VALORES DE RENTA VARIABLE

Transcripción

1 Creación: octubre 2014 Última Actualización: octubre 2015 VALORES DE RENTA VARIABLE Títulos de renta variable son los títulos accionarios emitidos por Sociedades Anónimas inscritas en el registro del mercado de valores. En ningún caso el fondo podrá poseer más del 15% de las acciones de una misma sociedad, en el caso de acciones de sociedades de capital no inscritas el fondo no podrá poseer más del 30% de las acciones salvo que se trate de sociedades que tengan como inversión principal uno o más bienes inmuebles o proyectos productivos específicos. La metodología de calificación de títulos accionarios emitidos por sociedades anónimas se compone de dos etapas: Análisis Previo, consiste en determinar si la empresa emisora cuenta con información representativa y si esta es suficiente para proceder a su utilización. Procedimientos Normales de Calificación se aplica a aquellas sociedades que superaron el análisis previo. o Calificación Preliminar de la empresa. o Características Propias del título accionarial. o Determinación de la Calificación Final. Esta será otorgada por el Comité de Calificación en función de las evaluaciones parciales realizadas a cada uno de los aspectos antes señalados y que se detallan a continuación.

2 Definición de categorías de calificación CALIFICACIÓN DEFINICIÓN Categoría AAA: Corresponde a las acciones cuya emisora presenta una excelente situación económico financiera, difunde amplia información al mercado, tiene la más alta liquidez, ha generado utilidades superiores a lo previsto en los últimos tres años, y presenta, en el último año, una fuerte tendencia alcista del precio en el mercado, sin tomar en cuenta factores especulativos. Categoría AA: Corresponde a las acciones cuya emisora presente una buena situación económico financiera, difunde muy buena información en el mercado, tiene muy buena liquidez, ha generado utilidades de acuerdo a lo previsto en los dos últimos años y presenta en el último año, una moderada tendencia alcista del precio en el mercado, sin tomar en cuenta factores especulativos. Categoría A: Corresponde a las acciones cuya emisora presenta una buena situación económico financiera, difunde suficiente información al mercado, tiene buena liquidez, ha generado utilidades en los últimos dos años y presenta, en el último año, una tendencia alcista del precio en el mercado, pudiendo ésta obedecer a factores especulativos transparentes. Categoría B: Corresponde a las acciones cuya emisora tiene una capacidad económico financiera aceptable, difunde información en el mercado, tiene liquidez, ha generado utilidades en el último año, y presenta en el último año, una tendencia estable del precio en el mercado. Categoría C: Corresponde a las acciones cuya emisora tiene una situación económico financiera regular, difunde información insuficiente, tiene poca liquidez, no ha generado utilidades en el último año y presenta en el último año, inestabilidad en los precios en el mercado. Categoría D: Corresponde a las acciones cuya emisora está en una situación económicofinanciera deficiente, no difunde información, ha arrojado pérdidas en el último año, no tiene liquidez y presenta, en el último año, una tendencia del precio a la baja, en el mercado. Categoría E: Corresponde a las acciones cuya emisora está en mala situación económico financiera, no tiene liquidez y se encuentra en estado de cesación en el cumplimiento de sus obligaciones, suspensión de pagos o quiebra y pretende ser rehabilitada.

3 INDICADOR DE TENDENCIA Las categorías de calificación descritas, pueden incluir signos más (+) o menos ( ). El signo más (+) indica que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos ( ) advierte un descenso a la categoría inmediata inferior. Análisis previo En forma previa a la aplicación de los procedimientos normales de calificación, descritos más adelante, la calificadora deberá verificar si el emisor presenta información representativa y suficiente. Sólo si ambas condiciones se cumplieran, dichos procedimientos serán aplicados. En su defecto, la calificadora asignará automáticamente una calificación en categoría N/A, que es la categoría correspondiente aquellos valores de deuda que no tienen el respaldo de información representativa y suficiente como para llevar adelante una calificación. Se entenderá por información representativa aquella, que permite inferir razonablemente la situación financiera del emisor. La información a solicitar será como mínimo, los estados financieros auditados por auditores externos e independientes, de la empresa a ser evaluada, para los últimos tres años y los Balances Internos trimestrales presentados durante el período de esos tres años si estuvieran disponibles. La información no será considerada como suficiente si, siendo representativa, impide concluir en forma clara respecto de una calificación. Ello acontecerá si la empresa no cuenta con estados financieros auditados o teniendo estados financieros auditados, existen notas que indiquen que estos no son confiables o tienen salvedades de importancia para considerarlos suficientes para obtener una evaluación de la empresa a evaluar. Procedimiento Los Títulos Accionarios que no hubiesen sido calificados en forma definitiva de acuerdo a lo descrito en el análisis previo, se someterán a los procedimientos que a continuación se señalan. CALIFICACIÓN PRELIMINAR DE LA EMPRESA CALIFICACIÓN PRELIMINAR DE LA SOCIEDAD EN QUE SE INVIERTE Para determinar la calificación preliminar, la calificadora deberá tener en consideración, entre otros, los siguientes aspectos:

4 CARACTERÍSTICAS DE LA INDUSTRIA A LA QUE PERTENECE LA SOCIEDAD a) Fase en que se encuentra la industria. b) Sensibilidad de la industria. c) Análisis de la naturaleza e intensidad de la competencia. d) Existencia de mercados potenciales tanto nacionales como internacionales. e) Caracterización de los productos. f) Existencia de ciclos propios de la industria que sean independientes de los ciclos económicos globales. g) Proveedores de la industria. h) Características institucionales de la industria. i) Especial importancia se tendrá en el análisis de los aspectos legales y normativos que regulan a la industria. POSICIÓN DE LA EMPRESA EN LA INDUSTRIA QUE PERTENECE a) Grado de riesgo de sustitución al que se ven o pueden verse expuestos los productos o servicios de la empresa. b) Identificación de las principales empresas que conforman la industria. c) Proveedores. d) Concentración de compradores y dependencia del emisor respecto de los mismos. e) Eficiencia relativa de la empresa en la producción de bienes o prestación de servicios e incorporación de tecnologías. f) Liderazgo. INDICADORES DE LA POSICIÓN FINANCIERA En cuanto a los indicadores de la posición financiera del emisor, la calificadora tendrá que evaluarlos en el contexto de su evolución histórica y cómo esta evolución histórica puede llegar a afectar o favorecer el comportamiento de la empresa, bajo el entendido que estos indicadores

5 deben evaluarse en un contexto dinámico. Para ello se tendrán en cuenta los siguientes indicadores: a) Cobertura de gastos financieros. b) Estabilidad de la cobertura de gastos financieros. c) Rentabilidad. d) Flujos de caja. e) Calces de flujos. f) Liquidez. g) Endeudamiento. h) Calce de monedas. i) Contratos a futuro. j) Incidencia de los resultados no operacionales e items extraordinarios. k) Contingencias y compromisos. l) Acceso al crédito. m) Operaciones con personas relacionadas. CARACTERÍSTICAS DE LA ADMINISTRACIÓN Y PROPIEDAD DE LA EMPRESA Se deberá analizar, entre otras, las características de la administración tales como: la preparación profesional de los administradores para la toma de decisiones y para enfrentar los desafíos propios del negocio; y variables de análisis como: la estructura de la organización, los sistemas de administración y planificación, los centros de poder de decisión dentro de la empresa o el grupo empresarial; antecedentes de los ejecutivos como su antigüedad y rotación de la plana ejecutiva; y cualquier antecedente que se estime relevante y que pueda influir en la gestión del negocio. Asimismo, se analizará la propiedad y se deberán contemplar aspectos tales como su concentración, antecedentes financieros de los propietarios, la forma en que ellos influencian el control sobre la toma de decisiones, los intereses de los principales dueños en relación al comportamiento de la empresa, el grupo empresarial en que eventualmente estuviere inserto el

6 emisor, la importancia estratégica de este en el grupo, o cualquier antecedentes que se estime relevante y que pudiera influir en la gestión del negocio, y que no estuviese incluido en las secciones anteriores. RACIONALIDAD DEL PRODUCTO O SERVICIO En el análisis de la racionalidad del producto o servicio, deberán considerarse, entre otros, los siguientes aspectos: a) Mercado objetivo. b) Ventajas y desventajas de costos. 1) Las condiciones de abastecimiento de materias primas. 2) Las características de la tecnología. 3) La disponibilidad de infraestructura básica para la operación de las instalaciones a costos competitivos. 4) La disponibilidad de mano de obra calificada o factibilidad de capacitar u obtener los recursos de capital humano. 5) Las fortalezas y debilidades de la red de distribución. CARACTERÍSTICAS PROPIAS DE LOS TÍTULOS ACCIONARIOS Dado que por definición la compra de un título accionario implica una participación, minoritaria o mayoritaria en la sociedad y que corresponde a un pasivo no exigible, la metodología de ICRE incorpora indicadores de liquidez y de mercados disponibles para su transacción, como una medida adicional a la solvencia de la empresa, descrita previamente. Para los efectos de evaluar los títulos accionarios se deberán considerar los siguientes elementos: - Dispersión de la propiedad; la dispersión de la propiedad es un indicador que muestra cuan concentrada está la propiedad de la compañía. Mientras más concentrada esté y, por ende, menos acciones disponibles en el mercado, menor será la posibilidad de transar los títulos en el mercado sin sufrir pérdidas de capital. - Rotación de los títulos accionarios; La rotación de los títulos accionarios, es un indicador que señala cuántas veces se ha transado un título en un mes determinado. Mientras mayor sea este indicador, mayor será la liquidez de este.

7 - Mercados donde se lista la acción; indica en que mercados puede ser transado el título accionario. Mientras más diversos sean estos, mayor probabilidad de transar el título sin afectar su valor por efectos laterales. - Indicador de presencia ajustada; La presencia ajustada es un indicativo de la liquidez en el mercado local. Mientras mayor sea ésta, mayor será las veces que se transa en las bolsas locales y por ende mayor liquidez. DETERMINACION DE LA CALIFICACION FINAL En la calificación final se debe tomar como antecedente la categoría asignada en la calificación preliminar o de solvencia de la empresa, la que se combina con los indicadores específicos de los títulos accionarios para definir la calificación final. Se determina a partir de la evaluación resultante del análisis de los factores cualitativos y cuantitativos considerados y dependerá tanto de la calificación preliminar de la solvencia de la empresa como de la calificación de los títulos accionariales en sí. Para ambas calificaciones se considerarán los elementos pertinentes en el Método de Ponderación ICRE y se determinara el Índice Ponderado de Calificación en los dos aspectos. La ponderación de ellos para la calificación final será determinada a criterio del comité de calificaciones para cada caso particular, pero en ningún caso el peso de uno de los factores será menor al 20%. Con tales ponderaciones, se calculará el Índice Ponderado de Calificación para el fondo de inversiones de renta variable y en esa base se determinará la calificación final.