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Óscar Jesús Herrero Carmona
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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS INSTITUTO DE INVESTIGACIÓN DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS INFORME FINAL DEL TEXTO TEXTO: EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE

2 UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS INSTITUTO DE INVESTIGACIÓN DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS INFORME FINAL DEL TEXTO TEXTO: EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Autor: Carlos Aliaga Valdez PERÍODO DE EJECUCIÓN: DEL 01 DE MAYO DE 2012 AL 30 DE ABRIL DE 2014 RESOLUCIÓN RECTORAL N R DE 30/05/ PROYECTO DE INVESTIGACION por Universidad Nacional del Callao se encuentra bajo una Licencia Creative Commons Atribución-NoComercial-SinDerivadas 2.5 Perú. Permisos que vayan más allá de lo cubierto por esta licencia pueden encontrarse en DIRECCION CDCITRA Universidad Nacional del Callao Teléfono:

3 INDICE 2 A. RESUMEN 5 RESULTADOS 5 CONCLUSIONES 5 B. INTRODUCCIÓN 7 EXPOSICIÓN DEL TEMA 7 OBJETIVOS 7 PROBLEMA 7 IMPORTANCIA Y JUSTIFICACIÓN 7 C. MARCO TEÓRICO 7 Capítulo 1 PROYECTO DE INVERSIÓN 9 Objetivos del capítulo Proyecto de inversión Fases y etapas de un proyecto de inversión Factibilidades de un proyecto de inversión Tipos de proyectos de inversión Evaluación de proyectos de inversión 17 Capítulo 2 ANUALIDADES Y FACTORES FINANCIEROS 18 Objetivos del capítulo Valor del dinero a través del tiempo Anualidades y perpetuidades Factores financieros de anualidades Factores financieros de gradientes Factores financieros de perpetuidades Relaciones entre los factores financieros 38 Capítulo 3 FACTORES FINANCIEROS Y CONTINUIDAD 40 Objetivos del capítulo Conversión de tasa nominal capitalizable en tasa efectiva Factores financieros con flujos discretos y capitalización continua Factores financieros con flujos continuos y capitalización continua Factores financieros discretos y continuos 49 Capítulo 4 COSTO DE CAPITAL 50 Objetivos del capítulo Costo de oportunidad del capital Tasa de costo de oportunidad del capital Costo de las fuentes de financiamiento Costo ponderado de capital WACC 59 Capítulo 5 PROYECCIONES PRESUPUESTALES 61 Objetivos del capítulo Métodos de proyección Proyecciones cualitativas Proyecciones causales Serie de tiempo y pronósticos 77

4 Capítulo 6 INVERSIONES DEL PROYECTO 83 Objetivos del capítulo Clasificación de las inversiones Inversiones previas a la puesta en marcha Métodos para estimar la inversión en capital de trabajo 90 Capítulo 7 DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN 95 Objetivos del capítulo Depreciación, amortización y agotamiento Escudo tributario Depreciación por el método de línea recta o uniforme Depreciación por el método del saldo decreciente Depreciación por el método del doble saldo decreciente Depreciación por el método de otros saldo decreciente Depreciación por el método del fondo de amortización Depreciación por el método de unidades producidas Depreciación por el método de suma de dígitos Agotamiento Modelos de depreciación en Excel 118 Capítulo 8 PRESUPUESTO DE INVERSIONES 122 Objetivos del capítulo Presupuesto de inversiones Flujo de caja incremental Inversión neta Estructura de un presupuesto de inversión 130 Capítulo 9 FLUJO DE CAJA PROYECTADO 132 Objetivos del capítulo Ingresos y egresos operativos del proyecto Flujo de caja económico Flujo caja del financiamiento neto Flujo de caja financiero Flujo de caja de proyectos de ampliación Flujo de caja proyectos de reemplazo 147 Capítulo 10 CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS 149 Objetivos del capítulo Criterios de evaluación de proyectos Periodo de recuperación de la inversión Payback Tasa de rendimiento contable promedio Valor actual neto Tasa interna de retorno TIR modificada Contradicciones entre el VAN y la TIR Índice de rentabilidad Costo anual uniforme equivalente CAUE Valor anual equivalente VAE 182 Capítulo 11 RIESGO Y ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD 184 Objetivos del capítulo Certeza riesgo e incertidumbre Variables críticas Incremento de la tasa de descuento 188

5 11.4 Valor esperado de los FC y del VAN Equivalente a cierto Modelamiento sistémico en Excel 194 BIBLIOGRAFÍA 196 D. MATERIALES Y MÉTODOS 197 E. RESULTADOS 197 F. DISCUSIÓN 197 G. REFERENCIALES 197 H. APÉNDICE 199 ÍNDICE DE FIGURAS 199 ÍNDICE DE TABLAS 202 ÍNDICE DE EJEMPLOS 204 ÍNDICE DE FÓRMULAS 207 ÍNDICE DE FÓRMULAS 214 ANEXOS 216

6 A. RESUMEN La presente investigación Texto: Evaluación de proyectos de inversión tiene por objetivo elaborar una sólida teoría para evaluar proyectos de inversión a precios de mercado, proceso que se inicia con la idea, y continua con: perfil, pre-factibilidad y factibilidad, que puede aplicarse para proyectos de mínima inversión (proyectos de emprendedores) de micro y pequeña empresa, hasta proyectos que requieren inversiones de gran magnitud que podrían captar recursos de las principales entidades de financiamiento. De acuerdo con la estructura silábica actual de la Facultad de Ciencias Administrativas, el trabajo realizado pretende ser un soporte bibliográfico a la línea de aprendizaje que se muestra en el siguiente esquema: Finanzas I, Finanzas II, Investigación de mercados, Formulación de Proyectos, Administración y control de proyectos. Un proyecto de inversión responde a la solución de un problema, a la satisfacción de una necesidad tangible, o generada por las bondades del producto que generará el proyecto, sea un bien, servicio o ambos a la vez. Aunque la formulación y evaluación de proyectos es una unidad que se realiza casi en forma paralela, suele dividirse en la etapa de formulación y en la etapa de evaluación. El trabajo de investigación ha sido estructurado de tal forma que el lector podrá fácilmente utilizar los datos convertidos en información a través de la formulación del proyecto, y evaluarlo con la aplicación de técnicas sumamente sencillas como el período de recuperación de la inversión o payback, hasta técnicas sofisticadas como los escenarios y la incorporación del riesgo. Se hace uso intensivo de funciones y herramientas informáticas de Excel que facilitan el procesamiento de datos y la generación de escenarios sensibilizables. Dado que evaluar un proyecto implica estimar ingresos y egresos sobre la base de información histórica, para extrapolarla con los datos que se asumen estarán vigente en el futuro incierto, se pone énfasis en el modelamiento y simulación bajo la lógica what if para presentar situaciones en las cuales las variables críticas serán medidas en el impacto del VAN. El trabajo se inicia con una introducción que sirve como nexo entre la fase de la formulación y la fase de evaluación, para introducirse en el desarrollo de los factores financieros discretos y continuos que servirán de soporte para aplicar técnicas cuantitativas de evaluación. El costo de capital, establece las diferencias entre el costo de oportunidad del capital y el costo de las fuentes de financiamiento que permiten obtener el WACC. Sobre la base de todo lo anterior, se desarrollan las técnicas de proyecciones presupuestales: cualitativas, causales y de series de tiempo. Sentadas las bases preliminares anteriores se desarrolla la segunda parte del libro que abarca el estudio de las inversiones en activos tangibles, activos intangibles y el soporte operativo que debe prestar la inversión en capital de trabajo.

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