Megainver Renta Global FCI Argentina

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1 16 DE ABRIL DE 2015 FONDOS COMUNES DE INVERSION INFORME DE CALIFICACION Megainver Renta Global FCI Argentina Tabla de Contenidos: CALIFICACIONES 1 FORTALEZAS CREDITICIAS 2 DESAFÍOS CREDITICIOS 2 INTRODUCCIÓN 2 ANÁLISIS CUANTITATIVO 3 POLÍTICA DE INVERSIÓN Y LIQUIDEZ CUOTAPARTES 4 5 ANÁLISIS CUALITATIVO 5 RESUMEN 8 INFORMACIÓN UTILIZADA 9 APÉNDICE I 10 GLOSARIO 12 Analista Principal: BUENOS AIRES Carlos de Nevares Assistant Vice President - Analyst carlos.nevares@moodys.com Sebastián Coler Associated t Analyst sebastian.coler@moodys.com Calificaciones 1 Categoría Escala Global en Moneda Local Escala Nacional Calificaciones Vigentes MEGAINVER SA SGFCI Calificación De Moody's Caa-bf Baa-bf.ar Fondos Global en Moneda Local Escala Nacional Megainver Balanceado EF-4 EF-4 Megainver Renta Global Caa-bf Baa-bf.ar Megainver Renta Mixta B-bf A-bf.ar Datos Claves del Fondo al 31-Marzo-15 de Portafolio Modelo Patrimonio Esperado en Millones de AR$ 50.0 Vida Promedio 2317 días Expectativa de Pérdida según Calificación Global de La Matriz Crediticia de 41.45% 1 isión Nacional de Valores. El presente informe se corresponde a un INFORME INICIAL

2 FIGURA 1 Megainver Renta Global (Portafolio Modelo) 31-Mar-15 Ons Corporativa s 4% Bonos Provinciales 4% Bonos Municipales 1% FCIs 3% Bono Bonar 2024 AY24 Bono Bonar X AA17 Bono Boden 2015 RO15 Bonos Soberanos 88% Bono Disc USD Ley AR DICA Bono Prov Entre R. ERG % 10.00% 20.00% 30.00% Fortalezas Crediticias Las fortalezas del fondo Megainver Renta Global son» El fondo presenta una importante liquidez dado que la mayoría de sus activos presentan un fuerte mercado secundario.» La administradora independiente Megainver ha logrado un importante reconocimiento en la industria local en cuanto a sus rendimientos y procesos de inversión y profesionalidad en la gestión de recursos de tercero que lo representa el actual nivel de administración de activos en más de AR$ 4.000MM. Desafíos Crediticios Los desafíos y debilidades del Fondo son:» Presenta una alta concentración en bonos emitidos por el Gobierno Nacional cuya calidad crediticia es baja» Dado el contexto macroeconómico actual, la cartera presentaría una alta volatilidad.» Indicadores macroeconómicos débiles e inestabilidad política impactan negativamente, aumentando el riesgo crediticio Fundamento de la calificación - - fundamentalmente en la calidad crediticia promedio de la cartera que compone el fondo y la duración promedio del fondo. Este factor se encuentra correlacionado en una gran medida con el nivel de calificación del gobierno nacional DE ABRIL DE 2015

3 Introducción Megainver RENTA Global FCI, es un fondo nuevo que será lanzado al mercado en las próximas semanas por el agente de administración Megainver S.G.F.C.I.S.A junto a la sociedad depositaria Deutsche Bank S.A (Argentina). Ambas entidades poseen una reconocida trayectoria en la industria financiera local El fondo está dirigido a aquellos inversores institucionales, compañías e individuos que esperen obtener retorno invirtiendo gran parte de su portafolio en bonos soberanos, procurando una alta liquidez. Se trata de un Fondo Abierto, es decir que puede recibir suscripciones en forma permanente y también los inversores tienen la facultad de realizar los retiros en forma permanente, los que serán liquidados en función de los plazos establecidos en el Reglamento de Gestión y con los descuentos de comisiones que en el mismo se establezca. Objetivo de Inversión El objetivo primario de la administración es maximizar el retorno total de una cartera diversificada de instrumentos de renta fija argentina, con un horizonte de largo plazo, y asumiendo una moderada tolerancia de la volatilidad y procurando mantener una alta liquidez. Análisis Cuantitativo Calidad Crediticia de la Cartera Diversificación Por Instrumentos De La Cartera El portafolio modelo del fondo alcanza un valor de $50 millones que representa un valor aceptable para un fondo aunque dado el actual contexto inflacionario se espera un importante crecimiento del mismo. El portafolio del Megainver Renta Global está compuesto por títulos del Gobierno Nacional, Bonos Provinciales y Municipales y ONs Corporativas. Por otro lado la composición del portafolio modelo es la siguiente: Instrumento En % Bonos Soberanos 87.9% Bonos Provinciales 3.8% Ons Corporativas 3.7% FCIs 3.5% Bonos Municipales 0.8% Ons Corporativas (Gob.) 0.3% Total Portafolio en millones de AR$ Se observa que el fondo presenta como principal exposición son los títulos emitidos por el Gobierno Nacional, los cuales alcanzan casi al 90% de la cartera. Dentro de los títulos sub soberanos, las principales colocaciones son los títulos de Ciudad de Buenos Aires 2016 y de la Provincia de Entre Ríos ERG16 con una participación del 0.8% y 3,78%. Si bien el portafolio se encuentra concentrado en bonos soberanos, la liquidez de los mismos mitiga este riesgo. Diversificación Geográfica Y Sectorial Del Fondo El análisis de cartera del fondo muestra que casi el total de los activos corresponden a la República Argentina DE ABRIL DE 2015

4 En el análisis sectorial, se ve una gran exposición al sector público, siendo el gobierno nacional el mayor emisor de los títulos presentes en la cartera modelo. Calidad Crediticia De La Cartera Y Ajustes Por El Uso De Instrumentos No Calificados Y Derivados La cartera teórica del fondo, como fue mencionado, presenta principalmente colocaciones títulos del Gobierno Nacional, Bonos Provinciales y Municipales y ONs Corporativas denominados en pesos que se encuentran calificados entre Baa1.ar y Baa3.ar los cuales han sido utilizados para estimar la calificación promedio del fondo, de allí la calificación del fondo. activos que componen la cartera modelo del fondo al 31 de Marzo ajustada por el vencimiento de los mismos los resultados a esa fecha fueron los siguientes: FIGURA 4 Análisis del Riesgo Crediticio del Portafolio Baa Ba B Cumple con el límite del Benchmark (Si/No) - No - - No - Yes % de Expectativa de Pérdida 604.5% 198.1% 91.8% Rating Benchmark 6.5 años FIGURA 5 Resumen del Análisis Crediticio Patrimonio Total(000): $50, 000 Riesgo (Expectativa de Pérdida): 32.25% WAL Estimada* País: Escala Nacional : 2317 días Argentina A1.ar A3.ar Se observa un resultado levemente superior a la calificación de asignada al fondo, pero dada su alta exposición a títulos soberanos con una calificación de Caa-bf y Baa-bf.ar en escala global y nacional respectivamente, se le ha asignado el actual nivel de calificación. Consideramos que la cartera modelo se adecua a los objetivos de madurez y calidad crediticia del fondo. Duración Promedio Y Vida Promedio Del Fondo La cartera modelo del 31 de Marzo, muestra una madurez promedio de 2317 días. El objetivo del fondo es presentar una madurez promedio de mediano plazo, cuyo vida promedio se encuentre entre 3 y 5 años, ubicándose en el tramo medio-largo de la curva. Política de Inversión y Liquidez Al 31 de Marzo de 2015, la liquidez de la cartera es adecuada, ya que el mercado de bonos soberanos es uno de los más líquidos en el país. El compromiso asumido por la administradora es el pago de los rescates se realice dentro de las 72 horas hábiles desde su solicitud. La liquidez es satisfactoria y se espera que la mayoría de los inversores sean individuos, por lo cual esto no presentaría un potencial riesgo DE ABRIL DE 2015

5 Cuotapartes Concentración En cuanto a la concentración de los inversores, se espera que el fondo presente cierta concentración en los principales cuotapartistas, pero cuente con una atomizada base de inversores individuales. Análisis Cualitativo Sociedad Gerente La sociedad MEGAINVER SA SGFCI., es una sociedad de inversión independiente que lanzó al mercado los primeros productos en Mayo de 2012 siendo una empresa financiera dedicada a la gestión patrimonial que busca alcanzar altos estándares de excelencia y marcada vocación de liderazgo. Como factor positivo la sociedad administradora ha incorporado como socio a Federico Tomasevich con un porcentaje del 50% de la sociedad. Ello ha impactado positivamente en la distribución de los productos de Megainver. Los socios y directores de Megainver cuentan con más de 20 años de experiencia en el mercado de Asset Management habiendo atravesado exitosamente las distintas crisis que ocurrieron en dicho lapso Se caracteriza por una política de administración activa con énfasis en los aspectos coyunturales. La administradora finalizó el año 2014 con casi $3,300 millones de activos administrados, ubicándose en la 17 posición en el ranking de Administradores de Portafolios de la industria local lo cual proviene del fuerte crecimiento del último año Estructura Organizativa: Directorio y Principales Gerentes Su directorio está compuesto de la siguiente forma:» Nora Trotta, Presidente» Miguel Kiguel, Vicepresidente» Federico Tomasevich, Director» Santiago Balart, Director 5 16 DE ABRIL DE 2015

6 A su vez la estructura organizacional de la compañía es la siguiente. Consideramos que las personas que componen el comité poseen un amplio expertise en el análisis de los sectores de deuda pública y fideicomisos financieros, mientras que en el sector de renta variable hay expertise individual de algunos miembros de la Sociedad Gerente aunque hasta el momento no ha sido el nicho de negocios de la administradora Los bajos costos actuales de la administradora, junto con la experiencia acumulada de su staff es una buena vía para proyectar un compromiso con el cumplimiento de las regulaciones y un comportamiento ético. Contrariamente la compañía en alguna medida está expuesta al riesgo de alta concentración en pocas personas claves para la ejecución de múltiples tareas. Esta concentración produce un riesgo de vulnerabilidad de interrupción de las operaciones ante la eventual salida de cualquiera de dichos funcionarios Proceso de Toma De Decisiones, Manejo Operativo, Controles y Procedimientos Los profesionales que integran el Comité de Inversiones cuentan cada uno con más de veinte años de experiencia en la administración de carteras de Argentina. El Comité de Inversiones de los Fondos Comunes de Inversión de Megainver se encuentra constituido por el Directorio de la Sociedad y los porfolios Manager y allí se define las estrategias de inversión de mediano plazo de cada fondo que actualmente administra y el perfil de los cuotapartistas a los que apunta. Todas las semanas se reúne para evaluar el curso de la estrategia y plantear las metas de corto plazo, específicamente orientada a sus necesidades, que utiliza para valorar el desempeño de las diferentes carteras. En lo referente a la operatoria de la Sociedad Gerente, tiene fundamental importancia el proceso de selección de Cartera, la que se realiza en función de la búsqueda, estudio y elección de oportunidades de negocios para la familia de Fondos que administra. La Sociedad Gerente sigue un manual de procedimientos por el cual se hacen controles diarios, semanales y mensuales de la evolución de la cuotaparte del Fondo. A continuación se describe en forma general- los procedimientos efectuados: 6 16 DE ABRIL DE 2015

7 » Cálculo del valor de la cuotaparte. Control de operación de sus inversiones financieras. Control de operaciones bursátiles. Generación del valor de la cuotaparte definitiva.» Movimiento de las cuentas de los F.C.I. Conciliaciones bancarias bursátiles. Conciliación financiera. Autorización de instrucción de inversiones. Diariamente se realiza un seguimiento de la evolución de los Fondos y semanalmente se mide sus performances y se realizan comparaciones con el resto del mercado para fondos comunes de tipo similar. También se realiza un análisis de valor a riesgo de la cartera de los Fondos, en forma semanal. En el transcurso de las reuniones, se presentan las carteras y la evolución de los Fondos, en lo relativo a riesgo y rendimiento. En función a la perspectiva del mercado, se discuten y definen las estrategias sobre duración, monedas, liquidez, etc... Régimen de Honorarios Y Comisiones Los honorarios actuales que debe abonar el cuotapartista están referidos únicamente a la Comisión de Administración, se situarían en hasta un 2% en la Clase A y Clase B y hasta un 1% de Comisión de la Sociedad Depositaria. La Sociedad Gerente variará el nivel de las comisiones en función de la situación que presente el mercado en cada momento. Las comisiones vigentes del Fondo se encuentran dentro de los límites establecidos por el Reglamento de Gestión y son en niveles competitivos con el resto del mercado para este tipo de fondos. Sociedad Depositaria La Sociedad Depositaria es el Deutsche Bank S.A. (Argentina) calificada Aaa.ar para depósitos en moneda local por Investors Service siendo subsidiaria de Deutsche Bank AG (Frankfurt), el cual es calificado globalmente por Investors Service en A2. Tiene un amplio conocimiento en lo referente a la custodia de activos, ya que es depositaria de varios fondos de similares características. Deutsche Argentina se estableció en Argentina en 1887, como Banco Alemán Transatlántico. Deutsche es una subsidiaria de Deutsche Bank AG (Frankfurt), el cual tiene el 98% del capital accionario del banco, mientras que Süddeutsche Vermogensverwaltung GmbH, del mismo grupo, cuenta con el restante 2% del capital del Banco. Deutsche es un banco líder en el mercado mayorista con experiencia en banca de inversión y trading, con un total de Ar$ 2.976,1 millones de activos a Noviembre de El Banco brinda servicios y productos relacionados con banca corporativa y mercados globales, lo cual incluye instrumentos de capital y de deuda, derivados y comercio exterior. Deutsche Argentina representa una parte integrante de la estrategia de Deutsche AG en Latino América y recibe un soporte en términos de controles, estrategia y modelo de negocio. Deutsche Bank (Argentina) es la entidad a través de la cual opera. Deutsche Argentina se desempeña como sociedad depositaria de los fondos bajo la administración de varias administradoras locales entre las cuales se encuentra Megainver SA DE ABRIL DE 2015

8 Resumen Calificación del Fondo: Megainver Renta Global FCI Escala Nacional: Baa-bf.ar Denominación Equivalente: BBB Escala Global: Caa-bf Administrador del Fondo: MEGAINVER SGFCI S.A Sociedad Depositaria del Fondo: DEUSTCHE BANK (Sucursal Argentina)S.A. Tipo de Fondo: Renta Fija Largo Plazo Calificación anterior del instrumento: N/A Manual utilizado: Manual de Procedimientos para la Calificación de Fondos Comunes de Inversión de Renta Fija (Res. Nro ) Definición de la Calificación de la Categoría A-bf.ar Los Fondos de Mercado de Dinero y Fondos de Renta Fija calificados A-bf normalmente tienen activos que se consideran en el rango de calidad crediticia medio superior 8 16 DE ABRIL DE 2015

9 Información Utilizada 1. Reglamento de Gestión del Fondo MEGAINVER RENTA GLOBAL FCI 2. Estados Contables de la Administradora anual al 31/12/14 y semi-anual al Detalle de la cartera modelo del fondo al 31/03/15; provisto por el Agente de Administración 4. Reuniones mantenidas con el Agente de Administración 5. Política de inversiones establecida por la Administradora 9 16 DE ABRIL DE 2015

10 Apéndice I Análisis del Reglamento de Gestión y Política de Inversión Con las limitaciones generales indicadas en el Capítulo 2, Sección 6 de las CLÁUSULAS GENERALES del Reglamento de Gestión, las establecidas en esta Sección y las derivadas de los objetivos y políticas de inversión del FONDO determinados en la Sección 1 de este Capítulo 2 de las CLÁUSULAS PARTICULARES, el FONDO puede invertir en los porcentajes mínimos y máximos establecidos a continuación: Hasta un 100% (cien por ciento) en: 1: Títulos de deuda pública (títulos de deuda emitidos por el Estado Nacional, las provincias, municipios o entidades descentralizadas o autárquicas de cualquiera de ellos, incluido el Banco Central de la República Argentina - sin perjuicio para estos últimos del límite del 40% fijado en la Comunicación A 5206 o las que la modifiquen para la inversión en LEBACS y NOBACS). Se incluyen títulos públicos emitidos y consideren asimilados a estos, según lo resuelva la CNV, en los términos del artículo 13 del Decreto Nº 174/93. 2: Valores negociables privados (acciones, derechos de suscripción de acciones, obligaciones negociables, valores representativos de deuda de corto plazo (VCPs), títulos representativos de deuda fiduciaria, certificados de participación en fideicomisos financieros). Se incluyen las acciones, derechos de suscripción de acciones y valores asimilables a las obligaciones negociables, emitidos y negociados en los a estos, según lo resuelva la CNV, en los términos del artículo 13 del Decreto Nº 174/93. Hasta un 25% (veinticinco por ciento) en: 1. Títulos de deuda pública emitidos y negociados en países distintos de los mencionados en el apartado Valores negociables privados emitidos y negociados en países distintos de los mencionados en el apartado Certificados de Depósito Argentinos (CEDEARs) cuyos activos subyacentes sean acciones, títulos de deuda privados o públicos, sus cupones o índices relativos a tales activos. Hasta un 20% (veinte por ciento) en: 1. Depósitos a plazo fijo en entidades financieras autorizadas por el Banco Central de la República Argentina distintas del Custodio..2. Operaciones colocadoras de pase y caución en mercados habilitados conforme a la ley Se podrán realizar operaciones de futuros y opciones para asegurar una adecuada cobertura de los riesgos asumidos en todo o en parte de la cartera o como inversión para gestionar de modo más eficaz la cartera, conforme a los objetivos de gestión previstos en este reglamento, y cumpliendo los demás requisitos establecidos en el art. 16 inc. b) Capítulo II, Título V de las Normas de la CNV (N.T y mod.) (o la disposición que en el futuro la reemplace). La exposición total al riesgo de mercado asociada a instrumentos financieros derivados no podrá superar el patrimonio neto del Fondo DE ABRIL DE 2015

11 En cuanto a su política de inversiones el Fondo - El fondo se crea con el objeto de invertir en valores negociables de renta fija o variable, públicos o privados, ambos con oferta pública, y otros activos contemplados en el artículo 1º de la aquellos instrumentos representativos de una deuda que otorga a quien los posee el derecho de adquirir un interés predeterminado o determinable de acuerdo a una variable específica, durante un plazo rentabilidad depende del desempeño económico de la sociedad emisora DE ABRIL DE 2015

12 Glosario I) Glosario Técnico a) Coeficiente de variación: Para comparar la dispersión de variables que aparecen en unidades diferentes (metros, kilos, etc.) o que corresponden a poblaciones extremadamente desiguales, es necesario disponer de una medida de variabilidad que no dependa de las unidades o del tamaño de los datos. Este coeficiente únicamente sirve para comparar las dispersiones de variables correspondientes a escalas de razón. b) Desvío Standard: Mide la volatilidad histórica de los rendimientos mensuales en términos de la dispersión de los retornos. Es una medida de la aptitud con la cual se aleja el rendimiento del fondo de su propio rendimiento promedio. Un fondo con un índice elevado, indica que sus rendimientos mensuales son altamente volátiles. donde S= Desvio Standard y X Promedio aritmético de la serie c) Duration: Medida de sensibilidad del precio de un activo con renta fija. Cambio en el valor cuando varía 1% la tasa de interés. d) Modified Duration: surge de dividir la duration por la TIR del Bono. Es una medida de sensibilidad del precio del bono ante cambios en su tasa de rendimiento(tir) e) Sharpe Ratio: Es una medida de la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida. Se obtiene el rendimiento excedente a un benchmark, que puede ser una tasa libre de riesgo. En un portafolio múltiple, se obtiene la mezcla porcentual de los activos que optimizan la relación de los excedentes de rendimiento y riesgo. Un valor de 1, indica que la rentabilidad y riesgo son proporcionales. Cuanto mayor es el indicador, mayor es la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo. SR = Coeficiente de Sharpe R p =Rendimiento del portafolio R B =Rendimiento del benchmark r 0 =Tasa libre de riesgo r 0 =Tasa libre de riesgo=desviación estándar del portafolio p-b =Desviación estándar del rendimiento excedente f) TIR: Rendimiento del Bono en un período determinado, generalmente se expresa en términos anuales g) YTD (Yield to day): Rendimiento calculado desde el inicio del año hasta la fecha base establecida en el análisis DE ABRIL DE 2015

13 II) Glosario Idiomático a) Back Office: Sector de la compañía en el cual se analizan las diferentes operaciones realizadas y que se cumplan los límites de créditos para los diferentes instrumentos. b) BADLAR: Tasa de interés promedio del sistema financiero argentino que pagas los bancos a depósitos de más de un millón de pesos. c) Benchmark: Índice o instrumento financiero que se toma como referencia a los efectos comparativos (ej. Rendimiento caja de ahorro). d) CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia. Este coeficiente lo elabora el BC.R.A. en función de la inflación de precios al consumidor, se elabora en forma diaria e) Default: Incumplimiento, falta de pago de los compromisos asumidos. f) Expertise: Capacidad y/o experiencia con relación a un tema determinado. g) Investment Grade: Nivel de calificación que establece que el instrumento calificado se encuentra dentro del grado de inversión (en general entre Aaa.ar a Baa3.ar). h) Portfolio Manager: Gerente del sector encargado de administrar un portafolio de activos i) Porfolio& Risk Management: Gerencia del grupo en el cual se analizan los riesgos de cada instrumento de inversión y también se toma la decisión de invertir en cierto activo. j) Stress: Desarrollo de una situación desfavorable dentro de un escenario determinado DE ABRIL DE 2015

14 Report Number: Author Carlos de Nevares Production Associate Alisa Llorens 2015 Moody's Corporation, Moody's Investors Service, Inc., Moody's Analytics, Inc. y/o sus licenciadores y filiales (conjuntamente vados. MOODY'S SOBRE EL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA, PUDIENDO LAS CALIFICACIONES IESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA. MOODY'S DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD POR PARTE DE UNA ENTIDAD DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES A SU VENCIMIENTO Y LAS PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO ENUNCIATIVO QUE NO LIMITATIVO: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTÓRICOS. LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S PODRÁN INCLUIR ASIMISMO PREVISIONES BASADAS EN UN MODELO CUANTITATIVO DE RIESGO CREDITICIO Y OPINIONES O COMENTARIOS RELACIONADOS PUBLICADOS POR MOODY'S ANALYTICS, INC. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE MOODY'S NO CONSTITUYEN NI OFRECEN ASESORAMIENTO FINANCIERO O DE INVERSIÓN, NI SUPONEN RECOMENDACIÓN ALGUNA PARA LA COMPRA, VENTA O MANTENIMIENTO DE VALORES CONCRETOS. TAMPOCO CONSTITUYEN COMENTARIO ALGUNO SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSIÓN PARA UN INVERSOR CONCRETO. MOODY'S EMITE SUS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS INFORMES EN LA CONFIANZA Y EN EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSOR LLEVARÁ A CABO, CON LA DEBIDA DILIGENCIA, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACIÓN DEL INSTRUMENTO QUE ESTÉ CONSIDERANDO COMPRAR, CONSERVAR O VENDER. 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