Seguros. SISA Vida, S.A., Seguros de Personas. SISA Vida Informe de Clasificación Factores Clave de la Clasificación. El Salvador
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- Alfredo Aguilar Lagos
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1 SISA Vida, S.A., Seguros de Personas SISA Vida Informe de Clasificación Factores Clave de la Clasificación El Salvador Clasificación* Actual Anterior Emisor EAAA(slv) EAAA(slv) Perspectiva Estable Estable Consejo Ordinario de Clasificación (Marzo 27, 2015). *El sufijo (slv) indica que se trata de una clasificación nacional en El Salvador. Las escalas de clasificación utilizadas en El Salvador son las establecidas en la Ley del Mercado de Valores y en las Normas Técnicas Sobre Obligaciones de las Sociedades Clasificadoras de Riesgo. Las clasificaciones en la escala de Fitch se presentan al final de este reporte. Resumen Financiero SISA Vida, S.A., Seguros de Personas (USD miles) 31 dic dic 2013 Primas Netas 91,341 84,969 Patrimonio 53,678 58,829 Apalancamiento Operativo (x) Siniestralidad Incurrida (%) Índice Combinado (%) Resultado Neto 21,036 20,642 ROAE (%) Activos Líquidos / Reservas Técnicas (%) Fuente: SISA Vida, S.A., Seguros de Personas, estados financieros anuales auditados. Informe Relacionado Perspectivas 2015: Sector Asegurador Centroamericano (Diciembre 22, 2014). Analistas Riccardo Caruso riccardo.caruso@fitchratings.com Eduardo Recinos eduardo.recinos@fitchratings.com Operaciones en Venta: A finales del ejercicio 2014, Citigroup Inc. (Citi) anunció la venta de sus operaciones en El Salvador. Debido a lo anterior, Fitch Ratings modificó su opinión sobre la importancia estratégica de SISA Vida a importancia limitada para su accionista. No obstante, la agencia considera que el soporte de Citi seguirá siendo oportuno mientras la entidad sea de su propiedad, conservándose una integración alta. Beneficio Parcial de Soporte: La clasificación de SISA Vida contempla un beneficio parcial provisto por su accionista último, Citi, clasificado a escala internacional por Fitch en A con Perspectiva Estable. A través de Citicorp Banking Corporation, Citi es propietario del accionista mayoritario directo de SISA Vida: Seguros e Inversiones, S.A. Desempeño Operativo Favorable: Al cierre de 2014, a pesar de registrar un incremento leve en su índice combinado (dic 2014: 70% vs. dic 2013: 67%), sigue comparando favorablemente con el promedio de sus pares relevantes (90.6%). Lo anterior es producto de un perfil de riesgo bajo en su portafolio de primas. En este, los ramos con mayor peso, tales como seguros previsionales, bancaseguro y deuda, involucran una dispersión de riesgos alta, beneficiando la siniestralidad y eficiencia operativa de la compañía. Posición Adecuada de Capitalización: Ante una proporción de dividendos distribuidos (52% de los resultados acumulados), la relación patrimonio sobre activos disminuyó (dic 2014: 46.8% vs. dic 2013: 50.2%); sin embargo supera el promedio de sus pares relevantes (37.7%). Como resultado, al cierre de 2014, los niveles de apalancamiento incrementaron levemente; el apalancamiento financiero fue de 1.1 veces (x; dic 2013: 1.0x) y el operativo, de 1.6x (dic 2013: 1.3x). No obstante, fueron mejores que el promedio de sus competidores (1.6x y 1.7x respectivamente). Niveles de Liquidez Holgados: Los niveles de liquidez de SISA Vida siguen beneficiados por una proporción elevada de sus reservas y patrimonio invertidos en instrumentos de liquidez alta. Por ello, registra un nivel de coberturas de 214% sobre reservas y de 172% sobre pasivos totales, los cuales comparan favorablemente con el promedio de sus pares relevantes a diciembre de 2014 (156% y 128% respectivamente). Exposiciones Limitadas Adecuadamente: SISA Vida mantiene un programa de reaseguro de buena calidad crediticia con reaseguradoras de trayectoria internacional larga. Este reduce las exposiciones patrimoniales por evento y por catástrofe a niveles acordes con la industria y estándares internacionales. En el esquema de reaseguro vigente, la pérdida máxima por evento no supera 0.19% del patrimonio y, por catástrofe, 0.3% del patrimonio. Sensibilidad de la Clasificación La calificación de la compañía podría cambiar en si las operaciones fuesen adquiridas por inversionistas con perfiles crediticios distintos al del actual. Para determinar las calificaciones de riesgo, Fitch evaluará tanto la fortaleza financiera intrínseca la entidad como el soporte potencial de sus accionistas nuevos. Abril 16,
2 Tamaño y Posición de Mercado Conserva Liderazgo en Seguros de Personas Diversificación Adecuada y Retención Alta de Cartera Mantiene la Mayor Participación en el Mercado Asegurador Suscripción Alta de Primas Generada por Canales Relacionados Mantiene la Mayor Participación en el Mercado Asegurador Cuotas de Mercado Compañías de Seguros de Personas ASSA Otras Vida 4% 3% Palic 11% AIG 13% ASESUISA Vida 30% ASES UISA Fuente: SSF Vida 30% SISA Vida 39% Portafolio Primas por Ramo Dic 2014 Vida Colectivo 8.8% Salud Salud y Acc. 12.8% y Accid. 12.8% Deuda 19.1% Otros 0.4% Bancaseguros 30.1% Previsional 28.8% Vida Colect ivo 8.8% Previs Fuente: Fitch con datos de SISA ional Vida 28.8% Al cierre de 2014, SISA Vida se mantiene en la primera posición por primas netas, con una participación de 16.0% en el mercado asegurador salvadoreño. Además, permanece como líder en el segmento de compañías que operan solamente en seguros de personas, con 38.5% participación. La aseguradora es filial de Seguros e Inversiones, S.A. desde Ambas compañías pertenecen al conglomerado financiero Citi; de forma consolidada, alcanzan una participación de 22.1%, manteniéndose como el grupo de tamaño mayor por primas suscritas del mercado a diciembre de SISA Vida suscribe riesgos especialmente para ramo de personas; entre los cuales destacan los seguros de invalidez y sobrevivencia (previsionales), bancaseguros y los seguros de deuda. Estos últimos respaldan los préstamos de distintas instituciones financieras del país. Suscripción Alta de Primas Generada por Canales Relacionados Desde su comienzo, la operación de SISA Vida ha sido favorecida por la explotación de negocios de seguros con las entidades relacionadas con el conglomerado financiero. Por lo tanto, un volumen importante de la cartera de primas de la compañía se beneficia de la explotación de su mercado natural, como lo son los seguros de deuda sobre saldos de créditos y tarjetas del banco relacionado. También, del acceso a una red de puntos de atención amplia para ofrecer productos masivos en la región. Al cierre de 2014, las primas provenientes del canal bancario, entre las cuales destacan los negocios de bancaseguros y de deuda, representaron 49% del portafolio total de primas de la compañía, similar a lo reflejado en 2013 (50%). Dichos ramos crecieron 4.9% con respecto a diciembre de 2013; sin embargo, mantienen niveles altos de rentabilidad sobre primas (72.7% en bancaseguros y 35.1% en deuda). Diversificación Adecuada y Retención Alta de Cartera SISA Vida mantiene su cartera de primas diversificada adecuadamente. Desde finales de 2008, cuenta con el beneficio de la suscripción de negocios de bancaseguros (saldos de dueda, colectivos y accidentes personales), provenientes de la operación del grupo en el resto de la región centroamericana. Al cierre de 2014, a pesar de registrar un crecimiento de 1% respecto a 2013, dichos negocios mantuvieron una participación importante en el portafolio de primas. Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación de Seguros (Octubre 29, 2014). Metodología de Calificación Global de Instituciones Financieras (Febrero 14, 2014) Por su parte, al cierre de 2014, la compañía mantenía retenido un promedio de 93.3% de primas netas suscritas, porcentaje muy superior al nivel de retención promedio de las compañías que operan en ramos de personas (75.1%). Este resultado se beneficia del nivel alto de retención que la compañía mantiene en los siguientes negocios: bancaseguros (98.4%), salud y accidentes personales (89.0%) previsionales (94.3%) y deuda (90.3%). SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 2
3 Gobierno Corporativo Aunque es neutral para la clasificación de riesgo, Fitch valora positivamente que la compañía esté alineada a estándares internacionales; además de contar con un modelo propio de gobierno corporativo y de administración integral de riesgos. Presentación de Cuentas Para el presente informe, se utilizaron los estados financieros de los períodos , auditados por la firma de auditores independientes KPMG, S.A. Los estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local; no presentan salvedad alguna para el período de análisis. Estructura de Propiedad Estructura de Propiedad de SISA Vida Se Beneficia de Pertenecer a Citi Desde mayo de 2007, Citi (clasificado a escala internacional por Fitch en A con Perspectiva Estable), a través de Citicorp Banking Corporation, posee 98.0% de las acciones de Seguros e Inversiones, S.A. (SISA), compañía propietaria de 99.99% del capital accionario de SISA Vida. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Pese a destacar por un desempeño operativo excelente, así como por capitalización y niveles de liquidez adecuados, la industria aseguradora salvadoreña es desafiada continuamente por el entorno económico del país. Sin embargo, Fitch estima que el crecimiento económico para 2015 muestre una mejoría leve, sustentada parcialmente por proyectos específicos (como Fondos del Milenio) en diferentes industrias. A su vez, estos tendrían un impacto positivo en el mercado de seguros y la agencia espera que continúen en el mediano plazo. Al cierre de 2014, la producción de primas del mercado alcanzó un crecimiento nominal de 5%. En 2015, Fitch estima que el crecimiento estaría sustentado parcialmente por proyectos específicos de grandes sumas aseguradas, por lo que se anticiparía un aumento ligero en producción (+9% en términos nominales). Asimismo, la agencia esperaría que una recomposición del mercado en términos de adquisiciones no afectase de manera relevante la generación de negocios en el mediano plazo. Asimismo, Fitch anticipa que las aseguradoras fortalezcan productos de vida y salud a través de bancaseguros y microseguros mediante el uso de canales no tradicionales de negocios. Tradicionalmente, el sector asegurador salvadoreño ha mostrado un desempeño sobresaliente. Fitch esperaría que el crecimiento en productos masivos y microseguros, ambos caracterizados por ser riesgos dispersos con tarificación adecuada, ayudara a mantener un comportamiento similar. Mientras tanto, los costos operativos también deberían ser relativamente estables, debido al crecimiento continuo de las primas que permite una dilución adecuada de los costos. Fitch no estima cambios en las clasificaciones asignadas a las aseguradoras salvadoreñas, a menos que se materialicen desviaciones significativas que afecten el perfil de riesgo crediticio de las compañías calificadas. A su vez, la agencia proyecta una Perspectiva Estable para el sector. Análisis Comparativo Compañía con Desempeño Destacado Debido a una contribución importante en el volumen de primas provenientes de sus canales cautivos (bancaseguros, seguros de deuda u previsionales), SISA Vida mantiene una fuente de ingresos estable, permitiendo una dispersión de riesgos adecuada, lo cual resulta en un desempeño noble en su cartera de primas. Igualmente, se beneficia de una dilución adecuada de sus costos operativos, que favorece los niveles altos de rentabilidad en su operación, mayores que promedio de sus pares relevantes. SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 3
4 A pesar de una contracción en la base patrimonial, los niveles de apalancamiento de SISA Vida se mantienen adecuados para su operación y niveles de retención en primas, los cuales son menores que el promedio de las compañías del segmento de seguros de personas. Por otra parte, la aseguradora cuenta con una base de inversiones amplia, en la que las reservas y recursos patrimoniales se encuentran invertidos en títulos de fácil realización, logrando mantener una posición de liquidez favorable respecto al promedio de sus pares. Cuadro Estadístico Comparativo (El Salvador) Cifras al 31 de diciembre de 2014 Clasificación Cuota de Actual Mercado Siniestr. Retenida Eficiencia Índice Operativa Combinado ROA Ut. Neta/ Prom. P. Neta Pasivo/ Prima Ret./ Patrimonio Patrimonio Reservas/ P. Retenidas Act. Líq./ Reservas SISA Vida, S.A. EAAA(slv) 16.0% 45.1% 20.8% 70.0% 19.2% 23.0% 1.1x 1.6x 57.8% 213.6% Asesuisa Vida, S.A. EAAA(slv) 12.5% 37.1% 38.0% 92.9% 6.3% 6.1% 2.5x 2.2x 100.2% 126.4% AIG Vida, S.A. N.D. 5.4% 48.8% 49.4% 98.2% 2.3% 1.3% 0.7x 0.5x 63.7% 399.6% Pan American Life Ins. Co. N.D. 4.6% 54.4% 52.4% 106.8% 4.1% 8.1% 3.1x 1.7x 164.6% 103.5% Aseguradora Vivir, S.A. N.D. 1.3% 71.0% 59.3% 130.3% -2.6% -2.4% 2.1x 3.0x 34.8% 76.6% ASSA Vida, S.A. EAA(slv) 1.2% 30.8% 65.1% 110.6% -20.3% -6.7% 2.5x 4.5x 32.9% 85.1% Total Compañías Seguros de Personas 41.4% 49.7% 41.0% 90.6% 17.4% 10.5% 1.6x 1.7x 81.8% 155.9% Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero de El Salvador. Cálculos: Fitch Ratings. Capitalización y Apalancamiento Expectativas de Fitch Pasivo/Patrimonio (Veces)* 1.1x 1.0x 1.2x 1.2x 1.0x Fitch espera que el capital de la aseguradora se continúe fortaleciendo, producto de una prudente política de repartición Prima Retenida/Patrimonio (Veces)** 1.6x 1.3x 1.4x 1.5x 1.2x de dividendos, la cual le permita absorber sus niveles de Patrimonio/Activo Total (%) 46.8% 50.2% 46.5% 44.9% 50.4% crecimiento y reflejar un comportamiento estable en sus índices de apalancamiento. *Apalancamiento Financiero / **Apalancamiento Operativo Fuente: SISA Vida, S.A. Cálculos: Fitch Ratings. Composición de Balance Dic % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Activo Pasivo Patrimonio dic-2014 dic-2013 dic-2012 dic 2011 Fuente: SISA Vida Posición Patrimonial Sólida Capitalización Aceptable, Congruente con su Perfil de Negocio Niveles de Apalancamiento Adecuados Soporte Implícito de su Propietario Último Capitalización Aceptable, Congruente con su Perfil de Negocio Al cierre de 2014, SISA Vida reflejó una disminución interanual de 8.8% en su base patrimonial. Esta derivó de la decisión de la Junta General Ordinaria de Accionistas, celebrada en mayo de 2014, de distribuir USD26.2 millones en dividendos, es decir, 52% de los resultados acumulados de años anteriores. Sin embargo, en opinión de Fitch, la compañía mantiene un nivel adecuado de capitalización, que se ajusta a las características del negocio. Al cierre de 2014, aunque la relación patrimonio sobre activos de 46.8% fue inferior a la registrado en 2013 (50.2%), sigue siendo adecuada y mayor que el promedio de sus pares (37.7%) a la misma fecha. SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 4
5 Niveles de Apalancamiento Adecuados Los niveles de apalancamiento de SISA Vida incrementaron levemente, al cierre de 2014, debido a la proporción de dividendos distribuidos durante el ejercicio. El apalancamiento financiero, medido como la relación pasivo a patrimonio, fue de 1.1x (dic 2013: 1.0x) y se mantuvo favorable respecto al promedio de sus pares relevantes de 1.6x a la misma fecha. Por su parte, el apalancamiento operativo, que resulta de la relación primas retenidas a patrimonio neto, presentó también un incremento leve (dic 2014: 1.6x vs. dic 2013: 1.3x) asemejándose al promedio de las compañías que participan en ramos de personas (dic 2014: 1.7x). Soporte Implícito de su Propietario Último La clasificación contempla un beneficio parcial de soporte por parte de Citi, clasificado por Fitch en A con Perspectiva Estable. Ante el anuncio realizado por Citi de vender sus operaciones minoristas en 11 países, incluido El Salvador, Fitch modificó su opinión sobre la importancia estratégica de estas subsidiarias a importancia limitada para su accionista, incluida SISA Vida. No obstante, considera que el soporte de Citi seguirá siendo oportuno mientras las entidades sean de su propiedad y se mantenga una integración alta. Desempeño Expectativas de Fitch Siniestralidad Neta Incurrida 49.2% 43.6% 46.4% 45.5% 50.7% Fitch espera que la rentabilidad operacional de la aseguradora se mantenga en niveles similares a los Costos Operativos/Primas Devengadas 20.8% 23.4% 23.6% 26.5% 25.4% históricamente registrados, gracias a: las políticas Índice Combinado 70.0% 67.0% 70.0% 72.0% 76.1% conservadoras de suscripción, las características y composición del negocio, así como a un manejo Cobertura Operativa 66.1% 62.2% 66.3% 71.2% 75.1% controlado de los gastos de siniestros y de operación. ROAA 19.2% 18.7% 16.7% 13.3% 11.6% Fuente: SISA Vida, S.A. Cálculos: Fitch Ratings. Siniestralidad Incurrida por Ramo Dic % 100% 80% 60% 40% 20% 0% Dic 2014 Dic 2013 Desempeño Sobresaliente en Seguros de Personas Eficiencia Operativa Continúa como una Fortaleza Importante Incremento en Niveles de Siniestralidad Rentabilidad Sobresaliente Eficiencia Operativa Continúa como una Fortaleza Importante Ante el crecimiento de 8.5% en primas netas, SISA Vida logró un volumen mayor de primas devengadas que le permitió mantener la dilución alta de sus costos operativos. Por lo tanto, al cierre de 2014, registró un indicador de costos operativos netos de 20.8% de sus primas devengadas, comparando favorablemente con el promedio de sus pares relevantes (41.0%) y con el resultado del ejercicio pasado (dic 2013: 23.4%). Por otro lado, la participación de los gastos frente a primas netas se mantuvo controlada (gastos de adquisición 14.6% y gastos administrativos 5.9%) e inferior al promedio de compañías de seguros de personas en el mercado (17.1% y 11.6% respectivamente). Incremento en Niveles de Siniestralidad Fuente: Fitch con datos de SISA Vida Al cierre de 2014, el índice de siniestralidad neta incurrida de SISA Vida incrementó con respecto al nivel registrado el período anterior (dic 2014: 49.2% vs. dic 2013: 43.6%), el cual SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 5
6 es similar al promedio de sus pares relevantes a la fecha (49.7%). Lo anterior se debe a una siniestralidad mayor en los ramos de salud y accidentes personales, así como en el ramo previsional. Sin embargo, debido al nivel alto de retención, característico en la cartera de primas de SISA Vida, Fitch espera que la compañía mantenga controles estrictos en sus políticas de suscripción, con el fin de no experimentar desviaciones importantes que deterioren su desempeño. Rentabilidad Sobresaliente El desempeño operativo de la compañía se caracteriza por un nivel de siniestralidad adecuado y una eficiencia operativa alta. Considerando lo anterior, al cierre de 2014, SISA Vida registró un índice combinado de 70.0%, favorable respecto al promedio de sus pares relevantes a la misma fecha de 90.6%. Por su parte, tomando en cuenta la contribución del rendimiento financiero de sus inversiones, la compañía registró un índice operativo de 66.1%, con niveles altos de rentabilidad (ROA: 19.2% y ROE: 40.8%), que superan el promedio de las compañías que participan en ramos de vida (ROA: 9.1% y ROE: 23.2%). Inversiones y Liquidez Expectativas de Fitch Activos Líquidos / Reservas 213.6% 235.2% 217.3% 202.8% 215.4% Fitch no esperaría un cambio significativo en la posición de liquidez de la compañía, siempre y cuando, esta última mantenga Activos Líquidos / Pasivos 172.3% 183.7% 172.1% 165.4% 175.2% su política conservadora de inversión de reservas y patrimonio. Rotación de Cobranza (Días) Fuente: SISA Vida, S.A. Cálculos: Fitch Ratings. Posición de Liquidez Adecuada Índices de Liquidez Adecuados Políticas Conservadoras de Inversión Portafolio Orientado hacia Instrumentos de Renta Fija Índices de Liquidez Adecuados A diciembre de 2014, los indicadores de cobertura de activos líquidos de la compañía sobre reservas y pasivos totales (214% y 172% respectivamente) continúan comparando favorablemente con el promedio de las compañías que operan en ramos personales (156% y 128% respectivamente). Lo anterior se debe a la proporción de activos líquidos de 92% en la estructura del balance, la cual supera el promedio de sus pares relevantes a la fecha de 80%. Asimismo, la posición de liquidez de SISA Vida es favorecida por una proporción baja de primas por cobrar (dic 2014: 2.2%). La liquidez ha reflejado una evolución favorable en los últimos años (dic 2013: 2.9% y dic 2012: 3.0%) y una rotación promedio alta en la gestión de cobranza (12 días), siendo muy inferior a la rotación de sus pares relevantes a la fecha (38 días). Políticas Conservadoras de Inversión La compañía mantiene una política de inversión muy conservadora, la cual resulta de la aplicación de las mejores prácticas internacionales y de formar parte de un conglomerado financiero internacional. En este sentido, los activos de la compañía se invierten SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 6
7 principalmente en títulos de renta fija, los cuales se distribuyen principalmente entre títulos del gobierno, depósitos y certificados de inversión de instituciones financieras locales. Portafolio Orientado hacia Instrumentos de Renta Fija El portafolio de inversiones de la compañía está invertido en títulos de renta fija y con buen perfil crediticio. Al cierre de 2014, 55% del portafolio estaba colocado en depósitos a plazo y certificados de inversión emitidos por bancos salvadoreños que, en su mayoría, están clasificados en escala nacional por Fitch en categoría A o superior. Les sigue 17% de su portafolio invertido en valores de orden público emitidos por el Estado (clasificado en escala internacional por Fitch en BB- con Perspectiva Negativa), principalmente Letes y Eurobonos. Por otra parte, 10% corresponde a inversiones en valores emitidos por empresas estatales o autónomas. Asimismo, 9% del portafolio figura en depósitos y valores emitidos por sociedades salvadoreñas de reconocida trayectoria y el restante 9%, en depósitos y valores emitidos por empresas extranjeras, Adecuación de Reservas Expectativas de Fitch Reservas/Pasivos 80.7% 78.1% 79.2% 81.6% 81.3% En opinión de Fitch, la cobertura de reservas de SISA Vida se mantendrá en niveles similares a los Reservas Matemáticas y de Riesgos en Curso/Total Reservas 50.9% 54.2% 47.5% 43.4% 38.0% reflejados históricamente, siempre y cuando la mezcla Reservas Siniestros/Total Reservas 49.1% 45.8% 52.5% 56.6% 62.0% del negocio se mantenga concentrada en seguros de corto plazo, los que demandan una baja constitución Reservas/Primas Retenidas 57.8% 58.0% 65.0% 68.4% 69.2% de reservas de riesgos en curso. Fuente: SISA Vida, S.A. Cálculos: Fitch Ratings. Constitución de Reservas Acorde a Composición de Cartera Base de Reservas Representa la Mayor Proporción del Pasivo Cobertura de Reservas Adecuada para el Perfil de Cartera Reserva de Siniestros Influenciada por Seguros Previsionales Base de Reservas Representa la Mayor Proporción del Pasivo Con 80.7%, la base total de reservas de la compañía representa la mayor proporción de la estructura de los pasivos, a diciembre de Lo anterior se debe a la orientación de negocios hacia ramos de personas, con los cuales obtiene una dispersión amplia de los riesgos y en los que la estrategia consiste en retener la mayor proporción de la cartera. Lo anterior influye en la cobertura de reservas amplia con respecto a sus pasivos totales. Estas reservas son similares al promedio de las compañías que operan en ramos de personas a la fecha (82%). Es importante destacar que, a diciembre de 2014, la compañía continuaba sin reflejar obligaciones financieras. Cobertura de Reservas Adecuada para el Perfil de Cartera Al cierre de 2014, la cobertura de reservas totales a primas retenidas de SISA Vida (dic 2014: 57.8%) continuaba inferior al promedio de sus pares relevantes a la misma fecha (81.8%). Lo anterior se debe a la proporción alta de la cartera de primas concentrada en seguros previsionales y de bancaseguros (59% sobre primas netas). En el caso de seguros previsionales, teniendo en cuenta que son riesgos de tipo declarativo, no demandan una constitución de reservas de riesgo en curso, sino que solamente constituyen una medida menor reservas de siniestros. Por su parte, bancaseguros se caracteriza por ser riesgos atomizados con sumas aseguradas bajas y pólizas mensuales, por lo que la constitución de SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 7
8 reservas es de un volumen menor. Sin embargo, en opinión de Fitch, SISA Vida mantiene una cobertura de reservas adecuada para la composición actual de su cartera de primas. Reserva de Siniestros Influenciada por Seguros Previsionales Al cierre de diciembre de 2014, la proporción de reservas de siniestros de SISA Vida reflejaba un incremento con respecto a las reservas totales (49.1% vs. dic 2013: 45.8%). Dicho aumento resultó principalmente de una constitución importante de reservas de siniestros por parte de los seguros de invalidez y sobrevivencia. Reaseguro Esquema Conservador de Reaseguro Nómina Diversificada de Reaseguradores con Trayectoria Internacional Importante Niveles Adecuados de Exposición Patrimonial por Riesgos Exposiciones Patrimoniales Conservadoras por Evento Catastrófico Nómina Diversificada de Reaseguradores con Trayectoria Internacional Importante El esquema de reaseguro vigente de SISA Vida está diversificado adecuadamente. En este, destacan reaseguradores con buena calidad crediticia y trayectoria internacional larga, con los que la compañía mantiene una relación estrecha, tales como Compañía Suiza de Reaseguro, Hannover Ruck, Mapfre Re, Reaseguradora Patria, General Re, Scor Re y Willis Limited. Niveles Adecuados de Exposición Patrimonial por Riesgos En el esquema de reaseguro vigente, SISA Vida mantiene cubiertos los riesgos de vida (individual, colectivo y decreciente) y accidentes personales mediante un reaseguro proporcional excedente, en el que la pérdida máxima por riesgo representa proporciones que no superan 0.05% del patrimonio por riesgo. Es importante mencionar que la compañía duplicó el límite de suscripción en el contrato de vida colectivo; sin embargo, se mantuvo la retención a cargo de la compañía. Por otra parte, para los riesgos asociados a los ramos de invalidez y sobrevivencia, bancaseguros y de salud tanto a nivel local como internacional, la compañía mantiene una cobertura de reaseguro con contratos exceso de pérdida operativo. Las prioridades establecidas por la aseguradora en dichos ramos se mantienen acotadas, reflejando una exposición de 0.19% sobre su patrimonio por riesgo en el ramo de salud internacional, de 0.17% en seguros de invalidez y sobrevivencia y de 0.05% en bancaseguros y salud local. Exposiciones Patrimoniales Conservadoras por Evento Catastrófico SISA Vida cuenta también con cobertura catastrófica para proteger las retenciones en seguros de vida e invalidez y sobrevivencia con capacidades amplias, enfrentando pérdidas máximas equivalente a 0.1% y 0.3% de su patrimonio por evento. Estos niveles se mantienen muy conservadores, en opinión de Fitch. Clasificaciones en Escala de Fitch La clasificación de riesgo vigente en escala de Fitch se detalla a continuación: --Clasificación de emisor de largo plazo: AAA(slv) ; Perspectiva: Estable SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 8
9 Apéndice A: Información Financiera SISA VIDA, S.A., Seguros de Personas (Datos en USD miles y actualizados al 31 de diciembre de 2014) Balance General Activos Líquidos 105, ,272 95,378 84,627 84,663 Disponible 3,507 1,609 3,744 14,851 24,047 Inversiones Financieras 101, ,663 91,634 69,775 60,616 Préstamos Netos Primas por Cobrar 2,581 3,376 3,115 3,176 3,722 Instituciones Deudoras de Seguros y Fianzas 6,610 6,196 4,638 4,769 8,694 Inversiones Permanentes Bienes Muebles e Inmuebles Otros Activos Total Activo 114, , ,610 92,953 97,482 Obligaciones con Asegurados Reservas Técnicas 25,088 24,699 20,841 18,098 14,928 Reservas para Siniestros 24,222 20,912 23,057 23,638 24,383 Sociedades Acreedoras de Seguros y Fianzas 2,513 3,220 4,098 4,076 4,026 Obligaciones con Entidades Financieras Obligaciones con Intermediarios y Agentes Cuentas por Pagar 8,356 8,662 6,653 4,708 4,360 Provisiones Otros Pasivos Total Pasivos 61,114 58,402 55,424 51,174 48,335 Capital Social Pagado 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 Reservas 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 Patrimonio Restringido 1,870 1,573 1,211 1, Resultados Acumuladas 24,772 30,614 24,568 22,100 32,536 Reservas, Patrimonio Restringido y Resultados Acumulados 27,642 33,187 26,779 24,147 33,703 Resultados del Ejercicio 21,036 20,642 16,408 12,632 10,445 Total Patrimonio 53,678 58,829 48,187 41,779 49,147 Total Pasivo y Patrimonio 114, , ,610 92,953 97,482 Estado de Resultados Primas Emitidas Netas 91,341 84,969 74,173 66,551 62,298 Primas Cedidas -6,097-6,381-6,596-5,571-5,473 Primas Retenidas 85,244 78,588 67,578 60,980 56,825 Siniestros Netos de Salvamentos y Recuperaciones -42,558-39,593-33,547-30,905-26,855 Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguro 4,106 4,862 2,853 3,849 3,406 Siniestralidad Retenidos -38,452-34,732-30,695-27,056-23,449 Ingresos/Egresos Técnicos por Ajustes de Reservas -3,699-1,713-2,163-2,424-6,491 Gastos de Adquisición y Conservación de Primas -13,357-13,884-12,187-12,511-11,527 Comisiones de Reaseguro 1,108 1,289 1,268 1,094 1,198 Resultado Técnico 30,844 29,548 23,801 20,084 16,557 Gastos de Administración -5,377-4,862-4,376-3,918-3,549 Resultado de Operación 25,468 24,686 19,425 16,167 13,008 Ingresos Financieros 4,821 4,308 3,138 1,963 2,525 Gastos Financieros y de Reservas de Saneamiento -1, ,481-1,955 Otros Ingresos y Gastos 1,302 1,566 1, Resultado antes de Impuestos 30,031 29,802 23,307 17,137 14,341 Provisión para el Impuesto a la Renta -8,995-9,160-6,899-4,505-3,897 Resultado Neto 21,036 20,642 16,408 12,632 10,445 Fuente: SISA Vida, S.A., Seguros de Personas SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 9
10 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación La clasificación de SISA Vida, S.A., Seguros de Personas cuenta con el beneficio de soporte de su propietario último, Citigroup Inc., clasificado en A con Perspectiva Estable. Fitch considera que SISA Vida es una subsidiaria importante para su matriz. La calificadora considera que Citi cuenta con la capacidad de apoyar financieramente a sus subsidiarias en Centroamérica y su disposición para hacerlo permanecerá sin cambio mientras estas sean de su propiedad. En vista del anuncio realizado por Citi, Fitch modificó su opinión sobre la importancia estratégica de las operaciones en Centroamérica. La agencia considera que estas subsidiarias son actualmente de importancia limitada para su accionista; sin embargo, esto no afecta la opinión de Fitch sobre sus calificaciones actuales. La calificadora considera que el soporte de Citi seguirá siendo oportuno mientras las entidades centroamericanas sean de su propiedad, mantengan integración alta y compartan marca comercial con su casa matriz. SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 10
11 Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo, no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes. Categoría EAAA: Corresponde a aquellas entidades que cuentan con la más alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de riesgo son insignificantes. Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos + y -, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo + indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo - indica un nivel mayor de riesgo. TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2015 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus clasificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de clasificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la clasificación. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una clasificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las clasificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las clasificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las clasificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las clasificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch clasificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una clasificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 11
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