RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

Transcripción

1 Informe de Primera Clasificación Junio 2014

2 Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Cuotas de Fondo Mutuo Banco Estado Más Renta AAA fm/m3 Estable Historia Clasificación Cuotas de Fondo Mutuo Banco Estado Más Renta Actual AAA fm/m3 Anterior Fondo Nuevo RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: 30 de abril de ICR Clasificadora de Riesgo clasifica en Categoría AAA fm para Riesgo de Crédito, y en Categoría M3 para Riesgo de Mercado, con, a las cuotas del Fondo Mutuo BancoEstado La clasificación del Fondo Mutuo BancoEstado en Categoría AAA fm/m3 se fundamenta en que el Fondo exhibe una adecuada diversificación por emisores (39, al 30 de abril de 2014), respetando la concentración máxima por emisor y los límites establecidos en las políticas de inversión del Reglamento Interno. A su vez, posee una cartera concentrada preferentemente en depósitos a corto plazo, bonos bancarios y bonos de empresas, los cuales poseen una muy buena calificación crediticia. En efecto, el 64,37% de los instrumentos de la cartera del Fondo se concentran en instrumentos con clasificación AAA y N-1. Por otra parte, en abril de 2014, la duración de la cartera de inversiones fue de 613 días, alcanzando así una duración promedio de 528,72, por lo que el Fondo mantiene una duración dentro de un rango acotado y amplia holgura respecto a su límite de días. Por otro lado, el objetivo del Fondo, las políticas específicas de inversión, los sistemas de control y demás disposiciones definidas en el Reglamento Interno se encuentran bien definidos y son coherentes entre sí. Finalmente, la clasificación de Riesgo de Crédito se sustenta en que la Administradora cuenta con una amplia trayectoria y experiencia en la administración de recursos de terceros (más 15 años de operando en el mercado nacional), ejecutivos con experiencia y trayectoria idóneas para el desempeño de sus funciones y, adecuadas políticas para el tratamiento de conflictos de interés para la administración de los fondos que posea. Además, la Administradora cuenta con el respaldo de BancoEstado y Investment Partners, como también con el apoyo logístico del mismo banco estatal. Cabe señalar, que BancoEstado se encuentra clasificado en categoría AAA por ICR Clasificadora de Riesgo. El Fondo Mutuo BancoEstado se define como Tipo III, es decir, que orienta su inversión a instrumentos de deuda nacionales de corto plazo y mediano y largo plazo, como también en instrumentos de contratos de derivados, pero manteniendo siempre una duración mayor a 365 días y menor o igual a días, entregando una alta liquidez a la inversión del partícipe. El Fondo está dirigido a personas naturales y jurídicas con horizontes de inversión acordes con la política de inversión del Fondo, cuyo interés sea invertir indirectamente en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo. El Fondo Mutuo BancoEstado es administrado por BancoEstado S.A. Administradora General de Fondos, sociedad filial que pertenece en un 50,01% a BancoEstado, entidad que vendió el restante 49,99% de las acciones el año 2008 a Investment Partners, que cuentan con una extensa experiencia en el mercado financiero. En abril de 2014, la Administradora contaba con 13 fondos mutuos operativos, con un patrimonio efectivo de $ millones, distribuido entre partícipes. Estas cifras representan los 5,23% y 13,48% de la industria de fondos mutuos, respectivamente. Alcanzando el sexto lugar de la industria en patrimonio administrado. 2

3 DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: CATEGORÍA AAA Cuotas con la más alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio. CATEGORÍA M3 Corresponde a aquellas cuotas con moderada sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado. METOLOGÍA: Metodología de Fondos Mutuos La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 PROPIEDAD Y ADMINISTRACIÓN DEL FONDO PROPIEDAD El Fondo Mutuo BancoEstado es administrado por BancoEstado S.A. Administradora General de Fondos (la Administradora), sociedad filial que pertenece en un 50,01% a BancoEstado, entidad que vendió el restante 49,99% de las acciones el año 2008 a Investment Partners, uno de los mayores administradores de fondos en el mundo, quedando la entidad nacional como socio controlador de la Administradora. BancoEstado es la institución bancaria que atiende al mayor número de personas a lo largo del territorio nacional, consolidándose como la entidad bancaria con la red más extensa del país. Asimismo, ocupa el 3er lugar en el sistema por volumen de activos y colocaciones y el 50% de este total está concentrado en el negocio Corporativo y de Empresas. A su vez, BancoEstado se encuentra clasificado en categoría AAA por ICR Clasificadora de Riesgo. Por otra parte, Investment Partners es el sexto administrador de fondos en Europa y el 15 en el mundo n más m n s n t v s m n st s, t n n un mp p s n áf, t vés sus más de empleados en 40 países de Europa, Asia y América. Adicionalmente, como administrador de fondos p s n un s f ón s M2+ s ún F t R t n s F n m nt, u nt n n p y up BNP Paribas, el cual es uno de los bancos más sólidos en el mundo según S&P (A+) entre lo que se destaca la estabilidad financiera, transparencia, un riguroso control de riesgo y de cumplimiento. ADMINISTRACIÓN DEL FONDO BancoEstado S.A. Administradora General de Fondos se constituyó mediante escritura pública, con fecha 23 de junio de La sociedad administraba, al 30 de abril de 2014, un total de 13 fondos mutuos, alcanzando un patrimonio efectivo 1 de $ millones, distribuido entre partícipes. Estas cifras representan los 5,23% y 13,48% de la industria de fondos mutuos, respectivamente. Alcanzando el sexto lugar de la industria en patrimonio administrado. DIRECTORIO Y ADMINISTRACIÓN Euroamerica 1,55% Corpbanca 2,47% BBVA 4,19% Itaú 4,16% Scotia 4,22% Security 4,49% BancoEstado 5,23% BICE 5,62% Participación por Administradora (Patrimonio) Otros 11,16% Larrain Vial 5,88% BCI 14,16% Banchile 21,21% Santander Asset Management 15,66% Fuente: Elaboración propia, Datos Asociación de FF.MM. BancoEstado S.A. AGF tiene como objetivo ofrecer diversas oportunidades de ahorro e inversión de corto, mediano y largo plazo a sus clientes, a través de fondos mutuos y el Fondo para la Vivienda, basados en la confianza y solvencia propia de la tradición financiera de BancoEstado y la experiencia a nivel mundial en gestión de activos e inversiones de su socio estratégico, Investment Partners. La Administradora tiene más de 15 años de experiencia en servicios financieros a terceros, teniendo un buen 1 Patrimonio efectivo, considerado como (Cuotas en Circulación + Cuotas Rescatadas) * Valor Cuota. Fuente: Asociación de FF.MM. 4

5 posicionamiento en su mercado objetivo, atendiendo principalmente a clientes del banco, apoyándose en su extensa cadena de distribución y experiencia en el segmento de personas, proveyendo sus productos de ahorro e inversión a una gran variedad de inversionistas, empresas, personas naturales e instituciones. La Administradora siempre ha contado con el respaldo de BancoEstado, mientras que a fines de 2008 se anunció la compra por parte del banco francés Investment Partners del 49,99% de esta filial, quedando la entidad nacional como socio controlador de la misma. De esta forma, la filial Administradora General de Fondos ha continuado con la masificación de los distintos productos de inversión que ofrece a los chilenos, heredando la vasta experiencia de las sociedades que le anteceden. El Directorio y la Administración de la Administradora están conformados por profesionales de alto nivel y vasta trayectoria en el mercado financiero nacional e internacional. El actual Directorio se conforma por 6 directores, siendo 3 representantes de BancoEstado y los otros 3 pertenecientes a Investment Partners, aportando con conocimientos y experiencias en las principales decisiones de la sociedad. La Administradora, por su parte, cuenta con un sólido cuerpo profesional, cuyos principales ejecutivos poseen una elevada experiencia en la industria financiera, lo que permite a la sociedad operar con eficiencia y profesionalismo en la administración de los distintos fondos que maneja. El siguiente cuadro, muestra la composición actual del Directorio y los principales ejecutivos de la sociedad: Nombre Rodrigo Ochagavía Ruiz-Tagle Carlos Curi Cristian Wolleter Valderrama Osvaldo Iturriaga Trucco Cécile Emmanuelle Besse Advani Luiz Sorge Victoria Martínez Ocamica María Cecilia Vergara Fisher María Verónica Natalia Hevia Dominique Lienart Henri Jean Auguste Conte Cargo Presidente Vicepresidente Director Director Director Director Director Suplente Director Suplente Director Suplente Director Suplente Director Suplente Ligia Torres Director Suplente Nombre Pablo Mayorga Vásquez Carlos Valdes Rios Alberto Abumohor Cassis Max Goldsmid Pendler Stephane Rouillon Miguel Gerardo Howlin Cargo Gerente General Gerente de operaciones Gerente Comercial Gerente de Soluciones Gerente de Inversión Gerente de Control ICR Clasificadora de Riesgo considera que BancoEstado S.A. Administradora General de Fondos cuenta con profesionales y administradores que poseen una amplia experiencia y trayectoria en el sector financiero, para realizar de manera eficiente la administración de recursos de terceros. Asimismo, posee una estructura con alta estabilidad en sus funciones que permite operar eficientemente en la gestión de los distintos fondos que maneja. Finalmente, cuenta con el respaldo de dos instituciones que poseen un importante posicionamiento de mercado, una vasta trayectoria en las industrias que operan y una fuerte imagen corporativa. 5

6 SISTEMAS DE CONTROL Dado el carácter de filial que mantiene BancoEstado S.A. Administradora General de Fondos con el BancoEstado, existe un Manual de Gestión de Riesgos y Control Interno, que es aplicable a todas las áreas de la Administradora siendo la Unidad de Cumplimiento y Control Interno del BancoEstado el responsable de su revisión anual. Dicho manual, se apoya en distintas políticas y procedimientos, con la finalidad de administrar de manera apropiada los riesgos asociados al logro de los objetivos de la Administradora. Algunas políticas o procedimientos en los que se apoya la Unidad de Cumplimiento y Control Interno son: Políticas de Carteras de Inversión, de Administración de Riesgo de Liquidez, de Tratamiento y Solución de Conflictos de Interés, de Cumplimiento de Legislación y Normativa, Manual de Control Financiero e Inversiones, Código de Ética, Código en el Mercado de Valores, entre otras. Asimismo, en el se establecen los responsables y supervisores de la ejecución y cumplimiento de estas políticas, como también los procesos de monitoreo, análisis de actividades críticas y de riesgos y sus posibles impactos, evaluación de alternativas de solución y procedimientos para el aseguramiento de procedimientos y controles. Asimismo, se establece que la Auditoría Interna de la Administradora será realizada por la Contraloría de BancoEstado. El objetivo de esta función es evaluar y opinar sobre la existencia y buen funcionamiento de los sistemas de control interno y de gestión de riesgos en la Administradora, por lo que la Contraloría informará del resultado de sus labores al Directorio de la Administradora y al Comité de Auditoría de BancoEstado. A su vez, el Directorio de la Administradora deberá adherir a las estrategias, políticas y estándares que BancoEstado ha establecido para la gestión del Riesgo Operacional, Seguridad de la Información y Continuidad del Negocio. Por otra parte, el Gerente General es el responsable de supervisar el cumplimiento de las Políticas y procedimientos de Tratamiento y Solución de Conflictos de Interés, de Seguridad de la Información, de Cumplimiento de Legislación y Normativa, como también de los Códigos de Ética, y de Conducta en el Mercado. Adicionalmente, el Oficial de Cumplimiento de la Administradora es independiente de las unidades operativas y reporta directamente al Gerente General de BancoEstado S.A. AGF. Siendo la persona encargada de monitorear en forma permanente el cumplimiento de las políticas y procedimientos contenidas en los manuales. Asimismo, debe mantener debidamente informadas a las entidades superiores de incumplimientos y las respectivas acciones correctivas. CONFLICTOS DE INTERÉS La Administradora cuenta con un Manual de Tratamiento y Solución de los Conflictos de Interés, el cual ha sido aprobado por el Directorio. Este manual tiene por objetivo fundamental cautelar, en todo momento, el mejor interés de cada uno de los fondos para evitar prácticas indebidas que pudieran producir discriminación entre los fondos administrados, toda vez que exista la posibilidad potencial de invertir en un mismo negocio o activo objeto, con el fin de entregar los lineamientos para la detección y solución de potenciales conflictos de interés que puedan afectar la correcta administración de las inversiones de los fondos, en perjuicio de los intereses de los inversionistas. El Manual establece que debe existir un Comité de Inversión, el cual tiene el deber de decidir las estrategias de inversión a seguir, sin perjuicio de lo anterior, dichas decisiones deberán ser hechas de forma acorde a los procedimientos y definiciones de la Dirección de Cumplimiento y Seguridad Operacional de BancoEstado, unidad independiente de la Administradora, complementadas por los Código de Ética y de Conducta en el Mercado de Valores, actualmente vigentes. Asimismo, el Manual dispone que el Procedimiento Formal para la asignación de operaciones del tipo global debe realizarse de acuerdo a los siguientes lineamientos o criterios: 6

7 BancoEstado Las restricciones Normativas, de Reglamento Interno de cada fondo y el Manual de Inversiones. La posición (saldo) de caja, en tiempo real, que un fondo en particular mantenga. La estrategia de inversiones vigente para ese fondo en particular. La Administradora, debe tener presente que la asignación de operaciones va a depender de estos tres puntos anteriores como también de la coyuntura particular de un determinado día y/o remate de instrumentos. Adicionalmente, el Manual establece que todas las actividades desarrolladas por la Administradora deberán cumplir con la legislación vigente y con lo establecido en las normas de la Superintendencia de Valores y Seguros, de organismos contralores externos e internos, o de quien corresponda normar las actividades y negocios de la Administradora. Por lo tanto, las inversiones de recursos propios de la Administradora deberán considerar las siguientes restricciones legales: La AGF, por ser una sociedad filial de Banco, no puede invertir en cuotas de fondos mutuos que inviertan en acciones. La AGF, sus personas relacionadas, accionistas, etc., no podrán poseer de cualquier manera, más del 40% del patrimonio de cada uno de sus fondos administrados. Las inversiones de la AGF deberán contemplar el cumplimiento de lo establecido en el artículo 162, letras f), g), h) e i) de la Ley de Mercado de Valores. No obstante lo anterior, la inversión de recursos propios deberá considerar, en todo momento, los lineamientos establecidos en la Política de Inversión de Recursos Propios de la Administradora. Finalmente, para Transacciones de Instrumentos entre Fondos, deberán realizarse conforme a la Norma de Carácter General (NCG) Nº 181 del 21 de junio de De acuerdo a esta norma, las operaciones entre fondos deberán ejecutarse bajo la modalidad de Orden Directa (OD) en mercados formales de acceso público, como la Bolsa de Comercio de Santiago. A continuación se describen los criterios para el fondo vendedor, fondo comprador y la custodia: a) Fondo Vendedor: Restricciones Normativas: Regularización de márgenes internos y legales. Liquidez: Disminuciones patrimoniales. Tasa del instrumento: los traspasos se efectuarán a TIR de Mercado, para ello, se considerará como TIR de Mercado, la coyuntura particular de un determinado día y/o remate de instrumentos en que se transó el instrumento. b) Fondo Comprador: Restricciones normativas: Límites internos y legales. Liquidez: Disponibilidad de fondos. Estrategia de inversiones vigente para el fondo. Tasa del instrumento: Sólo se adquirirán papeles cuya TIR de mercado, en términos de devengo, sea atractiva para el fondo comprador. c) Custodia: Todos los instrumentos susceptibles de ser mantenidos en custodia electrónica, serán custodiados en Chile en el DCV o en el extranjero en un ente con similares características y aquellos no susceptibles de custodia electrónica en Chile se mantendrán en custodia de alguna entidad financiera. Las cuotas de Fondos Mutuos extranjeros que no son susceptibles de custodia, pero que están debidamente registradas en la administradora de origen a nombre del Fondo Mutuo que corresponda. ICR Clasificadora de Riesgo considera que el Manual de Conflictos de Interés de la Administradora señala de forma 7

8 clara políticas y procedimientos para evitar y solucionar los posibles conflictos de interés que puedan producirse entre fondos o entre los fondos y la Administradora y sus relacionados, está debidamente difundido, y señala en forma clara la entidad responsable de su cumplimiento. CARACTERÍSTICAS DEL FONDO OBJETIVO El objetivo del Fondo consiste en invertir en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo de emisores nacionales y en contratos de derivados de opciones, futuros y forwards sobre monedas, tasas de interés e instrumentos de renta fija en los cuales esté autorizado a invertir, manteniendo una duración de la cartera de inversiones del Fondo mayor a 365 días y menor o igual a días, otorgando la rentabilidad de las fluctuaciones de precio de los instrumentos antes mencionados. El Fondo está dirigido a personas naturales y jurídicas con horizontes de inversión acordes con la política de inversión del Fondo, cuyo interés sea invertir indirectamente en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo. El riesgo del inversionista está directamente relacionado con la naturaleza de los instrumentos en los que se inviertan los activos del Fondo, de acuerdo a lo expuesto en la política de inversiones y diversificación de las mismas, expuestas en el Reglamento Interno del Fondo. ICR Clasificadora de Riesgo estima que el objetivo del Fondo es claro y preciso, en cuanto a la definición de activos objeto de inversión, permitiendo a los potenciales partícipes conocer de manera previa el destino de inversión de sus recursos. POLÍTICA DE INVERSIÓN El Fondo podrá invertir en instrumentos de deuda de corto plazo y en instrumentos de deuda de mediano y largo plazo. En todo caso, la duración mínima de la cartera de inversiones del Fondo será de 365 días y su duración máxima será de días. Asimismo, el Fondo podrá adquirir instrumentos clasificados en las categorías de riesgo B, N-4 o superiores a éstas. Mientras que sus inversiones estarán dirigidas al mercado chileno. Adicionalmente, el Fondo podrá invertir hasta un 100% de sus activos en instrumentos emitidos por sociedades que no cuenten con el mecanismo de gobierno corporativo descrito en el artículo 50 bis de la Ley N Las inversiones realizadas por cuenta del Fondo se efectuarán en pesos de Chile, así como también se mantendrá en pesos chilenos y unidad de fomento (UF) el disponible del Fondo. La diversificación de las inversiones por tipo de instrumento, en relación al activo total administrado, se descompone de la siguiente manera: 8

9 Instrumentos de deuda Tipo de Instrumento % Mínimo %Máximo Instrumentos emitidos o garantizados por el Estado o el Banco Central de Chile Instrumentos emitidos o garantizados por Bancos Extranjeros que operen en el País Instrumentos emitidos o garantizados por Bancos e Instutuciones Financieras Nacionales Instrumentos de oferta pública inscritos en el registro de valores, emitidos por CORFO y sus filiales, Empresas Fiscales, Semifiscales, de administración autónoma y descentralizada, Empresas Multinacionales, Sociedades Anónimas u otras entidades registradas. Títulos de deuda de securitización correspondiente a un patrimonio de los referidos en la ley N Otros Instrumentos de oferta pública que autorice la SVS A su vez, se establecen los límites máximos de inversión por emisores, con respecto al activo total del Fondo: Tipo de Emisor Límite máximo de inversión por emisor Límite máximo de inversión en títulos de deuda de securitización correspondientes a un patrimonio de los referidos en la Ley N Límite máximo de inversión por grupo empresarial y sus personas relacionadas 10% activo del fondo 25% activo del fondo 25% activo del fondo La Administradora, por cuenta del Fondo, podrá celebrar contratos de derivados, sujetándose en todo momento a las condiciones, características y requisitos establecidos para ello por la Superintendencia de Valores y Seguros. El objetivo de celebrar contratos de derivados tiene como finalidad de cobertura de riesgos asociados a sus inversiones de contado y como inversión. El Fondo podrá efectuar operaciones de compra con retroventa en el mercado chileno, sobre los títulos emitidos o garantizados por el Estado, el Banco Central de Chile y por Bancos e Instituciones Financieras Nacionales. Estas últimas, deben tener una clasificación de riesgo de sus títulos de deuda de largo y corto plazo, a lo menos correspondientes a las categorías BBB y N-2 respectivamente. ICR Clasificadora de Riesgo estima que las políticas de inversión se encuentran bien definidas y son consistentes con el objetivo del Fondo, estableciendo en forma clara los porcentajes mínimos y máximos de inversión por instrumento y tipo de emisor. VALORIZACIÓN DE INVERSIONES El Fondo valorizará sus inversiones tanto para activos y pasivos financieros a través de sus respectivos en precios de mercado cotizados en la fecha del estado de situación financiera. El precio de mercado cotizado utilizado para activos financieros mantenidos por el Fondo es el precio de compra; el precio de mercado cotizado apropiado para pasivos financieros es el precio de venta. El Fondo utiliza los precios proporcionados por la agencia de servicios de fijación de precios RiskAmerica la cual es utilizada a nivel industria y cuyos servicios han sido autorizados por la Superintendencia de Valores y Seguros. ICR Clasificadora de Riesgo considera que los criterios de valorización de inversiones están ajustados a la normativa, y permiten obtener un valor económico adecuado para las inversiones del Fondo. El proceso de valorización es legible y permite realizar una estimación certera dado su periodicidad 9

10 ANÁLISIS DEL FONDO ANÁLISIS CARTERA Al 30 de abril de 2014, el Fondo mantenía un 42,49%% en depósitos a corto plazo, seguido por bonos bancarios y bonos de empresas en un 24,97% y 17,32% respectivamente; adicionalmente incorpora pequeñas participaciones en pagarés y bonos del Banco Central, bonos de Tesorería, depósitos a largo plazo y pagarés de empresas. Durante los últimos 24 meses la composición de la cartera se mantiene estable en los depósitos a corto plazo, bonos bancarios y de empresas, pero en términos de la participación en los bonos y pagares del Banco Central (BCU), bonos de Tesorería han ido disminuyendo su participación dentro de la cartera. Cartera por tipo de instrumento 100% 80% 60% 40% 20% 0% PDBC BTU BCU PE BCP DPL BTP BE BB DPC Por otra parte, a la misma fecha el 64,37% de los instrumentos de la cartera del Fondo se concentran en instrumentos con clasificación AAA y N-1, asegurando de esta manera una muy buena capacidad de pago. Esta composición, se mantiene estable durante los últimos 24 meses, aunque desde abril de 2013 puede observarse un pequeño aumento en las preferencias por instrumentos con clasificación A. 10

11 100% 90% 80% 70% Clasificación de Riesgo 60% 50% 40% 30% A AAA AA N-1 20% 10% 0% EMISORES La cartera de inversiones se encuentra adecuadamente diversificada, respetando los límites por emisor establecidos en el Reglamento Interno. En abril de 2014, el Fondo poseía 39 emisores, conformándose el portafolio en su mayoría por instituciones financieras nacionales y/o que operan en Chile, destacándose como el principal emisor el Banco BBVA con un 9,60% de la cartera, seguido de Corpbanca y Banco Security con un 9,25% y 7,41% respectivamente. Los diez principales emisores del Fondo concentraban el 72,39% de la cartera. PATRIMONIO Y PARTÍCIPES Emisor Abril2014 Total M$ % En cartera % En activo del fondo BBVA $ ,60% 9,43% Corpbanca $ ,25% 9,08% Banco Security $ ,41% 7,27% Banco Santander Chile $ ,23% 7,10% Banco Crédito e Inversiones $ ,38% 6,26% Banco Central de Chile $ ,02% 4,93% Tesorería General $ ,62% 4,54% Banco Consorcio $ ,90% 3,83% Banco Itaú $ ,68% 3,61% Banco Ripley $ ,38% 3,32% Total Cartera $ % 98,20% Total Activo $ % 98,20% Al 30 de abril de 2014, el Fondo mantenía un patrimonio entre todas sus series por MM$ , lo que representa un aumento de un 18,85% respecto del mes anterior. Este incremento se debe principalmente al ingreso de nuevos partícipes y aportes de capital. Cabe señalar, que a la misma fecha los partícipes llegaron a , de los cuales 3 son Inversionistas Institucionales; evidenciando una notoria tendencia al alza tanto para los partícipes como para el patrimonio desde abril de

12 Días Patrimonio en $ BancoEstado $ ,00 $ ,00 Patrimonio y Partícipes $ ,00 $ , $ , $ , $ ,00 $ , $ - 0 Patrimonio ($) N Partícipes DURATION Durante abril de 2014, la duración de la cartera de inversiones fue de 613 días, alcanzando así una duración promedio de 528,76, por lo que el Fondo mantiene una duración dentro de un rango acotado y amplia holgura respecto a su límite de días, además se puede observar el efecto de la caída de las tasas relevantes del mercado desde junio de 2013, ya que aumenta la preferencia por instrumentos largos, tal como se puede apreciar en el siguiente gráfico: Duracion de la Cartera ,76 Duration Límite Inferior Límite Superior Duration Promedio La amplia holgura entre la duración de la cartera y su límite superior se explica principalmente por la predominancia de instrumentos con duración menor a 365 días, los que en su conjunto equivalen al 38,98% de los instrumentos de inversión pertenecientes al fondo, además el fondo se concentra en un 44,74% en instrumentos que no superan la mitad del horizonte de inversión del fondo, por ende la duración se mantiene en torno a su media y dentro de un rango acotado. No obstante, se observa una relevante participación de instrumentos con duración 12

13 Valor Cuota en $ BancoEstado Más de días 913 a días Intervalos de Inversión 16,92% 19,69% 731 a 913 dias 13,50% 549 a 731 días 4,14% 366 a 549 días 6,76% 182 a 366 dias 20,06% 1 a 182 dias 18,92% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% VALOR CUOTA Y RENTABILIDAD Al 30 de abril de 2014, el valor cuota para la serie A del Fondo ascendió a $ 1.213,36, evidenciando una tendencia al alza explicada principalmente por un aumento en el patrimonio y el mayor número de aportantes dentro del fondo a partir de abril de , ,00 Valor Cuota $1.213, , ,00 A 1.050, ,00 Asimismo, en términos de rentabilidad nominal mensual, la serie obtuvo un desempeño positivo alcanzando una rentabilidad de 0,88% para abril de 2014, y un promedio de 0,46% en los últimos 24 meses. No obstante durante dicho periodo de tiempo 24 la rentabilidad tuvo un comportamiento variable explicado por cambios en la tasa de interés; en efecto la serie alcanzo su rentabilidad más baja en agosto de 2013 y su máximo histórico en octubre de 2014 con un 0,20% y 0,96% respectivamente. 13

14 1,20% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% Rentabilidad 0,96% 0,88% Series A - 0,20% 0,00% 0,20% A su vez, el Fondo ha obtenido una rentabilidad acumulada de 21,62%, la cual muestra una tendencia al alza desde abril de 2012; durante dicho periodo la rentabilidad acumulada del fondo creció un 17% debido principalmente al aumento del número de aportantes. 25,00% 20,00% 15,00% Rentabilidad Acumulada 21,62% 10,00% A 5,00% 0,00% 14