UD.9. GESTIÓN ECONÓMICA Y FINACIERA. ANÁLISIS DE LA VIABILIDAD ECONÓMICO- FINANCIERA. Inversión = Financiación

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1 UD.9. GESTIÓN ECONÓMICA Y FINACIERA. ANÁLISIS DE LA VIABILIDAD ECONÓMICO- FINANCIERA 1. LA ESTRUCTUA FINANCIERA DE LA EMPRESA. El patrimonio de una empresa es el conjunto de bienes derechos y obligaciones, o bienes y medios que la empresa utiliza para realizar su actividad. Así el análisis patrimonial realiza un estudio del patrimonio de la empresa, es decir de la estructura y composición del Balance, del Activo, (estructura económica) y del pasivo (estructura financiera), y de las relaciones entre las diferentes masas patrimoniales y el equilibrio financiero. Desde una perspectiva económica, el Balance representa las fuentes de financiación de la empresa en un momento determinado, procedentes, tanto de terceros ajenos a la empresa, como de los propietarios de la misma y la inversión o aplicación que se ha dado a esa financiación. Por tanto, siempre se va a cumplir lo siguiente: En esta fórmula tenemos lo siguiente: Inversión = Financiación La inversión recoge el destino dado a los recursos financieros. Sirvan de ejemplo la adquisición de materias primas, la compra de una máquina, la contratación de un servicio, etc. En definitiva, es el activo contable de un balance. La financiación se refiere al origen de los recursos financieros empleados. Tenemos como ejemplo las aportaciones de los accionistas, las deudas con suministradores, los préstamos con entidades financieras, etc. Contablemente, la financiación se denomina pasivo del balance. En consecuencia, un balance se sintetiza de la siguiente forma: Para poder realizar el análisis será necesario recordar la composición del activo y del pasivo del balance, así como del neto patrimonial que veíamos en la unidad 7. Activo corriente (también denominado circulante) Es una parte del patrimonio de las empresas. Los activos corrientes son parte de las inversiones necesarias para llevar a cabo el ciclo normal de la empresa: UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 1/18

2 Como se observa en el gráfico, los activos corrientes desempeñan un papel fundamental en la generación de los beneficios. Son elementos como tesorería, compras, existencias y cuentas a cobrar, que se convierten en liquidez mediante la venta y el cobro, para de nuevo iniciar un nuevo ciclo con la compra de existencias. Los activos corrientes se encuentran en constante actividad y no tienen un carácter permanente en la empresa. Son los encargados de generar el beneficio y de producir el valor añadido. Activo no corriente fijo o inmovilizado. Está integrado por elementos que tienen un carácter permanente en la empresa, por lo que van a permanecer varios ejercicios en ella. Permiten el funcionamiento normal de la empresa. La adquisición del activo fijo suele requerir grandes inversiones (recursos financieros) cuyo carácter debe ser también permanente, al igual que los bienes a los que están financiando. De lo contrario, podría ocasionar un desequilibrio en la estructura financiera de la empresa. Los activos fijos se deprecian o amortizan. Esto quiere decir que, durante la vida útil de dichos activos, los recursos financieros invertidos en éstos se imputan como coste o gasto en la cuenta de resultados. Al citado coste por la depreciación se denomina amortización económica. Por su parte, el pasivo contable también se puede dividir en dos grandes masas patrimoniales, a saber: Pasivo corriente (circulante, deudas a corto plazo) Está integrado por los recursos financieros a corto plazo. Los pasivos circulantes deben destinarse a la financiación del activo circulante, consiguiéndose así un adecuado equilibrio financiero que permita a la empresa devolver los recursos ajenos en el plazo comprometido. El pasivo circulante está integrado por los créditos concedidos por los suministradores (proveedores) de las existencias adquiridas por la empresa, los préstamos a corto plazo y cualquier otra deuda que la empresa tenga la obligación de pagar en un plazo no superior al año. Pasivo fijo, capitales permanentes o pasivos a largo plazo. Son los recursos financieros cuya permanencia en la empresa es de varios años. Deberán ir destinados a financiar los elementos del activo que tengan la misma duración o permanencia en la empresa, es decir al activo no corriente y a una parte del activo corriente. Los capitales permanentes están formados por los créditos concedidos a la empresa a medio y largo plazo (pasivo no corriente), los beneficios no distribuidos (reservas) y las aportaciones de los propietarios o socios (capital). Contablemente, el capital y las reservas constituyen lo que se denomina neto contable o patrimonio neto. Las reservas permiten la autofinanciación de la empresa, lo que le otorga autonomía financiera al disponer de ciertos recursos propios para financiar algunas inversiones a medio y largo plazo. FONDO DE MANIOBRA Es un instrumento de análisis patrimonial y financiero. El fondo de maniobra recibe distintas denominaciones: Fondo de rotación, Capital circulante, Capital de trabajo o working capital. UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 2/18

3 Conceptualmente, el fondo de maniobra está integrado por los recursos financieros de carácter permanente de la empresa que quedan después de financiar el activo fijo no corriente. Por ello, se puede afirmar que el fondo de maniobra es un concepto de pasivo. La forma más frecuente de calcular el fondo de maniobra, a partir de un balance, consiste en restar al activo corriente el pasivo corriente: También se puede forma siguiente: Fondo de Maniobra = Activo corriente Pasivo Corriente Fondo de maniobra = Capitales Permanentes Actino No Corriente Esta representación muestra claramente que los recursos financieros permanentes que sobran después de cubrir el activo no corriente son, en sentido literal, el margen de maniobra de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago asociadas a su actividad corriente o ciclo operativo. Cómo podemos interpretar el resultado de fondo de maniobra (FM) que obtenemos? FM > 0 significa que parte del activo corriente está financiado con pasivos corrientes, pero el resto del activo corriente está financiado con capitales permanentes. A esto es a lo que se denomina fondo de maniobra. Finalmente, el activo fijo o no corriente está financiado íntegramente con recursos financieros de carácter permanente. En este caso y en general (dependiendo del sector económico) se dice que la empresa presenta una situación de equilibrio financiero y patrimonial. Con su activo corriente puede pagar la totalidad de las deudas a corto plazo y aún dispone de cierto margen operativo. ACTIVO NO PATRIMONIO NETO ACTIVO FONDO DE MANIOBRA FM > 0 PASIVO NO PASIVO Capitales permanentes = Patrimonio neto + Pasivo no corriente FM = 0 significa que todo el activo corriente está financiado con recursos a corto plazo (pasivo corriente). En consecuencia, todo el activo fijo o no corriente está financiado con recursos financieros de carácter permanente. ACTIVO NO FM = 0 PATRIMONIO NETO PASIVO NO ACTIVO PASIVO CRRIENTE UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 3/18

4 FM < 0 significa que, además del activo corriente, hay parte del activo fijo o no corriente que está financiado con recursos a corto plazo (pasivo corriente). Es lo que se denomina fondo de maniobra negativo. Por último, el resto del activo fijo o no corriente está financiado con recursos financieros de carácter permanentes. En este momento la empresa tendrá un problema de liquidez. ACTIVO NO PATRIMONIO NETO PASIVO NO FM < 0 ACTIVO PASIVO CRRIENTE FM < 0. Cuando Activo está financiado íntegramente por recursos ajenos (el neto o los recursos propios no existen). Existen importantes problemas de solvencia, lo que llevará aparejado el inicio de un proceso de concurso de acreedores; la liquidación de los activos será el mecanismo con el que los administradores judiciales harán posible que los acreedores de la empresa puedan hacer efectivas sus deudas con la misma. Es una situación de inestabilidad financiera total, la empresa se encontrará descapitalizada. ACTIVO NO ACTIVO PASIVO NO PASIVO En la práctica, la situación de equilibrio en la mayoría de las empresas suele ser que los capitales permanentes financien todo el activo fijo y parte del activo corriente. Si en alguna empresa no se da la situación anterior, se podría hablar de un cierto desequilibrio financiero, que puede ser de dos tipos: Inexistencia de fondo de maniobra (activos corrientes iguales a pasivos corrientes). Esto genera un desequilibrio financiero porque, si pensamos bien, algunos recursos del activo corriente son de carácter permanente y, por tanto, deben financiarse con capitales permanentes y no de corto plazo. Por ejemplo: un nivel permanente de cuentas por cobrar, de inventarios, de tesorería, etc. Existencia de fondo de maniobra negativo. Se produce cuando los pasivos corrientes financian los activos corrientes y parte del activo no corriente. La empresa podría encontrarse en una situación de suspensión de pagos o incluso de quiebra cuando el pasivo es mayor que el activo de la empresa e incluso tiene pérdidas acumuladas. Estas situaciones no son necesariamente malas o inapropiadas, dependerá del sector de actividad de la empresa o modelo de negocio. Por ejemplo, las grandes superficies venden la mayor parte al contado y pagan a plazo a sus proveedores (entre 90 y 120 días), lo que les permite financiar parte de sus inversiones o activo fijo con capitales a corto plazo (pasivo corrientes). Es un ejemplo claro de fondo de maniobra negativo, pero no por ello podemos decir que financieramente está en situación de desequilibrio. El valor del fondo de maniobra calculado según se ha explicado no resulta muy práctico para entender la situación de equilibrio financiero en que está la empresa. Esto se debe a que el fondo de maniobra es un concepto que no se asocia fácilmente con las necesidades reales de recursos de la empresa. Por ello, es oportuno comparar el fondo de maniobra con las Necesidades Operativas de Fondos (NOF) Las NOF son las UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 4/18

5 inversiones netas necesarias en las operaciones corrientes que realiza la empresa, una vez deducida la financiación espontánea generada por las propias operaciones. Las NOF constituyen, por lo tanto, un concepto de activo. Es decir, son una inversión. Para calcularlas es necesario conocer el Periodo Medio de Maduración de la empresa: se trata del tiempo que transcurre entre el pago a los proveedores por la compra de existencias (materias primas, productos, etc.) y el cobro de las ventas a los clientes. La siguiente expresión muestra la relación entre las NOF y el fondo de maniobra. Fondo de Maniobra = NOF Pasivos corrientes (negociados) Cómo se interpreta esto? Cuando la empresa no alcanza a financiar su ciclo normal de actividad con los pasivos corrientes que subyacen a este mismo ciclo, dicha financiación debe conseguirlas externamente, y se denomina pasivos a corto negociados. Algunos ejemplos de pasivos a corto negociados son los siguientes: Pólizas de créditos. Líneas de financiación a corto. Descubiertos en cuentas corrientes. Préstamos concedidos por el descuento o anticipo de los derechos de cobro en poder de la empresa por las ventas a plazo documentadas en letras o pagarés. Cuadro resumen: Situación patrimonial Estabilidad financiera total Causas Consecuencias Soluciones Exceso de financiación propia: la empresa se financia sólo con recursos propios Total seguridad, pero no se puede beneficiar del efecto positivo del endeudamiento Endeudarse moderadamente para utilizar capitales ajenos y aumentar así su estabilidad Estabilidad financiera normal Suspensión de pagos Desequilibrio financiero a L/P FM > 0 AC>PC FM positivo FM < 0 AC<PC FM negativo FM < 0 ACTIVO<PASIVO FM negativo Es la situación ideal para la empresa No puede pagar sus deudas a corto plazo Acumulación de pérdidas Descapitalización Solvencia exigua Sólo tiene que vigilar que el FM sea el necesario para la actividad. Renegociar deudas. Ampliar el plazo de pago a sus proveedores y planificar mejor su tesorería Concurso de Acreedores. Quiebra Liquidación de la empresa 2. EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN. Como se ha mencionado el Periodo Medio de Maduración (PMM) de la empresa: se trata del tiempo que transcurre entre el pago a los proveedores por la compra de existencias (materias primas, productos, etc.) y el cobro de las ventas a los clientes. En otras palabras: es el número de días que tienen que transcurrir para recuperar una unidad monetaria invertida en el ciclo operativo de la empresa (compra-fabricación-venta-cobro). Esta segunda definición nos permite ver más claramente la relación entre las NOF y el periodo de maduración. Dependiendo de la actividad que realice la empresa, su ciclo de explotación variará, por lo que también lo hará su periodo de maduración. Si tomamos como ejemplos una empresa comercial y una industrial, sus periodos medios de maduración se podrían representar como sigue: UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 5/18

6 EMPRESA COMERCIAL EMPRESA INDUSTRIAL Como se puede apreciar en los gráficos, el proceso se inicia con la adquisición de mercaderías o materias primas (según el tipo de empresa) y finaliza con el cobro de las ventas. Este proceso supone la aplicación de recursos financieros, es decir, inversiones, que son necesarias para poder llevar a cabo la actividad operativa de la empresa, mientras que el aplazamiento del pago a los proveedores implica la disminución de dichas necesidades de inversión. Una primera reflexión es que no es posible gestionar adecuadamente una empresa si no se conoce bien el negocio en que opera. Conocer bien dicho negocio implica saber cuáles son sus NOF y su periodo medio de maduración: una buena gestión implicará un efectivo control de ambos. El Periodo Medio de Maduración está compuesto por cinco subperiodos: 1. Subperiodo medio de almacenamiento o aprovisionamiento (S A ) de los materiales necesarios para el proceso productivo. Tiempo que, por término medio, transcurre desde que los inputs son adquiridos, hasta que los mismos son incorporados al proceso productivo. 2. Subperiodo medio de fabricación (S F ). Tiempo medio durante el cual los materiales que se incorporan o usan en el proceso productivo se encuentran dentro de éste, pendientes de dar el producto final para la venta. 3. Subperiodo medio de venta (S V ). Tiempo que por término medio permanecen los productos finales en almacén hasta que son vendidos. 4. Subperiodo medio de cobro (S C ). Es el tiempo que por término medio se tarda en cobrar un producto desde que este fue vendido al cliente. Cuando de los suministradores se obtiene un aplazamiento de pago de la mercancía recibida, durante este plazo no se ha producido salida de dinero, encontrándose entonces que los activos corrientes se financian mientras tanto por los proveedores. Así para un correcto cálculo del Periodo medio de maduración es necesario restar a la suma de los otros cuatro periodos un quinto concepto. 5. Subperiodo medio de pago (S C ). Es el tiempo que por término medio transcurre desde que se adquieren los inputs, hasta que los mismos se pagan. EMPRESA INDUSTRIAL UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 6/18

7 A la hora de proceder al cálculo del Periodo medio de maduración es necesario tener en cuenta que los 5 subperiodos únicamente se encuentran presentes en empresas industriales, estas son, empresas dedicadas a la fabricación y venta de bienes EMPRESA COMERCIAL Las empresas comerciales por el contrario únicamente presentas los subperiodos de venta, cobro y pago puesto que su función es la compra y venta de mercaderías. Periodo Medio de Maduración Económico (PMM EC ) y Periodo Medio de Maduración Financiero (PMM F ) El Periodo medio de maduración puede ser descompuesto en dos periodos. Por un lado, existe el Periodo Medio de Maduración Económico (PMM EC ), compuesto por la suma de los subperiodos de aprovisionamiento, fabricación, venta y cobro. PMM EC = S A + S F + S V + S C Por otra parte, el Periodo Medio de Maduración Financiero (PMM F ) será el resultado de restar al periodo medio de maduración económico el subperiodo de pago. Rotación PMM F = PMM EC - S P La rotación es el número de veces que una magnitud es renovada a lo largo de un periodo. En cada subperiodo encontramos la rotación de la magnitud implicada en esa parte del proceso productivo. Así pues encontramos la rotación de materias primas en el subperiodo de aprovisionamiento, la rotación de productos en curso en el subperiodo de fabricación, la rotación de productos terminados en el subperiodo de venta, la rotación de cuentas a cobrar en el subperiodo de cobro y la rotación de cuentas a pagar en el subperiodo de pago. Subperiodo de aprovisionamiento Cálculo del periodo medio de maduración (PMM) UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 7/18

8 Subperiodo de fabricación Otros gastos de explotación (OGE) Gastos de personal (GP) Amortización de inmovilizado (AI) Productos en curso (PC) Subperiodo de venta Productos terminados (PT) Subperiodo de cobro Subperiodo de pago UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 8/18

9 Implicaciones del periodo medio de maduración en el análisis contable A la empresa le interesa elevar la rotación de todas las fases, reduciendo el período de maduración. A mayor velocidad, menor será el periodo medio y menos recursos tendrá que destinar a financiar el ciclo a corto. Para este objetivo la empresa dispone de una serie de políticas: Sobre las compras: reducir el stock de materias primas y mejorar su financiación. Sobre la producción o fabricación: invertir en tecnología, maquinaria..., incentivos a la producción, planificación de tareas. Sobre las ventas: descuentos, rebajas, publicidad. Sobre los cobros: descuentos pronto pago y cualquier práctica que mejore la gestión de cobro. Los períodos deben tratar de reducirse ya que ello afectará positivamente a la liquidez de la empresa o lo que es lo mismo disminuirán las necesidades de financiación. La empresa deberá tratar de aumentar el subperiodo de pago lo máximo posible, es decir, deberá tratar de pagar lo más tarde posible, puesto que ello afectará positivamente a la liquidez de la empresa o lo que es lo mismo disminuyen las necesidades de financiación con capital circulante. 3. EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE LA EMPRESA. El análisis económico y financiero va a permitir estudiar y diagnosticar los distintos aspectos que van a definir la rentabilidad y viabilidad del proyecto, fin último del plan de empresa, para definir las debilidades y fortalezas de la idea de negocio planteada desde el principio Análisis económico. El análisis económico tiene como objetivo analizar la rentabilidad del proyecto empresarial, su evolución a través de magnitudes de la Cuenta de Resultados (ventas, personal, etc.), estructura económica, umbral de rentabilidad, así como realizar un estudio de la eficiencia. Análisis financiero. Si la rentabilidad se analiza a través de la Cuenta de resultados, el análisis financiero (liquidez y solvencia) se produce a través del Balance de situación. Estos dos factores estudian la estructura y composición de los derechos y obligaciones de la empresa, así como sus relaciones en el tiempo. El uso de los ratios en el análisis financiero resulta muy eficaz e ilustrativo para quienes tienen que efectuar su estudio. Se entiende por liquidez la capacidad que tiene una empresa para hacer frente a sus deudas a corto plazo, es decir la capacidad que tiene la empresa para convertir sus inversiones (activo) en medios de pago, totalmente líquidos (caja y bancos). La solvencia es la capacidad que tiene una empresa para pagar las deudas con la garantía de las inversiones (activo). Es decir si el valor de su activo es mayor que el valor de su pasivo. La diferencia básica es el horizonte temporal. Mientras que la solvencia mide la capacidad de la empresa para hacer frente a sus compromisos totales de pago, el índice de liquidez mide el grado en que la misma puede afrontar sus obligaciones corrientes o a corto plazo. Esta última indica, por tanto, la capacidad puntual de convertir los activos en líquidos o de obtener disponible para hacer frente a los compromisos de pago actuales. La falta de liquidez puede deberse a que la empresa sea incapaz de aprovechar oportunidades rentables, y supone un freno notable a la capacidad de expansión y a la capacidad de maniobra. Esto puede conducir a una UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 9/18

10 disminución del nivel de operaciones, a la venta forzada de activos o incluso a la suspensión de pagos o la quiebra. Para que una empresa tenga una buena situación debe: o Disponer de la financiación oportuna de las inversiones para permitir el funcionamiento óptimo de la actividad. o Pero, al tiempo, debe tener una situación de solvencia y liquidez que le evite problemas como la suspensión de pagos o la quiebra. Así una financiación sin acudir a agentes externos a la empresa (es decir, con capital o reservas) no genera endeudamiento (por lo tanto hay liquidez y solvencia). Aunque esto no quiere decir que sea el tipo de financiación más adecuada, ya que cierto grado de endeudamiento permite disponer de más recursos financieros para las inversiones. En cambio, la financiación exigible implica el endeudamiento de la empresa, con unos costes, y con la posibilidad de que existan problemas de liquidez y solvencia. Para el estudio de estos conceptos se emplean ratios (relación entre dos magnitudes que permite realizar comparaciones) que resumen información sobre la situación de la empresa. Una ratio por sí misma no nos proporciona mucha información. Necesitamos poder compararla con otras, para que sea útil al tomar decisiones. Se pueden comparar las ratios de la empresa con: Los de la propia empresa en otro período de tiempo, para captar las tendencias. Los de otras empresas del mismo sector, pudiendo saber su posición. Los de una empresa ideal, indicándonos la desviación. Otras técnicas empleadas son porcentajes, verticales y horizontales en el balance o porcentajes de variación anual utilizados para el análisis patrimonial. Las ratios financieros más importantes son los que se resumen en la tabla siguiente: Ratio Fórmula de cálculo Valores recomendados Interpretación Si la ratio fuera menor que 1 significaría que los activos corrientes son insuficientes para afrontar las deudas contraídas a corto plazo, y, por ello, podría tener problemas de liquidez. Liquidez general (solvencia a c/p) Activo Corriente Pasivo Corriente Mide la solvencia a corto plazo (1.5-2) (1,5 1,8) Si el resultado fuera igual a 1 indicaría que el activo corriente coincide con las deudas a corto plazo, la empresa no tendría problemas de liquidez si esos activos se van convirtiendo en dinero al mismo ritmo que las deudas van llegando a su vencimiento; pero esto puede resultar arriesgado para la empresa por la posible morosidad de algunos clientes o por las dificultades para vender las existencias en un corto plazo. Si fuera superior a 2 indicaría una infrautilización de los recursos de la empresa, la empresa no obtiene rentabilidad de los mismos. UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 10/18

11 IES VICTORIO MACHO Tesorería o Coeficiente Ácido (Acid Test) Deudores + Efectivo Pasivo Corriente Mide la capacidad de generar efectivo o medios líquidos. (0.7 1) (0.8 1,2) Verifica la capacidad que tiene la empresa para devolver sus deudas a corto plazo bajo el supuesto de que no consiga vender sus existencias (parte menos líquida del activo corriente). Si la ratio estuviera muy por debajo del 1 significaría que la empresa carece de efectivo para afrontar los pagos inmediatos. Sin embargo no tiene problemas de solvencia. Si la ratio estuviera muy por encima del 1, la empresa tendría un exceso de tesorería, es decir, tendría recursos ociosos o infrautilizados, es decir de los que no obtiene rentabilidad. Disponibilidad (Liquidez inmediata) Efectivo Pasivo Corriente Mide la capacidad de cubrir las deudas inmediatas. (0,1 0,3) (0,3 0,4) Indica la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a las deudas más inmediatas. El valor no debe ser ni demasiado bajo (para evitar problemas con los acreedores a corto plazo), ni demasiado alto pues esto significaría que la empresa tiene recursos ociosos. Garantía (Distancia de la quiebra) (Solvencia a largo plazo) Activo Pasivo Mide la garantía que tienen los acreedores de cobrar. (1,5 2) (1,7 2) Indica la capacidad de los activos de la empresa para hacer frente a la totalidad de las obligaciones contraídas. Si fuera menor que 1 significaría que la empresa está en situación de concurso de acreedores o quiebra técnica. Cuanto mayor sea el valor, más lejana estará la quiebra. Autonomía (Autonomía financiera) Patrimonio Neto Pasivo En torno a 1 (0,8 1,5) La autonomía será mayor cuanto mayor sea el cociente y, por tanto, menos dependiente será la empresa de sus acreedores UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 11/18

12 <1 Indica qué parte de las deudas es a corto plazo. Calidad de la Deuda Pasivo Corriente Pasivo (0,2 0,5) El valor óptimo es inferior a 1, ya que indica que las deudas a corto plazo son menores que las de largo plazo. Cuanto menor es el ratio la deuda es de mejor calidad. Endeudamiento Pasivo Pasivo + Patrimonio Neto Mide el peso de la financiación ajena. < 0,5 Indica el peso de las deudas respecto a la totalidad de los recursos financieros utilizados. Valores mayores a 0,5 indican que las deudas superan a los fondos propios, lo que indica una estructura financiera muy arriesgada. Coeficiente de apalancamiento. Pasivo Patrimonio Neto < 1 (1,5 2) Indica la cantidad de fondos ajenos que utiliza la empresa por cada unidad de fondos propios. Valores superiores a 1 indican exceso de deudas. De todas formas la proporción dependerá del coste de los recursos ajenos, o sea del coste de la financiación ajena. Cuando el coste de financiación ajena sea menor que la rentabilidad de los capitales invertidos a la empresa le convendrá endeudarse, y en caso contrario no. Para resolver problemas de solvencia, la empresa debe conseguir financiación propia y/o subvenciones. Salir de esta situación no es fácil porque es complicado encontrar inverosres que están dispuestos a arriesgar sus recursos. Además se puede renegociar las deudas para cambiar las condiciones, por ejemplo convertir a los acreedores en accionistas. Ante una falta de liquidez y dependiendo de las condiciones de cada empresa se puede: Renegociar la deuda a corto plazo para convertirla en deuda a largo plazo. Vender activos improductivos y cobrarlos a corto plazo o en efectivo. Pedir préstamos a largo plazo para liquidar las deudas a corto plazo. Ratios económicos más habituales: UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 12/18

13 Ratio Fórmula de cálculo Valores recomendados Interpretación Rentabilidad económica (RE) Rentabilidad del activo (RAT) (ROI) BAII 100 Activo Donde BAII es el Beneficio antes de intereses e impuestos O Beneficio de la explotación, o económico. Mide la rentabilidad de los activos (inversiones) Mejor cuanto más alto Lo normal es entre el 6% y el 12% Mide el grado de aprovechamiento de los activos, y la eficiencia en el desarrollo de las funciones de producción y comercialización. Es el beneficio obtenido por cada 100 de capital invertido, es decir la capacidad de la empresa para remunerar los capitales invertidos. Se considera el BAII puesto que estos serán los beneficios para remunerar al capital propi (dividendos), al capital ajeno (intereses) y para pagar a Hacienda (impuestos) La rentabilidad económica se puede aumentar: Aumentando el margen de beneficios bruto o margen comercial (BAII/Ventas) (disminuyendo los costes o aumentando el precio de venta) Aumentando la rotación de las ventas) (Ventas/Activo total) Rentabilidad financiera (RF) Beneficio neto (BN) Recursos Propios (RP) 100 Mide el rendimiento obtenido de los recursos propios. Mejor cuanto más alto Lo normal es entre el 8% y el 14% Mientras el Beneficio Económico no depende de la estructura financiera de la empresa (composición del pasivo), el Beneficio Neto será tanto mayor cuanto menor sea su nivel de deudas (pues pagará menos intereses). La rentabilidad financiera se puede aumentar: Aumentando el margen de beneficios neto (BN/Ventas) (disminuyendo los costes, aumentando el precio de venta o disminuyendo los costes financieros) Aumentando la rotación (Ventas/Activo) (las ventas) Aumentando el apalancamiento (Activo/Recursos Propios) (para que el UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 13/18

14 efecto apalancamiento aumente la rentabilidad financiera, la rentabilidad económica debe ser superior al interés que se paga por las deudas) Umbral de rentabilidad (Punto muerto) Q = CF P CVU P =precio unitario, CF = coste fijo CVU = coste variable por unidad Indica a partir de qué número de unidades de producción vendidas, la empresa empezará a obtener beneficios. En el caso de que la decisión sea comprar producir, nivel mínimo de producción que resulta rentable a la empresa. Para cantidades inferiores a Q, a la empresa le interesa comprar. PER (Price earning ratio) Precio de la acción/ Beneficio por acción Mide el beneficio que obtiene el accionista Aunque tenga matices, se suele decir que el PER indica el número de años que va a tardar un accionista en recuperar su inversión. Por eso, cuanto más bajo sea el PER mucho mejor. Indica la relación entre el importe de cotización de las acciones y el beneficio que se obtiene por acción. Es el número de veces que la bolsa paga el beneficio de la compañía, o dicho de otro modo, el número de veces que el beneficio de una empresa está incluido en su precio. Rentabilidad para el accionista Dividendo por acción/ Precio de la acción Mejor cuanto más alto Rendimiento obtenido por cada unidad monetaria invertida. EL PLAN DE TESORERIA El Plan o Presupuesto de Tesorería es un documento en el que se reflejan las salidas (pagos) y entradas (cobros) de dinero, en base a las operaciones que estima realizar la empresa durante un horizonte temporal determinado. Sirve como instrumento de control de la tesorería de la empresa, informándole de la situación de liquidez del proyecto y de las necesidades de financiación a corto plazo (al confeccionarlo se detectará de forma anticipada si con los cobros previstos se va a poder hacer frente a los pagos estimados). UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 14/18

15 En todo momento hay que procurar que a la empresa no le falte dinero y pueda hacer frente a todas sus obligaciones de pago y así evitar situaciones desagradables como la de tener que suspender pagos. Por lo que si mediante la confección del plan de tesorería se conoce con antelación las necesidades de dinero que pueda tener la empresa en momentos puntuales, se podrá pensar con más tranquilidad como resolver dicho problema, recurriendo algún tipo de financiación a corto plazo, como por ejemplo: solicitando al banco una cuenta o póliza de crédito, o un anticipo del importe que adeuden aquellos clientes a los que se les ha vendido a crédito (a través de documentos o efectos comerciales que dicha entidad financiera pueda descontar), o aplicando un descuento por pronto pago a los clientes que se les vende a crédito para que paguen al contado, o aportando los promotores del proyecto empresarial más dinero, etc. No debe confundirse el ingreso (o facturación) con el cobro, ni el gasto con el pago. Diferenciación entre los conceptos ingreso vs cobro, y gasto vs pago Resultado (Cuenta de Pérdidas y Ganancias) Tesorería (Balance) Ingresos Gastos Cobros Pagos Algunas diferencias: Cuando la empresa recibe una factura de un proveedor, dicha operación la reflejaremos como un gasto. Pero no tiene por qué hacerse efectiva la salida del dinero, de la referida operación, de la caja o de la cuenta corriente de nuestro banco en ese momento. El dinero saldrá de caja o bancos cuando se produzca el momento del pago, que se realizará en el día del vencimiento señalado en de dicha factura. Si el día de fecha de la factura (que es cuando se refleja como gasto) y de fecha del vencimiento del pago coinciden, se tratará de un pago al contado; si no coinciden, se tratará de un pago aplazado. En caso contrario, cuando la empresa es quien realiza una venta a un cliente, en la fecha que emitimos la factura reflejaremos la referida operación como un ingreso. Y en el día del vencimiento que hayamos fijado en la factura, es cuando se producirá el cobro del cliente por dicha venta o ingreso, es decir, será cuando se haga efectiva la entrada de dinero a la tesorería de la empresa. Así pues, a diferencia de la cuenta de pérdidas y ganancias, que es el documento en que refleja los ingresos (ventas) y gastos según el criterio del devengo (registra las operaciones cuando se recibe o emite la factura), en el plan de tesorería, se recogen únicamente las entradas (cobros) y las salidas (pagos) de dinero con un estricto criterio de caja (registra sólo las operaciones que producen movimientos reales de dinero). Por lo tanto, sólo coincidirá el ingreso y el cobro de una operación, y el gasto y pago de otra, si no se produce un desfase de tiempo entre la recepción o emisión de la factura y su vencimiento. Periodos medios de pago y cobro El que una empresa se encuentre en una situación más o menos desahogada en lo que respecta a su liquidez, va a depender en gran medida del tiempo que transcurra desde que se contabilizan las operaciones de ingreso y gasto hasta que se hacen efectivas en forma de las entradas y salidas de dinero en la tesorería de la empresa. Ese tiempo que transcurre, es el que va a determinar el periodo medio de cobro (a clientes) y de pago (a proveedores). UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 15/18

16 El período medio de cobro - a clientes - es el tiempo que, por término medio, se tarda en cobrar a los clientes. El periodo medio de pago - a proveedores - es el tiempo que por término medio se tarda en pagar a los proveedores. Ha de conocerse con la mayor exactitud posible estos periodos con el fin de no incurrir en desfases en la tesorería de la empresa, pues las diferencias que se puedan producir entre uno y otro pueden derivar en una situación de déficit o falta de liquidez. Es conveniente conseguir que el período de cobro sea siempre el menor posible (cobrar, cuanto antes) e inferior al período de pago a proveedores (pagar, cuanto más tarde mejor). De esta forma es menos probable que aparezcan situaciones de déficit o tesorería negativa. También será necesario controlar otros plazos de pago que se deriven de la actividad de la empresa como: pago de impuestos a la Administración, pagos al personal, pagos de cuotas de préstamos, etc. Para que el control de la tesorería sea más efectivo, se recomienda realizar un plan de tesorería con anotaciones mes a mes, o como mucho, trimestre a trimestre, de las salidas y entradas de dinero previstas para el primer año de actividad, y para los 3 años siguientes, es suficiente con hacer previsiones anuales. Pasos para realizar un plan de tesorería En primer lugar se creará un calendario de 12 meses donde se distribuirán las entradas de dinero (procedentes de aportaciones de los socios, préstamos, subvenciones, ventas) por meses. Posteriormente se estimarán las salidas de dinero (pagos), también por meses, que se han de realizar: a proveedores, sueldos y salarios, seguridad social, alquileres, teléfono, luz, seguros, impuestos, devolución de préstamos e intereses, etc. Se calculará mes a mes la diferencia entre la previsión de entradas (ingresos) y salidas (pagos), obteniendo así el saldo final de caja de la empresa de cada mes, y que corresponderá con el saldo inicial del mes siguiente. Es necesario actualizar el cuadro de tesorería en conformidad a los cambios que se vayan produciendo. Es una herramienta dinámica sobre la que hay que hacer un seguimiento continuo, analizando las desviaciones sobre la previsión inicial y qué efecto tienen las mismas. Escenarios Una vez vaya transcurriendo el primer año de actividad de la empresa, o periodo de tiempo fijado, y se contrasten los movimientos reales de tesorería con el plan de tesorería, puede ocurrir: 1.- Que hayamos realizado unas previsiones conservadoras que la realidad supera, lo cual será beneficioso para la empresa, pues se estará generado un excedente de tesorería que la empresa deberá invertir para sacarle el máximo rendimiento. 2.- Que hayamos realizado previsiones optimistas que no se cumplen y que empiecen a surgir problemas por déficits de tesorería que se estén o se vayan a producir. En este caso deberemos analizar la situación y tomar, de forma inmediata, medidas correctivas para poder cumplir con los pagos. Un ejemplo de un formato sencillo del Plan de Tesorería: UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 16/18

17 Concepto Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 A) Cobros: Ingresos por ventas Aportaciones de los socios al capital de la empresa: Dinero obtenido de préstamos: Otros: TOTAL COBROS: B) Pagos: Inversiones en inmovilizado: Devolución de préstamos: Compra de materias primas, mercaderías, etc: Suministros: Agua. Luz. Gas. Comunicaciones Alquileres: Gastos de personal: Sueldos. Cotizaciones Seguridad Social. Gastos financieros Intereses de préstamo Otros: Pago de IVA. Pago de otros impuestos. Otros pagos TOTAL PAGOS: DIFERENCIA COBROS Y PAGOS: DIFERENCIA ACUMULADA UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 17/18

18 Correcciones de los desequilibrios presupuestarios Déficit presupuestario. Se da en aquellas situaciones en las que la empresa no posee suficiente liquidez en el periodo para hacer frente a los pagos del mismo. Para resolver estos problemas de liquidez y de esta manera obtener recursos financieros la empresa podrá: Acudir al crédito comercial: Comprando a crédito. Aplazando los pagos. Acudir al descuento de efectos. Solicitar créditos y préstamos. Incentivar a los clientes para adelantar el pago de las deudas. Acudir a empresas de factoring. Leasing y retroleasing. En función de que la situación sea coyuntural o estructural se podrán elegir fuentes de financiación a largo plazo o a corto plazo. Superávit presupuestario Lógicamente la empresa ha de tener una cantidad mínima para hacer frente a las necesidades cotidianas, pero fuera de esta cantidad, todos los excesos de liquidez de la empresa tienen un coste (pues se están financiando a un coste de capital) y son improductivos (por ejemplo el dinero en una cuenta corriente suele remunerarse a un tipo de interés muy bajo) Por tanto, en el caso de que la empresa detecte excesos de tesorería, debe intentar aplicarlos, mediante: Crédito comercial: Compras al contado. Adelantar los pagos. Ventas a crédito. Cuentas y depósitos a plazo. Créditos y préstamos a corto plazo a otras empresas. Inversiones financieras temporales en otras empresas. Por lo que se refiere a los superávits será importante tener en cuenta si los mismos son: a) Permanentes y en principio no se espera necesitar la liquidez en un periodo amplio de tiempo: colocando productos de inversión a medio o largo plazo (acciones y obligaciones privadas, Letras del Tesoro, Obligaciones y Bonos del Estado, etc.) b) Puntuales, en cuyo caso se deberán buscar productos de inversión a corto plazo (depósitos bancarios a corto plazo, FIAMM, etc.) que, sin generar riesgos y siendo líquidos, suministren una remuneración superior a la de una cuenta corriente. Otra posibilidad es modificar la política comercial, aumentando el periodo medio de cobro (lo que puede redundar en mayores ventas), o aprovechar los descuentos por pronto pago para saldar las deudas con los proveedores antes del vencimiento. A continuación se presenta un modelo para elaborar el Presupuesto de Tesorería para los primeros 6 meses de vida de la empresa, que podrá ser ampliado hasta doce meses. UD.9. Análisis de la viabilidad económico-financiera 2 curso 18/18

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