BANCO CENTRAL DEL PARAGUAY. Contratos a Término

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1 BANCO CENTRAL DEL PARAGUAY Contratos a Término Marzo, 22 de 2013

2 Agenda El mercado de divisas El Contrato Forward: Concepto y Ejemplo Entendiendo el Forward: El Sintético Forma de Liquidación: FDF y NDF Preguntas Frecuentes

3 El mercado de divisas

4 El mercado de divisas: Spot y Forward Quienes son los participantes? Los demandantes y oferentes naturales de divisas son los importadores y exportadores respectivamente. Las entidades financieras realizan la intermediación entre ambos. Y el Sector Público No Financiero? Que pasa con el BCP? El mercado spot de divisas en Paraguay mueve un volumen promedio diario de USD 45 millones (compra + venta). En todo 2012 el volumen fue de USD millones. El año 2012, se concretaron operaciones de Forward por un total de solamente USD 280 millones, lo que equivale al 2,5% de las operaciones del mercado spot. En otros países, la participación de las operaciones forward puede llegar al 50%.

5 Qué son los tipos de cambio? El tipo de cambio spot es el tipo de cambio para transacciones al contado y el tipo de cambio forward es el tipo de cambio para las transacciones a plazo.

6 Por qué es el volátil el tipo de cambio? Porque cuando cambian las expectativas acerca de los determinantes del tipo de cambio como el nivel de precios, la inflación, la productividad, la demanda de las importaciones, la demanda de exportaciones, la oferta de dinero, etc. habrá un efecto inmediato respecto al rendimiento esperado sobre los depósitos en moneda extranjera (o nacional). Puesto que las expectativas sobre estas variables cambian con cualquier información nueva que aparece, no debería sorprendernos que el tipo de cambio sea volátil.

7 El Contrato Forward

8 Qué es? Forward o Es un contrato entre el banco y su cliente mediante el cual se asegura hoy un tipo de cambio a liquidarse en una fecha futura. o El forward es un seguro de cambio. o Si el tipo de cambio PYG/USD varía en ese periodo, las partes se aseguran el tipo de cambio acordado. Observación: El tipo de cambio Forward no predice el tipo de cambio Spot en la fecha de vencimiento de la operación.

9 Ejemplo: Forward El 22 de febrero de 2013, una empresa que produce un bien a ser exportado es informado que el 25 de abril recibirá el pago de USD El tipo de cambio de PYG/USD en el mercado spot está en El gerente financiero recibe una infinidad de noticias con respecto al posible futuro precio de la divisa, algunas de ellas indican su fortalecimiento mientras otras su debilitamiento.

10 Ejemplo: Forward La empresa tiene que cubrir costos en guaraníes equivalente a PYG millones. A fin de mitigar el riesgo de cambio, se acerca a su banco y solicita asesoramiento. Su Ejecutivo de Cuenta le informa de la existencia del Forward. Le indica que para el plazo solicitado, el tipo de cambio Forward es de PYG/USD 4.080

11 Ejemplo: Forward La empresa decide aceptar el precio y toma el forward. Entonces el 25 de marzo, el productor recibirá: USD x PYG/USD = PYG millones Con esto, el productor se asegura cubrir sus costos.

12 Ejemplo: Forward Qué hubiese pasado si no tomaba el forward? Dado que el tipo de cambio spot de compra el 25 de marzo fue de PYG/USD 3.850, el resultado para este productor hubiese sido: USD x PYG/USD = millones Con esto, el productor no cubriría sus costos

13 Entendiendo el Forward

14 Como cotiza un banco el Forward? Esto lo podemos saber a través del denominado sintético forward. El sintético es realizar la misma operación que realiza el banco en forma directa. Es decir, es posible cubrir el riesgo, a partir de préstamos y depósitos, un mecanismo que tendría la misma efectividad de un contrato forward.

15 Sintético: alternativa al Forward Exportador Un exportador que vende US$ a 30 días, que desea cubrirse de la volatilidad del tipo de cambio, quiere un tipo de cambio cierto que utilizará para cambiar los dólares que recibirá de su cliente del exterior. El exportador puede ir a un banco y tomar un préstamo en US$ a 30 días. Supongamos que la tasa es de 3,0% anual. Como recibirá USD dentro de 30 días, el exportador sabe que el valor actual de su flujo futuro será de USD Por lo tanto, puede tomar un préstamo por ese valor.

16 Sintético: alternativa al Forward Exportador Al recibir los USD que tomó prestado los vende al tipo de cambio spot, obteniendo PYG 3.990,16 millones (USD ,31 x PYG/USD 4.000). Suponiendo que la tasa de depósito a 30 días en moneda nacional se ubica en 5,50% anual, el exportador deposita los guaraníes a un plazo de 30 días. 30 días después, el depósito en guaraníes tiene un valor de PYG 4.008,2 millones (incluyendo los intereses), en tanto que la deuda contraída con el banco asciende a USD (intereses incluidos).

17 Sintético: alternativa al Forward Exportador Ese día recibe los dólares del exterior y, con ese dinero, procede a cancelar el préstamo en dólares. Al final de los 30 días, tiene un depósito en PYG 4.008,2 millones. Lo que el exportador hizo con estas operaciones es fijar un tipo de cambio de 4.008,2.

18 Sintético: alternativa al Forward Importador Un importador que debe pagar US$ en 30 días. Su ingreso por ventas lo obtiene en guaraníes. Desea cubrirse de la volatilidad del tipo de cambio, quiere un tipo de cambio cierto que utilizará para comprar los dólares que pagará a su proveedor del exterior. Hoy el importador sabe que con sus ventas recibirá PYG millones dentro de 30 días, por lo tanto podría pedir un préstamo por el valor presente de PYG millones. Suponiendo que la tasa de interés de los préstamos en PYG es del 6% a 30 días, debería pedir un préstamo por PYG 4.030,125 millones.

19 Sintético: alternativa al Forward Importador Dado que el importador tendrá que pagar los USD en 30 días, le pide al banco cambiar los PYG a USD y posteriormente los deposita en una cuenta de ahorro. Si el tipo de cambio estuviese a PYG/USD 4.000, obtendría USD 1,008 millones. Obviamente esta empresa no querrá ganar cero intereses por los mismos, por lo tanto lo depositará en un CDA en dólares a un mes a una tasa de 2,50%.

20 Sintético: alternativa al Forward Importador El día recibe los PYG millones, cancela el préstamo en por PYG millones. Por otro lado, también le vence el CDA por un valor de USD 1,010 millones. Lo que el importador hizo fue fijar un tipo de cambio de 4.011,48.

21 Forward Estas operaciones que acabamos de ver se puede realizar a través de contratos Forward

22 Formas de Liquidación

23 Tipos de Forward Delivery Forward (DF) Banco y Cliente intercambian la totalidad de los montos acordados en la fecha de vencimiento. Non Delivery Forward (NDF) Sólo se intercambian las diferencias de precio entre Fwd y Spot en la fecha de vencimiento.

24 Liquidación de un NDF: Ejemplo Suponga el ejemplo anterior donde el banco pactó comprar USD 1 millón el 25 de marzo a PYG/USD Llegado el día 25 de marzo el tipo de cambio de referencia se encuentra en PYG/USD Es decir el tipo de cambio spot está más bajo. En este caso, el cliente está ganando dado que en el mercado le hubieran pagado pero el cerró un seguro cambiario a En este caso, el banco deberá acreditar en la cuenta del cliente PYG ( )* = PYG

25 Liquidación de un NDF: Ejemplo Ahora suponga que llegado el día 25 de marzo el tipo de cambio de referencia se encuentra en PYG/USD Es decir el tipo de cambio spot está más alto. En este caso, el cliente está perdiendo dado que en el mercado le hubieran pagado pero el cerró un seguro cambiario a En este caso, el banco deberá debitar de la cuenta del cliente PYG ( )* = PYG

26 Preguntas Frecuentes

27 Que gana un banco? Antes que nada, un banco no apuesta a ningún tipo de cambio. Es decir, el banco no busca ganancia prediciendo un tipo de cambio. La ganancia en este tipo de productos se encuentra en la rentabilidad de las tasas de interés utilizadas en la formula para calcular el tipo de cambio forward.

28 Puede perder un banco? Un banco al cerrar una operación a término, debe cubrirse: En el caso de Compra a término de dólares, el banco debe realizar una operación inversa (venta a término de dólares). Si no pudiera encontrar la otra punta, debería comprar guaraníes en el spot. En el caso de venta a término de dólares, el banco debe realizar una operación inversa (compra a término de dólares). Si no pudiera encontrar la otra punta, debería comprar dólares es en el spot.

29 P/L Spot 0 Ganancia por DTC Pérdida por DTC Ganancia por DTC Pérdida por DTC < > 4000 Forward

30 Forward Spot : / Plazo PYG Libor 7 días 2,00% 0,17370% días 2,50% 0,20170% días 2,70% 0,2470% 90 días 3,24% 0,51125% 180 días 3,73% 0,6375% 270 días 4,25% 0,80563% 365 días 4,79% 0,96750% 4.081, , , , , , , , , , , , dias 60 dias 90 dias 180 dias 270 dias 365 dias TCN /Compra TCN /Venta

31 Actores del mercado SECTOR Total Participación SECTOR Total Participación PRODUCCIÓN DE CARNE ,9% PETROLERAS ,7% AGROEXPORTADORAS ,4% COMERCIO AL POR MAYOR ,0% BINACIONALES ,1% TELEFÓNICAS ,1% PROCESADORAS DE TARJETAS ,3% OTROS ,1% COOPERATIVAS DE PRODUCCIÓN ,1% TOTAL SISTEMA TRANSPORTE Y LOGÍSTICA ,1% BEBIDAS Y TABACO ,5% OTROS ,6% TOTAL SISTEMA Mercado Spot y Efectivo Mercado (año 2012) en Spot USD (Año 2012) en USD COMPRA de los Bancos al Sector no financiero (en USD) VENTA de los Bancos al Sector no financiero (en USD) Mercado Forward (Año 2012) en USD Forward COMPRA (Dólares) Forward VENTA (Dólares) SECTOR Total Participación SECTOR Total Participación PRODUCCIÓN DE CARNE ,4% BEBIDAS Y TABACO ,2% COOPERATIVAS DE PRODUCCIÓN ,1% COMERCIO AL POR MAYOR ,0% AGROEXPORTADORAS ,0% AGROEXPORTADORAS ,8% PERSONA FÍSICA ,3% ADMINISTRACIÓN FINANCIERA/SP ,2% COMERCIO AL POR MAYOR ,1% PERSONA FÍSICA ,0% TOTAL FORWARD COMPRA VENTA DE AUTOS ,9% PETROLERAS ,8% PRODUCCIÓN DE CARNE ,7% AGROQUIMICOS ,6% INDUSTRIAS MANUFACTURERAS ,6% SERVICIOS ,1% INMOBILIARIA ,0% TOTAL FORWARD VENTA

32 Mejorar la Información para el mercado: Cotización del Mercado Libre Fluctuante

33 MUCHAS GRACIAS

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