TEMA 13. FONDOS DE INVERSIÓN
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- Pablo Montero Franco
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1 FICHERO MUESTRA Pág. 1 Fichero muestra que comprende parte del Tema 13 del libro Productos y Servicios Financieros,, y algunas de sus actividades y ejercicios propuestos. TEMA 13. FONDOS DE INVERSIÓN RENTABILIDAD DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN El concepto rentabilidad de cualquier producto financiero puede tener distintos significados. * Rentabilidad como tanto que se obtiene por cada 100 unidades monetarias invertidas en el tiempo total que ha durado la inversión. Por ejemplo, si se compró una participación por euros y se vendió por euros, la revalorización se podría hallar mediante una simple regla de tres: De euros ---- se obtiene ---- ( ) De 100 euros r Operando resulta r = , es decir que el fondo se ha revalorizado en un %. * Si ahora consideramos el tiempo que ha durado la inversión, podríamos hallar el tanto % anual compuesto o la rentabilidad anualizada que generaría, suponiendo que el fondo siguiera la misma evolución a lo largo del año. Así, si la participación se compró el 2 de mayo por euros, y se vendió el 16 del mismo mes por euros, si siguiera esa evolución resultaría que: = (1 + i) 14/365 Despejando, resulta i = , es decir que la revalorización anual compuesta sería del %. Pero esa revalorización anual del Fondo sólo coincidirá con el tanto que obtenga el inversor, si no hay comisiones o gastos en la inversión. Puede suceder, como hemos visto anteriormente, que existan comisiones aplicables al precio de venta si las participaciones se venden antes de transcurrido un plazo fijado por la Sociedad Gestora del Fondo. Si existen, y el inversor vende sus participaciones antes de ese plazo, no obtendrá de la inversión el mismo tanto que el de revalorización del Fondo, ya que se verá afectado por esas comisiones. * Otra forma de medir lo que obtiene el inversor es hallar la rentabilidad financiera de su inversión, o el tanto de rendimiento interno (TIR). La rentabilidad financiera de una inversión r f es aquel tanto anual compuesto que iguala los ingresos y los gastos de una inversión, valorados en un mismo momento.
2 FICHERO MUESTRA Pág. 2 Como, en este caso, a cambio del precio de coste (P c ) pagado en el momento cero, el inversor recibe en el momento t el precio de venta de la participación (P v ) menos la comisión de reembolso (G), es decir (P v G), la rentabilidad financiera será el tanto r f al que capitalizado (P c ) durante t años, dé como capital final el importe (P v G). Gráficamente: P c Entrega: 0 Recibe: P v G 0 t años Valorando en el momento t lo que entrega y lo que recibe, resultaría gráficamente: P c P v G Recibe: 0 t años Por tanto: (P v G) = P c (1 + r f ) t Si en el caso que nos ocupa, al inversor le cobran una comisión de reembolso del 2 % del importe reembolsado por salir del fondo antes de un año, resultará que: = (1 + r f ) 14/365 de donde resulta r f = , es decir que la rentabilidad financiera de la inversión o tanto de rendimiento interno, ha sido de ( %). * Si, por último, tuviéramos también en cuenta el efecto de los impuestos que le corresponde pagar al partícipe por esta inversión, podríamos hablar de la rentabilidad financiero-fiscal, r ff. Así resultará que: (P v G Impuestos) = P c (1 + r ff ) t
3 FICHERO MUESTRA Pág. 3 Dado que la fiscalidad es muy cambiante, y que la situación personal de cada contribuyente en materia fiscal es distinta, no haremos aquí más hincapié puesto que no puede tratarse de forma general. Habrá que atenerse a la normativa del momento, y a la situación del contribuyente concreto, para hallar la rentabilidad financiero-fiscal. * Por último, indicar que en los medios de comunicación suele aparecer el dato: - rentabilidad en los últimos 12 meses, que es el tanto % que ha variado el precio de la participación en ese tiempo. - rentabilidad en el año, que hace referencia a la variación porcentual experimentada por el precio de la participación desde el 1 de enero del año en curso, hasta la fecha de la información FONDOS GARANTIZADOS Se consideran fondos garantizados aquéllos que aseguran al partícipe unas determinadas condiciones para su inversión, si permanece en el fondo durante el tiempo que le exige la garantía. A veces, las Entidades Depositarias garantizan al inversor una revalorización determinada, aún cuando ocurra que las inversiones realizadas no la alcancen. Para que el inversor obtenga esa rentabilidad, es necesario que mantenga su aportación durante el tiempo señalado por la Entidad Depositaria. El inversor puede salir del Fondo antes del tiempo señalado, pero en ese caso no se le garantiza la revalorización. Generalmente, en el caso de Fondos garantizados, la Entidad Depositaria indica: - la fecha hasta la que pueden hacer las aportaciones los partícipes. - el capital mínimo a aportar. - el tiempo en el que el partícipe ha de permanecer en el fondo para conseguir las condiciones garantizadas. - las condiciones que se garantizan. Existen Fondos garantizados con garantía cierta, y otros que se garantizan en función de un índice. - Fondos con garantía cierta. Son aquéllos que garantizan una determinada revalorización en un determinado tiempo. Por ejemplo: - Fondo Garantizado XYZ % en tres años y medio. - Capital mínimo, euros. A los tres años y medio, el partícipe recuperará euros, ya que: = euros Esto significa que el partícipe, para conseguir ese 10 %, debe mantener su aportación en el fondo durante tres años y medio. Por lo tanto, si queremos calcular el tanto anual equivalente al 10 % (de 3 5 años), tendremos que aplicar el concepto de equivalencia de tantos.
4 FICHERO MUESTRA Pág. 4 Según esto, deberá cumplirse que: ( ) = (1 + i) 3 5 Despejando, resulta i = , es decir que el 10 % (de 3 5 años) equivale al 2 76 % anual, que es la rentabilidad financiera anual que obtendrá el inversor. Esta forma de ofrecer la información pretende atraer al cliente, que en un principio se fijará en el dato del 10 %, sin tener en cuenta el tiempo necesario para conseguirlo. - Fondos garantizados en función de un índice. Son aquéllos que tienen una doble garantía. Por una parte, respecto al capital invertido, y por otra garantizan una revalorización en función de un determinado índice, pero que no se conocerá hasta que no termine el período de garantía. Por ejemplo: - Fondo Garantizado ABC, respecto al Ibex Capital mínimo, euros. - Período de garantía, tres años y medio. - Garantía: - 98 % del capital invertido. - Revalorización del 60 % de la subida del Ibex-35 (máximo, 40 %). Según la información, el partícipe tiene que aportar como mínimo euros y dejarlos en el fondo 3 5 años. Al estar garantizado el 98 % del capital invertido, el partícipe sabe que, aunque baje el Ibex-35, a los tres años y medio recuperará, como mínimo, el 98 % de su inversión, es decir: = euros Por otra parte, como le ofrecen un 60 % de la subida del Ibex-35, necesita conocer esa subida. El cálculo de esa variación puede hacerse de diversas formas: - Como diferencia entre el valor del Ibex-35 en el momento inicial y el que tenga al final del período de garantía. - Como media de las variaciones mensuales. - etc. Supongamos, en nuestro caso, que el Ibex-35 en el momento inicial estaba en puntos, y al cabo de los tres años y medio está en puntos y tomamos dicha diferencia para calcular la revalorización. Así: Si de sube 930 puntos De X De donde resulta que el Ibex-35 ha subido en ese período un 23 %. En este caso, al partícipe le corresponderá: 60 % s/ 23 % = %
5 FICHERO MUESTRA Pág. 5 Por lo tanto, al cabo de los tres años y medio recuperará: = euros Si la subida del Ibex-35 hubiera sido, por ejemplo, del 43 %, al partícipe le habría correspondido: 60 % s/ 40 % = 24 % ya que la subida máxima del Ibex-35 a considerar es del 40 %. Si el Ibex-35 hubiera bajado, seguiría recuperando como mínimo euros Cuando un partícipe hace su aportación a un fondo garantizado, suele tener previsto permanecer en él hasta el final del período de garantía. No obstante, está contemplada su posible salida, con la penalización correspondiente si lo hace (comisión de reembolso). Generalmente, cuando el partícipe hace su aportación a un fondo garantizado, la entidad depositaria le envía la liquidación referida a un fondo soporte del que le indica el número de participaciones que le corresponden y el precio de cada una de ellas. Este fondo soporte servirá como punto de referencia en el caso de que el partícipe quiera salir antes de terminar el período de garantía, a pesar de que la entidad gestora del fondo garantizado no haya invertido realmente el dinero en el fondo soporte. Supongamos, por ejemplo, que cuando se hace la aportación de los euros, el fondo soporte tuviera sus participaciones a euros cada una. Le mandará al inversor una liquidación indicando que dispone de participaciones: / = participaciones Si el partícipe espera al período de garantía, estos datos no tendrán ninguna aplicación, pero si, por ejemplo, a los 17 meses, cuando la participación del fondo soporte vale 13 euros, el partícipe pide su reembolso, le harán la liquidación en función del fondo soporte, aplicándole la comisión de reembolso por salir anticipadamente. Si la comisión fuera del 3 %, resultará: Capital recuperado = ( ) = euros Las entidades financieras, a la hora de comercializar los fondos garantizados, suelen destacar su rentabilidad financiero-fiscal. No obstante, como indicábamos anteriormente, ésta depende de la legislación vigente en el momento, y será cada inversor, a título personal, y según su situación, quien podrá o no aprovecharla.
6 FICHERO MUESTRA Pág. 6 Resumiendo: Fondos con garantía cierta Datos: - Capital mínimo. - Período de garantía. - Revalorización garantizada, en tanto unitario (r g ). Al final del período de garantía: Valor final = Aportación (1 + r g ) Capital recuperado = Valor final retención Fondos con garantía en función de un índice Datos: - Capital mínimo. - Período de garantía. - Garantía: - Respecto al capital invertido. - Respecto a la variación del índice: - Sin limitación. - Con limitación. Al final del período de garantía: - Si el índice ha bajado: Capital recuperado mínimo = Tanto % s/capital invertido - Si el índice ha subido, conocida la revalorización del índice (x %): - Cálculo del valor del fondo. - Cálculo de la revalorización que corresponde al partícipe (r g = y % s/ x %). Valor final = Aportación (1 + r g ) Capital recuperado = Valor final retención UNIT LINKED El Unit Linked es un seguro de vida que invierte las aportaciones que realiza el asegurado en cestas de fondos de inversión. Generalmente, exige una aportación mínima, de la que una pequeña parte se destina a pagar el seguro de vida del partícipe y el resto se invierte en cestas de fondos que se diferencian por la mayor o menor proporción que del patrimonio se invierte en renta variable. Así, por ejemplo, un Unit Linked puede ofrecer: TIPOS DE CESTAS INVERSIÓN EN RENTA VARIABLE Conservadora 10 % Equilibrada 25 % Crecimiento 40 % Agresiva 70 % El partícipe decide en qué tipo de cesta colocar sus aportaciones, en función del riesgo que esté dispuesto a soportar. Además, tiene la posibilidad de cambiar de cesta sin que eso suponga pago de impuesto o retenciones fiscales. Ya que se trata de un seguro de vida, si el partícipe fallece, el beneficiario del seguro que él haya nombrado cobrará la indemnización correspondiente.
7 FICHERO MUESTRA Pág. 7 En principio, al tratarse de un seguro de vida, el coste de éste depende de la edad del partícipe, por lo que, si dos personas de distinta edad aportan a la misma cesta un mismo capital, en principio obtendrá mayor rentabilidad la más joven, puesto que el coste de su seguro de vida será menor. Del mismo modo, la indemnización por fallecimiento depende de la aportación, y suele marcarse un máximo y un mínimo a percibir. Los gastos de este tipo de fondo, son: - El seguro, que depende de la edad del partícipe. - La comisión de mantenimiento, que suele ser trimestral. - La comisión en caso de cambio de cesta. Hay gestores que marcan un número máximo de cambios de cesta por los que no se paga comisión. Cuando el partícipe desee cambiar de cesta le venderán las participaciones de la que tenga, y el importe obtenido (teniendo en cuenta las comisiones y gastos por cambio de cesta, si los hay) será la aportación que haga a la otra cesta elegida. En el aspecto fiscal, en el momento de redactar este manual los resultados obtenidos en los Unit Linked se consideran rendimientos de capital, y como tales tienen ventajas fiscales mayores cuanto mayor sea el número de años de permanencia en el Unit Linked. ALGUNAS DE LAS ACTIVIDADES DEL TEMA 15.- Qué diferencia hay entre la revalorización que experimenta un Fondo y la rentabilidad financiera que obtiene el inversor de ese Fondo? 16.- Explicar qué son los fondos garantizados, y qué tipos de éstos existen Si un fondo se garantiza respecto a un índice, la revalorización de éste, es la que le corresponde al partícipe? 18.- Qué ventajas e inconvenientes tienen los fondos garantizados respecto a los fondos normales? 19.- Cómo se halla el capital recuperado por el partícipe de un fondo garantizado, cuando termina el período de garantía? 20.- Qué suele ocurrir si el partícipe contrató un fondo garantizado y luego quiere salir de él antes de que termine el período de garantía? Le resultará rentable esta decisión al partícipe en cualquier caso? por qué? 21.- La rentabilidad del fondo garantizado para el partícipe, será en algún caso igual a la revalorización del índice de referencia? Por qué? 22.- Qué es un Unit Linked? 23.- El tratamiento de los Unit Linked, es igual para todos los partícipes? 24.- Tiene el Unit Linked los mismos gastos que un fondo garantizado o que cualquier otro fondo de inversión? 25.- Qué ventajas e inconvenientes tiene un Unit Linked frente a un fondo garantizado? ALGUNOS DE LOS EJERCICIOS DEL TEMA 15.- Se adquiere una participación por euros y se vende a los 6 meses con una revalorización del 4 % anual. Si la comisión de reembolso por venderla antes de un año es del 3 %, cuál será la rentabilidad financiera? 2'1464 %
8 FICHERO MUESTRA Pág Averiguar el precio al que se adquirió una participación hace 30 meses, si se ha vendido por 3.784'60 euros obteniendo una revalorización del 5'80 % anual. Suponiendo que la comisión de reembolso sea del 2 %, cuál será la rentabilidad financiera? 3.287'05 euros 4'948 % 17.- Se compran 100 participaciones a 273'47 euros cada una, y se venden a los 40 días a euros. Averiguar: a) La revalorización anual experimentada por el Fondo en esos días, considerando año natural. b) La rentabilidad financiera que obtiene el inversor, si debe pagar una comisión de reembolso del 1 %. a) 1'78 % b) 7'13 % 18.- Un inversor aporta a un fondo "Z" garantizado euros. Las características del fondo son las siguientes: - Garantía respecto al Ibex-35: - Si baja, mínima de 99 % del capital invertido. - Si sube, revalorización del 30 % sobre la variación del Ibex-35, con un límite de un 40 %. - Fecha de inicio 2/2/x1. Valor del Ibex-35 en esa fecha puntos. - Período de garantía 1 año, hasta 2/2/x2. a) Averiguar la rentabilidad que obtendrá el partícipe si el Ibex-35, al cabo del año: 1) Está a ) Ha experimentado un incremento del 65 %. 3) Está a ) Está a b) Hallar el capital que recuperará al año en cada caso el partícipe que invirtió los euros, si la retención sobre plusvalías es del 18 % El inversor del ejercicio anterior participó en un fondo soporte "Z" en el que, al entrar, cada participación valía 43 euros. a) Averiguar cuantas participaciones le correspondieron. b) Si decide salir del fondo a los seis meses, cuando cada participación del fondo soporte vale a 46 euros y le aplican una comisión de reembolso del 4 %, averiguar: 1.- El valor del fondo en el momento de la venta. 2.- El capital recuperado si la retención es del 18 %. 3.- El tanto de rendimiento interno obtenido en el fondo Un inversor aportó a un Unit Linked euros. La prima del seguro es de 26 euros y el resto se invierte en participaciones de la cesta "A" que en ese momento están valoradas a 49 euros cada una. a) Averiguar cuántas participaciones de la cesta A le corresponden. A los 4 meses, cuando el fondo se ha revalorizado en un 5 % anual acumulativo, el partícipe decide cambiar a la cesta B, cuyas participaciones valen a 70 euros cada una. Averiguar: b) El importe recuperado de la cesta A si en el momento de salir le cobran 200 euros en concepto de comisiones. c) El número de participaciones de la cesta B que puede adquirir. d) El valor acumulado en la cesta B al cabo de 3 años, si ha experimentado una revalorización del 3 7 % anual durante ese tiempo.
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