El peso mexicano afectado por una coyuntura global compleja

Transcripción

1 Presentación para: El peso mexicano afectado por una coyuntura global compleja Dr. Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil 9 de septiembre de 2015

2 A nivel global se ha observado una fuerte depreciación de divisas emergentes y desarrolladas frente al USD Desempeño de monedas en los últimos 12M % al 9 de septiembre de 2015 Desempeño de monedas en 2015 % al 9 de septiembre de 2015 CHF GBP JPY EUR DKK SEK CAD NZD NOK AUD CHF JPY GBP SEK EUR DKK NOK CAD AUD NZD HKD CNY TWD INR PEN HUF MXN MYR TRY COP BRL RUB HKD CNY TWD INR PLN HUF MXN ZAR MYR TRY COP BRL Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe 2

3 Proyectamos un tipo de cambio volátil Pronósticos USD/MXN Pesos por dólar, fin de periodo Estimado 15.0 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe 3

4 El tipo de cambio se ha separado de su equilibrio de largo plazo de acuerdo a diferentes modelos del tipo de cambio real MXN Tipo de cambio real efectivo Índice 100= Ene 1, Apreciación MXN Promedio 5 años= % 80 dic-07 oct-08 jul-09 abr-10 ene-11 oct-11 ago-12 may-13 feb-14 nov-14 ago-15 Fuente: JPM 4

5 Agenda Factores detrás del desempeño de la divisa Mexicana China Normalización de tasas Caída de los precios del petróleo Estrategia de Banxico Fuente:US Federal Reserve logo (US Federal Reserve); Caída de los precios del petróleo (Tempat Komunitas Forum Forex); Banco de México (logo) 5

7 El PBoC anunció recientemente medidas para hacer más flexible el régimen cambiario Evolución del tipo de cambio contra el dólar americano USD/CNY Rango alto 6.0 Renminbi spot Renminbi (midpoint) 5.8 Rango bajo 5.6 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 Fuente: Bloomberg 7

8 Perú Colombia Brasil Rusia IPC MSCI LATAM Corea Hong Kong Nasdaq MSCI EM Canadá Holanda Alemania Chile Reino Unido Dow Jones China Euro Stoxx S&P 500 Argentina Francia MSCI ASIA España Suiza Suecia Portugal Italia MSCI Europe Japón MSCI World Los participantes de los mercados sobre reaccionaron al malinterpretar las intenciones del gobierno chino Mercados de capitales 31/Julio al 21/Agosto, variación en dólares 0% -2% -4% -6% -4.3% -3.9% -8% -7.6% -7.0% -6.9% -10% -12% -14% -16% -18% -20% -16.5% -17.2% -12.1% -9.3% -10.4% Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe. 8

9 Por un lado, se reventó la burbuja que se generó en el mercado accionario Rendimiento acumulado de los principales índices accionarios en China % 145 Shangai Comp Shenzen Comp CSI ene 20-feb 7-abr 23-may 8-jul 23-ago Fuente: Bloomberg 9

10 Por otro lado, las autoridades chinas han expresado que desean que el renminbi sea una moneda de reserva Canasta de los Derechos Especiales de Giro (DEG) % Divisas que lo componen % Dólar de EE.UU Euro 33.6 Libra esterlina 12.2 Yen japonés 7.2 Condiciones para ser parte del DEG (1) Ser de las 5 monedas que más se utilizan para el comercio internacional (2) El valor de la moneda tiene que determinarse por mecanismos de mercado Fuente: FMI 10

11 A quién afecta más China vs. EE.UU.? Correlación con crecimiento en China % Sudáfrica 0.63 Correlación con crecimiento en EEUU % Malasia 0.82 Peru 0.57 México 0.81 Colombia 0.57 Turquía 0.75 Argentina 0.57 Chile 0.74 Brasil 0.54 Sudáfrica 0.70 Chile 0.39 Corea 0.58 Turquía 0.34 Colombia 0.42 México 0.26 Brasil 0.37 Corea 0.20 Argentina 0.30 Malasia 0.17 Peru 0.19 EEUU 0.09 China Fuente: Bloomberg 11

12 A quién afecta más China vs. EE.UU.? Correlación con crecimiento en China % Colombia 0.93 Correlación con crecimiento en EEUU % Turquía 0.75 Sudáfrica 0.78 México 0.69 Perú 0.70 Malasia 0.62 Argentina 0.64 Chile 0.60 Chile 0.54 Sudáfrica 0.46 Brasil 0.47 Corea 0.42 México 0.40 Argentina 0.34 Turquía 0.35 Colombia 0.25 Malasia 0.20 Brasil 0.07 EEUU 0.04 China 0.04 Corea Perú Fuente: Bloomberg 12

13 A quién afecta más China vs. EE.UU.? Correlación con crecimiento en China Brasil Argentina Perú Corea Turquía Sudáfrica Chile México Malasia Colombia EEUU Fuente: Bloomberg Correlación con crecimiento en EEUU Malasia México Turquía Chile Colombia Sudáfrica Corea Perú Argentina Brasil China

14 Ya hemos observado un efecto significativo en los mercados cambiarios Desempeño de monedas vs. dólar americano Últimos 12 meses Desempeño de monedas vs. dólar americano Últimos 12 meses, según calificación crediticia de S&P CNY ARS PEN CLP SKW MXN ZAR MYR TRY COP BRL Fuente: Bloomberg CNY CLP AA- SKW AA- MYR A+ A- MXN BBB+ PEN BBB+ COP BBB BRL BBB- ZAR BBB- TRY BB+ ARS SD

16 La inflación sigue baja en EE.UU. Deflactor del gasto de consumo % anual 2.5 PCE Subyacente Precios commodities (dcha) jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun Fuente: BLS y Bloomberg 16

17 No obstante, el mercado laboral muestra la mejoría adicional que necesitan para iniciar la normalización Creación de empleos Miles Tasa de desempleo y participación % Creación de empleos Desempleo ago-12 ago-13 ago-14 ago-15 Fuente: BLS jul-12 jul-13 jul-14 jul-15 17

18 Otros indicadores de holgura en el mercado laboral se han ido cerrando Desempleados por empleos vacantes Desempleados más población fuera de la fuerza laboral por empleos vacantes Promedio pre-crisis jun-09 dic-10 jun-12 dic-13 jun-15 0 jun-01 dic-04 jun-08 dic-11 jun-15 Fuente: Bloomberg 18

19 Y ahora es más difícil encontrar personal para llenar las vacantes Días promedio para cubrir una vacante de empleo Toma 27 días cubrir una vacante de empleo vs. 23 días en 2006 Fuente: Deutsche Bank 19

20 Consideramos que el Fed está listo para "normalizar" la política monetaria Tasa de Fed funds % (1) Enviar mensaje de que ya terminó la crisis (2) Dejar de abaratar el costo del capital relativo al trabajo (3) Hacer que vuelva a funcionar la tasa de Fed funds Fuente: Bloomberg y Banorte Ixe 20

21 El consenso de analistas del mercado refleja que la decisión es prácticamente un volado Encuesta finales de agosto Incluye: Bank of America Merrill Deutsche Bank JPMorgan Wells Fargo 48% 17% 24% Goldman Sachs IHS Global Insight Morgan Stanley Nomura 4% 4% 2% 2% Barclays Jun Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic. Ene Feb. Mar. Abr. May. Jun. No alza Encuesta principios de agosto Bank of America Merrill Barclays Deutsche Bank IHS Global Insight JPMorgan TD Securities Wells Fargo Fuente: Bloomberg Jun % 8% 11% Comerica Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic. Ene % Goldman Sachs Moody's Capital Market Morgan Stanley Nomura 2% Feb. Mar. Abr. May. Jun. No alza 21

22 El mercado descuenta un escenario más agresivo de política restrictiva en México ante dinámica del MXN Aumentos acumulados implícitos en las tasas de referencia Puntos base, utilizando futuros de tasas (información al 9 de septiembre de 2015) Fed Banxico T15 4T15 1T16 2T16 Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg 22

24 Qué explica la caída más reciente de los precios del petróleo? Precio del petróleo crudo tipo WTI Dólares por barril Choque de oferta Choque de demanda? Fuente: Bloomberg 24

25 Choque de oferta y de demanda Producción de petróleo en EE.UU. Miles de barriles, mensual Producción de petróleo en Libia Miles de barriles diarios Crecimiento de China % anual Pronósticos Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg y de EIA 25

26 Importancia de los costos de extracción, así como de las tasas de declinación Curva de Futuros Brent US$/bbl Jun' Feb' Actual Contratos Fuente: The Economist; Bloomberg 26

27 Los bajos precios del petróleo y el tipo de campos que se licitaron hizo que la demanda estuviera por debajo de lo anticipado} Bloques a licitarse en la Ronda 1 Bloques a licitarse en la Ronda 1 Bloques de la primera licitación Bloques de la primera licitación Tabasco 14 Campeche Fuente: SENER Fuente: SENER Bloques 1 - Desierto 2 - Sierra Oil & Gas, Talos Energy y Premier Oil 3 Desierto 4 Desierto 5 Desierto 6 Desierto 7 - Sierra Oil & Gas, Talos Energy y Premier Oil 8 Desierto 9 Desierto 10 Desierto 11 Desierto 12 Desierto 13 Desierto 14 Desierto 27

28 Correlación alta y positiva de los precios del petróleo y la asignación de campos del 2007 a la fecha Porcentaje de licitaciones adjudicadas y desempeño del precio del petróleo tipo WTI %, Dólares por barril Colombia Brasil EE.UU. Noruega Reino Unido WTI Fuente: Banorte-Ixe 28

30 Y qué va a hacer Banxico? (Sobre todo si no sube el Fed, que sí va a subir) Acción del Fed el próximo 17 de septiembre a) Sube tasas b) No hace nada a) Calmados Situación en los mercados b) Agitados? Fuente imágenes: Federal Reserve e investopedia.com 30

31 Banxico seguirá al Fed, preocupado por no detonar una salida desordenada de Cetes Diferencial de tasas % ago-05 ago-10 ago-15 Tenencias de Cetes en manos extranjeras % jun-08 jun-10 jun-12 jun Fuente: Banorte-Ixe con datos de Banxico y Bloomberg 31

32 Esta situación pudiera suscitar un escenario más complicado en términos del manejo de reservas internacionales Principales fuentes de acumulación de reservas internacionales Millones de dólares, PM de tres meses 3,500 Total PEMEX Operaciones de Mercado Gobierno Federal 2,500 1,500 Inicia baja del petróleo Mezcla por primera vez debajo de US$ 40dpb ,500 CC introduce subasta a precio mínimo Subastas sin precio mínimo de 52mdd diarios CC aumenta monto diario de subastas a US$ 200mdd y reduce precio mínimo -2,500 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 Fuente: Banxico 32

33 La plataforma petrolera mantiene una tendencia a la baja Producción de crudo total Mbbl/d ene-06 ene-09 ene-12 ene-15 Producción de por región Mbbl/d Cantarell Ku-Maloob-Zaap Abkatún-Pol-Chuc Región Sur Región Marina Suroeste* Región Norte 0 ene-06 ene-09 ene-12 ene-15 Fuente: Pemex *Excluye Abkatún-Pol-Chuc 33

34 Con un consumo de gasolinas que pudiera implicar un aumento en la importación de este producto Consumo e importación de Gasolinas en México Mbbl/d Importación Consumo Pronóstico ene-90 mar-94 may-98 jul-02 sep-06 nov-10 ene-15 Fuente: Banorte-Ixe con información de Pemex 34

35 México requerirá de una depreciación del tipo de cambio real debido a una nueva dinámica de flujo de reservas Reservas internacionales Miles de millones de dólares Reservas Internacionales Flujo neto de Pemex (promedio móvil de 3 meses) Exportaciones e importaciones de petróleo Millones de dólares ene-00 ene-03 ene-06 ene-09 ene-12 ene-15 Fuente: Banxico, Banorte-Ixe

36 O Banxico pudiera subir tasas si considera posibilidad de presiones inflacionarias a futuro Brecha del producto Puntos porcentuales del potencial, cifras ajustadas por estacionalidad Estimado del PIB 2015: 2.5% 1T09 4T09 3T10 2T11 1T12 4T12 3T13 2T14 1T15 Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI Oferta Demanda 36

37 De hecho, el PIB por el lado de la oferta agregada no está reflejando la fortaleza de la economía, como se observa en la demanda agregada PIB % anual Discrepancia estadística PIB (oferta) PIB (demanda)* T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI * PIB estimado con la suma de las contribuciones de sus componentes eliminando la discrepancia estadística 37

38 2014 Nuevo desliz de gasolinas Efecto de base por reforma fiscal Eliminación de tarifas de larga distancia 2015 La inflación anual terminará en 3% en el 2015 Impacto de nueva fórmula para cálculo de desliz de gasolina y eliminación de costo de larga distancia % anual pbs -40pbs -9pbs 3.0 Fuente: Banorte-Ixe con datos de INEGI 38

39 Por qué no ha habido traspaso a la inflación? (1) La caída en los precios de las materias primas ha sido mayor que la depreciación del peso Precio de materias primas y peso mexicano % var. acumulada desde 1o de Juno de Materias primas Peso mexicano (USD/MXN)* % % -50 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 Fuente: Bloomberg. *Dólares por peso, por lo que un signo negativo implica depreciación del peso mexicano 39

40 (2) La demanda interna está todavía en fase de recuperación Ventas minoristas % anual, promedio móvil 3 meses ANTAD: Ventas en Tiendas Iguales %, real anual Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y ANTAD -12 jul-11 jul-12 jul-13 jul-14 jul-15 ANTAD: Ventas en Tiendas Totales %, real anual jul-11 jul-12 jul-13 jul-14 jul-15 40

41 (3) La inflación en bienes duraderos no ha traído consigo efectos de segunda vuelta Inflación de mercancías % var. anual 10 8 Bienes no duraderos Bienes duraderos Mercancías Inflación de servicios % var. anual 8 6 Servicios Educación Vivienda Otros Servicios jul-08 abr-10 ene-12 oct-13 jul-15-2 jul-08 abr-10 ene-12 oct-13 jul-15 Fuente: Banorte-Ixe con cifras del INEGI 41

42 Disclaimer La información contenida en el presente documento ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte. La información contenida en este documento es de carácter informativo. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. 42

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