Sumario Prólogo La dirección financiera. Habilidades básicas de cálculo Objetivos de la Unidad... 11
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- María Cristina Alarcón Espinoza
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1 ÍNDICE SISTEMÁTICO PÁGINA Sumario... 5 Prólogo... 7 Unidad didáctica 1. La dirección financiera. Habilidades básicas de cálculo... 9 Objetivos de la Unidad La dirección financiera El área financiera El área financiera en la organización empresarial Cómo contribuye el área financiera a la actividad de los directivos? Es prescindible? Genera valor? El problema de la escala Qué vamos a estudiar? El contexto académico de la dirección financiera
2 DIRECCIÓN FINANCIERA 3. La discusión sobre la creación de valor Maximizar el valor o maximizar el beneficio? Maximizar o satisfacer? La pasión puede ser buena Conceptos previos Porcentajes, puntos porcentuales y puntos básicos Capitalización simple y compuesta Media, varianza y desviación típica Media aritmética Varianza Desviación típica Correlación y covarianza Conceptos contables y su adaptación Masas contables Capital circulante El plazo Conceptos básicos a retener Actividades de autocomprobación Unidad didáctica 2. Selección de inversiones empresariales Objetivos de la Unidad Las decisiones de inversión Objetivo del análisis de selección de inversiones Riesgo El componente estratégico de la inversión Varios métodos, varias soluciones... y una sola realidad? La conversión de los proyectos de inversión en flujos de caja La determinación del periodo de tiempo relevante Métodos simples de valoración de inversiones Periodo de recuperación Retorno contable
3 Í. González Garagorri índice sistemático 3. Métodos de descuento de flujos: valor actual neto (VAN) y tasa interna de rendimiento (TIR) Valor actual neto Recordando el valor temporal del dinero Aplicación del concepto a la selección de inversiones Cálculo del valor actual neto Periodos no anuales Obtención del valor actual neto con hoja de cálculo Consideraciones finales Tasa interna de rendimiento La tasa interna de rendimiento como método de selección de inversiones El cálculo de la tasa interna de rendimiento Cálculo manual de la tasa interna de rendimiento Uso de una hoja de cálculo Limitaciones de estos métodos La determinación del tipo de actualización La inconsistencia de la tasa interna del rendimiento Inexistencia de la tasa interna del rendimiento Tasa interna de rendimiento múltiple La hipótesis de reinversión de los flujos a la tasa k Reflexiones finales Selección de inversiones usando el valor actual neto y la tasa interna de rendimiento Valor actual neto vs. tasa interna de rendimiento Valor actual neto y tasa interna de rendimiento sin hipótesis de reinversión de flujos de caja Selección de inversiones cuando los recursos son limitados Inversiones fraccionables Inversiones no fraccionables Proyectos con distinta vida Conceptos básicos a retener Actividades de autocomprobación
4 DIRECCIÓN FINANCIERA Unidad didáctica 3. Inversiones financieras (I) Objetivos de la Unidad La inversión en valores negociables Renta fija, renta variable... y los casos dudosos Particularidades de la inversión en valores negociables Características básicas: rentabilidad y riesgo Rentabilidad Riesgo La gestión de carteras El modelo de Markowitz Rentabilidad y riesgo de una cartera de dos valores Selección de la composición de una cartera Ampliación a todos los valores del mercado Riesgo diversificable y riesgo no diversificable Recapitulación El capital-asset pricing model (CAPM) Capital market line en uso Rentabilidad exigida a una acción La línea security market line (SML) El significado de beta Conclusión: el precio del riesgo Obtención de las betas Bueno, y? Conceptos básicos a retener Actividades de autocomprobación Unidad didáctica 4. Inversiones financieras (II). Operaciones estructurales Objetivos de la Unidad Técnicas de selección de acciones El análisis fundamental Análisis de ratios PER
5 Í. González Garagorri índice sistemático Rentabilidad por dividendo Price to book ratio Precio sobre cash flow Ratios específicas Previsiones de generación de resultados El análisis técnico Gráfico de vela El análisis cuantitativo Hipótesis de eficiencia de los mercados Hipótesis débil de eficiencia Hipótesis semifuerte de eficiencia Hipótesis fuerte de eficiencia Evidencia empírica Operaciones corporativas Adquisiciones, absorciones y fusiones Justificación de las operaciones corporativas Sinergias Diversificación Eliminar la competencia Mejoras en la gestión Otros motivos Valoración de empresas Valor en libros Valor en libros Valor en libros ajustado (adjusted book value) Múltiplos Descuento de flujos El modelo de Gordon Flujos de caja libres Conceptos básicos a retener Actividades de autocomprobación Unidad didáctica 5. Estructura financiera óptima Objetivos de la Unidad
6 DIRECCIÓN FINANCIERA 1. La estructura financiera de la empresa La estructura financiera y la generación de valor La relación entre apalancamiento, fortaleza y rentabilidad del accionista El apalancamiento El apalancamiento y la rentabilidad del accionista El apalancamiento y la capacidad de soportar pérdidas La estructura financiera y el riesgo de liquidez El coste del capital (WACC) El coste de la deuda Cuál es el valor de la deuda? Coste futuro de la deuda o coste de la deuda futura? El coste del patrimonio neto El coste del patrimonio neto según el modelo de Gordon El coste del patrimonio neto según el Capital-Asset Pricing Model Otras aproximaciones Ejemplo de uso del coste de capital La estructura financiera óptima Enfoque tradicional Enfoque Modigliani y Miller En ausencia de impuestos Con impuestos Otros enfoques y conclusión Anexo 1. Cálculo de las cuotas del préstamo de 10 millones Anexo 2. Flujos de caja de los tres préstamos Conceptos básicos a retener Actividades de autocomprobación Unidad didáctica 6. Planificación financiera y gestión del circulante Objetivos de la Unidad
7 Í. González Garagorri índice sistemático 1. La planificación La planificación estratégica como herramienta de gestión La planificación financiera El ciclo productivo y su financiación La duración del ciclo productivo y sus elementos La cuantificación del periodo medio y su uso en la planificación La relevancia del ciclo de producción en la planificación financiera del corto plazo Esquema general de la planificación financiera del corto plazo Estimación del nivel de ventas Estimación del resultado generado Estimación del nivel de las cuentas relacionadas con el ciclo productivo Obtención del exceso o necesidad de financiación Caso práctico «P71» La planificación financiera de «P71» para Interpretación de los resultados obtenidos Conclusiones sobre la estructura financiera Desagregación por meses? Aproximación a las necesidades de tesorería. Modelo NOF-FM Necesidades operativas de fondos y fondo de maniobra El fondo de maniobra debe ser positivo, negativo o nulo? Caso normal Casos especiales Determinación de la necesidad o exceso de tesorería Conceptos básicos a retener Actividades de autocomprobación Unidad didáctica 7. La gestión de la tesorería Objetivos de la Unidad La gestión de la posición de tesorería en el corto plazo El informe de liquidez El stock de seguridad
8 DIRECCIÓN FINANCIERA 2. Gestión de la tesorería Fecha de la operación, fecha valor y el float Los medios de pago más habituales Efectivo Tarjetas de crédito y débito Transferencias y adeudos domiciliados Títulos cambiaros: letra, cheque y pagaré La gestión de las facturas: factoring y confirming Funciones y organización del departamento de tesorería Funciones del departamento de tesorería Centralización vs. descentralización de la tesorería. Cash pooling Descentralización completa Centralización total Conceptos básicos a retener Actividades de autocomprobación Unidad didáctica 8. Instrumentos de financiación Objetivos de la Unidad Las fuentes de financiación de la actividad empresarial La financiación de los accionistas y acreedores subordinados Los socios Los acreedores subordinados La autofinanciación La autofinanciación de mantenimiento La autofinanciación de enriquecimiento Naturaleza de la autofinanciación de enriquecimiento La cuantía de la autofinanciación de enriquecimiento. La política de dividendo Postura tradicional Postura de Modigliani y Miller Una reflexión sobre la importancia de la política de dividendos Los elementos que determinan la política de dividendos
9 Í. González Garagorri índice sistemático 4. La financiación en los mercados Tipos de emisiones Procedimiento de emisión. Admisión a cotización Diseño, colocación y emisión de los valores La admisión a cotización La financiación bancaria La obtención del crédito bancario Los productos de financiación a largo plazo La financiación bancaria en el corto plazo Líneas de descuento Cuentas de crédito La financiación espontánea Conceptos básicos a retener Actividades de autocomprobación Unidad didáctica 9. La incertidumbre Objetivos de la Unidad La incertidumbre La incertidumbre en la selección de inversiones empresariales Análisis what if? Análisis de sensibilidad Análisis de punto muerto Gráfico de sensibilidad Simulación Escenarios La incertidumbre en la planificación financiera Conceptos básicos a retener Actividades de autocomprobación Unidad didáctica 10. Riesgos financieros Objetivos de la Unidad
10 DIRECCIÓN FINANCIERA 1. Los riesgos financieros Pérdida esperada, no esperada y esquema general de cobertura Qué entendemos por gestión de riesgos financieros? El riesgo de crédito Gestión del riesgo de crédito Control en la concesión Seguimiento y recobro El riesgo país El riesgo de concentración El riesgo de mercado El riesgo de liquidez Riesgo operacional Otros riesgos Riesgo de negocio Riesgo reputacional Conceptos básicos a retener Actividades de autocomprobación Reflexiones finales Referencias bibliográficas
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