SERIE DOCUMENTOS BORRADORES

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1 ISSN E C O N O M Í A SERIE DOCUMENTOS No. 56, dcembre de 2004 Aversón al resgo y efcenca de escala en los bancos: ncluyendo varables de resgo y regulacón Ana María Olaya Pardo Manuel Ramírez Gómez BORRADORES DE INVESTIGACIÓN

2 OLAYA PARDO, Ana María Aversón al resgo y efcenca de escala en los bancos: ncluyendo varables de resgo y regulacón / Ana María Olaya Pardo, Manuel Ramírez Gómez. Bogotá: Centro Edtoral Unversdad del Rosaro, p. : cuad., tab. - (Economía. Sere Documentos, Borradores de Investgacón; 56). Incluye bblografía. ISSN: RIESGO (ECONOMÍA) / BANCOS - COLOMBIA / PROBABILIDADES / GANANCIAS / ADMINISTRA- CIÓN BANCARIA / REGULACIÓN FINANCIERA / I. Título / II. Ramírez Gómez, Manuel / V. Sere. Centro Edtoral Unversdad del Rosaro Facultad de Economía Autor del lbro: Ana María Olaya Pardo y Manuel Ramírez Gómez Todos los derechos reservados Prmera edcón: dcembre de 2004 ISSN: Impresón dgtal: JAVEGRAF - Colomba

3 ANA MARÍA OLAYA PARDO Y MANUEL RAMÍREZ GÓMEZ 3 AVERSIÓN AL RIESGO Y EFICIENCIA DE ESCALA EN LOS BANCOS: INCLUYENDO VARIABLES DE RIESGO Y REGULACIÓN* ANA MARÍA OLAYA Unversdad del Rosaro MANUEL RAMÍREZ Unversdad del Rosaro RESUMEN Este artículo aplca las teorías del enfoque moderno en la medcón de la actvdad bancara. Con el fn de determnar la efcenca de escala y el nvel de aversón al resgo en los drectvos de los bancos en Colomba, utlza una funcón de costos translogarítmca multproducto, que ncorpora varables de resgo y de regulacón que caracterzaron y afectaron la actvdad bancara durante el período de crss fnancera. Encuentra que los drectvos son adversos al resgo y por lo tanto, la utldad está en funcón de otras varables adconales al benefco. Demuestra que las meddas de regulacón además de ncrementar los costos generan un mayor nvel de aversón al resgo de los drectvos de los bancos, aumentando la demanda de captal fnancero hasta nveles que no les permten mnmzar costos. Por últmo, encuentra que no exsten economías de escala al nclur en su medcón varables de resgo y de regulacón durante el período de desarrollo de la crss fnancera. Palabras clave: bancos, regulacón, resgo. Códgo JEL: G210, G280. ABSTRACT Ths paper apples the theores of modern current n the measurement bankng actvty. We use the translog functonal form for the cost functon wth rsk and regulaton varables, to measure the scales economes and to know the level of rsk-averse managers n Colomban bankng durng the fnancal crss of * Este documento es resultado de la nvestgacón fnancada por la Unversdad del Rosaro. Agradecemos los comentaros de Lus Hernando Gutérrez y la labor de asstenca de Eduardo Olaya P. y Juan camlo Rojas. Cualquer error u omsón es responsabldad de los autores y sus opnones no comprometen a la nsttucón a la que pertenecen. ** Se desempeñaba como Docente Investgador de la Facultad de Economía de la Unversdad del Rosaro cuando se realzó esta nvestgacón. ***Docente Drector de Investgacones de la Facultad de Economía de la Unversdad del Rosaro. Dcembre de 2004

4 4 AVERSIÓN AL RIESGO Y EFICIENCIA DE ESCALA EN LOS BANCOS: INCLUYENDO VARIABLES DE RIESGO Y REGULACIÓN We fnd that bank managers are rsk averse and the utlty depends on some revenue varables n addton to proft. The results show that the regulaton nstruments ncrease the costs and the level of the rsk-averse managers, hence they choose a level of fnancal captal that s greater than the cost mnmzng level. Moreover, there s not evdence of scale economes when t s computed by the cost functon wth rsk and regulaton varables n the fnancal crss perod. Key Words: Banks, regulaton, rsk JEL code: G210, G280. Borradores de nvestgacón - No. 56

5 ANA MARÍA OLAYA PARDO Y MANUEL RAMÍREZ GÓMEZ 5 1. INTRODUCCION Haca fnales de la década de los noventa se gestó la crss fnancera en Colomba causada en gran parte por el efecto de la alta volatldad de los mercados fnanceros nternaconales que mpulsaron una desmesurada salda de captales del país y un rápdo ncremento de la tasa de cambo. Ante esta stuacón la autordad monetara tomó meddas que elevaron las tasas de nterés a nveles sn precedentes y, en conjunto con otras varables macroeconómcas y mcroeconómcas deron lugar a la crss fnancera en el país. Este artículo tene como objetvos la medcón de las economías de escala que permten determnar s el sstema bancaro colombano operó en nveles efcentes de producto durante el período , ndagar sobre el nvel de aversón al resgo de los drectvos y conocer los efectos de las meddas de regulacón establecdas para la resolucón de la crss. A dferenca de los estudos realzados sobre efcenca en el sstema bancaro colombano, que en su gran mayoría han aplcado la teoría mcroeconómca clásca de la frma, este trabajo aplca las teorías del enfoque moderno en la medcón de la actvdad bancara, sguendo el modelo desarrollado por Hughes y Mester (1998) que ncorpora varables de resgo en la funcón de costos; sn embargo, el modelo desarrollado en este artículo además de ncorporar varables de resgo que caracterzaron la actvdad del sstema bancaro colombano durante el período, ncorpora varables de regulacón que capturan parte de las meddas mplementadas para la resolucón de la crss. El modelo está basado en una funcón de costos translogarítmca multproducto el cual ncorpora la tasa de cambo, la caldad de los actvos y el captal fnancero como varables de resgo que han afectado los costos del sstema bancaro colombano. Las varables de regulacón que agrega son en prmer lugar, el mpuesto a las transaccones fnanceras, establecdo como una de las meddas de resolucón de la crss y ha tendo un mpacto sgnfcatvo sobre la operacón bancara; en segundo lugar, las provsones de cartera que en la banca colombana han sdo aplcadas en forma procíclca, establecendo como medda prudencal un ncremento sgnfcatvo de éstas durante el período de crss; por últmo, ncluye los benes en dacón de pago y sus provsones ya que éstos se convrteron en un factor mportante en la evolucón de los bancos durante la crss fnancera. La teoría mcroeconómca supone que la raconaldad del empresaro lo lleva a que su propósto prncpal sea el de maxmzar su utldad, se han encontrado evdencas sobre las preferencas de los drectvos de un banco, que en algunas crcunstancas son adversos al resgo y preferen un nvel de utldad en el que sacrfcan parte de los benefcos a cambo de un nvel de captalzacón que reduzca el resgo de quebra, aunque no les permta mnmzar costos. Este trabajo busca ndagar sobre el nvel de aversón al resgo de los drectvos de los bancos en Colomba y su eleccón entre resgo y ganancas. Los resultados pueden contrbur a la explcacón de los determnantes de la nefcenca bancara que se presenta cuando los nsumos no son elegdos óptmamente. Los resultados obtendos del período de crss fnancera , nos llevaron a ndagar sobre los msmos cuestonamentos en época de auge, por lo cual se realzó el ejercco para el Dcembre de 2004

6 6 AVERSIÓN AL RIESGO Y EFICIENCIA DE ESCALA EN LOS BANCOS: INCLUYENDO VARIABLES DE RIESGO Y REGULACIÓN período comprenddo entre Así msmo, se realzaron estmacones de la funcón de costos sn nclur las varables de resgo y regulacón, con el fn de demostrar la mportanca de tener en cuenta estas varables en el modelo. El documento se dvde en ses seccones ncluyendo esta ntroduccón. En la segunda parte se hace una breve revsón de la lteratura sobre la medcón de la actvdad bancara. En la tercera parte, se hace una exposcón sobre el comportamento del sector bancaro durante el período de análss. En la cuarta, se explca la metodología aplcada. En la qunta seccón, se analzan los resultados de la estmacón del modelo. Por últmo, en la sexta seccón se presentan las conclusones del estudo. 2. REVISIÓN DE LA LITERATURA Frexas y Rochet (1997) hacen una clara exposcón sobre la medcón de la actvdad bancara, en la cual han surgdo tres grandes correntes de nvestgacón. La prmera, cuyo enfoque es el de la produccón defne el producto bancaro como los servcos prestados tanto a los depostantes como a los prestataros. Esta corrente se ajusta al caso de una sucursal local que transfere el dnero percbdo a la sucursal prncpal y por lo tanto, su actvdad se concentra en la atencón a los depostantes y prestataros y, sus factores son úncamente el captal y el trabajo. El producto es meddo a través del número de transaccones y utlzan los costos operatvos para calcular los costos bancaros. La funcón de produccón es unproducto y las funcones de costos utlzadas son del tpo Cobb- Douglas, aunque en algunos trabajos llegan a utlzar la funcón translogarítmca. En los años cncuenta se realzaron los prmeros estudos sobre la funcón de costos en la banca, la mayoría con el propósto de estmar las economías de escala a través de las funcones de costos del tpo Cobb-Douglas. Esta forma funconal fue desarrollada por Cobb y Douglas en 1928 y, a partr de entonces fue utlzada en estudos empírcos sobre las funcones de produccón suponendo que éstas son adtvas y homogéneas y que la elastcdad de susttucón es constante e gual a uno. Estas restrccones mpuestas no les permtó determnar el tamaño efcente en la ndustra bancara. Mas tarde el artículo de Arrow, Chenery, Mnhas y Solow (1961), expuso la formulacón de la funcón de elastcdad de susttucón constante (CES), la cual mantene la elastcdad de susttucón constante pero se dferenca de la Cobb-Douglas porque no la lmta a la undad. Entre los trabajos que exponen acerca de la funcón CES se encuentran Heathfeld (1974) y Kmenta (1967). Con el surgmento de la teoría de la dualdad desarrollada por Samuelson y Shephard, se do paso a las funcones de produccón flexbles, entre ellas la translogarítmca la cual fue desarrollada por Chrstensen, Jorgenson y Lau (1970) y es una expansón de las seres de Taylor de segundo orden. A partr de los ochenta, los estudos empírcos sobre funcones de produccón y economías de escala en la banca, han utlzado este tpo de funcón que permte estmar la funcón de costos medos en forma de U, obtenendo las economías de escala para cada nvel de producto. Entre los exponentes de esta vertente se encuentran Benston (1965a,b), y Bell y Murphy (1968), Benston, Berger, Hanweck y Humphrey (1983), Gllgan y Smrlock (1984), Hunter y Borradores de nvestgacón - No. 56

7 ANA MARÍA OLAYA PARDO Y MANUEL RAMÍREZ GÓMEZ 7 Tme (1986), Berger, Hanweck y Humprey (1987), Goldsten, McNulty, y Verbrugge (1987), Kolar y Zardhook (1987), entre otros. Según Frexas y Rochet (1997), la segunda corrente es la del enfoque de la ntermedacón que al gual que la anteror desarrolla la teoría mcroeconómca clásca de la empresa aplcada a la banca y se dferencan úncamente en la defncón de la actvdad bancara. Este enfoque es aplcado fundamentalmente al concepto de la sucursal prncpal, que no se encarga de la atencón de los clentes sno del proceso de transformacón de actvos (los depóstos los transforma en préstamos). Los factores son los depóstos recbdos por las sucursales y los fondos que el banco consgue como una alternatva de fuente de recursos y el producto es defndo por el volumen de préstamos e nversones. Los autores aplcan la teoría de la empresa multproducto y utlzan la funcón de costos translogarítmca. Aunque algunos autores han realzado estudos acerca de las lmtacones de la funcón de costos translogarítmca relaconadas con el ncumplmento de la condcón de concavdad de la funcón de costos, la homogenedad y smetría, tambén afrman que los efectos sobre la medcón de las economías de escala son poco sgnfcatvos. Dentro de los trabajos empírcos que aplcaron este enfoque se encuentran Murray y Whte (1983), M. Km (1986), LaCompte y Smth (1986), Mester (1987), Hunter, Tmme y Yang (1990), entre otros. La mayoría de los autores no encuentran evdenca sobre la exstenca de economías de escala para altos nveles de produccón en la banca en Estados Undos. Sn embargo, varos autores reportan grandes economías de escala entre sucursales de nsttucones bancaras, pero un aumento en la medda de economías de escala es empleado para controlar la nterdependenca entre el número de ofcnas y el número de cuentas mantendas, las ventajas en costos dervados de las sucursales bancaras tenden a desaparecer (Clark 1988). Por últmo, el enfoque moderno aplca a la teoría mcroeconómca clásca las característcas de la actvdad bancara, tales como el resgo, el manejo de la nformacón, la regulacón, entre otras. Mester (1991), Humphrey (1990) y McAllster y McManus (1992) son algunos de los prmeros trabajos que ncursonaron en el tema desarrollando pruebas de nefcenca X y estmando economías de escala en las nsttucones de crédto. Otro de los trabajos que aplca este enfoque es el desarrollado por Hughes y Mester (1998), en el cual estman la funcón de costos condconada al nvel de captal fnancero y a la caldad de los actvos, smultáneamente con la funcón de demanda de captal fnancero. Encuentran que los drectvos de los bancos son adversos al resgo y utlzan el captal fnancero para dar señales de confanza al públco. Además, demuestran que hay evdenca de economías de escala en los bancos de Estados Undos y, que los resultados de trabajos anterores en los que no encontraban economías de escala sgnfcatvas se deben a que gnoraban el captal fnancero y asumían resgo neutral en el comportamento de los drectvos de los bancos. Por otro lado, el trabajo de Jagtan y Khanthavt (1996), tene en cuenta varables de regulacón, al nclur en la funcón de costos los requermentos de captal sobre actvdades de alto resgo para los bancos. Los resultados obtendos sugeren que hay dferencas sgnfcatvas en la estructura de costos de los grandes bancos entre el período anteror al establecmento de la oblgacón y el período posteror a ésta. Los cambos en los requermentos de captal basados Dcembre de 2004

8 8 AVERSIÓN AL RIESGO Y EFICIENCIA DE ESCALA EN LOS BANCOS: INCLUYENDO VARIABLES DE RIESGO Y REGULACIÓN en el resgo de actvdades como los dervados, reducen el tamaño óptmo de los bancos y por lo tanto las economías de escala y de alcance. De esta manera, la regulacón establecda con el fn de ncentvar la expansón del producto mxto, ha generado mayor nefcenca en la ndustra bancara en Estados Undos ESTUDIOS EN COLOMBIA Los estudos realzados en Colomba sobre efcenca en la banca son pocos. En su gran mayoría se han concentrado en la determnacón de las economías de escala y de produccón conjunta en el sector fnancero, entre estos se encuentran los desarrollados por Bernal y Herrera (1983), Suescún (1987), Vllegas y Acosta (1989) y Ferrufno (1991), Fernández (1994), Suescún y Msas (1996) y Castro Iragorr (2001). Bernal y Herrera, defnen el producto bancaro como el valor del crédto (enfoque de la ntermedacón) y utlzan una funcón de costos operatvos del tpo Cobb-Douglas; a partr de ésta encontraron que exsten economías de escala y costos decrecentes en el sstema bancaro colombano. Sn embargo, la metodología elegda no les permtó encontrar el tamaño óptmo de una entdad bancara, debdo a que las economías de escala no varían con la produccón. Para superar esta lmtacón realzaron una prueba de cambo tecnológco, que demostró que no hay dferencas sgnfcatvas en la estructura de costos entre los bancos grandes y pequeños. Ferrufno (1991), determna la exstenca de economías de escala tanto en el Sector Bancaro como en las Corporacones de Ahorro y Vvenda y Corporacones Fnanceras. Utlza una funcón de costos translogarítmca y defne como producto el número de cuentas pasvas y actvas (enfoque de la produccón). Encuentra costos decrecentes y economías de escala y de produccón conjunta crecentes en el sstema, sendo las últmas mayores que las prmeras. Determna economías de escala parcales que ndcan que la apertura de sucursales reduce el tamaño de las economías de escala, mentras que, el tamaño de las cuentas las ncrementa. Por otra parte, Javer Fernández (1994) realzó un análss de tpo contable, en el cual utlza una forma agregada de costos de los bancos, Corporacones de Ahorro y Vvenda, Compañías de Fnancamento Comercal y Corporacones Fnanceras, llegando a la conclusón de que debdo a los costos de las cuentas correntes, los bancos trabajan con altos costos que no se deben a nefcenca en su operacón sno al medo en que se desarrolla su actvdad. Suescún y Msas (1996) mden la efcenca de escala, la efcenca X y el cambo tecnológco, con el fn de determnar las fuentes de nefcenca en la banca. Encuentran que el tamaño de la nefcenca es equvalente al 30.8% del total de costos operatvos de la banca comercal, la cual está explcada en un 85% por la nefcenca X. Concluyen que los bancos nefcentes podrían reducr costos utlzando menos captal y trabajo. Fnalmente, Castro (2001) obtene una medda de efcenca horzontal para el sector bancaro colombano durante el período de 1994 a 1999 y, encuentra dferencas en efcenca entre las entdades bancaras públcas y prvadas. Los trabajos anterores aplcan la teoría mcroeconómca clásca de la frma, sn tener en cuenta las característcas propas de las operacones de los bancos, razón por la cual este docu- Borradores de nvestgacón - No. 56

9 ANA MARÍA OLAYA PARDO Y MANUEL RAMÍREZ GÓMEZ 9 mento pretende contrbur en la produccón de conocmento, ncluyendo en el análss varables de resgo y regulacón mportantes que afectan y caracterzan la actvdad bancara. 3. COMPORTAMIENTO DEL SECTOR BANCARIO DURANTE LA DECADA DE LOS NOVENTA La década de los noventa nca con una sere de reformas estructurales de la economía encamnadas haca la apertura comercal y la lberacón fnancera, que afectaron sgnfcatvamente el desempeño del sector bancaro durante el período. La lberacón del mercado cambaro, a través de la descentralzacón de la negocacón de las dvsas y el desmonte gradual de controles a los flujos de captales, estuvo acompañada de meddas de desregulacón con mras haca el estímulo de la competenca y la apertura del mercado fnancero. Durante los prmeros cnco años de la década, se lberaron gradualmente las tasas de nterés sobre depóstos de ahorro y crédto hpotecaro, se nco la elmnacón de los crédtos drgdos y el desmonte de las nversones forzosas, mejorando la asgnacón de recursos y el proceso de ntermedacón. Adconalmente, la Consttucón Naconal de 1991 establecó la ndependenca del Banco de la Repúblca otorgándole mayor autonomía a la Junta Monetara para lograr su objetvo fundamental de polítca, el control de la nflacón. Tanto la polítca monetara como la polítca cambara y su fuerte nterrelacón, jugaron un papel fundamental para la coyuntura del sector bancaro. El estímulo a la entrada de captales dervado de la lberacón fnancera y la polítca de devaluacón nomnal, en conjunto con la tímda reaccón de las mportacones ante la reduccón de aranceles, llevaron a un exceso en el nvel de reservas nternaconales acumuladas. La monetzacón de las reservas contrbuyó a que a fnales de 1990 la nflacón llegara a nveles del 30%. Ante esta coyuntura, la autordad monetara buscó contrarrestar el efecto de las reservas en la economía, a través de las operacones de mercado aberto (OMAS) con altas tasas de captacón (45% efectvo anual), motvando un ncremento general de las tasas de nterés. Estas meddas no fueron sufcentes agravando la stuacón monetara durante 1991 y, aunque el Banco de la Repúblca buscaba susttur los encajes como nstrumentos de polítca monetara por las OMAS (contrbuyendo con el objetvo de desregulacón fnancera), nuevamente toma determnacones en matera monetara con el establecmento del encaje margnal del 100% sobre los depóstos de las entdades fnanceras (excepto las corporacones de ahorro y vvenda). Esta medda sólo logró elevar aún más las tasas de nterés, generando un dferencal entre rentabldad nterna y externa que fnalmente llevó a un mayor flujo de recursos externos haca el país y un nvel de acumulacón de reservas nternaconales superor. A fnales de 1991, el desmonte del encaje margnal del 100% fue susttudo por un aumento del encaje ordnaro de las cuentas correntes. Con la entrada de nuevas entdades al mercado fnancero y el uso del encaje como nstrumento de control de la nflacón, a partr de 1991 los depóstos bancaros ncan una desaceleracón en su crecmento real (ver gráfco 1). Dcembre de 2004

10 10 AVERSIÓN AL RIESGO Y EFICIENCIA DE ESCALA EN LOS BANCOS: INCLUYENDO VARIABLES DE RIESGO Y REGULACIÓN GRÁFICO 1 TASA DE CRECIMIENTO ANUAL DE LOS DEPÓSITOS REALES DEL SISTEMA BANCARIO 20% 16% Crecmento (%) 12% 8% 4% 0% -4% Año Fuente: Superntendenca Bancara, cálculos de los autores. La autordad monetara bajó rápdamente la rentabldad de las OMAS y, aumentó la rentabldad y el plazo de vencmento de los certfcados de cambo. Con el msmo objetvo, determnó reducr el control del crédto nterno. No obstante, en 1992 la tasa de nterés real descende a su nvel hstórco más bajo en 15 años a raíz de la estratega de dsmnur las tasas de nterés nternas con el propósto de cerrar parcalmente el dferencal de tasas de nterés. De esta manera, se buscó desestmular la mayor entrada de captales que había sdo atzada por la polítca de esterlzacón. Sn embargo a partr de 1993, y en vsta de las presones nflaconaras generadas por el exceso de gasto prvado y publcó, las tasas de nterés vuelven a elevarse y, a fnales de 1994, alcanzan los nveles de 10 años atrás (López 1995). Durante la prmera mtad de la década de los noventa, el sstema bancaro colombano pasó por un período de auge mportante. Se regstró una mayor profundzacón fnancera, se desarrolló un proceso de transformacón haca la multbanca (que generó una mayor partcpacón de los bancos en el sstema fnancero) y las utldades obtendas fueron de gran magntud, debdo al boom de crédto que se vvó como consecuenca de choques externos, que motvaron una entrada masva de captales al país generando una mayor lqudez, al msmo tempo que la demanda se ncrementaba. Tanto los hogares, como el sector públco y prvado, se contagaron del ambente de abundanca e ncrementaron su endeudamento hasta nveles que superaban su capacdad de pago, mentras que, el sector bancaro no tuvo la precaucón de mantener un nvel adecuado de provsones que le permtera reducr el resgo que se presentaba y enfrentar choques de dversa magntud. Borradores de nvestgacón - No. 56

11 ANA MARÍA OLAYA PARDO Y MANUEL RAMÍREZ GÓMEZ 11 GRÁFICO 2 TAMAÑO DEL SISTEMA BANCARIO 0,40 Actvos/PIB 0,35 0,30 0, Año Fuente: Superntendenca Bancara, DNP, cálculos de los autores. El crecmento de los bancos durante este período estuvo acompañado de un proceso de expansón económca, que en su momento fue catalogado como un período de recalentamento de la economía. A pesar de este crecmento del sector, fue en este momento en el que se gestaron algunas de las causas nternas de la crss bancara (ver gráfco 2). GRÁFICO 3 CRECIMIENTO ANUAL DE LA CARTERA NETA 0,4 0,3 Varacón (%) 0,2 0,1 0-0, ,2 Año Fuente: Superntendenca Bancara, cálculos de los autores. Dcembre de 2004

12 12 AVERSIÓN AL RIESGO Y EFICIENCIA DE ESCALA EN LOS BANCOS: INCLUYENDO VARIABLES DE RIESGO Y REGULACIÓN El otorgamento de crédtos de una manera desmedda llevo a un exceso de endeudamento tanto de los hogares, las empresas y el goberno, que elevaron el nvel de exposcón al resgo del sstema bancaro. Haca medados de 1996 se percben los prmeros síntomas de desaceleracón de la economía y las personas empezan a ncumplr con los pagos a los bancos afectando al sector de manera consderable. El stock de depóstos empeza a caer en térmnos reales, reflejando una pérdda de confanza por parte del públco en las ventajas que tenía mantener actvos denomnados en pesos en sus portafolos (ver gráfco 3) (Carrasqulla y Arbeláez 2001). GRÁFICO 4 TASA DE CRECIMIENTO ANUAL DEPÓSITOS REALES 30% 25% Varacón (%) 20% 15% 10% 5% 0% -5% Año Fuente: Superntendenca Bancara, cálculos de los autores. La stuacón empeora aún más, cuando a medados de 1998 se soldfcan los efectos del contago de la crss asátca y la moratora rusa. El efecto y temor ausado por la alta volatldad de los mercados fnanceros nternaconales mpulsaron una desmesurada salda de captales del país y un rápdo ncremento de la tasa de cambo (ver gráfco 5). Ante esta stuacón la autordad monetara tomó meddas que elevaron las tasas de nterés a nveles sn precedentes. Factores macroeconómcos y mcroeconómcos que se regstraron smultáneamente, acompañados de choques externos e nternos deron lugar a la crss fnancera en el país. Entre los prncpales factores que orgnaron la dfícl coyuntura del sector, se encuentran el proceso de desregulacón fnancera que lberó las actvdades e ncentvo la competenca entre entdades fnanceras, las polítcas de establzacón en matera monetara y cambara, el excesvo ncremento de la demanda nterna soportado por el alto nvel de endeudamento nterno y externo, la rápda expansón del sector fnancero, la mayor exposcón al resgo de las entdades, el crecmento del gasto publco y la alta volatldad de la tasa de cambo causada por la salda desmesurada de captales del país debdo a la perdda de confanza de los nversonstas (ver gráfco 6). Borradores de nvestgacón - No. 56

13 ANA MARÍA OLAYA PARDO Y MANUEL RAMÍREZ GÓMEZ 13 GRÁFICO 5 FLUJOS DE CAPITAL DE CORTO PLAZO Mllones de U$ Año Fuente: Banco de la Republca GRÁFICO 6 TASA DE COLOCACIÓN VS TASA DE CAMBIO Ptos Báscos/Pesos Dólar Año Tasa de Colocacón Tasa de Cambo Fuente: Banco de la Republca Como consecuenca la cartera empezó a deterorarse rápdamente, regstrando altos ncrementos de la cartera vencda y de los benes en dacón de pago que afectaron consderablemente el nvel de solvenca de los bancos (ver gráfcos 7 a 9). Dcembre de 2004

14 14 AVERSIÓN AL RIESGO Y EFICIENCIA DE ESCALA EN LOS BANCOS: INCLUYENDO VARIABLES DE RIESGO Y REGULACIÓN GRÁFICO 7 TASA DE CRECIMIENTO ANUAL CARTERA NETA 30% 20% Varacón (%) 10% 0% -10% % Año Fuente: Superntendenca Bancara, cálculos de los autores GRÁFICO 8 BIENES EN DACIÓN DE PAGO/ ACTIVO 0,02 0,015 Partcpacón 0,01 0, Año Fuente: Superntendenca Bancara, cálculos de los autores. Borradores de nvestgacón - No. 56

15 ANA MARÍA OLAYA PARDO Y MANUEL RAMÍREZ GÓMEZ 15 GRÁFICO 9 CARTERA VENCIDA / CARTERA TOTAL 0,12 Partcpacón 0,08 0, Fuente: Superntendenca Bancara, cálculos de los autores. El goberno mplementó un conjunto de meddas de resolucón de la crss. Dentro de las meddas que nteresan para el desarrollo de este trabajo se encuentran las regulatoras: 1. En 1998 se establecó el mpuesto a las transaccones fnanceras (2x1000) que posterormente en el 2000 con la reforma trbutara se convrtó en el gravamen a los movmentos fnanceros (3x1000). Se aplcó sobre las transaccones que realzan tanto los usuaros como las entdades de crédto sobre los depóstos en cuentas de ahorro y cuenta corrente, sobre las transaccones con dvsas, sobre operacones de readquscón de cartera o de títulos enajenados con pacto de recompra y sobre el pago de crédtos nterbancaros. A partr del 2001 quedaron exentas de este mpuesto las transaccones con dvsas. 2. Se mplantó un gravamen sobre el 50% de la remuneracón del encaje. 3. Se crearon nuevas nversones forzosas Títulos de Reduccón de Deuda, que oblgan a los establecmentos de crédto a asgnar el 0,68% anual de sus pasvos con el públco haca este tpo de nversones. 4. Se establecó un límte máxmo para las tasas de nterés de algunos crédtos hpotecaros. 5. En matera de provsones, se tomaron meddas rgurosas de regulacón relaconadas con la evaluacón y clasfcacón de la cartera, la mplementacón de provsones generales y el aumento de las provsones sobre benes recbdos en dacón en pago (Arbeláez y Zuluaga 2002). Estas meddas de regulacón contrbuyeron para que el sector superara la crss, sn embargo, los costos que tuveron que asumr fueron tan altos que la actvdad bancara no ha poddo recuperar la dnámca anteror. Año Dcembre de 2004

16 16 AVERSIÓN AL RIESGO Y EFICIENCIA DE ESCALA EN LOS BANCOS: INCLUYENDO VARIABLES DE RIESGO Y REGULACIÓN 4. METODOLOGÍA El desarrollo empírco de la nvestgacón está basado en el modelo de Hughes and Mester (1998). Esta metodología ncluye varables de resgo y, por lo tanto, permte contablzar el costo margnal de resgo en la ndustra bancara. Sn embargo, el ejercco realzado en esta nvestgacón, tene en cuenta además las meddas de regulacón fnancera y por lo tanto, el costo dervado de las msmas. Los resultados de la estmacón permten determnar las economías de escala y las preferencas de los drectvos de un banco con relacón a las ganancas o al resgo, a través de la eleccón entre captal fnancero y maxmzacón de benefcos (o mnmzacón de costos). El ncremento del captal fnancero reduce el resgo de nsolvenca y, en algunos casos los drectvos de un banco pueden elegr un nvel de captal fnancero dferente al que mnmza el costo, a cambo de mantener el banco e ncar un proceso de fortalecmento. La funcón de costos del banco ncorporando varables de resgo y regulacón es: m C = f( y, q, w, ωθϑ,,, k ( y, z, m), d) Donde y es un vector de cantdades de producto; q es un vector de varables que caracterzan la caldad del producto; u son los depóstos no asegurados; x es un vector de factores dferentes a u; k es el captal fnancero compuesto por el captal socal, las reservas, el encaje, las provsones de cartera, de benes en dacón de pago y de nversones, ϑ es la tasa de cambo y d una varable dummy que captura los efectos del mpuesto a las transaccones fnanceras sobre los costos de los bancos. Se asume que los bancos son tomadores de precos del mercado, por lo tanto, w que es el preco de otros factores (tasa de nterés lbre de resgo) y ω u son determnados compettvamente; sn embargo, ω u está afectado por una prma de resgo, la cual es afectada por el nvel de resgo del banco que depende de la caldad de sus productos q, de su nvel de captalzacón k, el tamaño relatvo de los productos, la tasa de cambo ϑ y, por un vector θ de varables que caracterzan el resgo aunque no afectan la funcón de transformacón. De esta manera, la funcón de costos de produccón ncorpora la caldad de los actvos, el resgo asumdo por lo bancos y las meddas de regulacón: C( yqw,,, ω, k, ϑ, θ, d) mn ( wx+ ωf( yqk,,, ϑ, θ, du ) : T( xuyqk, ;,, ) = 0) xu, El modelo contablza el resgo a través de: a) el captal fnancero, ya que éste es utlzado como nstrumento para el manejo y señalzacón del resgo; b) la tasa de cambo, cuya volatldad ha afectado sgnfcatvamente la operacón bancara y, c) la caldad de los actvos que en conjunto con las anterores son fuente permanente de resgo para la ndustra bancara colombana. Las varables de regulacón ncludas son el mpuesto a las transaccones fnanceras (2X1000), las provsones sobre cartera y benes en dacón de pago y el encaje. Además de ser parte de un conjunto de meddas de regulacón mplementadas que afectaron los costos sustancalmente, han sdo tambén fuente de resgo mportante para el sector bancaro colombano. Borradores de nvestgacón - No. 56

17 ANA MARÍA OLAYA PARDO Y MANUEL RAMÍREZ GÓMEZ 17 Para calcular el benefco, ncluye en la ecuacón anteror el costo del captal vk: Donde: Γ ( yqkθ) prma de resgo γ 1 1,,, 1 componente lbre de resgo = γ Γ ( y q k θ) es la tasa de nterés sobre el captal fnancero (deuda) v1 1 1,,, La tasa de nterés aplcada sobre el producto es p, el ngreso percbdo por fuentes dferentes al producto esta representado por m = p m M. El benefco es defndo por: ( ) πˆ py + m C y, q, w, ω, θ, k, ϑ, d vk A partr de la defncón del benefco desarrolla la funcón de utldad, la cual representa las preferencas de los drectvos del banco con relacón a los benefcos, la captalzacón, la caldad y el tamaño de los actvos U( ˆ π / p, k, y, q). m La funcón de utldad expresa las dversas alternatvas que tenen los drectvos de acuerdo con sus objetvos. De esta manera, las preferencas de los drectvos no sólo están en funcón de los benefcos sno tambén del captal fnancero, caldad y tamaño de los actvos y del resto de varables que son fuente de resgo. Por lo tanto, su funcón de utldad debe nclur otros argumentos adconales al benefco. S los drectvos del banco son neutrales al resgo y maxmzan benefcos, no habría un efecto de las varables de resgo y regulacón sobre la utldad; los drectvos pueden elegr maxmzar la tasa de retorno sobre las accones o pueden sacrfcar benefcos por un mayor nvel de captalzacón que dsmnuya el resgo de nsolvenca y por lo tanto, de quebra. Inclur el captal fnancero como varable explcatva de los costos, nos permte asumr que el costo mínmo de captalzacón puede no ser sufcente para soportar el resgo o dar buenas señales al mercado, por lo tanto, es posble encontrar que los bancos no son mnmzadores de costos aunque sí obtenen su nvel máxmo de utldad, dado el nvel de aversón al resgo de los drectvos. Debdo a la regulacón fnancera, los bancos deben cumplr con un requermento mínmo de captal fnancero (captal adecuado); el modelo asume que dchas reservas mpuestas, están en funcón de la composcón de los actvos, el tamaño y otros parámetros r. De esta manera, las reservas se denotan de la sguente forma: Tanto la demanda por captal fnancero, como la demanda por benefco económco, resultan de la solucón del problema de maxmzacón de la utldad: kj G1 ( y, r) max U( ˆ π / p, k; y, q) πˆ, k sujeto a m Dcembre de 2004

18 18 AVERSIÓN AL RIESGO Y EFICIENCIA DE ESCALA EN LOS BANCOS: INCLUYENDO VARIABLES DE RIESGO Y REGULACIÓN py+ m Cyqw (,,, ωθ,, k, ϑ, d) γg( yqk,,, θ,) K π= 0 Asumendo que: z ( q, θτ,, p, w, ωγ,, ϑ, d) 1 1 ˆ ( 1 2 ) La funcón de demanda de captal fnancero es: k m ( yzm,, ) k m ( yzm,, ), k m ( yzm,, ) m La funcón de demanda de benefco es: ft ( y, z, m) De esta manera, el modelo está compuesto por la funcón de costos, las ecuacones de partcpacón de los factores y la funcón de demanda de captal fnancero. (,,, ω,, ϑ, θ, ) mn ω (,,, ϑ, θ, ) :(, ) (,, ) C yqw k d w x+ F yqk d u xu v yqk wx j j wj C Sj =, wj w C C wj m k k y z m (,, ) z ( q, θτ,, p, w, ωϑγ,,, d) Para medr las economías de escala es necesaro hallar la funcón de costos óptma susttuyendo la funcón de demanda de captal en la funcón de costos: m m C ( y, q, z, m) = C( y, q, w, ωθϑ,,, k ( y, z, m), d) Dervando con respecto a la varacón de y, q, obtenemos las economías de escala: C C EE = = dc C C k C C k y y q q dt y k y q k q t = 1 ln C ln C ln k ln C ln C ln k ln y ln k ln y ln q ln k ln q 1 Para el cálculo se aplca la forma funconal translogarítmca a la funcón de costos, la cual es estmada conjuntamente con las ecuacones de partcpacón y la funcón de demanda de captal: ln C = a a ln y + b ln w + s ln y ln y + g ln w ln w 2 2 j j j j j j j j j + d ln ln ln ln ln 1 j y wj + fk k+ fq q+ fθ θ + r ln ln ln ln 2 kk k k+ rkq k q+ j r ln ln 1 ln ln ln ln 1 kθ k θ + r ln ln ln ln ln ln 2 qq q q+ rq θ q θ + r h 2 θθ θ θ + k k y + hq q y hθ lnθ ln y + t ln ln ln ln ln ln ln 1 kj k wj + tqj q wj + tθ j θ wj + bω ω+ g ln ln 2 ωω ω ω j j j + g ln w lnω+ d ln y lnω+ t ln klnω+ t ln qlnω+ t lnθln ω+ f lnϑ + j jω j ω kω qω θω ϑ Borradores de nvestgacón - No. 56

19 ANA MARÍA OLAYA PARDO Y MANUEL RAMÍREZ GÓMEZ rϑϑ lnϑlnϑ + hϑ lnϑln y + tϑ j lnϑln wj + rkϑ ln klnϑ + rq ϑ ln qlnϑ + rθϑ lnθlnϑ + t ln ln ln 1 ωϑ ω ϑ + fd D+ 2 rddln Dln D+ hdln Dln y + tdjln Dln wj + rkdln kln D+ j rqd ln qln D+ rθd lnθln D+ tωd lnωln D+ S = b + g ln w + d ln y + t ln k+ t lnq+ t lnθ+ g lnω+ ξ j j j j kj qj j = 1,...,4 ln k = A + A ln y + B ln w + B lnω+ R ln q+ R lnθ+ R ln m+ R ln p + ν j j j j j 0 b = 1 q = 0, d sj = sj g = g = 0, j θ j ωj j j ω q θ m j j j En la anteror fórmula ncluí las restrccones de smetría. Se mponen las restrccones de smetría y homogenedad lneal de la funcón de costos en los precos de los factores. De esta manera, ante un cambo en los precos se garantza la establdad de las proporcones de nsumos, dadas las cantdades de producto DATOS La base de datos fue construda con la nformacón de los estados fnanceros de los bancos en Colomba durante el período , los cuales fueron adqurdos de las cfras publcadas por la Superntendenca Bancara. Se realzaron tres estmacones en dferentes períodos de la sguente manera: a) La prmera se realzó tomando los datos entre , período de auge del sector bancaro y de nco de la gestacón de la crss; b) La segunda estmacón abarca desde 1997 hasta 2001, período de la crss fnancera y, c) La tercera estmacón ncluye el período completo La razón por la cual se tomaron los dferentes períodos responde a los cuestonamentos a resolver sobre el desempeño de los bancos en épocas de auge y de crss y, sobre los efectos de las crss y las meddas de resolucón sobre los costos bancaros. El método de estmacón utlzado fue 3SLS (Three-Stage Least Squares). Para calcular las elastcdades, los costos fueron valorados en la meda de las varables mplcadas. Con el fn de verfcar s al nclur en el modelo las varables de resgo y regulacón los resultados sobre las economías de escala varían, se realzaron tres estmacones adconales del modelo sn nclur las varables de resgo (caldad de la carera, captal fnancero, tasa de cambo, resgo de los bancos) y de regulacón (mpuesto a las transaccones fnanceras) en cada uno de los períodos anterores. El método de estmacón utlzado fue SUR (Seemngly Unrelated Regresson). Dcembre de 2004

20 20 AVERSIÓN AL RIESGO Y EFICIENCIA DE ESCALA EN LOS BANCOS: INCLUYENDO VARIABLES DE RIESGO Y REGULACIÓN Una vez obtendos los resultados, se logró verfcar s los cambos en la medcón de las economías de escala respondían a la nclusón de las varables de resgo y regulacón o a la coyuntura de auge o de crss por la que atravesaba el sector. Las varables se calcularon de la sguente manera: Tres productos: γ 1 = Cartera de consumo + cartera comercal + cartera hpotecara γ 2 = Inversón γ 3 = Dervados Cuatro factores de produccón: w 1 = preco trabajo = gasto laboral/ promedo número de empleados w 2 = preco del captal físco = gasto en captal físco/ valor del captal físco w 3 = preco depóstos asegurados = pago de ntereses a los depóstos hasta $20 mllones de pesos/ volumen de depóstos asegurados w 4 = preco otros préstamos = gastos en préstamos al Banco de la Repúblca, otras entdades del país y del exteror, etc/ volumen de estos préstamos. ω = preco de los depóstos no asegurados = tasa lbre de resgo = los rendmentos de los títulos del goberno (promedo ponderado calculado sobre los depóstos de largo plazo de los bancos). ϑ = tasa de cambo θ = medda de resgo de los bancos = desvacón estándar de los ngresos netos d = dummy mpuesto a las transaccones fnanceras = 0 cuando no exste mpuesto y 1 cuando exste mpuesto C = Costo total K = Encaje, provsones, reservas, captal socal q = Cartera vencda mayor a 30 días y benes en dacón de pagos m = Ingresos dferentes de ntereses p = Precos de los productos. 5. RESULTADOS EMPIRICOS Las tablas 1 y 2, muestran las elastcdades de la funcón de costos valoradas en la meda de las varables en los períodos y Los resultados de las dos estmacones muestran que el costo tene relacón postva con los productos y la cartera presenta la mayor elastcdad, lo cual es consstente con el hecho de que ésta sgue sendo el prncpal producto de la banca colombana. Borradores de nvestgacón - No. 56

21 ANA MARÍA OLAYA PARDO Y MANUEL RAMÍREZ GÓMEZ 21 Las elastcdades de los productos en el segundo período son mayores que las estmadas para el período , lo cual refleja la stuacón durante la crss fnancera, en la que el costo de produccón se ncrementó sgnfcatvamente debdo a la coyuntura que se presentaba. En prmer lugar, la consecucón de los recursos se hzo dfícl debdo a la contraccón de los depóstos, el recorte de lqudez para controlar la tasa de cambo y el efecto del mpuesto del 2X100. En segundo lugar, el deteroro de la cartera y el aumento de los benes en dacón de pago generaron al sector mayores costos debdo a las provsones y pérddas generadas. En tercer lugar, como consecuenca de lo anteror y de la desaceleracón de la economía, se generó un alto nvel de resgo credtco que llevó a la reduccón de la demanda y oferta de crédto. Por últmo, el ncremento del costo se debó tambén a las meddas establecdas para la resolucón de la crss, como la reduccón de la remuneracón del encaje, el establecmento de la nversón forzosa en los Títulos de Reduccón de Deuda (TRD), la reduccón temporal de la tasa de nterés para deudores hpotecaros, la polítca de provsones más estrcta, el cambo en la fórmula de la correccón monetara, la captalzacón de las entdades con requstos en saneamento de los balances y los cambos en el cálculo de la tasa de usura. La caldad de la cartera es una varable de resgo sgnfcatva en la funcón de costos en el período y, aunque en el segundo período no lo es, ésta presenta una relacón postva y sgnfcatva con la demanda de captal fnancero, al tempo que éste (captal fnancero) explca sgnfcatvamente los costos. Estos resultados demuestran la naturaleza de esta varable conformada por cartera vencda y los benes en dacón de pago, los cuales mplcan mayores provsones (especalmente durante la crss en el que una de las meddas de regulacón mplementadas fue ncrementar la rgurosdad en la polítca de provsones) y pérddas que contrbuyen en el comportamento de los costos. El mpuesto a las transaccones fnanceras (2x1000) es una varable de regulacón que explca sgnfcatvamente el comportamento de los costos del sector bancaro (ver tabla 4). La relacón es postva como se esperaba, puesto que el pago de este mpuesto ha sgnfcado un ncremento sustancal de los costos de los bancos y, para el período representó el 27% del total de mpuestos de los establecmentos de crédto (Asobancara 2002). Las tablas 5 y 6, muestran los parámetros de la ecuacón de demanda de captal fnancero. En los dos períodos, la elastcdad de la tasa de cambo es sgnfcatva, lo que demuestra que es una varable de resgo mportante para el sector bancaro colombano y, refleja el efecto de su alta volatldad durante la gestacón de la crss fnancera, que exgó un mayor nvel de captalzacón de los bancos. Los resultados de la estmacón del período completo , confrman que el mpuesto a las transaccones fnanceras y el captal fnancero son varables de resgo y de regulacón que explcan el comportamento de los costos del sector bancaro colombano (ver tabla 7). De la msma manera, las elastcdades de la ecuacón de demanda de captal fnancero, demuestran que las varables de resgo caldad de la cartera y tasa de cambo explcan sgnfcatvamente el comportamento de la demanda de este captal, al msmo tempo que éste contrbuye en el comportamento de los costos de los bancos durante el período de análss (ver tablas 8 y 9). Dcembre de 2004

22 22 AVERSIÓN AL RIESGO Y EFICIENCIA DE ESCALA EN LOS BANCOS: INCLUYENDO VARIABLES DE RIESGO Y REGULACIÓN 5.1. PAPEL DEL CAPITAL FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO En el sstema bancaro el captal fnancero puede ser tomado como factor de produccón o como producto. Este puede ser utlzado en prmer lugar, como fuente de recursos alternatvo a los depóstos; en segundo lugar, como colchón para las pérddas generadas por la cartera vencda y para protegerse frente a los problemas de lqudez e nsolvenca; y en tercer lugar, como nstrumento de señalzacón, es decr, cuando hay un alto nvel de captal fnancero, hay mayor preocupacón por protegerlo, lo que motva a un ncremento de los factores de produccón (trabajo y captal físco) para reducr el resgo. Sn embargo, generalmente el públco no recbe la nformacón sobre esta expansón para manejar el resgo, por lo tanto, los drectvos aumentan el nvel de captalzacón aun más para dar señales de confanza al públco. Para el prmer perodo ( ), el costo margnal del captal fnancero es postvo, es decr, un aumento del captal fnancero esta acompañado de un ncremento de otros factores de produccón para protegerlo. Este resultado podría ndcar que el captal fnancero es un producto del sector bancaro que al aumentar exge el ncremento de los factores de produccón, este comportamento se relacona con el rol de señalzacón. Para el segundo período ( ), el costo margnal del captal fnancero es negatvo (cuando hay un ncremento del captal fnancero los costos de produccón se reducen), lo cual fue claro durante el período de crss en el que el ncremento del captal fnancero no estuvo acompañado de un mayor requermento de factores de produccón. Esto se debó a la crss que sufría el sector bancaro que exgó una mayor captalzacón y reduccón en los costos (especalmente en el número de empleados y el captal físco) para reducr el resgo de quebra. La evdenca sobre el comportamento anteror y las relacones entre los precos de los factores y la demanda de captal fnancero dan ndcos sobre el uso de este captal en los bancos colombanos durante el período de crss. Los precos de los depóstos y de los otros préstamos afectan sgnfcatvamente la demanda de captal fnancero. La relacón con los prmeros es negatva, lo que sgnfca que el captal fnancero es utlzado como un factor de produccón complementaro con los depóstos, mentras que, la relacón con los segundos es postva, demostrando que los otros préstamos y el captal fnancero son susttutos. Los precos del trabajo y el captal físco no son sgnfcatvos en la funcón de demanda de captal fnancero, lo que se relacona con el comportamento explcado arrba, donde el ncremento del captal fnancero (provsones, reservas, captal socal, encaje) fue con el fn de reducr el resgo de quebra y con el msmo objetvo se dsmnuyen el empleo y el captal físco. Por lo tanto, el captal fnancero cumple con el rol de fuente de recursos y de colchón de reservas para evtar la quebra bancara. En el período completo ( ), en la funcón de demanda de captal fnancero son sgnfcatvos y con elastcdades negatvas (w3) y (w4) el preco de los depóstos y el preco de los otros prestamos, respectvamente. Esto quere decr que el captal fnancero es utlzado como un factor de produccón complementaro a estos factores, por lo tanto, cumple con el rol de fuente de recursos y de colchón de reservas para evtar la quebra bancara. Borradores de nvestgacón - No. 56

23 ANA MARÍA OLAYA PARDO Y MANUEL RAMÍREZ GÓMEZ AVERSIÓN AL RIESGO EN EL SECTOR BANCARIO La funcón de costos condconada al captal fnancero tene como argumentos varables de ngreso (precos de los productos e ngresos dferentes de ntereses), además de los precos de los factores y el producto. S hay efectos sgnfcatvos de estas varables sobre los costos y la demanda de captal fnancero, los drectvos de los bancos no son neutrales al resgo. Las varables de ngreso (m) y (p3) son sgnfcatvas en la funcón de demanda de captal fnancero, la prmera en el perodo y la segunda en el perodo Estos resultados sugeren que los drectvos de los bancos no mnmzan costos y preferen sacrfcar benefcos a cambo de la reduccón del resgo de quebra (ver tablas 5 y 6). El parámetro de la varable dummy que representa el mpuesto a las transaccones fnanceras, tambén nos da ndcos sobre el nvel de aversón al resgo de los drectvos. Este ndca que el gravamen afecta sgnfcatvamente la demanda de captal fnancero (ver tabla 6), lo cual concde con los datos del encaje que en el período de establecmento del mpuesto regstran excesos sobre el nvel exgdo. Esto permte suponer que al establecer el mpuesto pasando por una stuacón de crss, el nvel de aversón al resgo de los drectvos de los bancos aumentó, prefrendo éstos mantener un mayor captal fnancero (exceso de encaje) con el fn de contar con las reservas sufcentes para enfrentar los retros de depóstos que se puderan presentar (y que efectvamente se regstraron) debdo al aumento en el costo de las transaccones. S los drectvos fueran neutrales al resgo se preocuparían por reducr sus costos al mínmo, sn mportar el comportamento de las varables de ngreso y sn tener en cuenta los posbles efectos de las meddas de regulacón. Sn embargo, los resultados dan ndcos sobre el comportamento de los drectvos en la banca colombana, ndcando que éstos no son neutrales al resgo y que la funcón de utldad está en funcón de otras varables adconales al benefco, y por lo tanto el nvel de utldad elegdo refleja un trade off entre benefcos y reduccón del resgo. Los resultados de la estmacón del período completo, confrman que los drectvos de los bancos en Colomba son adversos al resgo, puesto que, tanto el mpuesto a las transaccones fnanceras como las varables de ngreso (m) ngresos dferentes de ntereses, (p2) preco de las nversones y (p3) preco de los dervados afectan sgnfcatvamente la demanda de captal fnancero ECONOMÍAS DE ESCALA EN EL SECTOR BANCARIO Los resultados de las estmacones del modelo permten medr las economías de escala tenendo en cuenta el captal fnancero y la caldad de la cartera (mantenendo constante la razón entre la caldad de la cartera y el total de actvos) de la sguente manera: C C EE = = dc C C k C C k y y q q dt y k y q k q t = 1 ln C ln C ln k ln C ln C ln k ln y ln k ln y ln q ln k ln q 1 Dcembre de 2004

24 24 AVERSIÓN AL RIESGO Y EFICIENCIA DE ESCALA EN LOS BANCOS: INCLUYENDO VARIABLES DE RIESGO Y REGULACIÓN S EE > 1 mplca economías de escala multproducto S EE < 1 mplca deseconomías de escala multproducto S EE = 1 mplca que los bancos operan en la escala óptma La sguente tabla muestra los resultados de la medcón de las economías de escala en los dstntos períodos. TABLA 1 Período Modelo con Varables de Resgo y Modelo sn Varables de Resgo y Regulacón Regulacón Fuente: Autores Para el prmer período ( ), los resultados de la medcón muestran que en las dos especfcacones hay economías de escala. Sn embargo, es mportante resaltar que éstas aumentan al nclur las varables de resgo en el modelo. Al tener en cuenta el resgo ncluyendo en el modelo el captal fnancero, la caldad de los actvos y la tasa de cambo, se contablza en la estmacón el costo margnal de resgo. Este costo es producto del manejo y señalzacón del resgo, que está relaconado con el nvel de captalzacón mantendo para pérddas y quebras, y con la polítca establecda para emtr señales al mercado. El período comprenddo entre , se caracterzó por la expansón de la ndustra bancara, debdo a un conjunto de factores que favoreceron la profundzacón fnancera en el país. Tanto la coyuntura macroeconómca (flujo de captales extranjeros al país, expansón de la demanda nterna como resultado de las polítcas fscal y monetara, cclo expansvo de la construccón, boom del crédto, altas tasas de nterés externas), como las condcones favorables del sector bancaro y las meddas de desregulacón, contrbuyeron al buen desempeño del sector y a la reduccón del costo margnal de resgo, por lo tanto, al nclur las varables de resgo en el modelo, las economías de escala aumentan. En prmer lugar, los cambos en la regulacón drgdos haca la lberacón de los negocos, la elmnacón de los crédtos drgdos, el desmonte de las nversones forzosas, la reduccón del nvel de encaje y la motvacón de la competenca entre nsttucones fnanceras, llevaron a un mayor nvel de dversfcacón que le permtó a los bancos obtener mayores economías de escala y por lo tanto, una reduccón en el costo margnal de resgo. En segundo lugar, las fusones y alanzas, y el buen desempeño de la economía y de la ndustra bancara, contrbuyeron para que el públco recbera buenas señales de confanza. En tercer lugar, a pesar de que las entdades captalzaron debdo a exgencas regulatoras, los drectvos de los bancos asumeron un comportamento más relajado frente al manejo del resgo y señalzacón debdo a las expectatvas postvas sobre la coyuntura (la reduccón del nvel de encaje tambén contrbuyó en el nvel de captalzacón). De esta manera, al estmar el modelo sn tener en cuenta el resgo, no se contablza esta reduccón en el costo margnal de resgo que se obtuvo en los bancos durante el período. Borradores de nvestgacón - No. 56