Emisión de Obligaciones a Largo Plazo Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A.

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1 Al g Emisión de Obligaciones a Largo Plazo Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. Comité No Fecha de Comité: 26 de diciembre de 2013 Informe con estados s financieros no auditados al 31 de Octubre de 2013 Quito Ecuador Ing. Sofía Dueñas (593) Aspecto o Instrumento Calificado Calificación Observación Emisión de Obligaciones a Largo Plazo Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. AA Primera Revisión Resolución Superintendencia de Compañías Q.IMV (5 de noviembre de 2012) Significado de la Calificación Categoría AA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad del pago de capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general. La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+) indicará que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso a la categoría inmediata inferior. La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de PCR PACIFIC CREDIT RATING constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y, la misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio. Racionalidad En el Comité de Calificación de Riesgo No de la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., con fecha 26 de Diciembre de 2013 se acordó por unanimidad mantener la calificación de AA a la Emisión de Obligaciones Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., sustentada en la amplia trayectoria en el mercado palmífero contando el respaldo de La Fabril S.A. La compañía incrementó capacidad instalada, con la cual ha aumentado su producción sin embargo la volatilidad de los precios de palma no le han permitido crecer en sus ingresos operacionales. A pesar del decremento de las ventas, la empresa ha generado un EBITDA adecuado para cubrir sus gastos financieros. Así mismo, su nivel de apalancamiento se incrementó por mayores obligaciones financieras. Los niveles de liquidez se mantienen en índices menores de uno a razón de su mayoritaria deuda de corto plazo y pago al contado de proveedores de fruto de palma para asegurar la provisión del mismo. La rentabilidad de la compañía alcanzó valores superiores a los registrados en años anteriores. Resumen Ejecutivo La producción de Extractora Agroindustrial Río Manso EXA S.A., aumentó debido al incremento de la capacidad instalada al incorporar a la extractora PROVASA, Monterrey y La Comuna, sin embargo, la caída de los precios de palma no permitieron que los ingresos operacionales crezcan conforme la producción registrando un decremento del 15,20% Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., tiene una buena cobertura de los gastos financieros, siendo de 2,28 veces y superior al período analizado por la mayor generación de EBITDA. El EBITDA acumulado de la compañía registró US$3,38 millones teniendo un crecimiento del 96,40% frente a octubre de 2012, principalmente por el incremento de la depreciación al adquirir mayor propiedad, planta y equipo. El apalancamiento de la compañía a octubre de 2013, fue de 5,66 veces, el cual se incrementó en 40,55% especialmente por el incremento de las obligaciones financieras evidenciando que la empresa se financia en su mayoría con recursos de terceros. Página 1 de 25

2 Los niveles de liquidez se mantienen en todo el período analizado menores que uno, debido a que la estructura de fondeo de la compañía es en su mayoría a corto plazo y el pago a proveedores de fruto de palma es al contado como estrategia de fidelización de los mismos. Es así que la liquidez general fue de 0,55 veces en octubre de 2013 presentando un decremento del 11,81% frente a octubre de La expansión de la capacidad instalada de Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A, le ha permitido generar una rentabilidad sobre activos de 2,26%, la cual es superior al histórico, de igual manera la rentabilidad sobre el patrimonio a octubre de 2013 fue de 15,03% debido a la obtención de una utilidad mayor que años anteriores. A octubre de 2013, la compañía colocó el 21,00% de la emisión, es decir US$ , por tanto todavía no se realizan pagos a inversionistas. El 80% de los activos libres de gravamen alcanzan el valor de US$ 23,97 millones, el saldo de la emisión del papel comercial más el monto por emitir de la presente emisión sobre el total de activos libres de gravamen es de 32,97% es así que la emisión por US5,00 millones se encuentra dentro de lo establecido en la normativa. Además su posición relativa es de 1,21 veces. Las proyecciones del estado de resultados en un escenario conservador toman en cuenta el pago de intereses y capital de la emisión de obligaciones. Al 31 de octubre de 2013, se presenta un cumplimiento en ventas del 69,19% y de 99,22% de la utilidad antes de impuestos, por lo que se espera que para el cierre de año se cumplan las proyecciones. Riesgos y Debilidades Según lo expresado en el numeral 1.7 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título II, la Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A., considera que los riesgos previsibles son los siguientes: Volatilidad en el precio del aceite de palma africana, lo cual afecta directamente a los costos de la compañía. Esta situación es mitigada con la eficiente integración vertical dada por la alta capacidad instalada que posee la compañía, así como por la construcción de centros de acopio que permiten dar servicios diferenciados de alto valor a los productores de fruta y garantizar la compra. Enfermedades fitosanitarias y riesgos naturales en las plantaciones que podrían disminuir los niveles de producción. Para esto la compañía posee un adecuado asesoramiento y tecnología que les permite detectar oportunamente enfermedades. Este riesgo es mitigado con la diversificación de proveedores, lo que permite que la compra de fruta esté distribuida en diferentes zonas. Incrementos inusuales en los precios de insumos agrícolas requeridos para los programas de fertilización o sanidad vegetal necesarios para el bienestar de los campos de palma, dificultando el cumplimiento de los mismos, con la consecuente afectación a los campos y a su productividad en el mediano y largo plazo. Para mitigar esto la empresa ofrece a los proveedores de palma servicios de créditos para la compra de insumos y fertilizantes, así como asesoría técnica para incrementar la productividad de las plantaciones. Nuevas normas ambientales que podrían afectar la imagen de la empresa. Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., cumple con las normas de Seguridad Industrial y Salud Ocupacional, y está comprometida activamente con el desarrollo medio ambiental. Características de los Instrumentos Calificados La Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. en sesión celebrada el 22 de abril de 2013, resolvió aprobar la Emisión de Obligaciones a Largo Plazo- Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., con Garantía General; por un monto de US$ ,00 Cuadro 1: Características de los valores Emisor: Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. Monto de la emisión: US$ ,00 Unidad monetaria: Dólares de Estados Unidos de América Clase Monto Plazo Características: A US$ , días Reajuste de Tasa: TRP cada 90 días Tasa 8,75% Fija Anual ó TPR + 4,22% a elección del inversionista. Página 2 de 25

3 Pago de interés: Amortización de Capital: Valoración Nominal: Base de cálculo de intereses: Sistema de Colocación: Rescates Anticipados Underwriting: Fecha de Emisión Agente Colocador: Agente Pagador: Estructurador Financiero: Representante de los Obligacionistas: Destino de los recursos: Garantía: Cada 90 días Cada 90 días La presente emisión es desmaterializada, por lo que no contendrá títulos valores en forma física. Las emisiones desmaterializadas podrán emitirse por cualquier valor nominal. La tasa de interés se calculará sobre la base 30/360; es decir, se considerarán años de 360 días, doce meses, con duración de treinta días cada mes. La colocación de las obligaciones será a través del mercado bursátil y/o extrabursátil. La presente emisión de obligaciones no contempla procedimiento alguno de rescates anticipados. La presente emisión de obligaciones no presenta contrato de underwriting. Es la fecha valor en la que los valores de la presente emisión sean negociados en forma primaria. Acciones y Valores Casa de Valores S.A. ACCIVAL Propio Emisor a través del Depósito Centralizado de Valores del Banco Central del Ecuador DCV-BCE Acciones y Valores Casa de Valores S.A. ACCIVAL Consultora Legal y Financiera Capitalex S.A. Inversión en Activos Fijos, Capital de Trabajo y/o Sustitución de Pasivos Garantía General según lo estipulado en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores. Resguardos de ley: Límite al Endeudamiento: Según lo establece la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores en el artículo 11, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, el emisor deberá mantener los siguientes resguardos mientras se encuentren en circulación las obligaciones: Como medidas orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de las actividades, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. se compromete a la toma de todas aquellas decisiones y la realización de todas aquellas gestiones que permitan que la Compañía pueda mantener al menos su situación financiera actual, sin que dichas decisiones y o gestiones puedan ser enumeradas pues conlleva la participación conjunta de las distintas áreas de la Compañía actuando conforme a la evolución del mercado en un momento determinado. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores. Mientras esté vigente la presente emisión de Obligaciones, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. limitará su endeudamiento de tal manera que no comprometa la relación de activos establecida en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias. Fuente: Acciones y Valores Casa de Valores S.A. ACCIVAL / Elaboración: Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A. Situación Actual de la Emisión La emisión de obligaciones por el monto de US$ 5,00 millones de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., fue aprobada mediante Resolución Aprobatoria No. Q.IMV , emitida por la Superintendencia de Compañías el 3 de octubre de 2013 y fue registrada en el Mercado de Valores bajo la Resolución No con fecha 28 de octubre de Se ha colocado el 21,00% de los valores de esta emisión, es decir US$ 1,05 millones, hasta el 2 de diciembre 2013, por tanto aún no se han realizado pagos ni aplica el informe de obligacionistas. La tabla de amortización sería de la siguiente manera: Página 3 de 25

4 Trimestre % Capital Pagado Capital (K) Cuadro 2: : Tabla de Amortización (US$) Serie A - 8,75% Fija Anual Interés (i) Cuota Saldo Capital ,00 1 2,00% , , , ,00 2 2,00% , , , ,00 3 2,00% , , , ,00 4 2,00% , , , ,00 5 2,00% , , , ,00 6 2,00% , , , ,00 7 2,00% , , , ,00 8 2,00% , , , ,00 9 4,25% , , , , ,75% , , , , ,25% , , , , ,75% , , , , ,25% , , , , ,75% , , , , ,25% , , , , ,75% , , , , ,25% , , , , ,75% , , , , ,25% , , , , ,75% , , ,06 - Total , , ,63 Fuente: Acciones y Valores Casa de Valores S.A. ACCIVAL / Elaboración: Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A. Garantías Activos Libres de todo Gravamen El 80,00% de los activos libres de todo gravamen, al 31 de octubre de 2013, ascendieron a US$ 23,57 millones. El monto por emitir de la presente emisión y el saldo de capital del papel comercial que mantiene la compañía representan el 33,53% del total de activos libres de por lo que se encuentra dentro de los límites establecidos en el artículo 13, de la Sección I, del Capítulo III, del Subtítulo I, del Título III, de la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores. La posición relativa 1 de los activos libres de gravamen frente a los pasivos totales de la compañía fue de 1,19 veces a octubre de Cuadro 3: Activos Libres de Gravamen (A oct. 2013) Detalle Monto (US$) Total Activos ,57 (-) Activos Gravados (*) ,62 (-) Activos Diferidos o impuestos diferidos (**) ,17 (-) Activos en Litigio - (-) Impugnaciones tributarias (-) Monto no redimido de obligaciones en circulación ,46 (-) Monto no redimido de titularización de flujos en circulación - (-) Monto no redimido de Titularización - (-) Derechos Fiduciarios en Fideicomisos en Garantía (propias o de terceros) - (-) Derechos por cobrar provenientes de la negociación de Derechos Fiduciarios - 1 (Activos libres de Gravámenes + Saldo Emisión) / Pasivos totales Página 4 de 25

5 (-) Saldo de valores de renta fija REVNI - (-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa ,00 Total Activos Libres de Gravamen ,32 Monto Máximo a emitir (80% ALG) ,46 Monto no redimido de Emisiones en Circulación ,46 Monto de la emisión por emitir ,00 Saldo emisiones y titularizaciones/monto máximo a emitir 33,53% * Los activos gravados corresponden a maquinarias y equipos. ** Los activos diferidos corresponden a gastos pagados por anticipado y activos por impuestos diferidos e impuestos anticipados. Resguardos Conforme lo establece la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, el Emisor se compromete a mantener los siguientes resguardos mientras se encuentren en circulación las obligaciones: Como medidas orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de las actividades, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., se compromete a la toma de todas aquellas decisiones y la realización de todas aquellas gestiones que permitan que la Compañía pueda mantener al menos su situación financiera actual, sin que dichas decisiones y/o gestiones puedan ser enumeradas pues conlleva la participación conjunta de las distintas áreas de la Compañía actuando conforme a la evolución del mercado en un momento determinado. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación de activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores. Mientras esté vigente la presente emisión de Obligaciones, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. limitará su endeudamiento de tal manera que no comprometa la relación de activos establecida en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias. Hechos de Importancia En el 2012 Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. incorporó en su proceso productivo a la extractora Provasa, la cual sumada a las extractoras Río Manso, Monterrey y La Comuna, le permiten tener un potencial de procesamiento de fruta de 63 toneladas métricas por hora. En abril de 2012, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. incursionó por primera vez en el Mercado de Valores con un Papel Comercial por un monto de US$ 5,00 millones. Al cierre de 2012, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., contó con una capacidad instalada de más de toneladas al año, equivalente al cerca del 22% de la producción nacional de fruta de palma, producto de la decisión estratégica tomada a finales de 2010, la cual consideraba una participación más activa de Río Manso en la producción de aceite de palma para el mayor autoabastecimiento de aceite de palma para La Fabril. Para esto se inició un plan de inversiones en tres plantas extractoras y se construyeron diez centros de acopo. Con fecha 28 de diciembre de 2012, fue aprobada por la Superintendencia de Compañías la fusión, por la cual la compañía Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., absorbió a la compañía Técnicas y Servicios Agroindustriales TYSAI. En febrero de 2013, se consolidó la fusión por absorción de la empresa Tysai S.A. a Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. tras comprar el 50% restante de las acciones de la empresa. Con esta adquisición, Extractora Agrícola Río Manso S.A. mantiene el control de la planta extractora de aceite de palmiste con la mayor capacidad instalada del Ecuador. El 29 de enero de 2013, se inscribió la compra venta de bienes inmuebles y muebles entre Extractora Río Manso y la empresa La Fabril, que incluye la compra de seis centros de acopio de fruta de palma y la planta Extractora La Comuna cuya capacidad es de TM de fruta al año. Estas adquisiciones están ubicadas en la mayor zona de producción en la ciudad de Quinindé, Golondrinas, Puerto Quito y Valle del Sade. Página 5 de 25

6 El 22 de abril de 2013 se reunió la Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. con el fin de aprobar la Emisión de Obligaciones a Largo Plazo - Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. con Garantía General, por un monto de US$ ,00. Contexto Económico Según la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), la zona del euro, China, India y el resto de países emergentes de Asia y Rusia son las economías que presentan una desaceleración debido a la disminución de la demanda global, por lo que estos países requieren enfocarse en el consumo interno como principal motor de crecimiento. Esta situación desaceleró a su vez el comercio internacional y condujo a la baja de los precios de varios productos metálicos y algunos productos básicos. 2 Sin embargo, para el segundo trimestre de 2013, la economía mundial empieza a recuperarse lentamente; Estados Unidos lo hace en 1,9% por la restricción fiscal; Europa en 1,2% y China en 7,5%. 3 América Latina y el Caribe presentan de igual forma un crecimiento en el segundo trimestre del 2013 de 2,5%, en comparación con igual periodo del año anterior. El leve crecimiento interanual del valor de las exportaciones totales en el segundo trimestre se debe al aumento de las ventas destinadas a Asia. Según la CEPAL, esta alza estuvo impulsada por el crecimiento de la inversión, apoyada en buena medida en el sector de la construcción, y la recuperación parcial de los volúmenes exportados de bienes y servicios en varios países. 4 Por su parte, la economía ecuatoriana en el segundo trimestre de 2013 creció en 3,5%. Este crecimiento se explica en mayor medida por la contribución del Valor Agregado Bruto (VAB) No Petrolero, rubro que registró una variación anual del 4,0%. Al analizar la oferta y utilización de bienes y servicios se observa que, la Formación Bruta de Capital Fijo (FBKF), es el componente que más crece en este trimestre (5,3%), aunque a un menor ritmo que en el segundo trimestre del año anterior (12,2%). A nivel de industrias, los sectores más dinámicos son correo / comunicaciones, transporte y construcción, con una variación anual de 17,1%, 6,75% y 6,5%, respectivamente. 5 Los países están buscando maneras de impulsar el comercio mediante la negociación de acuerdos plurilaterales, dentro de los cuales se destacan: Acuerdo Transatlántico sobre Comercio e Inversión entre los Estados Unidos y la Unión Europea, Acuerdo de Libre Comercio entre la Unión Europea y Japón, Asociación Económica Integral Regional entre los diez países miembros de la Asociación de Naciones de Asia Sudoriental (ASEAN) 6, Australia, India, Nueva Zelandia, China, Japón y la República de Corea, y un Acuerdo de Libre Comercio entre estos últimos tres países. Estos cuatro procesos, iniciados formalmente en 2013, se suman a las negociaciones del Acuerdo de Asociación Transpacífico, que están en curso desde 2010 y reúnen a 12 países de América Latina, América del Norte, Asia y Oceanía. Legislación Ecuatoriana El Gobierno durante los últimos años ha promovido reformas legales en temas tributarios y de producción como el Código de la Producción, Ley de Regulación y Control del Poder de Mercado o Antimonopolio, Ley de Aguas y Distribución de Tierras, Ley Orgánica Reformatoria a la Ley de Minería, a la Ley Reformatoria para la Equidad Tributaria en el Ecuador y a la Ley Orgánica de Régimen Tributario Interno, Ley Orgánica de Redistribución de los Ingresos para el Gasto Social, dentro de las más destacadas. Actualmente, se está discutiendo las leyes y regulaciones en materia económica, en junio de 2013, el Gobierno anunció una reforma a la Ley de Abono Tributario para mitigar los impactos por la renuncia a las preferencias arancelarias andinas (Atpdea). 7 Adicionalmente, en julio de 2013, la Asamblea Nacional aprobó el proyecto de Ley Orgánica de Incentivos para el Sector Productivo, que busca fomentar la producción nacional, la productividad y competitividad así como impulsar la inserción estratégica del país en la economía mundial mediante incentivos a los exportadores del país. Producción Nacional Según los datos publicados por el Banco Central del Ecuador (BCE), el Producto Interno Bruto (PIB) tuvo un crecimiento anual de 3,5% en el segundo trimestre de 2013, debido principalmente al comportamiento del 2 Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Panorama de la Inserción Internacional de América Latina y el Caribe Los países miembros del ASEAN son Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur, Tailandia, Brunéi, Vietnam, Laos, Birmania y Camboya. 7 Página 6 de 25

7 sector no petrolero, que registró un crecimiento anual de 4,0%, que representa el 85,4% del PIB en el segundo trimestre de Los componentes del PIB que más aportaron al crecimiento económico del segundo trimestre de 2013, en relación al trimestre anterior, fueron: el consumo de los hogares (0,88%), la FBKF (0,14%), y el gasto público (0,12%). Las actividades económicas que más contribuyeron en términos anuales al crecimiento del PIB fueron: Construcción (0,65%), Correos y Comunicaciones (0,57%) y Petróleo y minas (0,46%). Inflación En septiembre de 2013, la inflación anual llegó a 1,71%, mientras la acumulada fue 1,67%. En septiembre de 2012, la inflación anual se ubicó en 5,22% y la acumulada en 4,12%. La división de Educación es la que más contribuyó en la variación mensual del índice de precios del consumidor (IPC) con el 49,21%, debido al ingreso a clases de la Región Sierra, seguida de Alimentos y Bebidas no Alcohólicas con el 25,45%. Las ciudades de la Sierra registraron las inflaciones más altas encabezadas por Cuenca con el 1,67% y Loja con el 1,13%. Mientras, Guayaquil y Esmeraldas son las que menos inflación tienen con el 0,19% y 0,17% respectivamente. 8 Desempleo y Subempleo La tasa de desempleo en Ecuador bajó en 0,06 puntos porcentuales entre septiembre del 2013 (4,57%) y el mismo mes del año anterior (4,63%), el subempleo urbano registró un incremento entre septiembre de 2012 y septiembre de 2013, al pasar de 41,88% a 42,69%. Balanza Comercial El período enero septiembre de 2013, cierra con una Balanza Comercial deficitaria de US$ 820,9 millones, resultado que representó un decrecimiento de 823% frente al saldo comercial obtenido en el mismo período del 2012, que fue superavitario en US$ 113,5 millones. La Balanza Comercial Petrolera, al finalizar el tercer trimestre de 2013, presentó un saldo favorable de US$ 6.187,2 millones, 9,5% menor que el superávit comercial obtenido durante el período enero septiembre de 2012, que fue de US$ 6.833,1 millones, debido a la caída del valor unitario promedio del barril de petróleo (- 0,6%) y por el aumento en las importaciones de combustibles y lubricantes, tanto en cantidad (toneladas métricas) en 16,3% como en valor FOB (14,6%.). El déficit de la Balanza Comercial no Petrolera, registrado en septiembre de 2013, tuvo un incremento de 4,3% frente al déficit contabilizado entre los meses de enero y septiembre de 2012, al pasar de -US$ 6.719,5 millones a -US$ 7.008,1 millones. 9 Inversión Extranjera Directa El flujo neto de la inversión extranjera directa (IED) en Ecuador alcanzó US$ 276,6 millones durante el segundo trimestre de 2013, lo que significó un incremento de US$ 162,2 millones en relación al primer trimestre de 2013 (US$ 114,6 millones) y también fue superior al segundo trimestre de 2012 (US$ 180,9 millones). La mayor colocación de recursos se hizo en el sector de servicios prestados a las empresas, con US$ 99,7 millones, a continuación se ubica el sector construcción (US$ 64,7 millones), industria manufacturera (US$ 50,7 millones), explotación de minas y canteras (US$ 46,3 millones), comercio (US$ 7,6 millones), agricultura, caza y pesca (US$ 4,7 millones) y electricidad, gas y agua (US$ 34 millones). 10 Los países que más invirtieron en Ecuador en el segundo trimestre del 2013 fueron: Uruguay (US$ 74,3 millones), México (US$ 70,1 millones), Italia (US$ 41,4 millones), Panamá (US$ 34,6 millones), China (US$ 24,5 millones) y España (US$ 11,6 millones). Deuda Externa e Interna La deuda total pública a septiembre de 2013 se incrementa 14,1% en relación a similar período del El 58,9% de la deuda total corresponde a deuda externa y el 41,1% a deuda interna Informe de Inflación - Septiembre UCE Serie Coyuntura Económica Nº3:Principales Indicadores Económicos y Sociales del Ecuador noviembre de2013 Página 7 de 25

8 La deuda externa pública a septiembre de 2013 alcanzó US$ ,3 millones, que representa el 13,9% del PIB, en comparación con septiembre de 2012 (US$ ,7 millones), la deuda externa pública creció en 18%. Por otro lado, la deuda externa privada registró US$ 5.436,7 millones, que muestra un incremento de 7% en relación a similar período de 2012 (US$ 5.060,7 millones). Según los datos publicados por la Subsecretaría de Financiamiento Público del Ministerio de Finanzas en su boletín deuda interna No.105, la deuda interna pública total, a septiembre de 2013, alcanzó US$ 8.744,9 millones, de los cuales el 91% corresponde a títulos del Estado (bonos de largo plazo), mientras que el 9% es deuda con entidades del Estado como el Banco del Estado y el IESS. Presupuesto General del Estado El Presupuesto General del Estado para el año 2014 fue enviado por el Ministro de Finanzas a la Asamblea Nacional el 1 de noviembre de 2013 para su conocimiento y aprobación. Dicho presupuesto asciende a US$ ,63 millones. Los ingresos permanentes superan a los gastos permanentes en US$ millones. Los supuestos macroeconómicos en los cuales se sustenta esta Proforma son: un crecimiento del PIB entre el 4,5% y el 5,1%, una inflación del 3,20% y un precio de venta del barril del petróleo ecuatoriano de US$ 86,4. El déficit presupuestario suma US$ millones y se encuentra debidamente financiado, según las autoridades oficiales. El programa anual de inversiones para el año 2014, llega a US$ millones. Sistema Financiero En septiembre de 2013, los gastos del sistema financiero privado crecieron en 7% frente a 1,6% de alza en los ingresos. La banca hace esfuerzos por lograr disminuciones adicionales a los gastos y cerrar el año con rentabilidad de por lo menos 10%. Los resultados del semestre no permiten que crezca la base patrimonial y desincentivan la inyección de recursos frescos por parte de los accionistas de la banca, por lo que tampoco se puede esperar una expansión crediticia. Los créditos se desaceleran desde junio de 2012 debido a la pérdida de dinamismo de la economía interna. No obstante, en el semestre creció la cartera comercial (productiva), por ser menos riesgosa y de menor costo de colocación. También hubo un incremento de la cartera de consumo, aunque su calidad muestra signos no tan saludables con una mora de 5,5%. 12 La economía ecuatoriana durante el año 2013, presenta un escenario estable, fundamentado en los indicadores macroeconómicos y las perspectivas de crecimiento de los organismos especializados, sin embargo, el Gobierno anunció la eliminación de los subsidios de gas y gasolina, lo que modifica el comportamiento de los agentes económicos en el largo plazo, específicamente a partir del año 2016, cuando se prevé el cambio. Cuadro 4: Estadísticas Relevantes de la Economía Ecuatoriana Rubro Unidad dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 sep-12 sep-13 Estadísticas Mensuales Riesgo País EMBI (Puntos Básicos) Precios Inflación Anual Tasa (%) 8,83 4,31 3,33 5,41 4,16 5,22 1,71 Inflación Mensual Tasa (%) 0,29 0,58 0,51 0,4-0,19 1,12 0,57 Comercio Exterior Exportaciones Totales ($ millones FOB) Importaciones Totales ($ millones FOB) Petróleo Producción Total Millones de Barriles Precio del Petróleo WTI ($ por Barril) Estadísticas Trimestrales Mercado Laboral Subempleo (% de la PEA) Desempleo (% de la PEA) Edición 232, Octubre / Noviembre Página 8 de 25

9 Comercio Exterior Balanza Comercial Total ($ millones FOB) Balanza Comercial Petrolera ($ millones FOB) Balanza Comercial no Petrolera ($ millones FOB) Deuda Deuda Externa Pública ($ millones) Deuda Externa Privada ($ millones) Balanza de Pagos (1) Cuenta Corriente ($ millones) Remesas de Emigrantes ($ millones) Cuenta de Capital y Financiera ($ millones) Inversión Directa ($ millones) Cuentas Nacionales(2) Estadísticas Anuales Producto Interno Bruto ($ millones) Mercado Laboral (3) Población (Miles de hab.) (1)Datos II trimestre del 2012 y 2013 para sept sept (2)Datos II trimestre del 2012 y 2013 para sept sept (3)Datos agosto 2013 para sept sept Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Análisis de la Industria Palma Africana La palma africana se siembra en 42 países y la producción a nivel mundial es de alrededor de 49 millones de toneladas, ubicándose en segundo lugar con respecto a otros aceites vegetales. El 86% del total de aceite de palma es producido por Indonesia y Malasia. Ecuador es el segundo productor en América y el séptimo en el mundo, pero sólo produce el 1% de la producción total (15,1% de la producción regional). Ranking Cuadro 5: : Producción de Aceite de Palma en el mundo (Miles de toneladas) País Participación Crecimiento 1 Indonesia ,85% 93,05% 2 Malasia ,79% 28,81% 3 Tailandia ,96% 97,28% 4 Nigeria ,84% 13,92% 5 Colombia ,74% 34,92% 6 Nueva Guinea ,07% 52,17% 7 Ecuador ,96% 68,46% 8 Camerún ,72% 29,63% Otros ,07% 56,83% Total ,00% 57,90% Fuente: FEDAPAL / Elaboración: Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A. La Palma es uno de los diez productos más importantes que vende Ecuador al mundo. El mercado más atractivo para la exportación de aceite de palma es el mercado regional andino, principalmente Venezuela, Colombia y Perú. Las exportaciones a México o Europa por la distancia resultan más costosas, sin embargo en el año 2011, Europa fue el segundo destino más importante después de Venezuela en las exportaciones de aceite de palma de Ecuador, con un porcentaje de 28% respecto a las exportaciones totales. En Ecuador existen 41 plantas extractoras de palma con una capacidad instalada superior a la producción nacional de fruta, por tanto las empresas extractoras compiten fuertemente por la adquisición de la materia prima para la óptima utilización de las plantas extractoras, esto a su vez ocasiona un mayor poder de negociación por parte del productor de la fruta frente a las empresas extractoras. Página 9 de 25

10 El sector palmicultor es una importante red productiva que aporta a la seguridad alimentario del Ecuador así como a la generación de divisas debido a las exportaciones. La representación del sector palmicultor es: Desarrollo social y económico: Más de palmicultores, de los cuales el 87% son menores a 50 hectáreas de producción. Tiene una participación del 1,8% del PIB nacional y 5% del PIB agrícola. Generación de empleo: Más de empleos directos e indirectos. Formalización total del sector. Transferencia continua de tecnología y mejores prácticas agrícolas. Generación de valor agregado Incorporación de tecnología en toda la cadena productiva. Producción de aceites y grasas comestibles. Fabricación de productos de higiene y limpieza. Elaboración de productos de valor agregado hechos en Ecuador (ejemplo el biocombustible) para mercados internacionales. Las ventajas comparativas de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A, son: Ubicación estratégica de plantas extractoras y centros de compras para el abastecimiento de fruta. Relaciones de largo plazo con proveedores de fruta de palma en base al conjunto de servicios que buscan el incremento de la productividad del proveedor como: asesoría agrícola y provisión de insumos a precios competitivos y a crédito para aplicación de mejores tecnologías en los cultivos. Precios de Fruto de Aceite de Palma A nivel nacional, existen dos organizaciones principales vinculadas al fomento y apoyo de la producción nacional de aceite de palma: Fundación de Fomento de Exportaciones de Aceite de Palma y Sus Derivados de Origen Nacional (FEDAPAL) y la Asociación Nacional de Cultivadores de Palma (ANCUPA). La FEDAPAL tiene como objetivo definir la política nacional de comercialización de aceite de palma, planteando estrategias que le permitan al productor local exportar todos los excedentes de su producción, permitiendo así la venta de toda la oferta de la industria. Por su lado, la ANCUPA actúa como ente regulador. En el Ecuador, debido a su condición de productor marginal en el mercado mundial de aceites y grasas y en particular del aceite de palma, los precios son tomados del mercado internacional, pues su capacidad de fijar precios o de afectar los precios internacionales con mayores o menores volúmenes de oferta es nula. El precio es fijado por el mercado, tomando con referencia el precio FOB Indonesia del aceite crudo de palma. En general, los precios de fruto de aceite palma se han reducido del año 2011 al 2013, es así que el precio promedio de palma fue en 2011 de US$ 205, en el año 2012 de US$ 174,89 y en el año, a octubre de 2013, el precio fue de US$ 143,73. Análisis del Emisor Reseña Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. forma parte de la cadena de valor del grupo agroindustrial La Fabril S.A., mismo que inició sus operaciones industriales en 1966 como comercializadora de algodón en rama, para luego extenderse al sector agroindustrial en 1978 como refinadora de aceites y grasas vegetales. Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., se encuentra en el Km 5 ½ vía Manta Montecristi, provincia de Manabí y su actividad es realizada en Santo Domingo de los Tsáchilas. La compañía fue constituida en Quito, Ecuador el 26 de enero de 1977, mediante escritura pública otorgada ante el Notario Público Décimo Segundo del Cantón Quito, Doctor Jaime Patricio Nolivos, e inscrita en el Registro Mercantil correspondiente el 17 de Febrero de Su actividad principal es la compra y extracción de fruta de palma africana para la obtención de aceite crudo de palma y palmiste para su venta a compañía relacionada. Página 10 de 25

11 En noviembre de 2006, la compañía celebró el contrato de fusión por absorción de Agrícola Palmera de los Ríos S.A., y en junio de 2012 adquirió el 99% del paquete accionario de la empresa PROVASA, la cual cuenta con una planta extractora en El Valle de El Sade, Cantón Quinindé de la provincia de Esmeraldas, y se dedica a la compra de fruta y producción de aceite de palma. De forma adicional, en febrero de 2013 la compañía realizó la fusión por absorción de Tysai S.A. tras adquirir el 50% adicional de las acciones, misma que se dedica al procesamiento de nuez de palmiste, producción de aceite de palmiste, torta de palmiste y cascarilla (PKS) como fuente de energía. Gobierno Corporativo El capital social de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., registró a octubre de 2013 el monto de US$ ,80, cuyas acciones nominativas son de 0,04 dólares de los Estados Unidos de América y está distribuido como se muestra a continuación: Cuadro 6: Estructura Accionaria Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. Accionistas Capital US$ Participación Holding La Fabril S.A. Holdig-Fabril ,92 95,42% Agrícola Vivero S.A ,88 4,58% Total ,80 100,00% Los miembros de la Plana Gerencial acreditan amplia experiencia y están en capacidad de ocupar los cargos que les han sido designados. Se puede apreciar a continuación un detalle de la plana gerencial al 31 de octubre de 2013: Nombre Carlos González-Artigas Díaz Carlos González-Artigas Loor Jaime González Polanco Jimmy Moreira Alvarado Arturo Lucas Loor Paulo Andrade Vera Cuadro 7: : Plana Gerencial Presidente Apoderado Gerente General Cargo Gerente Financiero Jefe de Producción Jefe de Adquisiciones Gráfico N 1: Organigrama de la Empresa Son funciones del Genrente: convocar a Junta General de Socios, recibir mediante inventario los bienes y valores sociales, representar a la compañía en juicio y fuera de él, abrir y cerra cuentas bancarias, suscribir a nombre y representación de la compañía toda clase de actos y contratos, celebrar escrituras públicas de compra venta de inmuebles, comparecer en juicio como actor o demandado, suscribir el balance y presentar el inform del mismo, realizar cualquier acto y contrato permitido por la ley, y ejercer demás atribuciones que le conceda los estatutos y señaladas por la Junta de Socios. Las funciones del Presidente son: Dirigir las sesiones y velar por el cumplimiento de la ley, estatutos y resoluciones de la junta, reemplazar al gerente. Página 11 de 25

12 Al 31 de octubre de 2013, Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. cuenta con 403 trabajadores distribuidos en las áreas de administración y producción. Adicionalmente, la compañía no tiene sindicatos ni comités. Política de la Información: La política de la información da directrices de cómo sobre cómo los gerentes, jefes y supervisores de la compañía deben actuar en sus comunicaciones diarias con los trabajadores y grupos de interés externos. Así mismo, cubre los principales objetivos, división de responsabilidades y lineamientos generales para la comunicación con diversos grupos destinatarios. Cabe destacar que Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. inició un proceso de selección estratégica de ERP 13 para su nueva dimensión estratégica. En marzo de 2013, debido al crecimiento de la empresa, se cambió el ERP Gámeda por el ERP Dynamics GP de Microsoft, permitiendo la intergración de los servicios que ofrece la compañía y brindando mayor confiabilidad, estabilidad y seguridad a la información. Responsabilidad Social Misión: Ser reconocidos como una empresa ecuatoriana pujante, innovadora, efectiva y comprometida con la búsqueda de la excelencia en los procesos operativos, servicios hacia losproveedores, clientes, relaciones con la comunidad y cuidado del ambiente. Visión: Producir aceite de palma y palmiste para mercado local y de exportación, manteniendo altos estándares de productividad, calidad y compromiso con los proveedores, la comunidad, las personas y el ambiente, para lo cual fortalece el ambiente laboral, desarrolla las competencias del personal y construye relaciones de largo plazo con lo proveedores y la comunidad. Valores: Rentabilidad sustentable y desarrollo sostenido: Son requisitos básicos en todas las actividades realizadas por la compañía. La empresa está comprometida con losintereses de los clientes, accionistas, colaboradores, proveedores asumiendo rsponsabilidades sociales. Respeto mutuo y diálogo abierto: Se trata a todos de manera justa y con respeto, se busca el diálogo abierto y confiable en la empresa, con los socios en los negocios y con los grupos representativos de la sociedad. Integridad: Se actúa en corcondancia con las palabras y valores. Se respetan lasl eyes, las prácticas y las normas de negocios en donde actúa la empresa. Responsabilidad en la seguridad, salud y manejo de medio ambiente: La compañía actúa de manera responsable y apoya las iniciativas del Programa de Seguridad Industrial, Salud y Medio Ambiente, siendo beneficiados el recurso interno y la comunidad en general. Los aspectos económicos no tienen prioridad sobre las cuestiones de seguridad, salud y protección ambiental. Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., tiene un plan de manejo ambiental de manejo desechos sólidos, relaciones comunitarias, rehabilitación de áreas afectadas y monitoreo y seguimiento. La compañía ha optado por ciertas medidas internas para disminuir el impacto sobre el medio ambiente, como el tratamiento y procesamiento de aguas residuales con planta cero afluentes (piscinas con geomembranas), utilización de residuos de palma para producción de biocombustibles y fertilizantes, y sistema de calderas que minimiza emisión de cenizas. Además, la compañía ha consolidado una reducción sostenida del uso de combustibles, agua y energía, y ha aplicado procesos técnicos para tratar sus residuos, clasificándolos en reciclables, no reciclables y peligrosos. Adicionalmente, la empresa es participante del Proyecto Huella de Carbono Neutro de la CEPAL. Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., tiene un Sistema de Gestión de Salud y Seguridad y obtiene las licencias ambientales de los palmicultores proveedores. Además, la compañía tiene un Sistema de Seguridad Industrial que y cuenta con seguros con coberturas para roturas, incendios de plantas extractoras, y robo de equipos. Adicional, tiene servicio de salud laboral u ocupacional y el departamento de prevención de riesgos laborales analiza los riesgo, toma acciones de prevención y aplica la legislación actual. 13 Sistemas de Planificación de Recursos Empresariales (Enterprise Resource Planning). Página 12 de 25

13 Estrategias y Operaciones Objetivos estratégicos Integrar el Sistema de Gestión de Salud Ocupacional y Seguridad Industrial en todos los procesos de la empresa y alcanzar cero accidentes. Alcanzar un óptimo Plan de Manejo Ambiental en todos los procesos productivos a fin de reducir los impactos ambientales. Lograr una certificación ambiental en la cadena de provisión de fruta de palma, y alcanzar que el 100% de los palmicultores proveedores obtengan la licencia ambiental. Además, la compañía estableció una red de diez centros de acopio funcionales para dar un servicio diferenciado a los productores proveedores de fruta de palma y evitar que recorran grandes distancias con la fruta. Como resultado, se incrementó el número de proveedores de 250 en el 2009 a más de a finales de 2012, distribuidos entre las provincias de Esmeraldas, Santo Domingo de lo Tsáchilas y Los Ríos. A continuación se aprecian los activos estratégicos de La Fabril: Activo Estratégico Planta Río Manso Planta Monterrey Planta La Comuna Planta Provasa Planta Tysa Planta Río Manso Palmiste Cuadro 8: : Activos Estratégicos La Fabril Objetivo de Producción Anual Capacidades toneladas de aceite de palma toneladas toneladas de aceite de nueces de fruta / año toneladas de aceite de palma toneladas toneladas de aceite de nueces de fruta / año toneladas de aceite de palma toneladas toneladas de aceite de nueces de fruta / año toneladas de compostaje toneladas de aceite de palma toneladas toneladas de aceite de nueces de fruta / año toneladas de aceite de palmiste toneladas toneladas de torta de palmiste de nueces / año toneladas de PKS toneladas de aceite de palmiste toneladas toneladas de torta de palmiste de nueces / año toneladas de PKS Ubicación Km 41 vía Santo Domingo - Quevedo Km 14 vía La Concordia Monterrey Km 12,5 vía Quinindé - Guayabamba Km 40 vía Quinindé - El Valle de El Sade Km 50 vía Santo Domingo - Quinindé Km 41 vía Santo Domingo - Quevedo 10 Centros de Acopio Dar servicios diferenciados de alto valor a los productores de fruta y garantizar la compra de toneladas de fruta para el Compra de toneladas de fruta / año Las mayores zonas de producción de palma en las provincias de Esmeraldas, Santo Domingo de los Tsáchilas y Los Ríos. Metas (año 2014): Lograr la mejora de la calidad de fruta de proveedores de palma africana al menos en un 20%. Incrementar la productividad en toneladas de fruta cosechada por hectárea del 10% de los proveedores de fruta en un 30%. Aumentar el volumen de producción de aceite de palma y palmiste en 15% en relación al año Generar una rentabilidad neta sobre el patrimonio del 25%. Inversiones: Extractora Agrícola Río Manso S.A., invirtió en tres plantas extractoras: Adquisición e incremento de capacidad de la planta extractora Monterrey. Montaje de la planta extractora La Comuna y aumento de capacidad a inicios del año En junio del año 2012, la compañía adquirió el 99,00% del paquete accionario de la empresa PROVASA e incremento de la capacidad instalada de proceso. Esta empresa se dedica a la compra de fruta y producción de aceite de palma. Página 13 de 25

14 Con estas compras e incrementos de capacidades, La Fabril aumentó su capacidad instalada de proceso de fruta de toneladas en el 2010 a toneladas por año a principios de Cabe destacar que a finales de 2012, la empresa decidió realizar mejoras en el proceso de extracción del aceite de palma en las cuatro plantas extractoras con el fin de disminuir las pérdidas en su proceso, con lo cual se espera mejorar el porcentaje de extracción de aceite de palma en un 0,40%. Los resultados de esta mejora se ven a partir del mes de mayo del Es así que Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., ha sido más eficiente en sus procesos productivos y por ende el costo de ventas es menor en 18,36% en relación a octubre de 2012, a pesar del aumento de la producción. Cuadro 9: : Capacidad Plantas Extractoras (Toneladas / año) Planta Extractora Inicios 2013 Río Manso Monterrey La Comuna Provasa Total Como se observa en el cuadro anterior, Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., ha incrementado su capacidad de procesamiento a más de toneladas al año. Esta capacidad equivale alrededor del 22% de la producción nacional de fruta de palma. En febrero de 2013, se consolidó la fusión por absorción de Tysai S.A., es así que Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., mantiene el control de la planta extractora de aceite de palmiste con la mayor capacidad instalada del Ecuador, es decir cerca del 40% de la producción de nueces del país. Operaciones Líneas de Negocio Extracción de Aceite Crudo de Palma Extracción de Aceite de Palmiste Elaboración de Torta de Palmiste Adicionalmente, de la línea de Aceite de Palma genera como subproducto el compostaje, y de la línea de Aceite de Palmiste genera como subproducto la cascarilla de nuez o PKS. (Palm Kernell Shell). La compañía forma parte de la cadena de valor del grupo agroindustrial La Fabril S.A., a quien la empresa le vende una gran parte de aceite de palma y de palmiste como materias primas para la fabricación y elaboración de aceites comestibles, margarinas, mantecas, coberturas de chocolate, jabones de tocador, jabones de lavar, detergentes líquidos, desinfectantes, detergentes en polvo, aceites y grasas para uso industrial, y desarrollo de biocombustibles. La producción de torta de palmiste se obtiene del proceso de extracción del aceite de palmiste, y este producto es vendido principalmente a empresas que participan en la producción de alimento balanceado para animales como Pronaca, Reybanpac, Agripac, Empagram, Molinos Champion, entre otros. El subproducto compostaje se comenzó a producir de manera comercial desde enero del 2013 en la Extractora La Comuna a partir de los desechos del proceso de extracción de aceite de palma. Este producto es vendido principalmente a palmeros de la zona así como a productores de banano de la costa como fuente de materia orgánica para mejorar la estructura de los suelos. Por otro lado, el subproducto cascarilla de nuez o PKS (Palm Kernell Shell) se genera en el proceso de extracción de aceite de palmiste y por su alto valor calórico, es vendido principalmente a la planta cementera Lafarge como fuente de biomasa, misma que es utilizado en sus hornos para la producción de energía en la obtención del cemento. Competencia Las empresas productoras de aceite de palma y sus fracciones se dedican a la siembra, cosecha, extracción y procesamiento de la Palma Africana y su fruta, a fin de satisfacer la demanda y necesidades de los clientes locales e internacionales de grasas, aceites comestibles y jabones en barra. Las principales empresas que componen el mercado de grasas en Ecuador son: Página 14 de 25

15 La Fabril S.A., fundada en 1931, la cual integró la Palma Africana y sus derivados en Lidera el mercado con una participación del 34%. Danec S.A., ingresó en el mercado en 1971 y posee una participación de mercado del 31%. Industrias Ales C.A., constituida en 1943, incursionó en el sector agroindustrial en Ocupa la tercera posición dentro del mercado de grasas con una participación del 27%. Gráfico N 2 Mercado de Grasas en Ecuador 8,00% 27,00% 34,00% La Fabril Danec S.A. 31,00% Industrias Ales C.A. EPACEM Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., al ser una empresa relacionada a La Fabril S.A., posee una ventaja competitiva al tener un canal exclusivo y seguro de venta de toda su producción tanto de aceite de palma como de aceite de palmiste. Cabe mencionar que tras la decisión de la compañía de incrementar su producción de aceites, la misma fue orientada a entrar a competir con una estrategia de diferenciación en la calidad del servicio hacia los proveedores palmicultores. Esta estrategia competitiva ha permitido que Río Manso adquiera la fruta a un costo menor al que ofrece la competencia de US$ 5,00 por tonelada. Actualmente Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. lidera la compra de los mayores volúmenes de fruta con una participación de mercado nacional en adquisición de fruta de palma sobre el 14%, y con una participación de mercado en adquisición de nueces actual superior al 37% 14 y tiene una participación en producción nacional de aceite de palma del 15% y en aceite de palmiste del 20%. Producción Para la producción de aceite de palma, la compañía se abastece de la producción de fruta de palma de más de productores palmeros, a quienes atiende directamente, y están distribuidos entre las provincias de Esmeraldas, Santo Domingo de los Tsáchilas y Los Ríos. En el caso de aceite de palmiste y torta de palmiste, Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., se abastece de la producción de las nueces producidas en sus propias plantas extractoras, y de las nueces de plantas extractoras de terceros que están ubicadas entre las provincias de Esmeraldas, Santo Domingo de los Tsáchilas y Los Ríos. Clientes Al 31 de octubre de 2013, los principales clientes de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., se detallan a continuación: Cuadro 10: Principales Clientes y su Participación en Ventas al 31 de octubre de 2013 Clientes Participación en Ventas La Fabril 85,50% Comercializadora Internacional CIECOPALMA 10,45% Industrias Ales C.A. 0,97% Agripac S.A. 0,85% Pronaca 0,62% Otros 1,60% Total 100,00% 14 Fuente: Acciones y Valores Casa de Valores S.A. ACCIVAL. Prospecto de Oferta Pública Página 15 de 25

16 Proveedores Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A., tiene proveedores diversificados sin concentración en ninguno de ellos, a continuación de observan los 10 principales proveedores de la compañía: Cuadro 11: Principales Proveedores - Al 31 de octubre 2013 Nombre Participación en el costo Mendoza Alava Roque Vicente 1,86% Moreano Sanchez Rosa María 1,62% Palmelina S.A. 1,47% Mendoza Palma Joffre Patricio 1,42% Palmeras del Sade 1,26% Reyes Levoyer Jorge Hugo 1,15% Reybanpac Rey Banano del Pacífico S.A. 1,13% Rasmussen Stougaarrd Svend Alfredo 1,04% Fabritex S.A. 1,00% Palmarof S.A. 0,98% Política de precios de compra de fruta de palma El precio de pago a los proveedores está en función del precio local del aceite de crudo de calma, el cual a su vez está sujeto a variaciones de precios regionales e internacionales del aceite de crudo de palma. El valor que se reconoce por la fruta de palma está sujeto al contenido de aceite de palma que ésta contiene y puede variar por la variedad del material genético de la planta, tamaño de la fruta de palma y cómo se valoriza la fruta de acuerdo a la calidad. Estándares de calidad de calidad de fruta de palma de acuerdo a los pesos de racimos de la fruta: 15 Racimo grande: Su peso es mayor a 10,00 kg y el precio por tonelada es mínimo del 17,00% del precio del aceite crudo de palma. Racimo mediano: Su peso es mayor a 5,00 kg y menor a 10,00 kg; el precio de la tonelada de fruta es mínimo el 13,50% del precio del aceite crudo de palma. Racimo pequeño: Su peso es menor a 5,00 kg y el precio es máximo el 11,50% del precio del aceite crudo de palma. Estándares de calidad de acuerdo a condiciones de cosecha de la fruta de palma: Fruto maduro: Su característica principal es el color externo rojo anaranjado, es un fruto en óptimas condiciones. Fruto verde: Su característica principal es el no desprendimiento de fruto, la tolerancia de aceptación de fruto con esta calidad es hasta el 2,00%, mayor a este porcentaje se reconoce un 10,00% del precio del aceite crudo de palma. Fruto sobre maduro: Su característica principal es el desprendimiento de más del 50,00% de fruto de la primera capa, la tolerancia de aceptación de fruto con esta calidad es hasta el 5,00%, superior a este porcentaje se reconoce un 15,00% del precio del aceite crudo de palma. Fruto con péndulo largo: Su característica principal es que su péndulo tiene un tamaño superior a 5,00 cm, la tolerancia de aceptación de fruto con esta calidad es hasta el 2,00%, mayor a este porcentaje se reconoce un 15,00% del precio del aceite crudo de palma. Fruto duro: la tolerancia de aceptación de fruto con esta calidad es hasta el 2,00%, mayor a este porcentaje se reconoce un 13,00% del precio del aceite crudo de palma. 15 Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A. Página 16 de 25

17 Operaciones con Empresas Relacionadas Cuadro 12: Detalle de cuentas por cobrar a relacionadas al 31 de octubre de 2013 (US$) Clientes Cuentas por cobrar La Fabril ,65 PROVASA ,68 Bluegrass Holding ,83 Inmoriec Agrícola Inmobiliaria Oriente S.A ,40 Agrícola El Naranjo S.A ,18 Total ,74 Análisis FODA de la empresa 16 Fortalezas: Mayor capacidad instalada en el procesamiento de fruta de palma y de nueces del país, permitiendo ser más competitivos en costos de producción. Integración vertical en el procesamiento de fruta de palma y nueces de palmiste. Sistema ERP de Información oportuna, suficiente y segura alineada a la estrategia diferenciadora de la empresa. Habilidades gerenciales y personal competente. Servicios diferenciados de alto valor a los productores de fruta. Oportunidades: El Decreto 1303 de Biocombustible favorece el precio local del aceite y estimula la producción de palma aceitera. Crecimiento de áreas sembradas de palma que aumentan la oferta de fruta de palma. Generación de valor a partir de los residuos del proceso (compost, biomasa, alimentos balanceados para animales). Debilidades: Venta de nuevos productos como compost, aún en etapa de desarrollo. Amenazas: Volatilidad en el precio del aceite de palma africana. Aparición de enfermedades fitosanitarias y riesgos naturales en las plantaciones. Incrementos inusuales en los precios de insumos agrícolas requeridos para la fertilización. Mercado altamente competitivo por la compra de fruta de palma. Mercados externos de aceite de palma con mejores precios locales que restan competitividad en la compra local. Análisis Financiero Análisis de Resultados Ingresos Operacionales Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., tiene ingresos operacionales por la venta de aceite rojo de palma, el cual sirve para el procesamiento de aceites y grasas comestibles; aceite de palma ácido; aceite de palmiste usado en procesos en la industria de oleo-química y alimentos; pasta de palmiste, misma que es materia prima para la elaboración de alimento balanceado para ganado vacuno, porcino y otras especies animales; y compost raquis, a más de la prestación de servicios por extracción de nuez. Adicional, la compañía cuenta con ingresos no operacionales provenientes de venta de suministros y materiales, fertilizantes y agroquímicos; cascarilla, la cual es un subproducto generado del proceso de extracción de aceite de palmiste; y comisariato. Estos ingresos representan el 4,29% de los ingresos totales. El aceite rojo de palma tiene una participación del 84,02% de los ingresos operacionales totales, el aceite de palmiste del 12,80% y el 3,71% restante proviene de servicios de extracción de nuez (0,03%), aceite de palma ácido (0,07%), compost raquis (0,17%) y pasta de palmiste (2,90%). 16 Extractora Agrícola Río Manso EXA S.A. Página 17 de 25

18 Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., incrementó su producción al aumentar la capacidad instalada a inicios del año 2013 de a más de toneladas, sin embargo los ingresos operacionales se redujeron de US$ 69,00 millones en octubre de 2012 a US$ 58,52 millones en octubre de 2013 (-15,20%) a razón de la disminución de los precios de palma y palmiste. Sin embargo, a pesar de la disminución de los ingresos operacionales, el margen bruto de la compañía mejoró especialmente por la mayor eficiencia de la empresa al incrementar la capacidad instalada, lo cual se ve reflejado en menores costos de venta. Las ventas netas a octubre de 2013 presentan un cumplimiento del 69,19% respecto a las proyecciones para el año Costo de Venta y Utilidad Bruta Los costos de venta de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., se refieren a aceite de palma con una participación del 86,51% sobre el costo de ventas, aceite de palmiste con el 13,13% y compost con un porcentaje de 0,35% del costo de venta. Además, la compañía tiene costos de venta no operacionales por efecto de NIIF, suministros y materiales, fertilizantes y agroquímicos, cascarilla y productos de comisariato. El costo de venta operacional al 31 de octubre de 2013, alcanzó el monto de US$ 53,46 millones; representó el 91,35% de los ingresos operacionales y decreció en 18,36% respecto a octubre de 2012, siguiendo la misma tendencia de las ventas. Además, debido la mayor capacidad instalada y mayor eficiencia en el proceso productivo de la empresa, el costo de ventas es menor permitiendo a la compañía generar una utilidad bruta de US$ 5,06 millones, misma que tiene una participación del 8,65% de los ingresos y es superior en 43,39% frente a octubre de Los costos de venta tienen un cumplimiento de 67,42% a octubre de 2013 frente a las proyecciones, de igual manera la utilidad bruta presenta un cumplimiento del 95,70%. Gastos Operacionales y Utilidad Operativa Los gastos operativos presentaron un incremento del 39,36% frente a octubre de 2012, y alcanzan el monto de US$ 3,07 millones, lo cual está acorde al crecimiento que ha tenido la compañía en capacidad instalada, misma que ha provocado que los impuestos a la industria, seguros; y mantenimiento y reparaciones tengan valores más altos. Además, la naturaleza del negocio de la empresa implica mayores gastos en materia prima, así como transporte, arrendamientos y los centros de acopio con los que cuenta Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A. Los gastos operacionales a octubre del presente año tienen un cumplimiento del 80,49% respecto a la proyección del año Como resultado, a octubre de 2013, la compañía generó una utilidad operativa de US$ 1,99 millones, superior en 50,09% con respecto a octubre de 2012, especialmente por menores niveles del costo de ventas. Según la proyección, la utilidad operativa tiene un cumplimiento del 79,18%. Gastos Financieros y Utilidad Neta Al 31 de octubre de 2013, los gastos financieros fueron de US$ 1,48 millones representando un crecimiento de 64,92% comparado con octubre de 2012, y presenta un cumplimiento del 89,56% frente a la proyección. El aumento se da especialmente a razón de la emisión del papel comercial en el año 2012, la cual se colocó en su totalidad el 29 de octubre de 2013 y por la adquisición de mayor deuda con instituciones financieras, mismo que está alineado con las inversiones de la compañía para el aumento de la capacidad instalada. La utilidad antes de participaciones e impuestos registró a octubre de 2013 la cifra de US$ 0,88 millones, la cual creció 130,10%. Este valor presentó un cumplimiento a octubre de 2013 de 99,22% en la proyección del año Con respecto a la rentabilidad sobre activos se observa una tendencia creciente siendo de 2,26% a octubre de 2013 y es mayor que todo el período analizado debido a la adquisición de extractoras e inversiones que ha realizado la compañía, lo cual permitió la generación de mayor rentabilidad. Así mismo, la rentabilidad sobre al patrimonio fue a octubre de 2013, de 15,03% y es la mayor registrada durante los años 2008 a 2012, especialmente por la generación de una utilidad superior a la de años anteriores. Página 18 de 25

19 Gráfico N 3 Gráfico N 4 80 Ingresos, Costos y Gastos operativos (Millones de US$) 0,20 0,10 Indicadores de lrentabilidad 60 0, , ,20 0 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 oct-12 oct-13-0,30 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 oct-12 dic-12 oct-13 Ventas Netas Costos de Ventas Gastos operacionales ROA (acumulado) ROE (acumulado) Calidad de activos Al 31 de octubre de 2013, el activo total de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., sumó US$ 16,69 millones del cual, el 29,58% corresponde a activos corrientes y 70,42% a activos no corrientes. Del activo corriente, las cuentas por cobrar a relacionados tiene un peso del 30,45% y crecieron en 41,81% frente a octubre del año La compañía forma parte del grupo La Fabril S.A., al cual vende aceite y torta de palmiste, así como aceite de palma. Las cuentas por cobrar comerciales representan el 8,26% del activo corriente y la compañía cobra estas cuentas en 4,86 días y las cuentas relacionadas en 17,90 días. Los inventarios tienen de igual manera una participación importante respecto al activo corriente del 22,24%, y la empresa mantiene dichos inventarios 14,31 días, la cual es una rotación adecuada debido a la naturaleza de los productos que vende y parte de sus ventas están aseguradas a La Fabril S.A. La propiedad, planta y equipo tiene la mayor participación dentro del activo no corriente del 61,12%, y se incrementó en 328,29% frente a octubre de 2012, ya que la compañía adquirió extractoras, con las cuales aumentó su capacidad instalada. Como política de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., las inversiones en nuevos proyectos con fines rentables, deben tener una recuperación máximo en un periodo de tres años con un VAN positivo y una TIR mayor al 15%, además estos indicadores deben estar alineados a la estrategia de la empresa y del grupo, agregándoles valor a los accionistas. Las inversiones con fines del cumplimiento estratégico de Responsabilidad Social y cuidado del Medio Ambiente deben mostrar que económicamente agregan valor a los principales grupos de interés de la empresa. Fondeo/Pasivo Al 31 de octubre de 2013, la deuda financiera de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., alcanzó el valor de US$ 19,47 millones, la cual se incrementó en 20,21% con respecto a octubre de 2012, debido a la incursión de la compañía en el mercado de valores con la emisión del papel comercial por el monto de US$5,00 millones y por las inversiones que efectuadas. La empresa se financió con seis instituciones financieras del sector privado, una institución del sector público y con la emisión del papel comercial como se describe a continuación: Página 19 de 25

20 Gráfico N 5 Gráfico N 6 Detalle Deuda Financiera A Octubre ,39% 7,11% 3,08% 1,04% 1,90% 33,72% Banco Internacional Papel Comercial - Mercado de Valores Banco del Pichincha 19,71% Banco Bolivariano Produbanco 25,04% Banco Promerica Amazonas Capital Markets Corporación Financiera Nacional Con respecto a las cuentas por pagar a proveedores, ascendieron al 31 de octubre de 2013 a US$2,54 millones. La compañía cancela las cuentas a proveedores en un período de 14,25 días, a excepción de los proveedores que abastecen de fruto de palma, a los cuales la empresa paga de contado a través de los centros de acopio como estrategia de fidelización y la importancia de la provisión de este fruto. Es así que la compañía mantiene un ciclo de efectivo de 4,92 días, es decir Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., no necesita financiamiento para cubrir el tiempo en que adquiere materia prima hasta la venta de producto terminado. Recursos propios/patrimonio El Patrimonio de Extractora Agrícola Río Manso Exa S.A., registró el monto de US$5,82 millones, mismo que decreció levemente en 0,31% frente a octubre de 2012 y está constituido por el 51,36% de resultados acumulados, 43,81% de capital social y 4,83% de reservas. La compañía no ha incrementado su capital social desde el año Nivel de endeudamiento/solvencia En cuanto al apalancamiento, se ubicó a octubre de 2013, en 5,66 veces siendo superior en 1,63 veces en relación a octubre de 2012 (4,03 veces), debido al incremento del pasivo total, por tanto la compañía se financia en su mayoría con recursos de terceros. Por otro lado, la relación del pasivo total sobre EBITDA a 12 meses indica que la compañía estaría en capacidad de pagar sus obligaciones totales en 8,13 años con sus recursos propios y la deuda financiera sobre EBITDA a 12 meses permitiría cancelar sus obligaciones financieras en un período de 4,8 años; este tiempo se ha reducido frente a octubre de 2013 (7,85 años). Gráfico N 7 Gráfico N 8 6,00 Endeudamiento Patrimonial (veces) 240 Solvencia (años) 5, , , , , ,00 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 oct-12 dic-12 oct-13 0 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 oct-12 dic-12 oct-13 Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio Pasivo Total / EBITDA (12 meses) Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) Página 20 de 25

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