Hacia la formalización del ahorro

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1 Edición 1067 Hci l formlizción del horro En medio de l coyuntur económic ctul, el nheldo proceso de recomposición productiv, tn necesrio pr encminr el crecimiento económico hci sus potenciles, no h sido inmedito. Existen, sin embrgo, vris medids que pueden reducir el periodo de trnsición: i) umentr l provisión de bienes públicos encmindos mejorr l productividd del pís, como l construcción de infrestructur, vís terciris, entre otrs; ii) elevr l relción cpitl trbjo en los sectores trnsbles de bj tecnificción y; iii) justr l estructur tributri del pís de form que grntice un myor competitividd del sector productivo y resulte más fvorble l inversión... L myor inversión que requiere el pís debe estr sustentd en un myor horro doméstico. No obstnte, ls perspectivs en mteri de horro no son muy lentdors. En efecto, l contrcción esperd en el horro público no será compensd por el horro privdo. De otro ldo, ddos los niveles ctules de déficit en cuent corriente, el horro externo tmpoco podrá seguir finncindo los ctules niveles de inversión. En este escenrio, el incremento en los niveles de horro doméstico luce preminte. Los hábitos de horro de los colombinos son bstnte ilustrtivos. Encuests recientes reveln que cerc del 63% de ls persons horr en efectivo, un medio que impide l cnlizción de los recursos del horro hci l inversión y ument el riesgo de hurto o pérdid pr los horrdores. Aunque en principio estos resultdos lucen negtivos, tmbién constituyen un importnte oportunidd pr umentr el horro que se trnsform en inversión. Tmbién cbe resltr que pese l regulción y l lto riesgo que suponen estos mecnismos, el 4,9% recurre ls conocids cdens de horro. Formlizr el horro en Colombi es prte de ls tres pendientes. Sus beneficios en mteri de reducción de l informlidd son importntes en l dinámic de l inversión. El horro forml, que se trduce en un fuente de informción finncier, gener efectos virtuosos en mteri de crédito. En efecto, l myor informción socid l formlidd le permite ls entiddes bncris incrementr el crédito en sectores ntes poco visibles, profundiz el mercdo de crédito, y contribuye l crecimiento y l desrrollo económico. Si bien el reto en el corto plzo consiste en el umento del horro forml y en l reducción del informl, en el lrgo plzo el objetivo es logrr que tnto los hogres y ls empress, sí como el Gobierno, umenten sus tss de horro, lo que permitirá incrementr l ts de utofinncimiento de l inversión ncionl y reducir l dependenci l crédito externo. 08 de Noviembre de Director: Sntigo Cstro Gómez ASOBANCARIA: Sntigo Cstro Gómez Presidente Jonthn Mlgón Vicepresidente Técnico Germán Montoy Director o Pr suscribirse, por fvor envíe un correo electrónico semneconomic@sobncri.com Visite nuestros portles:

2 Edición 1067 Hci l formlizción del horro Editor Germán Montoy Director o El pís enfrent un delicd coyuntur económic crcterizd no solo por los menores términos de intercmbio, l incertidumbre en mteri de commodities, el proceso de normlizción monetri en Estdos Unidos y los riesgos de l recuperción del crecimiento económico globl, sino por l necesidd de superr retos de grn cldo en mteri fiscl (socidos l necesidd de myores recursos tributrios), y superr los rezgos en mteri de productividd y competitividd. Este pnorm ument l incertidumbre sobre ls expecttivs de crecimiento pr los próximos ños y elev l importnci del ppel de l recomposición productiv foclizd en el sector de los bienes trnsbles no trdicionles, uno de los sectores llmdos liderr l ctividd económic en los próximos ños. Prticipron en est edición: Crlos Alberto Ruíz Dniel Felipe Lcouture Germn Andrés Gllegos Como es nturl, el proceso de recomposición productiv no h sido inmedito y puede trdr ún cierto tiempo en mterilizrse. Sin embrgo, existen vris medids que pueden reducir este periodo de trnsición: i) umentr l provisión de bienes públicos encmindos mejorr l productividd del pís, como l construcción de infrestructur, vís terciris, entre otrs; ii) elevr l relción cpitl trbjo en los sectores trnsbles de bj tecnificción; y iii) justr l estructur tributri del pís de form que grntice un myor competitividd del sector productivo y resulte fvorble l inversión. Un elemento común de ls medids señlds nteriormente es el reltivo consenso de que l inversión represent y continurá representndo un ppel protgónico en el devenir económico del pís. No obstnte, pr fomentr los myores niveles de inversión de mner sostenible es necesrio dinmizr el horro. En efecto, Asobncri h venido señlndo que si el pís increment sus niveles de inversión sin un consecuente umento del horro ncionl se crerán desblnces externos que conducirán posteriormente un mrcdo juste en el sector rel, de llí que los retos en mteri de horro no sen menores. Hy que señlr que el horro público se h reducido sustncilmente como consecuenci de los menores ingresos fiscles (producto de los menores precios de los bienes minero energéticos). De otro ldo, el horro privdo (empress y hogres) se h reducido mrginlmente, debido dos choques opuestos, uno negtivo por el menor ingreso derivdo del bjo dinmismo de l ctividd económic; y uno positivo socido que en momentos de incertidumbre económic los gentes umentn el horro precuteltivo. Por su prte, el horro externo, cuyo incremento h compensdo prcilmente l disminución del horro público, es un fuente trnsitori de finncición de l inversión. Est nlizrá, l luz de este escenrio, l situción ctul del horro mcroeconómico. Se crcterizn los cnles trvés de los cules horrn los hogres y se exponen los riesgos y ls ineficiencis que enfrent el pís nte el elevdo tmño del horro informl. Dd l urgente necesidd de lcnzr ls tss de inversión que tnto requiere el pís, se proponen finlmente lguns medids y lterntivs pr el fortlecimiento del horro en Colombi. 2

3 Ahorro mcroeconómico en Colombi. El horro es sin dud uno de los elementos más importntes en l dinámic económic, pues les permite los píses finncir l cumulción de cpitl y plncr el crecimiento de l ctividd productiv. Sin embrgo, frente referentes siáticos e incluso frente sus pres regionles, l situción de Colombi luce poco fvorble. Si bien durnte el período el promedio de l ts de horro en Colombi (18,7% del PIB) logró superr el de Argentin (17%), Brsil (16,4%) y Uruguy (16,7%), se mntiene ún por debjo del de Chile (21,8%), Perú (22,6%), México (22,8%) y Ecudor (26,7%). Algunos estudios recientes hn señldo precismente l necesidd de que Colombi incremente l cntidd y l clidd de su horro. El Bnco Intermericno de Desrrollo (BID) h señldo en uno de sus estudios más recientes 1 que l ts de horro en Colombi deberí ubicrse en niveles cercnos l 30% del PIB, que es el nivel ctul de l ts de inversión en Colombi y el que mntuvieron muchos de los píses siáticos en los ños de crecimiento lto y sostenido. Reducir est brech entre horro e inversión le permitirá l pís tener un economí más sólid y menos vulnerble choques interncionles inesperdos. L evidenci históric de Asi durnte l segund mitd del siglo XX muestr que tss de horro e inversión lts (entre el 30% y el 50% del PIB) están estrechmente relcionds con crecimientos económicos ltos y sostenidos. Sin embrgo, l primer proximción l dinámic de los diferentes componentes del horro en Colombi es ilustrtiv y evidenci un comportmiento disímil. Por un ldo, el horro de ls empress h crecido de mner sostenid durnte ls últims tres décds y prece ser inelástico l desempeño mcroeconómico del pís. De hecho, l myor vrición del horro empresril se presentó comienzos de l décd de los novent, pero retornó rápidmente sus niveles previos en En contrste, el horro de los hogres h venido presentndo un tendenci decreciente, psndo de niveles del 10% en 1972 niveles del 7,5% en 2014 (Gráfico 1). Est tendenci creciente del horro de ls empress h compensdo en buen prte l send decreciente del horro de los hogres, lo que h permitido que el horro privdo se mnteng reltivmente estble. Gráfico 1. Ahorro ncionl en Colombi 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% Fuente: DANE. Elborción Asobncri. 19,1% 10,3% 7,5% 1,3% Hogres Empress Gobierno Totl No obstnte, uno de los fenómenos que llm l tención es que l más importnte fuente de vrición del horro totl h provenido de l voltilidd del horro público, que h recibido distintos choques dversos lo lrgo de l últim décd. Por ejemplo, l primer grn cíd en l ts de horro se observó finles de l décd de los setent y comienzos de los ochent como resultdo en buen prte de l cíd de los precios interncionles del cfé. Asimismo, en el período posterior l pertur económic, el horro público cyó sustncilmente, lcnzndo su punto más bjo (incluso negtivo) durnte l crisis económic de fin de siglo. El choque en los precios del petróleo prtir de 2014 h hecho lo propio en el período reciente, de llí que los riesgos de l reducción en el horro ncionl proveniente del sector público, que siguen vigentes, podrín poner en riesgo l sostenibilidd de l inversión. En este escenrio, ls perspectivs de horro no lucen muy lentdors. Esto, en primer lugr, hce que l reform tributri se conviert en un necesidd inplzble pr evitr un descolgd del horro público o un reducción mrcd en el gsto del Gobierno. No obstnte, incluso con l probción de l reform, los nuevos ingresos sustituirán prcilmente quellos que se dejron de percibir por prte del sector minero energético, por lo que el horro público continurá reduciéndose. 1 Bnco Intermericno de Desrrollo (BID): Ahorrr pr desrrollrse: Cómo Améric Ltin y el Cribe puede horrr más y mejor,. 3

4 De hecho, mientrs el loble mecnismo contrcíclico de l regl fiscl h permitido elevr el nivel de endeudmiento pr solventr l cíd en los ingresos, no h impedido que l inversión públic se reduzc, lo cul presion ún más ls necesiddes de horro futuro pr sostener los niveles de inversión desedos. En este orden de ides, espermos que pr los ños y 2017 el horro público oscile entre un 0,3% - 0,6% del PIB, un cifr que, si bien luce superior lo observdo durnte comienzos de l décd de los ochent o l crisis de fin de siglo, se encuentr muy por debjo del promedio experimentdo durnte el período (2,3%). En cunto l sector privdo, ls previsiones sobre l evolución del horro de ls empress puntn hci un moderción en su tendenci. En efecto, en el mejor de los csos el horro empresril no superrá el 10,3% del PIB en el período , no obstnte, tmpoco se observrán reducciones que lo ubiquen en niveles inferiores l 9,8%. De l mism form, espermos que el horro de los hogres se mnteng reltivmente constnte pr los próximos dos ños, pues si bien es posible que se generen reducciones por cuent de un menor dinmismo de los ingresos de los hogres (7,5%), el myor horro precuteltivo servirí como mortigudor. De est mner, ls perspectivs de Asobncri pr el horro ncionl durnte el período hbln de un liger moderción, en torno l 18,0% - 18,4% del PIB, frente l 19,1% del PIB observdo durnte En líne con lo nterior, los ctules niveles de inversión lucen insostenibles tod vez que l potencil disminución del horro doméstico conducirí l necesidd de un myor déficit en cuent corriente (o horro externo). Sin embrgo, estos y se encuentrn en niveles elevdos (6,4%) y de mntenerse sí, representrí uno de los myores riesgos mcroeconómicos pr el pís. L histori h sido reiterdmente demostrtiv en cómo los excesos en los niveles de déficit se hn trducido en drmáticos choques económicos sobre el pís. En síntesis, nuestrs perspectivs puntn hci un posible deterioro del horro doméstico. En prticulr, l cíd del horro público no serí compensd con un myor horro privdo. Por lo tnto, l inversión ostentrí un techo implícito, el cul podrí fectr el crecimiento económico del pís en el medino plzo. En este sentido, es fundmentl encontrr lterntivs pr dinmizr el horro y continur con el proceso de cumulción de cpitl que requiere el pís. Cómo se horr en Colombi? Los resultdos provenientes de l Encuest Longitudinl Colombin de l Universidd de los Andes (ELCA) son bstnte ilustrtivos sobre l form como horrn los colombinos. Est encuest, relizd un serie de hogres y persons distribuids por csi todo el pís, tiene el objetivo de hcerle seguimiento l dinámic del horro y determinr cómo evolucionn ls vribles más relevntes. Ante l pregunt en dónde horr?, uno de los resultdos más sorprendentes es que el 63% de los encuestdos horr en efectivo, un medio que impide l cnlizción de los recursos del horro hci l inversión y ument el riesgo de hurto o pérdid pr los horrdores. Aunque en principio estos resultdos lucen negtivos, tmbién constituyen un importnte oportunidd pr umentr el horro que se trnsform en inversión. Tmbién cbe resltr que pese l regulción y l lto riesgo que suponen estos mecnismos, el 4,9% recurre ls conocids cdens de horro. En cunto l horro forml, el 8% de los encuestdos opt por horrr en fondos de empledos. Asimismo, solo el 22% de ls persons encuestds horrn trvés de instituciones finnciers y mercdos vigildos por el Gobierno. Estos resultdos son consecuenci de múltiples deficiencis, en prticulr, de quells relcionds con l educción finncier (Gráfico 2). Gráfico 2. Cnles de horro de los hogres Cdens de Ahorro 4,9% Fondo de Empledos 7,7% Bnco/Entidd Finncier 22,2% Otro 2,0% Fuente: ELCA. Elborción Asobncri. Efectivo 63,1% 4

5 5 Por otr prte, desde un óptic deprtmentl y proximndo el horro forml trvés de ls cptciones del sistem finnciero, se puede observr un estrech relción entre el tmño de l economí deprtmentl y el horro forml, lo cul constituye un muestr más de l relción entre horro y desrrollo económico menciond en l litertur. Además, constituye un círculo virtuoso en el cul un elevdo horro finnci l expnsión del prto productivo, celer el crecimiento y permite obtener un monto de horro myor pr el siguiente período.. Ls cptciones del sistem finnciero están conformds en un 93% por ls cptciones de los bncos, 4,7% por ls compñís de finncimiento comercil, y el 2,3% restnte por ls demás entiddes finnciers (Gráfico 3). Del totl de cptciones de los bncos, el 50,6% corresponde cuents de horro, el 30,9% certificdos de depósito término, el 18% cuents corrientes, y el 0,5% restnte se cpt medinte otros instrumentos. Hci un myor desrrollo del horro forml El horro forml se cnliz trvés de distintos medios. Uno de estos es el mercdo de cpitles, donde los horrdores pueden colocr directmente sus horros en bonos y cciones de empress y otrs instituciones. Este instrumento de horro es directo y que el usurio conoce previmente l institución que se finncirá con los recursos de l compr del ctivo (bonos, cciones u otros). En píses vnzdos, como Estdos Unidos o Reino Unido, este instrumento se encuentr más desrrolldo y l mercdo de cpitles cude un grn prte de l sociedd. No obstnte, en Colombi el mercdo de cpitles no tiene ni el lcnce ni el volumen que se present en los píses desrrolldos e incluso es menor que en lgunos píses de l región. En contrste, en Colombi hy un myor fmiliridd con el mercdo Gráfico 3. PIB y cptciones del sistem finnciero en 2014, en miles de millones de pesos. PIB Rel 2014 b. Cptciones Sistem Finnciero 2014 $ $ $144 $70 Fuente: DANE y Superintendenci Finncier. Elborción Asobncri. 5

6 bncrio, en el que si bien ún existen desfíos en mteri de educción finncier, profundizción y diversificción de productos, es un mercdo más conocido por l poblción y l principl fuente de crédito pr empress y hogres. Los fondos de pensiones y cesntís tmbién son instrumentos lterntivos de horro. Los recursos de estos fondos entrn en un mercdo que les permite generr rendimientos y su vez finncir otrs operciones corto plzo mientrs los horrdores llegn su vejez. Sin embrgo, grn prte de los horros de los hogres colombinos no lleg estos mercdos, pues l myorí de l poblción no tiene l cpcidd pr relizr los portes estos fondos, en prte debido l lt informlidd lborl. Es por esto que los hogres horrn en efectivo o trvés de l cumulción de otro tipo de bienes, como metles preciosos y bienes inmuebles. Tods ests opciones implicn un myor riesgo y en grn prte de los csos un menor rendimiento frente ls lterntivs formles que ofrece el sector finnciero, por lo que primer vist no es clro por qué el horro informl tiene tnto rrigo en Colombi. Los resultdos de l encuest de l ELCA tmbién rrojn lguns luces sobre el tem, pues un de sus pregunts rdic en ls rzones por ls cules ls persons no horrn en el sistem finnciero. L respuest est pregunt señln ls prioriddes que tnto el Gobierno como el sector bncrio deben encrr pr logrr que el horro finnciero impulse el horro mcroeconómico. L rzón principl por l cul los colombinos encuestdos no horrn en el sistem finnciero es por l escsez de los recursos disponibles pr dicho propósito. Por su prte, cerc de 15,7% no horr por los costos socidos ls cuots de mnejo y ls comisiones, y cerc de un 11% debido ls bjs rentbiliddes. Otrs rzones rdicn en l desconfinz en el sistem finnciero, l cntidd de trámites, el desconocimiento, o en problems logísticos socidos l tiempo y lugr (Gráfico 4). Sobre estos resultdos es importnte resltr, precismente, que muchs de ls rzones que se esgrimen se derivn en buen prte del desconocimiento y/o l flt de educción finncier. En efecto, cbe destcr que ctulmente ls entiddes finnciers ofrecen productos libres de cuots de mnejo, especilmente diseñdos pr horros de bjo monto. Adicionlmente, el sistem finnciero colombino es uno de los más sólidos de l región (Ver 1058). En mteri de costos de los servicios finncieros, vle l pen resltr que el crecimiento de los precios de los productos finncieros h venido cyendo significtivmente prtir de 2012 e, incluso, se mntiene por debjo de l inflción totl desde diciembre de Gráfico 4. Rzones por ls que no se horr en el sistem finnciero Lo intentó pero l entidd se negó brirle cuent Cree que l entidd se negrí brirle cuent No hy un bnco o entidd cerc El bnco no siempre está bierto cundo se necesit No sbe cómo hcerlo Otro Se necesitn muchos trámites El 4x1000 es muy costoso No confí en el sistem finnciero L rentbilidd no es buen L cuot de mnejo y comisiones son lts Es poco el dinero que tiene pr horrr Fuente: ELCA. Elborción Asobncri. 0,2% 0,3% 2,0% 3,0% 3,0% 3,7% 3,8% 4,5% 9,4% 11,0% 15,7% 43,5% Existe, l luz de estos resultdos, un rduo trbjo pendiente en mteri de educción finncier pr combtir l desconfinz y el desconocimiento. De otro ldo, muchos de los problems de tiempo y lugr, que desde luego se gudizn entre más lejos se encuentre un potencil usurio de los principles cscos urbnos, hn encontrdo solución en ls inicitivs que hn tenido los bncos pr ofrecer cd vez más cnles de comunicción trvés del uso de l tecnologí. Ls innovciones finnciers tmbién le ofrecen los usurios myores opciones pr colocr sus recursos en el mercdo, brindándole productos con myores rendimientos y menores riesgos. 6

7 L inclusión finncier es otro de los frentes en los que se hn registrdo vrios progresos, unque por supuesto ún quedn desfíos. Hce 10 ños, el sistem finnciero hcí presenci en cerc del 70% del totl de municipios del pís, hoy lleg l 100% de los municipios de form direct o trvés de corresponsles bncrios. Así mismo, mientrs que hce 6 ños el 60% de los dultos tení un producto finnciero, hoy este indicdor lcnz el 77,3% y l met del Pln Ncionl de Desrrollo es que de cr l 2018 el 84% de l poblción dult cuente con lgún producto finnciero. Entre 2014 y junio de, el número de empress con productos finncieros umentó en , psndo de empress, lo que represent un incremento de 7.2%. Estos vnces demuestrn que si bien existen ún retos importntes, el progreso en términos de inclusión h sido significtivo.. Considerciones finles A prtir de los resultdos de l ELCA, surgen lguns propuests encminds formlizr el horro de los colombinos de form que estos recursos se dirijn l mplición de l cpcidd productiv del pís, generndo myores posibiliddes de riquez y desrrollo. En este sentido, l tre de l educción y l inclusión finncier sigue siendo primordil pr reducir l desconfinz de ls persons en el sistem finnciero y umentr el conocimiento sobre cómo funcion y qué ppel jueg en l economí. Por último, es necesrio fortlecer los mecnismos de horro forml foclizndo los esfuerzos en educción finncier, pues los instrumentos que utiliz el grueso de l poblción pr horrr, como bienes muebles, inmuebles o el efectivo, poseen myor riesgo y menor rentbilidd. Es necesrio formr horrdores desde temprn edd, con concienci sobre l importnci del horro y con un educción finncier robust e integrl... Formlizr el horro en Colombi es prte de ls tres pendientes. Sus beneficios en mteri de reducción de l informlidd son importntes pr l dinámic de l inversión. El horro forml, que se trduce en un fuente de informción finncier, gener efectos virtuosos en mteri de crédito. En efecto, l myor informción socid l formlidd le permite ls entiddes bncris incrementr el crédito en sectores ntes poco visibles, profundiz el mercdo de crédito, y contribuye l crecimiento y desrrollo económico. No obstnte, si bien el reto en el corto plzo consiste en el umento del horro forml y en l reducción del informl, en el lrgo plzo el objetivo es logrr que tnto los hogres y ls empress, sí como el Gobierno, umenten sus tss de horro, lo que permitirá incrementr l ts de utofinncimiento de l inversión ncionl y reducir l dependenci del crédito externo. Un desfío que enfrent el pís es l inserción de l poblción rurl en l economí forml y en el sistem finnciero. Modernizr l form en l que est poblción horr e invierte en sus ctividdes productivs es esencil pr tener un cmpo competitivo y un sector grícol menos vulnerble fluctuciones económics y mbientles. Generrí, demás, riquez pr un prte de l sociedd golped históricmente por l pobrez y l desiguldd. Ls mets en términos de inclusión del Pln Ncionl de Desrrollo son decuds, pero deben continurse durnte el cutrienio Aumentr l ts de horro interno es un tre en l que tnto el Gobierno como el sector privdo deben dirigir sus esfuerzos. Avnzr en este propósito permitirá reducir l brech inversión - horro, más ún cundo el nivel ctul de déficit de cuent corriente sigue siendo l principl fuente de vulnerbilidd extern y l deud totl en moned extrnjer muestr crecimientos importntes. 7

8 Colombi Principles Indicdores Mcroeconómicos Totl T1 T2 T3 T4 Totl T1 T2 T3 T4 Totl T1 T2 Totl Proy. PIB Nominl (COP MM) 710,5 186,8 188,2 190,4 192,0 757,5 193,8 198,2 201,9 207,0 800,8 209,5 213,6 PIB Nominl (USD Billones) 368,7 95,1 100,0 93,9 80,3 316,6 75,2 76,7 64,7 65,7 254,3 69,3 73,2 PIB Rel (COP MM) 493,8 127,9 128,3 129,4 129,9 515,5 131,3 132,3 133,4 134,3 531,4 134,7 134,9 545,4 Crecimiento Rel PIB Rel (% Vr. internul) 4,9 6,5 4,1 4,2 3,5 4,6 2,8 3,0 3,2 3,3 3,1 2,5 2,0 2,0 Precios Inflción (IPC, % Vr. internul) 1,9 2,5 2,8 2,9 3,7 3,7 4,6 4,4 5,4 6,8 6,8 8,0 8,6 6,0 Inflción básic (% Vr. internul) 2,2 2,5 2,5 2,4 2,8 2,8 3,9 4,5 5,3 5,9 5,9 6,6 6,8 Tipo de cmbio (COP/USD fin de periodo) Tipo de cmbio (Vr. % internul) 9,0 7,3-2,5 5,9 24,2 24,2 31,1 37,4 53,9 31,6 31,6 17,3 12,8-5,9 Sector Externo (% del PIB) Cuent corriente -3,3-4,3-4,3-5,0-7,2-5,2-7,0-5,2-7,6-6,1-6,5-5,6-4,8-5,4 Cuent corriente (USD Billones) -12,1-4,0-4,2-4,9-6,4-19,5-5,3-4,2-5,3-4,2-18,9-3,5-2,8-16,1 Blnz comercil -0,7-1,8-1,9-2,5-5,9-3,0-8,7-6,6-11,7-11,0-6,2-9,1-6,5-4,7 Exportciones F.O.B. 17,7 16,7 16,9 17,3 16,4 16,9 22,2 22,6 24,6 23,5 15,6 21,4 21,9-2,1 Importciones F.O.B. 18,4 18,5 18,8 19,8 22,3 19,9 30,9 29,2 36,3 34,5 21,7 30,6 28,4 2,1 Servicios -1,6-1,5-1,7-1,8-2,1-1,8-2,3-2,3-2,5-1,6-1,4-1,8-1,9 0,4 Rent de los fctores -3,7-3,6-3,4-3,6-2,8-3,4-3,4-3,7-3,1-1,5-2,1-2,5-2,5 0,4 Trnsferencis corrientes 1,2 1,1 1,0 1,1 1,5 1,2 2,1 2,2 3,3 3,0 1,7 3,2 3,0 0,1 Inversión extrnjer direct 4,3 4,1 5,1 3,7 4,3 4,3 6,0 7,5 4,9 5,3 4,2 11,6 7,6-0,4 Sector Público (cumuldo, % del PIB) Bl. primrio del Gobierno Centrl 0,0 0,5 1,1 1,4-0,2-0,2 0,0 0,8 1,0-0,5-0,5 0,2 Bl. del Gobierno Centrl -2,4 0,1 0,1-0,5-2,4-2,4-0,4-0,2-1,0-3,0-3,0-0,9-1,1-3,9 Bl. estructurl del Gobierno Centrl -2,3-2,3-2,2-2,1 Bl. primrio del SPNF 1,4 0,9 2,4 2,3 0,2 0,7 0,6 1,8 1,7-0,6-0,6 1,0 0,9 Bl. del SPNF -0,9 0,5 1,4 0,5-2,0-1,4 0,2 1,3-0,4-3,4-3,4 0,2-2,6 Indicdores de Deud (% del PIB) Deud extern brut 24,2 25,1 25,6 26,1 26,8 26,8 36,4 36,9 37,4 37,9 37,9 40,8 41,5 Públic 13,7 14,3 15,0 15,4 15,8 15,8 21,7 22,1 22,3 22,7 22,7 24,4 25,0 Privd 10,5 10,8 10,6 10,7 11,0 11,0 14,7 14,8 15,1 15,2 15,2 16,3 16,5 Deud del Gobierno Centrl 37,2 35,8 35,5 36,9 40,0 40,5 39,8 40,5 39,9 42,3 45,1 41,1 42,1 Fuente: PIB y Crecimiento Rel DANE, proyecciones Asobncri. Sector Externo Bnco de l Repúblic, proyecciones MHCP y Asobncri. Sector Público MHCP. Indicdores de deud Bnco de l Repúblic, Deprtmento Ncionl de Plneción y MHCP. 8

9 Colombi Estdos Finncieros* go-16 jul-16 go-15 Vrición rel nul () (b) entre () y (b) Activo 526, , , % Disponible 35,311 34,739 21, % Inversiones y operciones con derivdos 96,652 95,920 72, % Crter de crédito 373, , , % Consumo 101, ,049 64, % Comercil 213, , , % Viviend 47,623 47,010 29, % Microcrédito 10,713 10,580 7, % Provisiones 17,305 17,113 10, % Consumo 6,510 6,410 3, % Comercil 8,567 8,504 5, % Viviend 1,470 1, % Microcrédito % Psivo 455, , , % Instrumentos finncieros costo mortizdo 393, , , % Cuents de horro 151, , , % CDT 127, ,703 72, % Cuents Corrientes 46,491 45,406 33, % Otros psivos 3,018 2,944 2, % Ptrimonio 71,173 70,011 46, % Gnnci / Pérdid del ejercicio (Acumuld) 8,628 7,907 4, % Ingresos finncieros de crter 26,871 23,219 15, % Gstos por intereses 11,062 9,436 4, % Mrgen neto de Intereses 15,511 13,566 10, % Indicdores Vrición () - (b) Indicdor de clidd de crter Consumo Comercil Viviend Microcrédito Cubrimiento** Consumo Comercil Viviend Microcrédito ROA 2.47% 2.60% 2.08% 0.4 ROE 18.73% 20.13% 15.45% 3.3 Solvenci 14.93% 14.96% 14.89% N.A * Cifrs en miles de millones de pesos. ** No se incluyen otrs provisiones. El cálculo del cubrimiento tmpoco contempl ls otrs provisiones. 9