Finanzas Corporativas

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1 Arcor S.A.I.C. Informe de Actualización Alimentos y Bebidas/ Argentina Calificaciones Nacional ONs por hasta US$ 200MM Perspectiva Estable Internacional Moneda Extranjera Largo Plazo IDR Notas no subordinadas AA+(arg) B B/RR4 Moneda Local Largo Plazo IDR B+ Nacional Largo Plazo IDR Cifras consolidadas año fiscal a Dic. AA+(arg) 31/12/12 31/12/2011 NIIF 1 NCP 1 Total Activos ($ miles) Total Deuda Financiera ($ miles) Ingresos ($ miles) EBITDA ($ miles) EBITDA (%) Deuda Neta/ EBITDA EBITDA/ intereses NIIF: Normas internacionales de información Financiera. NCP a partir de NCP: Normas Contables Profesionales de aplicación local A partir del ejercicio iniciado el 1/01/2012, Arcor ha adoptado las NIFF. Informes relacionados Corporate Rating Methofology, Agosto 12, 2011 (1) Manual de calificación registrado ante la Comisión Nacional de Valores. Analista Principal Gabriela Catri gabriela.catri@fitchratings.com Analista Secundario Viktoria Krane Viktoria.krane@fitchratings.com Factores relevantes de la calificación Solida posición competitiva: Las calificaciones asignadas a Arcor reflejan su fuerte posición como productor líder de golosinas y galletitas en Latinoamérica. Arcor mantiene un excelente posicionamiento de marcas en Argentina debido a su amplio portafolio de productos para diversos consumidores, su desarrollada cadena de distribución y su presencia y reputación en el mercado por más de 60 años. Calificación en Moneda Extranjera mayor al techo soberano: La calificación en moneda extranjera de B de Arcor excede el techo soberano que Fitch asigna a la Argentina de B- debido al solido perfil crediticio, sus exportaciones y operaciones internacionales y sus activos en Chile y Brasil que le permiten acceso al financiamiento fuera del país. Esto mitiga el elevado riesgo de transferibilidad y convertibilidad en Argentina que se encuentra reflejado en la calificación del techo soberano. Flujo de fondos concentrado en Argentina: Las operaciones de Arcor en países calificados en grado de inversión como Brasil y Chile representan aproximadamente el 30% de los ingresos consolidados totales. Sin embargo, su contribución en términos de generación de fondos continúa siendo débil; más del 85% del EBITDA es generado en Argentina. Exposición a precios de commodities: Arcor se encuentra expuesta a la variación de precios de commodities, una inflación elevada en Argentina y volatilidad en los tipos de cambio de Brasil, Chile y México. Fuerte generación de fondos: Arcor presenta una solida y creciente generación de fondos operativos. Al cierre del ejercicio 2012, Arcor reportó ventas por $ millones y EBITDA por $ millones. El flujo de fondos libre resultó negativo tras financiar inversiones de capital por $ 499MM y pago de dividendos por $ 123MM. Los planes de inversión de la compañía se concentrarán tanto en la Argentina como en las operaciones extranjeras y estarán financiados con deuda contraída en los mercados locales. Sensibilidad de la calificación Cambios en la conservadora estructura de capital: La perspectiva estable refleja la expectativa de Fitch de que Arcor mantenga un nivel de apalancamiento en torno a 2x deuda a EBITDA y coberturas de intereses por encima de 4x. Cualquier cambio en el apalancamiento que pusiera en riesgo la calidad crediticia de Arcor podría derivar en una revisión a la baja. El FC IDR podría verse afectado por un cambio en calificación del riesgo soberano de Argentina. Liquidez y Estructura de capital Apalancamiento moderado: A dic 12 la relación deuda a EBITDA de Arcor era de 2.1x y deuda neta a EBITDA, de 1.8x. La deuda en dólares alcanzaba aproximadamente los USD300 millones concentrada principalmente en un préstamo con el IFC y las ONs objeto de calificación por USD200 MM con vencimiento en Fitch no prevé un aumento significativo en el endeudamiento de la compañía. Manejable liquidez: A dic 12, Arcor tenía USD 90MM de caja y equivalentes y USD 263MM de vencimientos de deuda para el año próximo. Fitch espera que la compañía continué mostrando un flujo de caja operativo positivo.

2 Anexo I. Resumen Financiero A partir del ejercicio iniciado el 1 de enero de 2012, Arcor ha adoptado las normas internacionales de información financiera (NIIF), en línea con la Resolución General Nº 562/09. Resumen Financiero - Arcor S.A.I.C. (miles de ARS$, año fiscal finalizado en Diciembre) Tipo de Cambio ARS/USD a final del Período 4,93 4,31 3,97 3,80 3,47 NIIF Cifras consolidadas Rentabilidad EBITDA Operativo Margen de EBITDA 9,0 8,4 7,5 9,9 9,3 Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) 18,1 28,4 24,3 30,2 22,1 Margen del Flujo de Fondos Libre (0,0) (0,3) (0,1) 7,7 0,5 Retorno sobre el Patrimonio Promedio 9,0 19,7 18,9 16,8 11,1 Coberturas FGO / Intereses Financieros Brutos 4,6 7,5 8,2 9,0 6,5 EBITDA Operativo/ Intereses Financieros Brutos 5,4 6,2 6,2 6,2 5,8 EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda 0,8 1,2 1,1 1,0 0,9 FGO / Cargos Fijos 4,6 7,5 8,2 9,0 6,5 FFL / Servicio de Deuda (0,2) 0,2 0,2 0,9 0,2 (FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda 0,1 0,7 1,3 1,8 0,6 FGO / Inversiones de Capital 0,2 1,3 1,7 7,4 1,5 Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Total Ajustada / FGO 2,4 1,5 1,9 1,4 2,0 Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo 2,1 1,8 2,6 2,0 2,3 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo 1,8 1,4 1,6 1,1 1,8 Costo de Financiamiento Implicito (%) 10,3 8,8 7,0 8,3 8,5 Deuda Corto Plazo / Deuda Total 0,5 0,4 0,3 0,4 0,4 Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Deuda asimilable al Patrimonio Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio Deuda Fuera de Balance Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) Variación del Capital de Trabajo ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Flujo de Caja Operativo (FCO) Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total Inversiones de Capital ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Dividendos ( ) ( ) ( ) (76.000) (61.737) Flujo de Fondos Libre (FFL) ( ) (37.275) (8.025) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto (2.776) (14.072) (24.083) Variación Neta de Deuda ( ) ( ) Variación Neta del Capital (52.769) (54.668) ( ) (9.425) (4.430) Otros (Inversión y Financiación) (3.389) Variación de Caja (23.942) ( ) Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) 10,6 24,5 25,9 12,6 22,6 EBIT Operativo Intereses Financieros Brutos Alquileres Resultado Neto Arcor S.A.I.C. 2

3 Corporates Anexo II. Glosario (1) Corporate Rating Methodology: Metodología de Calificación de Empresas, disponible en EBITDA: Resultado operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones EBITDAR: EBITDA + Alquileres devengados Servicio de Deuda: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Deuda Corto Plazo Cargos Fijos: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Alquileres devengados Costo de Financiamiento Implícito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance Commodities: bienes genéricos. IDR: Issuer Default Rating: calificación de largo plazo del emisor. Anexo III. Características de los instrumentos Obligaciones Negociables por US$ 200 MM, Serie 1, bajo el programa de Obligaciones Negociables de corto y mediano plazo por hasta US$ 500 MM. Moneda: Dólares Estadounidenses. Vencimiento: 2017 (siete años desde la emisión). Amortización: única amortización al vencimiento. La compañía tendrá la opción de rescatar anticipadamente las notas a partir del año cuarto. Intereses: tasa de interés fija del 7.25%. Los intereses se pagarán en forma semianual. Arcor S.A.I.C. 3

4 Anexo IV: Dictamen de calificación Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. - Reg.CNV Nº3 El Consejo de Calificación de Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. reunido el 23 de abril de 2013 confirmó en la Categoría AA+(arg) a las Obligaciones Negociables (ON) por hasta US$ 200 MM de Arcor S.A.I.C. (Arcor). La perspectiva es estable. Categoría AA(arg): AA nacional implica una muy sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones mejor calificados dentro del país. Los signos "+" o "-" podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no alteran la definición de la categoría a la cual se los añade. La perspectiva de una calificación indica la posible dirección en que se podría mover una calificación dentro de un período de uno a dos años. La perspectiva puede ser positiva, negativa o estable. Una perspectiva negativa o positiva no implica que un cambio en la calificación sea inevitable. Del mismo modo, una calificación con perspectiva estable puede ser cambiada antes de que la perspectiva se modifique a positiva o negativa si existen elementos que lo justifiquen. Las calificaciones nacionales no son comparables entre distintos países, por lo cual se identifican agregando un sufijo para el país al que se refieren. En el caso de Argentina se agrega (arg). La información suministrada para el análisis es adecuada y suficiente, por lo tanto no es Categoría E. La calificación asignada se desprende del análisis de los factores cuantitativos y factores cualitativos. Dentro de los factores cuantitativos se analizaron la rentabilidad, el flujo de fondos, el endeudamiento y estructura de capital, y el fondeo y flexibilidad financiera de la compañía. El análisis de los factores cualitativos contempló el riesgo del sector, la posición competitiva, y la administración y calidad de los accionistas. El presente Informe Resumido es complementario al Informe Integral de fecha 12 de octubre de 2012, y contempla los principales cambios acontecidos en el período bajo análisis. Las siguientes secciones no se incluyen en este informe por no haber sufrido cambios significativos desde el último informe integral: Perfil del Negocio, Factores de Riesgo. Respecto de la sección correspondiente a Perfil Financiero, se resumen los hechos relevantes del periodo bajo el título de Liquidez y Estructura de Capital. Fuentes Balances consolidados auditados al Auditor externo a la fecha del último balance: Price Waterhouse & Co. S.R.L. Diversas publicaciones del sector. Programa de obligaciones negociables y suplemento de precio correspondiente a la emisión de las ONs por hasta US$ 200 MM, serie 1. Arcor S.A.I.C. 4

5 Corporates Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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