Instituciones Financieras

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1 GPS Infraestructura Informe Integral Fondos / Argentina Calificación Criterios relacionados BBB+f(arg) Metodología de Calificación Fondos de Renta Fija, registrada ante la Comisión Nacional de Valores Analistas Analista Principal Alicia Angione Analista alicia.angione@fixscr.com Analista Secundario Jonathan Spitz Analista jonathan.spitz@fixscr.com Responsable del Sector María Fernanda Lopez Senior Director mariafernanda.lopez@fixscr.com Perfil GPS Infraestructura Fondo Común de Inversión Abierto para Proyectos Productivos de Economías Regionales e Infraestructura (GPS Infraestructura), es un fondo de renta mixta con un horizonte de inversión de largo plazo. Inició sus actividades el y a la fecha de análisis tenía un patrimonio de $140 mill. El objetivo del Fondo es invertir principalmente en activos financieros dedicados a financiar, invertir o desarrollar proyectos de infraestructura, transporte y emprendimientos productivos que impulsen en particular el desarrollo de las economías regionales. Asimismo, estos proyectos estarían fomentando el empleo y la inclusión social en Argentina. La Resolución de la Superintendencia de Seguros de la Nación (SSN) Nº /2016 eliminó el requisito de las Compañías de Seguro de invertir un porcentaje de sus inversiones en instrumentos inciso k (mantuvo mínimo del 3% en fondos pyme), presionando a los fondos de este segmento. No obstante, el impacto se vio mitigado por un cronograma de desarme de estas posiciones. Análisis del Riesgo Crediticio del Portafolio Alta calidad crediticia: La calificación crediticia se fundamenta principalmente en el riesgo crediticio promedio que presentó el Fondo en el último año que se ubicó en rango A(arg). La calificación contempla el elevado riesgo de liquidez del Fondo y el tipo de Fondo. Distribución de las calificaciones: El Fondo presenta un moderado riesgo de distribución. A la fecha de análisis ( ), las inversiones del fondo se encontraban calificadas en escala nacional en AAA o A1+ por un 22.3%, en rango AA o A1 por un 45.5%, en rango A o A2 por un 11.2%, en rango BBB o A3 por un 20.2% y en rango BB por un 0.8% del patrimonio del Fondo. Alto riesgo de concentración: A la fecha de análisis la principal concentración por emisor representaba un 25.6% y las primeras cinco el 60.7%. Análisis del Administrador Baja participación de mercado: Quirón Asset Management S.A., ex GPS Fondos S.G.F.C.I.S.A., es una Administradora de Fondos independiente de capitales argentinos que inició operaciones en 2008 y en abril de 2016 decidió cambiar de denominación a la Administradora. A fines de octubre administraba seis fondos y un patrimonio cercano a los $350 millones. El Agente de Custodia es Deutsche Bank S.A.. FIX monitoriará la evolución de la Adminstradora. Adecuados procesos: La Administradora posee un adecuado proceso de selección de activos y monitoreo así como un adecuado control del cumplimiento de los límites regulatorios y lineamientos internos. Asimismo, los principales ejecutivos de la Administradora son idóneos para una adecuada administración de los fondos. Elevado riesgo de liquidez: Al el principal cuotapartista reunía un 31.1% y los principales cinco el 94.8% del patrimonio del Fondo. En tanto, a la misma fecha la liquidez inmediata era del 5.4% y los activos líquidos alcanzaban un 27.1% del patrimonio del Fondo. Diciembre 20, 2016

2 Perfil GPS Infraestructura es un fondo de renta mixta con un horizonte de inversión de largo plazo. Está nominado en pesos para las suscripciones, rescates y valuación de la cartera de inversiones. El perfil de cuotapartistas al que apunta el fondo son inversores individuales, corporativos e institucionales. El objetivo del Fondo consiste en obtener los beneficios de la rentabilidad de valores de renta variable y fija emitidos por empresas y por entes públicos de la República Argentina que financien, inviertan o desarrollen proyectos de infraestructura, transporte y proyectos de emprendimientos productivos que impulsen particularmente el desarrollo de economías regionales, fomentando el empleo y la inclusión social. El Fondo deberá contar con un mínimo del 75% de su patrimonio en instrumentos destinados al objeto del fondo. Análisis de la capacidad del Administrador para cumplir con los objetivos del fondo Quirón Asset Management S.A., ex GPS Fondos S.G.F.C.I.S.A., es una Administradora de Fondos independiente de capitales argentinos que inició operaciones en A fines de octubre administraba seis fondos y un patrimonio cercano a los $350 millones. Esto la ubicaba con una participación de mercado del 0.1%. No obstante, la Administradora manifestó la intención de hacer un relanzamiento de varios de los Fondos para el próximo año. A partir de abril de 2016 la Administradora decide cambiar de Administradoras de Fondos de Inversión (cifras como % del total de activos a oct 16) Consultati o 3,4% Otras 39,9% Quirón 0,1% Galicia 12,1% RJ Delta 3,8% Macro 4,3% ICBC 5,0% Fuente:C.A.F.C.I., estimaciones propias Pellegrini 11,2% Santander 8,8% Francés 6,3% Schroder 5,1% denominación y pasa a llamarse Quirón Asset Management. Esto genera un cambio en los principales dueños y la incorporación de nuevos directivos. La Administradora, cuenta con un grupo chico de profesionales, acorde a su nivel de negocio, quienes tienen la permanencia y experiencia para tomar decisiones relacionadas con la administración del patrimonio del fondo común de inversión. Asimismo, tienen en mente a futuro aumentar su patrimonio, el cual iría acompañado de la estructura necesaria para poder sostenerlo en el tiempo. La Administradora posee un manual de procedimientos que fija los lineamientos generales para la administración de los fondos. Las decisiones de inversión son adoptadas mediante un comité de inversiones compuesto como mínimo por el presidente, un director y el Administrador del fondo. El comité se reúne como mínimo una vez por semana, dejando constancia de sus decisiones en una minuta de reunión. Para el comité se cuenta con un diagnóstico cuantitativo y proyecciones de al menos un año de la situación coyuntural y macroeconómica de la economía argentina y de diversas economías que tienen impacto en el análisis de Argentina. GPS Infraestructura 2

3 Para los bonos soberanos y corporativos el Administrador del fondo elevará al comité los indicadores de TIR, Duración Modificada, Plazo Promedio Ponderado de Vida y Convexidad para cada bono. En tanto, para los plazos fijos, fideicomisos y demás activos a devengamiento se considerarán los mismos indicadores con excepción de la convexidad y se agregará un análisis del Flujo de Fondos. Para cada cartera de cada fondo el Administrador presentará al comité una proyección de la evolución del mismo para los próximos 90 días de acuerdo a la estrategia adoptada. Para el control y gestión de riesgo de mercado se usará el VAR. El mismo es calculado por el Adimistrador al menos en forma mensual y anual. Actualmente se calcula como VAR de cuota con un nivel de significación del 0.5%. Asimismo, el comité de inversiones debe tener una política clara de stop-loss y take profit. Además, la Administradora elabora informes sectoriales y de sus competidores. El Administrador del fondo debe preparar dentro de los cinco días siguientes de cada mes, un análisis de la evaluación de comportamiento de los distintos fondos y de los bonos soberanos y corporativos que componen los mismos en base a distintos indicadores. Finalmente a modo de control, debe preparar un documento para el análisis de la evolución de las operaciones llevadas a cabo comparando los precios de compra y venta de cada especie de cada cartera. Los programas utilizados para la administración de los fondos es el ESCO, en línea con el promedio de las Administradoras de la industria. En tanto, la Administradora posee página web activa a través de la cual se brinda un adecuado asesoramiento. El Agente de Custodia es Deutsche Bank S.A., un banco mayorista que cuenta con una única sucursal con sede en Buenos Aires. Deutsche Bank AG. Frankfurt tiene una participación del 98% del capital de su subsidiaria en Argentina. Las actividades de la entidad se orientan fundamentalmente al desarrollo de los negocios relacionados con la Banca de Inversión y con el Mercado de Capitales. En menor medida, brinda servicios de comercio exterior a grandes empresas locales y/o a firmas de origen alemán. Deutsche Bank inició sus operaciones en Argentina en el año 1887 bajo el nombre de Banco Alemán Transatlántico. Actualmente se trata de un banco mayorista (monocasa), luego de que vendiera su negocio anterior al BankBoston en enero de Riesgo de liquidez El riesgo de liquidez del presente Fondo es elevado. Al el principal cuotapartista reunía un 31.1% y los principales cinco el 94.8% del patrimonio del Fondo. En tanto, a la misma fecha la liquidez inmediata era del 5.4% y los activos líquidos alcanzaban un 27.1% del patrimonio del Fondo. Evolución del patrimonio Miles oct-15 nov-15 Fuente: C.A.F.C.I.,estimaciones propias. dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 GPS Infraestructura 3

4 Desempeño financiero La rentabilidad del Fondo en el mes de mayo fue del -0.4% para la clase A. En tanto, la rentabilidad anual al fue del 25.1% para la misma clase. Crecimiento Nominal Valor Cuota (Base 100 oct 15) GPS Infraestructura Peer Group oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 Fuente: C.A.F.C.I., estimaciones propias. Análisis del riesgo crediticio del portafolio Riesgo crediticio Calidad crediticia de los activos (% sobre el total de inversiones cartera al en escala nacional) BBB o A3 20,2% A o A2 11,2% BB 0,8% AAA o A1+ 22,3% AA o A1 45,5% Fuente: Cámara Argentina de F.C.I., estimaciones propias. La calificación crediticia se fundamenta principalmente en el riesgo crediticio promedio que presentó el Fondo en el último año que se ubicó en rango A(arg). La calificación contempla el elevado riesgo de liquidez del Fondo y el tipo de Fondo. Distribución de las calificaciones El fondo presenta un moderado riesgo de distribución. A la fecha de análisis ( ), las inversiones del fondo se encontraban calificadas en escala nacional en AAA o A1+ por un 22.3%, en rango AA o A1 por un 45.5%, en rango A o A2 por un 11.2%, en rango BBB o A3 por un 20.2% y en rango BB por un 0.8% del patrimonio del Fondo. Riesgo de concentración A la fecha de análisis, el riesgo de concentración era moderado. La principal concentración por emisor representaba un 25.6% y las primeras cinco el 60.7%. Principales Inversiones Cartera a oct'16 (cifras como % del total de activos) TProv de Neuquén Al , las principales concentraciones por emisor en cartera correspondían a títulos de la prov de Chubut por un 25.6%, títulos de la prov de Mendoza por un 11.6%, a títulos de la prov de Buenos Aires por un 11.6%, a Lebacs por un 10.8% y títulos de la prov de Neuquén por un 6.5%. El resto de los emisores tenía una participación inferior al 6% cada uno. Lebacs TProv de Bs As TProv de Mendoza TProv de Chubut 0% 20% 40% Fuente: estimaciones propias A la fecha de análisis, el Fondo estaba compuesto por títulos provinciales en un 55.4%, obligaciones negociables en un 13.1%, por títulos públicos en un 10.9%, por Lebacs por un 10.8% y por fondos comunes de inversión en un 5.2%. Valores que no son deuda A la fecha de análisis, el Fondo no poseía instrumentos de renta variable. GPS Infraestructura 4

5 Dictamen GPS Infraestructura Fondo Común de Inversión Abierto para Proyectos Productivos de Economías Regionales e Infraestructura (GPS Infraestructura) El consejo de calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO afiliada de Fitch Ratings - Reg. CNV N 9, en adelante FIX, reunido el 20 de diciembre de 2016, decidió confirmar* la calificación BBB+f(arg) asignada al presente fondo. Categoría BBBf(arg): La calificación de fondos BBB indica una buena calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de BBB. Los signos "+" o "-" pueden ser agregados a las calificaciones crediticias de fondos para indicar la posición relativa dentro de una categoría de calificación. Estos sufijos no aplican en la categoría AAA o en las categorías inferiores a B. El sufijo f hace referencia a fondos de renta fija. El riesgo de contraparte no fue analizado al no considerarse relevante para la calificación. *Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se presenta en el presente dictamen. Fuentes de información La información suministrada para el análisis se considera adecuada y suficiente. La presente calificación se determinó en base a la información cuantitativa y cualitativa suministrada por el emisor de carácter privado y la siguiente información pública: Reglamento de gestión, , disponible en Cartera al Cartera semanal disponible en Información estadística al y del último año, extraída de la Cámara Argentina de FCI, disponible en GPS Infraestructura 5

6 Glosario: Benchmark: índice de referencia. Duration/Duración Modificada: medida de sensibilidad de un activo o conjunto de activos ante una variación de los tipos de interés. También se entiende como el plazo de amortización promedio del flujo de fondos ponderado por el valor actual de cada uno de esos flujos. Peer group: Grupo de fondos comparables. Stop Loss: Valor prefijado al que se vende un determinado instrumento en un mercado bajista para evitar pérdidas mayores. Take Profit: Toma de ganancia. GPS Infraestructura 6

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