La Sostenibilidad de la Deuda Pública de Centroamérica, en el mediano plazo. Abelardo Medina Bermejo

Transcripción

1 La Sostenibilidad de la Deuda Pública de Centroamérica, en el mediano plazo. Abelardo Medina Bermejo

2 Contenidos Generalidades El perfil de la deuda de Centroamérica Principales indicadores de la deuda de Centroamérica. De Solvencia De Liquidez La sostenibilidad de la deuda de Centroamérica Conclusiones

3 Generalidades La lógica de la contratación de deuda. La decisión intertemporal del Estado: la contratación de la deuda como resultado de la planificación de mediano y largo plazo. El análisis de beneficio/costo. La contratación de la deuda por deficiencias estructurales del sistema fiscal. El concepto de sostenibilidad de la deuda La sostenibilidad planificada. La diferencia entre administrar la cantidad óptima de deuda y la administración del saldo máximo de la deuda. El concepto de sostenibilidad como equivalente a no incremento. El efecto sobre el crecimiento económico y sobre el desarrollo económico: los países de alta concentración de riqueza.

4 El perfil de la deuda de los países de Centroamérica

5 En Millones de US$ Millones de US$ Costa Rica Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos ( ) 20,000 20,000 45% 18,000 18,000 40% 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 35% 30% 25% 20% 15% 10% 2,000 2,000 5% -- 0% Bilateral Multilateral En títulos internos Bonos externos Otros Interna en US$ Externa en USS$ Deuda como % del PIB * Bonos, Letras, Préstamos y otros

6 Costa Rica Estructura de la deuda vencimiento y tipo de interés ( ) 20, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Deuda < 1 año Deuda > 1 y < 5 años Deuda > 5 años -- Deuda Ajustable Deuda Fija Deuda Indexada

7 En Millones de US$ El Salvador Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos ( ) Millones de US$ 12,000 12,000 50% 10,000 10,000 45% 40% 8,000 8,000 35% 30% 6,000 6,000 25% 4,000 4,000 20% 15% 2,000 2,000 10% 5% Bilateral Multilateral Inversionistas (incl. Letes corto plazo) BCR y otros Interna en US$ Externa en USS$ Deuda como % del PIB 0% * Bonos, Letras, Préstamos y otros

8 En Millones de US$ Millones de US$ Guatemala Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos ( ) 16, ,000 30% 14, ,000 25% 12, , ,000 20% 8,000 8, % 6, ,000 4, ,000 10% 2, ,000 5% -- Bilateral Multilateral Bonos externos Bonos Internos Interna en US$ Externa en USS$ Deuda como % del PIB 0% * Bonos, Letras, Préstamos y otros

9 33.3% 31.6% 29.3% 31.9% 33.8% 31.7% 36.0% 37.0% 36.8% 31.7% 32.8% 66.7% 68.4% 70.7% 68.1% 66.2% 68.3% 64.0% 63.0% 63.2% 68.3% 67.2% Guatemala Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos ( ) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Tasa de interés variable Tasa de interés Fija

10 En Millones de US$ Millones de US$ Honduras Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos ( ) 9,000 9,000 70% 8,000 7,000 6,000 8,000 7,000 6,000 60% 50% 5,000 5,000 40% 4,000 3,000 2,000 1,000 4,000 3,000 2,000 1,000 30% 20% 10% -- Bilateral Multilateral Bonos y letras internos Préstamos internos Bonos externos Interna en US$ Externa en USS$ Deuda como % del PIB 0% * Bonos, Letras, Préstamos y otros

11 En Millones de US$ Millones de US$ Nicaragua Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos ( ) 10,000 5,000 80% 9,000 8,000 7,000 4,500 4,000 3,500 70% 60% 6,000 3,000 50% 5,000 2,500 40% 4,000 2,000 30% 3,000 2,000 1,500 1,000 20% 1, % -- Bilateral Multilateral Bonos y otros internos Bonos externos Interna en US$ Externa en USS$ Deuda como % del PIB 0% * Bonos, Letras, Préstamos y otros

12 En Millones de US$ Panamá Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos ( ) Millones de US$ 18,000 16,000 80% 16,000 14,000 70% 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 60% 50% 40% 30% 20% 2,000 2,000 10% -- Bilateral Multilateral Acreedores Privados Acreedores Públicos internos Interna en US$ Externa en USS$ Deuda como % del PIB 0% * Bonos, Letras, Préstamos y otros

13 En Millones de US$ Millones de US$ República Dominicana Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos ( ) 25,000 25,000 45% 20,000 20,000 40% 35% 15,000 15,000 30% 25% 10,000 10,000 20% 15% 5,000 5,000 10% 5% Bilateral Multilateral Bonos externos Bonos Internos Banca privada Interna en US$ Externa en USS$ Deuda como % del PIB 0% * Bonos, Letras, Préstamos y otros

14 República Dominicana Estructura de la deuda vencimiento y tipo de interés ( ) 25,000 25,000 20,000 20,000 15,000 15,000 10,000 10,000 5,000 5, Menor de 1 año Entre 1 y 3 años Entre 4 y 5 años Entre 6 y 12 años Más de 12 años FIJA VARIABLE INDEXADA TASA CERO * Bonos, Letras, Préstamos y otros

15 Saldo total de la deuda de Centroamérica y Rep. Dominicana ( ) 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, Deuda Interna Deuda Externa

16 Estructura de la deuda total de la región Centroamérica y Rep. Dominicana ( ) 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 68.4% 67.1% 65.8% 62.7% 62.2% 60.5% 57.9% 55.6% 56.8% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 31.6% 32.9% 34.2% 37.3% 37.8% 39.5% 42.1% 44.4% 43.2% Deuda Interna % del total Externa % del total

17 Principales indicadores de la deuda de Centroamérica

18 80% Saldo de la deuda como porcentaje del PIB Centroamérica y Rep. Dominicana ( ) 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá República Dominicana Promedio Regional

19 Saldo de la deuda como porcentaje del PIB Centroamérica y Rep. Dominicana (Periodos previo, durante y post crisis) Costa Rica 70.0% 60.0% República Dominicana 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% El Salvador Panamá Guatemala Nicaragua Honduras Pre-Crisis Crisis Post-Crisis ( ) ( ) ( )

20 Intereses pagados como porcentaje del PIB Centroamérica y Rep. Dominicana ( ) 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá República Dominicana a/ Promedio Regional

21 600% Saldo de la deuda como porcentaje de los ingresos totales Centroamérica y Rep. Dominicana ( ) 500% 400% 300% 200% 100% 0% Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá 1/ República Dominicana Promedio Regional

22 Servicio de la deuda como porcentaje de los ingresos totales Centroamérica y Rep. Dominicana ( ) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá República Dominicana Promedio Regional

23 La Sostenibilidad de la Deuda de Centroamérica

24 Comparación resultado fiscal primario y brecha tasa de interés crecimiento económico Países de Centroamérica Diferencia Tasa de Interés - Superávit Primario Crecimiento País Pre-Crisis Crisis Post-Crisis Pre-Crisis Crisis Post-Crisis Costa Rica 2.2% -0.6% -2.4% 4.5% 6.7% 3.5% El Salvador 1.1% 0.0% 0.3% 3.4% 6.8% 3.5% Guatemala -0.4% -1.3% -0.9% 3.4% 4.8% 3.3% Honduras -1.4% -3.7% -4.2% -4.0% 1.7% 1.5% Nicaragua -2.0% -1.9% 0.1% -2.1% 1.3% -1.8% Panamá 2.5% 1.9% -0.1% -1.0% -0.4% -3.9% República Dominicana 1.4% -1.0% -1.6% 0.3% 2.3% 2.8% Fuente: ICEFI con base a cifras oficiales

25 Supuestos Se utilizó principalmente la información del Gobierno Central de los países, debido a que no existen series completas y confiables relacionadas al SPNF en todos. Para la estimación de la tasa de interés real, se utilizó el cálculo de la tasa de interés efectiva. Para la estimación de mediano plazo, en donde estuvo disponible, se utilizó la información de los presupuestos multianuales de cada país y del FMI. Cuando no estuvo disponible la información de mediano plazo, se utilizó como referencia la disponible al cierre de 2013.

26 Índices e interpretación Método Ecuación Interpretación del coeficiente Brecha Fiscal Crecimiento Económico Brecha tributaria de corto plazo de Blanchard Brecha tributaria de mediano plazo de Blanchard d y = b d = resultado fiscal/pib y = tasa de crecimiento del PIB nominal b = deuda/pib t 0 t = r θ b 0 d d = resultado fiscal primario/pib r = tasa de interés real θ = tasa de crecimiento económico b 0 = deuda/pib inicial t 0 = carga tributaria sostenible t= carga tributaria observada t 3 t = promedio de g 3 años + r θ b 0 t r = tasa de interés real θ = tasa de crecimiento económico b 0 = deuda/pib inicial t 3 = carga tributaria sostenible en tres años t= carga tributaria observada g= gasto público / PIB (excluyendo intereses) + No existe evidencia de insostenibilidad de la deuda. - Existe evidencia de insostenibilidad de la deuda. + No existe evidencia de insostenibilidad de la deuda. - Existe evidencia de insostenibilidad de la deuda. + No existe evidencia de insostenibilidad de la deuda. - Existe evidencia de insostenibilidad de la deuda. Indicador de Talvi- Végh I t = r θ 1 + θ b t 1 d t r = tasa de interés real θ = tasa de crecimiento económico b t 1 = deuda/pib inicial I t = Indicador de sostenibilidad fiscal b t 1 = deuda / PIB inicial d t = resultado fiscal primario permanente / PIB + No existe evidencia de insostenibilidad de la deuda. - Existe evidencia de insostenibilidad de la deuda.

27 Indicadores de Sostenibilidad Fiscal Países de Centroamérica País Brecha Fiscal / Crecimiento Económico Brecha Tributaria de Corto Plazo (Blanchard) Brecha Tributaria de Mediano Plazo (Blanchard) Indicador de Talvi y Végh Costa Rica -8.5% 4.4% 8.8% 5.9% El Salvador -4.4% 0.6% 6.7% 4.8% Guatemala -4.0% 1.5% 3.4% 2.7% Honduras -9.9% 5.7% 7.7% 5.7% Nicaragua -4.5% -0.4% -0.4% 0.5% Panamá -7.0% 0.5% 13.4% 2.4% República Dominicana -6.3% 1.4% 3.6% 3.7% Fuente: ICEFI con base a cifras oficiales

28 Conclusiones La contratación de la deuda pública debiera ser resultado de un elaborado plan de corto y mediano plazo, para potenciar las capacidades productivas de la sociedad. En la realidad la deuda deriva de deficiencias estructurales del sistema fiscal del cada país. Alcanzar la sostenibilidad de la deuda, se interpreta en general como la administración de un valor máximo más que de un valor óptimo. Los países de Centroamérica difieren en su composición de la deuda. Sin embargo hay cierto sesgo hacia la obtención de recursos del sector privado, con instrumentos expresados en moneda extranjera.

29 Conclusiones (2) El saldo de la deuda de los países centroamericanos disminuyó en el período previo a la crisis financiera internacional, producto de renegociaciones de la deuda y del crecimiento de la actividad económica. A partir de la crisis, producto de la implementación de política contracíclicas, el saldo de la deuda se ha incrementado sostenidamente en la región. En el corto plazo, salvo Nicaragua y Panamá, los países presentan déficit fiscal primario, por lo que no hay posibilidades de reducir el nivel de la deuda.

30 Conclusiones (3) En el mediano plazo, a excepción de Nicaragua y potencialmente Panamá, todos los países de la región no pueden sostener el nivel constante de deuda, con la política fiscal actual. Dicha situación obliga a implementar reformas tributarias o reducciones de gasto para alcanzar los niveles apropiados de superávit fiscal primario, que permita la administración del techo de la deuda. Debe tomarse en cuenta las rigideces presupuestarias. Alcanzar la sostenibilidad de la deuda no implica poner a los países en camino del desarrollo.

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