PROMOTORA Y OPERADORA DE INFRAESTRUCTURA, S.A.B. de C.V. PINFRA*

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1 29 de julio de 2015 PROMOTORA Y OPERADORA DE INFRAESTRUCTURA, S.A.B. de C.V. PINFRA* COMPRA ESPECULATIVA Precio Objetivo al 2016-IV: n.a. Precio Cierre (28/07/2015): P$ No. de acciones (millones): VK (millones): P$ 75,447 PRECIO: PINFRA* Max 1m P$ Max 3 m P$ Min 1m P$ Min 3 m P$ Chg% 1m 1.1% Chg% 3m -4.3% Max 12m P$ P/U 24.8x Min 12m P$ VE/UAIIDA 16.2x Chg% 12m -3.3% P/VL 8.2x RESUMEN EJECUTIVO PINFRA reportó resultados positivos y superiores a nuestros estimados. Los ingresos avanzaron +81.4%, impulsados fuertemente por el segmento construcción y materiales para la construcción (plantas). El EBITDA avanzó +39.6% con un margen EBITDA de 51.3%. El TPDV incrementó +10.4% a/a en las autopistas en que la empresa tiene participación. En el trimestre destacó el inicio de operaciones del libramiento Morelia, que forma parte del paquete Michoacán. Con excepción de la autopista Tenango-Ixtapan de la Sal, todas las autopistas presentaron crecimientos en tráfico. El CAPEX del trimestre fue P$908.1 millones. Para el financiamiento del CAPEX se utilizó el flujo de efectivo generado en el periodo, así como un decremento en caja por P$302.9 millones. Como hemos reiterado en reportes anteriores, la razón de la caída en márgenes EBITDA es el incremento de participación del segmento construcción. Aunque dicha caída en márgenes es bastante representativa, consideramos positiva la estrategia de la compañía de obtener beneficios por ambas fuentes de ingreso aunque ello conlleve reducir el margen EBITDA consolidado transitoriamente. En el mediano plazo, las inversiones impactan en la creación de flujo, lo que abona a la tendencia alcista de la rentabilidad. Debido a las perspectivas de crecimiento de la compañía, sustentado por las inversiones en CAPEX y los buenos fundamentales de la compañía, recomendamos COMPRA ESPECULATIVA.

2 Promotora y Operadora de Infraestructura, S.A.B. de C.V. Drivers Tráfico Promedio Diario en Equivalentes Vehiculares (TPDV) El TPDV incrementó +10.4% a/a en las autopistas en que la empresa tiene participación. Las autopistas que sí consolidan presentaron crecimiento en TPVD del 7.8% a/a. En el trimestre destacó el inicio de operaciones del libramiento Morelia, que forma parte del paquete Michoacán. Durante el periodo dicho libramiento fue utilizado por 205.6K vehículos. PINFRA no consolida este paquete, que está conformado por cinco autopistas y de las cuales una sigue en construcción. Con excepción de la autopista Tenango-Ixtapan de la Sal, que presentó una caída en TPDV del -4.2% a/a, todas las autopistas presentaron crecimientos en tráfico, incluso la autopista México- Toluca (+3.1% a/a), que había presentado variaciones negativas en los últimos trimestres por las altas bases de comparación. La autopista con mayor avance en volumen de tráfico fue la autopista Pirámides-Ecatepec-Peñón, crecimiento que se puede atribuir en parte al inicio de construcción del Nuevo Aeropuerto de la Ciudad de México (NAICM), el cual se encuentra rodeado por tres autopistas de la compañía. Precios (Cuota Promedio por Equivalente Vehicular) Las cuotas cobradas de la mayoría de las autopistas mostraron variaciones positivas. Destacó el incremento en precio de las autopistas Tenango-Ixtapan de la Sal (+13.2% a/a), Santa Ana-Altar (+19.7% a/a), Armería-Manzanillo (+13.6% a/a) y Carretera Virreyes-Teziutlán (+17% a/a). Recordemos que el incremento de las tarifas cobradas de las autopistas se encuentra indexado a la inflación, aunque la tarifa promedio cobrada se ve afectada también por el tipo de automóviles que transita (a mayor # de ejes, mayores cuotas). Resultados Tabla 1. Resultados por Segmento 2015-II Ingresos % a/a EBITDA % a/a Margen EBITDA p.b. a/a Concesiones % % 78.1% - Plantas % % 35.1% 870 Construcción % % 24.4% 610 Consolidado % % 51.3% Fuente: Signum Research con información de la empresa PINFRA reportó resultados positivos y superiores a nuestros estimados. Los ingresos avanzaron +81.4%, impulsados fuertemente por el segmento construcción y materiales para la construcción (plantas). El EBITDA avanzó +39.6% con un margen EBITDA de 51.3% (-400 puntos base respecto 2015-I y puntos base por debajo del margen observado en 2014-II).

3 El costo de ventas incrementó % a/a debido también a la mayor participación del sector construcción (que durante el trimestre presentó un margen bruto del 22.8% vs 71.9% del segmento concesiones). El margen bruto consolidado fue del 47.5% (-1190 p.b. a/a) y el de operación 48.4% (-1300 p.b. a/a). El costo financiero neto disminuyó 45% a/a debido a la reestructura de la deuda de la autopista México Toluca, así como los pagos y prepagos realizados. El CAPEX del trimestre fue P$908.1 millones utilizado en conjunto para inversiones en las autopista Marquesa- Lerma, ampliación de la Tenango-Ixtapan de la Sal, Peñón-Pirámides, Tlaxcala-Puebla, Viaducto Elevado de Puebla y Paquete Michoacán. Para el financiamiento del CAPEX se utilizó el flujo de efectivo generado en el periodo, así como un decremento en caja por P$302.9 millones. Debido a ésta utilización del efectivo en caja, se presentó una disminución del -4.5% respecto 2015-I, aunque sigue siendo superior por +173% a/a respecto el 2014-II. La deuda finalizó en P$6,491.4 millones. La razón deuda neta/ebitda sigue siendo no informativa debido al importante efectivo en caja. Como es estrategia de la compañía, se prepagó deuda por P$372.2 millones asociada a tres autopistas. Análisis Como hemos reiterado en reportes anteriores, la razón de la caída en márgenes EBITDA es el incremento de participación del segmento construcción, que este trimestre presentó un margen EBITDA del 24.4%, a diferencia del sector concesiones que registró un margen del 78.1%. Aunque dicha caída en márgenes es bastante representativa, consideramos positiva la estrategia de la compañía de obtener beneficios por ambas fuentes de ingreso (los ingresos por construcción provienen de las inversiones realizadas en las propias concesiones carreteras, que a su vez, incrementa su valor y en algunas ocasiones extiende su plazo de vencimiento), aunque ello conlleve reducir el margen EBITDA consolidado transitoriamente. En el mediano plazo, las inversiones impactan en la creación de flujo, lo que abona a la tendencia alcista de la rentabilidad. Durante 2015-II, el segmento concesiones representó cerca del 50% de los ingresos totales (vs el 80% en 2014-II) mientras que construcción fue el 47% de las ventas totales (vs 16.2% en 2014-II). Por ello, los crecimientos en este último sector (ingresos,+430.2%; utilidad bruta, %; EBITDA, %) fueron de tres dígitos. Caeteris paribus, el segmento concesiones presentó importantes crecimientos en ingresos y EBITDA, lo que reitera el buen desempeño de la compañía. Cabe destacar que a pesar de los menores márgenes observados en construcción (respecto los registrados en concesiones), se presenta mayor eficiencia operativa que respecto 2014-II: el margen bruto creció +600 p.b. a/a, el de operación +660 p.b. a/a, y el margen EBITDA +610 p.b. a/a.

4 Es importante resaltar que PINFRA tiene tres autopistas que rodean al NAICM y que la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT) ya está buscando formas de realizar mayores inversiones en dicha autopistas para incrementar su capacidad de tránsito (más carriles y longitud), lo que sin duda alguna está beneficiando a la emisora (tanto en TPDV como en extensión de la concesión). Para el resto del año, la compañía reveló en el conference que buscará obtener la concesión del Viaducto Elevado Indios Verdes-Santa Clara, cuyas propuestas técnicas y económicas serán presentadas ante la SCT en septiembre y octubre del 2015 y se espera que haya un fallo al final de octubre. Es altamente probable que PINFRA encuentre gran competencia por parte de otros interesados como OHLMEX, ICA e IDEAL, aunque dada la experiencia y solvencia de la compañía, tenemos perspectivas positivas sobre esta licitación. Otros proyectos que tiene en mira son la extensión de 3.5 km del Viaducto Elevado Puebla y una segunda extensión de la autopista Peñón-Texcoco. Además, el CAPEX para 2015 se estima en P$3,700 millones, que se invertirá en las autopistas Marquesa-Lerma (32% del CAPEX total), Viaducto Elevado Puebla (32% del CAPEX), Tenango-Ixtapan de la Sal (10% del CAPEX) y el resto para la ampliación de las autopista Peñón-Texcoco y la continuación de la construcción de la Peñón- Pirámides. Para 2016 también se espera un CAPEX de P$3,700 millones. Las inversiones en ambos años serán financiados con el efectivo disponible. Con estos datos, esperamos que durante los próximos años, el segmento construcción siga creciendo precipitadamente e impulsando los ingresos, debido a la continua inversión en las propias autopistas. Conclusión Debido a las perspectivas de crecimiento de la compañía, sustentado por las inversiones en CAPEX y los buenos fundamentales de la compañía, recomendamos COMPRA ESPECULATIVA. Reportaremos nuestro P.O. en los próximos días al cierre del 2016-IV. Analista Armelia Reyes

5 Directorio Héctor Romero Director General Analistas Carlos Ugalde Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros carlos.ugalde@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Jorge González Analista Técnico Sr. Armando Rodríguez Analista Bursátil Sr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario armando.rodriguez@signumresearch.com Homero Ruíz Analista Bursátil Sr. / Telecomunicaciones, Medios e Industria Automotriz homero.ruiz@signumresearch.com Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Vivienda y Renta Fija ana.telleria@signumresearch.com Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Infraestructura, Minería y Energía armelia.reyes@signumresearch.com Emma Ochoa Analista Bursátil Jr. / Productos de Consumo Frecuente Em M P * 29/07/ CLAVE DEL REPORTE. (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Diseño Julieta Martínez Diseño Editorial julieta.montano@signumresearch.com Sistemas de Información Iván Vidal Tel / Info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V.