Hedge Funds Una alternativa de inversión para el futuro

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1 Hedge Funds Una alternativa de inversión para el futuro Luis A. Seco Director, Numa Asset Management President and CEO, Management

2 Introducción a Fondos de Cobertura Sección I

3 Qué Es Un Fondo De Cobertura?... También llamados: Fondos Alternativos, Fondos de Retornos Absolutos (porque crean retornos positivos independientemente de los movimientos del mercado), o simplemente Hedge Funds. Utilizan una metodología y enfoque diferente a los tradicionales fondos mutuos. Emplean estrategias como arbitraje, adquisición de instrumentos con problemas, ventas en corto, apalancamiento y coberturas para eliminar mucha de la volatilidad de los mercados. La mayoría de estas estrategias tienen poco correlación con los mercados, y ofrecen retornos superiores y menor riesgo. Esto hace que los fondos sean muy atractivas para diversificar portafolios tradicionales. Esta clase de activo ha superado los retornos de los fondos mutuos y los índices generales. Este éxito se ha logrado a pesar de la inestabilidad de las tasas de interés, o mercados y ambientes económicos no favorables. La volatilidad, en muchos de los casos, ha contribuido al retorno positivo y favorable de los Fondos de Cobertura. Hoy en día, las estrategias de inversión alternativas deberían constituir un componente importante del portafolio de un inversionista sofisticado.

4 El Beneficio De Agregar Un Fondo De Cobertura a Un Portafolio Mundial Retornos % Índice Fondos de Cobertura Portafolio con 50% Índice Fondos de Cobertura y 50% Índice Lipper % Índice Lipper % 9.5% 9.6% 9.8% 9.9% 10% 10.1% 10.3% 10.5% 10.7% 10.9% 11.2% 11.5% 11.7% 12.0% 12.5% 12.8% 13.2% 13.7% 14.2% 14.8% Desv. Estándar (Riesgo) * El Índice Lipper 1000 refleja el contenido y retorno del portafolio promedio de las 1000 empresas institu cionales más grandes de USA ; fondos de pensiones, fondos de inversión y compañías de segu ros

5 Los Fondos De Cobertura Preservan El Capital En Mercados a La Baja. Retornos Trimestrales Los Fondos de Cobertura Tuvieron Mejores Retornos que Los Fondos Mutuos en Mercados Negativos de las Acciones 5.00% 0.56% Retornos Positivos -3.88% -8.32% % % 1Q90 3Q90 2Q91 1Q92 1Q94 4Q94 3Q98 3Q99 2Q00 3Q00 4Q00 1Q01 3Q01 2Q02 Fondos Mutuos Fondos de Cobertura S&P 500 En un período de 14.5 años, el índice de Standards & Poors tuvo 14 trimestres negativos, acumulando una perdida de 90.8%, y el promedio de los fondos mutuos en EEUU. tuvo un retorno negativo acumulado de 95.2%, ambos muy similares. Por otro lado el promedio de los fondos de cobertura tuvo una perdida acumulada de sólo 5.6%; mostrando su habilidad para preservar el capital en mercados decrecientes.

6 Crecimiento Rápido Y Constante Del Mercado De Fondos De Cobertura Cantidad de US$ (billones) invertidos en Fondos Coberturados 1,

7 Volatilidades Bajas Los portafolios de fondos de cobertura muestran menor variabilidad de sus retornos menor riesgo? Desv. Estándar Menor Riesgo 0 Protector Tremont MSCI S&P 500 JPM.Bonos AFP IFC Peru Periodo de Análisis: Enero 1998 Julio Fuente: CSFB Tremont Hedge Index, otros,

8 Quiénes Invierten En Los Fondos De Cobertura? Las personas naturales con patrimonios importantes representan el 49% de los inversionistas. En 1995, los inversionistas institucionales representaban solo el 3% del dinero invertido en los fondos de cobertura. En el 2000, los inversionistas institucionales contribuían el 30% de las inversiones nuevas en los fondos de cobertura. Composición de los Inversionistas de Fondos de Cobertura USA Fondo de Pension 8% Fondo de Fondos 13% Vehiculos Financieros 2% Fundaciones 11% Pers. Naturales 49% Bancos 3% Fideicomisos 4% Corporaciones 4% Asesores Fin. 5% Cia. Seguros 1% Fuera de USA Pers. Naturales 17% Fondo de Fondos 27% Cia. Seguros 3% Fondo de Pension 5% Fundaciones 3% Bancos 23% Fideicomisos 11% Asesores Fin. 7% Corporaciones 4%

9 Composición De Las Estrategias En Los Fondos De Cobertura En 1990 más del 70% de las inversiones en fondos de cobertura se asignaban a Macro Global. En 2002 más de 75% de las inversiones en fondos de cobertura se asignan a estrategias más conservadoras de valores relativos. Composición de la Industria de Fondos de Cobertura 1990 Largo/Corto Acciones 15.1% Arbitraje Renta Fija 3.1% Neutral Acciones 1.7% Mercados Emergentes 0.4% Ventas Corto 0.1% Largo Solamente 0.5% Instrumentos Reestructurados 2.3% 2002 Arbitraje de Convertibles 0.5% Arbitraje de Riesgo 4.3% Arbitraje Renta Fija 3.1% Global Macro 68.9% Neutral Acciones 5.5% Largo Solamente 11.6% Ventas Corto 0.1% Mercados Emergentes 3.2% Global Macro 12.7% Arbitraje Renta Fija 8.9% Arbitraje de Riesgo 11.9% Largo/Corto Acciones 30.6% Arbitraje Renta Fija 8.9% Instrumentos Reestructurados 2.5% Arbitraje de Convertibles 4.0%

10 No Todas Las Estrategias Tienen El Mismo Riesgo S&P FOF Apalancado 11 Largo - Corto Acciones Desv. Estándar 3 Neutral Acciones 4 Arb. Bonos Convertibles Menor Riesgo Protector Arb. Renta Fija Adms. Eventos Adms. Futuros Macro Global Mercados Emergentes

11 Los Fondos de Cobertura en el 2004 Sección II

12 La historia de una década: ,000 2,500 2,000 1,500 1, Volatilidad Tasa de Interés Credit Crunch Volatilidad Tasa de Interés

13 Historia de dos años: 1994 & 2004 HFRI Merger Arbitrage Index HFRI Regulation D Index HFRI Equity Market Neutral Index: Statistical Arbitrage HFRI FOF: Conservative Index HFRI FOF: Market Defensive Index HFRI Equity Hedge Index HFRI Fund of Funds Composite Index HFRI Sector: Miscellaneous Index HFRI FOF: Diversified Index HFRI Convertible Arbitrage Index HFRI Relative Value Arbitrage Index HFRI FOF: Strategic Index HFRI Fund Weighted Composite Index HFRI Equity Market Neutral Index HFRI Event-Driven Index HFRI Sector: Technology Index HFRI Market Timing Index HFRI Fixed Income: Convertible Bonds Index HFRI Macro Index HFRI Sector (Total) HFRI Fixed Income (Total) HFRI Fixed Income: Diversified Index HFRI Equity Non-Hedge Index HFRI Fixed Income: Arbitrage Index HFRI Sector: Health Care/Biotechnology Index HFRI Emerging Markets: Latin America Index HFRI Fixed Income: High Yield Index HFRI Sector: Real Estate Index HFRI Sector: Financial Index HFRI Emerging Markets: Asia Index HFRI Emerging Markets (Total) HFRI Emerging Markets: Eastern Europe/CIS Index HFRI Emerging Markets: Global Index HFRI Sector: Energy Index HFRI Distressed Securities Index HFRI Fixed Income: Mortgage-Backed Index

14 La mitología de 1998: Fixed income is bad 1,050 1,

15 Los hechos (1998) El grupo de fixed income tuvo perdidas muy generalizadas: -8% El grupo de equity hedged (entre otros) tuvo ganancias generalizadas: +13% (M.F. +20%) Una cartera equilibrada de hedge funds habría perdido muy poco en El estilo Fixed Income queda proscrito para muchos inversores.

16 La mitología de 2003: Hedge funds (equity hedged) are good 1, , , , Dec. 02 Jan 03 Feb. 03 Mar 03 Apr 03 May 03 Jun 03 Jul 03 Aug 03 Sep 03 Oct 03 Nov 03 Dec 03 HFRI Convertible Arbitrage Index HFRI Equity Hedge Index HFRI Event-Driven Index HFRI Fixed Income: Mortgage-Backed Index HFRI Relative Value Arbitrage Index HFRI Distressed Securities Index (Offshore) HFRI Equity Market Neutral Index HFRI Fixed Income: Arbitrage Index HFRI Merger Arbitrage Index

17 Los hechos: 2003 Los hedge funds tuvieron ganancias generalizadas El grupo de equity hedge quedo a la cabeza: +17% e ganancias. Los inversores en masa se centraron en este área en 2004, olvidando las demás estrategias.

18 La mitología de 2004: hedge funds are bad

19 Ciencia: lecciones de la historia Los hedge funds continúan aportando retornos diversificatorios, a pesar de los eventos estos 6 meses en Nunca hay que ignorar ni favorecer un estilo respecto a otro en base a elementos del pasado. La cualidad primordial de los hedge funds es su baja correlación: esto no hay que destruirlo con decisiones puntuales ni direccionales.

20 Lo que si hay que tener en cuenta La ausencia de correlación es lo mejor del mundo de hedge funds. Las correlaciones cambian, y una cartera de inversión no puede quedar sujeta a cambios que afectan a las inversiones en los momentos mas difíciles. Cada vez hay mas hedge funds mediocres, pero también hay mas con retornos muy útiles.

21 Riesgos a evitar: concentración

22 Otros riesgos Riesgo de Estilo y/o Estrategia Riesgo de desviarse del Estilo establecido Concentración Valorización Liquidez Riesgo Operacional Blow-up

23 Indices de Hedge Funds Lo que son Lo que no son

24 Hedge Funds Hedge Funds, a diferencia de las inversiones tradicionales, muestran muy poca cohesión. Esto los hace atractivos: aportan diversificación. Los indices, por su naturaleza, capturan la esencia del mercado, y deberían modelas la mayoría de las inversiones en el sector Por sus características de correlación y diversidad, un indice de hedge funds no va a capturar nada; son simples fondos.

25 Diferencias con los indices de acciones Los criterios de pertenencia a un indice están usualmente ligados a la liquidez, operatividad, y homogeneidad de los constituyentes. Criterios de rendimiento, riesgo y diversificación no son los elementos decisorios comunes. A diferencia de los indices de acciones, los inversores tienden a huir de los hedge funds que fueron incluidos en un indice.

26 El alpha y el beta 1, , , , alpha 1, , beta Sigma Convertible Arbitrage Subindex HFRI Convertible Arbitrage Index

27 Perspectivas del , , , CSFB-Tremont HFI Investible Hedge Fund S&P Hedge Fund Index HFRXGL Index

28 Análisis de correlaciones

29 Conclusiones No comprar rendimientos atrasados Viajar con la aerolínea que conoce los riesgos Jugar a fútbol no solo con buenos delanteros, sino con defensas, medios y un buen portero tambien Tener una dieta equilibrada

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