SEGUROS LA HIPOTECARIA, S.A.

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1 Equilibrium, S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo. Informe de Clasificación Contacto: Fernando Larín Miguel Lara Andrade (503) SEGUROS LA HIPOTECARIA, S.A. San Salvador, El Salvador Comité de clasificación ordinario: 18 de marzo de 2011 Categoría (*) Clasificación Actual Anterior Definición de Categoría Emisor EE.sv EE.sv Corresponde a aquellas entidades que no poseen información suficiente o ésta no es representativa, lo que no permite emitir una opinión sobre su riesgo. Perspectiva Estable Estable La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión. Los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes Miles de US$ al ROA: -4.9% Activos: 1,432 Patrimonio: 1,148 ROE: -6.1% Pasivos: 285 R. Neto: -70 Historia: Emisor: EE asignada el La información utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2009 y 2010, y no auditados al 31 de marzo, 30 de junio y 30 de septiembre de 2010, así como proyecciones de resultados financieros e información adicional proporcionada por la Compañía. Fundamento: El Comité de Clasificación de Equilibrium, S.A. de C.V. dictaminó mantener la calificación de Emisor en E a Seguros La Hipotecaria, S.A, luego de la evaluación efectuada sobre los estados financieros al 31 de diciembre de 2010, así como sobre los indicadores técnicos y financieros. La Aseguradora al cierre de 2010 exhibe una producción de primas de US$463 mil, de las cuales retiene aproximadamente el 12.7%. Por su parte, la estructura de ingresos -primas y comisión de reaseguro- no permite cubrir los gastos administrativos, lo que se debe principalmente a que aún la Aseguradora no cuenta con una base de suscripción de primas que le permita estabilizar el gasto por gestión operativa, al mismo tiempo que resulta relevante destacar que la operación de daños contabiliza los gastos administrativos relacionados a la operación de personas. La recuperación de dichos gastos administrativos en conjunto con los ingresos financieros devengados por el portafolio de inversiones que mantiene la Entidad, permiten a la Entidad mitigar la pérdida operativa observada (US$187 mil), registrándose una pérdida neta por US$70 mil. Resulta relevante mencionar que Seguros La Hipotecaria registró insuficiencias patrimoniales al cierre de cada uno de los cuatro trimestres correspondientes al ejercicio 2010, siendo que al 31 de diciembre se observó una insuficiencia por 5.6% equivalente a una deficiencia por US$68 mil. Si bien las insuficiencias observadas en los tres primeros trimestres se explican principalmente a que de acuerdo a la normativa local vigente el Capital Social Mínimo a mantener por las aseguradoras de daños pasó de US$1.15 millones en 2009 a US$1.22 millones en 2010, la insuficiencia correspondiente al cierre del ejercicio obedece a la pérdida neta que presentó la Compañía. Lo anterior toma en cuenta que la Entidad concretó un aumento de capital por US$65 mil durante el cuarto trimestre de 2010, luego de recibir la respectiva autorización por parte del ente regulador. En ese sentido, Seguros La Hipotecaria viene evaluando realizar un incremento de capital lo suficientemente relevante a fin de que el mismo permita soportar las operaciones, tomando en cuenta que los resultados continúan siendo presionados en función a una base de ingresos que no permite cubrir las cargas operativas. Por otra parte, la Entidad registró una suficiencia de inversiones del 2.0% equivalente a un excedente por US$26 mil al cierre del periodo bajo análisis, luego de haber presentado insuficiencias de inversiones durante los dos primeros trimestres. Al respecto, dicho indicador continúa siendo presionado principalmente por la pérdida acumulada que presenta la Entidad, así como por una leve concentración en depósitos a plazo sobre una entidad financiera que origina excesos de inversión no tomados en cuenta a efectos de cubrir riesgos técnicos. Al cierre del periodo bajo análisis la Compañía continúa enfocando su gestión de negocios principalmente a través de la entidad financiera relacionada La Hipotecaria S.A. de C.V., la cual forma parte del mismo grupo económico al que pertenece la Aseguradora. En ese contexto, la estrategia de comercialización centra su producción de primas esencialmente a través de la agrupación incendio y líneas aliadas, al mismo tiempo que es importante señalar que la evolución del primaje ha dependido en gran medida de la colocación de créditos hipotecarios del principal proveedor de negocios hasta el momento. A la fecha de evaluación la Entidad muestra niveles relativamente bajos de siniestralidad bruta, resultando dicho indicador del 3.9% al cierre del ejercicio No obstante, a nivel de costos retenidos e incurridos se observa un incremento en los indicadores de siniestralidad, tendencia que se estima continúe hasta normalizarse a medida que la Entidad presente un mayor número de meses de operación. A nivel general, la Aseguradora exhibe una adecuada posición de liquidez en función de la relativamente alta proporción de activos colocados en recursos líquidos, así como por los bajos niveles exhibidos por las obligaciones técnicas. La nomenclatura.sv refleja riesgos solo comparables en El Salvador. (*) Categoría según el Art. 95B Ley del Mercado de Valores y la RCTG-14/2008 emitida por la Superintendencia de Valores de El Salvador. Tendencia positiva: El signo + indica una tendencia ascendente hacia la categoría de clasificación inmediata superior. Tendencia negativa: El signo - indica una tendencia descendente hacia la categoría de clasificación inmediata inferior.

2 Fortalezas 1. Experiencia en el negocio asegurador de Grupo ASSA. 2. Cartera de primas inicial provista por La Hipotecaria, S.A. de C.V. Debilidades 1. Reducido historial de gestión en el mercado local. Oportunidades 1. Potenciar la oferta de productos a través del canal comercial de La Hipotecaria, S.A. de C.V. Amenazas 1. Bajo ritmo de crecimiento de la actividad económica. 2

3 ANTECEDENTES GENERALES Seguros La Hipotecaria, S.A. fue constituida el 28 de noviembre de 2008 acorde a la Ley de Sociedades de Seguros y su reglamento; es una sociedad de capital fijo, autorizada para operar en la República de El Salvador, siendo su giro principal la operación de seguros generales, reaseguros e inversiones en cumplimiento de su finalidad social y la legislación aplicable. La Firma recibió la autorización por parte de la Superintendencia del Sistema Financiero para iniciar operaciones con el público a partir del día 27 de julio de Composición Accionaria La estructura accionaria se define como sigue: ASSA Compañía de Seguros, S.A % ASSA Compañía Tenedora, S.A % El accionista relevante (directa e indirectamente), Grupo ASSA, S.A. es una compañía tenedora de acciones constituida el 6 de octubre de A la fecha, mantiene la propiedad controladora en las siguientes compañías: ASSA Compañía Tenedora, S.A. la cual incluye ASSA Compañía de Seguros, S.A., ASSA Compañía de Seguros S.A. (Costa Rica), ASSA Compañía de Seguros, S.A. (Nicaragua); Inmobigral, S.A. *, ASSA Administración de Riesgos, S.A., La Hipotecaria (Holding), Inc., Desarrollo El Dorado, S.A., y Grupo BDF, S.A. La experiencia del Grupo en el negocio asegurador se concentra en operaciones en Panamá, Costa Rica y Nicaragua. La controladora administra al cierre de diciembre de 2010 activos por un total de US$1,228.1 millones y cuenta con un patrimonio neto de US$439.9 millones. Junta Directiva Conformada por las siguientes personas: Stanley Alberto Motta C. Director Presidente Nicolás Pelyhe Varga Director Vicepresidente Eduardo José Fabrega A. Director Secretario Iván Demetrio Denis K. Primer Director Suplente Benigno Amado Castillero C. Segundo Director Suplente Ian Carlos Van Hoorde Tercer Director Suplente DESCRIPCION DEL MODELO DE NEGOCIO Seguros La Hipotecaria, S.A., fundamenta su modelo de negocios en el aseguramiento de los bienes dados en garantía por los deudores de La Hipotecaria, S.A. de C.V. Al cierre de diciembre de 2010 la Aseguradora ha enfocado su gestión principalmente en el ramo de incendios, aun y cuando la Compañía tiene autorización para la operación de riesgos en todos los ramos generales. Las políticas de administración de riesgo para la operación local se han implementado similares, en la medida de lo posible, a las políticas existentes en ASSA Compañía de Seguros. Se ha determinado que la cobertura de reaseguro se establezca a través del principal accionista, ASSA Compañía de Seguros, mediante contratos proporcionales del tipo cuota parte con una retención del 50%. Adicionalmente, la Entidad cuenta además con protecciones catastróficas. Actualmente, ASSA Compañía de Seguros trabaja con los siguientes reaseguradores: Everest Reinsurance Co. Hannover Reinsurance Co. Munich Reinsurance Co. Swiss Reinsurance Co. Transatlantic Reinsurance Co. XL Re Latin America Ltd Mapfre Re ANÁLISIS FINANCIERO Al cierre del periodo evaluado los activos administrados por la Aseguradora totalizan US$1.4 millones, lo que se tradujo en un leve incremento del 1.0% (US$14 mil) respecto del cierre del ejercicio Dicha variación incorpora un flujo adicional por US$385 mil en el saldo mantenido en la cartera de préstamos, al mismo tiempo que el portafolio de inversiones financieras presenta una disminución por US$232 mil. La composición de activos continúa registrando su mayor concentración en el portafolio de inversiones financieras (57.2%), aun y cuando la misma ha registrado una reducción en su proporción de 17 puntos porcentuales respecto del cierre de Dicha variación obedece principalmente a que se han liquidado las inversiones que se mantenían en títulos emitidos por el Estado a través de la DGT y el BCR, observándose al cierre del ejercicio 2010 las mayores colocaciones en depósitos y valores bancarios del sistema financiero nacional (80.3%) y en obligaciones negociables emitidas por sociedades salvadoreñas (19.7%). En ese sentido, en función principalmente a la alta proporción colocada en depósitos bancarios, se considera que el portafolio de inversiones financieras de la Aseguradora presenta un perfil de riesgo conservador. Por su parte, la proporción colocada en inversiones financieras y disponibilidades resulta al cierre del periodo evaluado del 58.8%, la cual de incorporar los saldos mantenidos en operaciones activas de reporto se incrementa hasta el 85.7%. Lo anterior en conjunto a la relativamente baja constitución de reservas sobre pólizas a la fecha, le otorga a la Aseguradora altos indicadores de liquidez de corto plazo. Al respecto, el índice de liquidez general registra 3.0 veces, mientras que la cobertura a reservas sobre pólizas resulta de 8.3 veces. * Posee acciones de Grupo ASSA, S.A. Subsidiaria de La Hipotecaria (Holding) 3

4 En lo que se refiere a diversificación de inversiones, la Compañía exhibió al cierre del ejercicio 2010 una moderada suficiencia del 2.0% equivalente a un excedente de US$26 mil. Lo anterior supone haber superado las insuficiencias de inversiones registradas al cierre de los primeros dos trimestres de 2010, producto principalmente de un incremento en la base de inversión en línea con un mayor requerimiento del Capital Social Mínimo legal. De acuerdo a normativa local, el requerimiento legal respecto del Capital Social Mínimo a mantener por las compañías de daños que operan en el mercado nacional pasó de US$1.15 millones en el ejercicio 2009 a US$1.22 millones en Dicha modificación generó por su parte que la Aseguradora haya presentado insuficiencias patrimoniales al cierre de los primeros tres trimestres del ejercicio Al respecto, durante el tercer trimestre del ejercicio anterior la Entidad recibió autorización por parte del ente regulador para poder llevar a cabo una ampliación de su capital social por US$65 mil, dirigida principalmente a revertir las insuficiencias patrimoniales observadas hasta ese momento. No obstante, si bien dicha transacción ha sido concretada al cierre del ejercicio 2010, las pérdidas acumuladas han determinado que Seguros La Hipotecaria registre al cierre del periodo bajo análisis una insuficiencia patrimonial del 5.6% equivalente a una deficiencia de US$68 mil, debiendo la Entidad evaluar realizar una ampliación de capital de tal magnitud que permita soportar con mayor holgura desviaciones en resultados. Por otra parte, el patrimonio presenta una relación respecto de los activos totales del 80.1%, a lo cual hay que destacar la relativamente baja proporción que representan las obligaciones técnicas que a la fecha exhibe la Entidad. La estrategia comercial se ha basado hasta la fecha en los ramos incendio y líneas aliadas y responsabilidad civil, negocios que son provistos por la institución financiera La Hipotecaria, S.A. de C.V., entidad afiliada al mismo grupo económico al que pertenece la Aseguradora. Al respecto, la producción de primas a diciembre de 2010 totalizó US$463 mil. Las primas cedidas en relación al primaje neto registraron un nivel del 87.3%, nivel que se compara superior al histórico exhibido en los periodos considerados para el análisis. En ese contexto, las primas retenidas registraron un saldo por US$59 mil equivalente a un nivel de retención del 12.7%, conllevando a que la operación presente al cierre de 2010 un saldo neto por movimientos de reservas de riesgo en curso por -US$17 mil, lo que determina que el primaje devengado resulte de US$42 mil correspondiente a una proporción del 9.0% sobre las primas netas. En lo que se refiere a los costos técnicos, la Aseguradora reportó siniestros brutos por US$18 mil, ubicándose el indicador de siniestralidad bruta en 3.9%. Asimismo, la Entidad continúa observando una recuperación del 50% de los costos brutos en función al contrato de reaseguro del tipo cuota parte 50/50 que mantiene con su principal accionista ASSA Compañía de Seguros. Consecuentemente, los siniestros retenidos totalizan US$9 mil equivalente a un indicador de siniestralidad retenida del 15.3%. Por otra parte, las reservas por siniestros muestran un saldo neto por -US$7 mil, determinando de esa manera un indicador de siniestralidad incurrida del 38.5%, nivel que se compara superior a lo registrado a lo largo de los periodos analizados producto principalmente de los niveles mayores de cesión observados al cierre del ejercicio Al cierre del ejercicio 2010 el resultado técnico registra US$50 mil equivalente a una rentabilidad técnica del 10.9%. Dicha rentabilidad presentó un incremento de más de 3 puntos porcentuales respecto de lo mostrado doce meses atrás, en donde hay que tomar en cuenta que los gastos de adquisición y conservación representan una carga mínima en función a la suscripción directa de negocios a través de la entidad relacionada. Asimismo, es importante señalar que los gastos administrativos continúan incorporando un importante componente en concepto de amortización de gastos organizacionales en función al número de meses de operación que presenta la Entidad, al mismo tiempo que la operación de daños incorpora la mayor asignación de gastos administrativos en relación a la operación de personas. En ese contexto, la Aseguradora presenta una pérdida operativa por US$187 mil. A diferencia del cierre de los últimos dos trimestres de 2010 la recuperación de gastos relacionada a la carga administrativa que corresponde a la operación de personas en conjunto con el producto financiero obtenido por el portafolio de inversiones que mantiene la Aseguradora, no fueron suficientes para revertir la pérdida operativa, resultando una pérdida neta de US$70 mil. Resulta relevante destacar que actualmente la Compañía se encuentra en un proceso de reestructuración de sus operaciones, el mismo que busca ofrecer al mercado una mayor diversidad de productos de seguros, acorde con la experiencia de su principal accionista ASSA Compañía de Seguros S.A. 4

5 Seguros La Hipotecaria, S.A. Balances Generales (en miles de US Dólares) Activo Concepto Dic. 09 % Mar.10 % Jun.10 % Sep.10 % Dic.10 % Inversiones en títulos valores Inversiones financieras 1,051 74% 1,012 70% % % % Préstamos Préstamos, neto 0 0% 0 0% % % % Disponibilidades Disponibilidades 108 8% % 124 8% 28 2% 23 2% Primas por cobrar Primas por cobrar 46 3% 0 0% 0 0% 36 2% 53 4% Reaseguradoras y reaseguradas Instituciones deudoras de seguros y fianzas 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% Otros activos Activo fijo, neto 31 2% 30 2% 28 2% 26 2% 24 2% Otros activos % % % % 128 9% Total Activo 1, % 1, % 1, % 1, % 1, % Pasivo Reservas sobre pólizas Reservas técnicas 84 6% 77 5% 90 6% 102 7% 101 7% Reservas para siniestros 1 0% 2 0% 2 0% 5 0% 8 1% Reaseguradoras y reaseguradas Instituciones acreedoras de seguros y fianzas 82 6% 123 9% 49 3% 32 2% % Otros pasivos Obligaciones con asegurados 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% Obligaciones con intermediarios 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% Otros pasivos 99 7% 87 6% % % 35 2% Total Pasivo % % % % % Patrimonio Capital social 1,150 81% 1,150 80% 1,150 78% 1,150 78% 1,216 85% Reserva legal 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% Resultados acumulados 2 0% 0 0% 5 0% 27 2% -68-5% Total Patrimonio 1,152 81% 1,151 80% 1,156 78% 1,177 80% 1,148 80% Total Pasivo y Patrimonio 1, % 1, % 1, % 1, % 1, % 5

6 Seguros La Hipotecaria, S.A. Estados de Resultados (en miles de US Dólares) Concepto Dic. 09 % Mar.10 % Jun.10 % Sep.10 % Dic.10 % Prima emitida % % % % % Prima cedida % % % % % Prima retenida 95 34% 24 33% 62 34% % 59 13% Gasto por reserva de riesgo en curso % -8-11% % -29-9% -32-7% Ingreso por reserva de riesgo en curso 0 0% 15 21% 16 9% 12 4% 15 3% Prima ganada neta 11 4% 32 44% 56 31% 95 29% 42 9% Siniestro bruto -4-1% -5-7% -6-3% -14-4% -18-4% Recuperación de reaseguro 2 1% 3 4% 3 2% 7 2% 9 2% Siniestro retenido -2-1% -3-4% -3-2% -7-2% -9-2% Gasto por reserva de reclamo en trámite -1 0% -2-2% -2-1% -5-1% -9-2% Ingreso por reserva de reclamo en trámite 0 0% 1 2% 1 1% 1 0% 2 1% Siniestro incurrido neto -3-1% -3-4% -3-2% -10-3% -16-3% Comisión de reaseguro 14 5% 4 5% 9 5% 16 5% 25 5% Gastos de adquisición y conservación 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% -1 0% Comisión neta de intermediación 14 5% 4 5% 9 5% 16 5% 25 5% Resultado técnico 22 8% 33 45% 62 34% % 50 11% Gastos de administración % % % % % Resultado de operación % % % % % Producto financiero 79 28% 25 35% 53 29% 29 9% 36 8% Gasto financiero -1 0% 0-1% -1-1% -2 0% -2 0% Otros productos 0 0% 0 0% 0 0% 57 17% 96 21% Otros gastos 0 0% -1-1% -1 0% 0 0% -13-3% Resultado antes de impuestos 2 1% -2-2% 5 3% 25 7% % Impuesto sobre la renta 0 0% 0 0% -1-1% -3-1% 0 0% Resultado neto 2 1% -2-2% 3 2% 22 7% % 6

7 Ratios Financieros y de Gestión Dic. 09 Mar.10 Jun.10 Sep.10 Dic.10 Rentabilidad de activos 0.1% -0.1% 0.2% 1.5% -4.9% Rentabilidad del patrimonio 0.2% -0.1% 0.3% 1.9% -6.1% Rentabilidad técnica 7.6% 44.8% 34.2% 30.8% 10.9% Rentabilidad operacional -26.8% -35.5% -25.6% -18.1% -40.4% Retorno de inversiones 7.5% 10.0% 9.1% 3.2% 3.0% Solidez (patrimonio / activos) 81.3% 80.0% 78.1% 80.1% 80.1% Inversiones totales / activos totales 74.1% 70.3% 79.0% 82.3% 84.1% Inversiones financieras / activo total 74.1% 70.3% 52.3% 55.7% 57.2% Préstamos / activo total 0.0% 0.0% 26.6% 26.5% 26.9% Borderó -$82 -$123 -$49 -$32 -$139 Reserva total / pasivo total 32.2% 27.1% 28.2% 36.4% 38.5% Reserva total / patrimonio 7.4% 6.8% 7.9% 9.1% 9.6% Reservas técnicas / prima emitida neta 29.8% 26.3% 24.6% 23.2% 21.9% Reservas técnicas / prima retenida 88.8% 78.7% 72.5% 67.8% 172.6% Producto financiero / activo total 5.5% 7.0% 7.2% 2.6% 2.5% Índice de liquidez (veces) Liquidez a Reservas Siniestro bruto / prima emitida neta 1.3% 7.1% 3.1% 4.2% 3.9% Siniestro retenido / prima emitida neta 0.7% 3.6% 1.5% 2.1% 1.9% Siniestro retenido / prima retenida 2.0% 10.7% 4.5% 6.1% 15.3% Siniestro incurrido neto / prima ganada neta 30.2% 8.9% 5.4% 10.8% 38.5% Costo de administración / prima emitida neta 34.4% 80.3% 59.8% 31.5% 30.6% Costo de administración / prima retenida 102.7% 240.2% 176.0% 91.9% 241.1% Comisión neta de intermediación / prima emitida neta 5.0% 4.9% 5.0% 5.0% 5.3% Comisión neta de intermediación / prima retenida 15.0% 14.8% 14.7% 14.6% 42.0% Comisión de reaseguro / prima cedida 7.5% 7.4% 7.5% 7.6% 6.2% Producto financiero / prima emitida neta 27.8% 34.7% 29.1% 8.7% 7.8% Producto financiero / prima retenida 82.9% 103.7% 85.5% 25.4% 61.8% Índice de cobertura 35.0% 130.6% 81.2% 62.8% 175.7% Estructura de costos 62.1% 65.2% 62.6% 62.8% 83.9% Rotación de cobranza (días promedio)

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