Cobertura de Riesgos Cambiarios

Transcripción

1 Cobertura de Riesgos Cambiarios Miguel Darío Mosqueda Prieto* El presente ensayo demuestra la importancia de conocer los alcances que delimitan una operación con cobertura de riesgos cambiarios, por tal motivo, al principio, se definirán los elementos fundamentales de este término, es decir, se conocerá que es una cobertura de riesgo, que se define como la variación de una divisa de una fecha determinada a otra, al realizar una transacción con monedas extranjeras. El objetivo de dicha operación es eliminar, o reducir, las probabilidades de pérdida, para proteger a los inversionistas, ya que con el trascurso del tiempo la moneda pierde valor. La cobertura para minimizar el riesgo cambiario se puede realizar utilizando varios elementos como: futuros, opciones, forwards, mercado de divisas, entre otros. Mediante la cobertura de riesgo se asegura el tipo de cambio con respecto a las variaciones en los precios, tomando en cuenta los intereses, el valor de los activos financieros y los productos destinados al uso comercial, por ejemplo

2 los insumos, la mano de obra o las mercancías. De esta manera se protegen las operaciones propias de una operación mercantil, como las importaciones, ya sea de productos o de servicio. Exposición Cambiaria Un factor de riesgo cambiario es la llamada exposición cambiaria. Esta se refiere a la sensibilidad de los activos-pasivos y/o ingresos-gastos de la empresa, es decir, a las variaciones no anticipadas del tipo de cambio. Se han determinado tres tipos de exposición cambiaria: Transaccional. Operativa.. Contable. Exposición por transacción Es la posibilidad de incurrir en pérdidas o ganancias al liquidarla en una fecha posterior de las transacciones, ya adquiridas y denominadas en una moneda extranjera. Estas operaciones contraídas incluyen tanto las cuentas a cobrar o a pagar, como las inversiones a largo plazo y los créditos que tenga comprometidos la compañía. Todas las operaciones generalmente se realizan y se fijan según las entidades, por lo que estarán totalmente arriesgadas a las fluctuaciones monetarias. El riesgo de transacción en este caso se ve reflejado en las fluctuaciones imprevistas, del tipo de cambio, que recaen sobre los cobros y/o los pagos aplazados en divisas.

3 Exposición por operaciones Afecta a todas las empresas locales e internacionales y está asociada con la pérdida de ventajas competitivas, debido a variaciones en los tipos de cambio. El riesgo operativo se refiere a su impacto sobre los flujos de tesorería, tanto aquellos denominados en divisa como en moneda local. El efecto conjunto de las exposiciones -transaccional y operativa- suele denominarse exposición económica. En estas se considera el impacto de las variaciones cambiarias sobre el valor de la empresa por operaciones. La exposición contable Se refiere a la pérdida que puede ocasionar la elaboración de los estados contables consolidados. Cabe destacar que esta exposición tiene una orientación a largo plazo, de ahí su importancia en los planteamientos estratégicos. Para su análisis e interpretación se deben de considerar las diversas variables, como son: la estructura de los mercados, los rasgos de los competidores y el reparto de cuotas de mercado. Respecto a esto, podemos concluir que se debe reconocer que, aunque tanto las empresas locales como las internacionales se ven afectadas por esta exposición, es más probable que se afecten las segundas, es decir, aquellas en las que una parte de sus operaciones se formalizan en divisas y afectan la actualización de los estados financieros, donde la perdida o ganancia por fluctuaciones en el cambio sólo es contable y no reflejan la realidad de la empresa.

4 Factores de riesgo El riesgo cambiario también se puede presentar en forma de pérdidas por causa de diversas situaciones desfavorables o imprevistas en el tipo de cambio. Estos factores de riesgo son externos a la empresa, pueden ser locales o mundiales, y, desafortunadamente, no se pueden controlar, pueden ser alguno de los siguientes: 1.-Guerra. 2.-Inflación. 3.-Competencia desleal de mercados. 4.-Especulación de mercados. 5.-Escasez de productos. 6.-Política. 7.-Demanda del mercado. 8.-Cambio de imagen de un producto. 9.-Lanzamiento de un producto. 10.-Intereses. 11.-Producto interno bruto. 12.-Sobreproducción de productos. 13.-Políticos. 14.-Tratados. 15.-Acuerdos Internacionales. 16.-Tasas arancelarias. 17.-Huelga.

5 18.-Catástrofes naturales. 19.-Errores humanos. Los factores mundiales son muy difíciles de controlar. Los órganos internacionales que regulan el mercado mundial, no han podido erradicar la entrada de mercancías ilegales que se colocan en el mercado con un menor precio, debido a que no pagan los impuestos de importación. Mientras tanto la mercancía que sí paga impuestos de importación se encarece más, vendiendo menos, haciendo que el tiempo de recuperación de la inversión sea más lento. Los factores internos se pueden controlar más con una buena plantación, con un proyecto de inversión a la medida de las necesidades de cada empresa, para evitar lo más que se pueda los riesgos posibles. Instrumentos de Riesgo Cambiario La mayoría de las operaciones de mercancías o servicios que realiza nuestro país con el exterior se refieren a productos que se cotizan en los mercados organizados. Los mercados son altamente vulnerables ante las contingencias de crisis que se producen, a nivel mundial, debido a la interconexión de los mercados. Con las empresas importadoras y exportadoras se hace valioso implementar estrategias de cobertura para eliminar o disminuir los riesgos ante los movimientos hostiles de los precios de los productos que se mercantilizan en el mercado internacional, así como de los tipos de cambio y tasas de interés.

6 Cada vez es más común que las empresas tengan transacciones con clientes extranjeros, por lo que se realizan operaciones con diferentes tipos de moneda. Esto tiene como consecuencia que las empresas calculen sus ganancias o pérdidas, debido al cambio de divisas. Las empresas, que realizan operaciones con moneda diferente a la de su país y requieren de divisas para pagar a sus proveedores, pueden contratar diferentes instrumentos contra el riesgo financiero. Se cree que en la economía financiera los derivados son herramientas altamente sofisticadas, utilizadas solamente por las grandes corporaciones: esto no es cierto. Un forward, por ejemplo, es un contrato entre dos partes para comprar o vender un activo en una fecha determinada y a un precio acordado previamente, para proteger al activo del tipo de cambio que en lo futuro sufra la moneda de pago. Es un derivado financiero, un contrato al contado, un acuerdo para comprar o vender un activo en el presente. La parte del contrato que compra el activo asume una posición a largo plazo, mientras que la contraparte asume una posición a corto plazo. El precio acordado se denomina precio de entrega o de liquidación, que es igual al precio acordado en el momento de la celebración del contrato. Al igual que otros valores derivados, se puede utilizar para cubrir el riesgo cambiario, como un medio de especulación, o para tomar ventaja de un activo sensible al tiempo.

7 El riesgo cambiario es el fenómeno que implica que un agente económico coloque parte de sus activos en una moneda, o instrumento financiero, para las operaciones de la empresa, con tal de que la moneda no pierda su valor en el mercado y se mantenga estable. La corporación financiera internacional toma en cuenta las vacilaciones de la paridad cambiaria para determinar las decisiones de inversión en instrumentos denominados en moneda extranjera, que rendirán, además de su tasa nominal de retorno, un monto derivado de la fluctuación cambiaria y de las respectivas inflaciones para calcular las tasas de retorno reales. También considera el riesgo del instrumento financiero y se toma en cuenta el riesgo cambiario que representa la inversión en una moneda extranjera. Instrumentos de Inversión Es un documento legal que representa una inversión o un derecho económico para quien está entregando el dinero, además de ser un mecanismo de financiación para quien lo está emitiendo, es decir, para el que está recibiendo el dinero en préstamo o financiamiento. La entidad o persona que contrata este documento, adquiere una obligación de carácter económico con la persona o entidad que adquiere el título, siendo este último quien debe recibir renta o retorno por la inversión ejecutada. Los tipos de instrumentos financieros más comunes son:

8 Acciones. Divisas. Depósitos bancarios. Fondos mutuos. Acciones Una acción es un papel con validez legal que forma parte del capital de una empresa, es un título de propiedad que representa un porcentaje de inversión de una empresa. Según el porcentaje y lo establecido por los accionistas en una asamblea general, el poseedor de cierto número de acciones tiene derecho a una porción del valor de éstas, con derechos y obligaciones, con cierto número de votos en las juntas de accionistas, derecho a utilidades, bonos, etc. Divisas Es la moneda extranjera representada a la unidad del país. La relación entre la moneda nacional y las monedas extranjeras manifiesta la solidez de la moneda y del crédito en un país en el concierto internacional. El mercado de divisas permite comprar y vender diferentes tipos de moneda extranjera. Cada moneda influye en el mercado mediante su respaldo, por ejemplo, en la actualidad la moneda con mayor valor (respaldo) es la libra esterlina, debido a que tiene una historia respaldada por los minerales y metales de Londres. Por el contrario, el EURO carece de respaldo, pues al ser la moneda de los países de la Unión Europea no se respalda en minerales.

9 En México son más comunes las operaciones con dólares americanos. La mayoría de pagos al extranjero se realizan por medio de esta divisa para que los proveedores no pierdan por el tipo de cambio, es por eso que tenemos que protégenos del riesgo cambiario con instrumentos financieros, ya que son inevitables las operaciones de importación. Depósitos Bancarios Son fondos depositados en una institución bancaria que pueden ser retirados en cualquier momento. El cliente selecciona el que más le convenga, debido a que los bancos cuentan con una amplia gama de servicios. La función primordial de un banco es ofrecer financiamientos, cobrando una tasa de interés y comisión dependiendo del monto y el tiempo de contratación del préstamo bancario, el cual se establece como un sistema de ahorró. Cabe decir que los fondos bancarios se van modificando según las necesidades de cada zona geográfica. Tasa pasiva y activa: La tasa pasiva es la que le paga a los ahorradores, según el monto y el tiempo del ahorró. La tasa activa es la que cobra por los préstamos bancarios, cobro que depende del tiempo y monto del préstamo. Cuenta de ahorro: Depósito a la vista, que produce intereses en la tasa pasiva. Cuenta corriente: Es la cuenta que los individuos o las entidades tienen a la vista en bancos. Usualmente no devenga intereses y se maneja por medio de una libreta de cheques para operaciones.

10 Cheque: Es un título de valor que una persona transmite, llamada girador. Éste posee una cuenta bancaria y le ordena a un banco para que pague una determinada suma de dinero a la orden de un tercero. Sobregiros: Se asienta en una modalidad de crédito que el banco concede a un cliente para librar cheques hasta por una determinada suma. Tarjetas de Crédito: Es una forma de pago aceptada comúnmente para no traer efectivo, la cual se paga de manera mensual. Remesas al Cobro: Dinero que envían del extranjero. Fondos Mutuos: Los fondos mutuos se generan a partir de los aportes de diversas personas y empresas a un fondo común. Los fondos mutuos admiten acceder a inversiones diversificadas, abriendo un portafolio o cartera conforme al nivel de riesgo que se adapte a las necesidades especificas de la empresa, integrando instrumentos de renta fija y de capitalización de difícil acceso para personas naturales. El aporte al fondo se realiza por medio de cuotas, de igual valor y exclusivas, las cuales son pensadas como valores de fácil liquidación para todos los efectos legales y se representan con certificados nominativos. Tipos de Fondos Mutuos Son los que se pueden clasificar en cuanto al concepto y grado de diversificación, según las necesidades del contratante. Fondo mutuo balanceado: contiene diversos tipos de acciones y bonos.

11 Fondo mutuo global de bonos: incluye bonos de compañías a nivel mundial. Fondo mutuo global de acciones: incluye acciones de compañías de todo el mundo. Fondo mutuo de crecimiento: hace énfasis en aquellas compañías según el proyecto de inversión. Fondo mutuo de ingresos: incluye acciones y bonos con altos dividendos e intereses. Lo más trascendental es la renta que se pueda generar. Fondo mutuo de una industria: donde una industria determinada invierte. Fondo mutuo de bonos gubernamentales: consta de instrumentos de deuda de gobiernos. Fondo mutuo regional de acciones: incluye acciones de compañías de una determinada región del mundo. Indicadores de Riesgo Se trata de estadísticas o parámetros, a menudo financieros, que pueden revelar qué riesgos asume cada banco. Estos indicadores suelen ser revisados periódicamente (mensual o trimestralmente) para alertar a los bancos sobre cambios que puedan ser reveladores para detectar problemas de riesgo. Se suelen utilizar parámetros como el número de operaciones fallidas, las tasas de rotación de asalariados y la frecuencia y/o gravedad de los errores u omisiones.

12 Dependencia externa Las operaciones con el extranjero no se pueden evitar, por el contrario, son necesarias. Una catástrofe natural nos puede indicar que habrá una inflación en determinado país. Tipos de interés Debido a la falta de fuerza de la economía mexicana no se permiten estabilizar los tipos de interés hacia niveles más elevados, para que los flujos de capital externo se puedan establecer en otros mercados con mayor fuerza económica, para así evitar la pérdida de inversión, pues a medida que el dólar tiene mas poder adquisitivo, el peso lo pierde, afectando a los intereses. El Dólar Americano Es un indicador común para nuestras operaciones cotidianas, ya que los contratos se establecen principalmente a precio de dólar. Lo que amenaza el sostenimiento del elevado déficit en cuenta corriente. El resultado de las última eleccion presidencial de EUA ha llevado a una recuperación del dólar, desde la reelección de Barack Obama, por lo que va ganando posiciones con respecto a otro tipo de divisas. El Euro Mientras tanto en el viejo continente vemos que el mercado sigue corto de Euros, pero no a tal grado que puedan surgir nuevas caídas a muy corto plazo. Esto es en lo que se debe de tener cuidado ahora.

13 Por el momento, el descenso del euro es, simplemente, un buen indicador del riesgo emergente que corren los mercados dominados, en la mayoría de los casos, por decisiones políticas muy complicadas de anticipar. Conclusiones Es inevitable la realización de operaciones financieras con los demás países. Debido a la forma en que se gobiernan éstos, el riesgo siempre está presente, por diferentes elementos: la devaluación monetaria, el clima político, una epidemia, guerras, inestabilidad de la moneda, etc. La única forma viable para proteger el capital de los inversionistas es por medio de instrumentos de riesgo. Estos garantizan las operaciones para que la moneda no pierda su valor, ya sea a corto o mediano plazo. Como ya vimos, Las formas en las que el riesgo cambiario afecta al desempeño económico y financiero de los negocios son muchas. Cuando se adquiere una deuda en divisas y a largo plazo se enfrentan a un riesgo cambiario los agentes financieros que, de manera voluntaria, se exponen, con la finalidad de obtener beneficios a partir de las variaciones en el tipo de cambio. Si tomamos en cuenta que hay instituciones bancarias que su ganancia depende de la compra y venta de divisa, las ganancias de ellos representan una pérdida para la empresa. Incluso así la cobertura de riesgo cambiario busca minimizar la pérdida, la cual depende de factores internos y externos, y por supuesto del entorno financiero mundial. Las instituciones bancarias nos ayudan a eliminar las probabilidades de pérdida. Aunque toda empresa se constituye con el fin de obtener utilidades, si bien hay que invertir para llegar a los objetivos establecidos, tenemos que elaborar un proyecto de

14 inversión adecuado, para cubrirnos del riesgo de variación cambiaria y así obtener las utilidades deseadas. Éste es el principal objetivo de las empresas nacionales e internacionales. BIBLIOGRAFIA Estudios Latinoamericanos Último dato CESLA, institución integrada por: COFIDES, CESCE, EBN BANCO, IBERDROLA e Instituto L.R. Klein Weston, J. Fred & Brigham Eugene. Fundamentos de administración financiera. Décima edición. Editorial Mc Graw Hill. México DF, 1994 Revista Galega de Economía, vol. 21, núm. 1 (junio 2012) 1Documento Buenas Prácticas para la Gestión y Supervisión del Riesgo Operativo., Principio 4 Párrafo 25. Comité de Supervisión de inversionistas. *Miguel Darío Mosqueda Prieto es estudiante del octavo cuatrimestre de la Universidad ETAC, Campus Coacalco y es ganador del octavo lugar del 7mo Concurso de Ensayo Universitario Carlos Pérez del Toro. El Colegio de Contadores Públicos de México se reserva la reproducción total o parcial de este material. El contenido de los artículos firmados es responsabilidad del autor, sin que este necesariamente refleje la opinión del Colegio sobre el tema tratado. Cuando se exprese opinión del Colegio se especificará claramente.