DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS ADMINISTRATIVAS Y DEL COMERCIO

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Antonia Camacho Valdéz
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DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS ADMINISTRATIVAS Y DEL COMERCIO CARRERA DE INGENIERÍA EN FINANZAS Y AUDITORÍA TRABAJO DE TITULACIÓN, PREVIO A LA OBTENCIÓN DEL TITULO DE INGENIERO EN FINANZAS Y

1 DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS ADMINISTRATIVAS Y DEL COMERCIO CARRERA DE INGENIERÍA EN FINANZAS Y AUDITORÍA TRABAJO DE TITULACIÓN, PREVIO A LA OBTENCIÓN DEL TITULO DE INGENIERO EN FINANZAS Y AUDITORIA TEMA: ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LAS EMPRESAS QUE PARTICIPARON EN EL MERCADO DE VALORES EN LAS PROVINCIAS DE COTOPAXI Y TUNGURAHUA EN EL AÑO AUTORA: DIRECTOR: LORENA JAZMÍN ZAMBRANO CARRILLO ECON. FRANCISCO CAICEDO ATIAGA

2 CAPÍTULO I PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN Reducción de beneficios económicos Costos de deuda elevados Decisiones de Financiamiento tradiciones Estructura de Capital inadecuada Desconocimiento del mercado bursátil

3 FORMULACIÓN DEL PROBLEMA Cómo es el comportamiento de la estructura de capital en las empresas partícipes del mercado de valores de las provincias de Cotopaxi y Tungurahua en el año 2014?

4 OBJETIVOS GENERAL ESPECÍFICOS Realizar una investigación bibliográfica que fundamente los procesos financieros en estudio. Analizar la estructura de capital de las empresas que participaron en el Mercado de Valores de las Provincias de Cotopaxi y Tungurahua en el año Efectuar un proceso de recolección de información de las empresas participantes de la investigación. Analizar comparativamente los datos obtenidos de las empresas partícipes y no partícipes del Mercado de Valores, verificando los indicadores financieros en cada caso. Establecer el costo de capital accionario a través de la variación de la rentabilidad de las empresas objeto de análisis.

5 JUSTIFICACIÓN BENEFICIARIOS RUPTURA DE PARADIGMAS ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA MERCADO DE VALORES

6 CAPÍTULO II MARCO TEÓRICO MERCADO FINANCIERO ECUATORIANO MERCADO DE DINERO MERCADO DE CAPITALES Sistema Financiero Mercado de Valores Operaciones de corto plazo Operaciones de lago plazo:

MECANISMO FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL MERCADO

representativos de deuda pública Activos y

7 MECANISMO FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL MERCADO DE VALORES OFERTA PUBLICA Acciones Deuda Valores inscritos en el C.P.M.V. MECANISMO TITULARIZACIÓN Cartera de Crédito Valores representativos de deuda pública Activos y proyectos inmobiliarios. FONDO COLECTIVO Patrimonio común

8 ANÁLISIS FINANCIERO MÉTODOS ANÁLISIS VERTICAL ANÁLIS HORIZONTAL *RATIOS FINANCIEROS * CAMEL

9 ESTRUCTURA DE CAPITAL Según Pulloquinga (2013) la estructura de capital es la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo (p. 59). WACC = k e E D + E + k d D D + E 1 T Donde: Ke: Tasa costo de oportunidad accionistas E: Capital accionistas D: Deuda financiera contraída Kd: Porcentaje del costo de la deuda financiera T: Tasa impuesto a la ganancia

10 FUNDAMENTACIÓN LEGAL Constitución de la República del Ecuador Ley de Mercado de Valores Ley de Instituciones del Sistema Financiero Código Orgánico Monetario y Financiero Ley de Compañías

CAPÍTULO III METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN ENFOQUE DE

Cualitativo TIPOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN APLICADA

experimental CORRELACIONAL Correlacional POBLACIÓN 465

11 CAPÍTULO III METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN ENFOQUE DE INVESTIGACIÓN CUANTITATIVO Cuantitativo CUALITATIVO Cualitativo TIPOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN APLICADA Aplicada DOCUMENTAL Documental NO No EXPERIMENTAL experimental CORRELACIONAL Correlacional POBLACIÓN 465 compañías emisores del Mercado de Valores MUESTRA Intencional Al Al azar azar

12 CASOS DE ESTUDIO PARTÍCIPES MERCADO DE VALORES CASOS DE ESTUDIO SECTOR ECONÓMICO TIPO DE INSTRUMENTO Caso A 1 Sector Automotor Titularización Caso I 1 Sector Industrial Emisión de Obligaciones Caso F 1 Sector Financiero Titularización Caso Av 1 Sector Agrícola Emisión de Obligaciones NO PARTÍCIPES MERCADO DE VALORES CASOS DE SECTOR TIPO DE INSTRUMENTO ESTUDIO ECONÓMICO Caso A 2 Sector Automotor Financiamiento Tradicional Caso I 2 Sector Industrial Financiamiento Tradicional Caso F 2 Sector Financiero Sin Financiamiento Caso Av 2 Sector Agrícola Financiamiento Tradicional

13 23,02% 19,37% 16,12% 33,40% 30,75% 43,51% 30,27% 29,09% 56,49% 57,61% 53,13% 35,62% 34,11% 32,01% 38,90% 66,60% 46,61% 47,33% 53,39% 52,67% CAPÍTULO IV ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LAS EMPRESAS PARTÍCIPES Y NO PARTÍCIPES DEL MERCADO DE VALORES CASOS DE ESTUDIO SECTOR INDUSTRIAL METALÚRGICO CASO I 1 ESTRUCTURA FINANCIERA CASO I 2 ESTRUCTURA FINANCIERA ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO

14 0,91% 0,98% 5,87% 2,71% 1,44% 0,64% 23,91% 20,33% 16,18% 16,04% 22,05% 21,36% 18,12% 19,03% 76,09% 79,67% 76,73% 75,90% 100,00% 99,02% 98,78% 97,26% CASOS DE ESTUDIO SECTOR INDUSTRIAL METALÚRGICO CASO I 1 ESTRUCTURA INGRESOS Y GASTOS CASO I2 ESTRUCTURA DE INGRESOS Y GASTOS VENTAS G AN AN C I A B RUTA O TROS I N G RESOS C O STO S DE VENTA Y P RODUC C I Ó N G ASTO S RESUL TADO I N TE G AL DEL AÑ O I N G R ESO S O R D I N A R I O S G A N A N C I A B R U T A C O S T O D E V E N T A S Y P R O D U C C I Ó N G A STOS R E S U L T A D O I N T EG R A L D EL AÑO

15 2,17 1,22 1,34 0, , ,79 RATIOS DE LIQUIDEZ SECTOR METALÚRGICO CASO I 1 CASO I 2 RAZÓN DE CIRCULANTE RAZÓN DE RAPIDEZ CAPITAL DE TRABAJO

16 30,35% 46,87% 67,99% 57,87% 88,21% 90,89% 121,51% 212,40% RATIOS DE APALANCAMIENTO SECTOR METALÚRGICO CASO I 1 CASO I 2 RAZÓN DE DEUDA RAZÓN DE DEUDA/CAPITAL A. CORTO PLAZO A. LARGO PLAZO

17 3,83 2,83 3,09 1,89 3,59 1,12 0,98 0,58 94,10 127,43 116,49 190,07 RATIOS DE ROTACIÓN DE ACTIVO SECTOR METALÚRGICO CASO I 1 CASO I 2 ROTACIÓN CUENTAS POR COBRAR PROMEDIO PLAZO DE COBRO ROTACIÓN INVENTARIOS PROMEDIO ROTACIÓN INVENTARIOS ROTACIÓN DE ACTIVO FIJO ROTACIÓN DEL TOTAL ACTIVO

18 RATIOS DE RENTABILIDAD SECTOR METALÚRGICO CASO I 1 CASO I 2 6,00% 5,00% 4,00% 4,29% 5,06% 3,00% 2,99% 0,0271 2,69% 2,00% 1,16% 1,00% 0,0064 0,37% 0,00% MARGEN UTILIDAD BRUTA MARGEN UTILIDAD NETA ROA ROE

19 WACC CASO I1 CÁLCULO E Y D Emisión de Obligaciones (M.V.) $ ,83 Obligaciones Bancarias Corto Plazo $ ,89 Obligaciones Bancarias Largo Plazo DEUDA FINANCIERA (D) $ ,72 38,62% Capital Pagado $ ,00 Reservas $ ,44 Utilidades del Ejercicio $ ,42 Ganancias Acumulados $ ,12 CAPITAL ACCIONISTA (E) $ ,98 61,38% TOTAL $ ,70 CÁLCULO Kd Costos Financieros Kd = Total Deuda Onerosa Kd= $ ,15 $ ,72 Kd= 7,23%

20 WACC CASO I 1 WACC = k e E D + E + k d D D + E 1 T COMPONENTES DESCRIPCIÓN VALOR Ke Tasa costo de oportunidad accionistas 12,50% E Capital accionistas $ ,98 D Deuda financiera contraída $ ,72 Kd Porcentaje del costo de la deuda financiera 7,23% T Tasa impuesto a la ganancia 33,70% WACC Costo promedio ponderado de capital 9,52%

21 WACC CASO I 2 CÁLCULO E Y D Obligaciones Bancarias Corto Plazo $ ,98 Obligaciones Bancarias Largo Plazo $ ,81 DEUDA FINANCIERA (D) $ ,79 51,39% Capital Pagado $ ,00 Reservas $ ,89 Utilidades del Ejercicio $ ,63 Ganancias Acumulados $ ,98 CAPITAL ACCIONISTA (E) $ ,50 48,61% TOTAL $ ,29 CÁLCULO Kd Costos Financieros Kd = Total Deuda Onerosa Kd= $ ,25 $ ,79 Kd= 16,36%

22 WACC CASO I 2 WACC = k e E D + E + k d D D + E 1 T COMPONENTES DESCRIPCIÓN VALOR Ke Tasa costo de oportunidad accionistas 12,50% E Capital accionistas $ ,50 D Deuda financiera contraída $ ,79 Kd Porcentaje del costo de la deuda financiera 16,36% T Tasa impuesto a la ganancia 33,70% WACC Costo promedio ponderado de capital 11,65%

23 COMPARATIVO WACC CASOS DE ESTUDIO COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC) PARTICIPES M.V. NO PARTICIPES M.V. 14,00% 12,00% 10,00% 11,08% 11,65% 12,50% 11,77% 11,77% 8,00% 8,81% 9,52% 6,00% 7,65% 4,00% 2,00% 0,00% CASO A CASO I CASO F CASO AV

H 0 : La participación y los mecanismos de financiamiento que proporciona el Mercado de Valores no influyen en

24 COMPROBACIÓN DE HIPÓTESIS Planteamiento de hipótesis H 1 : La participación y los mecanismos de financiamiento que proporciona el Mercado de Valores influyen en la optimización de la estructura de capital de las empresas. H 0 : La participación y los mecanismos de financiamiento que proporciona el Mercado de Valores no influyen en la optimización de la estructura de capital de las empresas. Prueba estadística T de Student (muestras pequeñas)

Datos obtenidos Casos de Estudio Participes Mercado de Valores No participes Mercado de Valores CASO A 8,81% 11,08% CASO I 9,52% 11,65% CASO F 11,77% 12,50% CASO Av 7,65% 11,77% Prueba t para dos

25 Datos obtenidos Casos de Estudio Participes Mercado de Valores No participes Mercado de Valores CASO A 8,81% 11,08% CASO I 9,52% 11,65% CASO F 11,77% 12,50% CASO Av 7,65% 11,77% Prueba t para dos muestras suponiendo varianzas iguales Participes Mercado de Valores No participes Mercado de Valores Media 0, , Varianza 0, ,42597E-05 Observaciones 4 4 Varianza agrupada 0, Diferencia hipotética de las medias 0 Grados de libertad 6 Estadístico t -2, P(T<=t) una cola 0, Valor crítico de t (una cola) 1, P(T<=t) dos colas 0, Valor crítico de t (dos colas) 2, DECISIÓN Como t = 2,521 < ±2,447; se determina zona de rechazo, por lo que se acepta la hipótesis alternativa y rechaza la hipótesis nula.

26 CAPÍTULO V CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES Conclusiones Sector Industrial mayor liquidez Método CAMEL Estructura de capital empresas partícipes Mercado de Valores Beneficios Mercado de Valores Estructura de capital empresas no partícipes Mercado de Valores Diferencia promedia de 2,30%, cálculo de WACC Recomendaciones Reestructurar mecanismos de apalancamiento empresarial Herramienta de toma de decisión el WACC Evaluar costos de deuda Desarrollo de estrategias financieras Incentivar la cultura bursátil Adaptar herramientas de monitoreo y control

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