Nuevo entorno de negocios y opciones de financiamiento corporativo

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1 Nuevo entorno de negocios y opciones de financiamiento corporativo Eduardo Campos Socio de Asesoría a Financiera Arequipa, Octubre

2 Entorno de Negocios Indice Entorno de negocios Opciones de financiamiento corporativo. 1

3 Entorno de Negocios ENTORNO DE NEGOCIOS

4 Entorno de Negocios Los determinantes del entorno de negocios La economía mundial. Política económica. Expectativas. Elecciones presidenciales. 3

5 Entorno de Negocios En el 2009, el PBI peruano crecerá alrededor de 1%. La importancia del mundo fue mayor a la esperada. 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0 PBI PERÚ Y PBI MUNDO (Var. % anual) Proyección I II III IV I II III IV Perú Mundo hoy Mundo esperado en octubre Fuente: BCR, FMI, APOYO Consultoría DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO EN EL PERÚ 1/ (%) Inercia de crecim iento Impulso externo Política económica Expectativas 1/ Estimado con data trimestral desde Fuente: APOYO Consultoría 4

6 El impulso externo será débil en el Entorno de Negocios Proyección del PBI mundial, 2010 (Var. % real anual) Barclays Capital: 3,8 Proyección del precio promedio del cobre, 2010 (US$/lb) Barclays Capital: 2,92 Proyección del precio promedio del zinc, 2010 (US$/lb) Barclays Capital: 0,95 JP Morgan: 3,2 FMI: 2,9 18 set: 2,89 18 set: 0,84 Citigroup: 2,4 APOYO Consultoría: 2,2 Banco Mundial: 2,0 APOYO Consultoría: 2,68 Citigroup: 2,50 APOYO Consultoría: 0,75 Citigroup: 0,70 5

7 Cambio de tendencias: EEUU consumirá menos y China consumirá más. Consumo privado en EEUU 71,0 Entorno de Negocios CONSUMO PRIVADO EN EEUU Y CHINA (% del PBI) Consumo privado en China 55,0 69,0 67,0 65,0 50,0 45,0 40,0 35,0 63,0 30, Consumo privado en EEUU Consumo privado en China Fuente: CEIC, Reserva Federal de Saint Louis El consumo de EEUU representa 37% del consumo mundial, el de China sólo 6%. 6

8 Entorno de Negocios El crecimiento de la inversión pública será menor. Sin embargo, su participación en el PBI alcanzará niveles no vistos en más de 20 años. 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 INVERSIÓN PÚBLICA 1/ (Var. % real anual) Var. prom: 28% Var. prom: 15% I II III IV I II III IV I II III IV / Proyecciones a partir de 3T2009. Fuente: BCR, APOYO Consultoría 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 INVERSIÓN PÚBLICA 1/ (% del PBI) / Proyecciones a partir de ,0 Fuente: BCR, APOYO Consultoría 7

9 Entorno de Negocios Las expectativas empresariales se recuperarán, pero con cautela en un entorno aún incierto. 70,0 CLIENTES QUE ACELERARÁN INVERSIONES EN LOS PRÓXIMOS SEIS MESES (% del total) 40,0 30,0 INVERSIÓN PRIVADA (Var. % real) 60,0 20,0 50,0 10,0 40,0 0,0 30,0-10,0 20,0-20,0 10,0 0,0 I III I III I III I III I III I III Fuente: Sondeo a clientes SAE de APOYO Consultoría -30,0 II IV II IV II IV II IV II IV II Fuente: BCR 8

10 Entorno de Negocios Familias: los NSE de ingresos medios y medio-bajos resistieron mejor los efectos de la crisis que el segmento de mayores ingresos. PRINCIPALES CAMBIOS EN LOS INGRESOS Y GASTOS DE LAS FAMILIAS EN EL / (Var. % real) Empleo Ingresos promedio por familia Gastos básicos 2/ Otros gastos 3/ NSE BCD = 6 12 NSE A = 1/ Encuestas realizadas entre junio y julio del 2008 y / Incluye los gastos en alimentación, transporte, educación, productos de limpieza, teléfono, luz, alquiler de vivienda y agua. 3/ Incluye la compra de bienes durables, entretenimiento, vestimenta, entre otros. Fuente: Ipsos APOYO Opinión y Mercado, APOYO Consultoría 9

11 Entorno de Negocios La recuperación en la confianza de los consumidores aún no se define. CONFIANZA DE LOS HOGARES EN LAS POSIBILIDADES DE CONSEGUIR EMPLEO EN DOCE MESES (puntos) 1/ inicio de la crisis externa E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S NSE A NSE B, C y D 1/ M áximo valor: 100 puntos. Fuente: APOYO Consultoría CONFIANZA DE LOS HOGARES PARA GASTAR EN MEJORAS DE LA VIVIENDA / BIENES DURABLES EN PRÓXIMOS DOCE 70,0 MESES (puntos) 1/ 65,0 inicio de la 60,0 crisis externa 55,0 50,0 45,0 40,0 E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S NSE A NSE B, C y D 1/ M áximo valor: 100 puntos. Fuente: APOYO Consultoría 10

12 Entorno de Negocios El crecimiento del consumo privado se acelerará desde inicios del 2010, pero moderadamente. 10,0 CONSUMO PRIVADO (Var. % real) 8,3 8,7 8,0 6,4 6,0 4,0 4,9 3,4 3,6 4,6 3,0 4,0 2,0 1,5 1,3 0, (p) 2011(p) (p): Proyectado. Fuente: BCR, APOYO Consultoría La recuperación se caracterizará por un mayor dinamismo en la compra de bienes durables y un moderado crecimiento en la compra de los demás bienes de consumo. 11

13 Entorno de Negocios Perspectivas Hidrocarburos: crecimiento sustancial por ampliaciones en Camisea. Manufactura: rebote de inventarios en 2010 y recuperación paulatina de la inversión. Construcción: moderada inversión privada se suma a impulso de inversión pública y autoconstrucción. Comercio: crecimiento modesto basado en estrategias de expansión de retail moderno. Pesca: mayor calidad del recurso limitará efecto de un fenómeno del niño ligero. Minería: aumento de producción principalmente por normalización de operaciones en minas afectadas por precios bajos. Hidrocarburos 20,3 10,6 35,2 Manufactura -6,3 5,4 4,2 Construcción 4,3 5,0 5,0 Agrícola 3,0 4,2 3,7 Comercio -0,7 3,8 3,0 Pecuario 3,9 3,5 3,9 Pesca -9,8 3,5 3,8 Minería metálica -0,9 2,5 1,9 PBI Global 1,0 4,2 4,3 (e): Estimado. (p): Proyectado. PRODUCTO BRUTO INTERNO (Var. % anual) Sectores 2009 (e) 2010 (p) 2011 (p) Fuente: BCR, APOYO Consultoría 12

14 Entorno de Negocios Perspectivas PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS 1/ I. Sector real (Var.%) PBI PBI (US$ miles de millones) PBI per cápita (US$) 4,499 4,363 4,845 5,148 5,460 II. Sector monetario Inflación anual, IPC (%) III. Sector público (% del PBI) Balance fiscal Deuda Pública IV. Sector externo (US$ millones) PBI mundial (Var. %) Cuenta corriente (% del PBI) Reservas Internacionales Netas 31,196 33,091 35,051 34,610 34,900 1/ 2009 es estimado y a partir de ese año son proyecciones. Fuente: BCR, APOYO Consultoría 13

15 Percepción de empresas en el corto plazo Factores que influirán en el desarrollo de la empresa durante el próximo año FACTORES EXTERNOS QUE INFLUIRÁN EN EL DESARROLLO DE LA EMPRESA DURANTE EL PRÓXIMO AÑO (porcentaje) Crisis económica / recesión 8 32 Disminución de ingresos / ventas Incremento en el costo de insumos Política económica incierta No hay facilidad de créditos Volatilidad cambiaria Elevadas tasas de créditos Mayor Inversión TLC / Apertura de nuevos mercados Fuente: Ipsos APOYO Opinión y Mercado Imagen y Posicionamiento del Sistema Financiero 2009 Base: 250 empresas (TOP 500: 80, TOP : 170) 14

16 Percepción de empresas en el corto plazo Factores que influirán en el desarrollo de la empresa durante el próximo año Por sector económico Por empresa FACTORES EXTERNOS QUE INFLUIRÁN EN EL DESARROLLO DE LA EMPRESA DURANTE EL PRÓXIMO AÑO (porcentaje) FACTORES EXTERNOS QUE INFLUIRÁN EN EL DESARROLLO DE LA EMPRESA DURANTE EL PRÓXIMO AÑO (porcentaje) Crisis económica / recesión Disminución de ingresos / ventas Incremento en el costo de insumos Política económica incierta Crisis económica / recesión Disminución de ingresos / ventas Incremento en el costo de insumos Política económica incierta Industria Comercio Servicios Top 500 Top Fuente: Ipsos APOYO Opinión y Mercado Imagen y Posicionamiento del Sistema Financiero 2009 Base: 250 empresas (TOP 500: 80, TOP : 170) 15

17 En los próximos 12 meses Relación con el sistema financiero Afirmaciones Percepción de empresas en el corto plazo Total Tamaño de Empresa 2009 Top 500 Top (%) (%) (%) Las empresas demandarán más financiamiento bancario para operaciones del negocio o proyectos de inversión Debido a la crisis internacional, las condiciones de financiamiento se deteriorarán. Continuará la sustitución del financiamiento bancario en el mercado de capitales. Los préstamos en soles tendrán mayor demanda. Los préstamos en dólares tendrán mayor demanda La tasa de interés de préstamos (a las empresas) aumentará. Los bancos serán más severos con las empresas a causa de la situación económica actual BASE Fuente: Ipsos APOYO Opinión y Mercado Imagen y Posicionamiento del Sistema Financiero 2009 Base: 250 empresas (TOP 500: 80, TOP : 170) 16

18 Percepción de empresas en el corto plazo Nuevo equilibrio... Nuevas oportunidades ? CAMBIOS ESTRUCTURALES ESPERADOS EN UN HORIZONTE DE CINCO AÑOS Consolidación de la industria 54%? Mayor innovación 45% Ingreso de nuevos competidores 36% Mayor regulación 36% Reducción de la tasa de crecimiento de la industria 36% Mayor dependencia en ventas internacionales 23% Muestra: 1,677 ejecutivos representativos de todas las regiones, industrias, compañías, tamaños y funciones. Fuente: McKinsey & Co. 17

19 OPCIONES DE FINANCIAMIENTO CORPORATIVO ENTORNO OPCIONES DE FINANCIAMIENTO NEGOCIOS Y OPCIONES CORPORATIVO DE FINANCIAMIENTO CORPORATIVO OCTUBRE AGOSTO

20 Opciones de Financiamiento Corporativo Deuda versus aportes de capital Sistema bancario Mercado de capitales Factores a tomar en cuenta: - Estructura de activos - Industrias / negocio - Estabilidad / perspectivas de la empresa - Riesgos operativos - Edad de la empresa - Posición dueños / administradores - Mercados financieros 19

21 1. Sistema Bancario Crédito corporativo: crecimiento y desaceleración CRÉDITOS CORPORATIVOS (Tasas de variación anual) E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A Soles Dólares Total Var.% últimos 12 meses Oct 08 39% Ago 09 13% 1/ A tipo de cambio constante de junio de 2009 Fuente: SBS Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Saldo 1/ 19,491 19,620 19,817 19,352 18,792 19,017 18,990 Flujo 1/ Var. % mes Jul-09 19, Ago-09 18, US$ 603 millones a agosto 1/ En US$ millones 20

22 1. Sistema Bancario Tasas de interés activas corporativas de corto plazo: Reducción TASAS DE INTERÉS PREFERENCIAL CORPORATIVA DE CORTO PLAZO (porcentaje) En Moneda nacional: Responden según política del BCR. Tasa de interés de referencia del BCR (%) 5.00 Dic Ene J J A S O N D E F M A M J J A MN ME Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun en 5.25 Fuente: BCRP Jul-09 Ago El impulso monetario se sentirá en los siguientes meses. 21

23 1. Sistema Bancario Tasas de interés corporativas de mediano plazo: Rigidez TASAS DE INTERÉS CORPORATIVA DE MEDIANO PLAZO 1/ (porcentaje) M J J A S O N D E F M A M J J A MN 1/ Créditos comerciales a más de 360 días ME Fuente: SBS Percepción de riesgo vs. selectividad 22

24 1. Sistema Bancario Spreads de operaciones corporativas de largo plazo para el financiamiento de proyectos de inversión Setiembre de 2009 Libor + [ ] p.b. Libor + [ ] p.b. Libor + [ ] p.b. Tasas corporativas entre 8% - 9%. Swap a 5 años: aprox. 3% Menores plazos Más garantías 23

25 1. Sistema Bancario RESPECTO DE ENERO DE ESTE AÑO, CÓMO HAN CAMBIADO LAS CONDICIONES DE FINANCIAMIENTO DE MEDIANO Y LARGO PLAZO PARA SU EMPRESA HOY? Abril 2009 Agosto Tasa de Interés Plazos Garantías Tasa de Interés Plazos Garantías Han disminuido Han aumentado Se mantienen igual Han disminuido Han aumentado Se mantienen igual Fuente: Sondeos Realizados a clientes de APOYO Consultoría Fuente: Sondeos Realizados a clientes de APOYO Consultoría 24

26 2. Mercado de Capitales Renta Fija Nueva opción de financiamiento La importancia de acceder al mercado de capitales Mejores tasas en el largo plazo Ordenamiento al interior de la empresa 25

27 Respuestas típicas para no ingresar al mercado de capitales: No lo necesito por ahora Muy complicado Muy largo Muy costoso Tendré que preparar mucha información Y si no coloco? perdí tiempo y dinero 2. Mercado de Capitales Renta Fija 26

28 2. Mercado de Capitales Renta Fija Timing para emitir títulos en el mercado de capitales? Dinamismo Condiciones y características Costo 27

29 2. Mercado de Capitales Renta Fija Recuperación post crisis financiera Dinamismo COLOCACIONES DE EMPRESAS NO FINANCIERAS EN EL MERCADO PRIMARIO 1/ (US$ millones) A M J J A S O N D E F M A M J J A / Emisiones en soles y dólares de B. Corporativos, I.C.P, B. Titulización y Papeles comerciales Fuente: CONASEV Periodo Ene-Abr 08 May-Ago 08 Sep-Dic 08 Ene-Abr 09 May-Ago 09 N Colocaciones

30 2. Mercado de Capitales Renta Fija Empresa Clasificación de Riesgo Monto Colocado (US$ millones) Tasa de interés (%) Moneda CORTO PLAZO (1 2 años) CP - 2 AA- AAA dólares dólares soles MEDIANO AA dólares PLAZO A dólares (3 7 años) AA soles LARGO PLAZO AA dólares (más de 7 años) 29

31 2. Mercado de Capitales Renta Fija Condiciones y características Largo Plazo Requerimiento de aportes de capital BONOS CORPORATIVOS SEGÚN PLAZO (número de colocaciones) Corto plazo Participación activa de: - Fondos Mutuos -AFPs 100% 80% 60% 40% 28% 33% 70% 65% 89% 2% Mediano plazo Nuevos proyectos y disminución de tasas de interés 20% 0% 9% Agosto-09 CP (1-2 años) MP (3-7 años) LP (más de 7 años) Fuente: CONASEV 30

32 2. Mercado de Capitales Renta Fija Demanda AFPs: efecto tasas de interés corto plazo Oferta Efecto Revolving: CURVA DE RENDIMIENTO SOBERANA (%) Años a vencimiento Desarrollo de nuevos proyectos: Agosto 2009 Marzo 2008 Fuente: SBS Cementos Lima 31

33 2. Mercado de Capitales Renta Fija Costo 1) Rendimiento de bonos soberanos 2) Fondos líquidos aseguran demanda CURVA DE RENDIMIENTO SOBERANA (%) Oct - 08 May-08 APFs: PORTAFOLIO DE INVERSIONES Agosto 2009 US$ millones % Títulos Líquidos 1/ 1, Sep Años a vencimiento Renta Fija Renta Variable TOTAL 11,478 8,767 21, Fuente: SBS, Vector de precios 1/ Caja, Bancos y Títulos líquidos. No incluye Operaciones en Tránsito Fuente: SBS Impacto en tasas de interés de emisiones privadas 32

34 2. Mercado de Capitales Renta Fija Menores tasas de interés de emisiones privadas en los últimos meses Spread (pbs) ÍNDICE DE SPREAD CORPORATIVO : EMISIONES PRIVADAS AAA RESPECTO A CURVA SOBERANA (promedio mensual, moneda nacional) E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A Fuente: SBS Vector de Precios [50 100] [ ] Sin embargo Crecieron de forma sostenida hasta abril del No han retornado a niveles de pre-crisis. percepción de riesgo del emisor. 33

35 Tasas de corto plazo en moneda nacional 2. Mercado de Capitales Renta Fija Instrumentos de corto plazo Bonos corporativos Ene Oct Ago Feb Ene May días 180 días 180 días Plazo 3 años 3 años 5 años US$ 1.80 MM US$ 1.65 MM US$ 2.9 MM Monto colocado S/. 20 MM S/ MM S/ MM Soles Soles Soles Moneda Soles Soles Soles CLA-2 CLA-2+ CLA-2+ Clasificación AAA AAA AAA 6.45 % 9.00 % 4.5 % Tasa 5.94 % 7.81 % 6.56 % 34

36 2. Mercado de Capitales Renta Fija Tasas en moneda extranjera Bonos corporativos Nov Ene Plazo Monto colocado Moneda Clasificación Tasa 6 años US$ 9.72 MM Dólares AAA (pe) 8.53 % 6 años US$ 6.36 MM Dólares AAA (pe) 7.13 % 35

37 3. Percepción de riesgo de empresas no financieras? Resultados de empresas listadas en la BVL: Sector Económico Alimentos y bebidas Cementero Ventas al por menor Industrial Minero Siderúrgico Energía Servicios generales Ingresos 1S09 / 1S08 (Var.%) Utilidad Neta 1S09 / 1S08 (Var.%) Fuente: Conasev 36

38 3. Percepción de riesgo de empresas no financieras? Desempeños operativos desfavorables: eventos puntuales Empresa Sector Ingresos 1S09 / 1S08 (Var.%) Margen Operativo 1S09 / 1S08 (Var.%) Comentario SiderPeru Manufactura -28 Pérdida Inventarios Morococha Mediana minería -56 Pérdida Precio y cash costs Milpo Gran minería -29 Precio Graña y Montero Construcción 16 Ajuste inversión Los Portales Construcción 1 Ajuste inversión Creditex Textil -26 Exportación Intradevco Consumo Masivo 15 Demanda + Inventarios Tiendas Efe Comercio 5 Gastos + Inventarios Fuente: Conasev 37

39 3. Percepción de riesgo de empresas no financieras? Distintas implicancias financieras: menor cobertura de servicio de deuda Cobertura de servicio de deuda: EBITDA / Servicio de deuda Empresa SiderPeru Morococha Milpo Graña y Montero Los Portales Creditex Intradevco Tiendas Efe Sub sector Manufactura Mediana minería Gran minería Construcción Construcción Textil Consumo Masivo Comercio Evolución 2009 / 2008 Pérdida Pérdida Fuente: Conasev pero con buena posición financiera 38

40 Conclusiones Crecimiento de colocaciones vs selectividad y evaluación crediticia. Recuperación y cambios en mercado de capitales. Tasas de interés: impacto por plazos. Efecto en percepción de riesgo de empresas. Optimismo en el futuro cercano. Nuevo equilibrio, nuevas oportunidades. 39

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