Seguros. Liberty Seguros de Vida, S.A. Liberty Vida Informe de Calificación. Seguros de Vida / Colombia. Factores Clave de la Calificación

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1 - 1 - Seguros Liberty Seguros de Vida, S.A. Liberty Vida Informe de Calificación Calificaciones Fortaleza Financiera Perspectiva Resumen Financiero AAA(col) Estable COP Millones 30 sep sep 2013 Activos Patrimonio Total Resultado Neto Primas Suscritas Costos de Operación Netos/PDR (%) Siniestralidad Neta/PDR (%) Índice Combinado (%) Índice de Cobertura Operativa (%) Activos Líquidos / Reservas Netas (x) 64,7 62,6 49,8 40,7 114,47 103,3 97,5 92,0 1,37 1,4 PDR: primas devengadas retenidas; x: veces Fuente: Superfinanciera. Cálculos Fitch. Factores Clave de la Calificación S Seguros de Vida / Colombia Beneficio de Soporte: La calificación de Liberty Seguros de Vida, S.A. (Liberty Vida) incorpora un beneficio parcial de soporte de su matriz, Liberty Mutual Group, Inc., calificado a escala internacional por Fitch Ratings en BBB con Perspectiva Estable. Conforme a la Metodología de Calificación de Grupos de Fitch, la compañía es considerada una subsidiaria importante para la operación de Liberty Mutual en Latinoamérica, como se refleja en su identificación comercial, nivel de integración significativo y apoyo técnico y de reaseguro. Indicadores de Siniestralidad Bajos: A septiembre de 2014, se ha observado una tendencia creciente en el indicador de siniestralidad, al situarse en 50%, de 41% a septiembre de Esto se debió a un crecimiento moderado en primas y un aumento en la siniestralidad del ramo de vida grupo. No obstante, este indicador aún se sitúa en niveles inferiores a la media del segmento de seguros de vida, sustentado en los indicadores adecuados del ramo de riesgos laborales, que es el de mayor peso en la cartera de primas de la aseguradora (67%). Rentabilidad Se Mantiene Modesta: En los últimos 2 años, la rentabilidad neta de la aseguradora se ha mantenido en niveles modestos, debido a los mayores gastos incurridos en la implementación y migración de la plataforma tecnológica nueva que se espera finalice en Informe Relacionado Liberty Mutual Group, Inc. and Insurance Subsidiaries (June 18, 2014). Analistas Milena Carrizosa (571) Ext: 1090 Milena.Carrizosa@fitchratings.com Johann Goebel (571) Ext: Johann.Goebel@fitchratings.com A partir de 2016, Fitch espera ver una mejora gradual de los indicadores de eficiencia y en los resultados netos. Sin embargo, la rentabilidad es adecuada, gracias a los indicadores de siniestralidad bajos y la contribución del rendimiento de sus inversiones; aunque inferior al promedio de la industria, debido a la aplicación de lineamientos conservadores. Apalancamiento Operativo en la Cota Superior: Liberty Vida mantiene un apalancamiento operativo, medido por la relación de primas devengadas retenidas a patrimonio, superior a la media de la industria, a septiembre 2014 (1,5x vs. 1,0x). Este indicador aumentará por una repartición extraordinaria de dividendos, hasta niveles cercanos a 1.8x, a diciembre de 2014, por lo que se alejará de la media de sus pares. No obstante, Fitch espera que la aseguradora financie su crecimiento con la generación interna positiva de recursos y la no repartición de dividendos, de forma que el indicador de apalancamiento se sitúe en niveles cercanos a la media de la industria. Sensibilidad de la Calificación La calificación tiene Perspectiva Estable. Cambios en la capacidad o disponibilidad de su accionista principal para proveer soporte se reflejarían en la calificación de la compañía. Además, un crecimiento sostenido del indicador de apalancamiento de primas devengadas retenidas muy por encima de la media del mercado (1,3x), aunado a resultados netos deficitarios, podría presionar la calificación. Diciembre,

2 Tamaño y Posición de Mercado Participación de Mercado Aseguradoras de Vida Allianz Bolívar Metlife Liberty BBVA Otros 3% 10% 8% 2% Primas por Ramos Liberty Vida Exequias Colectivo Vida Vida Individual 67% 19% 14% 7% AXA Colpatria Suramericana Alfa Positiva Mapfre 4% 5% 2% 9% 24% Fuente: Superintendencia Financiera de Colobmia. Cálculos Fitch Accidentes Personales Vida Grupo Riesgos Laborales 3% 2% 17% 4% Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos Fitch Franquicia Bien Posicionada Liberty es un Grupo Asegurador Reconocido en el Mercado Colombiano Liberty Vida, Compañía Pequeña, pero Bien Posicionada Concentración en Riesgos Laborales Crecimiento Inferior al del Mercado, pero con Perspectivas Positivas Estructura Comercial Diversificada y con Potencial Amplio Estrategia Orientada a Maximizar el Valor de la Compañía Liberty es un Grupo Asegurador Reconocido en el Mercado Colombiano Como grupo asegurador, Liberty posee 5% de participación de las primas del mercado colombiano y se posiciona como el séptimo más grande del mercado, a septiembre de Las compañías de seguros Liberty Seguros de Vida, S.A. y Liberty Seguros, S.A. gozan de un reconocimiento alto de marca en Colombia, que se beneficia de la franquicia sólida de su matriz a nivel internacional, Liberty Mutual Group (LMG). Este último es un grupo asegurador con más de 90 años de experiencia en el mercado de seguros, especialmente en líneas de negocio de propiedad, con sede en Estados Unidos, en donde opera como el cuarto grupo más grande. LMG mantiene una posición competitiva en diversos mercados y cuenta con una diversificación muy buena en productos y canales. LMG está calificado en BBB con Perspectiva Estable. Liberty Vida, Compañía Pequeña, pero Bien Posicionada Liberty Vida es la decimosegunda compañía en el segmento de las compañías de vida y posee 2,2% de las primas totales. No obstante, su participación es representativa en riesgos laborales y exequias, que son los ramos en los tiene más presencia. En riesgos laborales, Liberty Vida es la sexta compañía más grande del mercado con 5,2% de las primas. En exequias es la segunda, aseguradora con mayor participación en el mercado con 29%. En vida grupo, participa a través de la compañía de seguros generales y la compañía de seguros de vida. En términos consolidados, Liberty Vida posee 7% de las primas de este ramo y es el sexto jugador del mercado con 6,6% de las primas, a septiembre de Concentración en Riesgos Laborales Liberty Vida posee una concentración alta de primas provenientes de la administración de riesgos laborales (ARL). Sin embargo, al considerar cifras consolidadas de las dos compañías de seguros Liberty en Colombia, su participación es de 15% del portafolio total de primas del grupo asegurador. Riesgos Laborales fue el ramo que impulsó el crecimiento en Liberty Vida, con un aumento del 8% en las primas emitidas a septiembre de 2014, porcentaje un poco inferior al crecimiento de 13% registrado por el mercado por la competencia fuerte registrada. Los 20 mayores clientes en ARL equivalen a 22% de las primas suscritas, a septiembre de 2014, con participaciones individuales que no superan 3%. El restante 79% de la producción está atomizado en clientes con participaciones de 0,5% o menos, es decir, existe una dispersión alta en la generación de ingresos. Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Seguros (Octubre 29, 2014). ARL es una línea de negocio que conlleva riesgos inherentes asociados a los movimientos en el salario mínimo, tasa de desempleo, enfermedades profesionales, riesgo de reinversión y tasas de interés. Estos dos últimos tiene un impacto directo en el nivel de rentabilidad mínima que debe garantizar la renta vitalicia por accidente y/o enfermedad profesional. No obstante, Liberty Vida cuenta con el apoyo técnico de su matriz en la administración del ramo. Liberty Seguros de Vida, S.A. 2

3 Gobierno Corporativo Aunque es neutral para la calificación, el gobierno corporativo es un elemento que Fitch considera favorable en la administración de la compañía. Lo anterior se debe a que, al ser parte de un grupo asegurador internacional desde mediados de 2010, la compañía cuenta con un manual de gobierno corporativo que cumple no solo con los lineamientos establecidos por el regulador, sino también con estándares internacionales definidos a nivel institucional por Liberty Mutual Group. La compañía cuenta también con la participación de dos miembros independientes en su Junta Directiva, la cual recibe retroalimentación de varios comités de trabajo. Crecimiento Inferior al del Mercado, pero con Perspectivas Positivas A septiembre de 2014, Liberty Vida registró un crecimiento de 3%, porcentaje inferior al 12% del sector de compañías de vida (descontando efecto conmutación pensional). Riesgos laborales creció 8%; mientras que vida grupo decreció 21% y exequias, 1%. La disminución en vida grupo obedeció a la pérdida de un negocio puntual con una entidad financiera. En exequias, la menor producción de primas se debe a cambios normativos y en las coberturas de productos de este tipo. Estructura Comercial Diversificada y con Potencial Amplio Liberty Vida tiene una cobertura geográfica amplia en 23 ciudades del país, a través de 60 sucursales y 3,161 agentes. Su estructura de canales de comercialización para atender a los clientes de líneas personales y comerciales está diversificada en varios canales: intermediarios, bancaseguros, concesionarios, alianzas, mercadeo empresarial, microseguros y canal directo. En 2013, inició un modelo de segmentación de intermediarios, el cual espera terminar a finales de Este considera la rentabilidad por intermediario, beneficios y potencial de negocio. En 2015, espera implementar este modelo nuevo en el equipo comercial. En el canal de bancaseguros, Liberty Vida cuenta con más de 10 convenios bancarios, cuyas primas representan 13% de las primas totales en términos consolidados de las dos compañías. En microseguros, posee alianzas con empresas de servicios públicos, promotores de grandes superficies, sector solidario y venta directa, para la comercialización de productos masivos en líneas personales. Este canal es aún muy pequeño, puesto que representa 4% de las primas consolidadas (vida+generales). Estrategia Orientada a Maximizar el Valor de la Compañía La estrategia del grupo asegurador se orienta a maximizar el valor, potencializando las relaciones con sus clientes e intermediarios y posicionándose a la vanguardia del sector en términos de servicio. Esto es a través de la renovación tecnológica, el mejoramiento continuo de los procesos y el desarrollo de las capacidades analíticas en los diferentes equipos de la organización. El modelo de negocio está orientado al cliente y al servicio, basado en la metodología Lean y procesos centralizados. Esto está muy apalancado en el desarrollo tecnológico continuo, para que el sistema de información sea lo suficientemente robusto para soportar la automatización de procesos y las capacidades analíticas requeridas. Otro foco estratégico es el desarrollo de proyectos clave de tecnología, como la migración de la infraestructura de información hacia un servidor regional, en donde se localizará también el sistema de recuperación de datos. También consiste en continuar con el plan de renovación de su plataforma tecnológica en procesos operativos clave, el cual inició en 2010 y finalizará en Los beneficios de los proyectos de tecnología involucran unificar su sistema de información, automatizar procesos y otorgar mayor nivel de flexibilidad y eficiencia operacional, entre otros aspectos. La implementación de esta plataforma está en una etapa de avance importante en las líneas de autos y vida grupo; Liberty Vida espera que en 2015 sea implementado en el resto de las líneas de negocio. Estas inversiones han presionado los gastos de la compañía en los últimos años y Fitch espera que los beneficios de este sistema nuevo empiecen a mostrar sus Liberty Seguros de Vida, S.A. 3

4 resultados positivos en eficiencia a partir de El grupo estima registrar un crecimiento en primas de 6% en Presentación de Cuentas Los estados financieros del emisor han sido auditados en los últimos 5 años (2008 a 2013) por la firma de auditores independientes Ernst & Young, la cual no ha presentado salvedades en ninguno de dichos períodos. Por otra parte, el presente análisis se basa en las cifras publicadas por el emisor en la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) a septiembre de 2013 y Información adicional fue obtenida directamente del emisor. Estructura de Propiedad La propiedad accionaria es un aspecto positiva en la calificación de Liberty Vida. La aseguradora pertenece en su mayoría a Liberty Seguros Generales de Colombia (57,59%) y a Liberty International Latin America Holdings (42,41%), cuyo propietario en última instancia es Liberty Mutual. Fitch considera que Liberty Vida es una filial importante para Liberty Mutual, debido a que cuenta con su respaldo patrimonial y técnico, mediante la transferencia de conocimientos, buenas prácticas y recurso humano calificado. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo A septiembre de 2014, las compañías de seguros de vida en el mercado colombiano presentan un crecimiento de 12% en primas emitida, sin contar el efecto de las primas del negocio puntual de conmutación pensional que una aseguradora ganó el año inmediatamente anterior. Las líneas de negocio que más han impulsado el crecimiento de la industria son las relacionadas con seguridad social: el ramo de riesgos laborales creció 13% y el seguro previsional, 18%. Vida grupo sigue creciendo positivamente (+19%), muy alineado con el crecimiento del crédito en el mercado colombiano. Las rentas vitalicias decrecieron 25%, en gran parte, debido que las pensiones de vejez no crecen y las rentas que se están suscribiendo son las relacionadas con siniestros por invalidez y sobrevivientes del seguro previsional. Las compañías de seguros de vida mantuvieron la siniestralidad en 70%, a septiembre de 2014, con una mejora leve en el indicador de gastos, al situarse en 44%. El indicador operativo que contempla el rendimiento del portafolio de inversiones registró una mejora, al totalizar 84% a septiembre de 2014, en comparación a 93%, a septiembre de El mejor desempeño en el portafolio de inversiones obedece a la mayor valorización del portafolio de inversiones, ante un ambiente de tasas de interés menores. Además, en 2013, el rendimiento financiero del portafolio de inversiones estuvo impactado por la desvalorización de los títulos de la renta fija, debido al aumento en las tasas de los bonos del tesoro estadounidense y una corrección al alza de las tasas de los papeles locales. Análisis Comparativo Siniestralidad y Liquidez Sobresalientes Liberty Vida siempre ha sobresalido por registrar niveles de siniestralidad muy por debajo de la media de la industria de seguros de vida en Colombia. Esto se debe al buen desempeño de su principal línea de negocio, riesgos laborales. La rentabilidad del portafolio de inversiones es más baja que la de sus competidores, debido a que maneja un perfil muy conservador. Sin embargo, la rentabilidad operativa es buena y adecuada para el perfil de riesgo de la empresa. Los indicadores de liquidez son amplios y están entre los mejores del mercado. El indicador de activos líquidos a reservas es de 1,4x, frente 1,1x de la media del mercado. Liberty Seguros de Vida, S.A. 4

5 Los niveles de capitalización son adecuados. No obstante, se sitúan por encima de la media del mercado asegurador en vida. El indicador de primas emitidas a patrimonio ha sido en promedio de 1,5x, frente a 1,0x del mercado. Compañías de Seguros de Vida Comparables en Colombia Siniestralidad Costo Op. Netos / Indicador Ingr. Financ. Primas Netas / Reservas / Activos Líq. / Promedio Calificación Neta Primas Netas Operativo Neto / PD** ROAA Patrimonio Primas Netas Reservas Téc. Liberty Vida AAA(col) 47% 59% 93% 13% 2% 1,5 1,7 1,4 Bolívar Vida AAA(col) 67% 49% 88% 31% 3% 0,7 2,8 1,0 BBVA Vida AAA(col) 54% 47% 58% 43% 6% 0,7 5,4 1,3 Colpatria Vida AA(col) 44% 65% 91% 19% 2% 1,3 2,6 0,9 Mapfre Vida AA(col) 83% 26% 88% 22% 3% 2,4 3,6 1,0 Allianz Vida AAA(col) 71% 51% 100% 22% 1% 1,8 2,8 1,1 Industria Vida - 72% 47% 89% 29% 2% 1,0 3,5 1,1 **PD: Primas devengadas, Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch Ratings Capitalización y Apalancamiento COP Millones Sep Sep Expectativas de Fitch Pasivo Neto / Patrimonio* 3.7x 3.2x 3.1x 3.0x 3.3x 3.3x Total Reservas / Pasivo 86% 87% 85% 86% 82% 85% Deuda Financiera / Pasivo 1.9% 0,4% 0,7% 0,8% 1,1% 0,6% PDR / Patrimonio ** 1.6x 1.5x 1.6x 1.6x 1.7x 1.7x Superávit No Realizado/ Patrimonio Total 8% 7% 7% 7% 7% 7% *Apalancamiento Financiero; **Apalancamiento Operativo; PDR: Prima Devengada Retenida Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch Ratings. Los indicadores de apalancamiento continuarán con una tendencia creciente ante una mayor repartición de dividendos esperada para el cierre de Para 2015, se espera que la repartición de dividendos sea nula o muy baja, con el fin de mantener indicadores de capitalización holgados e indicadores de apalancamiento en línea con sus pares. Niveles de Capitalización Adecuados Buena Calidad del Patrimonio Tendencia Decreciente en Base Patrimonial Indicadores de Apalancamiento Buenos, pero en la Cota Superior Buena Calidad del Patrimonio La calidad del patrimonio de Liberty Vida es buena. Del patrimonio, 91% se mantiene compuesto por capital pagado y reservas, en su mayoría, a disposición de sus accionistas. Además, la compañía refleja una exposición baja a activos inmovilizados o de renta variable, cuya participación en conjunto equivale a 2.3% del patrimonio. En las reservas patrimoniales se tiene una partida con destinación específica para las comisiones de ARL por COP millones, la cual se incrementará en COP6.000 millones, al cierre de Tendencia Decreciente en Base Patrimonial A septiembre de 2014, la aseguradora registra una disminución de 6% en la base patrimonial con relación a diciembre de Esto obedeció a una distribución de dividendos de cerca de COP8.100 millones. Liberty Seguros de Vida, S.A. 5

6 Para el cierre de 2014, se espera que la aseguradora realice una repartición de dividendos adicional por cerca de COP12 mil millones, lo que resultará en un patrimonio cercano a COP97 mil millones para el cierre de 2014, frente a COP108 mil millones, a septiembre del mismo año. Indicadores de Apalancamiento Buenos, pero en la Cota Superior Los indicadores de apalancamiento de la aseguradora aún son buenos, a pesar de presentar una tendencia creciente y situarse por encima de compañías similares. El indicador de apalancamiento operativo de prima devengada retenida a patrimonio se situó en 1,6x a septiembre de 2014 (dic13: 1,5x). Por otra parte, la relación de pasivo a patrimonio compara favorable con el promedio de sus competidores relevantes. Las reservas constituyen el principal componente del pasivo de la compañía, mientras que las obligaciones financieras que exhibe corresponden a sobregiros en cuenta corriente. Al realizar una proyección de los indicadores de apalancamiento para el cierre de 2014, considerando la repartición de dividendos que la compañía espera realizar, el indicador de prima devengada retenida aumenta a 1,8x y el de pasivo a patrimonio a 3,8x. Liberty Vida deberá reportar resultados muy positivos el año entrante para compensar la menor posición patrimonial al cierre de este año. Desempeño Financiero y Rentabilidad COP Millones Sep Sep Expectativas de Fitch Participación en Industria de Vida 2.2% 2.0% 2.0% 2.5% 2.9% 2.8% Fitch estima que la compañía seguirá reflejando una razón operativa % de Retención 95% 95% 95% 95% 95% 93% cercana a 97%, debido a la presión que el plan de renovación de su Siniestralidad Neta Incurrida 50% 47% 41% 46% 43% 48% plataforma tecnológica seguirá ejerciendo en sus gastos de operación; Costos Operativos Netos / PDR 65% 62% 63% 57% 58% 56% este finalizará en No obstante, la agencia también considera que la compañía mantendrá niveles de rentabilidad positivos, aunque modestos, Índice Combinado 115% 109% 103% 103% 101% 103% gracias al buen desempeño en la siniestralidad de su cartera y la Índice de Cobertura Operativa 98% 97% 92% 89% 89% 92% contribución del rendimiento de sus inversiones. Ingreso Financiero Neto/ PDR 17.0% 12.2% 11.3% 14.0% 12.1% 11.8% ROAA 0.35% 0.96% 1.52% 3.3% 3.2% 3.3% PDR: Prima Devengada Retenida. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch Ratings. Niveles Amplios de Rentabilidad Técnica Oportunidad de Mejora en Eficiencia Operativa Siniestralidad Se Mantiene Inferior al Promedio de la Industria Indicadores de Rentabilidad Neta Se Mantendrán Modestos Siniestralidad Se Mantiene Inferior al Promedio de la Industria La siniestralidad de Liberty Vida registra una tendencia creciente, a septiembre de 2014, debido a un crecimiento bajo en primas y una mayor siniestralidad en vida grupo por un cambio en la mezcla de negocios. A pesar de la tendencia creciente en siniestralidad, la aseguradora mantiene los mejores índices del sector asegurador. Igualmente, Fitch espera que la siniestralidad del ramo de vida grupo presente una mejora por la cancelación de un negocio de rentabilidad baja y niveles de siniestralidad altos. El ramo de riesgos laborales, que es el de más peso en la cartera de primas, mantuvo la siniestralidad estable en 49%, al situarse muy por debajo del promedio de la industria en 63%. Esto se favorece de políticas de suscripción conservadoras, estándares altos de seguridad industrial y programas de prevención, lo que incide en una severidad moderada de siniestros. Liberty Seguros de Vida, S.A. 6

7 Asimismo, la compañía se beneficia de la experiencia de su matriz en la administración de estos riesgos, por lo que el resultado técnico del ramo se mantiene positivo. Oportunidad de Mejora en Eficiencia Operativa Liberty Vida se ha caracterizado históricamente por registrar indicadores de eficiencia menos competitivos frente a la industria. Además, a partir de 2013, registró un aumento en el indicador de gastos operacionales netos a primas devengadas retenidas, al situarse en 62% a diciembre de 2013, desde 57% en diciembre de Este aumento se debió a la inversión importante de recursos en la renovación tecnológica de los procesos clave, que también ha involucrado la contratación de personal temporal para no desviar esfuerzos del personal fijo. El indicador de gastos continuará presionado al alza en 2015, dado que aún está por implementarse la plataforma tecnológica en otras líneas de negocio. En 2016, Fitch espera una mejora gradual de los gastos de la compañía, en la medida que se logre la migración total de las líneas de negocio a la plataforma nueva. Indicadores de Rentabilidad Neta Se Mantendrán Modestos Fitch anticipa que la compañía seguirá reflejando un índice operativo levemente inferior al 100%, debido a los mayores gastos incurridos en la implementación de la plataforma tecnológica nueva. No obstante, la agencia espera que la compañía siga reflejando índices de rentabilidad positivos, aunque modestos, gracias al favorable desempeño en la siniestralidad de su cartera, dado el enfoque de priorizar la rentabilidad técnica del negocio. El deterioro en la siniestralidad y los gastos de operación fue compensado por el mejor comportamiento del resultado financiero del portafolio de inversiones. El rendimiento del portafolio de inversiones creció 49% con relación al mismo periodo del año anterior, debido a mayores ingresos por valoración del portafolio de inversiones por tasas de interés menores. Inversiones y Liquidez COP Millones Sep Sep Expectativas de Fitch Activos Líquidos/ Fitch opina que la compañía mantendrá una posición de liquidez muy Reservas Netas 1.37x 1.40x 1.40x 1.40x 1.43x 1.40x confortable, gracias a la política institucional de inversión conservadora de Activos Líquidos /(Reservas Netas + Deuda + Obligaciones con Asegurados) 1.34x 1.39x 1.39x 1.38x 1.41x 1.39x su matriz, que prioriza la colocación en instrumentos de renta fija y de alta calidad crediticia. Activos Líquidos / Pasivo Total 1.17x 1.21x 1.21x 1.22x 1.19x 1.20x Inmuebles/Activo Total 0.3% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.6% Rotación Cuentas por Cobrar (días) Renta Variable (% Portafolio total) 2% 2% 2% 2% 1% 1% Renta Fija (% Portafolio total) 98% 98% 98% 98% 99% 99% PDR: Prima Devengada Retenida. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch Ratings. Posición de Liquidez Holgada Lineamientos de Inversión Conservadores Portafolio de Riesgo Bajo y Calidad Crediticia Alta Coberturas de Liquidez Permanecen Confortables Liberty Seguros de Vida, S.A. 7

8 Portafolio Inversiones Por Tipo de Emisor Corporativos extranjeros Corporativos Bonos multilaterales Deuda pública Instituciones financieras Bancos internacional Fondos Fiduciarios 30% 1% 1% 7% 5% 55% Fuente: Liberty Seguros de Vida 1% Lineamientos de Inversión Conservadores Las políticas de inversión de la compañía están alineadas con directrices de casa matriz, las cuales se basan en un enfoque conservador de cumplimiento con criterios de seguridad, rentabilidad y liquidez. Además, la compañía utiliza una metodología de flujos de efectivo para calcular el calce de sus reservas y ha conformado subportafolios de inversión, para dar una cobertura adecuada al valor de las reservas calculadas por tipo de producto. Portafolio de Riesgo Bajo y Calidad Crediticia Alta A septiembre de 2014, 85% del portafolio de inversiones de la compañía está colocado en bonos emitidos por el Gobierno colombiano y en valores emitidos por instituciones financieras privadas de capital colombiano. Del portafolio de inversiones, 93% está invertido en títulos calificados en AAA(col) y 7%, en emisores internacionales calificados por encima del riesgo soberano de Colombia. En el detalle del portafolio por tipo de moneda, 90,4% está denominado en pesos colombianos y el resto, en dólares estadounidenses. Coberturas de Liquidez Permanecen Confortables La compañía mantiene índices de cobertura de activos líquidos sobre reservas y pasivos confortables; ambos situados por encima del 100% y superiores también a la media de la industria de vida. Lo anterior se sustenta en la política institucional conservadora de inversión, y la rotación alta de cobro en la cartera de primas, en promedio de 34 días, inferior a su vez al promedio de la industria de vida de 44 días. Adecuación de Reservas COP Millones Sep Sep Expectativas de Fitch Total Reservas / PDR 1.88x 1.75x 1.71x 1.67x 1.60x 1.61x Se espera que la cobertura de reservas a primas se mantenga en niveles similares a los históricamente registrados, por las condiciones Reserva de Siniestros / Total 25% 25% 25% 26% 27% 26% y características de su cartera. Reserva Matemática (ARL) / Total 35% 34% 34% 32% 31% 30% Reservas IBNR /Total 2% 2% 2% 2% 2% 4% PDR: Prima Devengada Retenida. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch Ratings. Niveles de Reserva en Línea con el Perfil de Negocio Cobertura Adecuada de Reservas Marco Regulatorio Nuevo en Reservas Cobertura Adecuada de Reservas La cobertura de reservas a primas devengadas retenidas se mantiene por debajo del promedio de la industria de vida 1.8x, a septiembre de 2014, en comparación con 3.5x a septiembre de Esto se debe a la influencia considerable de la menor participación de reservas matemáticas de ARL en la base total de Liberty Vida (34% vs. 76%), debido a la menor severidad de siniestros que tradicionalmente ha caracterizado al ramo. Marco Regulatorio Nuevo en Reservas El 20 de diciembre de 2013, el Ministerio de Hacienda y Crédito Público expidió el Decreto de Reservas 2973, en el que se establece un régimen nuevo de reservas técnicas para la industria aseguradora colombiana. De acuerdo con el estudio realizado por la Federación de Liberty Seguros de Vida, S.A. 8

9 Aseguradores Colombianos (Fasecolda), la reservas con mayor impacto son las de siniestros incurridos pero no avisados o IBNR (por sus siglas en inglés), en ramos como previsional, riesgos laborales y vida grupo. El regulador no ha reglamentado aún el decreto y falta por definirse la entrada en vigencia de todas las variables que implica. No obstante, el sector asegurador analiza los impactos y presenta la información requerida por el regulador. Liberty Vida ha constituido históricamente las reservas de IBNR conforme a la metodología de triángulos a su casa matriz para los reportes en los principios de contabilidad generalmente aceptados (US GAAP). En este sentido, la aseguradora ya tiene cuantificado cuál sería el impacto en reservas IBNR al implementar triángulos en la contabilidad local. En un primer ejercicio se llegó a una estimación en la que la aseguradora debería constituir reservas de IBNR adicionales por COP6.900 millones. No obstante, el regulador aún no se ha pronunciado sobre el período de transición de la constitución de estas reservas, cuya constitución se espera que inicie el año entrante. Reaseguro Respaldo de Reaseguro de Alta Calidad Crediticia Niveles Bajos de Exposición Patrimonial Calidad Crediticia Alta en Nómina, en Línea con Política de Su Matriz Calidad Crediticia Alta en Nómina, en Línea con Política de Su Matriz La selección de la nómina de reaseguros se basa en los parámetros establecidos por el Comité de Reaseguros de Liberty Mutual para cada una de sus filiales alrededor del mundo. La nómina de la compañía se concentra en reaseguradores de calidad crediticia alta y prestigio a escala internacional, como Hannover Re, General Re, Mapfre Re y Scor Re. Liberty Mutual Insurance Company figura entre los principales reaseguradores del contrato exceso de pérdidas operativo que protege al ramo de ARL. Niveles Bajos de Exposición Patrimonial En opinión de Fitch, Liberty Vida enfrenta, en general, niveles bajos de exposición patrimonial. En el ramo de ARL, la prioridad a cargo de la compañía equivale a 0,5% de su patrimonio por riesgo y a 0,9% de su patrimonio en caso de evento catastrófico. En seguros de vida, la compañía cuenta también con protección exceso de pérdidas operativo y ante evento catastrófico. La prioridad a su cargo equivale a 0,3% y 0,8% de su patrimonio por riesgo y por evento, respectivamente. Por su parte, el ramo de salud (gastos médicos) es protegido mediante contrato exceso de pérdidas operativo, con la prioridad a cargo de Liberty Vida equivalente a 0,20% de su patrimonio por riesgo. En vida individual, la protección es una combinación de contrato proporcional excedente y cuota parte, en cuyo caso el máximo nivel de retención a cargo de la compañía equivale a 0,09% de su patrimonio por riesgo. Liberty Seguros de Vida, S.A. 9

10 Apéndice A: Información Financiera Liberty Seguros de Vida, S.A. (COP millones) Balance General Sep 2014 Dic 2013 Sep 2013 Dic 2012 Dic 2011 Dic 2010 Activos líquidos Depósitos Valores negociables Inv. Negociables en tít. Deuda Inv. Negociables tít participativos Otros Valores no negociables Inv. Para mantener hasta el vencimiento Inv. Disp. Para venta tít. Deuda Inv. Disp. Para venta tít. Participativos Inv. Permanentes Derechos de recompra Préstamos Sobre pólizas Sobre Títulos de Capitalización Otros Primas por cobrar Cuentas con reaseguradores Cuentas con coaseguros Otras cuentas por cobrar Inmuebles y activo fijo Inversiones en subsidiarias y relacionadas Otros activos Activo total Obligaciones con asegurados Por siniestros IBNR Reservas técnicas Matemática Reserva de riesgo en curso Otras Obligaciones financieras Obligaciones con reaseguradores Cuentas por pagar coaseguros Cuentas por pagar Otros pasivos Pasivo total Intereses minoritarios Acciones y capital pagado Reservas Superávit no realizado Revaluación de activos fijos Resultados de ejercicios anteriores Resultados del ejercicio Total patrimonio Fuente: Liberty Seguros de Vida, S.A. Liberty Seguros de Vida, S.A. 10

11 Liberty Seguros de Vida, S.A. (COP millones) Estado de Resultados Sep 2014 Dic 2013 Sep 2013 Dic 2012 Dic 2011 Dic 2010 Primas suscritas Primas devengadas Primas cedidas Prima devengada y retenida Siniestros pagados Rescates de pólizas de vida o pensiones Siniestros a cargo de reaseguradores Recuperación o salvamento de siniestros Reservas de siniestros netas Siniestros incurridos netos Gastos de adquisición Gasto de administración y personal Gastos a cargo de reaseguradores Costos de operación netos (+) o (-) otros ingresos / gastos no operacionales netos Resultado de operación o resultado técnico Ingresos financieros Gastos financieros Partidas extraordinarias Utilidad antes de impuestos Impuesto de renta y complementarios Ajustes por inflación Participación de minoritarios Utilidad neta Fuente: Liberty Seguros de Vida, S.A. Liberty Seguros de Vida, S.A. 11

12 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Calificación A continuación se resumen las consideraciones clasificaciones adicionales de carácter técnico, que también forman parte de los criterios de Fitch. Enfoque de Grupo de Calificación IFS Partiendo de la calificación individual, Liberty Seguros de Vida, S.A. recibe un beneficio parcial sobre su IDR, considerando que es una subsidiaria importante para su matriz de acuerdo con los siguientes factores: El nombre del grupo está presente en el nombre de las aseguradoras en Colombia y manejan la misma marca. Esto crea un vínculo reputacional importante entre el grupo y la compañía basada en Colombia. Existen importantes sinergias entre la matriz y las subsidiarias en materia de riesgos, gobierno corporativo, actuaría, inversiones, negociaciones comerciales y reaseguro. Liberty Mutual Insurance Company, miembro del grupo Liberty Mutual Group Inc., participa como reasegurador en el ramo de mayor importancia en la aseguradora. La importancia estratégica de Latinoamérica dentro de la estrategia global del grupo es alta. Colombia es una operación importante y rentable para el grupo en Latinoamérica. La calificación internacional IDR otorgada por Fitch a Liberty Mutual Group Inc. es de BBB con Perspectiva Estable. Liberty Seguros de Vida, S.A. 12

13 Relación con los Medios María Consuelo Pérez Bogotá, Colombia Tel ext maria.perez@fitchratings.com Fecha del Comité Técnico de Calificación: 11 de Diciembre de 2014 Acta Número: 3483 Objeto del Comité: Revisión Periódica Definición de la Calificación: La capacidad de empresas aseguradoras con esta calificación para el cumplimiento de pólizas y otras obligaciones contractuales, es excepcionalmente fuerte. Para estas compañías, los factores de riesgo son mínimos y se espera que el impacto de entornos económicos y/o de negocios adversos sea extremadamente bajo. La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asigno la(s) presente(s) calificación(es)*: Rodrigo Salas, Eduardo Recinos y Carolina Álvarez. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora: Liberty Seguros de Vida, S.A. 13

14 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2014 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Liberty Seguros de Vida, S.A. 14

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