+ CARA A CARA: LUIS LORENZO + QUÉ FUERZAS PROPICIAN LA FRANCISCO OLIVEIRA

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1 REVISTA MENSUAL DE Nº4 Abril 2015 FRANCISCO OLIVEIRA RESPONSABLE COMERCIAL EN IBERIA OREY ITRADE «EL IBEX 35 VA A SEGUIR MEJORANDO. ME GUSTAN MÁS BANCOS, FINANCIERAS Y CONSTRUCTORAS» + CARA A CARA: LUIS LORENZO Vs JOSÉ LUIS HERRERA: BBVA VS SANTANDER + QUÉ FUERZAS PROPICIAN LA SUBIDA DEL DÓLAR?

2 CARA Santander Vs BBVA: Dónde entrar? JOSÉ LUIS HERRERA Analista de CMC Markets «Santander parece tener ganas de batirse con la directriz bajista» A El gráfico muestra la evolución de Banco Santander desde los altos cosechados en diciembre 2007, en los 13,89 euros, hasta la cotización actual. Son velas semanales. Desde entonces, el valor ha encontrado suelo por debajo de los 4 euros hasta en dos ocasiones, en marzo 2009 y en julio En la primera ocasión, coincidiendo con la crisis subprime, en el primer trimestre del año 2009; en la segunda ocasión, en el verano de 2012, cuando se puso en duda la solvencia de España y la bolsa experimentó una senda bajista y momentos de volatilidad. Sendos apoyos han proyectado al valor hasta batirse con un muro que a priori ha limitado las recuperaciones: la directriz bajista de largo plazo. Los círculos de color azul del gráfico muestran estos dos momentos:en la primera ocasión en las inmediaciones de los 12 euros, en enero de 2010; en la segunda, cerca de los 8 euros en agosto de Pero centremos el análisis en el último apoyo por debajo de los 4 euros, el que se inicia en el verano de Desde entonces, Banco Santander está inmerso en un gran proceso de recuperación que le ha llevado a alcanzar en primera instancia el 50 por ciento del retroceso por Fibonacci de toda la gran caída desde los 12 euros de enero Este nivel coincide además con la resistencia que supone la gran directriz bajista primaria mencionada, por lo que no era fácil de batir en un primer intento. Tras retroceder desde esta zona, y una vez recibido oxígeno por debajo de los 6 euros por acción (niveles alcanzados durante la ampliación de capital para mejorar sus ratios de solvencia del pasado mes de enero), parece tener ganas de batirse de nuevo con la temida directriz; si el mercado en general acompaña, y esta parece la tónica general con un Ibex35 dispuesto a visitar la zona de los puntos una «El valor debe superar la resistencia a corto plazo de los de 7,5-7,6 euros» vez superada la resistencia de los puntos, la siguiente aproximación a la misma podría ser exitosa e iniciar un nuevo tramo alcista. El siguiente objetivo a medio plazo serían los 8,80-9 euros, parte superior del canal alcista con inicio julio 2012 (sombreado en el gráfico). El nivel coincide además con el 61,8 por ciento de retroceso por Fibonacci de la caída previa mencionada, lo cual es un segundo argumento para que el valor se detuviera, llegado el momento. Para ello, previamente debe superar la zona de 7,5-7,6 euros, resistencia de corto plazo. Recuerden que son velas semanales, por lo que el movimiento no tiene por qué ser inmediato. Si la situación se deteriora por alguna razón, importante que no pierda el nivel de soporte de los 5,7 euros. Como dato que apoya la visión alcista, el corte al alza del RSI. 2 abril / 2015

3 CARA Santander y BBVA, los dos gigantes de la bolsa española, la eterna rivalidad. Qué perspectivas técnicas tienen? Dónde podemos plantear una entrada? LUIS LORENZO Gestor de Dif Broker «Si BBVA rompe la resistencia de los 10 euros, debería buscar los 11 euros» Dentro del sector bancario, BBVA se encuentra entre los valores favoritos; banco sólido, poco agresivo hasta la fecha en estos últimos años y que le ha hecho perder ventaja competitiva, pero estaría por delante de Santander en estos momentos. Su gran exposición a México, un país con una situación política-social estable y buenos datos macro, hacen que esté por delante en este sentido, pues Santander tiene el hándicap de estar expuesto a Brasil (aunque en menor proporción), país con mayor incertidumbre política y social, que le otorga un mayor riesgo. Técnicamente, el valor se encuentra en un tramo de subida importante después de haber hecho suelo en el mes de enero en la zona de 7 euros. Dicho nivel coincidía con el 50 por ciento de retroceso del tramo 4,34-10,00 euros, entre los mínimos del año 2012 y máximos del El objetivo de este tramo parece que llevará hasta los máximos previos (10 euros), donde debería de tener alguna dificultad en superarlo, pues lleva 9 semanas consecutivas subiendo sin apenas tomarse un descanso en la escalada. Si este escenario se «Si el escenario no cambia, BBVA debería ser capaz de romper de nuevo al alza» cumple, el retroceso posterior le podría llevar de nuevo sobre la zona de 8,90-9 euros, donde podríamos aprovechar para incorporarnos al valor si antes no teníamos posición y buscar, esta vez sí, de nuevo los máximos y su posible ruptura al alza. Por el contrario, si rompemos al alza los 10, vigilaríamos y protegeríamos muy de cerca la posición, pues podríamos encontrarnos con una ruptura en falso tras la velocidad de subida de más de un 30 por ciento en los últimos 3 meses. Por la parte alta, si las próximas semanas consigue romper la resistencia de los 10 euros, podríamos establecer objetivos entre la zona de 10,70-11 euros y más ambiciosamente en la zona de los 11,50 euros. Estos niveles del banco deberían de coincidir con un Ibex en el objetivo que teóricamente ha abierto con la ruptura de los puntos: Los puntos. En resumidas cuentas, si el escenario dibujado no cambia, y la complacencia continúa en el mercado alimentada por el Banco Central Europeo (recordemos que estará comprando activos hasta septiembre del próximo año), valores como BBVA deberían de ser capaces de romper de nuevo al alza y buscar máximos otra vez. Está claro que en el camino nos encontraremos dificultades dibujadas a modo de caídas, que creo que deberíamos de aprovechar para tomar posiciones en el valor. El escenario anterior podría ser una opción factible. «Si hay dificultades las deberíamos aprovechar para tomar posiciones en el valor» abril /

4 ENTREVISTA FRANCISCO OLIVEIRA Responsable comercial en Iberia de Orey itrade «El Ibex 35 va a seguir mejorando. Me gustan más bancos, financieras y constructoras» Francisco Oliveira dirige las operaciones en Iberia de la firma portuguesa Orey itrade. Especialistas en CFDs y en acciones tradicionales, encaran el futuro con previsión de seguir creciendo, ganando más clientes y contratando más empleados. Francisco Oliveira acumula 18 años de experiencia en mercados financieros. Antes de incorporarse a Orey Financial en octubre de 2013 como responsable del área de inversión, bróker y comercial, estuvo 16 años en Barclays Bank Portugal pasando por Barclays Bank Madrid, gestionando carteras y fondos de inversión para clientes en Iberia. Dejó Barclays Bank en junio de 2013 como responsable del área de gestión de carteras, fondos de inversión y pensiones. Como gestor de fondos ha ganado premios de Morningstar y S&P / Diario Economico. José Coordinador de Zona de Trading L levan siete años en España como Orey itrade pero lo cierto es que el grupo, de origen portugués, acumula una historia de más de 130 años. Al frente de las operaciones comerciales en Iberia está Francisco Oliveira, reconocido gestor de fondos con dieciocho años de experiencia en los mercados. En una entrevista con INVERSIÓN & Finanzas.com, este ejecutivo portugués vaticina años buenos para su firma, sus clientes y los mercados financieros. Considera el ejecutivo que el Ibex 35 va a seguir mejorando en los próximos meses y apuesta por bancos, financieras y constructoras. Cuánto tiempo lleva Orey itrade en España y qué balance hacen? Estamos desde junio de 2008 y hemos tenido tasas de crecimiento importantes en los últimos años. Además, seguimos creciendo porque nuestro negocio y nuestra plataforma son mundiales y nos permiten hacer transacciones en todos los mercados. El balance es positivo, hemos visto un crecimiento importante en España y creo que vamos a tener mucho más en los próximos años. «Tenemos un equipo de seis personas que dan soporte en el mercado» Cómo ayudan a sus clientes? De varias formas. Tenemos un equipo dedicado de seis personas que dan soporte para operar en los mercados, y ofrecen ideas para hacer las transacciones. También tenemos un informe diario de mercados que analiza bonos, opciones, materias primas o divisas. Y tenemos otro informe solo de Forex, con puntos de entrada, salida, etc. Además, cualquiera que tenga dudas sobre una compañía nos puede preguntar y nosotros le hacemos un informe prácticamente a medida. Hacemos todas las semanas un «webinario» donde se explican la potencialidades de la plataforma y explicamos cómo hacer las operaciones. Incluso para los potenciales clientes tenemos personas dedicadas para hablar con ellos. Los ya clientes también tienen cursos. Qué tipo de productos tiene Orey itrade? Tenemos acciones tradicionales, CFDs, divisas, materias primas, índices, bonos, es decir, cerca de productos que cubren todas la oportunidades del mercado. De esos productos, cerca de son CFDs, contratos por diferencias. Somos especialistas en todos estos productos, aunque estamos muy enfocados en acciones y CFDs. En acciones, por ejemplo, no tenemos ni comisión de custodia ni de mantenimiento. Y para operaciones inferiores a euros, no hay gastos de corretaje. 4 abril / 2015

5 Son competitivos con los spreads en CFDS? Cuáles negocian más en España? Si, si que lo somos. Y cuánto más líquidos son los activos, mejor. Aquí en España, el CFD que se negocia más es el del Ibex, y después las principales compañías como Telefónica o Santander. En el Forex, el euro/dólar, la libra/dólar o el dólar/yen han sido pares muy operados, y como ahora el dólar está ganando valor ha habido muchas ganancias para los clientes. Qué consejo daría para operar con el euro/dólar? En este momento estamos mirando dos bloques económicos con un ciclo diferente. En Estados Unidos hace cinco o seis años que empezaron con su quantitative easying y desde el último año se están viendo los resultados. La economía americana está más fuerte y está creando empleo, con el paro bajando por debajo del 6 por ciento. Todo lo que se ha hecho en el pasado con los tipos a cero se está viendo ahora el efecto, y por eso, el dólar está ganando, por la robustez de la economía. Al revés, solo hace un año que el señor Draghi está implementando sus medidas, y como tenemos un bloque como Estados Unidos que puede subir los tipos, el dólar se está beneficiando. En Europa hay oportunidades en las empresas y el euro en estos niveles es una gran ventaja. Está habiendo una rotación en términos de colocación de activos, saliendo el dinero de Estados Unidos y entrando en Europa. Tienen mala fama los CFDs? Para invertir en un producto hay que conocerlo bien, saber sus ventajas y desventajas. La ventaja es, por ejemplo, cuando inviertes en monedas extranjeras tienes una exposición de divisa menor y además te puedes apalancar. Puedes entrar largo o corto, de acuerdo con la oportunidad. Lo importante es que se conozca cómo es el producto, además de los costes que tiene. Lo que importa es que se adecue al perfil de riesgo de los inversores. Todos pueden tenerlos, más quien tenga un perfil más agresivo. Ganan dinero los clientes de Orey itrade? Si, ganan dinero por las inversiones que hacen. El hecho de tener casi clientes en España y Portugal es una respuesta, porque si los tenemos es porque ganan dinero. Y por eso estamos tan positivos para España en términos de crecimiento. Queremos crecer más en clientes y en activos bajo gestión. España va a crecer más y eso va a traer más oportunidades. «El Ibex va a mejorar y va tener la ventaja de estar en la periferia europea» Van a contratar más gente en España? Si el negocio va por donde queremos, espero que si, pero hay que medir bien el crecimiento y las oportunidades. En España tenemos un soporte muy grande. Cómo ve al Ibex 35? Va a mejorar, y va a tener la ventaja de estar en la periferia. Los millones mensuales que está colocando abril /

6 LOS TIPOS DE INTERÉS A CERO TAMBIÉN SON BUENOS PARA ESPAÑA, ITALIA O PORTUGAL Dentro de Europa, la periferia es una oportunidad. Es verdad que con el euro casi en la paridad eso es bueno para los grandes exportadores del Norte. Pero los tipos de interés a cero también son buenos para Portugal, España e Italia, y es un factor que va a incrementar el consumo. Las personas miran lo que puede traer valor, bonos de empresas, por ejemplo, con diferenciales superiores al Euribor a tres meses. O los bonos high yield o las empresas que pagan dividendos elevados. Aquí puede haber una oportunidad de inversión. Muchas de las compañías domiciliadas en Portugal, España o Italia son internacionales y tienen su negocio repartido por el mundo, van a ganar con el crecimiento mundial. Al haber estado penalizadas por ser periféricas, ahora van a tener una oportunidad de recuperarse. Además, el soporte de los millones mensuales del BCE es una almohada que tenía Estados Unidos hace unos años. Europa está subiendo mucho más fuerte, casi un 17 por ciento el Euro Stoxx 50, y eso demuestra ya la rotación desde Estados Unidos a Europa. el BCE ayudarán y eso va permitir que las empresas tengan más fondos. Las entidades financieras van a tener también una oportunidad, pues si tu país puede crecer más de lo esperado habrá más necesidad de inversión. Y también se puede incrementar las transacciones de vivienda con algunas constructoras. Me gustan más bancos, financieras y constructoras, además de las telecos. Qué opina de los riesgos políticos? No me gusta hablar mucho de política. Lo que pasó en Grecia es un aviso para Europa en términos de que las cosas tienen que cambiar, pero en los partidos políticos hay personas buenas. «Ahora mismo tengo financieras, telecos, petróleo y bonos high yield» Cómo han cambiado los mercados en los últimos años? Los últimos veinte años han sido un curso intensivo de cómo gestionar. Cuando miras los mercados, has tenido una crisis como la de 1999 pero mucho peor. Has tenido ataques terroristas, bancos que se han cerrado, compañías con las cuentas poco claras, una burbuja de la construcción, otra tecnológica, has tenido países que pueden salir del euro Yo creo que he visto de todo. En los últimos veinte años se ha notado que la respuesta de los inversores es mucho más rápida que en el pasado. Los ciclos de caída son muchos más rápidos. Por eso, a la hora de invertir, tienes que ser rápido y elegir buenas plataformas. Internet ha cambiado la vida a los inversores? Hoy por hoy, con la evolución tecnológica, este tipo de hacer inversiones va a explotar porque ni los propios bancos tienen mucha actividad en sus oficinas, ya es todo por Internet. Por eso, tenemos atención a los clientes 24 horas al día y estamos para ayudar y comentar lo que pasa en los mercados. Cree que hay mucha competencia entre los brókers? Esta pelea es saludable y beneficia al inversor. Competir es siempre bueno porque también a nosotros nos ayuda a posicionarnos. El hecho de tener este número de clientes significa que los cursos que tenemos, los precios y el equipo de formación online son los correctos. La competencia en nuestro mercado es saludable porque hay hueco para todos. Es el «spread», pero también el servicio que tenemos para los clientes, un servicio dedicado en el que prestamos a los clientes el soporte que necesitan. Qué hay ahora mismo en la cartera de inversión personal de Francisco Oliveira? (Risas) Bueno, tengo acciones de compañías financieras y telecos. También tengo bonos high yield y petróleo. 6 abril / 2015

7 ESCUELA DE TRADING FRANCISCA tradingybolsaparatorpes.com. Autora de los libros «Escuela de Bolsa», «Mueve tus ahorros» y «Hijo rico, hijo pobre». Tipos de Gráficos: Gráficos de Velas Candlesticks (IV) SOPORTES S&P RESISTENCIAS Siguiendo con el estudio de las velas japonesas hoy veremos un top 10: «La estrella fugaz bajista». La definimos como un patrón de cuerpo blanco o verde con una gran sombra superior y pequeño cuerpo. Para identificarla como tal necesitamos estar inmersos en una tendencia alcista. Suelen tener gran valor si se analizan en temporalidad diaria. El color del cuerpo no es lo relevante; sí en cambio su gran sombra o pabilo, que debe tener dos veces más larga la mecha que el cuerpo. No tiene sombra inferior o esta es ínfima. Cómo sería el comportamiento de esta vela durante un día de operativa? Subiría al máximo dejando una sensación de claro ascenso y, por tanto, de continuación de tendencia. Parecería que los alcistas van ganando la partida. Sin embargo, durante el día se iría desnudando, para terminar al cierre de sus 24 horas en los mínimos diarios o muy cerca de ellos. Un alcista en ese momento estaría en pánico el motivo es patente: «La tendencia alcista se terminó». De Shooting Star (Estrella Fugaz). En este gráfico vemos el paso de la tendencia alcista a bajista. Cada vela representa a un día. Suele haber un gap o hueco entre el cierre del día anterior y la apertura de la vela estrella. La gran mecha refleja el esfuerzo de los alcistas por subir el precio. En esta pauta vemos cómo se desarrolla dentro de la tendencia. Tras una fuerte subida, en este caso del Dax, al final de la tendencia alcista tenemos una vela con cuerpo pequeño y gran mecha. Estamos ante el final de la subida y el inicio de una posible bajada de precios. SABÍAS QUE La pauta de estrella fugaz es muy fácil de identificar. Se encuentra siempre al final de una tendencia alcista y no es representativa en medio de una zona lateralizada o en rango. La estrella fugaz podría incluso ser una doji (vela sin cuerpo con una sombra inferior o prácticamente inexistente). Se puede ver en cualquier temporalidad. Puedes plantear tus preguntas a Francisca Serrano en FRASE DE LA SEMANA «Las velas son las amigas de los traders, su aprendizaje ayuda a predecir los cambios y a entrar en los abril /

8 IDEAS DE INVERSIÓN QUÉ ES LA UNIFICACIÓN TRIPLE DE CRITERIOS? José Luis García, analista bursátil independiente y redactor de Enbolsa.net, revisa la triple unificación de criterios. Este método pasa por buscar la combinación de tres zonas de control, estática, dinámica y tendencial, en un solo punto. Ello da lugar a una zona de control de precios muy potente. JOSÉ LUIS GARCÍA Redactor En el estudio de los activos de renta variable cotizados en los mercados secundarios podemos emplear dos tipos de técnicas para analizar sus posibles movimientos futuros. Estos dos métodos de análisis son el estudio por fundamentales de los datos numéricos de la compañía y el estudio por analisis técnico de su curva de precios. En ambos casos trataremos de definir la situación en la que se encuentra el activo y sus posibilidades de generarnos plusvalías. El análisis técnico esta basado en el estudio de la curva de precios y fija sus movimientos futuros en base a tendencias, zonas de soporte y resistencia, figuras chartistas e indicadores técnicos. Una de las herramientas más usadas por los analistas y operadores técnicos a la hora de elegir los mejores momentos para operar son las líneas de tendencia alcistas y bajistas que se trazan uniendo los mínimos crecientes en las tendencias alcistas o las máximos decrecientes en las bajistas. Los impactos que realizan las curvas de precios en esas líneas de tendencias suelen ser usados por los traders para tomar posiciones compradoras o vendedoras dependiendo del tipo de operativa tendencial o contratendencial que trabajen. Las líneas de soportes y resistencias estáticas son muy practicas a la hora de definir posibles zonas de control al alza o a la baja de una determinada curva de precios. En estos soportes o resistencias se acumulan una gran cantidad de órdenes de compra y venta con sus correspondientes stop loss por encima o por debajo de la zona de control. En teoría, los compradores acumularán sus órdenes de posiciones largas en las zonas de soporte y los «La unificación ofrece alta probabilidad de giro a favor de la tendencia principal» vendedores se posicionarán vendiendo en las zonas estáticas de las resistencia. Las rupturas al alza o la baja y sus dilataciones deben ser tenidas muy en cuenta a la hora de operar y a la hora de otorgarle validez y calidad a una zona de soporte y resistencia estática y tendencial. También son muy utilizados los indicadores técnicos basados en las medias móviles de corto, medio y largo plazo para definir factores como la tendencia de corto y largo, los niveles de stop loss dinámicos o las distintas fases impulsivas y correctivas por las que pasa una tendencia alcista o bajista vigente. En los estudios de largo plazo, las medias móviles simples y ponderadas de 200 o 150 barras serán utilizadas para definir la dirección de largo plazo de la tendencia, pero también serán muy importantes realizando su función de soporte y resistencia dinámica. Cuando el precio se acerca a la media móvil de largo plazo elegida, ésta actuará como soporte dinámico en las tendencias alcistas o actuará como resistencia dinámica en las bajistas. TRES ALTERNATIVAS Por lo tanto, disponemos de tres alternativas para definir una tendencia y podemos usar cada una de estas herramientas para definir las zonas de control de precios en los que podremos realizar una toma de posiciones. 1.- Las líneas de tendencia dibujadas sobre la curva de precios de un activo uniendo sus máximos consecutivos crecientes pueden actuar como soporte tendencial de precios y los apoyos en esta directriz alcista podrían generar giros o rebotes al alza en la curva del activo que nos permitirían tomar una posición compradora. Esto es lo que se denomina efecto muelle de la línea de tendencia. 2.- Por otro lado, la líneas horizontales dibujadas 8 abril / 2015

9 Grafico: EFECTO MUELLE TENDENCIAL Grafico: TRIPLE UNIFICACIÓN DE CRITERIOS uniendo máximos consecutivos iguales o máximos relevantes de precios podremos considerarla como una zona o cota de resistencia estática que podríamos utilizar para deshacer las operaciones compradoras que llevemos en cartera o que podremos utilizar como zona de compra una vez que esa resistencia haya sido perforada al alza convirtiéndose así en zona se soporte como nos indica la teoría de clásico del chartismo. Los throwback generados sobre esa zona de resistencia preferida al alza y ahora convertida en soportes estáticos serán una interesante oportunidad de compra para los operadores tendenciales. En este caso tendremos otra técnica de entrada utilizando el efecto muelle de una zona de control estático. Si unimos las dos técnicas en un solo punto obtendremos una zona se unificación doble de criterios de compra y por lo tanto tendremos dos herramientas que van a actuar como efecto muelle en zona de soporte. 3.- En tercer lugar podríamos usar una media de 150 ponderada para detectar las zonas de control dinámicas que comentamos anteriormente y además podría unir esta posible zona de control de precios con las dos técnicas de giro anteriormente descritas. La media funciona como un indicador tendencial que nos muestra la dirección natural o básica del mercado. Dentro de ese movimiento, las curvas de precios presentan movimientos impulsivos y movimientos correctivos. Estas correcciones de las tendencias alcista pueden ser ligeras o profundas y serán las segundas las que se dirigían hasta la zona de la media para buscar la seguridad de esta zona de soporte dinámico y realizar allí el giro al alza activando así el efecto muelle. Por lo tanto, la conclusión final que podemos sacar de este artículo es la siguiente. Habrá más posibilidades de giro al alza en un soporte tendencial o un soporte estático? Funciona mejor un soporte horizontal estático o un apoyo en la media aritmética de largo plazo? La probabilidad de éxito en un giro alza de que dependerá? Cuando será un giro más efectivo o probable? Todas estas preguntas tienen su respuesta en la técnica de unificación de criterios que Enbolsa.net realiza en sus estudios de trading. La combinación de estas tres zona de control estática, dinámica y tendencial en un solo punto, dará lugar a una zona de control de precios muy potente con una alta probabilidad de giro a favor de la tendencia principal dominante. marzo /

10 ANÁLISIS DE ALFONSO ESCÁRATE Gestor de Fondos. Experto en análisis técnico Los secretos de la tendencia en análisis técnico IInicio una serie de aportaciones didácticas en las Alfonso Escárate desvela los secretos de la tendencia. Es director de gestión de SICAVs en una de las 10 mayores gestoras de España y con más de 28 años de experiencia en mercado de capitales. Ha trabajado en Barclays, UBS, BNP y Santander para clientes institucionales. que vamos a ver las principales herramientas que se pueden emplear a la hora de realizar inversiones por puro análisis técnico, dando el punto de vista del inversor profesional. Creo que es aconsejable empezar por el análisis más elemental, para posteriormente ir complicándolo. Así pues, empezaremos con el análisis de la tendencia. La tendencia marca la pauta sobre la que se va a mover el mercado. Existe la idea que la tendencia siempre es nuestra amiga, ya que nos identifica el comportamiento de los activos y nos hacen ver, en una visión simplista, qué podemos esperar si tomamos una decisión u otra, en términos generales. Cuando los mínimos que se producen en un índice o valor son ascendentes, la tendencia se llama alcista. Y por el contrario, cuando los mínimos son descendentes, la tendencia es bajista. Se llama tendencia neutra o lateral, cuando los mínimos se encuentran en el entorno de un mismo nivel. A la hora de dibujar la tendencia, aconsejamos bus- «La tendencia se confirma cuando el activo toca la línea por tercera vez» car el máximo número de puntos bajos que podamos acumular, obviamente buscando lo más cercano a esos mínimos. Existe la creencia que por dibujar exactamente la línea, vamos a adivinar mejor el punto exacto de entrada. Es preferible que la tendencia nos la definan cuantos más puntos mejor, como hemos dicho anteriormente. Además existe la regla del 3. Esta regla establece que la confirmación de una tendencia se establece cuando el activo toca la línea por tercera vez. Si fuéramos inversores técnicos puristas, ese sería el momento de compra o venta y no antes. FASES Para dibujar la tendencia alcista o bajista, normalmente unimos en una línea los mínimos consecutivos que aparecen en el gráfico. Adicionalmente, para dibujar la tendencia bajista, también hay que tener en cuenta dibujar una línea de máximos, veremos en las fases, que la ruptura de esta línea es la primera confirmación del cambio de tendencia. Confirmación que sería, técnicamente hablando, 10 abril / 2015

11 ejecutable con la confirmación de la regla del 3. La tendencia tiene diferentes fases dependiendo de si es alcista o bajista. Cada una tiene su propia denominación. Vamos a empezar por la tendencia alcista: 1.- Acumulación: es la fase más preliminar del movimiento, normalmente los inversores profesionales suelen emplear esta zona para montar la posición. Es el movimiento posterior al final de una fase bajista. Esta fase se puede confundir con un movimiento lateral, ya que los precios se mantienen dentro de un rango delimitado. Entre esta fase y la siguiente se suele producir el final de la tendencia bajista, con la ruptura de la línea de máximos anteriores, como hemos ya mencionado. 2.- Fase expansiva: que es el inicio de la tendencia alcista, donde se empieza a acumular posición por aquellos que detectan ese cambio. Los precios se mueven ya al alza, los volúmenes de las acciones compradas y vendidas se incrementan y empezamos a escuchar noticias positivas. Normalmente los inversores profesionales suelen seguir acumulando posición en esta fase. 3.- Fase de explosión: que es la tendencia anterior pero más vertical, tiende a exagerar el movimiento al alza. En esta fase los inversores profesionales suelen ir reduciendo sus posiciones paulatinamente. 4.- Fase de distribución: esta es la fase final del movimiento alcista. Al igual que se inicia todo el movimiento alcista con un movimiento lateral, el final es muy parecido al inicio. Usualmente, los valores o índices suelen mostrar cansancio, «La distribución es la fase final del movimiento alcista» imposibilidad de alcanzar nuevos máximos. Quédense que en este punto, el gráfico nos suele dar señales de agotamiento técnico, con figuras que iremos viendo más adelante. Las fases de tendencia bajistas son: 1.- Fase de distribución: es la continuación de la fase de distribución alcista pero ya en su parte final. «La tendencia tiene diferentes fases si es alcista o bajista» 2.- Fase de pánico: esta fase viene precedida de una señal técnica de ruptura de la tendencia alcista. Normalmente se produce por una ruptura de la tendencia de mínimos anterior. En este caso, suele ocurrir una lucha entre los que todavía creen que al mercado le queda capacidad de subida y los que consideran que ya está agotado, se terminó. 3.- Fase de abdicación: donde el movimiento se acelera, se producen las siguientes reacciones por parte de los inversores; aquellos que pensaban que todavía quedaba movimiento alcista se desengañan y venden tras aguantar la posición asumiendo pérdidas, cambiando su visión a un mercado bajista. Por lo tanto, se dan cuenta que la tendencia se ha acabado, entran en la desesperanza, algunos tienden a vender y la mayoría a olvidar, asumen la pérdida y esperan un milagro. 4.- Fase final: existen frases típicas en esta zona, voy a vender esta acción o activo que ya no vale nada, menuda torta me he pegado, etc... Es una muestra de la desesperanza absoluta, de la sensación de frustración. En este punto el inversor profesional suele empezar a tomar posición de manera paulatina, tranquilamente, sin presionar al mercado. La tendencia tiene tres tendencias a su vez: A.- Primaria: es la básica, es la que nos confirmó la regla de 3, y que en el movimiento puede perder. Cada vez que vayamos aquí y rebote, nos quiere decir que es un punto de compra o de venta, dependiendo. La duración puede ser meses o años. B.- Secundaria: son tendencias pequeñas dentro de la tendencia primaria, normalmente son correcciones fuertes que no vulneran dicha tendencia. Puede durar uno o dos meses C.- Terciaria: Son tendencias muy inferiores a la secundaria y duran días o alguna semana. abril /

12 DIVISAS QUÉ FUERZAS PROPICIAN LA SUBIDA DEL DÓLAR? RICARDO GONZÁLEZ Gestor de fondos. Autor del libro 'El código de Wall Evolución del euro/dólar En los últimos meses mucha de la atención de los grandes operadores internacionales se está centrando en los mercados de divisas, especialmente en la fuerte apreciación que ha tenido el dólar estadounidense frente a muchas divisas internacionales, especialmente frente al euro, puesto que como ya conocerán, el cambio euro-dólar es el principal cruce internacional del mercado de divisas. La principal razón de estos movimientos en los mercados de divisas es la política monetaria divergente que tenemos ahora mismo entre EE.UU. y Europa, un tema que dada su importancia debe ser tratado con detenimiento, prestando atención a diferentes aspectos. El valor de las divisas se determina generalmente por el nivel y la dirección de los tipos de interés entre un país y otro. Los países con los tipos de interés más altos (o en aumento) por lo general tienen una moneda más fuerte que los países con tipos de interés más bajos (o en disminución). Como sabrán, en los últimos meses, los rendimientos de los bonos soberanos del viejo continente se han situado en muchos casos en zonas de mínimos históricos, mientras que los rendimientos del Tesoro Americano no es que sean mucho más altos, pero sí que es cierto que han estado rebotando durante los últimos meses. Para entender bien las fuerzas que están actuando sobre el mercado de divisas entre Europa y Estados Unidos he querido compartir con ustedes en este artículo un importante gráfico que nos muestra tres cosas. En la parte central se aprecia el creciente distanciamiento entre el rendimiento de los bonos a 10 años del Tesoro Americano (línea verde) y el bono alemán a 10 años (línea azul). El rendimiento de los bonos americanos a 10 años se sitúa en estos momentos en el entorno del 2 por ciento. Los operadores premian los mayores intereses ofrecidos por Estados Unidos Mientras tanto, el bono alemán cotiza por debajo de la zona del 0,24 por ciento, lo que supone establecer a los bonos alemanes en su rendimiento más bajo de la historia. En la zona superior del gráfico se representa un área que muestra el diferencial existente entre los rendimientos de los bonos americanos y alemanes en los últimos tiempos. Su pendiente claramente ascendente demuestra que la diferencia entre los dos rendimientos ha ido en aumento desde la primavera pasada (y ahora ha alcanzado su nivel más alto de los últimos 25 años). Esto ha establecido un escenario idílico para que el avance del dólar se mantenga en marcha. El círculo verde que he dibujado en la parte superior derecha muestra que el diferencial entre el rendimiento de los bonos de Estados Unidos y Alemania ha saltado bruscamente desde mediados de enero, cuando el BCE anunció su nuevo programa de compra de bonos QE. La compra de bonos por parte del BCE ha empujado a la mayoría de los bonos de la zona euro a mínimos históricos, situando a los bonos con vencimientos más cortos en terreno negativo (bajo cero). Esto ha venido de la mano de un alza en los rendimientos de los bonos de Estados Unidos durante las últimas semanas. Es por ello que el dólar está apreciándose y el euro depreciándose. La línea inferior del gráfico corresponde a la evolución del cambio euro/ dólar en los últimos años y representa claramente esta situación de presión vendedora sobre el euro. Los operadores premian los mayores intereses ofrecidos por la economía norteamericana, y penalizan los bajos intereses europeos, lo que ejerce fuerzas compradoras sobre el dólar. 12 abril / 2015

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