DESEMPEÑO MACROECONÓMICO DEL SECTOR CONSTRUCCIÓN EN ESTADOS UNIDOS

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1 Banco Central de Reserva. Coyuntura Nacional Entorno Internacional Análisis e Investigaciones Año I, No de Enero de 2008 Elaborado por: Nicolás Martínez Senior del Departamento de Investigación Económica y Financiera Comentarios: Oscar Ovidio Cabrera M. Jefe del Departamento de Investigación Económica y Financiera DESEMPEÑO MACROECONÓMICO DEL SECTOR CONSTRUCCIÓN EN ESTADOS UNIDOS I. Crecimiento e inflación sectorial El crecimiento del sector construcción en el período se ubicó por debajo del crecimiento de toda la economía estadounidense, en casi 1.5 puntos porcentuales (Gráfico 1), y por debajo del crecimiento registrado en los sectores agropecuario, manufacturero y el sector de financieras, seguros y propiedad inmobiliaria. Tal brecha en el crecimiento de la construcción respecto al de la economía interna se redujo levemente en el período comparado con el período Los conceptos vertidos en los artículos que aparecen en esta publicación son de exclusiva responsabilidad de las personas que los suscriben, y no reflejan necesariamente el punto de vista de esta institución. El contenido de esta publicación puede citarse o reproducirse sin autorización, siempre y cuando se identifique la fuente. tasa variación anual en % Gráfico 1 EE.UU.:Crecimiento Valor Agregado real, total e industrias 5.4 Fin,Seg PI 5.0 Agro,S, Pesca 3.3 PIB Manuf 1.3 Constr. En cuanto a la inflación de precios del sector construcción entre , la inflación en el sector construcción fue de 3.9%, promedio anual, mientras que para toda la economía fue de 2.4%, es decir, que la inflación en el sector superó en 1.5 puntos porcentuales a la inflación de precios al productor de la economía estadounidense. Respecto a la inflación en los sectores agropecuario, manufactura y financieras seguros y propiedad inmobiliaria, la inflación en el sector construcción superó a todos estos sectores, brecha que fue más del doble entre 1995-

2 Página 2 Año I, No y más grande respecto a la brecha observada entre (Gráfico 2). La industria y el agro incluso registraron deflaciones promedio anual de 1.4% y 5.1%, respectivamente, en el período II. Crecimiento e inflación a partir de 2001 A partir de la recesión que experimentó la economía estadounidense en el 2001 (marzo-nov), año que registró un crecimiento de 0.8 %, el sector construcción se estancó, creciendo únicamente 0.2% en ese año, desempeño no tan negativo comparado con el decrecimiento observado en el agro y la industria manufacturera tras los efectos perniciosos de los ataques de Sep-11 (Gráfico 1) Para los siguientes dos años, el sector construcción decreció en 2% -acompañado de una pérdida importante de dinámica de la actividad financiera, que en el 2002 redujo su crecimiento hasta el 0.9%, desde un importante 3.9% en 2001, a pesar que el crecimiento global se duplicó en el 2002 y aumentó en 50% en el 2003, impulsado por la reactivación de la industria y el agro. A partir del 2004, la construcción se recuperó al crecer a una tasa anual de 1.5%, pero su crecimiento continuó siendo menos dinámico que el PIB, que creció al 3.9% en ese año. Para el 2005, el sector creció por encima del crecimiento del PIB, por un margen de 0.7 puntos porcentuales. Sin embargo, tal crecimiento se explicó principalmente por la pérdida de dinámica del agro e industria manufacturera (que perdieron 6.0 y puntos porcentuales de crecimiento, respectivamente, afectando al crecimiento del PIB en ese año, que se redujo en 0.7 puntos porcentuales), y la reducción del crecimiento del empleo en estos sectores (que incluso disminuyó en la manufactura), asociados a los efectos negativos directos e indirectos del los huracanes Katrina y Rita de agosto y septiembre de ese año. No obstante la señal positiva para el sector construcción en el 2005, en donde se concentró el aumento del empleo, junto a las minería, dentro de las industrias productoras de bienes, en el 2006 el sector perdió dinámica y creció a una tasa de 1.3%, tasa menor al 3.3% en que creció el PIB. Como comparación, el sector financiero creció a tasas similares a las del PIB entre , y creció más de 2 puntos porcentuales que la economía interna en el Tasa porcentual anual Gráfico 2 EE.UU.:Crecimiento anual Precios del VA por grupo de industrias 4.7 Construc. 3.2 Fin,Seg, PI, L 2.9 PIB 2.4 Manuf Gráfico 3 EE.UU.:Crecimiento Valor agregado real total y grupo de industrias -5.3 Agro,Silv Pesca y Caza En resumen, el sector construcción ha sido significativamente menos dinámico que el crecimiento de la economía interna estadounidense, y únicamente en el 2005 acompañó a la dinámica del PIB, superando levemente al crecimiento del PIB de año, y la recuperación que se tuvo de la economía interna a partir del 2002 no fue acompañada por un crecimiento concordante del sector construcción, mientras que si fue acompañada por el sector financiero. Visto el sector frente a las industrias privadas productoras de bienes o servicios, la construcción ha sido menos dinámica que las industrias productoras de bienes entre (excepto en 2001 donde la recesión fue impulsada por un decline de estas industrias, y en 2005 que crecieron menos que la construcción) y sistemáticamente menos dinámica que las industrias productoras de servicios (excepto en 2005 donde levemente superó el crecimiento de estas industrias Gráfico 3.) tasa porcentual anual IPServ 4.1 PIB 3.3 IPBien 2.5 Construcc 1.3

3 Página 3 Año I, No. 1 tasa porcentual anual Gráfico 4 EE.UU.U.: Crecimiento anual precios del VA por grupos de industrias 4.7 Construcc 3.4 IPBien 2.9 PIB 2.6 IPServ En cuanto a la inflación sectorial, a partir del 2001 se amplia la brecha entre la inflación del sector construcción y la de la economía interna (Gráfico 2), ya que esa brecha fue de cero en , subió a 3.9 puntos porcentuales en y continuó ampliándose hasta 5.1 puntos porcentuales en el 2001, se redujo a 3.1 en el 2002 y continuó ampliándose hasta 5.7 puntos en el 2005, bajando a 2.8 puntos en el Comparado con la inflación de precios en la manufactura, la construcción ha sido mucho más inflacionaria, ya que la manufacturera tuvo deflaciones desde y hasta el 2004, y solamente experimentó inflación en , con tasas similares o debajo de la inflación del PIB. El agro ha tenido una oscilación de crecimientos y declives de precios que se acentuó entre 2004 y 2005, subiendo los precios en 17% y bajando en 13.7%, respectivamente. En resumen, el sector construcción ha sido más inflacionario que la economía interna, persistentemente más inflacionario que la manufactura y el sector financiero y que el agro, a excepción de la inflación del 2003 y 2004 en este último sector, y que superó ampliamente a la inflación del sector construcción. Vista la inflación de la construcción frente a la de las industrias productoras de bienes y de servicios, en todo el período la construcción fue más inflacionaria y a partir de 2004, se amplió la brecha con respecto a la inflación en las industrias productoras de servicios, que se mantuvieron menos inflacionarias desde el 2003 y en relación a la inflación del PIB y del resto de industrias (Gráfico 4) III. Evolución reciente componentes globales del PIB tasas anuales y trimestrales anualizadas Gráfico 5 EE.UU.: crecimiento PIB y Gasto final reales, anual y trimestral Gob 2006:Q1 2006:Q2 Consumo 2006:Q3 2006:Q4 Exports 2007:Q1 2007:Q2 Inversión Priv 2007:Q3\r\ En marzo de 2001 la economía estadounidense entró en recesión y solamente creció un 0.8% en ese año, afectada por la disminución de 5.4% de las exportaciones de bienes y servicios y de 7.9% en las inversión privada (Gráfico 5). El consumo de los hogares y el gasto del gobierno crecieron a tasas mayores en casi 3 veces al crecimiento del PIB, lo que evitó una mayor recesión. Para el 2002, las exportaciones y la inversión siguieron cayendo, aunque a tasas menores y similares (3%) mientras que el consumo y el gasto público continuaron creciendo a tasas mayores a la del PIB. Entre , las exportaciones han sido más dinámicas que el PIB, y en los 3 primeros trimestres del 2007, continuó su crecimiento a tasas anuales mayores al PIB y superiores a las registradas en el 2006 (Gráfico 5). No ocurrió los mismo con la inversión privada, la que si bien se recuperó en el de la caída experimentada en el , se ha desacelerado en el 2005 y 2006, con tasas negativas de crecimiento entre el 2º. trimestre del 2006 y el primero del El consumo ha crecido a tasas similares a las del crecimiento del PIB a partir del 2003 hasta 2006, creciendo más fuertemente entre el 3er. trimestre del 2006 al 1º. del 2007, pero se ha desacelerado respecto al crecimiento del PIB en los trimestres II y III del 2007, lo que explica en parte la mayor incertidumbre

4 Página 4 Año I, No. 1 sobre una posible recesión de la economía estadounidense para el En resumen, los datos de los 3 primeros trimestres del 2007 indican que la inversión privada recién inicia su recuperación, respecto a la caída que registró en la mayor parte del 2006 y a principios del 2007, y con una pérdida de dinámica del consumo de los hogares que crecen menos que el crecimiento del PIB y una notoria expansión de las exportaciones que se aceleró en el 3er. trimestre del 2007, asociada a la depreciación del dólar experimentada en el año. Desde una perspectiva de demanda del valor generado por el sector construcción, es importante el contexto sectorial del los componentes del PIB, principalmente los asociados a la construcción, como lo son la inversión privada en residencia y en estructuras no residenciales. IV.Desempeño reciente del sector residencial y estructuras no residenciales La caída de la inversión privada entre el 2º. trimestre 2006 y 1º. del 2007 se debió principalmente a la caída concordante de la inversión fija (que no incluye acumulación de inventarios), así como la recuperación de la inversión privada en el trimestre II y III del 2007 se debió a la recuperación de la inversión fija (en el trimestre II) y la recuperación de inventarios (en el trimestre III), ya que la inversión fija volvió a perder dinámica, cayendo 0.7% en ese último trimestre. (Gráfico 6) tasa variación anualizadas, desestacionalizadas :Q4 Gráfico 6 EE.UU.: Evolución del PIB real y componentes,variación respecto trimestre anterior 2004:Q1 2004:Q2 2004:Q3 2004:Q4 2005:Q1 2005:Q2 2005:Q3 2005:Q4 2006:Q1 2006:Q2 2006:Q3 2006:Q4 2007:Q1 Inversión Fija Estructuras 2007:Q2 Residencial PIB 2007:Q3\r\ La caída de la inversión privada implicó una contribución decreciente o negativa al crecimiento del PIB a partir del 2º.trimestre del 2006, y recién en los trimestres 2º. y 3º. del 2007, la inversión se recuperó y contribuyó al crecimiento del PIB en 0.7 puntos de los 3.8 y 4.9 puntos en que creció la economía interna en estos 2 últimos trimestres (Gráfico 7). Por su parte, el consumo redujo su participación en la generación del PIB en estos últimos dos trimestres, contribuyendo entre 25% y 40% del crecimiento del PIB, después de estar contribuyendo en exceso al crecimiento del PIB en 0.6, 0.6 y 2.0 puntos porcentuales en el período 2006.III I. Con el crecimiento creciente de las exportaciones, los últimos dos trimestres las exportaciones netas han contribuido en 0.7 puntos porcentuales a la generación del crecimiento del PIB Gráfico 7 EE.UU.: Contribución al crecimiento del PIB real PIB Dentro de la inversión fija, la caída de esta variable en los trimestres mencionados arriba son explicados por una caída sistemática de la inversión residencial, iniciada el 1er. trimestre de 2006 (y ya debilitada desde el 3er. trimestre del 2005 por efectos, entre otros, del huracán Katrina) y que continuó por todo el año y en el 2007, y que no pudo ser compensada con la gran recuperación que registró la inversión en estructuras no residenciales a partir de ese mismo trimestre (también impulsada por las tareas de reconstrucción no residenciales, Gráfico 6.) Lo anterior está relacionado con el agravamiento de la crisis en el sector de viviendas, por las pérdidas que el sistema financiero está absorbiendo ante el incumplimiento de los pagos de los créditos hipotecarios y que ha obliga- Puntos porcentuales :Q4 2004:Q1 2004:Q2 2004:Q3 Gob 2004:Q4 2005:Q1 2005:Q2 2005:Q3 2005:Q4 2006:Q1 2006:Q2 2006:Q3 2006:Q4 2007:Q1 Inversión 2007:Q2 Consumo Exp net 2007:Q3\r\

5 Página 5 Año I, No. 1 do a que la Reserva Federal relaje su posición de política a partir de septiembre de 2007, reduciendo en 3 ocasiones la tasa de interés de los fondos federales e inyectando liquidez al sistema bancario estadounidense. Tasas anuales y tasa mensuales desestacionalizadas Gráfico 8 EE.UU.: Desempleo total anual y mensual Jan 06 Feb Mar Apr May Jun-06 Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan 07 Feb 4.4 Mar Apr May Jun-07 Jul Aug Sep Oct Nov 5.0 Dec 07 El desempeño global de la economía estadounidense ha conllevado a un crecimiento de la tasa de desempleo desde el 4% al 6% entre y a una reducción hasta el 4.4% en 2006 y 2007,acompañado por un crecimiento de la productividad laboral en el período A nivel mensual, los datos de los últimos dos años indican una evolución del ciclo económico hacia el aumento del desempleo, ya que al cierre de 2007 la tasa creció al 5.0% desde el 4.4% observada en marzo de 2007 (Gráfico 8). Para la construcción, esto ha implicado un aumento de la tasa de desempleo desde un mínimo 5.3% en junio 2007 al 9.4% al cierre de año, mientras que solamente un aumento desde 2.1% en oct/06 al 3.2% al cierre del 2007 el sector financiero (Gráfico 9.) La industria manufacturera ha aumentado la tasa de desempleo desde un mínimo de 3.6% en ago/07 al 4.6% al cierre del año, mientras que el comercio del 3.9% en mayo/07 al 4.8%, por lo que se la mayor inestabilidad en el empleo de la construcción provoca tasas de desempleo más altas y variables que sus contrapartes en los sectores comercio, financiero y manufacturas. La evolución cíclica de aumento del desempleo al cierre del 2007 también señalan que los sectores construcción y financiero son los que más están impulsando al mayor desempleo de la economía, algo asociado a la evolución del mercado de vivienda y la comercialización de estas en la esfera financiera. tasa anual y m ensual no desestacionalizada Gráfico 9 EE.UU.:Desempleo Construcción, otras industrias anual y mensual Jan 06 Manufacturas Feb Mar Construcción Apr May Jun-06 Jul Aug 4.5 Financieras Sep Oct Nov Dec 4.6 Jan Comercio 2.4 Feb Mar Apr May Jun-07 Jul Aug 5.3 Sep Oct Nov Dec En conclusión, la evolución reciente la economía estadounidense registra a un sector construcción menos dinámico que la economía global de Estados Unidos, y más inflacionario, en general, que el resto de industrias como la financiera, manufacturas y el agro. Los datos de los 3 primeros trimestres del 2007 indican que la inversión privada recién inicia su recuperación, respecto a la caída que registró en la mayor parte del 2006 y a principios del 2007, y con una pérdida de dinámica del consumo de los hogares que crecen menos que el crecimiento del PIB. La caída de la formación de capital fija explica la disminución de la inversión privada, la cual es explicada principalmente por la disminución de la inversión residencial. Ante esto, se teme que una recesión de la economía estadounidenses sería muy probablemente acompañada por un pobre desempeño de la construcción, el cual ya ha dado señales de un desempleo más inestable y alto respecto al observado en los sectores manufacturero, comercio y financiero, algo que se debe tomar en cuenta en las proyecciones de captación de remesas en El Salvador.

6 Página 6 Año I, No. 1 ANEXOS Tabla 1.--Real Gross Domestic Product and Related Measures: Percent Change From Preceding Period [Quarters seasonally adjusted at annual rates] 2003: Q4 2004: Q1 2004: Q2 2004: Q3 2004: Q4 2005: Q1 Gross domestic product (GDP) : Q2 2005: Q3 2005:Q : Q1 2006:Q :Q :Q :Q :Q :Q 3\r\ Personal consumption expenditures Durable goods Nondurable goods Services Gross private domestic investment Fixed investment Nonresidential Structures Equipment and software Residential Change in private inventories Net exports of goods and services Exports Goods Services Imports Goods Services Government consumption expenditures and gross investment Federal National defense Nondefense State and local Addenda: Final sales of domestic product Gross domestic purchases Final sales to domestic purchasers Gross national product (GNP) Disposable personal income Current-dollar measures: GDP Final sales of domestic product Gross domestic purchases Final sales to domestic purchasers GNP Disposable personal income r Revised See the explanatory note on measures of output and prices which follows the tables in the news release.

7 Página 7 Año I, No. 1 Tabla 2:Crecimiento del Valor Agregado real por Grupos Industriales Tasa Promedio anual PIB Industrias Privadas Agricultura,Silvicultura,Pesca y Caza Minería Servicios públicos Construcción Manufacturas Bienes duraderos Bienes no duraderos Comercio al por mayor Comercio al por menor Transporte y Almacenajes Información Financieras, seguros, propiedad inmobiliaria, alquileres y leasing Servicios empresariales y profesionales Servicios educativos, médicos y asistencia social Servicios de arte, entretenimiento, recreación,alojamiento y alimentación Otros servicios, excepto gobierno Gobierno Addenda: Industrias privadas productoras de bienes / Industrias privadas productoras de servicios / Industrias productoras tecnología información y comumincación /3 n.a. n.a /1 incluye agricultura, silvicultura, pesca y caza; minería;construcción y manufactura /2 incluye servicios públicos;comercio al por mayor;comercio al por menor; transporte y almacenaje información; financieras, seguros, propiedad inmobiliaria, alquileres y leasing; servicios empresariales y profesionales; servicios educativos, médicos y asistencia social; servicios de arte, entretenimiento, recreación, alojamiento y alimentación; otros servicios excepto gobierno /3 consiste in productos electrónicos y para computadoras;industrias editoras (incluye softwares): servicios de información y procesamiento de datos; y servicios de diseño de sistemas computacionales y otros rel.

8 Página 8 Año I, No. 1 Tabla 3: Crecimiento anual del Indice de precios encadenado del Valor Agregado por Grupos Industriales Tasa Promedio anual PIB Industrias Privadas Agricultura,Silvicultura,Pesca y Caza Minería Servicios públicos Construcción Manufacturas Bienes duraderos Bienes no duraderos Comercio al por mayor Comercio al por menor Transporte y Almacenajes Información Financieras, seguros, propiedad inmobiliaria, alquileres y leasing Servicios empresariales y profesionales Servicios educativos, médicos y asistencia social Servicios de arte, entretenimiento, recreación,alojamiento y alimentación Otros servicios, excepto gobierno Gobierno Addenda: Industrias privadas productoras de bienes / Industrias privadas productoras de servicios / Industrias productoras tecnología información y comumincación /3 n.a n.a /1 incluye agricultura, silvicultura, pesca y caza; minería;construcción y manufactura /2 incluye servicios públicos;comercio al por mayor;comercio al por menor; transporte y almacenaje información; financieras, seguros, propiedad inmobiliaria, alquileres y leasing; servicios empresariales y profesionales; servicios educativos, médicos y asistencia social; servicios de arte, entretenimiento, recreación, alojamiento y alimentación; otros servicios excepto gobierno /3 consiste in productos electrónicos y para computadoras;industrias editoras (incluye softwares): servicios de información y procesamiento de datos; y servicios de diseño de sistemas computacionales y otros rel. Referencias Bibliográficas Council of Economic Advisors (2006): Economic Report of the President, Annual Report. February 13, Sitios web consultados anon=60941&registered=0