Feller-Rate INFORME DE CLASIFICACIÓN. C.C.A.F La Araucana. Julio Strategic Affíliate of Standard & Poor s

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1 INFORME DE CLASIFICACIÓN. Feller-Rate Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN C.C.A.F La Araucana Julio Los informes de calificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poors Credit Market Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME DE CLASIFICACIÓN Feller-Rate C.C.A.F. LA ARAUCANA Analista: María Eugenia Díaz O. Fono: (562) SOLVENCIA PERSPECTIVAS A Estables Clasificaciones Abr Ago Jun Ago Jul Solvencia BBB+ A- A- A- A Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Línea de efectos de comercio Nº A- / Nivel 2 A-/ Nivel 2 A/ Nivel 1 (1) (1) A/Nivel 1: corresponde a clasificación A para emisiones al amparo de la línea emitidas a más de un año plazo, y a clasificación Nivel 1 para emisiones al amparo de la línea emitidas hasta un año plazo. FUNDAMENTACION El alza en la clasificación asignada a la solvencia y obligaciones de C.C.A.F. La Araucana se fundamenta en que los cambios a nivel de estructura organizacional, profesionalización de staff, incorporación de nuevos sistemas y planificación conjunta entre riesgo y área comercial, muestran una consolidación que ha conllevado a mejoras estables y consistentes en su perfil financiero, apoyadas en buenos márgenes y gastos de cartera controlados. Esto se traduce en retornos sobre activos del orden de un 3,5% en promedio. Además, incorpora que los créditos que otorga se rigen por las ventajosas normas de pago y cobro de las cotizaciones previsionales, que garantizan la preferencia en el pago. En contrapartida, la institución muestra poca diversificación de los ingresos y una concentración relativa de sus fuentes de financiamiento, que se encuentra revirtiendo a través de emisiones de efectos de comercio y bonos securitizados. Adicionalmente, por su condición de corporación, la caja no tiene socios o accionistas que puedan realizar aportes de capital para hacer frente a situaciones imprevistas. Por esta razón, la entidad se ha comprometido a mantener un índice de solvencia mayor o igual al 20% (34% a marzo de 2010). A marzo de 2010, La Araucana contaba con una cartera de préstamos de $ millones aproximadamente, que le otorgaban una participación de mercado cercana al 20% en su industria. Dichos créditos constituyen la principal fuente de ingresos de la institución (93%) y, concentran el 78% de sus activos. Su visión estratégica está orientada a ser el mejor sistema integrado de bienestar. Para esto, diseñó un plan de negocios focalizando sus esfuerzos en crecer con calidad, fidelizar y rentabilizar clientes y mejorar el posicionamiento. Su cartera de préstamos ha registrado una expansión en los últimos años. La entidad se caracteriza por dar un importante énfasis a la automatización de procesos. En este contexto, periódicamente trabaja en mejorar su administración crediticia, además de fortalecer los procedimientos y controles en el flujo de otorgamiento, recaudación y cobranza. La entidad presenta concentración en financiamiento bancario que, a marzo de 2010, representaba un 70% de sus pasivos exigibles. Para contrarrestar dicha concentración La Araucana ha decidido utilizar otras fuentes de financiamiento como los efectos de comercio y una segunda securitización de cartera por $ millones que fue colocada en mayo de De su deuda bancaria a marzo de 2010, el 58% era de corto plazo provocando un descalce de plazos entre sus activos y pasivos. Dicho descalce viene disminuyendo desde Con todo, la entidad presenta buenos índices de capitalización y su ratio de solvencia alcanzó un 34% en marzo de Al mismo tiempo, durante 2009 la institución puso especial énfasis en crear políticas de liquidez y riesgo de mercado. Así, instauró el comité de financiamiento y riesgo en el cual se han establecido límites para ciertos indicadores de riesgo y sus formas de medición periódica. PERSPECTIVAS Las perspectivas fueron calificadas en Estables. Su buena generación interna debiera permitirle conservar su perfil financiero. A pesar de la fuerte competencia en el mercado de los créditos de consumo, la gratuidad de la afiliación, las prestaciones adicionales que otorga y su estrategia bien definida, le permitirán sostener un buen posicionamiento en su nicho de mercado. Indicadores financieros (1) (En millones de pesos de marzo de 2010) Dic Dic Dic Mar (2) Activos totales Colocaciones crédito social Pasivos exigibles Fondo social Resultado Operac. bruto Gastos de apoyo Provisiones y castigos Resultado antes de impuestos Result. Oper. bruto / Act. Tot. 14,0% 13,7% 17,3% 17,0% Gastos de apoyo / Act. Tot. 7,9% 8,7% 8,8% 8,5% Prov. y castigos / Act. Tot. 2,1% 2,5% 4,5% 5,5% Result. antes Impto. / Act. Tot. 4,0% 2,6% 4,0% 3,1% Pasivo exigible / Fondo social 2,7 vc 2,9 vc 3,0 vc 2,6 vc Índice de riesgo de la cartera (3) 5,72% 7,62% 5,59% 5,21% (1) Los EE.FF. utilizados para este análisis corresponden a las FUPEF que fueron proporcionadas por la entidad. Los EE.FF. de dic fueron ajustados por Feller Rate, se deshizo la operación de securitización; (2) Los indicadores a marzo de 2010 se presentan anualizados cuando corresponde; (3) Estimado por Feller Rate. INSTITUCIONES FINANCIERAS C.C.A.F. LA ARAUCANA - JULIO

3 FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas El crédito social adeudado por los afiliados a una Caja se rige por las ventajosas normas de pago y cobro de las cotizaciones previsionales, que garantizan la preferencia en el pago. Adicionalmente, su recaudación es a través del descuento directo de la remuneración o pensión, lo que beneficia su calidad de cartera. La entidad ha afianzado su posición de mercado, con una participación cercana al 18% con un total de afiliados a marzo de Esta amplia base le otorga un potencial en la medida que logre penetrarla con una oferta de valor atractiva. La profesionalización de su administración y los cambios a nivel estratégico le han permitido adaptarse de mejor manera a la fuerte competencia que vive el mercado. Cambios en procedimientos, mejoras en control y automatización de las operaciones reducen sus riesgos operacionales y de crédito. Riesgos La Araucana opera en un sólo mercado los créditos de consumo y sus ingresos dependen casi exclusivamente de los spreads de su cartera de préstamos. Este riesgo relativo se atenúa en cierta medida por la amplia diversificación de su base de afiliados. Los resultados y volumen del negocio de préstamos de consumo presentan un importante grado de sensibilidad ante ciclos de la economía. Ello afecta las expectativas y el poder adquisitivo de las personas y son determinantes en sus decisiones de consumo y, por ende, en el nivel de colocaciones de los distintos partícipes en este segmento. Dada su política financiera, la entidad presenta un descalce de plazos entre sus activos y pasivos, lo que ha ido subsanando al traspasar a largo plazo aproximadamente un 42% de sus pasivos. Por su condición de corporación, la Caja no tiene socios o accionistas que puedan realizar aportes de capital para hacer frente a situaciones imprevistas. Adicionalmente, esta institucionalidad podría independizar la elección de directores y los resultados de la entidad. En este aspecto, La Araucana presenta avances en gobierno corporativo a través de la creación de diferentes comités y fortalecimiento de los controles internos. PERFIL DE NEGOCIOS En sus orígenes, la caja sólo estaba orientada a los obreros de las empresas adherentes. A fines de 1976, la cobertura del sistema se extendió a todos los trabajadores, fuesen obreros o empleados. Desde 1998, la entidad ha otorgado créditos sociales y otros beneficios a trabajadores y pensionados. La competencia entre las instituciones que integran el sistema de cajas de compensación se acentuó a partir de las últimas modificaciones de la ley. Por ello, durante 2006, La Araucana se sometió a la evaluación de una consultoría externa que revisó INSTITUCIONES FINANCIERAS C.C.A.F. LA ARAUCANA - JULIO

4 todas las áreas de la institución. A partir de ahí se originaron una serie de cambios, siendo el más visible la transformación de su estructura organizacional. Ésta fue implementada en 2007, incorporando profesionales jóvenes a todas las divisiones de modo de asumir su condición de institución financiera. La nueva visión se trasladó desde el directorio hacia el resto de la organización, lo que requirió de un intenso trabajo para generar los cambios al interior de la entidad. Estrategia El objetivo de C.C.A.F. La Araucana es ser el mejor sistema integrado de bienestar. Para llevar a cabo esta misión ha desarrollado un modelo corporativo de gestión que la diferencia de las demás cajas de compensación. Dicho modelo abarca áreas especializadas como: educación, capacitación, salud preventiva y curativa, recreación y deportes, esparcimiento y turismo familiar y vivienda social. Para esto, la caja cuenta con una red de empresas relacionadas que comparten la misma cultura de servicio social. Desde 2008 en adelante, la estrategia de La Araucana ha mantenido su foco en el cliente enfrentando una fuerte competencia que ha podido sobrellevar gracias a la diferenciación. Esto lo ha logrado a través de la continua colaboración de sus trabajadores y la innovación. Los objetivos de la estrategia comercial se centran en tres: i) Crecer con calidad: aumentar el número de afiliados incorporando población de valor. Para esto, se consideran variables de tamaño de empresa, posición geográfica, renta, pensiones promedio y mercado sin cajas, entre otras. ii) Fidelizar y rentabilizar clientes: foco en la permanencia, colocación y cruce de productos del modelo corporativo a través de programas sociales. iii) Fortalecer el posicionamiento: alcanzar visibilidad, recordación y preferencia. Para crecer con calidad la entidad creó una nueva matriz de segmentación de empresas que mezcla la visión comercial con la visión del área de riesgo. Así, la matriz en un lado posee cuatro categorías de riesgo: empresa súper prime, prime, normal A y normal B, y por el otro lado tres categorías de valor: preferentes, potenciales y masivas. Actualmente la cartera esta concentrada en empresas masivas (9.196 que representan el 85% del total de empresas afiliadas) de las cuales el 10% corresponde a masivas grandes. Con el fin de incorporar empresas preferentes a la caja, la administración está realizando esfuerzos por incrementar su accionar en empresas públicas. Destaca la afiliación de importantes servicios de salud, DIPRECA y la Universidad de la Frontera. En el segmento de los pensionados el mercado crece año a año, por esto la caja creó una división de pensionados que se especializa en atender este tipo de cliente. La meta para 2010 es incorporar pensionados (28% de crecimiento) con una renta promedio anual de UF 8. A marzo de 2010, los pensionados representaban el 23% del total de afiliados a la caja, cifra menor al 25% que representaban en Para fidelizar a dichos jubilados, la entidad ha realizado inversiones en la subgerencia de marketing. Creó un club llamado tiempo pleno el que busca cruzar los beneficios de las empresas del grupo y el crédito social. INSTITUCIONES FINANCIERAS C.C.A.F. LA ARAUCANA - JULIO

5 Los esfuerzos de esta subgerencia también han estado centrados en mejorar el posicionamiento de marca a través de publicidad en televisión, medios escritos, radio y el seminario Percade que organiza La Araucana todos los años. La afiliación de los trabajadores a las cajas es colectiva por empresa, requiriéndose la voluntad de la mayoría absoluta de éstos, debiendo contener, la solicitud de afiliación, la firma del propio empleador, no representando un costo para ninguno de ellos. En el caso de los pensionados, la incorporación es individual, debiendo ellos hacer un aporte que no puede superar el 2% de su pensión. A fines del primer trimestre de 2010, la entidad administraba una base cercana a los asociados, de los cuales cerca de un 77% correspondían a trabajadores y el resto a pensionados. Posición competitiva El mercado objetivo y la oferta de productos de las cajas se amplió luego de que el legislador y regulador, la Superintendencia de Seguridad Social (SUSESO), introdujera tres modificaciones en el sistema de cajas: i) afiliación de entidades y trabajadores del sector público para efectos de crédito y prestaciones adicionales y complementarias; ii) oferta de créditos hipotecarios a sus afiliados; y iii) extensión del plazo de los créditos sociales hasta 84 meses. Estas medidas pueden traducirse en un crecimiento potencial para la industria tanto en colocaciones como en número de afiliados. En la industria de las cajas de compensación, La Araucana representaba el 18% del total de trabajadores y pensionados a marzo de En tanto, su participación en número de empresas afiliadas se situaba en 14%. Su posición en el ranking disminuyó el último semestre pasando a ser la tercera caja del mercado en número de afiliados. A marzo de 2010, La Araucana contaba con empresas afiliadas y cerca de trabajadores afiliados y pensionados asociados. Si bien, su base de afiliados aumentó un 4,5% entre diciembre de 2009 y marzo de 2010, este crecimiento fue inferior al de la industria (6,8% en el mismo período). El crecimiento de la industria se explica por el incremento en el universo de pensionados en más de personas. Ello a partir del otorgamiento de pensiones básicas solidarias (estas bordean los $75.000) en La Araucana tomó la decisión estratégica de no participar en dicho segmento. Desde la incorporación de los empleados públicos a las cajas de compensación en 2008, la entidad ha logrado afiliar cerca de funcionarios los que representan sólo el 5% de total de sus trabajadores afiliados. Ello se condice con la distribución global del mercado de cada caja, donde La Araucana ocupa el segundo lugar. En términos de stock de cartera, entre diciembre de 2008 y diciembre de 2009, las colocaciones de la caja crecieron un 11,4%. Esto es superior al 1,3% de crecimiento de colocaciones de consumo del sistema bancario, reflejando un escenario económico más complejo y con mayor incertidumbre. Dicho escenario, sumado a un incremento acotado de los niveles de desempleo, permitieron a La Araucana mantener estable su cuota de mercado. A marzo de 2010, su participación de mercado alcan- INSTITUCIONES FINANCIERAS C.C.A.F. LA ARAUCANA - JULIO

6 zaba cerca de 2,6% 1, situándose como la tercera caja de compensación en cuanto a stock de colocaciones con un 20% de participación. Participación en créditos de consumo Bancos + Coopeuch + C.C.A.F. (Marzo 2010) Los Andes 6,7% La Araucana 2,6% Los Heroes 2,9% Coopeuch 8,0% BBVA 5,3% Corpbanca 3,8% Chile 17,9% Estado 9,7% Security 0,8% Scotiabank 2,1% Santander 21,1% Ripley 1,3% Itaú 3,1% Paris 1,5% Falabella 3,6% BCI 9,6% Fuente: SBIF y estados financieros de las cajas de compensación. Para atender su mercado objetivo, la entidad tiene una red de atención amplia, con más de 100 puntos que se componen de la siguiente manera: casa matriz, 13 edificios corporativos, 42 oficinas corporativas, 5 centros de servicios, 58 oficinas La Araucana Express, 37 agencias móviles, 6 clínicas dentales móviles, 10 centros vacacionales propios, 1 parque deportivo y 2 centros interactivos. A ello se le agrega una dotación cercana a los empleados. PROPIEDAD Las cajas de compensación son corporaciones de derecho privado. Si bien nacieron por iniciativa de empresarios privados en torno a asociaciones gremiales que, autorizadas por la ley, pasaron a administrar la cotización para la Asignación Familiar de sus trabajadores obreros, no tienen propietarios o accionistas. La Araucana se constituyó en 1968 por iniciativa de la Cámara de Comercio de Santiago. GOBIERNO CORPORATIVO La administración de la caja radica en un directorio elegido cada tres años. Su composición es bipartita, tres de sus miembros son representantes del estamento empresarial y los otros tres del estamento laboral. La primera mayoría empresarial asume la presidencia y la primera mayoría laboral la vicepresidencia. Con el objetivo de apoyar al directorio, se estructuraron diversos comités, los que se encuentran integrados de manera estable por miembros del directorio y ejecuti- 1 Incorpora las cajas de compensación, bancos y Coopeuch. INSTITUCIONES FINANCIERAS C.C.A.F. LA ARAUCANA - JULIO

7 vos de la alta gerencia. Así, cuenta con cuatro comités de gobierno corporativo y seis comités de apoyo a la gestión. Los comités de gobierno corporativo son: comité de financiamiento y riesgo, comité comercial, comité de auditoría y comité de infraestructura. Los comités de apoyo a la gestión son: comité ejecutivo, consejo económico, comité de crédito y cobranza, comité regional, consejo corporativo y comité de informática. PERFIL FINANCIERO Feller Rate realizó ajustes a los estados financieros de diciembre de 2006 para hacerlos comparables con los del período de análisis (2005 a 2010). En este contexto, deshizo la operación de securitización realizada en 2006, y en consecuencia, devolvió al balance los activos vendidos al patrimonio separado antes que la normativa de la SUSESO lo dictaminara. Los activos de La Araucana se concentran principalmente en colocaciones de crédito social, que representaban el 77% del total de activos a marzo de Le siguen en importancia los activos fijos con el 46% del fondo social. Sus fuentes de financiamiento corresponden a préstamos bancarios (70% de los pasivos exigibles), concentrados en el corto plazo (58%). Dicha concentración ha disminuido con respecto a períodos anteriores cuando más del 65% de los préstamos bancarios eran de corto plazo (diciembre 2008). El fondo social es un componente relevante de su financiamiento representando el 28% de los pasivos totales. Su endeudamiento es bajo y decreciente producto del crecimiento de su fondo social (2,6 veces). Como la caja no tiene dueños, no reparte dividendos. Así, los resultados de cada ejercicio son capitalizados íntegramente. Fue el alto retorno de 2009 el que contribuyó a bajar su leverage de 3,0 a 2,6 veces. Para diversificar sus fuentes de financiamiento, la entidad ha recurrido a la emisión de efectos de comercio y bonos securitizados. Durante 2009, inscribió su primera línea de efectos de comercio en la Superintendencia de Valores y Seguros por un monto $ millones a 10 años plazo. En mayo de 2010, colocó su segundo bono securitizado por $ millones. Con el fin de profundizar la diversificación, la entidad está evaluando la posibilidad de emitir bonos corporativos. La institución presenta incrementos en sus retornos tanto al medirlos sobre fondo social como respecto de activos totales producto de mejores spreads y de una corrección monetaria positiva en Esto la hizo posicionarse por sobre sus competidores durante el 2009 y primer trimestre de La entidad ha logrado consolidar su estructura e impregnar de los cambios a todos los niveles de la organización fortaleciendo su perfil financiero. La profesionalización impulsada en 2008 y 2009 contribuyó a este objetivo. Rentabilidad y eficiencia MÁRGENES Durante los últimos tres años (2007, 2008 y 2009), la entidad mantuvo un margen financiero sobre el 13% y un margen bruto por sobre el 15%, en promedio. En tanto, margen bruto subió desde un 10% en 2006 a un 17% durante el primer trimestre de INSTITUCIONES FINANCIERAS C.C.A.F. LA ARAUCANA - JULIO

8 2010 gracias al aumento en la tasa de interés y el positivo efecto de la corrección monetaria. Este último efecto no es recurrente. Además, durante el primer trimestre de 2010 las tasas se han estabilizado. La fuerte competencia presionará los spreads por lo que sus márgenes deberían ser menores al cierre del año pero, superiores a los observados previos a la reestructuración interna. Sus ingresos poseen poca diversificación ya que el 93% de éstos corresponden a ingresos por crédito social. Aunque el 1% de aporte de los pensionados incrementa sus ingresos. EFICIENCIA Los gastos de apoyo, medidos sobre resultado operacional bruto, muestran una tendencia decreciente, situándose por debajo de 50% (49,8% a marzo de 2010). Durante 2009, la caja obtuvo mejores resultados gracias al crecimiento de los ingresos operacionales y control de gastos. En tanto, el índice de gastos de apoyo sobre activos es alto producto de un modelo de negocios intensivo en infraestructura física y de personal. A marzo de 2010, la entidad presentó una evolución levemente favorable llegando a un 8,5%. PROVISIONES Durante 2009, la Superintendencia de Seguridad Social (SUSESO) estableció una nueva norma de provisiones y gestión del riesgo de crédito que comenzó a regir el 1 de enero de Los aspectos generales de dicha norma establecen que: i) las cajas deben mantener evaluados en forma permanente los riesgos asumidos en sus colocaciones; ii) la SUSESO mediante fiscalizaciones in-situ y por otros medios evaluará regularmente la calidad de la cartera de las cajas; iii) el directorio de la caja es responsable de que la entidad cuente con políticas y procedimientos para evaluar integralmente el riesgo de crédito de las colocaciones; iv) la SUSESO recomienda que las cajas cuenten con una gerencia de riesgos o unidad afín, responsable de administrar el riesgo de crédito y que permita una adecuada separación de funciones; y v) se establecen las funciones que debería realizar la gerencia de riesgos y una unidad especializada dedicada a identificar, medir, controlar y divulgar el riesgo de crédito. Asimismo, se definen los aspectos a evaluar de la gestión de riesgo de crédito. La cartera de créditos de consumo, microempresas y educación es clasificada según un mismo esquema. Dicho esquema establece 8 categorías de riesgo y sus factores asociados. Según esto se determina la provisión estándar que se deberá constituir. Categoría de riesgo Descripción (El atraso deberá determinarse considerando la obligación que por más tiempo mantiene impaga el deudor) Factor A Préstamos cuyos deudores están al día 1,0% B Préstamos cuyos deudores tienen mora < 1 mes 10,0% C Préstamos cuyos deudores tienen mora entre 1 y 2 meses 16,0% D Préstamos cuyos deudores tienen mora entre 2 y 3 meses 25,0% E Préstamos cuyos deudores tienen mora entre 3 y 4 meses 33,0% F Préstamos cuyos deudores tienen mora entre 4 y 5 meses 38,0% G Préstamos cuyos deudores tienen mora entre 5 y 6 meses 42,0% H Préstamos cuyos deudores tienen mora mayor a 6 meses 50,0% INSTITUCIONES FINANCIERAS C.C.A.F. LA ARAUCANA - JULIO

9 Durante 2009, La Araucana cuantificó las pérdidas esperadas e inesperadas de la cartera de créditos utilizando el modelo Credit Risk + cuyos resultados indicaron un subprovisionamiento de las colocaciones. Conforme a esto, la administración determinó realizar provisiones adicionales por $5.200 millones al cierre de dicho año con el fin de mitigar los efectos de ajuste a la nueva normativa. Esto los llevo a aumentar su indicador de provisiones y castigos sobre activos de un 2,5% en 2008 a un 4,5 en Para que el impacto de la nueva normativa no fuese tan abrupto, las cajas pueden acogerse a un reconocimiento progresivo de las provisiones (12 meses de plazo máximo, 1 doceavo de cada uno de los factores el primer mes y así sucesivamente). En enero de 2010, la entidad comenzó provisionando 6,5 doceavos de lo exigido. Así, su índice de provisiones y castigos se incrementó hasta 5,5% en marzo Por otro lado, en diciembre de 2009, la SUSESO autorizó el castigo extraordinario de las deudas de crédito con mora mayor a un año. Dicho castigo debía llevarse a cabo en enero de 2010 e imputarse contra patrimonio. En el caso de La Araucana esto representó un monto cercano a $1.700 millones. Las nuevas disposiciones también consideran descontar del balance los préstamos personales cuando cumplan 12 meses desde la fecha del primer impago. Para ello, las cajas deberán tener provisionada la totalidad de dicha deuda. RENTABILIDAD A partir de 2005 se observa una leve volatilidad en los excedentes tanto al medirlos como porcentaje de los activos totales como del fondo social. A diciembre de 2005, dichos índices se situaban en 2,2% y 6,7%, respectivamente. A diciembre de 2009, ambos indicadores presentaron un fuerte incremento, superando el 4% y 15%. Dicho crecimiento fue la consecuencia del aumento del resultado operacional gracias a los mayores spreads y efectos de corrección monetaria. A marzo de 2010, ambos indicadores decrecieron (3% y 11% respectivamente) principalmente por el efecto del cambio de normativa de provisiones y la disminución en el endeudamiento. Indicadores de rentabilidad, eficiencia y adecuación de capital Dic Dic Dic Dic Dic Mar (1) Rentabilidad Result. Operac. financiero / Act. totales 11,8% 10,0% 13,0% 12,1% 14,6% 14,3% Result. operacional bruto / Act. totales 11,1% 9,8% 14,0% 13,7% 17,3% 17,0% Otros Ing. Oper. netos / Act. totales -0,8% -0,2% 1,1% 1,7% 2,7% 2,7% Result. operacional neto / Act. totales 2,5% 1,2% 6,1% 5,0% 8,5% 8,6% Provisiones y castigos / Act. totales 0,0% 1,5% 2,1% 2,5% 4,5% 5,5% Resultados antes Imptos. / Activos totales 2,2% -0,3% 4,0% 2,6% 4,0% 3,1% Resultados antes Imptos. / Fondo social 6,7% -0,9% 14,1% 9,6% 15,6% 11,3% Eficiencia operacional Gastos apoyo / Activos totales 8,6% 8,5% 7,9% 8,7% 8,8% 8,5% Gastos apoyo / Coloc. Créd. social 10,9% 10,5% 9,9% 11,2% 11,6% 11,1% Gastos apoyo / Result. Operac. bruto 77,7% 87,4% 56,2% 63,5% 50,9% 49,8% Adecuación de capital Tolerancia a pérdidas 32,84% 26,59% 29,59% 27,69% 27,64% 28,58% Endeudamiento económico 2,0 vc 2,8 vc 2,4 vc 2,6 vc 2,6 vc 2,5 vc Pasivo exigible / Fondo social 2,2 vc 2,7 vc 2,7 vc 2,9 vc 3,0 vc 2,6 vc (1) Los indicadores a marzo de 2010 se presentan anualizados cuando corresponde. INSTITUCIONES FINANCIERAS C.C.A.F. LA ARAUCANA - JULIO

10 Capitalización El capital mínimo para la formación de una caja de compensación es de UF En todo momento, las cajas están obligadas a mantener como capital y reservas un monto al menos igual al señalado capital mínimo. Si por cualquier causa, éste se redujere a una cantidad inferior al mínimo señalado, la caja de compensación está obligada a completarlo dentro de un plazo de seis meses. Las cajas deben constituir un fondo, denominado Fondo Social, a partir de sus excedentes. Por tratarse de una entidad sin fines de lucro a diferencia de las AFP y las ISAPRES, sus excedentes, de generarse, son capitalizados íntegramente. Esto ha permitido a La Araucana expandir su fondo social en 47% entre diciembre de 2005 y marzo de Durante 2008, el directorio decidió que la entidad repartirá el 40% de su utilidad (antes de prestaciones y beneficios) en dividendos sociales a través de prestaciones y beneficios. La entidad poseía un endeudamiento de 2,6 veces a marzo de 2010, menor a las 3 veces que tenía en diciembre de Dicho indicador fue creciente durante la pasada década, pero disminuyó el primer trimestre de 2010 gracias a la capitalización de los buenos resultados obtenidos en Mantener niveles bajos de leverage es especialmente relevante si se considera que la entidad no tiene accionistas que otorguen flexibilidad financiera. En junio de 2009, la circular Nº estableció requisitos de liquidez y solvencia que debían cumplir las cajas para inscribirse en el registro especial de la SVS para otorgar y administrar mutuos hipotecarios endosables (MHE). Para solvencia estableció que el fondo social sobre los activos netos de provisiones ponderados por riesgo debe ser mayor o igual a 16%. En cualquier caso el leverage no podrá ser superior a las 5 veces. Independiente de esta norma, la caja mantiene ciertos covenants relacionados a la línea de efectos de comercio. En ella establece un endeudamiento inferior o igual a 4,5 veces su patrimonio. Adicionalmente, en enero de 2010, el directorio aprobó como límite interno de solvencia un 20%. A marzo de 2010, su índice de solvencia alcanzó un 33,81%. La Ley faculta a las cajas de compensación a invertir recursos de su fondo social en la constitución o participación accionaria en administradoras de fondos de pensiones e instituciones de salud previsional, además de las inversiones propias de su giro, prestaciones y servicios sociales. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Como se mencionó, la entidad realizó un profundo cambio en su estructura organizacional que conllevó una profesionalización del staff de trabajadores y un fortalecimiento de las unidades de riesgo y control. En 2008, se conformó el comité de financiamiento y riesgo, que sentó las bases para el manejo del riesgo de crédito, mercado y operacional. Durante 2009, como consecuencia de una serie de circulares emitidas por la SUSESO, La Araucana independizó el riesgo de crédito del otorgamiento del mismo. Así, se individualizó una gerencia de crédito dependiente de la gerencia gene- INSTITUCIONES FINANCIERAS C.C.A.F. LA ARAUCANA - JULIO

11 ral quedando en el mismo nivel que las demás gerencias. Esta es la responsable del diseño estratégico comercial del crédito social, crédito hipotecario y crédito educacional. Por otro lado, el departamento de riesgos, que abarca riesgo de crédito, de mercado y operacional, depende de la subgerencia de contraloría (al depender directamente de control interno pierde de cierta manera la independencia en las auditorías). Este esta a cargo de la implementación de la nueva estrategia de administración del riesgo de crédito, implementación de la administración del riesgo operacional, y el backtesting de los modelos internos de cálculos de exposición a los riesgos de mercado y de crédito. A partir de 2009, la institución construyó una matriz de clasificación de empresas asociadas a cuatro categorías de riesgo y tres categorías de valor. Las categorías de riesgo son: súper prime, prime, normal A y normal B, dependiendo directamente de 5 condiciones parametrizadas en el credit scoring. Las categorías de valor son: preferentes, potenciales y masivas, y los planes de acción por parte del área comercial son: prospectar, fidelizar y rentabilizar. Para la clasificación de las empresas incorporaron un nuevo credit scoring que posee un 72% de predictibilidad en empresas antiguas. En relación a la gestión de riesgo de liquidez y de mercado, ésta ha mejorado gracias a la incorporación de un especialista en riesgo y la nueva normativa exigida por la SUSESO. La reestructuración y subdivisión de la gerencia de operaciones ayudó a fortalecer el riesgo operacional. Acompañando esto, el fortalecimiento de la auditoría interna, entrega una base de control profesionalizada y eficiente. Separa sus funciones en cuatro subdivisiones: i) auditoría de riesgos y EEFF; ii) auditoría de riesgo tecnológico; iii) auditoría a sucursales y; iv) detección y prevención de fraude. Calidad de cartera El régimen de prestaciones de crédito social, al que las cajas de compensación están facultadas para otorgar, se rige por un reglamento especial. Lo adeudado por concepto de prestaciones de crédito social por un trabajador afiliado a una caja, debe ser deducido de su remuneración por parte de la entidad empleadora afiliada, retenido y luego remesado a la caja acreedora. Esta deuda se rige por las mismas normas de pago y de cobro que las cotizaciones previsionales. Por su parte, las entidades pagadoras de las pensiones deben descontar de las correspondientes pensiones lo adeudado por concepto de aportes, crédito social, prestaciones adicionales o complementarias, y enterarlo en la caja dentro de los primeros diez días del mes siguiente de su descuento. A este respecto, rigen las mismas normas de pago y de cobro de las cotizaciones previsionales contempladas en la Ley Nº La política de crédito se rige por el reglamento de crédito social de la caja, el que es revisado periódicamente por el comité de crédito y cobranza. De sus acuerdos emanan las resoluciones internas, que luego son plasmadas en las políticas y procedimientos. La división cotizaciones es la encargada de las recuperaciones de los créditos, la cual se encuentra mejorando los tiempos de los procesos, de manera tal de que la INSTITUCIONES FINANCIERAS C.C.A.F. LA ARAUCANA - JULIO

12 división cobranzas disponga de más días para gestionar el cobro de los créditos con atraso. En el área de cobranza se realizaron cambios relevantes. Durante 2009, se parametrizó y puso en marcha el nuevo software llamado Internet Collection Sistem. Éste gestiona la estrategia a nivel nacional y separa las nóminas entre preventivas y morosas. Asimismo, se fortaleció el área con la incorporación de más personal, 5 cobradores a nivel Santiago y 45 cobradores a nivel nacional. Analista senior se encarga de los holdings. Están incorporando un call center externo con 500 posiciones y cobranza en terreno. La mora tiene un componente friccional como cuando un trabajador deja de pertenecer a la empresa afiliada y se transforma en deudor directo. En el caso de los pensionados, se origina cuando se extinguen las pensiones de sobrevivencia, o bien, si el pensionado pasa desde la modalidad de retiro programado a la de renta vitalicia. Los cambios y avances en cobranzas se han visto reflejados en una disminución de la morosidad. Así, la morosidad superior a tres meses se redujo de 2,1% a 1,8%. El terremoto que afectó a Chile en el mes de febrero, tuvo consecuencias directas en la cartera de colocaciones. Con la autorización de la SUSESO, la caja pudo ayudar en la zona afectada a través de la repactación de créditos y diferenciación de tasa de interés para nueva deuda. La administración estimó una disminución cercana a los $4.500 millones en recaudación como consecuencia de las mencionadas repactaciones. Como se observa en la siguiente tabla, La Araucana había presentado un aumento de su morosidad desde 2006 acentuándose a fines de El aumento del desempleo en empresas afiliadas pertenecientes a sectores afectados por la crisis económica influyó en su calidad de cartera. La administración determinó como una acción mitigadora la incorporación de seguros de desempleo en las nuevas colocaciones de crédito alcanzando una tasa de penetración del 70%. Gracias al fortalecimiento de la cobranza lograron mejorar sus indicadores de mora. Cabe señalar que, a partir de enero de 2010, las deudas de dudosa recuperación (mora sobre 360 días) ya no forman parte del balance y son provisionadas en un 100%. Como se mencionó, la nueva normativa de provisiones se vio reflejada en un importante aumento de los indicadores de stock y gasto en provisiones sobre colocaciones, activos y resultados. A pesar de que el regulador autorizó a las cajas para realizar el reconocimiento de dichas provisiones progresivamente, La Araucana inició el 1 de enero de 2010 reconociendo 6,5 doceavos de la provisión. Esto pudo hacerlo ya que el 2009 cerró con más de $5.000 millones de provisiones adicionales. INSTITUCIONES FINANCIERAS C.C.A.F. LA ARAUCANA - JULIO

13 Riesgo de la cartera de colocaciones Dic Dic Dic Dic Dic Mar (1) Deudas de dudosa Recup. / Coloc. Créd. social 0,1% 0,5% 2,4% 1,6% 2,3% 0,0% Deudores previsionales / Coloc. Créd. social 3,7% 3,7% 4,3% 4,7% 4,6% 4,0% Provisiones / Coloc. Créd. social 0,0% 0,5% 1,9% 0,9% 4,7% 2,5% Provisiones y castigos / Coloc. Créd. social 0,0% 1,8% 2,5% 3,1% 5,6% 6,9% Prov. y castigos / Resultado Oper. neto 0,0% 119,6% 34,7% 50,6% 53,3% 64,8% Castigos / Colocaciones 0,0% 1,6% 1,8% 3,1% 4,1% 0,0% Morosidad hasta tres meses 0,1% 0,1% 1,8% 3,0% 2,3% 2,6% Morosidad superior a tres meses 2,0% 2,0% 2,1% 1,7% 1,9% 1,8% Índice de riesgo de la cartera (2) 5,1% 3,6% 5,7% 7,6% 5,6% 5,2% Estructura de la cartera (2): A (0%) 94,2% 95,9% 92,0% 89,6% 92,2% 92,4% B (1%) 0,3% 0,0% 1,2% 1,4% 1,0% 1,2% B- (20%) 0,2% 0,0% 0,5% 1,0% 0,6% 0,7% C (60%) 0,3% 0,9% 1,3% 1,2% 1,4% 1,5% D (90%) 0,2% 1,2% 0,8% 1,1% 1,2% 1,1% (1) Los indicadores a marzo de 2010 se presentan anualizados cuando corresponde; (2) Las mediciones del índice de riesgo y de la estructura de la cartera incluyen la cartera de deudores previsionales Posiciones financieras Sus activos están centrados en préstamos que, en su totalidad, están denominados en pesos no reajustables. Por su parte, sus pasivos exigibles, compuestos en un 70% por préstamos bancarios, son también en pesos no reajustables. La entidad presenta descalce al considerar los plazos promedio de dichos activos y pasivos. El 42% de sus obligaciones con bancos son de largo plazo. En diciembre de 2008 la SUSESO dio a conocer una nueva circular que reguló la administración del riesgo de liquidez a partir de abril de La Araucana se adelantó y creo una política de liquidez que estableció límites internos más conservadores y un plan de contingencia, además de cumplir con la nueva normativa. La entidad ha logrado diversificar sus fuentes de financiamiento a través de emisiones de efectos de comercio y un bono securitizado. Riesgo operacional La entidad ha realizado múltiples avances relacionados a riesgo operacional. En la gerencia de operaciones se separaron las labores en: i) división de crédito y ahorro; ii) división de crédito hipotecario; iii) división de cobranza; iv) división previsional; v) división de cotizaciones; y vi) división de prestaciones. Para cada una se contrataron profesionales con la finalidad de modernizar y automatizar los procesos. El área de tecnología se separó y se individualizó en una gerencia que posee dos subgerencias: subgerencia de informática y subgerencia de tecnología. Actualmente, la entidad se encuentra evaluando algunos proyectos tecnológicos que le otorgarán mayor flexibilidad, control y automatización de los procesos, éstos se relacionan con: i) SAP banking, portal, Grc y CRM; ii) servicios electrónicos; iii) iniciativas crédito (Imed); iv) telefonía IP; v) ITIL; vi) servicios SISO y; vii) seguridad. Durante 2009, la entidad implementó el nuevo ERP para finanzas y contabilidad tal como lo tenía planeado. INSTITUCIONES FINANCIERAS C.C.A.F. LA ARAUCANA - JULIO

14 TÍTULOS DE DEUDA Durante 2009, La Araucana inscribió en la Superintendencia de Valores y Seguros su primera línea de efectos de comercio por un total de $ millones. Al amparo de dicha línea se han realizado cuatro emisiones de las cuales dos permanecen vigentes. Los principales resguardos de la línea se detallan a continuación: a) El emisor se obliga a: i. Mantener una relación Pasivos Totales más Avales sobre Patrimonio Total más Interés Minoritario igual o inferior a cuatro coma cinco veces; ii. Mantener una razón corriente igual o superior a uno coma cero veces, definida como la relación Activos Circulantes sobre Pasivos Circulantes; iii. Mantener un patrimonio superior a cuatro millones de Unidades de Fomento; iv. No emitir Efectos de Comercio con cargo a esta Línea, ni otros efectos de comercio, de tal forma que los vencimientos totales de todos éstos sean iguales o superiores a diez mil millones de pesos en un período de un mes calendario; v. No emitir Efectos de Comercio con cargo a esta Línea, ni otros efectos de comercio, de tal forma que el Monto Total Emitido de los Efectos de Comercio emitidos con cargo a esta Línea junto con otros efectos de comercio sea igual o superior al treinta y cinco por ciento de los Pasivos Totales. INSTITUCIONES FINANCIERAS C.C.A.F. LA ARAUCANA - JULIO

15 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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