La visión de los gestores

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1 La visión de los gestores 6-10 octubre Renta Variable Los mercados emergentes, pese a moderar su ritmo de crecimiento en el último año, continúan representando el grueso del crecimiento mundial. El último pronóstico del FMI lo sitúa en el 4,4% para 2014, frente a las economías desarrolladas, con un crecimiento del 1,8%. Por su parte, parece que los temores sobre un hard landing de la economía china se van desvaneciendo y cada vez se habla más de un soft landing. Lo que está claro es que, pese a cierta desaceleración, las previsiones de crecimiento de China se sitúan por encima del 7% en En el fondo Renta 4 Emergentes Global FI, en las últimas semanas hemos decidido disminuir nuestra exposición a RV hasta niveles del 92%. Principalmente hemos realizado ciertas desinversiones en Brasil, dónde creemos que en el momento actual (y aunque pendientes de la segunda ronda de las elecciones) la situación macroeconómica se encuentra en una delicada coyuntura. Otro de los países en el cual hemos decidido reducir nuestra exposición es Corea, donde los últimos datos han decepcionado por la debilidad de su demanda externa. Seguimos sobreponderando México e India. La cartera se distribuye geográficamente de la siguiente manera: 30% LATAM, 48% Asía Emergente, 10% África y 3% Europa Emergente. Renta Fija La reunión del BCE del jueves se saldó sin grandes novedades ya que los detalles técnicos de la compra de ABS s y Covered Bonds fueron bastante reducidos. Si acaso la principal novedad fue la disposición especial para los activos de Grecia y Chipre con una calificación crediticia inferior al mínimo de BBB. El mercado continúa apuntando a la QE como única alternativa para reconducir la situación actual y, de las palabras de Draghi del jueves, no se puede extraer un mayor acercamiento del Consejo a este escenario. Ello hace que el sentimiento de los inversores siga siendo negativo, lo que ayudará a ver incrementos de diferenciales entre las economías periféricas de la UME y Alemania, aunque leves. Por último, destacar cómo las recientes noticias sobre el ébola en España también han tenido su incidencia sobre la deuda española en los últimos días. En la semana, una vez más y al calor del mejor comportamiento relativo de las diferentes divisas contra el euro, el Renta 4 Renta Fija Internacional ha sido el beneficiado, mientras que en la línea positiva sigue Renta 4 Monetario (sin volatilidad) y, en el lado menos positivo y fruto de esas dudas que comentábamos, se ha situado Renta 4 Renta Fija Corto Plazo, también perjudicado por la rebaja días atrás por parte de S&P del rating por debajo de BBB- a diferentes bonos subordinados. Mixtos / Retorno absoluto Renta 4 Retorno Dinámico concluye la semana acumulando una revalorización del 2,41% en lo que llevamos de ejercicio. En el pasado mes de septiembre las mayores aportaciones han venido de la mano de la estrategia alcista que tenemos abierta sobre el Nikkei, la estrategia alcista que cerramos en Adidas, la exposición en dólares de la cartera de Renta Fija y de las acciones de OI que tenemos en cartera. En la parte negativa, este pasado mes han drenado rentabilidad los futuros del bono alemán que tenemos en cartera y la estrategia alcista que tenemos en Yahoo. Actualmente en cartera mantenemos exposición corta en el bono alemán, exposición larga en Nikkei, Yahoo y OI. 1

2 En detalle: 0portunidad en los sectores cíclicos En julio de 2014 comentábamos que la zona estructural clave para incrementar la exposición a bolsa europea estaba situada en puntos de EuroStoxx 50. Los motivos por los que recomendábamos la compra de RV europea a esos niveles eran motivos fundamentales pero también por análisis técnico. Esos niveles fueron respetados y, desde la primera semana de agosto, las bolsas rebotaron un 10% hasta prácticamente los máximos de los últimos 5 años (3.300 puntos) A partir de septiembre, el comportamiento sectorial ha sido absolutamente dispar. Los datos de desaceleración económica del área euro han provocado una caída relevante de los sectores más cíclicos (automóviles, químicas, industriales, construcción y recursos básicos) y movimientos de rotación hacia los sectores más defensivos (eléctricas, alimentación&bebidas, Salud, Aseguradoras y Telecomunicaciones). La elevada descorrelación sectorial ha dejado a las compañías dependientes del ciclo económico a niveles de valoración muy por debajo de sus medias históricas, que consideramos atractivos puntos de entrada, mientras que los sectores más defensivos han alcanzado niveles de valoración en línea con sus valoraciones históricas, es decir, con poco margen de mejora. En la siguiente tabla mostramos el potencial de revalorización sectorial europeo dependiendo de la valoración en términos de beneficios (PER) con las medianas históricas a las que han cotizado en los últimos 20 años. SECTORES CON POTENCIAL A SUS MEDIAS HISTÓRICAS DE VALORACIÓN PER 2015E PER HISTÓRICO POTENCIAL INDUSTRIALES 14,3 20,5 43,4% AUTOS 8,4 11,95 42,3% BANCOS 10,7 13,71 28,1% VENTAS AL POR MENOR 14,7 17,4 18,4% RECURSOS BÁSICOS 11, ,9% QUÍMICAS 15 16,5 10,0% PETRÓLEO 11,5 12,5 8,7% Está bastante claro que, si el consenso de mercado no está totalmente desacertado con los beneficios esperados por las compañías de los sectores de la tabla superior en 2015 (que pudiera estarlo), las compañías están cotizando con un descuento difícil de justificar. Desde otro punto de vista, también podemos leer estas valoraciones como que tenemos un mayor margen de seguridad en el caso que los beneficios de estas compañías/sectores defrauden al mercado, porque una gran parte estaría descontada en sus precios. En la siguiente tabla, mostramos exactamente lo contrario: sectores con bajo potencial de revalorización a sus medianas de valoración históricas. SECTORES SIN POTENCIAL A SUS MEDIAS HISTÓRICAS DE VALORACIÓN PER 2015E PER HISTÓRICO POTENCIAL INMOBILIARIO 19,6 11,4-41,8% TELECOMUNICACIONES 16,5 13,4-18,8% SERV. FINANCIEROS 13,4 12,12-9,6% ELÉCTRICAS 14,7 15,1 2,7% ALIMENTACIÓN&BEBIDAS 18,2 18,7 2,7% SALUD 17,7 18,4 4,0% SEGUROS 10,3 10,74 4,3% 2

3 0portunidad en los sectores cíclicos (cont.) El resultado es que muchas de las compañías de los sectores de la primera tabla ya están cotizando cerca o por debajo de los niveles de cotización de comienzos de agosto, cuando el Euro Stoxx 50 estaba cotizando a puntos. Michelin Basf Y otras compañías cotizan en niveles de Euro Stoxx 50 de 3.300: Unicrédito RWE Renta 4 Valor Europa FI tiene más exposición a sectores cíclicos (y por tantos más baratos) como automóviles, ventas al por menor o industriales, que a sectores como el eléctrico, inmobiliario o telecomunicaciones, por lo que se podría considerar que Renta 4 Valor Europa FI está cotizando de nuevo en esa zona de puntos de Euro Stoxx aunque el Euro Stoxx 50 esté cotizando en las inmediaciones de Creemos que es una buena oportunidad para subirse al carro de las compañías que componen el fondo Renta 4 Valor Europa FI porque, a diferencia del mercado europeo, la cartera está más barata que hace unos meses y tiene mayor potencial de revalorización que el Euro Stoxx 50, desde nuestro punto de vista. 3

4 Mejores en.. Semana anterior Mes Año Mercados desarrollados Mercados desarrollados Mercados desarrollados RENTA 4 USA 0,79% RENTA 4 USA 0,61% RENTA 4 USA 9,72% RENTA 4 CARTERA SEL DIVIDENDO -1,95% RENTA 4 CARTERA SEL DIVIDENDO -2,04% RENTA 4 BOLSA FIM 4,75% RENTA 4 VALOR EUROPA -2,18% RENTA 4 BOLSA FIM -2,17% RENTA 4 CARTERA SEL DIVIDENDO 2,44% RENTA 4 BOLSA FIM -2,24% RENTA 4 VALOR EUROPA -2,42% RENTA 4 JAPON 2,00% RENTA 4 JAPON -2,86% RENTA 4 JAPON -2,45% RENTA 4 VALOR EUROPA -1,86% Mercados emergentes Mercados emergentes Mercados emergentes RENTA 4 EMERGENTES GLOBAL -1,18% RENTA 4 EMERGENTES GLOBAL -0,16% RENTA 4 LATINOAMERICA 5,69% RENTA 4 LATINOAMERICA -2,57% RENTA 4 LATINOAMERICA -0,56% RENTA 4 EMERGENTES GLOBAL 5,02% Mixtos Mixtos Mixtos RENTA 4 NEXUS FI -0,47% RENTA 4 NEXUS FI -0,47% RENTA 4 NEXUS FI 3,65% ALHAMBRA -0,70% ALHAMBRA -0,75% ALHAMBRA 2,40% Renta Fija Renta Fija Renta Fija RENTA 4 RENTA FIJA INTERNACIONAL 0,19% RENTA 4 RENTA FIJA INTERNACIONAL 0,18% RENTA 4 RENTA FIJA INTERNACIONAL 4,36% RENTA 4 FONDTESORO CP 0,04% RENTA 4 FONDTESORO CP 0,02% RENTA 4 RENTA FIJA CORTO PLAZO 2,83% RENTA 4 MONETARIO 0,02% RENTA 4 MONETARIO 0,01% RENTA 4 FONDTESORO CP 1,37% RENTA 4 RENTA FIJA CORTO PLAZO -0,09% RENTA 4 RENTA FIJA CORTO PLAZO 0,00% RENTA 4 MONETARIO 1,21% Retorno Absoluto Retorno Absoluto Retorno Absoluto RENTA 4 PEGASUS -0,10% RENTA 4 VALOR RELATIVO 0,04% RENTA 4 VALOR RELATIVO 5,80% RENTA 4 VALOR RELATIVO -0,14% RENTA 4 PEGASUS -0,08% RENTA 4 RETORNO DINAMICO 2,41% RENTA 4 RETORNO DINAMICO -0,21% RENTA 4 RETORNO DINAMICO -0,15% RENTA 4 PEGASUS 2,36% *Rentabilidad actualizada a último día de cotización de la semana pasada 4

5 5

6 Catálogo Fondos de Inversión Renta 4 Renta fija R4 Monetario Depósitos y bonos y Pagarés a Corto Plazo. Objetivo riesgo mínimo. Rentabilidad acorde a los tipos en cada momento. R4 Renta Fija Intnal. Deuda Pública, avalada o supranacional. Diversificación geográfica y de divisas. Riesgo tipo de cambio en emergentes. Duración baja. R4 Fondtesoro C/P Cartera de Deuda Pública, con un mínimo del 70% invertido en deuda pública estatal en cualquiera de sus modalidades Duración media no superior a 12 meses. Obj. batir la letra a 3M. R4 Renta Fija C. Plazo Invertido en depósitos y deuda pública o privada, con duración media no superior a 24 meses. Preferencia por emisores UE, pero sin restricciones. Mínimo 80% con rating alto y medio. Obj. batir la letra a 12M. Fondos mixtos Alhambra Renta Fija Mixto Obj: batir 75% Euribor+25% media del Ibex + Eurostoxx Exposición a bolsa siempre por debajo del 30% y riesgo moderado Incluye depósitos, renta fija a corto plazo, y acciones blue chip R4 Nexus Preservación de capital, con exp. a Bolsa: 0% - 100%. Mismas estrategias flexibles que Pegasus, pero con más rentabilidad/riesgo. +28% desde inicio (7.19%anualizado). Renta variable española y europea R4 Bolsa R.V. española. Objetivo batir a Ibex. Siempre exposición a blue chips Ibex. Elevada exposición bancos. 10% en small caps españolas. R4 Valor Europa R.V. europea. Filosofía valor NO indexada. Compañías de mediana capitalización. Elevada exposición a sector industrial. R4 Cart.Sel. Dividendo R.V. Española y Europea, al 80% Obj: batir 40% Ibex + 40% Euro Stoxx Exigencia altos dividendos. Blue Chips. NO small caps. Flexibilidad. Inversión 50%- 100% en R.V. Renta variable emergente Renta variable países desarrollados R4 Latinoamérica R.V. Latinoamericana Objetivo batir a Latibex Top Siempre blue chips Elevada exposición a materias primas, bancos y utilities sudamericanas Exposición a divisas emergentes R4 Emergentes Global Inversion mayoritaria en R.V. de paises emergentes (50-100% del patrimonio) Inversión en RF sin limitación por rating. Principalmente exposición a Asia, América Latina, Oriente Medio y África. R4 USA R.V. Americana. Objetivo batir a S&P500. Exposición a principales compañías. Elevada diversificación. Resultado del S&P Resultado dólar. R4 Japón R.V. Japonesa. Objetivo batir a Nikkei 225 Exposición a principales compañías japonesas Elevada diversificación Resultado Nikkei + Resultado Yen Retorno absoluto R4 Pegasus Preservación de capital. Retorno absoluto. Flexibilidad en la gestión maximiza los resultados. Excelente track record: 5.50% anual desde inicio (2007) con poca volatilidad. R4 Retorno Dinámico Retorno Absoluto, preservación del capital. Objetivo batir EONIA pb Usar rendimientos de depósitos y renta fija para estrategias en busca de incrementar la rentabilidad. Baja volatilidad (0-2%) R4 Valor Relativo Cartera de renta fija corporativa Estrategias de renta Fija: Direccionales de pendiente de curva, spreads entre paises. Objetivo: Eonia

7 El presente documento no constituye una recomendación individualizada de inversión o de asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que la información económica y relacionada con IIC concretas a la que hace referencia, puede no ser adecuada para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, ya que no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente documento, por lo que Ud. debe leer atentamente toda la documentación legal que la Sociedad Gestora y/o del Comercializador ponga a su disposición en el momento de suscribir dichas participaciones y si lo estima oportuno procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Las decisiones de inversión siempre deben basarse en el folleto de venta completo o simplificado, complementado en cada caso por el informe anual auditado más reciente y, además, el último informe semestral en caso de que este sea más reciente que el último informe anual, que en conjunto constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo de inversión. Las opiniones expresadas en el presente informe podrán ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Con carácter meramente enunciativo y no limitativo, los partícipes que los suscriban asumen un riesgo de mercado (fundamentalmente derivado de las variaciones en el precio de los activos de renta variable. El mercado de renta variable presenta, con carácter general una alta volatilidad lo que determina que el precio de los activos de renta variable pueda oscilar de forma significativa), riesgo por inversión en países emergentes, riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgos por inversión en instrumentos financieros derivados negociados y no negociados en mercadosorganizados de derivados. " 7

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