Finanzas Corporativas

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1 , Servicios Diversificados / Colombia Renting Informe de Calificación Calificaciones Escala Nacional Largo Plazo Corto Plazo Programa de Emisión de Bonos por COP millones Programa de Emisión de Bonos por COP millones Perspectiva Nacional de Largo Plazo AAA(col) F1+(col) AAA(col) AAA(col) Estable Factores Clave de las Calificaciones Respaldo Sólido e Integración Creciente con Grupo Bancolombia: (Renting) ha profundizado su integración con Grupo Bancolombia a través de Leasing Bancolombia, su accionista principal, lo cual ha contribuido al fortalecimiento de su operación. Leasing Bancolombia S.A. es parte de Grupo Bancolombia, cuya matriz, Bancolombia S.A., está calificada en AAA(col) por Fitch Ratings. Renting espera seguir implementando el modelo de financiación tradicional de su flota a través de deuda. No obstante, continuará beneficiándose de la fuerza comercial del grupo para reforzar las colocaciones de vehículos nuevos. Información Financiera 30 sep (COP millones) Ventas EBITDA Margen EBITDA (%) Flujo Generado por las Operaciones (FGO) n.a Flujo de Caja Libre n.a. (94.682) Efectivo e Inversiones Corrientes Deuda Total Ajustada Deuda Total n.a. 3,2 Ajustada/EBITDAR Deuda Total n.a. 3,4 Ajustada/FGO EBITDA/Intereses n.a. 6,5 Nueve meses corridos a septiembre de Fuente: Renting Colombia. Analistas Julián Robayo ext.1120 julian.robayo@fitchratings.com José Luís Rivas ext.1016 joseluis.rivas@fitchratings.com Liderazgo en Mercado con Potencial Alto de Crecimiento: La compañía conserva una posición de liderazgo en el mercado de renting. Debido a la penetración baja, se tienen perspectivas de crecimiento positivas para el sector, por lo que la empresa tienen los retos de mantener su liderazgo ante la posible entrada de competidores nuevos y materializar su estrategia como gestor de soluciones. Exposición a Ciclos Económicos con Perfil Financiero Adecuado: Para Fitch, la generación operativa de Renting es aún robusta. No obstante y dado que los contratos presentan un retorno mayor en sus primeros años y menor en la medida en que sus activos demandan costos de mantenimiento más altos, la rentabilidad de la empresa podría ser afectada dependiendo de la velocidad y la magnitud de las colocaciones nuevas. Mejor Perfil de Vencimientos: El portafolio de clientes de Renting es de buena calidad y tiene una diversificación moderada en cuanto a sectores de la economía y concentraciones importantes en pocos clientes. La compañía ha realizado esfuerzos para distribuir el vencimiento de sus contratos y extender la vida media de los mismos, lo cual, a su vez, reduce su exposición a riesgos de liquidez y precio asociados a una reventa masiva de activos. Nivel Estable de Apalancamiento Prospectivo: Fitch espera que el apalancamiento respecto a EBITDAR converja a niveles cercanos a 3 veces (x) en los próximos 4 años. La agencia no descarta la inyección de recursos de capital por parte del accionista mayoritario, que acoten las necesidades de deuda y permitan a Renting mantener un nivel controlado de apalancamiento prospectivo. Acceso Amplio a Crédito Mitiga Riesgo de Refinanciación: La posición de liquidez de Renting es estrecha. Fitch considera que el riesgo de refinanciación al que se encuentra expuesta la empresa está mitigado por su acceso amplio a recursos de crédito y su participación activa en el mercado de capitales. Sensibilidad de las Calificaciones Entre los factores futuros, individuales o colectivos, que podrían derivar en una acción negativa de calificación se encuentran un deterioro en la calificación de Bancolombia, dado el grado de vinculación de la compañía con Grupo Bancolombia, y un cambio en la propiedad de la compañía que implicara un accionista con un perfil crediticio más débil. Marzo 18, 2016

2 Perfil Financiero Liquidez y Estructura de Capital La posición de liquidez de Renting es estrecha, aunque está matizada por su acceso cómodo a recursos de crédito. A septiembre de 2015, la compañía contaba con caja y valores líquidos por COP5.182 millones para atender vencimientos de deuda de corto plazo por COP millones, correspondientes a 55,3% de su deuda financiera. Fitch considera que el riesgo de refinanciación al que se encuentra expuesta la empresa está, en cierta medida, mitigado por su acceso a recursos de crédito derivado de su pertenencia a Grupo Bancolombia y su participación activa en el mercado de capitales, lo cual le permitirá acceder a recursos de crédito para atender oportunamente sus vencimientos de deuda. Fitch espera que, en los próximos años, Renting continúe generando flujos de caja libres (FCL) negativos a causa de las inversiones de capital que motivan el crecimiento de la compañía, aunque ello no debería generar un debilitamiento mayor en la posición de liquidez. Deuda Total Ajustada y Apalancamiento (COP Mil.) Fuente: Renting Colombia. Deuda Total (Izq) Deuda / EBITDAR (Der) Deuda Neta/EBITDAR (Der) (x) 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 La estrategia de Renting para financiar las colocaciones nuevas de su flota supone un esfuerzo mayor desde el punto de vista de la generación de caja. La compañía optó por fondear sus inversiones de capital a través de deuda financiera en balance. Por otro lado, en la medida en que el negocio lo requiera, Fitch no descarta la inyección de recursos de capital por parte del accionista mayoritario que acoten las necesidades de deuda y permitan a Renting mantener un nivel controlado de apalancamiento prospectivo. Bajo estos supuestos, la calificadora espera que el apalancamiento respecto a EBITDAR converja a niveles cercanos a 3X en los próximos 4 años. En opinión de Fitch, el compromiso de Grupo Bancolombia con el fortalecimiento futuro de la estructura de capital de Renting es evidencia del grado de vinculación entre las dos entidades. La agencia considera que este factor es fundamental para el sostenimiento de la calidad crediticia de Renting y que contrarrestaría las presiones resultantes del crecimiento del negocio sobre sus métricas crediticias. Análisis de Flujo de Caja Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación de Empresas No Financieras (Diciembre 19, 2014). Metodología vínculo entre Casa Matriz y Subsidiaria (Diciembre 19, 2014). La estabilidad de la generación operativa dependerá de la habilidad de la compañía para compensar los costos crecientes de los contratos actuales con la incorporación de contratos nuevos que, en sus años iniciales, generan mayores márgenes. Durante 2015, se presentó una dinámica de colocaciones y cumplimiento de presupuesto de acuerdo con lo esperado, sin ser ajena a presiones de mercado y contractuales. Los ingresos para septiembre de 2015 frente a septiembre de 2014, presentaron un crecimiento de 19,3% y el margen EBITDAR para el mismo periodo pasó a 53,8% desde 48,7%. Vale aclarar que por el cambio a Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), los ingresos para 2015 tienen una reducción como consecuencia de no llevar el componente del capital de los cánones recibidos de arrendamiento financiero, teniendo un impacto equivalente dentro de la rentabilidad operativa (Para 2014 este impacto fue de aproximadamente 4 puntos de margen). Este cambio se produce por la reconsideración de algunos activos en Arrendamiento Operativo como Arrendamiento Financiero por su proporción de pagos futuros frente a su costo histórico. Marzo

3 Comportamiento Financiero- Anual Ingresos EBITDAR Margen EBITDAR (COP Mil.) (%) Fuente: Renting Colombia Comportamiento del Flujo de Caja Renting cuenta con una capacidad de generación de flujos operativos robusta, sustentada en un ciclo de capital de trabajo dinámico. De acuerdo con el modelo de negocios nuevo, la compañía mantendrá montos elevados de inversión con recursos propios que, ha hecho replantear su política de dividendos con el objetivo de capitalizar sus utilidades y mantener una estructura optima deuda/patrimonio, por lo que se espera que demande recursos de deuda de manera sostenida en función del crecimiento de su operación. Por otra parte, durante 2014, la compañía ejecutó inversiones netas en activos (capex neto) por COP millones, que representan un crecimiento significativo respecto del año anterior (COP millones), producto de la estrategia financiera nueva. Su flota la representan automóviles, camiones medianos y livianos, camionetas tipo pick-up, vanes, camperos, tractomulas, tráileres, dobletroques, buses y busetas. Esta incrementó 13,4% para un total de unidades. La empresa cuenta con vehículos cuya edad promedio es de 3 años y están vinculados a contratos con plazo promedio de 4 años (2013: 4 años). (COP Mil.) (50) (100) (150) Capex: Inversión en Activos. Fuente: Renting Colombia Flujo de Caja Generado por la Operación Flujo de Caja Operativo Capex Dividendos Flujo de Caja Libre Perfil de la Empresa Renting tiene como objetivo principal la prestación del servicio de arrendamiento operativo de vehículos automotores a pequeñas, medianas y grandes empresas. También ofrece los servicios de compra de vehículos, mantenimiento preventivo, seguros, asistencia en carretera y sistema integral de información a bordo. Además de ser la empresa líder en el mercado colombiano, con presencia regional en las principales ciudades del país, cuenta con operaciones en Perú. Marzo

4 Con respecto a la distribución sectorial de sus clientes, el sector de alimentos y bebidas representa 35%, siendo el de mayor participación, seguido por el sector de transporte con 15%. Por región geográfica, su operación se concentra en las principales ciudades de Colombia, donde 34% de los vehículos arrendados se encontraban ubicados en Bogotá y 36%, en Medellín. Dentro del portafolio de servicios ofrecidos por la compañía, 77,4% de los vehículos entregados en arrendamiento se encontraban bajo la modalidad de renting a largo plazo, 14,2% bajo la de renta diaria y 8,4% bajo la de administración. En esta última, Renting ofrece el servicio de trámites e impuestos, así como de mantenimiento de vehículos que no son propiedad de la compañía, pero que son administrados por ella. La empresa conserva una posición de liderazgo en el mercado de renting, con una participación estimada de 74% por valor de su flota y 65% por unidades. Las calificaciones consideran las perspectivas de crecimiento del sector de arrendamiento operativo en el mercado colombiano, el cual, si bien ha sido modesto, su nivel bajo de penetración (1,9% en 2015) se constituye como una oportunidad y un reto para la compañía ante la posible entrada de competidores nuevos con experiencia y conocimiento del negocio. Renting también afronta el reto de materializar sus estrategias orientadas a incrementar la productividad de sus clientes al convertirse en un gestor de soluciones. El 67% del valor de su flota se encuentra colocado en 20 principales clientes, lo cual podría constituir una vulnerabilidad ante variaciones en el ciclo económico. Para mitigar este riesgo, la compañía ha realizado esfuerzos para distribuir el vencimiento de sus contratos y extender la vida media de los mismos, lo cual, a su vez, reduce su exposición a riesgos de liquidez y precio asociados a una reventa masiva de activos. El portafolio de clientes de Renting, el cual ascendió a 564 a diciembre de 2015, presenta una concentración alta, dado que 67% (diciembre 2014: 69%) del valor de su flota está asociado a sus 20 clientes más importantes. La estrategia de la compañía es lograr una diversificación mayor de clientes enfocada en contratos de largo plazo con empresas de riesgo bajo. En específico, Grupo Empresarial Antioqueño participa con 9,6% del total de la flota. Marzo

5 Principales Supuestos de Proyección Ritmo menor de crecimiento de ingresos. Margen menor de EBITDAR por presión de tasa de cambio y mercado. Capex de 50% de los ingresos para mantenimiento y expansión de flota. Inversiones fondeadas con deuda y generación interna. Consecuencia de la mayor intensidad de Capex, las depreciaciones reducen el EBIT más no así la generación de caja. Histórico Proyecciones de Fitch (COP millones) Resumen de Estado de Resultados Ventas Variación en Ventas (%) 14,7 5,4 18,9 14,2 14,5 13,9 EBITDA Margen de EBITDA (%) 51,6 50,7 52,6 48,0 48,0 48,0 EBITDAR Margen de EBITDAR (%) 57,8 56,3 56,6 50,0 49,0 48,5 EBIT Margen de EBIT (%) 27,7 25,0 24,5 11,8 13,5 14,7 Intereses Brutos Ganancia antes de Impuestos Resumen de Balance Efectivo Disponible Deuda Total con Deuda Asimilable a Patrimonio Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable a Patrimonio Deuda Neta Resumen de Flujo de Caja EBITDA Intereses Financieros Brutos Costo Financiero Implícito (%) 7,8 6,0 5,8 6,0 6,0 6,0 Impuesto de Caja Dividendos Asociados Menos Distribuciones a Intereses No Controlados Otro Conceptos antes de Flujo Generado por las Operaciones (FGO) FGO Margen de FGO (%) 38,8 40,8 41,0 39,4 39,8 40,2 Variación en Capital de Trabajo Flujo de Caja Operativo (Definido por Fitch) Flujo de Caja No Recurrente/No Recurrente Total Inversión de Capital Intensidad de Capital (Inversión de Capital/Ventas) (%) 31,7 50,9 83,2 Dividendos Comunes Adquisiciones/Desinversiones Netas -82 Inversión de Capital, Dividendos, Adquisiciones y Otros Conceptos antes de Flujo de Fondos Libre (FFL) FFL después de Adquisiciones y Desinversiones Margen de FFL (%) -1,6-32,9-28,1-12,3-9,2-8,9 Otros Flujos de Inversiones y Financiamientos Variación Neta de Deuda Variación Neta de Capital Variación Total en Caja Indicadores de Cobertura (x) FGO/Intereses Financieros Brutos 5,1 6,2 6,0 5,7 6,0 6,4 FGO/Cargos Fijos 3,5 4,0 4,4 4,8 5,5 6,0 EBITDAR/Intereses Financieros Brutos + Alquileres 3,7 4,1 4,7 4,8 5,5 6,1 EBITDA/Intereses Financieros Brutos 5,5 6,4 6,5 5,7 6,0 6,4 Indicadores de Apalancamiento (x) Deuda Total Ajustada/EBITDAR 2,8 3,3 3,2 3,2 3,0 2,7 Deuda Neta Total Ajustada/EBITDAR 2,7 3,2 3,1 3,2 2,9 2,7 Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable a Patrimonio/EBITDA 2,3 2,9 2,9 3,0 2,9 2,7 Apalancamiento Ajustado respecto al FGO 3,0 3,4 3,4 3,2 3,0 2,8 Apalancamiento Neto Ajustado respecto al FGO 3,0 2,9 3,0 3,2 2,9 2,7 Cómo Interpretar las Proyecciones Presentadas Las proyecciones presentadas se basan en el caso base proyectado y producido internamente de manera conservadora por la agencia. No representa la proyección del emisor. Las proyecciones incluidas son solamente un componente que Fitch utiliza para asignar una calificación o determinar una Perspectiva, además de que la información en las mismas refleja elementos materiales, pero no exhaustivos de los supuestos de calificación de Fitch sobre el desempeño financiero del emisor. Como tal, no puede utilizarse para determinar una calificación y no debería ser el fundamento para tal propósito. Las proyecciones se construyen usando una herramienta de proyección propia de Fitch que emplea los supuestos propios de la calificadora relacionados con el desempeño operativo y financiero, los cuales no necesariamente reflejan las proyecciones que usted haría. Las definiciones propias de Fitch de términos como EBITDA, deuda o flujo de caja libre pueden diferir de las suyas. La agencia podría tener acceso, en determinadas ocasiones, a información confidencial sobre ciertos elementos de los planes futuros del emisor. Algunos elementos de dicha información pueden ser omitidos de esta proyección, incluso a pesar de ser incluidos en la deliberación de Fitch, si la agencia, a discreción propia, considera que los datos pueden ser potencialmente sensibles desde el punto de vista comercial, legal o regulatorio. La proyección (así como la totalidad de este reporte) se produce estando sujeta estrictamente a las limitaciones de responsabilidad. Fuente: Informes de la empresa y Fitch. Marzo

6 Relación con los medios Monica Saavedra Bogotá, Colombia Tel Ext monica.saavedra@fitchratings.com Fecha del Comité Técnico de Calificación: Diciembre 1, 2015 Acta Número: 4231 Objeto del Comité: Revisión periódica Definición de la Calificación: La calificación AAA(col) Representa la máxima calificación asignada por Fitch Colombia en su escala de calificaciones domésticas. Esta calificación se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país y normalmente corresponde a las obligaciones financieras emitidas o garantizadas por el gobierno. Asimismo, la calificación 'F1+(col)' indica la más sólida capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones domésticas. Bajo la escala de calificaciones domésticas de Fitch Colombia, esta categoría se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de todo otro riesgo en el país, y normalmente se asigna a los compromisos financieros emitidos o garantizados por el gobierno federal. Cuando las características de la emisión o emisor son particularmente sólidas, se agrega un signo + a la categoría. Información adicional disponible en y Criterios de Calificación Aplicables e Informes Relacionados: - Metodología de Calificación de Empresas No Financieras (Diciembre 19, 2014). - Metodología Vínculo entre Casa Matriz y Subsidiaria (Diciembre 19, 2014). La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es)*: Natalia O Byrne, Jorge Yanes y Julio Ugueto. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora. Marzo

7 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2016 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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