Fitch Revisa las Calificaciones de los Fondos Administrados por Sociedad Fiduciaria Corficolombiana

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1 Fitch Revisa las Calificaciones de los Fondos Administrados por Sociedad Fiduciaria Corficolombiana Fitch Ratings - Bogotá - (Julio 27, 2016): Fitch Ratings subió la Calificación de Riesgo de Mercado del Fondo de Inversión con Pacto de Permanencia Capital Plus a 1(col) desde 2(col) y afirmó la Calidad Crediticia en AAA(col). Asimismo, el Fondo de Inversión Abierto Renta Plus subió a 1(col) desde 2(col), la Calificación de Calidad Crediticia se afirmó en AAA(col). Además, Fitch revisó la totalidad de fondos administrados por la Sociedad Fiduciaria Corficolombiana S.A. (Sociedad Fiduciaria Corficolombiana) De esta manera, las acciones de calificación realizadas para los fondos administrados por la compañía son las siguientes: - Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia Capital Plus (Capital Plus) la calificación subió a 1/AAA(col) desde 2/AAA(col) ; - Fondo de Inversión Colectiva Abierto Renta Plus (Renta Plus) la calificación subió a 1/AAA(col) desde 2/AAA(col) ; - Fondo de Inversión Colectiva Abierto Confianza Plus (Confianza Plus) la calificación se afirmó en - Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia Multiplicar (Multiplicar) la calificación se afirmó en - Fondo de Inversión Colectiva Abierto Valor Plus I (Valor Plus I) la calificación se afirmó en - Fondo de Inversión Colectiva Abierto Valor Plus II (Valor Plus II) la calificación se afirmó en - Fondo de Inversión Colectiva Abierto Valor Plus III (Valor Plus III) la calificación se afirmó en - Fondo de Inversión Colectiva Abierto Valor Plus IV (Valor Plus IV) la calificación se afirmó en FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES Análisis del Administrador: La Sociedad Fiduciaria Corficolombiana está calificada por Fitch en Más altos estándares(col) como Administrador de Activos de Inversión lo que refleja la fortaleza con la que cuenta al ser filial de Corficolombiana, teniendo así apoyo patrimonial y sinergias en materia comercial, aspectos tecnológicos y administración de riesgos. Políticas robustas de gobierno corporativo, el uso de herramientas para optimizar su gestión gerencial y procesos internos fuertes. Asimismo, se resalta el hecho de que cuente con una gestión fuerte de portafolios y administración de riesgos financieros y no financieros, un respaldo alto por parte del personal de IT, procedimientos documentados claramente, así como con una infraestructura y herramientas para asegurar la continuidad del negocio. CAPITAL PLUS En el período analizado, julio de 2015 a junio de 2016, el Riesgo de Crédito Promedio Ponderado, (Weighted Average Rating Factor, WARF), equivale a la calificación AAA(col). Durante este período el emisor principal y los otros cinco emisores principales constituyeron en promedio 16,2% y 53,6% del fondo respectivamente, teniendo en cuenta depósitos en cuentas de ahorro y corriente, por lo que Fitch considera que hay una concentración moderada en el portafolio. El fondo presenta una participación promedio de 14,5% en activos emitidos por su matriz y vinculadas. En noviembre de 2015 se realizó una operación simultánea con una contraparte vigilada y cuyo subyacente contaba con la calificación más alta. La mejora en la calificación de riesgo de mercado a 1(col) desde 2(col) se debe a la disminución de los indicadores de duración modificada (DM) y duración modificada ajustada (DMA). Durante lo corrido de 2016 ambos indicadores promediaron 0,29, presentando una disminución frente a años anteriores; 0,50 en promedio para 2015 y 0,75 en Asimismo, el indicador de Días de Revisión de Tasa Efectivo (DRTE) complemento de Fitch para el análisis de tasa de interés, presentó un comportamiento similar con un promedio de 52 días para el último semestre frente a 93 días que promedió en Ambos comportamientos se pueden explicar por la disminución, en lo corrido de 2016 Fitch Ratings

2 2016, de la participación de títulos con vencimiento mayor a un año, así como por la disminución de títulos a tasas fija. En 2016, la liquidez a tres meses tuvo una participación promedio de 58,3%, presentando un aumento frente a la media de 2015 que fue de 40,5%. Durante los últimos seis meses la partición del inversionista con participación mayor en el fondo alcanzó en promedio 14,7% del valor total del fondo. Los 20 primeros representaron 60,3%. El objetivo del fondo es brindar a los inversionistas una alternativa de inversión a un plazo de 90 días con una política de inversión conservadora. El fondo está dirigido principalmente a personas naturales que busquen una rentabilidad de mercado para recursos que pueden tener permanencia y que no necesiten estar disponibles a la vista. A junio de 2016, el fondo administraba COP millones y presentó una disminución de 25,8% frente al mismo período de RENTA PLUS En el período analizado, julio de 2015 a junio de 2016, los activos del portafolio contaban con activos con la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento. De esta manera el WARF equivale a la calificación AAA(col). En el mismo período los primeros cinco emisores, excluyendo los títulos emitidos por la Nación, en promedio participaron con 53,9%, presentando un aumento considerable en los últimos meses alcanzando 63,5% en junio de Fitch considera al fondo moderadamente concentrado. En agosto de 2015, el fondo realizó simultaneas con contrapartes vigiladas y cuyo subyacente contaba con la más alta calificación. La calificadora opina que el riesgo de contraparte es mitigado. Asimismo, las operaciones forward se realizaron con una entidad financiera que cuenta con la máxima calificación nacional. El cambio de la calificación de riesgo de mercado a 1(col) desde 2(col) se fundamenta en la disminución de los indicadores de DM y DMA. En el período analizado la DM del fondo presentó una reducción alcanzando 0,29 en junio de 2016 frente a 0,52 en julio de 2015, presentando un promedio de 0,30 durante lo corrido de El indicador de DRTE alcanzó 63 días en junio de 2016 frente a 115 días de julio de 2015, promediando 58 días durante Lo anterior refleja una sensibilidad menor a cambios en la tasa de interés y spreads crediticios. En lo corrido de 2016, las inversiones con vencimiento menor a 91 días, incluyendo los depósitos bancarios, evidencian en promedio una participación de 55,8%, presentando una tendencia al alza alcanzando 60,9% en junio de El fondo mantiene una inversión en dólares estadounidenses que durante el período analizado se encuentra cubierta frente a fluctuaciones en la tasa de cambio mediante un contrato forward. El objetivo del fondo es brindar a los inversionistas una alternativa de inversión a la vista con una política de inversión conservadora. Está dirigido principalmente a personas naturales y empresas que busquen una rentabilidad diferencial de mercado comparado contra cuentas de ahorro y CDTs de corto plazo. A junio de 2016, el fondo administraba COP millones y presentó una disminución de 35,8% frente a junio de CONFIANZA PLUS Durante el período analizado, julio de 2015 a junio de 2016, los activos del portafolio contaban con alta calidad crediticia. De esta manera el WARF equivale a la calificación AAA(col). Fitch considera el fondo moderadamente concentrado dado que, excluyendo los títulos emitidos por la Nación, el emisor principal y los cinco primeros emisores en promedio participaron con 20,6% y 56,2% respectivamente. El fondo mantuvo una participación promedio de 14,9% en títulos emitidos por la Nación. Fitch no considera relevante hacer un ajuste a la calificación ya que los emisores tienen calificación crediticia alta y son inversiones de corto plazo. El fondo no ha realizado operaciones de liquidez ni derivados de cobertura.

3 Durante el período analizado la DM y la DMA promediaron 0,32. El indicador de DRTE promedió 60 días. La liquidez a tres meses tuvo una participación promedió de 58,5%, alcanzando su máximo en mayo con una participación de 72,6%, en línea con la estrategia del administrador. Sin embargo, durante los últimos seis meses la partición del principal y los 20 principales inversionistas del fondo representó en promedio el 23,7% y 97,3% del valor total fondo respectivamente. Fitch continua atenta a cambios en el reglamento del fondo que pueda modificar su estrategia de inversión. El objetivo del fondo es brindar al inversionista una alternativa de inversión conservadora con un perfil de riesgo bajo, que invierte en su mayoría en títulos emitidos por la Nación y CDTs de mediano y corto plazo con riesgo crediticio bajo. El fondo está dirigido principalmente a aquellos inversionistas que deben cumplir con el régimen de inversión previsto en el decreto 1525 de A junio de 2016, el fondo administraba COP millones y presentó una disminución significativa de 71,9% frente a junio de MULTIPLICAR El análisis realizado no incluye la porción del portafolio invertido en instrumentos de renta variable como acciones, ya que estos se encuentran por fuera del alcance de la metodología utilizada. Estos instrumentos tuvieron en el período comprendido entre julio de 2015 y junio de 2016 una participación promedio de 0,4% sobre el total del portafolio. Durante el período analizado, julio de 2015 a junio de 2016, la totalidad de activos de renta fija fueron instrumentos con la máxima calidad crediticia en escala nacional. De esta forma el WARF equivale a la calificación AAA(col). En cuanto a la concentración por emisor, excluyendo los títulos emitidos por la Nación, el principal y primeros cinco emisores en promedio participaron con 20,9% y 60,9% respectivamente. Estos fondos son más propensos a presentar una vulnerabilidad mayor a pérdidas, en comparación a aquellos de fondos de calidad de crédito similar, pero más diversificados. En diciembre de 2015, se realizó una operación simultánea con una contraparte vigilada y respaldada por un título con la más alta calificación. Fitch considera que el riesgo de contraparte es mitigado. Durante el período analizado la DM del fondo promedió 0,30. Asimismo, debido a su bajo riesgo spread, la DMA también promedia 0,30. El indicador de DRTE, en promedio se ubicó en 72 días. Durante el período analizado el fondo presenta niveles altos de liquidez alcanzando un promedio de 53,9% del total calificado en activos con vencimiento menor a 91 días e inversiones en cuentas corrientes y de ahorros. Fitch considera que el nivel de liquidez del fondo permite cumplir con los requerimientos de liquidez de sus inversionistas. Sin embargo, es importante mencionar que el inversionista principal mantuvo una participación promedio de 21,2% durante los primeros seis meses de 2016, mientras que los 20 más relevantes promediaron 80,6%. El objetivo del fondo es generar a los inversionistas, en un período de 15 días, un rendimiento sobre los recursos invertidos que sea diferencial del rendimiento medio del mercado de fondos vista y de corto plazo, a partir de inversiones en títulos de renta fija y variable inscritos en el Registro nacional de Valores y emisores, así como hasta 50% del valor del fondo en inversiones en títulos valores representativos de obligaciones dinerarias tales como facturas y pagarés de emisores de alta calidad crediticia. A junio de 2016, el fondo administraba COP millones y alcanzó un crecimiento de 5,3% durante los últimos 12 meses. FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO VALOR PLUS I En el período analizado, julio de 2015 a junio de 2016, en línea con el reglamento el fondo mantuvo una participación alta de activos con la más alta calificación. De esta forma el Riesgo de Crédito Promedio Ponderado, WARF equivale a la calificación AAA(col).

4 Excluyendo los títulos emitidos por la Nación el emisor principal y los cinco primeros emisores en promedio participaron con 13,9% y 48,2% respectivamente. Por lo tanto Fitch considera al fondo apropiadamente diversificado. Además, en promedio mantiene una partición de 10,7% en cuentas bancarias o títulos emitidos por su casa matriz y vinculados, que cuentan con la máxima calificación. A cierre de dos de los meses analizados, noviembre y octubre de 2015, el fondo realizó operaciones simultaneas con contrapartes vigiladas y cuyo subyacente contaba con la más alta calificación. Fitch considera que el riesgo de contraparte es mitigado. Asimismo, las operaciones forward se realizaron con una entidad financiera que cuenta con la máxima calificación nacional. En el período analizado la DM y la DMA se ubicaron en promedio en 0,37 presentando una tendencia al alza desde diciembre de 2015 cuando alcanzó el valor mínimo de 0,27. El indicador DRTE fue de 65 días en promedio, indicador que presenta comportamiento similar, con un mínimo de 41 días en enero de La participación de depósitos bancarios y valores con vencimientos menores a 91 días, que evidencian la liquidez del portafolio a tres meses, se ubicó en promedio en 50% del fondo. Durante los últimos seis meses la partición del inversionista con participación mayor en el fondo alcanzó en promedio 25,4% del valor total del fondo, sin que esto implique una violación a los límites establecidos por el Decreto 1242 de 2013 debido a la prorroga otorgada por el supervisor. Los 20 primeros representaron 66%. El fondo mantiene una inversión en dólares estadounidenses que durante el período analizado está cubierta frente a fluctuaciones en la tasa de cambio mediante un contrato forward. Valor Plus I tiene como objetivo proporcionar a sus adherentes un instrumento de inversión para el manejo de liquidez a corto plazo, riesgo bajo, volatilidad moderada, a partir de disponibilidad de caja adecuada para atender en la mejor medida los movimientos de recursos de sus suscriptores. A junio de 2016, administraba COP millones y presentó una disminución de 3,5% frente a junio de VALOR PLUS II En los meses de julio de 2015 a junio de 2016, período analizado para esta calificación, los activos del fondo se concentraron en instrumentos con la máxima calidad crediticia. De esta forma el WARF equivale a la calificación AAA(col). En cuanto a la concentración por emisor, excluyendo los títulos emitidos por la Nación, el emisor principal y los cinco primeros emisores en promedio participaron con 18,1% y 58,1% respectivamente. Fitch considera al fondo moderadamente concentrado. También tiene una participación promedio de 13,4% en cuentas bancarias o títulos emitidos por su casa matriz y vinculados. La calificación asignada responde a indicadores de riesgo bajos, de esta manera, los indicadores de DM y DMA promediaron 0,29 durante el período analizado. El indicador de DRTE, promedió 54 días. A lo largo del período analizado la participación de títulos con vencimiento inferior a 91 días y de las cuentas bancarias se mantuvo estable con una participación promedio de 56,8. Durante los últimos seis meses la partición del principal y los 20 inversionistas principales del fondo representó en promedio 14,3% y 54,4% del valor total fondo respectivamente, %, sin que esto implique una violación a los límites establecidos por el Decreto 1242 de 2013 debido a la prorroga otorgada por el supervisor. Valor Plus II está diseñado para personas naturales o jurídicas que tengan suscritos o llegaren a suscribir con Fiduciaria Corficolombiana o con otras Fiduciarias, Comisionistas de Bolsa o Sociedades Administradores de Inversión, encargos o contratos y que busquen invertir en portafolios de duraciones medias, bajas volatilidades relativas y con disponibilidad inmediata de los recursos. A junio de 2016, el fondo administraba COP millones y presentó un crecimiento de 26,2% frente al mismo período de VALOR PLUS III

5 En el período analizado, julio de 2015 a junio de 2016, la totalidad de activos del fondo fueron instrumentos con la máxima calidad crediticia. De esta forma, el Riesgo de Crédito Promedio Ponderado (Weighted Average Rating Factor, WARF) equivale a la calificación AAA(col). El análisis de concentración del fondo por emisor, excluyendo los títulos emitidos por la Nación, muestra que el emisor principal y los cinco principales emisores alcanzaron un promedio de 26,6% y 63,7% respectivamente. Fitch considera al fondo concentrado. Por otro lado, el fondo no evidenció operaciones de liquidez, estando acorde con lo dispuesto en el Decreto 1525 de La calificación responde a un riesgo muy bajo del fondo a los factores considerados. En el período analizado la DM y la DMA se ubicó en promedio en 0,18, presentando un comportamiento estable. El indicador de DRTE, fue de 53 días en promedio cerrando el mes de junio en 74 días. Lo anterior evidencia que el fondo tiene una sensibilidad muy baja ante cambios en la tasa de interés. El indicador de liquidez a tres meses, que incluye depósitos bancarios y valores con vencimientos menores a 91 días, se ubicó en promedio en 76,0% del valor total del fondo. Es relevante mencionar que el inversionista con mayor participación mantuvo una participación promedio de 82,3% durante los primeros seis meses de 2016, sin que esto implique una violación a los límites establecidos por el Decreto 1242 de 2013 debido a la prorroga otorgada por el supervisor.a junio de 2016 el fondo cuenta con 8 inversionistas. El objetivo del fondo es brindar al inversionista una alternativa de inversión conservadora, que invierte en títulos emitidos por la Nación y CDTs de mediano y corto plazo. Dirigida principalmente a aquellos inversionistas que deben cumplir con el régimen de inversión previsto en el decreto 1525 de 2008 pues cumple con todas las limitaciones de inversión establecidas en el mismo. A junio de 2016, el fondo administraba COP392,634 millones y presentó un crecimiento considerable frente a junio de 2015 cuando administraba COP111,696. ABIERTO VALOR PLUS IV De julio de 2015 a junio de 2016, período analizado, la totalidad de activos del fondo fueron instrumentos con la máxima calidad crediticia en escala nacional. De esta forma el Riesgo de Crédito Promedio Ponderado equivale a la calificación AAA(col). En el mismo período el fondo presentó niveles moderados de concentración en el emisor principal y los cinco principales emisores, que tuvieron una participación promedio de 19,4% y 66,4% respectivamente. Los indicadores de DM y DMA presentaron un comportamiento relativamente estable, promediando 0,25 en el período analizado. En cuanto al indicador de, DRTE, promedió 38 días durante el mismo período. Lo anterior refleja una sensibilidad baja a cambios en la tasa de interés y spreads crediticios. Las inversiones con vencimiento menor a 91 días mantuvieron una participación promedio de 60,7% del total de las inversiones, incluyendo las inversiones en disponible. El inversionista principal por participación sobre el total administrado mantuvo una participación promedio de 46,7% durante los primeros seis meses de 2016, sin que esto implique una violación a los límites establecidos por el Decreto 1242 de 2013 debido a la prorroga otorgada por el supervisor. A junio de 2016 el fondo contaba con 12 inversionistas. El fondo está destinado a clientes calificados como inversionistas profesionales los cuales se encuentren en la capacidad de cumplir con las condiciones exigidas de monto mínimo de vinculación y permanencia. El fondo tiene como objetivo proporcionar a sus adherentes un instrumento de inversión de mediano plazo a partir de la inversión en activos de alta liquidez y excelente calificación. A junio de 2016, el fondo administraba COP millones y presentó una disminución de 6,3% durante los últimos 12 meses. PERFIL DEL ADMINISTRADOR Fiduciaria Corficolombiana S.A., filial de Corficolombiana, fue constituida en septiembre de 1991 y tiene como domicilio principal la ciudad de Cali y oficinas en Medellín, Barranquilla, Bucaramanga y Bogotá, en donde tiene la mayor parte de su operación. Como administrador de activos de inversión

6 participa actualmente con ocho fondos de inversión, tres fondos de capital privado, la administración de pasivos pensionales y otros portafolios de inversión. A mayo de 2016, la fiduciaria administraba un total de COP12,2 billones; de estos, COP2,8 billones correspondían a fondos de inversión. SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES Las calificaciones podrían verse afectadas por cambios materiales adversos en la combinación de los factores de calificación mencionados anteriormente. Un cambio material con relación a los lineamientos de Fitch por algún factor clave de la calificación podría generar que la agencia baje las calificaciones. Para acceder a información adicional sobre principios de calificación de la calificadora de Administradores de Activos, por favor consultar los criterios a los que se hace referencia debajo. Contactos Fitch Ratings: Luis López (Analista Líder) Analista ext Fitch Ratings Colombia S.A. SCV Calle 69 a No. 9-85, Bogotá, Colombia Sandra Páez Castillo (Analista Secundario) Directora ext Arturo Rueda (Presidente del Comité de Calificación) Director Senior Relación con los medios: Mónica Saavedra, Bogotá, Tel Ext. 1931, monica.saavedra@fitchratings.com Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. Información adicional disponible en y Metodología Aplicada: - Criterio de Calificación de Fondos de Deuda en Latinoamérica (Junio 30, 2014). La calificación otorgada no implica una calificación de riesgo crediticio, ni es comparable con las calificaciones de riesgo crediticio otorgadas por la Sociedad Calificadoras de Valores. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; y por consiguiente la firma no se hace responsable de errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. Anexo 1. Información Regulatoria 1. Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia Capital Plus 2. Fondo de Inversión Colectiva Abierto Renta Plus 3. Fondo de Inversión Colectiva abierto confianza plus 4. Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia Multiplicar 5. Fondo de Inversión Colectiva Abierto Valor Plus I 6. Fondo de Inversión Colectiva Abierto Valor Plus II 7. Fondo de Inversión Colectiva Abierto Valor Plus III 8. Fondo de Inversión Colectiva Abierto Valor Plus IV NOMBRE EMISOR Administrados por Fiduciaria Corficolombiana

7 NÚMERO DE ACTA FECHA DEL COMITÉ 26 de julio de 2016 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ Arturo Rueda Gonzalo Alliende Adriana Beltran La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto. Anexo 2. Definición De Escalas De Calificación Específicas Para Fondos Y Administradores De Activos De Inversión FAM ESCALA DE CALIFICACIONES DE RIESGO DE MERCADO PARA FONDOS '1(col)' Riesgo de Mercado Muy Bajo. Los fondos calificados '1' se consideran que tienen una muy baja sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales presenten una alta estabilidad y tengan un desempeño consistente a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen una muy baja exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. '2(col)' Riesgo de Mercado Bajo. Los fondos calificados '2' se consideran que tienen una baja sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales presenten una razonable estabilidad y tengan un desempeño consistente a través de una gama de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen una baja exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. '3(col)' Riesgo de Mercado Moderado. Los fondos calificados '3' se consideran que tienen una moderada sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan un desempeño consistente en el mediano y largo plazo, aunque con algo de variabilidad en el corto plazo, debido a la mayor exposición a riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. '4(col)' Riesgo de Mercado Moderado a Alto. Los fondos calificados '4' se consideran que tienen una sensibilidad entre moderada y alta al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad significativa a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una exposición significativa al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. '5(col)' Riesgo de Mercado Alto. Los fondos calificados '5' se consideran que tienen una alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad sustancial a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una sustancial exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. '6(col)' Riesgo de Mercado Muy Alto. Los fondos calificados '6' se consideran que tienen una muy alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad extrema a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una muy alta exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. 'V-NR'(col). Una calificación 'V-NR' se asigna en ciertos mercados ilíquidos y/o clases de activos, donde no resulta factible asignar una calificación de riesgo de mercado al fondo. ESCALA DE CALIFICACIONES DE RIESGO DE CRÉDITO PARA FONDOS AAA(col). La calificación de fondos AAA indica la mayor calidad crediticia de los activos de un portafolio (o el menor grado de vulnerabilidad a los incumplimientos). Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AAA. AA(col). La calificación de fondos AA indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA. A(col). La calificación de fondos A indica una alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de A. BBB(col). La calificación de fondos BBB indica una buena calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de BBB.

8 BB(col). La calificación de fondos BB indica una baja calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de BB. B(col). La calificación de fondos B indica una muy baja calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de B. CCC(col). La calificación de fondos CCC indica una calidad crediticia substancialmente baja de los activos de un portafolio, estos fondos presentan una exposición potencial a activos cuyo incumplimiento es inminente o inevitable. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2016 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). 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