Es posible reducir la inflación y mantener un tipo de cambio competitivo? Elementos para la discusión

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2 Es posible reducir la inflación y mantener un tipo de cambio competitivo? Elementos para la discusión Gabriela Mordecki Grupo de Análisis Macroeconómico Instituto de Economía, FCEyA - UdelaR 29 de agosto de 2013

3 ene-11 mar-11 may-11 sep-11 nov-11 mar-12 may-12 sep-12 nov-12 mar-13 may-13 Variaciones 12 meses móviles (%) La inflación: en 2013 se desacelera empujada por transables, pero en julio aumenta por no transables: reajuste de cuota de salud y UTE no volvió a aplicar plan de rebaja de tarifas IPC Transables No transables Rango meta Nuevo rango meta A partir de junio

4 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 La inflación subyacente se desacelera en 2013 y no acompaña aumento de julio de 2013 explicado por precios administrados IPC Inflación subyacente

5 ene-10 mar-10 may-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 may-11 sep-11 dic-11 feb-12 abr-12 sep-12 nov-12 abr-13 jun-13 ene-10 mar-10 may-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 may-11 sep-11 dic-11 feb-12 abr-12 sep-12 nov-12 abr-13 jun-13 Índice Ene-10=100 Índice Ene-10=100) Evolución del dólar en la Eurozona y en Brasil en relación a Uruguay Cotización del dólar frente al euro y el peso uruguayo Cotización del dólar frente al real y el peso uruguayo Peso/dólar Euro/dólar Peso/dólar Real/dólar

6 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 La competitividad medida por el tipo de cambio real 110 Competitividad (TCR en base a precios minoristas, índice 2007=100, en el Global para Argentina se utiliza IPC de Prov. de San Luis) Global TCR-BCU 60

7 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 Analizando por regiones, la mayor caída de la competitividad se verificó sobre todo con la extra-región, aunque mejora a partir de abril. Con Australia se mantiene con altibajos 110 Competitividad (TCR en base a precios minoristas, índice 2007=100, de Argentina se utiliza IPC de Prov. de San Luis) 110 Competitividad con Australia (índice 2007=100) Global Extra-regional Regional

8 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 Dentro de la región empeora con Brasil y con Argentina mejora, pero existen otras trabas que afectan la relación comercial. Para el turismo la competitividad con Argentina se deteriora a partir de 2011 Competitividad con Argentina y Brasil (TCR en base a precios minoristas, índice 2007=100, para Argentina se utiliza IPC de Prov. de San Luis) Competitividad con Argentina (TCR en base a precios minoristas y en base a arbitraje en Uruguay. Índice 2007=100, con IPC de Prov. de San Luis) Argentina Brasil Con TC oficial Con TC blue

9 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 Para el mediano y largo plazo: otras medidas del TCR para Uruguay COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA URUGUAYA (2005=100) PT/PNT TCR-IPC 70 FUENTE: IECON

10 mar-88 mar-89 mar-90 mar-91 mar-92 mar-93 mar-94 mar-95 mar-96 mar-97 mar-98 mar-99 mar-00 mar-01 mar-02 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 Evolución del TCR observado (PT/PNT) y de la tendencia del TCR de equilibrio (Índice I.98 = 100) TCR_observado (PT/PNT) 120 TCR_equilibrio

11 Resultados de algunas investigaciones relativizan importancia del TCR en las exportaciones De acuerdo con el trabajo del IECON: Las exportaciones uruguayas y el tipo de cambio real sectorial de Brunini et al (2013), la trayectoria de las exportaciones de los principales sectores exportadores de Uruguay no dependen en el largo plazo del TCRS. Por otra parte, de acuerdo con otro trabajo del IECON: Demandas de turismo de Argentina y Brasil en Uruguay de Altmark et al (2012), aquí sí el TCRS es relevante en la trayectoria de largo plazo de las exportaciones turísticas.

12 Perspectivas La Reserva Federal de los Estados Unidos comenzaría a normalizar su política monetaria. Pese a que las tasas de interés seguirán en niveles históricamente bajos, la expectativa de una potencial suba podría provocar una fuga de los inversores en países emergentes. Brasil es la economía emergente que más sufrió la expectativa de un retiro anticipado del estímulo monetario de la Reserva Federal norteamericana. Esto implica fuerte salida de capitales, depreciación del real (el dólar pasó de 1,55 reales dos años atrás a más de 2,40 en la actualidad) y leve aumento del riesgo soberano. Los pronósticos de crecimiento económico de Brasil nuevamente están siendo revisados a la baja.

13 La economía china seguiría desacelerándose, pronosticándose un crecimiento de su PBI del 7% este año y del 6% en 2014, lejos de los niveles de los últimos años. El comercio mundial crecería sólo en un 2% el año próximo. El precio internacional de la soja, que promedió 520 dólares entre 2011 y 2013, descendería a un promedio de 450 dólares en El petróleo seguiría oscilando en los valores actuales.

14 Reflexiones finales El cambio que está operando en el contexto internacional es relevante para esperar: Menores presiones inflacionarias desde los precios internacionales Mayor espacio para la política monetaria Una mejora del TCR extra-regional Sin embargo, dentro de la región es menos probable que en el corto plazo se verifique esta mejora

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