Fragilidad económica mundial y México. Manuel Sánchez, Miembro de la Junta de Gobierno

Transcripción

1 Manuel Sánchez, Miembro de la Junta de Gobierno XI Seminario de Inversiones AMAFORE, México, D.F., 19 octubre 211

2 Contenido 1 Dos problemas externos 2 Perspectivas mundiales y riesgos 3 Implicaciones para México 4 Conclusiones 2

3 En los meses recientes, aumentó abruptamente la búsqueda de activos financieros considerados refugio seguro oct-8 feb-9 jun-9 oct-9 feb-1 jun-1 oct-1 feb-11 jun-11 oct-11 oct-8 feb-9 jun-9 oct-9 feb-1 jun-1 oct-1 feb-11 jun-11 oct-11 Bolsas de valores Agosto 28=1 Tipos de cambio Monedas por dólar, agosto 28=1 IPC (México) Dow Jones (EEUU) Stoxx (Europa) Peso Yen Euro Franco Depreciación 7 55 Fuente: Bloomberg Fuente: Banco de México y Bloomberg 3

4 En las economías emergentes se registró una salida neta de capitales y presiones al alza en las tasas de interés oct-7 abr-8 oct-8 abr-9 oct-9 abr-1 oct-1 abr-11 oct-11 Flujo de fondos dedicados a mercados emergentes (deuda) Miles de millones de dólares EMBI Puntos base Global México de octubre Semanas -16 Fuente: Emerging Portfolio Fund Research Fuente: JP Morgan 4

5 Esta reasignación de cartera ha implicado una elevada volatilidad que refleja dos temores fundamentales El primero, más importante, es un posible evento de riesgo extremo en Europa El segundo, en parte dependiente del anterior, es la posibilidad de una recesión económica global 5

6 El primer factor se ha manifestado principalmente en condiciones adversas de financiamiento en la zona euro ene-1 abr-1 jul-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-1 abr-1 jul-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 1,4 1,2 1, España Irlanda Italia Portugal Soberano Grecia (der) Swaps por incumplimiento crediticio Puntos base 6, 5, 4, 3, 2, 1, Bancos europeos Santander (España) BBVA (España) Alpha Bank (Grecia) Bank of Ireland (Irlanda) Caixa Geral de Depósitos (Portugal) 2,5 2, 1,5 1, 5 Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg 6

7 La principal causa es la interrelación entre la vulnerabilidad fiscal y el deterioro de la solvencia bancaria Bélgica Alemania España Holanda Francia Italia Grecia Italia España Deuda pública bruta % del PIB Irlanda Portugal Exposición de bancos de países seleccionados a deuda de Grecia, Irlanda y Portugal % de capital y reservas, marzo Fuente: Fondo Monetario Internacional, septiembre 211 Fuente: BIS y BCE 7

8 La solución de los problemas no puede basarse sólo en programas de austeridad ni en crecientes fondos de apoyo Reestructuración de deudas Capitalización de los bancos basada en mercado Reformas para la productividad Autoridad supranacional de supervisión y control fiscal Plan de consolidación fiscal creíble de largo plazo 8

9 Por otro lado, el temor a la recesión global se refleja en la continua baja de las perspectivas económicas feb-1 abr-1 jun-1 ago-1 oct-1 dic-1 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 sep-7 mar-8 sep-8 mar-9 sep-9 mar-1 sep-1 mar-11 sep-11 G3: Evolución de pronósticos de crecimiento del PIB 211 y 212 % 4 Índice de gerentes de compras global Índice de difusión, a. e. 6 3 Expansión Contracción 45 1 Compuesto 4 EEUU Japón Euro zona -1 Manufacturas Servicios 35 3 Nota: 211 y 212 Fuente: Consensus Forecasts Fuente: Markit 9

10 En EEUU, el menor crecimiento previsto parte de un nivel de actividad económica bajo y un desempleo alto ene-8 may-8 sep-8 ene-9 may-9 sep-9 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 EEUU: PIB % de desviación de la tendencia EEUU: Tasa de desempleo % Fuente: Robert E. Lucas, Jr., The U.S. Recession of 27-21?, Milliman Lecture, University of Washington, May 19, 211 Fuente: Bureau of Labor Statistics 1

11 Diversos indicadores recientes en ese país confirman la desaceleración económica ago-7 feb-8 ago-8 feb-9 ago-9 feb-1 ago-1 feb-11 ago-11 ago-7 feb-8 ago-8 feb-9 ago-9 feb-1 ago-1 feb-11 ago-11 EEUU: Producción industrial Variación anual, %, a.e. 1 5 EEUU: Consumo Variación real anual, %, a.e Industrial Manufacturas Fuente: Federal Reserve Fuente: BEA 11

12 oct-7 abr-8 oct-8 abr-9 oct-9 abr-1 oct-1 abr-11 oct-11 la cual ocurre a pesar de la extraordinaria expansión fiscal y monetaria EEUU: Balance fiscal % del PIB Balance (excl. apoyos) Otros EEUU: Balance Reserva Federal Billones de dólares Otros activos Préstamos a entidades financieras solventes Provisión de liquidez (mercados de crédito) Permuta de divisas Apoyo a entidades específicas Compra de títulos Valores del Tesoro Apoyo a hogares Fuente: CBO Fuente: Federal Reserve 12

13 La superación de los obstáculos al crecimiento económico rebasa las políticas de estímulo a la demanda agregada Ambiente más favorable a los negocios Certidumbre sobre la política económica Aligeramiento de la carga regulatoria Programas para facilitar el desapalancamiento del consumidor 1/ Resolución de los problemas en Europa 1/ Para un propuesta no basada en subsidios gubernamentales, véase Eric A. Posner y Luigi Zingales, A Loan Modification Approach to the Housing Crisis, American Law and Economics Review, 11 (1): , 29 13

14 Contenido 1 Dos problemas externos 2 Perspectivas mundiales y riesgos 3 Implicaciones para México 4 Conclusiones 14

15 La mayoría de los analistas espera que la situación financiera global mejore paulatinamente Europa Ampliación del Fondo de Estabilización Europeo (EFSF) Capitalización bancaria Actuación eficaz de provisión de liquidez del BCE Continuación del proceso de consolidación fiscal EEUU Recuperación de la confianza de los inversionistas y consumidores Acuerdo para reducir el déficit público en el mediano plazo 15

16 Se prevé que las economías emergentes continúen con un mayor dinamismo que las avanzadas Crecimiento del PIB % * 212* Mundial EEUU Zona euro Japón Reino Unido Canadá Europa del Este Asia (excl. Japón) China India América Latina Brasil México * Pronóstico Fuente: Consensus Forecasts y Asia Consensus Forecasts, octubre 211. Latin American Consensus Forecasts, septiembre

17 No obstante, existen riesgos de una prolongada inestabilidad financiera y un mayor deterioro económico Europa Dificultades para capitalizar a los bancos y deterioro adicional de su solvencia Empeoramiento de las condiciones financieras Contracción crediticia EEUU Predominio de la incertidumbre económica Estancamiento en la solución de problemas Aumento de medidas proteccionistas 17

18 Contenido 1 Dos problemas externos 2 Perspectivas mundiales y riesgos 3 Implicaciones para México 4 Conclusiones 18

19 Al igual que otras economías emergentes, México se encuentra en una situación de relativa ventaja Finanzas públicas sanas Razón de deuda pública a PIB moderada y estable Creciente plazo promedio de la deuda Inflación baja y descendente Sistema bancario sólido Capitalización y liquidez adecuadas Índice de morosidad contenido Amplia cobertura de reservas Provisiones de acuerdo a pérdida esperada 19

20 La economía mexicana ha continuado su expansión, si bien con cierta atenuación proveniente del exterior ago-7 feb-8 ago-8 feb-9 ago-9 feb-1 ago-1 feb-11 ago-11 ago-7 feb-8 ago-8 feb-9 ago-9 feb-1 ago-1 feb-11 ago-11 México: IGAE y Producción industrial Agosto 28 = 1; a.e. México: Exportaciones manufactureras Enero 27 = 1; a.e. IGAE total IGAE servicios 14 Manufacturas Automotriz 175 Producción industrial Sin automotriz Fuente: INEGI Fuente: INEGI 2

21 jul-6 ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 jul-6 ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 El mercado interno ha mantenido su dinamismo aunque los niveles de actividad son relativamente moderados México: Ventas en establecimientos comerciales Agosto 28 = 1; a.e. México: Inversión fija bruta Agosto 28 = 1; a.e Mayoreo Menudeo 9 Total Maquinaria y equipo 8 85 Construcción 7 Fuente: INEGI Fuente: INEGI 21

22 sep-8 ene-9 may-9 sep-9 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ago-8 dic-8 abr-9 ago-9 dic-9 abr-1 ago-1 dic-1 abr-11 ago-11 Es probable que continúe el dinamismo de la demanda interna México: Trabajadores asegurados en el IMSS Millones de personas México: Crédito vigente de la banca comercial al consumo Variación real anual, % Total Tarjeta de crédito Bienes de consumo duradero Otros créditos al consumo Fuente: IMSS Fuente: Banco de México 22

23 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 No obstante, la desaceleración prevista en EEUU ha reducido las expectativas de crecimiento para México México: Evolución pronóstico PIB % anual Fuente: Latin American Consensus Forecasts 23

24 La inflación ha descendido y se encuentra muy cerca del objetivo permanente de 3 por ciento sep-8 dic-8 mar-9 jun-9 sep-9 dic-9 mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 mar-11 jun-11 sep-11 México: Inflación anual % General Subyacente Fuente: INEGI 24

25 Un desafío es que las expectativas de inflación converjan al objetivo del Banco de México ene-1 mar-1 may-1 jul-1 sep-1 nov-1 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 ene-1 mar-1 may-1 jul-1 sep-1 nov-1 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 México: Expectativas de inflación Promedio; % Cierre de 211 Cierre de 212 y mediano plazo General 1 Cierre de 212 Uno a cuatro años 1 Subyacente Cinco a ocho años Fuente: Banco de México Fuente: Banco de México 25

26 La política monetaria continuará propiciando la convergencia de la inflación a este objetivo permanente oct-8 ene-9 abr-9 jul-9 oct-9 ene-1 abr-1 jul-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 México: Tasa de interés objetivo % Fuente: Banco de México 26

27 Persisten los riesgos a este escenario Prolongada inestabilidad financiera global Mayor desaceleración económica en EEUU En este entorno, México puede enfrentar estos riesgos con una visión de largo plazo: Fortalecer los fundamentos de la estabilidad Impulsar reformas que incrementen la productividad 27

28 Contenido 1 Dos problemas externos 2 Perspectivas mundiales y riesgos 3 Implicaciones para México 4 Conclusiones 28

29 Conclusiones La reciente volatilidad financiera global refleja condiciones adversas de financiamiento en la zona euro y el temor a una recesión global La principal causa del problema europeo es la interrelación entre la vulnerabilidad fiscal y la fragilidad bancaria La desaceleración económica en EEUU parte de un nivel de actividad económica y empleo bajos y ocurre a pesar de la extraordinaria expansión fiscal y monetaria Al igual que otras economías emergentes, México se encuentra en una situación de relativa ventaja Sin embargo, la revisión a la baja de las expectativas de crecimiento ha incluido a México Existen riesgos de deterioro del escenario mundial para lo cual el país debería responder continuando el fortalecimiento de la estabilidad financiera y la búsqueda de reformas estructurales 29

30 Mejoran las perspectivas económicas mundiales 3