Elasticidades de comercio de la Argentina para el período

Transcripción

1 Elasicidades de comercio de la Argenina para el período Daniel Berreoni y Sebasián Casresana* Resumen Ese rabajo calcula las elasicidades de comercio para las canidades exporadas e imporadas por la Argenina en Los resulados desacan, por un lado, la baja elasicidad que ienen los volúmenes de comercio al ipo de cambio real mulilaeral en relación a la respuesa a los cambios en el PIB. Por oro lado, se observa una menor elasicidad ingreso en el caso de las exporaciones, lo cual, ane asas de crecimieno similar de la Argenina y sus socios en los próximos años, podría significar una reducción significaiva en el resulado del balance comercial. Por úlimo, ni los derechos a las exporaciones ni los aranceles parecen haber enido un impaco significaivo sobre las canidades exporadas e imporadas, respecivamene, al menos a nivel agregado. 1. Inroducción Hisóricamene los períodos de crecimieno de la economía argenina han esado asociados a un deerioro del secor exerno. La recuperación poserior a las recurrenes crisis, luego de agoado el efeco del ajuse devaluaorio, impulsaba un rápido aumeno de las imporaciones, mienras que las exporaciones endían a crecer a una velocidad mucho menor. Esa evolución erminaba generando un saldo deficiario en la balanza comercial y, en úlima insancia, un deerioro del saldo de la cuena corriene. El período que sigue a la úlima crisis argenina represena una excepción, dado que la economía creció a un promedio anual de 8.5% enre los años 2003 y 2008, maneniendo superávi en la balanza comercial y en la cuena corriene. Si bien aumenaron ano las canidades exporadas como las imporadas, la mejora en los érminos del inercambio uvo un papel imporane en el sosenimieno del superávi exerno, principalmene en los úlimos años del período referido. Dadas las dificulades y la conveniencia de recurrir al financiamieno exerno, es imporane evaluar las posibilidades de crecimieno que iene la economía argenina maneniendo la cuena corriene del balance de pagos con saldo posiivo. * Los auores agradecen la paricipación de Eugenia Dinivizer y Carlos D Elia en la consrucción de la bases de daos y los comenarios de Carlos Galperín, Jorge Lucángeli y Nesor Sancanelli.

2 Enre los res principales componenes de la cuena corriene de la Argenina (Gráfico 1), como en buena pare de los países lainoamericanos, la cuena renas de la inversión iene un saldo esrucuralmene deficiario. La balanza de servicios ha logrado una imporane reducción de su défici en relación a la década de los novena, siendo ahora levemene negaiva. Lo anerior supone que la generación de superávi exernos depende, y coninuará dependiendo en los próximos años, del balance comercial en bienes. G r á f i c o 1 Cuena corriene del Balance de Pagos de Argenina Millones de dólares Cuena corriene Mercancías Servicios Renas Fuene: CEI en base a daos del INDEC. Uno de los inerroganes que cabe formular es si el presene superávi comercial es sosenible en un escenario de crecimieno de la economía argenina y en ausencia de medidas de políica comercial e indusrial que aleren el escenario de endencia. De acuerdo al análisis radicional, la respuesa a ese inerrogane esá vinculada a la forma en que los flujos de comercio reaccionan a cambios en la demanda domésica y exerna y a la evolución de los precios relaivos de los producos que la Argenina inercambia con el reso del mundo. Bajo el supueso anerior, a parir de las elasicidades de comercio se puede ener una idea de la respuesa de los flujos de comercio (exporaciones e imporaciones) a los cambios en los niveles de ingreso y los precios relaivos. Conocer el grado de respuesa del comercio a la evolución de las variables macroeconómicas permie inferir cómo se comporará la balanza comercial ane disinos escenarios (crecimieno de la economía local y de los socios comerciales, evolución de los érminos del inercambio, dinámica del ipo de cambio). Se raa de un facor significaivo para deerminar si la posición exerna de un país, en ausencia de políicas comerciales e indusriales correcivas, es sosenible sin necesidad de recurrir a coninuas devaluaciones. Si suponemos que esas elasicidades manienen una ciera esabilidad, el cálculo en base a información hisórica nos permie hacer inferencias acerca de la evolución fuura del resulado de la balanza comercial. El objeivo primario de ese rabajo es calcular las elasicidades de las exporaciones e imporaciones agregadas para la Argenina en el período La sección 2 realiza una breve revisión de la lieraura sobre elasicidades de comercio y describe la meodología uilizada en el rabajo. La sección 3 describe los daos uilizados para las esimaciones. La sección 4 muesra los principales resulados obenidos para las disinas especificaciones y compara con oros rabajos empíricos realizados para la Argenina. Por úlimo, la sección 5 esá desinada a las conclusiones y posibles exensiones del rabajo. 86 Revisa del CEI Número 16 - Noviembre de 2009

3 Arículos 2. Meodología Los esudios empíricos esán radicionalmene basados en un modelo esándar. 1 Para calcular las elasicidades de comercio, dicho modelo relaciona i) los volúmenes imporados con los precios relaivos de las imporaciones y el ingreso domésico y ii) los volúmenes exporados a los precios relaivos de exporación y el ingreso de los socios comerciales. De esa manera, se supone que el crecimieno de nuesros socios aumena la demanda de los producos que vende la Argenina y, de la misma manera, el crecimieno de la economía argenina impulsa la demanda de bienes imporados; eso es lo que se conoce como efeco ingreso. Por oro lado, la evolución de las canidades exporadas y de las imporadas ambién dependen de la relación enre los precios de los bienes producidos localmene y los precios promedio de nuesros socios; eso es lo que se conoce como efeco precio. 2 La especificación generalmene incluye el ipo de cambio real en lugar de precios relaivos como la variable precio del modelo. Las elasicidades respeco al ipo de cambio real ienen en cuena el grado incompleo de pass-hrough desde los ipos de cambio a los precios. 3 El impaco de largo plazo puede ser mayor o menor al impaco inmediao, dependiendo del peso relaivo de dos fuerzas opuesas: 1) el grado en que la respuesa de los volúmenes de comercio aumenan en el largo plazo a medida que los consumidores y producores ienen mayor margen para la susiución y 2) la velocidad con la cual los precios relaivos vuelven a su nivel inicial (suponiendo que la economía esaba inicialmene en equilibrio), lo cual disminuye los efecos de largo plazo (IMF, 2006). El efeco precio depende de la esrucura de las exporaciones del país (IMF, 2006). En el caso de los países que exporan predominanemene maerias primas, la depreciación cambiaria generalmene no iene efecos sobre los precios medidos en dólares, pero pueden inducir una respuesa posiiva de la ofera como respuesa al cambio en los precios relaivos. Por el lado de las compras al reso del mundo, para los países en desarrollo se suele adopar el supueso de país pequeño 4 en el mercado de sus imporaciones, por lo cual la depreciación no debería afecar el precio en moneda exranjera. Sin embargo, sí se produce un efeco canidad, ano a parir de la susiución (al menos parcial) de imporaciones por producción local como a parir del efeco riqueza negaivo que produce la depreciación. De ese modo, la caída en las canidades imporadas significa una reducción en el valor de las compras al reso del mundo. Una de la limiaciones que iene el presene enfoque se da a parir del uso de variables agregadas que, si bien es úil para idenificar el efeco de la variables macroeconómicas, no permie deecar, por ejemplo, los efecos de largo plazo que ienen las modificaciones en el ipo de cambio real sobre las decisiones de producción y localización de las firmas (IMF, 2006). 1 Ver Krugman (1989) y apéndice 3.2 en IMF (2007). 2 Se supone que cuano más alos son los precios inernos en relación a los precios de los socios (lo que se conoce como revaluación real), la Argenina pierde compeiividad, impulsando las compras desde el reso del mundo y disminuyendo las venas exernas. Se espera lo conrario con una caída en los precios inernos en relación a los de los socios comerciales (devaluación real). 3 El pass-hrough mide el grado en el que una devaluación se ransmie a los precios inernos. 4 Bajo ese supueso se considera que un país represena una pequeña proporción de las compras mundiales de un produco y que por lo ano su demanda de imporaciones no modifica los precios inernacionales. Revisa del CEI Comercio Exerior e Inegración 87

4 Esimaciones de elasicidades de comercio en países en desarrollo: Breve revisión meodológica En el caso de esudios de países en desarrollo, Paiva (2003) esima elasicidades de comercio para Brasil en el marco de un modelo de coinegración, uilizando un modelo de corrección de errores para las exporaciones, uilizando como variables explicaivas el ipo de cambio real, el ingreso, la volailidad del TCR y la uilización de la capacidad insalada. En el caso de las imporaciones se uilizó un modelo con Vecores Auoregresivo (VAR) para esimar las elasicidades con respeco al ingreso y al ipo de cambio real. En el caso de Chile, Monfor (2008) realiza esimaciones para el comercio uilizando un modelo de vecores de corrección de errores, uilizando como variables explicaivas el ingreso mundial, el ipo de cambio real y una variable de liberalización comercial para las exporaciones y el ingreso local, el ipo de cambio real y una variable de aperura comercial para las imporaciones. Para Argenina se pueden mencionar los rabajos realizados por Caao y Falcei (2002), que esiman funciones de exporaciones e imporaciones para el período , disinguiendo en el primer caso las venas realizadas al MERCOSUR de las del reso del mundo. Los auores uilizaron dos meodologías para las esimaciones: un modelo de Vecores Auoregresivos y un modelo de corrección de errores. En el caso de las exporaciones, las variables explicaivas a esimar fueron el precio de las exporaciones, el sock neo de capial, el consumo y el ipo de cambio real efecivo. Para las imporaciones, se esimaron las elasicidades de imporación con respeco al ingreso, precio de imporación y la asa de inerés real. Bus y Nicolini Llosa (2007) esudian la demanda de imporaciones agregadas para la economía argenina en el período , aplicando Mínimos Cuadrados Ordinarios y Máxima Verosimiliud, juno con el Modelo de Corrección de Errores para obener elasicidades de coro y largo plazo. Al igual que Caao y Falcei (2002), ese esudio presa especial aención a la posibilidad de ajuses esrucurales a parir de la década del novena. Los méodos empíricos uilizados para calcular las elasicidades de comercio han ido evolucionando para incluir una mayor canidad de variables explicaivas, así como ambién un aumeno en los amaños de la muesra para refinar las esimaciones. Enre las variables que se agregaron al modelo esándar se incluyen: Nivel de barreras comerciales, para ver si los impuesos en fronera que impone la Argenina y sus socios influyen sobre los flujos de comercio. En el caso de las exporaciones de nuesro país, ambién se incluye como variable explicaiva a los derechos de exporación. Volailidad del ipo de cambio real, para analizar si un incremeno en la inceridumbre en relación al valor esperado del ipo de cambio real influye sobre los flujos de comercio a ravés del efeco negaivo sobre los beneficios esperados de las empresas. Uso de la capacidad insalada, variable inroducida para medir la respuesa de las canidades imporadas al nivel de capacidad insalada de la indusria manufacurera. En el presene rabajo se uilizó un Modelo de Corrección de Errores (MCE) (Engle-Granger,1987) para esimar la elasicidad de las canidades exporadas: LnX 1LnTCRM 2LnPBI 3DE 4 Vol (1) donde: 88 Revisa del CEI Número 16 - Noviembre de 2009

5 Arículos LnX corresponde al Logarimo Naural (Ln) de los volúmenes exporados en el período LnTCRM es el Ln del Tipo de Cambio Real Mulilaeral en el período LnPBI es el Ln del PIB de los socios de la Argenina en el período DE son los derechos de exporación (neo de reinegros) a las exporaciones argeninas en el período Vol corresponde a la volailidad del TCRM en el período Por ora pare, para la elasicidad de las canidades imporadas, el modelo a esimar es el siguiene: LnM 1LnTCRM 2LnPBI 3 AR 4Vol 5 UCI (2) donde: LnM es el Ln de los volúmenes imporados por la Argenina en el período LnPBI refiere al Ln del PIB de la Argenina, en volumen, en el período AR al nivel arancelario promedio de la Argenina en el período UCI al uso de la capacidad insalada de la indusria manufacurera argenina en el período En ambos casos, los y corresponde a las elasicidades de largo plazo para las exporaciones e imporaciones con respeco a cada variable en esudio. 5 En el Anexo se dealla el análisis de las propiedades esadísicas de las series bajo esudio, como es usual en esa meodología. A parir de los resulados que se muesran en el Anexo, odas las variables involucradas en ambos modelos resularon no esacionarias mienras que los érminos de corrección de errores resularon esacionarios, con lo cual un modelo de corrección de errores puede ser uilizado y las elasicidades de coro plazo esimadas a parir de las siguienes ecuaciones: 6 LnX 1TCE 1 2 LnPBI 3 LnTCR 4 Vol 5 DE (3) LnM 1TCE 1 2 LnPBI 3 LnTCR 4 Vol 5 AR 6 UCI (4) Donde los y corresponden a las elasicidades de coro plazo para las exporaciones e imporaciones con respeco a cada variable en esudio y TCE refiere al érmino de corrección de errores. Por ora pare, ambién se esimó un modelo alernaivo para evaluar la influencia de la variación del PIB sobre el volumen de imporaciones anes y después de la crisis de 2001/2002. Por lo ano, en la especificación de la ecuación de imporación de canidades se incorporaron dos variables binarias, una que adopa el valor de uno para el período de y cero en el período y la ora con su complemeno. Luego se hizo ineracuar esas dos variables con el logarimo del PIB de la Argenina. Por úlimo, se realizó un es de Wald a esos coeficienes para conrasar la hipóesis de igualdad. 7 5 En ambos modelos se incorporaron dummies rimesrales para conrolar por los efecos esacionales. 6 El coro plazo muesra desviaciones de las canidades exporadas (imporadas) del equilibrio ane shocks ransiorios de las variables independienes (ipo de cambio real, nivel de acividad, ec.). 7 Ver Wooldridge (2003). Revisa del CEI Comercio Exerior e Inegración 89

6 3. Daos i) Las series de canidades exporadas e imporadas por rimesre se obuvieron del INDEC y se muesran en el Gráfico 2. La asa de crecimieno de las imporaciones es mayor en odo el período, pero el comporamieno de esa serie es más voláil, como resula evidene a parir del gráfico. G r á f i c o 2 Serie de canidades exporadas e imporadas argeninas por rimesre - Indice 2000= I 93 I 94 I 95 I 96 I 97 I 98 I 99 I 00 I 01 I 02 I 03 I 04 I 05 I 06 I 07 I 08 Fuene: INDEC. Canidades Ex poradas Canidades Imporadas ii) Las series de TCRM ano para las exporaciones como para las imporaciones se obuvieron ponderando los TCR bilaerales de acuerdo a la paricipación de los disinos socios en el origen de las compras. Las series de ipo de cambio real mulilaeral fueron consruidas a parir de información de ipos de cambio nominales y series de precios mayorisas del Inernaional Financial Saisics del Fondo Moneario Inernacional, ano para la Argenina como para sus socios comerciales. En el caso de las exporaciones las ponderaciones para consruir el TCRM a parir de los TCR bilaerales se obuvieron de la paricipación de los principales socios en las venas argeninas, incluyéndose Brasil, Chile, China, Esados Unidos, Alemania, Francia, Ialia, Bélgica, España, Uruguay y Países Bajos. Esos socios represenan cerca del 80% de las venas al exerior en el período En el caso de las imporaciones, esos socios represenan cerca del 75% de las compras del país en el período. El ipo de Cambio Real Mulilaeral es calculado a parir de la siguiene fórmula: TCRM Pais i TCN TCN IPM IPM ARG, U $ S Paisi, U $ S Pais, i Arg, i Donde es la ponderación del País i en las exporaciones (imporaciones) según su paricipación en las exporaciones (imporaciones) oales. De esa manera, los ipos de cambio real bilaerales (calculados a parir 90 Revisa del CEI Número 16 - Noviembre de 2009

7 Arículos de los ipo de cambio nominales bilaerales, ajusados por la evolución relaiva en los índices de precios) se ponderan de acuerdo a la paricipación de los socios en el comercio argenino, para obener un indicador global de ipo de cambio real, ano para imporaciones como para exporaciones. El Gráfico 3 muesra la evolución de las dos series de TCRM, base 1993=100, para el período de análisis. Se observan dos períodos claramene definidos, anes y después de la crisis. G r á f i c o 3 Tipo de cambio real mulilaeral Ajusado por IPM - Indice 1993= E-93 O-93 J-94 A-95 E-96 O-96 J-97 A-98 E-99 O-99 J-00 A-01 E-02 O-02 J-03 A-04 E-05 O-05 J-06 A-07 E-08 O-08 Fuene: CEI. Ponderado por socios exporaciones Ponderado por socios imporaciones En las esimaciones no sólo nos ineresa el nivel, sino ambién, como se mencionó, la volailidad del TCRM como una medida aproximada de la inceridumbre en los precios y del consecuene impaco sobre las decisiones de exporadores e imporadores. El Cuadro 1 muesra el nivel y volailidad 8 del ipo de cambio y las diferencias en los dos períodos. En el período poserior a las crisis ( ) el TCRM en sus dos varianes resula apreciablemene más alo que durane el período de converibilidad; en cambio el indicador de volailidad muesra que en los úlimos años el TCRM ha sido un poco más inesable. Cuadro 1 Nivel y esabilidad del Tipo de Cambio Real Mulilaeral (TCRM) de Argenina Indice 1993=100 Nivel Volailidad TCRM (expo) TCRM (Impo) TCRM (expo) TCRM (Impo) ,5 129,2 0,021 0, ,4 99,4 0,013 0, ,1 166,6 0,016 0,018 Fuene: esimación propia en base a daos del CEI. iii) Las series rimesrales del PIB para los disinos socios comerciales se obuvieron de Inernaional Financial Saisics (IFS) del IMF. La consrucción del PIB mundial se hizo a parir de la ponderación de los países desino en las exporaciones argeninas, omado la paricipación promedio del período Se calculó como medida de volailidad el desvío esándar de los cambios porcenuales en el TCRM. Revisa del CEI Comercio Exerior e Inegración 91

8 iv) La serie de PIB rimesral de la Argenina se obuvo de cifras oficiales del INDEC. El Gráfico 4 muesra la evolución del PIB de la Argenina en relación al de sus socios para el período I Trimesre 1993-IV Trimesre La asa promedio anual de crecimieno del PIB argenino en el período es de 4,6% para la Argenina frene al valor de 3,3% en el caso de sus socios, pero el crecimieno es menos voláil en el segundo caso. G r á f i c o 4 Evolución del PIB de la Argenina y sus socios comerciales - Indice 2000= I 93 I 94 I 95 I 96 I 97 I 98 I 99 I 00 I 01 I 02 I 03 I 04 I 05 I 06 I 07 I 08 Fuene: IMF Saisics. PIB Mundial PIB Argenina v) Los aranceles de la Argenina se obuvieron del siio web de la Organización Mundial de Comercio (correspondienes a los reporados por la Argenina desde 1996) y de Crespo Armengol (2002) para el período vi) Los derechos de exporación aplicados por la Argenina se consruyeron a parir de su recaudación, nea de reinegros, converida a dólares al ipo de cambio promedio, a la cual se dividió por los valores exporados. La información de recaudación se obuvo de los informes económicos rimesrales y anuales de la Secrearía de Políica Económica del Miniserio de Economía. vii) La serie de uso de la capacidad insalada de la indusria manufacurera corresponde a FIEL, que elabora daos mensuales. La información oficial para esa variable esá disponible desde el año Resulados En érminos generales, los resulados muesran que ano las canidades exporadas como las imporadas por nuesro país responden más a los cambios en el ingreso que a los cambios en los precios relaivos. El Cuadro 2 muesra los resulados de esimar la ecuación correspondiene a las canidades exporadas. Los valores indican el grado de respuesa de las canidades exporadas frene a un cambio en cada una de las variables explicaivas, es decir miden elasicidades. 9 9 Los valores se deben inerprear como el cambio porcenual en las canidades exporadas frene a un cambio del 1% en cada una de las variables explicaivas (ipo de cambio real, nivel de acividad mundo, volailidad, ec.). 92 Revisa del CEI Número 16 - Noviembre de 2009

9 Arículos Cuadro 2 Resulados de las esimaciones de las elasicidades de Canidades exporadas Largo Plazo (1) Coro Plazo (1) TCR Mulilaeral 0,30 0,08 (0,09)*** (0,14) Nivel de Acividad Mundo 1,84 1,56 (0,08)*** (0,57)*** Volailidad -0,25-0,08 (0,10)*** (0,19) Derechos de Exporaciones TCE -0,01-0,001 (0,004)*** (0,007) -0,76 (0,13)*** R 2 0,97 0,86 Observaciones *** Significivo al 1%. Desvio esándar enre parénesis. Fuene: CEI. La primer fila del cuadro mide la elasicidad precio, es decir el grado de respuesa de las canidades exporadas a cambios en el ipo de cambio real mulilaeral. Las esimaciones muesran que el TCRM no es una variable significaiva en el coro plazo, pero sí en el largo plazo, donde un aumeno de 1% endría un impaco posiivo en las canidades exporadas de 0,3%. 10 La segunda fila muesra la elasicidad ingreso. De acuerdo a los resulados de largo plazo, los volúmenes exporados varían un 1,84% ane un cambio de 1% en el nivel de acividad de los socios. De esa manera, la elasicidad ingreso de las canidades exporadas es seis veces mayor que la elasicidad precio. 11 Las esimaciones ambién indican que, en el largo plazo, la variable derechos de exporación es significaiva y con el signo esperado, es decir que afecan negaivamene las canidades exporadas, aunque la influencia sobre los volúmenes exporados es baja, con una elasicidad de largo plazo de 0,01. Se puede afirmar que el modelo es esable, dado que el TCE es negaivo y significaivo. El Cuadro 3 muesra los resulados para las canidades imporadas. 10 Técnicamene, un coeficiene esimado es significaivo si se rechaza la hipóesis de que el coeficiene es igual a cero a un nivel de confianza del 95%. 11 En un rabajo previo, resringido al volumen de exporaciones de manufacuras indusriales y referido al período , se enconró una elasicidad ingreso menor y una elasicidad TCRM mayor (Berreoni y Casresana, 2007). Revisa del CEI Comercio Exerior e Inegración 93

10 Cuadro 3 Resulados de las esimaciones de las elasicidades de Canidades imporadas Largo Plazo (1) Coro Plazo (1) TCR Mulilaeral -0,34-0,21 (0,07)*** (0,09)*** Nivel de Acividad Argenina 2,76 2,88 (0,07)*** (0,29)*** Volailidad -0,24-0,16 (0,06)*** (0,07)*** Arancel 0,01 1,091 (0,003)*** (0,80) UCI 1,22 1,094 (0,18)*** (0,22)*** TCE -0,52 (0,12)*** R 2 0,98 0,89 Observaciones *** Significivo al 1%. Desvio esándar enre parénesis. Fuene: CEI. En el caso de los volúmenes imporados, el coeficiene correspondiene a la elasicidad ingreso muesra que ane una devaluación real de 1%, las canidades imporadas caerían un 0,34%. El resulado es similar en valor absoluo al observado en el caso de las exporaciones. Sin embargo, a diferencia del caso de las exporaciones, la elasicidad ambién resula significaiva en el coro plazo. El coeficiene correspondiene a los derechos de imporación de la Argenina muesra signo posiivo (sólo significaivo en el largo plazo), conrario al esperado, si bien el coeficiene es cercano a cero, indicando que los aranceles prácicamene no han influido sobre las canidades imporadas en el período La variable correspondiene a la capacidad insalada iene signo posiivo y resula significaiva, indicando que por cada 1% en que el uso de la capacidad insalada supera su valor de largo plazo las canidades imporadas aumenan en 1,2%. Si bien no se muesran los resulados, la elasicidad de las imporaciones en relación al nivel de acividad domésica cae con la inclusión del nivel de capacidad insalada, lo cual esaría indicando que el crecimieno económico induce a mayores imporaciones cuando la indusria manufacurera esá rabajando a niveles cercanos a su poencial. Al comparar los resulados de elasicidad ingreso de los Cuadros 2 y 3, se observa un coeficiene apreciablemene mayor en el caso de las imporaciones, lo que esaría indicando que las canidades imporadas responden más a la evolución del PIB argenino que las exporaciones argeninas al nivel de acividad de los socios. Ese resulado indicaría que los países que esán bajo esa siuación necesian que sus socios engan un comporamieno más dinámico que su propia economía para, odo lo demás consane (incluyendo precios), no se deeriore el resulado de la balanza comercial Ese resulado es propio de la evidencia empírica en los Esados Unidos y ha sido calificado como elasiciy pessimism (IMF, 2007 y Krugman 1989), debido a que en un conexo de défici exerno se necesian grandes ajuses en el ipo de cambio para compensar una baja elasicidad precio y la menor elasicidad ingreso relaiva de las exporaciones. 94 Revisa del CEI Número 16 - Noviembre de 2009

11 Arículos En concordancia con los resulados observados para los países en desarrollo, la volailidad del TCRM influye negaivamene sobre los flujos de comercio. Tano para el volumen exporado como imporado, la variable resuló significaiva y con un coeficiene muy similar: por cada puno porcenual que aumena la volailidad las canidades exporadas e imporadas disminuyen 0,25% y 0,24%, respecivamene. Al igual que en los volúmenes exporados, se puede afirmar que el modelo es esable, dado que el TCE ambién es negaivo y significaivo. El resulado del es de Wald realizado en la especificación alernaiva mencionada en la sección 2 muesra que la elasicidad de la canidad imporada con respeco al PIB de Argenina no es esadísicamene diferene a ningún nivel de esándar de significación esadísica. Eso reflejaría que no cambió el grado de respuesa de las canidades imporadas al nivel de acividad domésico después de la crisis de 2001/02. Los resulados de elasicidades de imporaciones obenidas esán en línea con oros rabajos realizados para el caso argenino. Caao y Falcei (2002) esiman una elasicidad ingreso de las imporaciones de largo plazo para el período en el rango de 2,1/2,4. Por su pare, el rabajo de Bus-Nicolini Llosa (2007) muesra elasicidades ingreso de las imporaciones de 2,94 y elasicidades precio de -0,33 para el período I Trimesre 1993-I Trimesre 2007 (período muy similar al del presene esudio). En el caso de Brasil los resulados ambién resulan similares. De acuerdo a la especificación del modelo, Paiva (2003) encuenra valores para la elasicidad ingreso de largo plazo de las exporaciones que oscilan enre 1,5 y 2,1, mienras que la elasicidad precio varía enre 0,29 y Las elasicidades de imporaciones muesran valores enre 2,6 y 3,2 en relación al ingreso y de 0,3 y 0,57 en relación al ipo de cambio real. 5. Comenarios finales y posibles exensiones Las dificulades hisóricas de la economía argenina para obener financiamieno en los mercados financieros inernacionales y la experiencia negaiva de un alo endeudamieno exerno para la susenabilidad de la acividad económica indican la conveniencia de manener un resulado posiivo en la cuena corriene de la balanza de pagos. En el caso de un deudor neo, como lo es Argenina (con flujos neos negaivos en la cuena renas de la inversión) dicho superávi puede alcanzarse a ravés de resulados posiivos significaivos en la cuena comercial, básicamene en bienes. Las elasicidades de comercio nos pueden ayudar a conocer cómo pueden evolucionar las exporaciones e imporaciones de bienes ane disinos escenarios macroeconómicos, fundamenalmene crecimieno de la economía argenina vis a vis las de sus socios y endencias en los ipos de cambios reales. Los resulados obenidos muesran un bajo nivel de respuesa de los volúmenes comerciados al ipo de cambio real mulilaeral, ano del lado de las exporaciones como de las imporaciones, lo cual relaiviza el efeco que las devaluaciones pueden ener sobre los flujos de comercio y, en paricular, sobre el resulado de la balanza comercial argenina. Oro resulado que se desaca es la menor elasicidad ingreso de las exporaciones en relación a la que se observa para las imporaciones, ano en el coro como en el largo plazo. Ese resulado muesra que si el nivel de acividad de la economía argenina se expande a la misma asa a la que crecen sus socios comerciales, de no mediar mejoras en los érminos del inercambio los resulados posiivos de balanza comercial enderían a reducirse. Los resulados correspondienes a las elasicidades de las imporaciones son similares a los esimados por oros rabajos empíricos para la Argenina, con lo cual se puede afirmar que exise ciera esabilidad a disinos ipos de especificaciones de los modelos. No se enconraron rabajos a nivel agregado para las exporaciones argeninas como para hacer comparaciones de resulados. Revisa del CEI Comercio Exerior e Inegración 95

12 Por ora pare, a parir de los resulados ambién se puede afirmar que no ha cambiado el grado de respuesa de los volúmenes imporados al nivel de acividad domésico con poserioridad a la devaluación. Los resulados ambién indican que durane el período analizado las variaciones en los derechos de exporación y los aranceles prácicamene no han enido influencia sobre los volúmenes de comercio de Argenina, al menos a nivel agregado. Como posibles exensiones al rabajo, se puede mencionar el cálculo de elasicidades a nivel más desagregado ano de exporaciones como de imporaciones para, por ejemplo, esimar la relación enre las compras al exerior de bienes de capial y la inversión agregada. Por oro lado, ambién se puede ajusar la meodología (IMF, 2007) de modo de ener en cuena el comercio inraindusrial, sobre odo para esimar las elasicidades de comercio bilaeral de la Argenina con Brasil. Referencias Bibliográficas Berreoni, D. y S. Casresana (2007). Exporaciones y ipo de cambio real: el caso de las manufacuras indusriales argeninas. Anales de XLII. Reunión Anual de la Asociación Argenina de Economía Políica. Bahía Blanca. Bus, A. y J. Nicolini-Llosa (2007). Imporaciones de Argenina, una esimación economérica. Anales de XLII. Reunión Anual de la Asociación Argenina de Economía Políica. Bahía Blanca. Caao, L. y E. Falcei (2002). Deerminans of Argenina s Exernal Trade. Journal of Applied Economerics, 5(1): Crespo Armengol, E. (2002). La proección arancelaria y el sisema de incenivos en la Argenina Boleín Informaivo Techin 309: Engle, R y C. Granger (1987). Co-inegraion and error correcion: represenaion, esimaion and esing. Economerica 55 (2): FIEL, Bases de daos de uso de capacidad insalada en la indusria. IMF (2007). World Economic Oulook. April. Exchange Raes and he Adjusmen of Exernal Imbalances, Capiulo 3. Washingon D.C.: IMF. IMF (2006). Exchange Raes and Trade Balance Adjusmen in Emerging Marke Economies. Policy Developmen and Review Deparmen. Krugman, P. (1989). Differences in income elasiciies and rends in real exchange raes. Working Paper N Naional Bureau of Economic Research. Monfor, B. (2008). Chile: Trade Performance, Trade Liberalizaion, and Compeiiveness. IMF Working Paper 128. Inernaional Moneary Fund. Paiva, C. (2003). Trade Elasiciies and Marke Expecaion in Brazil. IMF Working Paper 140. Inernaional Moneary Fund. Wooldridge, J.M. (2003). Inroducory Economerics: A Modern Approach. 2nd ed. New York: Thomson Learning. World Trade Organizaion. Siio web. 96 Revisa del CEI Número 16 - Noviembre de 2009

13 Arículos Anexo Muchas variables económicas suelen ser no esacionarias y uilizar Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO) puede resular en la obención de relaciones espurias. La meodología de esimación sigue en su primera eapa la ruina correspondiene al análisis de coinegración. El enfoque de MCE combina las ineracciones de largo plazo con las de coro plazo. Para realizar correcamene las relaciones de largo plazo, las series deben ser del mismo orden de inegración. El primer paso consise en el análisis de las propiedades esocásicas de las series en esudio. Si las series resularan del mismo orden de inegración, por ej. I(1), los residuos de dicha relación deberían resular esacionarios, por lo ano las series esarían coinegradas y se puede proceder a la esimación de las elasicidades de coro plazo. El Cuadro muesra los resulados de los es de raíz uniaria para las variables involucradas en ambos modelos. 13 Anexo Tes de raíz uniaria Modelo de Canidades Exporadas -Esadisico P Value Ln Canidades Exporadas -1,47 0,54 Ln Tipo de Cambio Real -1,51 0,52 Ln PBI Mundial -2,13 0,23 Volailidad -2,54 0,11 Derechos Exporación 0,33 0,98 Término de Corrección de Errores -3,69 0,01 Modelo de Canidades Imporadas -Esadisico P Value Ln Canidades Imporadas -1,56 0,50 Ln Tipo de Cambio Real -1,31 0,62 Ln PBI Argenina -0,14 0,94 Arancel -1,43 0,56 Volailidad -2,46 0,13 Ln UCI -2,12 0,24 Término de Corrección de Errores -4,69 0,00 Fuene : CEI. 13 Los rezagos uilizados se seleccionaron uilizando el Akaike Informaion Crieria. Revisa del CEI Comercio Exerior e Inegración 97