Actividad destacada de CBRE Hotels RESUMEN

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1 Santa Cruz C z d de e Tene enerife Las s Palmas as s de Gran Canaria Las Palmas s CB RICHARD ELLIS Panorama de Mercado Boletín Hoteles 2010 Actividad destacada de CBRE Hotels Venta del Hotel Tryp Ambassador, ubicado en Madrid, asesorando en la venta a Reyal Urbis Búsqueda de operador para el Hotel Condal Mar, propiedad de Acciona Inmobiliaria, dando entrada a Sol Meliá bajo su marca Tryp by Wyndham Búsqueda de operador para dos proyectos hoteleros de lujo en La Isla de Extremadura, Cáceres, seleccionando a Husa como cadena gestora Búsqueda de operador para el Hostal Cantábrico de Madrid, firmando con la cadena Equity Point Claves para 2011 En términos de operativa, esperamos un 2011 en donde se irá consolidando una mejora del RevPAR en la mayoría de plazas españolas, si bien todo incremento será moderado por el lastre del contexto de precios bajos que seguiremos arrastrando durante el presente ejercicio. Por otro lado, continuaremos con la tendencia de variabilización de rentas y penetración de contratos de gestión y franquicia y en inversión asistiremos a un repunte moderado de la actividad derivado de una posible mayor rotación de activos hoteleros. RESUMEN El sector hotelero en las principales ciudades de España se encuentra en una fase de estabilización y lenta recuperación. La demanda, principalmente impulsada por los turistas extranjeros, está superando los máximos históricos dejando atrás las caídas sufridas durante los últimos años. La base de la recuperación en la demanda se extiende tanto por el sector turístico como el de negocios. Este aumento, en algunas plazas españolas, es en detrimento de un descenso en los precios medios. A pesar de ello, los resultados operativos en términos de ingresos y rentabilidad de los hoteles, han mejorado respecto a 2009 mostrando los primeros brotes verdes de recuperación en el sector. La mejora en la demanda va acompaña de unas previsiones de incremento de oferta moderada. Los retrasos y cancelaciones de nuevas aperturas provocados por la incertidumbre y la dificultad en la obtención de financiación son las principales causas. Este escenario proporciona un equilibrio entre la oferta y la demanda. Sin embargo, y pese a ello, la alta sensibilidad al precio de la demanda actual se prevé que ralentice dicho crecimiento a la vez que proporcione unos valores sostenibles en el tiempo. Los volúmenes de inversión en el sector hotelero se han mantenido estables en 2010 respecto al año anterior, un resultado positivo considerando la caída del 15% en la inversión terciaria del sector inmobiliario en España para el mismo período. Sin embargo, la falta de oferta adecuada es común entre casi todos los sectores. Los principales inversores en activo buscan principalmente activos prime que ofrezcan un alto nivel de seguridad en cuanto a sus ingresos. Adicionalmente, también hay inversores oportunistas dispuestos a estudiar activos menos prime, pero su alto grado de riesgo tiene que estar reflejado en el precio de adquisición para poder cerrar un acuerdo. Hoteles de España y zonas de interés turístico Jorge Ruiz Andrés Director Nacional CB Richard Ellis Hoteles, elaborado con datos de Pitney Bowes Business Insight y del Anuario Económico 2010 de La Caixa I 1 I

2 Pernoctaciones en España Millones de pernoctaciones Nacionales Extranjeros Principales zonas turísticas de España Crecimiento en pernoctaciones en las principales zonas % cambio anual Barcelona Madrid Canarias Bilbao Sevilla Valencia España Baleares Costa Brava Costa Blanca Costa del Sol Estabilización en el sector España alcanzó en 2010 un total de 268 millones de pernoctaciones, un 6, más que en 2009, recuperando un nivel parecido al de Esta mejora ha sido en gran medida gracias a la recuperación de la demanda extranjera, la cual se ha incrementado en un 9,5% respecto al año anterior. En 2010 se registraron mejoras importantes en cuanto al número de pernoctaciones provenientes del mercado británico (+6,4) y alemán (+5,7%), los cuales representan más de la mitad de las pernoctaciones hoteleras de extranjeros en nuestro país, junto a otros de menor relevancia cuantitativa pero si con mayor gasto medio, como Rusia (+44,7%), EE.UU. (+17,3%) y Japón (+16,1%). Este repunte de la demanda ha fomentado que por primera vez en los últimos diez años, en 2010 el crecimiento del sector turístico (+1,0%) haya superado al de la economía española (-0,2%). Crecimiento en los destinos urbanos El repunte de la demanda tanto para el mercado doméstico como para el extranjero fue más intenso en los destinos urbanos que en los vacacionales. La afluencia de viajeros en la costa española no repuntó como era de esperar: Canarias fue de los pocos destinos que superó la media de crecimiento de España, mientras que otros destinos como Baleares, Costa Brava y Costa Blanca tuvieron tímidos incrementos en pernoctaciones. La Costa del Sol fue el único destino vacacional relevante en el que descendió el volumen de pernoctaciones con respecto a Por otro lado, Madrid y Barcelona han registrado récords históricos en número de viajeros y pernoctaciones en Otras ciudades como Bilbao, Sevilla o Valencia han recuperado niveles de pernoctaciones parecidos a los de antes de la crisis. En Madrid, un aumento de los viajes de ocio apoyado por la celebración de algunos eventos de prestigio internacional, unido a una ligera recuperación de la actividad de negocios, ha hecho que la capital reciba una demanda sustancial y nunca vista antes, la cual ha sido muy bienvenida por los hoteleros de la ciudad. El volumen de viajeros llegados a la capital en 2010 fue de 7,87 millones, un 9,0% más que en El número de pernoctaciones aumentó en mayor medida, un 10,7% más que en 2009 y un 7,4% más que el anterior máximo anual de 15 millones registrado en Además, la estancia media por viajero subió un 1,7% hasta situarse de media en 1,94 días. El incremento en número de llegadas no se trasladó en su totalidad al volumen de actividad del aeropuerto de Barajas, el cual registró un incremento Panorama de Mercado Boletín Hoteles 2010 I 2 I

3 Panorama de Mercado Boletín Hoteles 2010 en número de viajeros del 3,2% respecto a Este menor incremento ha sido debido principalmente a la utilización de medios alternativos como el tren, principalmente el AVE. Factores anti-cíclicos La ciudad de Barcelona cuenta con un peso relevante en la demanda de ocio y un fuerte posicionamiento como destino de city breaks, lo que unido a la demanda de negocios y MICE parece tener un efecto desestacionalizador en comparación con la demanda de pernoctaciones en Madrid. La mayor orientación de la ciudad condal hacia el mercado extranjero, el 7 de sus pernoctaciones son de extranjeros frente al 54% de las de Madrid (2010), le ha permitido para 2010 este año aumentar el numero de noches hoteleras vendidas en un 20,75% hasta los 15,1 millones de pernoctaciones, casi alcanzando por primera vez en su historia el volumen anual registrado en Madrid. Pernocataciones Madrid Barcelona % cambio anual 30% 15% 0% -15% Distribución de pernoctaciones por categorías 2009 La estancia media en la ciudad de Barcelona se ha incrementando en los últimos tres años a una tasa anual constante del 6,, alcanzando en 2010 los 2,34 días de promedio, mayor a la de Madrid por contar con un clima que invita en los meses de julio y agosto a disfrutar de estancias más prolongadas. En cuanto a la elección de la categoría de hospedaje por parte de los turistas en las provincias de Madrid y Barcelona, se aprecia una mayor proporción de pernoctaciones en hoteles de en Madrid que en Barcelona, y viceversa con los de 3*, siendo la consecuencia el motivo de viaje que predomina en cada ciudad: en Madrid el de negocio y el de Barcelona el de ocio. Más variedad en categorías Madrid 2E 1E 1% 5E 12% 2E 7% Barcelona 1E 3% 5E 3E 27% 4E 52% 3E 40% 4E 42% Según datos del INE, la oferta hotelera en España en 2010 aumentó un 2,4% respecto con 2009, un incremento por debajo del crecimiento medio de los últimos 5 años que fue del 3%. Las dificultades en la obtención de financiación para nuevos proyectos desde hace dos años empieza a reflejarse en una racionalización del crecimiento de la oferta. Respecto al reparto de la planta hotelera nacional por categorías, los segmentos y 3* abarcan casi el 80% de la oferta total (41% y 3 respectivamente), seguido por el 2* con el 11% y con el 6%. La planta hotelera de Madrid está compuesta mayoritariamente por hoteles de : el 54% de la oferta total. Sin embargo, la proporción de hoteles ha descendido levemente desde el año 2000 debido a que se ha intentado diversificar y equilibrar la oferta de la ciudad. En Madrid, el ritmo de crecimiento de la oferta ha sido este año de un Distribución de oferta hotelera por principales regiones 2% 2% 22% Baleares 6% Canarias Cataluña Andalucía Valencia C. Madrid C. Castilla y Leon 20% Galicia 15% Resto 17% I 3 I

4 Distribución de oferta hotelera por categoría 2E 11% 3E 3 Algunos Proyectos Ciudad Régimen de tenencia de las cadenas hoteleros 19% Madrid 1E 4% 5E 6% 11% Fuente: Hostelmarket 4E 41% NH Ribera de Manzanares Catalonia Atocha Etap vallecas Ibis Ventas Petit Palace Alfonso XII NH Palacio Mejia Lejerica Sidorme Barajas Indigo Madrid Petit Palace Santa Barbara Castellana 200 Alma Barcelona Ohla Hotel Arai Catalonia Plaza Europa Innside Barcelona Travelodge Villa Olímpica Vincci Hotel Sidorme Leganes 2% 2E 10% 3E 34% Barcelona 1E 10% High Tech IHG High Tech Aqua Hotels Sol Meliá Travelodge 6 5E 6% Cadena NH Hoteles Catalonia Hoteles Accor Hotels Accor Hotels NH Hoteles Grupo Sidorme Grupo Sidorme Rafael Hoteles Alma Hoteles Derby Hotels C. Catalonia Hoteles Vincci Hoteles Propiedad Alquiler Gestión 4E 40% Franquicia Cat. 3* 3* 2* 2* 1* 3%, también por debajo de la media de los últimos 5 años: 4,3%. De los 7 hoteles abiertos este año, 6 han sido de categoría y uno. Está prevista la apertura de 12 nuevos hoteles en la ciudad hasta el año 2012, con nuevas habitaciones entrando a formar parte de la plata hotelera de Madrid. En cuanto a la ciudad de Barcelona, 2010 fue el año de menor crecimiento en la oferta de los últimos años, con un aumento del 2,7% en sus plazas hoteleras hasta superar las habitaciones. La ciudad actualmente cuenta con habitaciones distribuidas entre 328 establecimientos. Las categorías de y 3* dominan el mercado con más del 75% del mercado (50,96% y 24,99% respectivamente). Entre 2007 y 2010 la categoría hotelera que ha registrado el mayor crecimiento anual constante ha sido la de (5,33%). Más reciente, en 2010 la categoría de 3* ha aumentado su oferta en 5,57%. De cara al futuro, se prevé aumentar la oferta hotelera de Barcelona en 21 hoteles y habitaciones hasta el final de 2012, un 47% de ellos siendo de categoría. Un mercado muy repartido El mercado hotelero en España está caracterizado por estar muy atomizado en términos de oferta, con los 5 operadores más grandes sólo controlando el 11% del mercado. En total, el 66,6% de la oferta está en manos de cadenas y el 33,4% restante son hoteles independientes. Sol Meliá Hotels & Resorts es el principal grupo hotelero con el 3,54% de la oferta en términos de habitaciones, seguido por NH Hoteles con el 2,71%. Las cadenas hoteleras tienen una presencia ligeramente mayor que la media nacional en Madrid con el 79% del mercado. Asimismo, en Barcelona, esta cifra asciende a 82,5% y sólo el 10,4% son controladas por cadenas hoteleras extranjeras. Dejando por un lado la oferta de los independientes, el modelo patrimonialista sigue siendo el modelo de gestión preferido entre los grupos hoteleros. De los más de habitaciones en manos de cadenas hoteleras, el 6 están en su propiedad. Mejores resultados en el conjunto de Europa El panorama del mercado ha mejorado claramente en Europa a lo largo de Según un análisis llevado a cabo por STR Global, los 20 principales mercados europeos han registrado un incremento en su ocupación media. Adicionalmente, más de la mitad lo han conseguido incrementando sus precios medios. Las principales capitales como Londres, París y Berlín han registrados aumentos de precios medios de 8,, 5,4% y 8,9% respectivamente. I 4 I Panorama de Mercado Boletín Hoteles 2010

5 Panorama de Mercado Boletín Hoteles 2010 Como resultado de niveles de ocupación más altos, y en muchos casos un aumento en el precio medio de las habitaciones, el RevPAR medio para 2010 ha mejorado en casi todas las principales capitales europeas a excepción de Bratislava (-12,60%), Bucarest (-2,72%) y Dublín (-2,50%). Mayor demanda pero a precios más bajos En España, la situación ha sido distinta en cuanto a precios medios se refiere. Aunque ha mejorado la ocupación media en 3,, su precio medio ha descendido en un 2,2% de media. Esta caída de precios ha ocurrido en casi todas las comunidades autónomas, siendo Cataluña la que ha registrado el mayor descenso. En un entorno más competitivo, los operadores han tenido que emplear estrategias más agresivas para captar la demanda y un aumento en la ocupación media ha venido a cambio de precios más bajos. Sin embargo, las ciudades de Madrid y Barcelona han experimentado un aumento en el RevPAR de 8,3% y 10,7% respectivamente. En el caso de Madrid, la mejora del RevPAR se ha producido a pesar de una caída de 2,1% en los precios medios hasta los 89,56 euros. La ocupación media de los hoteles de Madrid en 2010 fue del 63,6%, un 10,6% más que en 2009 pero el dato de precio medio sigue sin despegar, viniendo de una caída mucho más grave en 2009 (- 17,5%). Sin embargo, la reducción en precios ha tenido el resultado esperado y los ingresos por habitación disponible (RevPAR) aumentaron hasta alcanzar los 56,95 euros. La ocupación media para Barcelona en 2010 fue de 67,2%, un 8,1% superior a la de 2009, y junto con el incremento en precios del 2,3% hasta los 112,75 euros, ha generado un RevPAR de 75,79 euros. El enfoque inversor en producto prime El volumen de transacciones hoteleras en España en 2010 se mantuvo prácticamente igual respecto al año anterior, alcanzando los 475 millones de euros, a pesar de cerrar el año con 8 operaciones menos que las 29 registrados en La estrategia principal de la inversión hotelera ha estado centrada en operaciones core con activos muy prime, inquilinos sólidos y rentas fijas. Uno de los aspectos más notables de la inversión en 2010 fue el desplazamiento de la demanda hacía categorías superiores. Los hoteles de protagonizaron un 29% de la inversión durante 2010, y solo un 14% en Además, ha predominado la inversión en hoteles urbanos con un 71% del total, en comparación con un 50% en Como consecuencia de lo anterior, el precio medio pagado por habitación aumento un 20,5% hasta los euros/habitación, reflejando una mejor calidad de los activos y no un incremento generalizado del valor de los activos hoteleros. Variación de ocupación y precio medio por CCAA Ocupación Precio medio España 3,80% -2,19% Andalucía 0,83% -1,95% Aragón 2,09% -3,61% Asturias 1,64% -2,59% Baleares 5,07% -1,70% Canarias 5,67% -2,90% Cantabria -0,91% -1,72% Castilla y León -0,17% -2,16% Castilla-La Mancha -3,82% -2,40% Cataluña 2,92% -8,83% Valenciana C. 2,89% -2,03% Extremadura -1,73% -3,5 Galicia 9,26% 1,37% Madrid C. 8,5-4,02% Murcia 3,19% -5,94% Navarra 0,30% -1,7 País Vasco 2,97% -2,05% Rioja -0,23% -2,67% Ceuta 14,35% 8,42% Melilla -7,20% -5,85% RevPAR en algunas ciudades de Europa 2010 % cambio anual Amsterdam 89,64 17,2 Barcelona 75,79 10,69% Berlín 60,22 11,47% Bratislava 29,73-12,60% Bruselas 71,85 9,51% Bucarest 163,64-2,72% Budapest 36,80 0,09% Dublín 53,00-2,50% Duseldorf 63,05 25,06% Florencia 88,96 12,84% Frankfurt 74,02 21,32% Hamburgo 71,24 11,11% Londres 120,69 11,35% Madrid 56,95 8,32% Milán 81,16 4,09% París 272,94 11,34% Praga 45,93 0,61% Fuente: Roma CB Richard Ellis 92,38 7,94% Venecia 144,23 4,29% Viena Fuente: STR Global 66,70 7,1 I 5 I

6 Volumen de transacciones hoteleras Tipología de operación 2010 Precios Millones de euros 29% 19% % Precio medio por habitación (miles de euros) 42% Prime Urbana Mad y Bcn Secundarias Mad y Bcn Prime ciudades secundarias Vacacional Los yields exigidos por inversores en general se han estabilizado en 2010 con respecto a 2009, y si cabe destacar alguna variación es que se ha abierto la brecha entre las rentabilidades exigidas para propiedades prime y secundarias debido al creciente y elevado interés por las primeras. La búsqueda de seguridad también se ha manifestado con un mayor número de operaciones de sale & leaseback, tanto en adquisiciones como en venta, reteniendo su explotación mediante contratos de arrendamiento. Ejemplos de cadenas que han realizado este tipo de desinversiones en España son Sol Meliá, Hotusa y Abba Hoteles. Cabe destacar que Abba Hoteles ha realizado una operación de estas características en Londres y NH Hoteles también ha desinvertido en propiedades fuera de España, aunque estas ventas han sido en la modalidad sale & manageback o en vacant posession (venta libre de gestión). Además de la inversión en producto prime, existe demanda con perfil más oportunista en búsqueda de activos de entidades financieras o activos infravalorados debido a su estado físico o gestión actual, incluso por debajo de su valor de reposición, para posteriormente añadirle valor. La adquisición de proyectos hoteleros se ha reducido de manera significativa debido a la preferencia por obtención de flujos de caja en el momento de la compra. Sólo hay demanda tangible para proyectos hoteleros en zonas prime de Madrid y Barcelona, con la idea de introducir nueva oferta con marcas y equipos gestores internacionales que carecen de una presencia significativa en el mercado hotelero español. La entrada de estos grupos, que operan con contratos de gestión, poco comunes en España, puede que tenga una mayor probabilidad de penetración en los años venideros, ya que las cadenas españolas están actualmente cautelosas a la hora de ofrecer rentas fijas. Contratos más flexibles Los nuevos contratos firmados en 2010 han tenido en muchos casos un gran componente variable en los contratos de arrendamiento. Por otro lado, se ha firmado un importante número de contratos de gestión y franquicia, especialmente en activos urbanos con ubicaciones secundarias o en hoteles vacacionales. Los arrendamientos fijos firmados por lo general han carecido de avales bancarios como garantía de pago de rentas y cada vez más se utiliza la garantía corporativa como método para ofrecer seguridad en el pago de la renta. Panorama de Mercado Boletín Hoteles 2010 I 6 I

7 Panorama de Mercado Boletín Hoteles 2010 Sin embargo el sentido común y la firma de rentas sostenibles por la operativa del hotel y por el mercado en el que se encuentra es hoy en día la forma más razonable para garantizar contratos duraderos en el tiempo. El leasing como solución financiera Sigue existiendo dificultad para acceder a financiación en el sector inmobiliario en general, y en mayor medida para la adquisición de hoteles. Esto es debido a la mayor incertidumbre sobre sus cash-flows por la tendencia a tipos de contratos más variables y que hace requerir a las entidades de un expertise especial, reduciéndose el abanico de entidades financieras con las que poder cerrar operaciones. Durante 2010, las operaciones de compraventa que se han realizado con menor dificultad han sido en las que el activo ya contaba con una deuda hipotecaria asociada y a la que se ha subrogado un nuevo sponsor que ha sido aceptado por el banco. La calidad o la buena relación anterior del sponsor con el banco facilita estas subrogaciones además de que se reduzca parte de esa deuda con equity. Los ratios de Lone-to-Value para deuda nueva se han situado en el entorno del 55%-60% y existe una tendencia al alza del coste de financiación (spreads) que apunta a una posible subida de los yields exigidos para conservar objetivos de rentabilidad. Principales transacciones en España 2010 Hotel NH La Maquinista Ayre Sevilla Abba Castilla Plaza Triangulo Princesa Los Monteros Sol Pelícanos Ocas Hotel Miramar Hotel La Florida Tryp Ambassador Rentas fijas Prime Urbana Mad y Bcn Cat. 3* 3* Hab Miles de euros / habitación / año 7,5 N/D 32, Secundarias Mad y Bcn Precio MM (Aprox) Comprador Grupo Onix Ayre Hoteles Millenium CPI Juda Azuelos BBVA Renting CPI Sol Meliá Prime ciudades secundarias Vendedor Metrovacesa Fondo BBVA Abba Hoteles Metrovacesa Banif Sol Meliá Area Property Reyal Urbis Vacacional El leasing y el renting inmobiliario han sido claros protagonistas este año en gran parte de las operaciones que se han realizado, tendencia que ya veíamos desde el año pasado. Estas fórmulas difieren de la financiación tradicional, en donde la propiedad del activo es del banco, y por ello, los riesgos que pueden tomar son más laxos, admitiendo relaciones de préstamo/valor de hasta el 100% si el cash-flow del activo lo permite. Otra característica son las cuotas, inferiores debido al aplazamiento de la opción, un pago de IVA fraccionado y un tratamiento fiscal más favorable. Por último, señalar que la calidad y solvencia del inquilino unido al historial operativo del hotel son hoy en día condicionantes muy importantes a la hora de conceder financiación sobre un activo hotelero. Yields exigidos 10% 9% 7% 6% 5% Prime Urbana Mad y Bcn Secundarias Mad y Bcn Prime ciudades secundarias Vacacional I 7 I

8 Panorama de Mercado Boletín Hoteles 2010 Perspectivas Se espera una continuidad en la recuperación de la demanda hotelera en España, empujada sobre todo por la demanda extranjera. Se espera ver las primeras recuperaciones en precio medio a nivel nacional en los mercados en los que la ocupación sea suficientemente alta para permitir a los hoteles alzar el precio sin comprometer su rentabilidad mínima exigida. Los hoteles que trabajan con clientes en el segmento de negocios y MICE está previsto que puedan conseguir las primeras subidas en tarifas negociadas desde Existe un alto interés por parte de cadenas hoteleras internacionales por entrar en el mercado hotelero español, especialmente en las principales capitales españolas tales como Madrid y Barcelona. Cabe destacar el potencial crecimiento de la oferta hotelera de segmento low cost y express sobre todo en centros de ciudades que es donde han podido desarrollarse en menor medida hasta el momento. Dicho esto, se prevé que continúe la ralentización de algunos proyectos hoteleros dada la incertidumbre del mercado y falta de financiación. Se prevén operaciones de cambios de operador debido al alto número de renegociaciones contractuales en términos de niveles de rentas exigidas por parte de los propietarios, actualmente inalcanzables tras la bajada de los precios medios. Asimismo, se identifica una creciente tendencia hacia modelos de gestión y arrendamiento con un componente variable alto. Esta tendencia se refleja no sólo en los procesos de renegociación sino también en las demandas de las principales cadenas hoteleras nacionales e internacionales. Adicionalmente, cabe tener el cuenta el efecto de la nueva Normativa Contable que entrará previsiblemente en vigor en 2013, la cual establece que las rentas, tanto en su componente fijo como variable, tendrán un coste financiero al tener que imputarse como deuda en el balance. De entrar en vigor, esto presionará aún más para que el arrendamiento deje de ser el método habitual de explotación de los activos hoteleros. Con este cambio de tendencia, en el que cada vez más se expone a los propietarios de hoteles al riesgo operativo del mismo, es necesario un control exhaustivo sobre el activo y sobre la gestión que realiza el operador para que los intereses de las dos partes estén alineados. El servicio de Asset Management Hotelero es imprescindible para propietarios que quieran monitorizar y potenciar los retornos variables de su hotel y así mejorar el valor de los mismos. En cuanto a la inversión, la falta de financiación y el desequilibrio entre la demanda del mercado por activos prime y la oferta principalmente de activos secundarios, podría ser un obstáculo para el cierre de un mayor volumen de operaciones. Por otro lado, se espera que entre 2011 y 2012 puedan salir al mercado activos que respondan a la demanda actual tras finalizar los procesos de refinanciación actualmente en curso. Se puede producir una agregación de la oferta hotelera mediante operaciones de fusiones, adquisiciones y alianzas estratégicas. La falta de liquidez, la necesidad de reinversión, las ganas y/o la necesidad de crecimiento en masa crítica y/o en cuota de mercado, la obtención de sinergias y el fortalecimiento de posicionamiento, entre otros motivos, hacen de estas operaciones una alternativa a considerar. CB Richard Ellis 2011 Esta publicación se ha preparado cuidadosamente con el fin de ofrecer información general y no se aceptan responsabilidades por errores y omisiones. Las opiniones y los datos aquí indicados están sujetos a cambios sin previo aviso. Cualquier transacción que se efectúe en el mercado no deberá fundamentarse única ni necesariamente en los datos aquí expuestos. Tampoco podrán ser publicados total ni parcialmente ni citados como fuente, sin la previa autorización de CB Richard Ellis. Para más información sobre el mercado hotelero, por favor, póngase en contacto con: CBRE Hoteles Jorge Ruiz Andrés - Director Nacional jorge.ruiz@cbre.com Sandra Massana Valés - Consultor sandra.massana@cbre.com CB Richard Ellis, Av. Diagonal 605, 8º 1ª, Barcelona. t: Luis Arsuaga Rato - Director luis.arsuaga@cbre.com Miguel Casas Albandor Consultor Senior miguel.casas@cbre.com CB Richard Ellis, Pablo Ruiz Picasso s/n, Torre Picasso, planta 27, Madrid. t: CBRE Research Edward Farrelly - Director edward.farrelly@cbre.com CB Richard Ellis, Pablo Ruiz Picasso s/n, Torre Picasso, planta 27, Madrid. t: I 8 I

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