periódica. Margen de variación (mark to market) en pesos. Valuación dos curvas TIIE y OIS en pesos. PAI Próximamente. Compresión de Portafolios Periódica. El cliente local tiene que hacer la retención de impuestos a la contraparte extranjera. AIMS en efectivo (varias monedas), treasuries, algunos bonos corporativos, acciones americanas, MBS, ETF s, oro, bonos soberanos de Canada, Francia, Alemania, Japón, Suecia e Inglaterra. Las AMIS no pagan intereses. No hay retención fiscal. AIMS en efectivo (pesos y dólares), bonos gubernamentales mexicanos, treasuries, acciones inscritas en la BMV, IPC y Naftrac. Las AIMS en efectivo sí generan intereses. Las AIMS son mayores que en. Las AIMS son menores que en CME 1 Aplica cuota de mantenimiento a partir del segundo año. 1 Ver cuadro comparativo en la siguiente lámina No hay cuota de mantenimiento.

12 Comparativo AIMS Plazo CME Diferencia 3X % 6X ,775-44% 9X1 1,160 3,034-62% 13X1 2,270 4,293-47% 26X1 5,360 10,561-49% 39X1 7,450 17,391-57% 52X1 12,070 24,694-51% 65X1 15,230 30,184-50% 91X1 22,460 37,202-40% 130X1 28,700 48,547-41% 195X1 37,000 67,360-45% 260X1 43,000 81,403-47% 390X1 48,500 97,969-50% Montos en pesos. 12

13 Costo All In Swaps en MexDer Monto $ 1.00 Millon(es) Mexder Liquidador ALL IN Swap Niveles DV01 Operación Costo BP Liquidación Costo BP Liquidador Costo BP Liquidador Costo BP 3 x % $ $ /25 $ /37 $ /15 $ /8 6 x % $ $ /25 $ /37 $ /15 $ /8 9 x % $ $ /25 $ /37 $ /15 $ /8 13 x % $ $ /25 $ /37 $ /15 $ /8 26 x % $ $ /25 $ /37 $ /15 $ /8 39 x % $ $ /25 $ /37 $ /15 $ /8 52 x % $ $ /25 $ /37 $ /15 $ /8 65 x % $ $ /25 $ /37 $ /15 $ /8 91 x % $ $ /25 $ /38 $ /15 $ /8 130 x % $ $ /26 $ /38 $ /15 $ /8 195 x % $ $ /26 $ /39 $ /15 $ /8 260 x % $ 1, $ /27 $ /40 $ /16 $ /8 390 x % $ 1, $ /27 $ /42 $ /16 $ /8 1/25 1/37 1/15 1/8 CONFIDENCIAL 13

14 Cambios a la CUF Artículo 13.- Las Administradoras o, en su caso las Sociedades Valuadoras que contraten al efecto, deberán valuar diariamente en moneda nacional los Activos Objeto de Inversión que formen parte del Activo Total de la Sociedad de Inversión conforme al Régimen de Inversión Autorizado, usando lo siguiente: I.. II.. III.. IV.. V.. Tratándose de Activos Objeto de Inversión denominados en Divisas, exceptuando los previstos en el artículo 12 de las presentes reglas, las Administradoras o, en su caso las Sociedades Valuadoras que contraten al efecto, deberán valuarlos en moneda nacional utilizando el Tipo de Cambio Fix tipo de cambio que determine el Proveedor de Precios y, en su caso, el Tipo de Cambio Cruzado de Valuación. CONFIDENCIAL 14

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